事项:10月30日公司公告发布三季度业绩报告,2018年1-9月实现营业收入134.66亿元,同比增加54.69%,实现归母净利润7.15亿元,同比增加135.81%。 第三季度实现营业收入37.11亿元,同比增加31.96%,实现归母净利润1.19亿元,同比增加173.17%。 三季度报告业绩符合预期,毛利率稳定,挖掘机市占率稳步提升:第三季度单季毛利率为22.9%,基本稳定。根据工程机械协会数据,2018年1-9月全行业挖掘机累计销量达15.6万台,同比增长53.3%。柳工挖掘机累计销售10499台,同比增长78.5%,远超行业增速,市占率约6.72%,较去年同期提升0.95个百分点,预计第四季度市占率有望继续提升。未来几年各产品线增速都有望高于行业增速,挖掘机市占率将保持提升态势,2018年挖掘机将成为公司第一主业,公司在装载机领域也是传统的国产品牌龙头,未来几年公司的高成长属性将远高于行业的周期特质。 基建补短板细则发布,基建四季度有望加速回暖,国内土方机械行业景气有望长时间延续:2018年四季度基建投资在更加积极的财政政策和货币政策保驾护航下有望迎来快速回升,10月31日国办发布补短板建设相关指导细则,市政工程、新农村建设等下游需求有望旺盛,9月全国发行新增专项债6713亿元,环比大幅增长51%,近日央行定向降准释放7500亿增量基础货币,国务院发文将进一步调节与疏导信贷投放通道,预计四季度基建相关贷款也将趋于改善。 投资建议:根据我们模型测算2018年土方机械收入有望超过120亿,业务占比超过75%,管理层对土方行业发展持续性的信心和经历周期洗礼后对风险管控能力的自信,国企改革有望进一步激发活力,2019年-2020年公司有可能迎来新的高峰,收入和利润将创历史新高,公司有望进入最佳经济性区间,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为161亿元、195亿元、235亿元;归母净利润分别为9.7亿元、13.8亿元、18.3亿元,我们给予公司评级“强烈推荐”。 风险提示:国内基建和房地产投资增速大幅放缓;原材料价格剧烈波动; 海外业务拓展不及预期的风险行业竞争状况恶化;汇率大幅波动带来的风险等。

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入134.66亿元,同比增长54.69%,归母净利润7.15亿,同比增长135.81%,扣非净利润6.57亿,同比增长139.60%。 受到季节性因素影响,三季度业绩环比有所下降:2018Q3单季度,公司实现收入37.11亿,同比增长31.96%,归母净利润1.19亿,同比增长173.17%;但环比2018Q2收入和净利润分别下滑30%和61%,主要是受季节性因素影响,公司三季度收入端环比有所下降。费用方面则比较刚性, 销售/ 管理& 研发/ 财务费用率分别为10.11%/6.69%/1.15%,分别环比Q2上升1.82pct/0.82pct/0.22pct。 资产减值损失为4699万元,基本与2018Q1、Q2持平。净利润率为3.44%,较Q2下滑2.86pct。2018Q1-Q3经营现金流为-5.23亿元。 公司作为土方机械龙头,受益工程机械行业持续高景气:根据工程机械协会数据,1-9月份装载机销量为8.21万台,同比增长22.62%; 挖掘机销量15.62万台,同比增长56.21%,行业保持高景气。公司作为土方机械龙头显著受益,核心产品挖掘机1-9月份销售1.05万台,同比增长78.52%,市占率达到6.72%;根据半年报,公司装载机销量增长高于行业,市占率也是稳步提升。 基建项目落地有望带动基建增速企稳回升,公司有望持续受益: 2018年1-9月份,基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产业和供应业)同比增长3.3%,增速继续比1-8月份回落0.9pct。随着7月底国常会、政治局会议定调补基建短板,各地基建项目审批加快,我们预计年底之前将有一批项目逐步落地,有望带动基建增速企稳回升,工程机械行业仍将保持高景气,公司将持续受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.29亿、11.42亿和11.95亿,对应PE 分别为11倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:今日公司公布半年报,2018 年上半年实现营业收入97.54 亿元, 同比增长65.55%,归母净利润5.86 亿,同比增长126.33%,点评如下: 1、受益于行业持续高景气度,公司业绩持续快速增长。上半年工程机械保持高景气度,挖掘机、汽车起重机、装载机分别销售12.0 万台、1.7 万台、5.9 万台,同比增速分别为60%、77%、30%,公司各产品表现靓丽,其中挖掘机、汽车起重机分别销售8040 台,621 台,同比增长速度分别为84%、49%。 2、公司盈利能力持续稳步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度综合毛利率为22.78%,较去年同期下降0.66 个百分点,主要跟原材料成本上涨有关;B、费用水平小幅下降。上半年公司三费率为14.25%, 较去年同期下降1.4 个百分点;C、资产减值损失小幅下降。历史遗留问题处理接近尾声,上半年资产减值损失较去年同期继续下降0.9 个百分点;D、净利率小幅提升。上半年净利率为6.01%,较同期提升1.5 个百分点。 3、公司应收账款、存货指标正常,经营性现金流受开展租赁业务影响有较大程度下降。公司上半年应收账款为36 亿,较年初提升8 个亿; 存货为43 亿,较年初提升4.5 个亿;同时公司经营性现金净流出约3.7 亿元,主要是受公司使用自有资金开展租赁业务影响导致,扣除此因素公司经营性现金净流入有10 亿元,远高于净利润。 4、行业景气度具有可持续性,公司可长期投资。公司作为装载机龙头, 经过几十年潜心发展,目前已经发展成完整产品结构、产业链配套以及全球战略布局的企业,在关注新技术研发的同时进一步完善内部团队管理,从而推动公司整体发展,具备长期投资价值。 业绩预测:预计公司2018-2020 归母净利润至8.57 亿、10.44 亿、12.54 亿, PE 为14 倍、12 倍、10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。

公司发布2018年中报,实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%,实现归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%。 外部需求复苏叠加内部深化营销改革,土方机械成果显著 2018年上半年工程机械行业需求持续复苏,根据工程机械协会数据显示,挖掘机销量增速达到60%,在此背景下,公司上半年公司继续深化和不断完善营销组织和激励机制,有效提升各产品线的销量和市场份额。公司挖掘机市场份额提升1个百分点。分产品看,土方机械设备收入65.28亿元,同比增长64.22%,配件增长73.3%,融资租赁业务增长17.05%。毛利率方面,土石方机械毛利率下滑了2.68个百分点,我们判断主要系历史二手机处理的原因。 资产质量逐步夯实,盈利能力显著提升 2018年上半年公司应收账款余额约为35.99亿元,同比增长22.82%,增幅小于营业收入增速水平;现金流方面,由于公司采用自有资金投入租赁业务影响13亿元,导致公司经营性现金流显著下降。上半年公司整体毛利率水平22.98%,基本与去年底持平,净利润率6.44%,相比去年底大幅度回升,表明公司在资产逐步夯实的过程中,经营利润率弹性逐步释放。 投资建议:预计2018-2020年公司收入分别为154.5亿/170亿/180.76亿,EPS分别为0.74/0.95/1.01元/股,对应最新股价的PE估值水平分别为15x/12x/11x。目前行业回暖,公司作为国内土方机械设备的龙头公司之一,受益行业需求回暖,经营质量改善带来了较大的财务弹性,结合估值水平,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。

事件:公司于2018年8月29日晚公布上半年财报,报告期内实现收入97.54亿元,同比增长65.55%;归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%,扣非后归母净利润5.64亿元,同比增长136.14%。单看二季度,公司营业收入52.82亿元,同比增加61.38%,实现归母净利润2.96亿元,同比增加111.84%。公司业绩实现较快速增长。 土石方机械增速较快,毛利率同比略有下降、环比提升。上半年公司土方机械营业收入65.28亿元,同比增加64.22%,毛利率20.84%,同比下降2.68个百分点;其他工程机械及配件营业收入30.26亿元,同比增加73.30%,毛利率25.19%,同比增加5.03个百分点;融资租赁营业收入2.00亿元,同比增加17.05%,毛利率59.27%,同比下降2.40百分点。报告期内原材料上涨带来一定成本压力,单看二季度,公司毛利率23.16%,同比下降0.28个百分点,环比提高0.39个百分点。 国内外收入快速增长,汇率波动导致财务费用略增。报告期内公司国内收入82.69亿元,同比增加75.15%,毛利率23.75%,基本持平;国外收入14.86亿元,同比增加26.83%,毛利率18.71%,同比下降4.17个百分点。目前公司在海外设有印度、波兰、巴西等研发制造基地和10家营销子公司,产品覆盖全球140多个国家地区,报告期内公司海外业务拓展顺利,收入快速增长。受汇率波动等因素影响,当期汇兑净损失达3894万,同比增加4682万,导致当期财务费用有所增加。 工程机械需求旺盛,公司市占率不断提升。上半年工程机械市场保持高景气,根据工程机械协会统计,2018年1-6月全国挖掘机销量120123台,同比增加60.02%。而上半年柳工挖掘机销量8040台,同比增长91.47%,超越行业增长,国内市场占有率6.69%,同比增长1.1百分点。上半年公司其他产品也保持快速增长,压路机累计销量1308台,同比增长42.79%,推土机累计销量256台,同比增长66.23%;平地机累计销量407台,与去年持平。 盈利预测:预计公司18-20年归母净利润分别为8.01、10.82、14.19亿元,摊薄EPS为0.71、0.96、1.26元/股。7月23日国常会提出“积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度”,我们认为经济韧性较强工程机械需求有望保持并超预期、行业内龙头的市占率有望提升、海外基建需求较大国内品牌市场前景广阔,公司的业绩和市场地位也有望再提升,给予公司2018年18-20倍PE,对应12.78-14.20元,维持“优于大市”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行、工程机械销量饱和、原材料大幅波动、核心零部件供应不足。

公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%;实现归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长126.33%。 盈利能力提升,土石方机械及工程机械配件表现突出。公司上半年实现综合毛利率22.98%,同比微降0.46个百分点。公司土石方机械、其他工程机械及配件业务分别实现营业收入65.28亿元、30.26亿元,同比增加64.22%、73.30%,毛利率分别为20.84%及25.lg%,同比分别变化了-2.68pct.与5.03pct.。 宏观经济回暖带动工程机械行业快速复苏,助力公司业绩增长。2018年,世界经济增长动力有所增强,美国经济保持稳健增长;欧元区经济增长向好;日本经济温和增长。在中国整体宏观经济增长、产品更新换代需求及出口持续向好等因素的带动下,上半年国内工程机械行业继续保持较快增长,2018上半年公司境内营收达82.69亿元,同比增长75.15%。上半年全球经济保持增长态势,海外工程机械行业增长超预期,新兴市场增长明显优于成熟经济体。 紧密跟随“一带一路”政策,龙头地位愈加稳固。2018年,世界经济增长动力有所增强,公司紧抓机遇,深入参与“一带一路”项目,大力通过展会等在国际市场推进新产品、新技术的研发和市场推广、聚焦和深耕重点国际市场,进一步巩固土方机械、路面机械领军企业地位。目前,公司装载机、挖掘机、压路机等主要产品线的同比增长均高于行业水平。上半年印度子公司业绩继续保持快较增长,大型挖掘机实现批量销售,打破国际知名品牌在印度市场大型挖掘机的垄断,机械行业龙头地位愈加稳固。 盈利预测及评级:公司将持续受益于全球工程机械行业的复苏。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.10元、1.32元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;坏账风险;海外市场风险。

事件:公司上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%。扣非净利润5.64亿元,同比增长136.14%。 公司业绩增长主要原因为:工程机械行业持续景气,需求保持同比较快增长的态势。同时公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线销量增速均大幅度领先于行业平均水平,促进了公司营业收入和利润的大幅度增长。 公司各产品销量增长,营收大幅提升;期间公司费率小幅降低,净利率提升。 1)2018年上半年公司土石方机械实现营收65.28亿元,同比增长64.22%,毛利率20.84%,较上年同期降2.68pct;其他路面机械实现营收30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率25.19%,较上年同期大增5.03pct。 2)上半年公司销售毛利率为22.98%保持稳定。期间费用率有效控制,较上年同期降低1.51pct(销售-0.77pct、管理-1.16pct、财务+0.42pct),实现销售净利率6.44%,同比增加约2pct。 3)上半年公司经营性现金流净额为-3.7亿元,主要是由于公司使用自有资金投入租赁业务,报告期内公司融资租赁模式的销售金额约为41亿元。 4)公司上半年中国境外实现营收14.86亿元,占总营收的15.2%,较去年同期增长26.83%,聚焦深耕国际重点市场。 宏观政策微调,下游需求持续向好,工程机械板块景气度有望持续 1)下游需求持续向好:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计,2018年1-7月,纳入统计的25家主机制造企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。公司挖机销量占比6.7%,较上年同期增长约1pct。 2)近期国内宏观政策微调:国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资企稳回升,工程机械板块景气度有望持续。 控股股东柳工集团被纳入国企改革“双百企业”名单 近日,国务院下发了《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》(国资发研究[2018]70号),公司于2018年8月20收到控股股东柳工集团通知,集团被纳入国企改革“双百企业”名单,为公司发展注入新的活力。 2017年12月,广西国资委、广西投资引导基金与柳工集团签署《广西柳工集团有限公司增资协议》,由引导基金公司以增资扩股的方式向柳工集团作直接股权投资3亿元。上市公司将与大股东协同改革发展,共享国企改革红利。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年收入可达182/232/268亿元,净利润可达10/13/15亿元,EPS达0.84/1.08/1.26元,对应PE分别为15/11/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险。

中报业绩亮眼,符合预期:公司2018H1 实现收入97.54 亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86 亿,同比增长126.33%,扣非净利润5.64 亿,同比增长136.14%。 国内土方机械行业有望保持高景气,销售方式适度平衡更具活力:2018年下半年,基建投资在更加积极的财政政策和货币政策保驾护航下有望迎来快速回升,补短板建设、市政工程、新农村建设等下游需求有望继续旺盛,以挖掘机为代表的土方机械市场有望保持强复苏,未来2-3年行业高增长确定性在不断提高,公司报告期以自有资金为主、优先、适度发力融资租赁销售,上半年实现融资租赁销售40.99亿元,我们清晰的看到了管理层对土方行业发展持续性的信心和经历周期洗礼后对风险管控能力的自信。 核心财务指标持续提升,业绩进入弹性区间,经营性现金流实则无忧:2018H1综合毛利率22.98%,在成本提升的压力下同比微降0.46pct,净利率6.44%,同比增加1.99pct。公司期间费率为14.25%,同比下降1.52pct,销售规模快速上升,公司业绩有望进入弹性区间。现金流-3.70亿元,主要原因为融资租赁款增加12.84亿元,预计一年内融资租赁到期流入29.53亿元,经营性现金流实则无忧。 投资建议:公司管理团队有情怀、有干劲、有能力,通过内部体制变革潜力大增,集团公司成功入选“国企改革双百企业”,公司活力有望持续提升,未来几年各产品线增速都有望高于行业增速,挖掘机市占率将保持提升态势,2018年将成为公司第一主业,公司在装载机领域也是传统的国产品牌龙头,未来几年公司的高成长属性将远高于行业的周期特质。根据我们模型测算2018年土方机械收入有望超过120亿,业务占比超过75%,2019年-2020年公司有可能迎来新的高峰,收入和利润将创历史新高,公司有望进入最佳经济性区间,保守估计我们预测公司2018-2020年营业收入分别为161亿元、195亿元、235亿元;归母净利润分别为9.7亿元、13.8亿元、18.3亿元;从历史估值看,当行业和公司进入景气周期PE-BAND基本围绕15倍中枢,PB-BAND基本围绕2-3倍区间运动,我们给予2019年PE为13-15倍估值区间,PB为1.8-1.9倍,目标价15.95元-18.39元,给公司评级“强烈推荐”。 风险提示:国内基建和房地产投资增速大幅放缓;原材料价格剧烈波动;海外业务拓展不及预期的风险行业竞争状况恶化;汇率大幅波动带来的风险等。

事件:公司发布2018年中报,实现营收97.54亿元,同比+66%;归母净利润5.86亿元,同比+126%;扣非后归母净利润5.64亿元,同比+136%。投资要点 土石方机械收入持续高增长,基建投资有望反弹利好工程机械行业 分业务看,公司土石方机械收入65.28亿元,同比+64%,其他工程机械及配件等收入30.26亿元,同比+73%,融资租赁业务收入2.00亿元,同比+17%。受人工替代、环保趋严推动设备升级更新、出口旺盛等因素影响,公司所属工程机械行业高度景气,土石方机械收入维持高增长态势,其他工程机械及配件收入也大幅提升。 随着国家政策放松,下半年基建投资有望迎来反弹,全年来看,预计基建投资同比增长8%。此外,我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大,结构优化增强了基建投资的韧性,抵消房地产投资下行风险,拉长工程机械行业景气周期。公司作为行业龙头,有望持续收益。 期间费用率控制良好,盈利能力较为稳定 2018H1综合毛利率23%,同比-0.46pct;净利率6%,同比+1.99pct。分业务看,土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务的毛利率分别为21%/25%/59%,分别同比-2.68pct/+5.03pct/-2.40pct。 报告期内,公司三费费率合计为14%,同比-1.51pct,其中销售费用率为8%,管理费用率为5%,财务费用率为1%,同比分别-0.77pct,-1.16pct,+0.42pct。公司费用控制情况良好,财务费用上涨主要系汇兑损失增加导致。 核心产品装载机、挖掘机愈大愈强,公司龙头地位稳固 公司是国内土石方机械领域中的领军企业:公司装载机产品在市场上处于领导地位,挖掘机产品在国内企业中是领先品牌之一。2018H1挖掘机市场累计销量突破12万台,同比+60%;公司挖掘机销量8040台,同比+91.47%,增速远超行业平均水平。公司挖掘机累计市占率达6.69%,同比+1.1pct,国内市场排名第五,国产品牌中排名第三(仅次于三一和徐工)。 目前工程机械行业集中度不断提升,企业向高端市场延伸趋势明显,强者愈强的局面已经打开,我们认为公司作为行业龙头,主导产品市场地位稳固,市场份额将会得到进一步巩固和提升。 积极拓展海外市场,为营收增长增添新动力 目前公司累计在海外设立了3家制造基地和4家海外研发机构,同时拥有10家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司,并通过200多家经销商为海外140多个国家和地区的客户提供销售和服务支持。柳工海外业务基本覆盖了国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,全球影响力不断提升,预计海外市场扩展将不断推动营收增长。 盈利预测与投资建议:预计2018/2019/2020年的净利润是8.65/10.08/11.21亿元,EPS为0.77/0.90/1.00元,PE为16/14/12X,维持“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气回暖不及预期。

事件:公司发布半年报,2018H1实现收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿,同比增长126.33%,扣非净利润5.64亿,同比增长136.14%。 各产品线收入高增长,净利润翻番增长:分季度看,二季度实现收入52.82亿元,同比增长61.38%,净利润2.96亿元,同比增长111.84%,业绩实现高速增长。分产品看,土石方机械产品收入65.28亿元,同比增长64.22%,其中挖掘机贡献大部分增长,毛利率为20.84%,同比下降2.68pct,判断主要原因是适当降价争取市场占有率;其他工程机械及配件收入30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率为25.19%,同比上升5.03pct;融资租赁业务收入2.00亿元,同比增长17.05%,毛利率为59.27%,同比下降2.40pct。 期间费用稳中有降,盈利能力大幅提升:公司上半年综合毛利率为22.98%,较去年同期下降0.46pct;销售、管理、财务费用率分别为7.96%、5.49%和0.80,分别较去年同期下降0.77pct、1.16pct和-0.41pct;上半年销售净利润率为6.44pct,较去年同期上升3.58pct,盈利能力大幅提升。 公司主要产品市占率稳步提升,有望继续受益行业高景气:公司主要产品装载机、挖掘机、压路机等增长均高于行业增幅,市占率稳步提升,其中上半年挖掘机销量8040台,同比增长91.47%,远高于行业增幅60.02%。随着7月底国常会、政治局会议定调补基建短板,各地基建项目审批加快,我们预计年底之前将有一批项目逐步落地,工程机械行业仍将保持高景气,公司将显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为10.98亿、13.70亿和14.57亿,对应PE分别为12倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

全装联闭门会议圆满召开,发布产业报告阐述全装修新动向 2018年11月16日,“全联房地产商会全装修产业分会会长及产业链高层闭门会议”在江苏苏州举行,全装联在会上强调了“标准链合·标杆融合”的理念,并发布了《中国房地产全装修产业研究报告》,报告详细阐述了全装修整体发展状况、各层次城市全装修发展情况、以及各部品配置情况。 房地产整体增速放缓,政策落实助力全装修快速增长 在“住房不炒”的精神指引下,2018年整体房地产市场增速放缓,房地产行业再度进入稳定发展期。2018年1-8月,全国房地产开发投资同比增长10.1%,商品房销售面积累计同比增长4%。但受全装修政策的推动,全装修市场仍然取得了不错的成绩,2018年1-8月全国全装修新开盘数量1260个,规模121.4万套,同比增长54.4%。 一线城市全装修基本完成渗透,二三四线城市全装修快速扩张 在一线城市,全装修基本已经完全渗透,2018年1-8月,一线城市的全装修市场规模小幅增长,新开盘项目数量和项目规模分别同比增长3.0%和10.7%;二线城市在全装修市场的主力地位逐渐凸显,2018年1-8月二线城市全装修市场规模占全国市场的35.0%,全装修新开盘项目个数和项目规模分别同比增长50%和59.2%;随着品牌开发商的介入和全装修的普及,1-8月三四线城市全装修新开盘项目个数和规模也分别以74.7%和79.5%的速度扩张。 全装修部品品牌集中度高,部品商积极应对行业变化 全装修市场部品品牌集中度明显高于整体消费市场,2018年1-8月,全装修市占率TOP20的房企,在厨电卫浴等主要部品CR3达到50%以上,橱柜CR3达到40%以上。面对目前全装、精装的趋势发展,各部品商通过工程业务拓展,或者探索整装平台新模式,积极应对变化。后续的周报当中,我们会进一步探讨家居整装平台的商业模式。 风险提示 房地产市场受政策调控影响,出现整体低迷的情况;各地区全装修政策推行进度慢于预期;房企、部品商、装修企业纷纷探索新商业模式,并都将自身居于核心地位,未来竞争格局不明朗。

给予行业“强烈推荐”评级。 股权质押拆雷效果初显,政策力度加大进一步解决融资问题:上周,共114家上市公司发布了解除质押的公告。拆雷政策效果初显,缓解了爆仓风险,有利于维持股价的稳定和上市公司的可持续发展。15日,金融机构货币信贷形势分析座谈会召开,大会提出了进一步加大支持民营和小微企业发展的26条举措和工作要求。政策力度的加大有利于进一步解决民企融资难问题,疏通货币政策传导渠道,将资金流向最需要的地方。给投资者带去信心,扭转市场低迷情绪,带动投资资金流入,带动食品饮料板块上扬。 政策利好带动资金流动,龙头有望借势进一步发展: 政策支持各路资金入市,投资者恢复市场信心,成交意愿明显回升。上周沪深300指数上涨2.85%,各行业全线飘红,食品饮料板块上涨1.79%。中美关系缓和,加上国家政策利好频出,市场反弹迹象明显。各行业龙头利用自身稳定性较高、前期受损较少的特点,抓住机遇,大力发展国际化战略和拓展线上电商渠道,有望提高销量进而提高总体竞争力,重点推荐稳定性较强、未来基本面较好的行业龙头。白酒方面重点关注古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、口子窖(603589)。大众品领域,重点关注细分龙头和经营改善预期高的标的,推荐经营变革预期高的中炬高新(600872)和洽洽食品(002557),成本控制优良且具备定价能力的行业龙头伊利股份(600887)、海天味业(603288)。 风险提示:宏观经济持续低迷、大盘震荡风险、政策风险。

上周行业要闻: 发改委:“十三五”后三年,基础设施建设任务仍然艰巨。 新机场高速明年贯通 京雄高速建设即将上马。 湖南投入近290 亿元兴建水利。 投资策略及重点推荐: 上周全国水泥市场价格环比继续走高,涨幅为0.7%。浙江、安徽、福建和河南上涨20-60 元/吨;安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市下跌20-60 元/吨。11 月中旬雨水天气,但受益于低库位和赶工需求支撑,水泥价格继续保持上行态势。后续大部分地区将会进入高位稳定阶段。上周国内浮法玻璃价格大稳小动,成交平稳。光伏玻璃市场出货平稳,价格无变动。无碱粗纱市场成交价格下滑,电子纱市场需求偏弱。 水泥价格继续上涨,但涨幅趋弱,并且部分地区有下跌。在价格弹性变弱和销量释放的阶段已经显现行业的景气高点,继续边际改善较难。唯一的驱动是政策和风险偏好预期的改善。在这种情况下将建立新的估值中枢。10 月社融数据只是专项债和短期融资的影响大,长期平稳,保证建材行业需求的相对稳定,像地产投资数据依然稳定等。本周我们继续推荐海螺水泥(15%)、中国巨石(30%)、万年青(10%)、伟星新材(10%)、濮耐股份(20%) 和西藏天路(15%)。 风险提示:政策和预期改善低于预期。 上周市场回顾: 上周申万建筑材料指数涨幅为4.95%,较沪深300 指数高2.10 个百分点。上周组合涨幅为4.16%,较行业基准指数低0.79 个百分点。组合中中国巨石、濮耐股份和伟星新材取得绝对和相对正收益;万年青和西藏天路取得绝对正收益和相对负收益;海螺水泥取得绝对和相对负收益。

本周水泥市场综述 本周全国水泥市场价格环比继续走高,涨幅为0.7%。价格上涨地区主要是浙江、安徽、福建和河南,幅度20-60元/吨;下跌区域为安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市,幅度20-60元/吨。本周全国跟踪82个城市的水泥平均库存为46.25%,较上周下降2.1个百分点;其中省会城市水泥库存为48.2%,较上周下滑1.67个百分点。 本周主要区域价格走势 华北地区水泥价格小幅上调。京津两地水泥价格以稳为主,河北唐山低标号价格上调20元/吨。邯郸地区因空气重度污染预警,企业熟料生产线被强制叫停(复产时间待通知),部分企业报价大幅上涨50元/吨。 东北地区水泥价格小幅上调。辽宁沈阳和辽阳等地区水泥价格再次上调,幅度15元/吨。黑龙江地区已经进入淡季;吉林下游需求尚可,未明显减弱。 华东地区水泥价格继续大涨。浙江温州和台州低标号价格上调60元/吨,高标号价格上调50元/吨;宁波低标号价格上调60元/吨,11月17日,高标号将上调30元/吨;杭州的建德和淳安、绍兴的嵊州和新昌以及金衢丽水泥价格上调50元/吨。本轮价格大幅上涨结束后,浙中南及沿海地区高标号散装水泥价格出厂价均在600元/吨左右,已超过去年底高点50-60元/吨,后期企业意向稳价为主,不再继续上调。安徽合肥、芜湖、铜陵、安庆和六安等地区水泥价格上调20-40元/吨。皖北淮安和蚌埠等地区低标号价格下调30-60元/吨,高标号价格下调20-30元/吨。赣西地区第四轮价格上调陆续执行到位。南昌地区第五轮价格上调推迟至11月下旬。福建福州水泥价格上调20元/吨已落实。宁德、厦门和泉州等地区水泥价格跟随上调20-30元/吨。山东水泥企业于11月15日开始错峰生产。 中南地区水泥价格大稳小动。广东珠三角地区水泥价格平稳。广西百色袋装价格上调10元/吨。湖北宜昌地区水泥价格公布上调30元/吨。河南郑州及周边地区水泥价格公布上调30元/吨。11月15日熟料生产线开始错峰生产。 西南地区水泥价格继续上调。四川德阳和绵阳地区水泥价格上调50元/吨。重庆主城和渝东北地区公布价格上调30元/吨。遵义地区袋装价格回落50元/吨。11月17日,德宏部分企业低标号和高标号袋装价格将上调20元/吨。 西北地区水泥价格以稳为主。陕西11月15日水泥企业开始错峰停产。甘肃自2018年11月1日至2019年3月10日期间,全省所有水泥熟料生产线按计划停产90天。大部分企业将从12月1日起开始执行错峰停产。 投资策略 11月中旬,水泥价格继续保持上行态势,多地区水泥价格已经处于历史较高水平,除少数地区价格仍有上涨预期以外,大部分地区将会进入高位稳定阶段。建议关注行业和区域龙头。

上周行情回顾:上周各大指数都呈现了一定幅度的上涨,其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300 指数涨跌幅分别为+3.09%、+5.41%、+6.08%和+2.85%。申万28 个一级指数全部表现出不同程度的上涨,从涨跌幅度看,排名前三的分别为综合、传媒和计算机,涨跌幅分别为+12.45%、+10.91%和+9.09%;涨跌幅度最后三位的是银行、采掘和食品饮料,分别为+0.42%、+0.99% 和+1.79%。食品饮料板块跑输沪深300 指数1.06 个百分点。各子板块中,涨跌幅排名前三的分别是软饮料(+7.40%)、其他酒类(+7.36%)和黄酒(+7.05%),调味发酵品(+0.53%)、白酒(+0.71%)和啤酒(+2.3%)分列后三位。 行业及上市公司信息回顾:统计局:2018 年10 月份社会消费品零售总额增长8.6%;2.7 亿元,茅台双11 销售额同比增长118%; 11 月起酒类进境关税下调10%;茅台集团:力争5 年内将保健酒业公司打造成贵州健康养生行业龙头企业;双十一销量增幅50%, 汾酒电商加速;我国精酿啤酒市场年增速达40%;百威亚太区副总裁:啤酒行业没看到消费降级趋势,升级在继续;青岛啤酒夺金摘星,连获“世界啤酒锦标赛”金奖和“欧洲啤酒之星”大奖; 皇台酒业1 元甩卖葡萄酒公司控股大股东资产被冻结;中俄贸易额将超过1000 亿美元,农业领域合作发展显著;乳业上市公司业绩分化加剧,龙头企业各自“求索”;丹麦可罗公司牵手汇源, 共同开拓中国市场。 本周观点:受经济大环境影响,白酒需求增速有所放缓,市场对此反应明显。我们认为,白酒行业发展进入了新常态,核心公司业绩有望保持稳定增长,且当前核心公司估值已接近或低于历史中枢,值得关注。从长期的角度来看,我们仍然预期食品饮料板块也会较为稳定地发展。建议关注一线白酒、区域型白酒龙头、调味发酵品、休闲食品、保健品等以及此类行业中估值具有相对优势的上市公司,如贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、安记食品、中炬高新、汤臣倍健等。 风险提示:消费增速不达预期、行业政策变动风险、食品安全问题等。

核心观点上周,市场各板块呈现普涨行情,大消费板块涨幅靠后,主要在于上周公布的10月消费等宏观数据继续表现低迷。2018年1-10月社会消费品零售总额同比增长 9.2%,增速同比下降 1.1%;2018年10月社会消费品零售总额同比增长 8.6%,增速同比下降 1.4%,增速环比下降0.6%;其中10月粮油、食品类同比增长 7.7%,增速环比下降5.9%;饮料类同比增长7.9%,增速环比下降 2.5%;烟酒类同比增长1.2%,增速环比下降 8.6%,10月增速全面回落主要是受中秋节假日前移和后期促销节点较多等因素影响,因此,在市场情绪面低迷下,建议关注估值安全性高、业绩增长确定性的标的。 行业走势回顾市场整体表现,上周,沪深300指数上涨2.85%,收于3257.67点,其中食品饮料行业上涨1.79%,跑输沪深300指数1.06个百分点,在28个申万一级子行业中排名26。 细分领域方面,上周,软饮料涨幅最大,上涨7.40%,其次是其他酒类(7.36%)、黄酒(7.05%)、葡萄酒(5.48%)。个股方面,佳隆股份 (28.98%)、维维股份(13.51%)、燕塘乳业(12.69%)、百润股份(12.63%)、香飘飘(12.40%)有领涨表现。 本周行业要闻及重要公告 (1)云酒头条报道,证监会16日消息,发审委定于11月20日审核青岛农村商业银行股份有限公司、陕西西凤酒股份有限公司、江苏立华牧业股份有限公司的首发上会事项。 (2)糖酒快讯报道,11月16日上午,五粮液集团公司党委书记、董事长李曙光在2018中国国际酒业博会(秋季)的五粮液展馆接受媒体采访时表示,“我们正在新建的五粮液30万储酒库将在明年中投产,将进一步强化高端产品线。” (3)11月12日贵州茅台晚间公告,王崇琳调贵州省交通建设集团有限公司工作,不再担任公司副总经理职务及控股子公司所有相应职务。 投资建议在白酒方面,继续看好白酒板块,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等;大众消费品方面,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、安井食品、涪陵榨菜、绝味食品、桃李面包等。 险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险

事件: 近期国际原油价格出现了较大的回落,跟我们此前美国对伊朗制裁生效之后的油价展望有显著的不同,这中间发生了什么事情,使得油价回落如此之大?站在目前这个时间点,原油价格下一步何去何从? 核心观点: 近期油价回落主要由于美国制裁伊朗力度不及预期。目前有豁免权的情况下,市场估计伊朗的原油出口量11月份之后约为120万桶/天。跟此前预期无豁免的情况(降低到0-50万桶/天)产生了巨大的反差。此外,沙特记者事件和沙特、俄罗斯等主要产油国制裁前集体大幅增产也对目前油价回落有较大影响。 短期油价取决于12月OPEC会议结果。如果看1-3个月的话,原油价格的走势主要取决于12月6日OPEC维也纳会议的结果。如果OPEC会议能够重回减产模式,那原油价格就能稳住。如果达不成减产协议,则不排除原油价格进一步下行。 中期油价乐观,美国制裁目标仍是全面禁运。如果时间维度看中期3-6个月的话,我们认为原油价格大概率会涨回来。因为这一次制裁豁免很可能只是暂时的,美国表示希望这些伊朗石油的买家在未来几个月内逐步减少从伊朗的石油进口量,最终的目标依然是伊朗原油进口量降至零。原油市场一般会提前2-3个月反映这个预期。如果到2019年5月4日,伊朗的原油出口量降为0的话,油价依然有望突破三位数。此外,低油价也不符合主要产油国的自身利益。 未来需求稳定增长,全球剩余生产能力仍处在较低水平。全球原油需求自2000年以来,仅有2008年4季度和2009年1、2季度出现负增长,除此之外均保持了正增长。即使是在12-14年,在国际油价超过100美元/桶,经济增速数据一般的情况下,也有90-100万桶每天的增速。经济形势和油价正常的情况下,一般维持130-140万桶每天的增速。如果经济增速较快,油价处于低位,则很可能像2015年那样出现200万桶/天的增速。可见原油需求未来大概率会保持较稳定的增长。供给方面,当前油价下页岩油的产量增速将显著下降,全球剩余产能较低也意味着未来提升产量困难,供给端弹性小,压力犹存。 投资建议:我们继续看好3-6个月的原油价格走势,后续走强的动力来自于OPEC产量的回落,伊朗出口量的持续下降。依然建议配置跟油价一阶相关的标的,上游、煤化工、轻烃裂解,重点关注中石油、中石化、中海油(0883.HK)、新奥股份、卫星石化、华鲁恒升、阳煤化工等。 风险提示:美伊矛盾,欧盟、俄罗斯等国对制裁态度,中美贸易摩擦加剧,地缘政治风险,美国产量增速过快。

白酒:批价有所反复,业绩传导仍有待观察。本周茅台因发货相对较少,主流市场一批价回升至1730-1750元,贵州地区价格亦恢复至1700元左右,普五一批价约810-815元,价格受供应节奏有所反复。我们认为,在宏观经济增速放缓、行业增速下行的背景下,酒企正处于由终端需求放缓向报表增速下行相传导的阶段,当前股价已提前释放部分风险,但报表端风险仍未完全暴露,后续仍需重点观察四季度乃至明年一季度业绩再次确认,中长期看好贵州茅台、口子窖、洋河股份、顺鑫农业、泸州老窖等优质标的。 10月社零数据点评:中秋错配导致10月增速回落,食品相对白酒更稳健。从10月食品饮料行业社零数据来看,10月粮油、食品类增速7.7%,环比下降5.9pct,饮料类增速7.9%,环比下降2.5pct,烟酒类增速1.2%,环比下降8.6pct,10月增速全面回落主要是中秋错位、去年高基数所致,实际上将9月与10月数据平滑来看,下滑幅度并不明显。 食品饮料双十一销售额188.6亿元,母婴品类提升较快。从消费品类看,手机数码占比18.6%、个户美妆占比14.2%、家用电器占比18.1%、母婴占比3.4%,食品饮料占比6%。双十一当天食品饮料销售额约188.6亿元,其中饮料冲调占比32.4%、粮油调味占比22.7%、休闲食品占比20.3%、进口食品占比12.8%、其他占比11.8%。母婴销售额高达106.9亿元,同比增长16.9%,其中奶粉销售额占比29.3%。 健康消费趋势明显,保健品热销。根据公司宣传数据看,Swisse和汤臣倍健销售额分别过亿元,西王食品muscletech当天全网销售额突破6000万。根据情报通数据,截至18年11月16日(含双十一)数据,保健品线上汤臣倍健销售额1.34亿,环比+17%;Swisse销售额1.45亿,环比+128%。两者增速的差异也跟线上的价格优惠策略有关。我们思考人口老龄化+国民健康政策利好+消费者教育推进,看好保健品行业未来3年保持约10%高增长,经济悲观预期下,健康消费更加凸显,10月社会零售数据中除了中西药品类消费,其他均有放缓,继续看好保健品行业的高增长,继续推荐汤臣倍健、西王食品,关注H&H国际控股。 乳制品:乳业属于大众消费品,10月常温液态奶渠道跟踪稳健。根据草根调研数据,伊利蒙牛10月常温液态奶销售额增速维持10%以上,相比9月略有回落,一是双节集中送礼消后日常消费需求会短暂回落;二是时间错位影响,去年双节在10月,2018年节庆前移造成高基数下略有压力。预计主要大单品10月增速安慕希30%以上、金典17%-18%,特仑苏15%左右。三季度原奶涨价明显,伊利原奶收购价同比+5%、蒙牛收奶价也同样提升,行业竞争环比出现放缓,18Q3伊利蒙牛销售费用均环比回落。我们预计随着原奶价格小幅上涨,两大乳企的终端买赠促销会随之小幅减弱,存在时滞。展望四季度我们预计伊利蒙牛的收入依旧维持双位数的高增长,毛利率平稳,销售费用率存在小幅下降空间,业绩环比继续改善。继续看好伊利蒙牛的长期投资价值,建议积极关注。 中炬高新:董事会换届落地,推动公司机制改善。中炬高新第九届董事会成立,宝能占据4席(第八届仅占1席),宝能系陈琳被选举为董事长。宝能重视中炬高新的骨干人员和关键技术人员,未来会给予更多激励,充分激发员工活力。美味鲜中长期成长性良好:(1)全国化推进,上海市场调整经销商结构后改善明显;(2)从厨师端切入弥补薄弱餐饮渠道;(3)多品类发展,宝能资源优势有利于未来外延扩张;(4)持续进行产品升级,酱油产品减盐提质。公司将通过提升自动化和信息化水平挖掘毛利率上升和管理费用率下降空间,并借此加大市场投入,加速实现厨邦的全国化和百亿目标。宝能的影响力将不断加深,公司加速向民营机制转变。中炬高新对比其他调味品上市公司业务相对分散,未来强调聚焦调味品主业,资源有望向美味鲜进一步倾斜,有利于公司估值提升。预计公司2018-2020年收入分别为42.28、47.69、57.77亿元,归母净利润分别为6.16、7.56、9.74亿元,EPS分别为0.77、0.95、1.22元,对应PE为36倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 投资策略:总量来看,资产性收入增量不明显,基尼系数下行,消费增速有望换挡;可选消费(核心是中高端)部分企业在16-17年实现了快速增长,必选消费底盘更稳。即使增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒短期有反复但中长期看好贵州茅台、口子窖、洋河股份、顺鑫农业、泸州老窖等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐绝味食品、海天味业、伊利股份、中炬高新、元祖股份,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。 风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

本周行业观点:餐饮行业自动化并不仅仅是噱头,而是大势所趋 1、餐饮不再是信息孤岛,线上线下互联已初见成效。 17 年开始,阿里和腾讯两大巨头主导的智慧餐厅开店潮已悄然拉开帷幕:短短1 年时间里,相继已有德克士、吉野家、乡村基、五芳斋、船歌鱼水饺、味多美等各种业态的餐饮企业开出了智慧门店,主打互联网入口加线上预点单、智能POS 和门店效率提升。以口碑网的典型,五芳斋智慧餐厅为例,口碑网的公开数据显示,其开业的半年时间里,门店营业额同比增长超过40%,客单价增长了14.5%,人效增长三倍,门店员工却从原来的 13 人缩减到了 7 个服务员,相当于每年节省近36 万用工成本。科技赋能餐饮,使线下门店也能享受互联网的流量红利,这一概念已经在餐饮行业得到普遍认可。据口碑CEO 范驰透露,智慧餐厅GMV 提升40%,“对商家很有说服力”。而对于电商巨头来说,我国超4 万亿的餐饮乃至本地服务市场也意味着极大的潜在商机。美团点评17 年底便开始“智慧餐厅”产业链的搭建,主打智能收银、远程管理和供应链整合;18 年7 月,阿里口碑也在上海公布“口碑智慧餐厅”行业解决方案,计划帮100 万餐饮商家完成智慧餐厅的升级改造。 2、密集开幕的无人餐厅普遍被人质疑其经济性。 如果说前期开业的智慧餐厅推崇的是以较少的改造成本获得GMV 和效率的提升;近几个月密集开店的无人餐厅则意味着进一步的自动化,通过机器换人解决餐饮行业占比最重的成本问题--人力成本的不断高企。根据《2017 年餐饮白皮书披露》, 2017 年餐饮行业的用工成本增速为15%左右,但行业平均同店销售额增速却仅为8%,用工成本进一步侵蚀餐饮行业的整体利润。 10 月底试营业的海底捞智慧餐厅基本实现了完全无人化,从配餐、送餐和出餐等都由机器人或机械臂完成;盒马鲜生今年2 月开业的上海南翔机器人餐厅以及京东11 月开业的天津滨海新区无人餐厅也不约而同的尝试了与海底捞类似的餐饮全自动化路线,且主打烹饪菜品,相较火锅的标准化程度更低。但18 年密集开业的无人餐厅和科技赋能的智慧餐厅对比,其巨额的初始投资,使得很多人质疑其经济性。以海底捞智慧餐厅为例,其筹备时间近3 年,耗资约1.5 亿元,而财报数据披露,一家普通海底捞门店投资成本为800 万-1000 万之间。这也就意味着,开一家海底捞智慧餐厅的资金,可以用来开15-19 家普通海底捞餐厅;盒马机器人餐厅仅设备投入就高达700 万元。对于许多餐饮从业人员来说,高昂的成本费用, 比节省的人力成本更大,大部分中小企业并没有跟进的可能。 3、餐饮行业进一步自动化是大势所趋。 根据麦肯锡在2017 年对美国8 大职业的自动化潜力所做的对比分析,食品制造及餐饮服务业从业人员目前所做的工作中,73%是可以被机器替代的重复性劳动;目前影响机器换人进程的主要原因是,这类从业人员的收入近乎最低平均工资,导致机器换人并不能产生成本节省。如果美国尚且如此,就更不用提人力成本更为低廉的中国了。 诚然,餐饮行业由人力密集型向完全无人化转型,尚不具备经济性;同时,许多人性化因素的存在也是吸引消费者线下消费的必要原因,因此,自动化并不会全面颠覆餐饮行业。但这些无人餐厅的涌现传递了变革的信号--机器换人的趋势将随着自动化设备成本的进一步降低而愈演愈烈。根据麦肯锡的预测,到2036年,约有83%的食品饮料及餐饮服务业工作将会被机器取代。 4、风险提示:食品安全风险;宏观经济放缓导致消费者可支配收入中用于服务类的开支增速放缓的风险;其他竞争者进入,导致行业竞争更为激烈的风险;生活服务线上市场出现破坏性创新者的风险;自动化程度不及预期的风险。

11月15日布伦特原油价格达66.62美元/桶,周环比下跌5.70%;WTI原油56.46美元/桶,周环比下跌6.94%,WTI与布伦特原油之间价差为10.16美元/桶,周环比扩大1.80%。 PX价格及价差下跌、PTA价格及价差上涨:本周PX CCFEI价格指数1113美元/吨,周环比下跌41美元/吨,跌幅为3.55%;PX-石脑油价差为595.65美元/吨,周环比下跌23.47美元/吨,跌幅为3.79%。本周PTA现货市场价格上涨,PTA价格涨至6750元/吨,周环比上涨60元/吨,涨幅为0.90%;PTA价差为712元/吨,周环比扩大279.37元/吨,涨幅为64.63%。 长丝价格及价差下跌:POY主流产品报价为8900元/吨,周环比下跌300元/吨,跌幅为3.26%;POY主流产品价差为1143元/吨,周环比下跌62.40元/吨,跌幅为5.18%。库存:本周POY17天,DTY29天,FDY19天 丙烯、丙烯酸价差缩小,丙烯酸丁酯价差扩大:本周丙烷价格4148元/吨,周环比下跌1.30%;丙烯价格8400元/吨,周环比下跌6.67%;丙烯价差3422元/吨,周环比下跌13.51%。正丁醇价格6400元/吨,周环比下跌9.86%。丙烯酸价格9300元/吨,周环比下跌8.82%;丙烯酸丁酯价格10200元/吨,周环比下跌6.42%。丙烯酸-0.7丙烯价差3420元/吨,周环比下跌12.31%;丙烯酸丁酯价差844元/吨,周环比上涨42.81%。 PA66价格下跌、价差上涨,PA6价格持平及价差下跌:本周PA66切片价格下跌、价差上涨,价格37500元/吨,周环比下跌0.53%;价差32123元/吨,周上涨0.34%。本周PA6价格17150元/吨;价差800元/吨,周环比下跌27.27%。 投资建议: 近期原油价格下跌建议关注偏消费端的改性塑料和车用丝,相关标的金发科技和海利得(两家公司近期都在回购)。近期油价延续跌势,PX成本端支撑乏力,震荡下行,PTA价格止跌企稳,供需格局偏紧条件下PTA有望企稳回暖,利好整个长丝产业链健康发展,长丝旺季不旺已成定局,但我们认为长丝行业格局有序改善,景气周期不改绝对利好行业龙头。大炼化重点关注国内化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝),重点推荐民营化工四小龙恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化+近期实现盛虹集团长丝资产重组的东方盛虹,以及专注涤纶长丝市场,市场影响力和盈利综合能力最强的新凤鸣。PA66价格从高位有所回调,但仍然维持在35000元/吨以上,继续关注寡头垄断行业国内稀缺标的神马股份;海利得:差别化涤纶工业丝走在全球前列,增速稳定,估值低,海外有投资计划,创投减持利空因素逐渐消除。原料轻质化,看好C3产业链,相关标的:卫星石化、海越能源+近期股东不断大手笔回购,增持股份的东华能源。 风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。