威孚高科(000581) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%；扣非归母净利润8.63亿元，同比+31.65%。其中26Q2单季营收35.81亿元，同比+22.38%；归母净利润4.62亿元，同比+32.99%；扣非净利润5.09亿元，同比+51.37%，二季度增长明显提速。 一、主业量利齐升，出口与燃气链条进展亮眼。 分板块看，26H1能源动力板块收入56.07亿元，毛利率17.60%；汽车智能板块收入7.58亿元；新工业板块收入0.77亿元，毛利率-11.76%，仍处培育期。 经营层面，燃油喷射系统紧抓商用车出口机会，共轨泵销量同比增长超30%，直列泵增长约14%；尾气后处理市占率稳步提升，汽油净化器销量近180万套，天然气净化器大幅增长；进气系统表现亮眼，四缸增压器销量突破80万台，其中汽油增压器超42万台、同比翻倍，六缸增压器增长约27%；公司还依托大功率喷射、增压与后处理优势，积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场。 二、投资收益稳健，利润含金量提升。 上半年公司实现投资收益6.68亿元，同比+22.4%，其中对联营、合营企业投资收益6.51亿元，博世动力总成、中联电子等联营资产仍是利润基本盘。报告期内公司综合毛利率17.78%，同比+0.50pct；经营活动现金流净额9.35亿元，同比+89.75%，显著好于利润增速。 三、中期分红落地，股东回报加码。 公司拟以总股本9.67亿股为基数，每10股派发现金红利3元（含税），合计派发约2.90亿元，占上半年归母净利润约35%。此前公司2025年度已实施每10股派7元，分红力度持续提升。 投资策略： 公司传统主业受益于商用车景气回升叠加出口韧性，呈现稳健修复；燃气动力、增压器、数据中心发电机组等增量业务逐步打开成长空间；汽车智能板块悬架电机液压泵已获全球高端品牌车企定点，新工业板块提供远期弹性，全年业绩修复确定性较强。充裕的账面资金与可持续的高分红水平，公司防御属性与成长弹性兼备。 预计公司2026-2028年归母净利润为14.17/16.40/19.09亿元，EPS分别为1.47/1.70/1.97元/股，当前股价对应PE为12.4/10.7/9.2倍。维持“增持”评级。 风险提示： 商用车行业销量不及预期；投资收益波动风险；新业务放量不及预期。

威孚高科(000581) 事件描述 近日，威孚高科发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%；扣非净利润8.63亿元，同比+31.65%。 事件点评 三大业务板块协同发展，商用车及新能源市场拉动业绩增长。2026H1公司营业收入65.77亿元，核心业务涵盖能源动力、汽车智能及新工业三大板块，其中能源动力营收56.07亿元，同比+16.61%，占总营收85.25%，仍是公司核心基本盘；汽车智能营收7.58亿元，同比+0.56%，占总营收11.52%； 新工业营收0.77亿元，同比-24.71%，占总营收1.17%；其他营收1.35亿元。 同比+40.63%，占总营收2.06%。从下游应用看，商用车及新能源汽车市场呈增长态势，为公司业绩提供了有力支撑。 盈利水平稳健提升，投资收益贡献显著，现金流状况良好。2026H1公司毛利率为17.78%，同比+0.5pct；净利率为12.87%，同比+0.49pct，其中能源动力毛利率为17.60%，同比+0.49pct；汽车智能毛利率为15.26%，同比-0.15pct，非主营业务中，公司对联营企业和合营企业的投资收益为6.51亿元，是利润的重要来源，主要得益于博世动力总成、中联电子等核心联营企业贡献。2026年H1经营活动现金流净额为9.35亿元，同比+89.75%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，现金流表现强劲，显示公司主营业务造血能力持续增强。 悬架电机液压泵、毫米波雷达等新业务多点突破，智能化转型加速。公 司构建了覆盖传统燃油车、新能源汽车、非道路机械、工业装备、储能等多领域的产品矩阵。2026H1，悬架电机液压泵已获取多家头部客户定点，毫米波雷达产品多个车企客户项目实现量产，获取国内头部L4无人物流车客户项目定点。此外，在具身智能领域，公司实现了11自由度灵巧手控制技术突破，展现出在新兴赛道的前瞻性布局。随着这些新业务逐步从样品走向量产，公司成长来源正由传统能源动力向汽车智能和高端制造场景延伸。 持续高研发投入，前瞻性技术布局拓宽成长空间。2026H1公司研发投入3.38亿元，研发费用率为5.14%。重点项目方面，大功率燃油喷射系统产品完成头部客户验证，天然气直喷产品启动道路测试，氢内燃机喷射器完成高低温循环试验，展现了公司在能源动力领域的持续技术迭代能力。同时，公司在智能底盘领域布局的WDC电磁阀、EMB集成式制动器等下一代线控底盘核心部件正在开发，进一步完善在智能底盘领域的前瞻性技术布局。 投资建议 短期，公司传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上；中长期，公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间。 我们预计公司2026-2028年营收分别为134.71、150.44、167.52亿元；归母净利润分别为14.08亿元、16.76亿元、19.41亿元，EPS分别为1.46、 1.73、2.01元，对应8月28日PE分别为12、10、9倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险：燃油车零部件需求下降，市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临份额被竞对抢占的风险。

威孚高科(000581) 公司2026H1营收利润双增，持续拓展新业务，维持“买入”评级 2026H1公司营收65.77亿元，同比+14.18%，归母净利润8.36亿元，同比+19.17%，扣非净利润8.63亿元，同比+31.65%。2026Q2公司营收35.81亿元，同比+22.38%，环比+19.51%，归母净利润4.62亿元，同比+32.99%，环比+23.44%。我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.28（-0.4）/20.48（-0.87）/22.54亿元，当前股价对应PE为9.7/8.6/7.8倍。公司基本盘稳健，新业务持续拓展，我们看好其中长期成长逻辑，维持“买入”评级。 盈利能力：毛利率边际改善，投资收益增厚利润 2026H1公司毛利率17.8%，同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.7%/5.1%/0.1%，同比分别-0.4/-0.9/-1.0/+0.7pct，财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损益变动所致；投资收益6.68亿元，同比+22.40%，主要由联营企业RBCD、中联电子及威孚环保贡献。综合影响下2026H1归母净利率为12.7%，同比+0.5pct。单季度看，2026Q2公司毛利率为17.9%，同比+1.0pct，环比+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/5.0%/4.8%/0.2%，同比分别-0.7/-1.8/-1.5/+1.2pct，归母净利率为12.9%，同比+1.03pct。 公司亮点：主业经营稳健，新业务持续拓展 能源动力板块是公司核心优势业务，2026H1营收56.07亿元，同比+16.61%，占比85.25%，毛利率17.60%，同比+0.49%；汽车智能板块是公司近年来发力的重点，聚焦智能底盘、智能座舱、智能驾驶等领域，公司已获多个项目定点，2026H1营收7.58亿，同比+0.56%，占比11.52%，毛利率15.26%，同比-0.15%；新工业板块，公司聚焦液压系统、具身智能等多个领域，多款产品已完成开发送样。此外，依托在大功率燃油喷射系统、增压系统及后处理系统等核心部件的领先优势，公司积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场；6月16日，联营企业RBCD的大马力共轨系统在青岛工厂正式投产，标志着公司正式进军AIDC燃喷领域，后续有望贡献较高业绩弹性。 风险提示：传统业务需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

威孚高科(000581) 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司是国内汽车燃油喷射、后处理、进气系统的龙头供应商，已构建起以节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他业务为四大支柱的多元化业务架构，形成多技术路线协同发展的核心体系，基本盘稳固。公司通过自主研发与国际并购，完成在氢能及智能电动领域的前沿布局，新兴业务放量在即。我们预计2025-2027年归母净利润为16.9/18.7/21.4亿元，对应EPS分别为1.75/1.93/2.21元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为14.4/13.1/11.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 紧抓乘用车电动化趋势，节能减排业务企稳回升 公司节能减排业务触底回升，通过持续迭代领先技术有望实现稳健增长。燃喷系统业务凭借深厚技术壁垒，与博世深度技术协同，受益于法规迭代持续推动产品升级以及市场集中度提升。尾气后处理系统与燃油喷射系统共同构成公司传统业务的“双引擎”，公司同时是国内产销规模最大的后处理企业，受益于排放标准升级带来的确定性增长。进气系统业务研发制造经验丰富，四缸柴油机增压器市占率持续保持国内第一，汽油增压机紧抓电动化趋势，通过搭载混动乘用车实现快速放量，乘商并举助力公司业绩向上。 智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化 智能电动板块已经从“研发+样件验证期”跨入多产品、多客户量产爬坡期，订单与产能有望集中兑现。公司通过布局电驱系统、热管理系统，切入电动化赛道；通过布局感知模组、悬架系统，建立起自动驾驶感知与执行层的自主能力；通过布局座椅与座舱域控切入座舱生态。在战略业务层面，公司深耕氢能，保持技术领先型，同时布局具身机器人，有望依托精密制造、液压及传感器等积累，成为工业与物流场景机器人核心零部件的重要供应商，拓展长期成长空间。 风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应链不及预期等。

威孚高科(000581) 事件：公司控股子公司威孚金宁将与保隆科技的全资子公司合肥保隆共同投资设立威孚保隆科技有限公司。合资公司拟注册资本人民币4亿元，其中威孚金宁以货币出资人民币2.2亿元（占比55%）；合肥保隆以货币出资人民币1.8亿元（占比45%）；本次交易完成后，合资公司将成为威孚金宁控股子公司，纳入公司合并报表范围。 点评： 把握发展机遇，布局全主动悬架领域。近年来，全主动悬架技术成为悬架系统的新热点。全主动悬架系统利用先进的传感器和电子控制系统，全主动悬架系统能够实时监测路况和车辆状态，以毫秒级的速度实时调整悬挂系统，提供更为精准、灵活，兼具舒适性和操控性的驾乘体验。国家对新能源汽车和智能汽车发展的政策支持，也为全主动悬架系统的推广应用提供了良好的政策环境和市场机遇。公司紧抓行业趋势，积极推进悬架电机泵（SMPU）平台建设，开展5in1产品及全主动悬架系统的研发工作。目前，相关样件开发与试制正有序推进，目标实现悬架电机泵项目的开发和量产，成为公司战略重点业务之一。 深化全主动悬架合作，提升市场竞争力。本次合作旨在利用威孚金宁全主动悬架电机液压泵技术优势及保隆科技空气悬架系统的技术积累和渠道优势，协同拓展全主动悬架电机液压泵业务，并进而实现双方股东在全主动悬架系统及全主动悬架电机液压泵商业利益的最大化。本次合作有利于共同提升双方在全主动悬架系统领域的市场竞争力和行业影响力；通过整合双方在技术、生产、销售、研发等方面的资源，优化资源配置，提高运营效率，实现规模经济和协同效应，为公司的长期发展奠定坚实的基础。 风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新产品推出不及预期等。

威孚高科(000581) 事件描述 近日，威孚高科发布2024年报和2025年第一季度报。2024年公司实现营业收入111.67亿元，同比+0.67%；归母净利润为16.60亿元，同比-9.68%；扣非净利润为15.79亿元，同比-1.14%。2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元，同比-2.38%；归母净利润为3.54亿元，同比-35.46%；扣非净利润3.19亿元，同比-41.91%。 事件点评 燃喷业务有所下滑，进气业务受益于混动市场高增。2024年公司各产品板块呈现分化态势。汽车燃油喷射系统作为传统核心业务，实现收入46.45 亿元，同比下降8.52%，在汽车电动化趋势下，传统燃油车市场需求下降，公司燃喷产品销量减少，对该板块业绩造成较大冲击。但公司通过供应链优化、降低人工成本等举措，使该板块毛利率由23.02%逆势增至23.10%；汽车后处理系统实现收入34.77亿元，同比增长1.99%，毛利率由12.52%增长至15.11%；受益于混动销量高增，进气系统业务增长迅速，收入达9.54亿元，同比大幅增长43.93%，由于公司在混动进气系统业务持续抢占市场份额，导致毛利率有所下滑，由22.42%降至19.52%，但随着订单不断释放，盈利能力有望逐步修复。 盈利能力有所承压，投入期后有望逐步修复。2024年公司毛利率为18.18%，同比+0.67pct，净利率为15.38%，同比-1.87pct，2025年Q1公司毛利率为17.67%，同比-0.86pct，净利率为12.92%，同比-6.91pct。当前，公司主业受市场环境影响下滑，新业务正处于快速拓展期，因此公司盈利能力有所承压。随着下游商用车市场回暖，新业务订单逐步进入量产阶段，公司盈 利能力将有望逐步修复。 积极拓展智能电动与非汽车业务，构建多领域协同发展生态。5月20日，公司公告与保隆科技共同设立合资公司，威孚占比55%，保隆占比45%。双方合作旨在利用威孚技术优势及保隆渠道优势，协同拓展全主动悬架电机液压泵业务。面对汽车新能源化发展趋势，公司横向加速向智能电动核心部件、新能源汽车产业链零部件领域延伸；纵向将业务延伸至液压、智能装备制造等非汽车领域，构建多领域协同发展的多元化业务生态，为高质量发展注入持久动能。 与博世加深合作，拓展人形机器人等新业务。2025年4月，公司与博世中国签署了《新时期战略合作协议》，重点围绕汽车智能化、氢能（PEM电解水制氢、储氢、氢燃料电池等）、行走液压和工业液压、人工智能和具身机器人技术工业应用、大型发动机燃油喷射系统等领域推进合作。另外，通过与博世力士乐成立合资公司，共同拓展行走液压和工业液压市场。持续关注并投入人形机器人等新兴业务发展，加大高附加值关键零部件研发及合作，拓展工业场景中机器人的深度匹配开发与运用推广。 投资建议 短期，公司传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上；中长期，公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间。 我们预计公司2025-2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元； 归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元，EPS分别为1.41、1.46、1.83元，对应PE分别为15、14、11倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险：燃油车零部件需求下降，市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临份额被竞对抢占的风险。

威孚高科(000581) 投资要点 事件：2024年8月21日，公司发布2024年半年度业绩报告。24H1实现营业收入56.94亿元，同比-7.10%；归母净利润9.54亿元同比+0.59%；扣非归母净利润9.75亿元，同比+17.35%。据24年中期分红方案，以公司最新总股本剔除回购专户股份后的股本数（9.72亿股）为基数，拟派发现金红利0.22元/股（含税）。 传统、新兴业务协同发展，核心投资收益稳定。分业务板块看，24H1燃喷系统/后处理系统/其他汽车零部件/进气系统/其他业务分别实现营收23.89/17.88/9.23/5.02/0.92亿元，同比分别-22.22%/-14.37%/+51.12%/+78.50%/+18.56%。公司上半年抓住混动乘用车、天然气商用车等细分市场快速增长机会，实现汽油净化器销量突破187万套，同比+48%；天然气净化器销量5.5万套，同比+384%；汽油增压器销售突破31万台，同比+308%；天然气增压器销量同比翻番。新业务方面，电子油泵产品实现多个新能源乘用车客户项目量产供货，正在加速提升产能；氢燃料电池核心零部件金属双极板完成批量交付，节温器、电子水泵等BOP产品实现多个项目定点。 24H1投资收益为7.70亿元，同比-5.14%，占利润总额比例为75.07%。公司参股企业博世动力总成（RBCD）及中联电子贡献投资收益7.34亿，同比略降1.14%。其中，RBCD上半年净利润11.01亿元同比-22.41%，主要受下游商用车需求不景气拖累，柴油燃油喷射系统产品订单同比减少；中联电子上半年实现净利润12.55亿元，同比+39.94%，主要原因是联合汽车电子有限公司（UAES）业务逆势增长UAES全年营收规模有望突破400亿元，继续夯实汽零领域领军地位，贡献稳定投资收益。 综合毛利率同比提升。公司上半年整体毛利率18.86%，同比+3.10pct，其中燃喷系统/后处理系统分别为23.32%/14.31%，同比+4.45pct/+5.22pct，后处理系统业务毛利率为2020年以来最高，表明公司传统业务具备较强市场竞争力。上半年公司期间费用率13.25%，同比+0.32pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.99%/5.81%/5.31%/0.14%，同比+0.31pct/+0.93pct/-0.43pct/-0.49pct。24H1扣非归母净利润剔除投资收益后为2.05亿，同比增长显著。 股东增持+中期分红，凸现长期价值。股东增持方面：公司控股股东无锡产业发展集团有限公司及其一致行动人、持股5%以上股东罗伯特·博世有限公司（Robert Bosch GmbH）及其一致行动人拟在6个月内增持上市公司A股、B股股份，其中控股股东合计增持金额6000-11000万元，博世公司合计增持金额5000-8000万元。中外股东双双增持，体现了对上市公司未来稳定发展的坚定信心和对公司长期投资价值的认可。分红方面：公司24年中期分红预案拟每10股派发现金红利2.2元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，合计派发现金红利2.14亿元（含税），当期股利支付率22.41%。 投资策略： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.38/22.79/25.13亿元，EPS分别为2.04/2.29/2.52元/股，当前股价对应PE为7.85/7.02/6.36倍。维持“增持”评级。 风险提示： 商用车销量不及预期，原材料涨价，新产品研发、量产进展缓慢

威孚高科(000581) 投资要点 事件：公司近日先后发布2023年年度报告及24Q1季报。2023年/2024Q1公司分别实现营业收入110.93/29.03亿元，同比-12.86%/-7.66%；归母净利润分别为18.37/5.49亿元，同比+1446.28%/+32.39%扣除非经常性损益后归母净利润分别为15.97/5.49亿元，同比+1231.47%/+54.35%。据公司2023年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利人民币10元（含税）。 一、投资收益稳固，新业务市场开拓成效明显。 公司23年实现营业收入110.93亿元，同比-12.86%，主要受后处理系统贵金属原材料价格拖累相关项目营收、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响。23年/24Q1实现归母净利润18.37/5.49亿元，同比+1446.28%/+32.39%，投资收益实现17.02/4.08亿元，占归母净利润比例分别为92.7%/74.3%，其中联营企业博世动力总成和中联电子经营稳健，对公司2023年归母净利润贡献占比较高（77.2%）。 分业务板块看，23年燃喷系统/后处理系统/进气系统/其他汽车零部件产品实现营收50.77/34.09/6.63/17.78亿元，结构化占比分别为45.77%/30.73%/5.98%/16.03%，新产品如真空泵和电子油泵产品均有积极进展，特别是电子油泵产品已经获取多个国内外头部乘用车、商用车项目定点并已实现批产；电驱核心零件业务量保持高增长其中电机轴产品全年销量近140万件，同比增长近1.5倍。汽车智能化、氢燃料电池等其他新业务的持续拓展，有望帮助公司塑造新成长曲线，增厚公司营收及利润。 二、充裕、稳定现金流支持大比例分红。 公司2023年度利润分配方案，拟按每10股派发现金红利人民币10元（含税），本次合计拟派发现金红利9.77亿元，较2022年分红总额0.98亿元明显提升，本年度股利支付率为53.18%，当前股价对应股息率为5.4%。 公司23年恢复大比例分红的基础是充沛的现金流和资本支出规模可控，其中资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额）为11.28亿元，仅为经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金（合计39.53亿元）的28.54%，且这一比例在2019-2021年分别为28.07%24.35%、40.39%，维持在较低水平。 投资策略： 我们认为公司经营基本面稳定，高比例分红的可预期性较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.38/22.79/25.13亿元，EPS分别为2.03/2.27/2.51元/股，当前股价对应PE为9.07/8.11/7.36倍。公司当前静态股息率为5.4%，具备高股息属性首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 商用车销量不及预期，原材料涨价，新产品研发、量产进展缓慢

威孚高科(000581) 事项： 公司披露2022年中报，营业收入同比下降19%达到73亿，净利润同比下降25%达到12亿元，扣非净利润同比下降25%达到13亿。 平安观点： 下游需求大幅下滑，公司表现优于行业。1H22合并报表扣非净利润剔除投资收益后为3.4亿(-43%），燃喷系统收入同比降14%为34亿，毛利率下滑2.5个百分点至21%；尾气处理系统收入同比降26%为32亿，毛利率9%；进气系统收入同比降33%为2.6亿，毛利率大幅下滑11个百分点至22%。1H22商用车行业产量下滑39%，1H21卡车由于环保政策提前透支需求，导致目前换购需求不足，且仍有部分国五库存车待消化。上半年受疫情防控导致基建启动不及预期。受宏观经济形势及汽车行业下行影响，进气系统产品中六缸增压器、天然气增压器销量较去年同期下降较多。非道路机械方面，受宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足、农机补贴政策调整等因素影响，工程机械、农业机械市场需求减少，1H22工程机械用柴油内燃机销量45万台，同比下降23.8%；农业机械用柴油内燃机销量65万台（-24.8%）。 1H22投资收益9.3亿，占利润总额68%。其中博世汽柴贡献5.7亿（-15%），中联电子贡献1.7亿（-5.6%)。博世汽柴1H22实现收入83亿（-18%），净利润16.9亿（-15%）,净利率20.3%，博世汽柴表现优于商用车行业平均水平,净利率回到20%以上，凸显行业垄断地位带来的盈利韧性。 公司积极布局新业务。进一步优化公司战略蓝图，形成“节能减排”、“绿色氢能”、“智能电动”、“其他核心零部件”四大板块全面发展的新战略格局；完成氢燃料电池全球能力规划及产能投资规划，制订PEM电解水制氢系统装备战略发展规划，开展新能源产业园项目规划。完成电驱核心零件业务、热管理系统及核心零部件业务的战略业务产品规划，毫米波雷达业务发展规划持续优化。全面推进氢能业务全球能力建设投资，完成对IRD、Borit研发及扩大产能投资；氢能事业部与氢燃料电池合资公司相继成立，亚太地区能力建设加速；实施热管理系统及零部件业务投资合作，VH并购项目有序推进；参与投资汽车相关领域产业基金，寻求上下游产业链合作机会；在可再生能源电解水制氢、智能网联等领域，调研考察潜在合作项目，积极谋划合作可能。 盈利预测与投资建议：公司作为柴油机产业链核心部件供应商的行业地位稳固。近年来公司积极布局燃料电池核心零部件，包括“一膜两板”（膜电极、石墨双极板、金属双极板）以及BOP关键零部件等，为国内外燃料电池电堆和系统厂家配套，为公司长期发展打开新空间。预计2022年重卡行业下滑幅度将超过40%，2023年有恢复性增长，公司利润规模有望保持相对稳定的水平，近年来公司现金分红占当年净利润比例较高，留存利润丰厚，预计未来大概率保持高分红比例。根据最新情况，我们更新公司2022年/2023年/2024年净利润预测为22.03亿/23.64亿/25.30亿（原预测为24.69亿/27.67亿/29.60亿），维持“推荐”评级。 风险提示：1）商用车持续大幅下滑；2）贵金属持续涨价导致尾气处理业务收入及盈利能力波动加大；3）新业务发展进度不及预期。

威孚高科(000581) 事项： 公司披露2021年报：营业收入同比增6%为137亿，净利润同比下降7%为26亿元，扣非净利润同比增22%为25亿。本次分配预案为：以1008603293股为基数，向全体股东每10股派发现金红利16元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 平安观点： 费用大幅降低，并表业务净利润增长。2021年合并报表扣非净利润剔除投资收益后为5.9亿，同比大增。主要源自各项费用大幅下滑，其中销售费用下滑35%，主要是三包费降低。管理费用下滑22%，主要是2020年同期计提激励基金导致基数较高。 2021年销售给博世的收入同比增长14%，公司综合毛利率下滑。受重型柴油车国六排放法规切换、“蓝牌轻卡”政策带来的消费观望等因素影响，2021下半年商用车市场走弱。2021年商用车产量下滑11%，卡车产量下滑13%。从三大类主营业务看，燃喷系统毛利率下滑至24.5%，收入增加12.3%达到60亿，其中给博世供货同比增加14%为43.6亿（相当于燃喷系统收入的72.4%），共轨泵全年销售210万台，创历史新高。公司销售给博世汽柴及德国博世的收入额相当于博世汽柴当期收入的28%左右。2021年尾气处理系统营业利润增长至7亿，毛利率10.7%，威孚力达实现净利润3.4亿（2020年为2.5亿），2021年汽油净化器销量近220万套（2020年为200万套），柴油净化器全年销量近32万套（2020年为50万套），乘用车市场占有率稳步提升，实现了高端自主乘用车市场突破。威孚力达净利润同比增长较好的原因为参股企业威孚环保的投资收益同比增加。进气系统2021年毛利率回落至28.4%，收入持平略减为6.5亿，四缸增压器全年销量突破75万台，创历史新高，四缸柴油机市场占有率保持国内第一，汽油机获取多个客户重点项目，六缸增压器保持多家重点客户的主导地位，获取多家主流客户的天然气及柴油项目。 2021年公司投资收益20亿，占公司利润总额的比例为71%。其中博世汽柴贡献11亿，同比略降；中联电子贡献3.4亿，高于2020年的3.1亿。博世汽柴2021年收入同比略降为157亿,净利率为20.6%（2017年-2020年净利率均在22%以上）。 作为柴油机产业链核心部件供应商，公司的行业地位还将继续提升。2021年7月1日重型柴油车全面执行国六排放，非道路柴油机械预计2022年底实施国四排放标准。目前已有部分城市鼓励淘汰国四柴油车。博世汽柴作为柴油发动机核心部件供应商将持续受益，威孚高科主营业务亦将受益。 积极推进燃料电池及智能网联核心零部件战略规划。近年来，公司在绿色氢能、智能电动等领域进行重点战略布局，设立新能源与网联技术研究院，建成氢能燃料电池测试中心，形成了氢燃料电池核心零部件、智能网联产品的技术研发能力。燃料电池核心零部件包括“一膜两板”（膜电极、石墨双极板、金属双极板）以及BOP关键零部件等，为国内外燃料电池电堆和系统厂家配套。2021年公司实现氢燃料电池核心零部件及电驱核心零部件销售收入约9000万元，业务体量尚小。 盈利预测与投资建议：2022年卡车产量预计下滑，中重卡销量预计下滑26%左右。非道路实施国四将持续带来业绩增量。根据最新情况我们更新公司2022/2023年净利润预测为24.69亿/27.67亿（原2022/2023年净利润预测为31.67亿/34.54亿），并新增公司2024年净利润预测为29.60亿。公司作为柴油机产业链核心供应商，龙头地位持续提升，新业务布局有望带来公司长期的业绩增量，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）受新冠疫情影响，宏观经济、市场环境依然复杂严峻，行业仍将面临较大的压力。若行业需求下降，将对公司生产经营和盈利水平产生一定影响。2）公司主要原材料包括各等级的钢材、铝、贵金属等，其价格的持续上涨会给公司带来成本上升的风险。3）随着公司业务范围的不断扩展，尤其是新能源领域，管理跨度较大，存在潜在经营管理与投资风险。4）新业务投入增长，收入尚小。