威孚高科(000581)公司资料

威孚高科(000581) 事件：公司控股子公司威孚金宁将与保隆科技的全资子公司合肥保隆共同投资设立威孚保隆科技有限公司。合资公司拟注册资本人民币4亿元，其中威孚金宁以货币出资人民币2.2亿元（占比55%）；合肥保隆以货币出资人民币1.8亿元（占比45%）；本次交易完成后，合资公司将成为威孚金宁控股子公司，纳入公司合并报表范围。 点评： 把握发展机遇，布局全主动悬架领域。近年来，全主动悬架技术成为悬架系统的新热点。全主动悬架系统利用先进的传感器和电子控制系统，全主动悬架系统能够实时监测路况和车辆状态，以毫秒级的速度实时调整悬挂系统，提供更为精准、灵活，兼具舒适性和操控性的驾乘体验。国家对新能源汽车和智能汽车发展的政策支持，也为全主动悬架系统的推广应用提供了良好的政策环境和市场机遇。公司紧抓行业趋势，积极推进悬架电机泵（SMPU）平台建设，开展5in1产品及全主动悬架系统的研发工作。目前，相关样件开发与试制正有序推进，目标实现悬架电机泵项目的开发和量产，成为公司战略重点业务之一。 深化全主动悬架合作，提升市场竞争力。本次合作旨在利用威孚金宁全主动悬架电机液压泵技术优势及保隆科技空气悬架系统的技术积累和渠道优势，协同拓展全主动悬架电机液压泵业务，并进而实现双方股东在全主动悬架系统及全主动悬架电机液压泵商业利益的最大化。本次合作有利于共同提升双方在全主动悬架系统领域的市场竞争力和行业影响力；通过整合双方在技术、生产、销售、研发等方面的资源，优化资源配置，提高运营效率，实现规模经济和协同效应，为公司的长期发展奠定坚实的基础。 风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新产品推出不及预期等。

威孚高科(000581) 事件描述 近日，威孚高科发布2024年报和2025年第一季度报。2024年公司实现营业收入111.67亿元，同比+0.67%；归母净利润为16.60亿元，同比-9.68%；扣非净利润为15.79亿元，同比-1.14%。2025年Q1公司实现营业收入28.34亿元，同比-2.38%；归母净利润为3.54亿元，同比-35.46%；扣非净利润3.19亿元，同比-41.91%。 事件点评 燃喷业务有所下滑，进气业务受益于混动市场高增。2024年公司各产品板块呈现分化态势。汽车燃油喷射系统作为传统核心业务，实现收入46.45 亿元，同比下降8.52%，在汽车电动化趋势下，传统燃油车市场需求下降，公司燃喷产品销量减少，对该板块业绩造成较大冲击。但公司通过供应链优化、降低人工成本等举措，使该板块毛利率由23.02%逆势增至23.10%；汽车后处理系统实现收入34.77亿元，同比增长1.99%，毛利率由12.52%增长至15.11%；受益于混动销量高增，进气系统业务增长迅速，收入达9.54亿元，同比大幅增长43.93%，由于公司在混动进气系统业务持续抢占市场份额，导致毛利率有所下滑，由22.42%降至19.52%，但随着订单不断释放，盈利能力有望逐步修复。 盈利能力有所承压，投入期后有望逐步修复。2024年公司毛利率为18.18%，同比+0.67pct，净利率为15.38%，同比-1.87pct，2025年Q1公司毛利率为17.67%，同比-0.86pct，净利率为12.92%，同比-6.91pct。当前，公司主业受市场环境影响下滑，新业务正处于快速拓展期，因此公司盈利能力有所承压。随着下游商用车市场回暖，新业务订单逐步进入量产阶段，公司盈 利能力将有望逐步修复。 积极拓展智能电动与非汽车业务，构建多领域协同发展生态。5月20日，公司公告与保隆科技共同设立合资公司，威孚占比55%，保隆占比45%。双方合作旨在利用威孚技术优势及保隆渠道优势，协同拓展全主动悬架电机液压泵业务。面对汽车新能源化发展趋势，公司横向加速向智能电动核心部件、新能源汽车产业链零部件领域延伸；纵向将业务延伸至液压、智能装备制造等非汽车领域，构建多领域协同发展的多元化业务生态，为高质量发展注入持久动能。 与博世加深合作，拓展人形机器人等新业务。2025年4月，公司与博世中国签署了《新时期战略合作协议》，重点围绕汽车智能化、氢能（PEM电解水制氢、储氢、氢燃料电池等）、行走液压和工业液压、人工智能和具身机器人技术工业应用、大型发动机燃油喷射系统等领域推进合作。另外，通过与博世力士乐成立合资公司，共同拓展行走液压和工业液压市场。持续关注并投入人形机器人等新兴业务发展，加大高附加值关键零部件研发及合作，拓展工业场景中机器人的深度匹配开发与运用推广。 投资建议 短期，公司传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上；中长期，公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间。 我们预计公司2025-2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元； 归母净利润分别为14.10亿元、14.60亿元、18.24亿元，EPS分别为1.41、1.46、1.83元，对应PE分别为15、14、11倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险：燃油车零部件需求下降，市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临份额被竞对抢占的风险。

威孚高科(000581) 投资要点 事件：2024年8月21日，公司发布2024年半年度业绩报告。24H1实现营业收入56.94亿元，同比-7.10%；归母净利润9.54亿元同比+0.59%；扣非归母净利润9.75亿元，同比+17.35%。据24年中期分红方案，以公司最新总股本剔除回购专户股份后的股本数（9.72亿股）为基数，拟派发现金红利0.22元/股（含税）。 传统、新兴业务协同发展，核心投资收益稳定。分业务板块看，24H1燃喷系统/后处理系统/其他汽车零部件/进气系统/其他业务分别实现营收23.89/17.88/9.23/5.02/0.92亿元，同比分别-22.22%/-14.37%/+51.12%/+78.50%/+18.56%。公司上半年抓住混动乘用车、天然气商用车等细分市场快速增长机会，实现汽油净化器销量突破187万套，同比+48%；天然气净化器销量5.5万套，同比+384%；汽油增压器销售突破31万台，同比+308%；天然气增压器销量同比翻番。新业务方面，电子油泵产品实现多个新能源乘用车客户项目量产供货，正在加速提升产能；氢燃料电池核心零部件金属双极板完成批量交付，节温器、电子水泵等BOP产品实现多个项目定点。 24H1投资收益为7.70亿元，同比-5.14%，占利润总额比例为75.07%。公司参股企业博世动力总成（RBCD）及中联电子贡献投资收益7.34亿，同比略降1.14%。其中，RBCD上半年净利润11.01亿元同比-22.41%，主要受下游商用车需求不景气拖累，柴油燃油喷射系统产品订单同比减少；中联电子上半年实现净利润12.55亿元，同比+39.94%，主要原因是联合汽车电子有限公司（UAES）业务逆势增长UAES全年营收规模有望突破400亿元，继续夯实汽零领域领军地位，贡献稳定投资收益。 综合毛利率同比提升。公司上半年整体毛利率18.86%，同比+3.10pct，其中燃喷系统/后处理系统分别为23.32%/14.31%，同比+4.45pct/+5.22pct，后处理系统业务毛利率为2020年以来最高，表明公司传统业务具备较强市场竞争力。上半年公司期间费用率13.25%，同比+0.32pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.99%/5.81%/5.31%/0.14%，同比+0.31pct/+0.93pct/-0.43pct/-0.49pct。24H1扣非归母净利润剔除投资收益后为2.05亿，同比增长显著。 股东增持+中期分红，凸现长期价值。股东增持方面：公司控股股东无锡产业发展集团有限公司及其一致行动人、持股5%以上股东罗伯特·博世有限公司（Robert Bosch GmbH）及其一致行动人拟在6个月内增持上市公司A股、B股股份，其中控股股东合计增持金额6000-11000万元，博世公司合计增持金额5000-8000万元。中外股东双双增持，体现了对上市公司未来稳定发展的坚定信心和对公司长期投资价值的认可。分红方面：公司24年中期分红预案拟每10股派发现金红利2.2元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，合计派发现金红利2.14亿元（含税），当期股利支付率22.41%。 投资策略： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.38/22.79/25.13亿元，EPS分别为2.04/2.29/2.52元/股，当前股价对应PE为7.85/7.02/6.36倍。维持“增持”评级。 风险提示： 商用车销量不及预期，原材料涨价，新产品研发、量产进展缓慢

威孚高科(000581) 投资要点 事件：公司近日先后发布2023年年度报告及24Q1季报。2023年/2024Q1公司分别实现营业收入110.93/29.03亿元，同比-12.86%/-7.66%；归母净利润分别为18.37/5.49亿元，同比+1446.28%/+32.39%扣除非经常性损益后归母净利润分别为15.97/5.49亿元，同比+1231.47%/+54.35%。据公司2023年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利人民币10元（含税）。 一、投资收益稳固，新业务市场开拓成效明显。 公司23年实现营业收入110.93亿元，同比-12.86%，主要受后处理系统贵金属原材料价格拖累相关项目营收、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响。23年/24Q1实现归母净利润18.37/5.49亿元，同比+1446.28%/+32.39%，投资收益实现17.02/4.08亿元，占归母净利润比例分别为92.7%/74.3%，其中联营企业博世动力总成和中联电子经营稳健，对公司2023年归母净利润贡献占比较高（77.2%）。 分业务板块看，23年燃喷系统/后处理系统/进气系统/其他汽车零部件产品实现营收50.77/34.09/6.63/17.78亿元，结构化占比分别为45.77%/30.73%/5.98%/16.03%，新产品如真空泵和电子油泵产品均有积极进展，特别是电子油泵产品已经获取多个国内外头部乘用车、商用车项目定点并已实现批产；电驱核心零件业务量保持高增长其中电机轴产品全年销量近140万件，同比增长近1.5倍。汽车智能化、氢燃料电池等其他新业务的持续拓展，有望帮助公司塑造新成长曲线，增厚公司营收及利润。 二、充裕、稳定现金流支持大比例分红。 公司2023年度利润分配方案，拟按每10股派发现金红利人民币10元（含税），本次合计拟派发现金红利9.77亿元，较2022年分红总额0.98亿元明显提升，本年度股利支付率为53.18%，当前股价对应股息率为5.4%。 公司23年恢复大比例分红的基础是充沛的现金流和资本支出规模可控，其中资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额）为11.28亿元，仅为经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金（合计39.53亿元）的28.54%，且这一比例在2019-2021年分别为28.07%24.35%、40.39%，维持在较低水平。 投资策略： 我们认为公司经营基本面稳定，高比例分红的可预期性较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.38/22.79/25.13亿元，EPS分别为2.03/2.27/2.51元/股，当前股价对应PE为9.07/8.11/7.36倍。公司当前静态股息率为5.4%，具备高股息属性首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 商用车销量不及预期，原材料涨价，新产品研发、量产进展缓慢