流通市值:1485.13亿 | 总市值:1521.16亿 | ||
流通股本:367.61亿 | 总股本:376.53亿 |
京东方A最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-03 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 买入 | 维持 | 年度柔性OLED出货量目标达成,4Q23净利润环比大幅改善 | 查看详情 |
京东方A(000725) 核心观点 4Q23归母净利润环比增长346%-416%。公司发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润23-25亿元,同比下降67%-70%,扣非后归母净利润亏损5.5-7.5亿元,同比减亏66%-75%。4Q23归母净利润12.8-14.8亿元,环比增长346.85%-416.78%,扣非后归母净利润7.4-9.4亿元,环比大幅改善。 LCDTV面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。LCD面板方面,供给端坚持按需生产,回顾2023全年LCD TV面板价格情况,据WitsView数据,2023年1-9月,32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至38/66/126/169美金,10-12月32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。4Q23是行业淡季,在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年1月LCD TV面板价格企稳,2月开始涨价,在供给端控产的策略下,LCDTV面板价格波动逐渐平缓,行业有望进入稳定盈利阶段,公司作为行业龙头将充分受益。 2023年柔性OLED出货目标达成,投建8.6代OLED产线开拓中尺寸市场。在中高端旗舰、折叠机型推动下,2023年全球柔性OLED出货量同比增长23%。据DSCC数据,2023年全球OLED智能手机面板出货量将同比增长6%至6.24亿片,其中柔性OLED智能手机面板出货量同比增长23%,可折叠OLED智能手机面板同比增长46%,柔性AMOLED在智能手机领域的渗透率不断提升。公司积极布局柔性AMOLED,重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品出货提升;着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED的升级换代,开拓中尺寸AMOLED市场。2023年公司柔性AMOLED出货近1.2亿片,出货量大幅增长,基本完成年度出货目标,成熟产线盈利能力同比改善明显。 投资建议:由于2023年上半年面板价格处于较低水平,根据公司业绩预告,我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至23.56/44.47/104.17亿元(前值82.10/116.40/142.49亿元),同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%,对应PB为1.13/1.10/1.06倍。在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下,我们看好面板价格实现温和波动,行业有望进入稳定盈利新阶段,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。 | ||||||
2024-02-05 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 | 增持 | 维持 | 23Q4归母净利润预增显著,MLED未来可期 | 查看详情 |
京东方A(000725) 投资要点 2024年1月30日,公司发布《2023年年度业绩预告》。 营收保持逐季稳步提升,预计归母净利润Q4环比显著增长。2023年公司业绩受行业影响虽有所下滑,但仍呈现持续增长态势,预计公司营业收入、扣除非经常性损益后的净利润均保持逐季稳步提升,归属于上市公司股东的净利润2023年第四季度环比显著增长,为2024年公司发展奠定良好基础。预计2023年度实现归母净利润在23亿元-25亿元之间,同比下降67%-70%,其中预计第四季度归母净利润在12.78亿元-14.78亿元之间,环比增长347%-417%之间。预计2023年度实现扣非归母净利润亏损5.5亿元-7.5亿元之间。 MicroOLED产品可满足中高端XR消费市场需求,全球首条MicroLED生产线有望于2024年量产。得益于全球一线品牌厂商在XR系列产品上带来的引领性作用,MicroOLED开始真正走向消费终端。公司在昆明的MicroOLED生产线对应的部分产品,能够满足中高端XR消费市场的需求。同时,为进一步强化布局正在高速发展的“元宇宙”市场,公司在北京建设采用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目,主要生产元宇宙核心器件的VR显示屏等。未来公司将具备LTPSLCD、LTPOLCD、MicroOLED甚至MicroLED等多重技术来对应不同的XR产品需求。珠海MicroLED晶圆制造和封装测试基地是全球首条MicroLED生产线,致力打造成为全球领先的MicroLED研发生产基地和布局下一代显示技术的重要平台。项目占地约217亩,投资金额约20亿。后续随着设备搬入,预计将在2024年9月份实现首款产品点亮,12月计划实现量产。项目新工厂高度智能化、自动化、高效化,集结了业界顶尖的国际化人才、技术和设备,采用全自动化物料搬送系统,为实现生产成本降低和良率提升,提供了强有力支撑。未来,随着基地项目全部完成安装调试,将实现年产Micro LED晶圆5.88万片组,45000kk的MicroLED像素器件的生产能力,为京东方华灿光电成为全球化合物半导体创新引领者奠定坚实的基础。 全年柔性AMOLED出货量近1.2亿片,LCD盈利性较2022年显著提升。(1)OLED方面,柔性AMOLED在智能手机领域的渗透率不断提升。为顺应市场趋势,公司积极布局柔性AMOLED,重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品出货提升。同时,公司着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED的升级换代,开拓中尺寸AMOLED产品的广阔市场,持续改善产品结构及提升盈利能力。2023年,公司柔性AMOLED出货量全年近1.2亿片,出货量大幅增长,基本完成年度出货目标,成熟产线盈利能力同比改善明显。(2)LCD方面,供给端坚持按需生产,行业实际供需趋于平衡,2023年前三季度,TV类产品价格明显上涨,IT类产品价格逐步企稳,行业呈现量价齐升的态势;随着第四季度进入行业淡季,市场需求下降,产品价格小幅回落,行业波动逐步平抑。LCD业务盈利性较2022年显著提升。 投资建议:考虑到苹果在XR系列产品上带来的引领性作用,MicroOLED有望真正走向消费终端,且AR厂商配置MicroLED已成为大势所趋。我们调整对公司原有业绩预测,2023年至2025年营业收入为1,805.73/2,013.74/2,331.51亿元,增速分别为1.2%/11.5%/15.8%;归母净利润由原来22.31/39.35/97.12亿元调整为23.19/43.31/100.26亿元,增速分别为-69.3%/86.8%/131.5%;对应PE分别为59.3/31.7/13.7倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势,叠加公司在车载、MR、商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地,逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变,维持增持-A建议。 风险提示:国际贸易摩擦风险;市场竞争风险;公司研发/产线建设进展不及预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-12-01 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 | 增持 | 首次 | 跟进OLED市场未来需求,高端手机带动OLED面板量价齐升 | 查看详情 |
京东方A(000725) 事件点评 2023年11月28日,京东方发布关于投资建设京东方第8.6代AMOLED生产线项目的公告。京东方拟与成都高新区指定的投资平台成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司及成都高新区电子信息产业发展有限公司在四川省成都市高新西区投资建设京东方第8.6代AMOLED生产线项目。 G8.6可有效提升中尺寸产品切片效率,依托G6产线成熟工艺技术保障顺利量产。 G8.6(玻璃基板尺寸2,290mm*2,620mm)产线在现有G6(玻璃基板尺寸1,500mm*1,850mm)OLED产线工艺技术基础上进一步提升背板与OLED发光器件制备工艺,使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。由于G8.6项目基板尺寸更大,切片效率更高,生产成本将更低。G8.6项目采用在G6产线已较为成熟的背板技术和发光器件制备技术,相关技术在手机产品上已实现稳定批量生产。对应中尺寸产品开发,前期使用G4.5测试线和G6量产线为G8.6项目进行技术开发储备和产品开发测试。目前相关技术开发已经取得阶段性成果,可最大程度降低G8.6项目未来产品开发和量产的技术风险,各关键设备检讨与部品测试也已取得阶段进展。G8.6项目作为新型半导体显示器件属于国家鼓励类产业,采用OLED发光器件制备工艺等新型显示技术,京东方提前布局高世代OLED产线,占领战略制高点和技术制高点,完善产线结构,进一步提升京东方在半导体显示领域竞争力。 跟进OLED市场未来需求,抢占中尺寸市场份额。随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代,市场规模持续提升。据Omdia数据显示,2022年OLED笔记本电脑面板出货量约600万片,同比增长19%。据DSCC预测,到2026年OLED在高端IT市场将以51%的年复合增长率到44百万片,OLED面板将占据75%高端IT市场份额。同时,DSCC预测2026年OLED平板电脑面板营收将超20亿美元;在此期间,预计OLED平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT产品将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡,最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此,G8.6项目对应的中尺寸IT类产品市场未来具有广阔市场前景。 高端手机带动OLED面板量价齐升。终端市场回暖,带动上游手机面板行业的增长,三季度面板迎来“量价齐升”,根据群智咨询数据显示,2023年三季度全球智能手机面板出货约5.1亿片(OpenCell口径),同比增长约18.7%。其中,在iPhone15系列以及华为Mate60系列等中高端旗舰新机型发布潮的带动下,三季度全球柔性OLED出货约1.3亿片,同比增长约23%,出货量持续大增。厂商方面,京东方的柔性AMOLED屏幕出货量也快速增加,从上半年突破5000万片到三季度末突破8000万片,再到10月下旬已完成1亿片,预计全年出货量超过1.2亿片。受需求高涨影响,面板产能出现结构性紧缺,四季度部分产品价格回暖趋势明显。CINNOResearch预测,11月和12月LTPS/柔性AMOLED整体价格将有机会小幅上涨,a-Si低价产品亦将小幅上涨。 投资建议:我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为1,805.73/2,013.74/2,331.51亿元,增速分别为1.2%/11.5%/15.8%;归母净利润分别为22.31/39.35/97.12亿元,增速分别-70.5%/76.4%/146.8%;对应PE分别66.2/37.5/15.2。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势,叠加公司在车载、MR、商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地,逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变,首次覆盖,给予增持-A建议。 风险提示:国际贸易摩擦风险;市场竞争风险;公司研发进展不及预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-09-22 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 买入 | 维持 | LCD TV价格持续上涨,二季度扣非后净利润扭亏为盈 | 查看详情 |
京东方A(000725) 核心观点 2Q23扣非后归母净利润实现盈利。1H23公司营收801.78亿元(YoY-12.48%)归母净利润7.36亿元(YoY-88.84%),扣非后归母净利润为-15.84亿元,(YoY-137.37%);其中2Q23营收422.04亿元(YoY2.60%,QoQ11.14%),归母净利润4.88亿元(YoY-77.87%,QoQ97.52%),扣非后归母净利润0.83亿元,环比扭亏为盈。2023上半年终端消费需求缓慢复苏,LCD面板行业在供给端的主导下走出低谷,LCD面板价格呈现持续上升趋势,带动公司2Q23扣非后归母净利润实现扭亏为盈。 LCD价格回升态势显现,下游需求推动产线稼动率提升。公司严格执行“动态控产、按需生产”的经营策略,持续推动行业健康发展。LCDTV类产品价格自2022下半年至今持续上涨,IT类产品价格逐步企稳。根据WitsView,32/43/55/65英寸LCD电视面板价格从2022年9月的26/47/80/106美金上涨至2023年8月的38/66/125/168美金,涨幅达到46%/40%/56%/58%。在价格上涨的同时,主流应用领域下游备货需求逐步释放,智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长,产线稼动率理性提升,推动公司业绩改善。 半年度柔性AMOLED出货量创新高,同比增长近80%。尽管2023年智能手机整体出货情况不容乐观,但柔性AMOLED在智能手机端渗透率仍保持大幅提升。2022年公司柔性OLED出货量逆势增长,实现车载、折叠笔记本量产突破,高端产品比例持续提升。2023年公司半年度柔性AMOLED出货量首次突破5千万级,同比增长近80%。根据DSCC的报道,iPhone15系列的面板备货量将比去年的iPhone14系列高出100%,其中京东方占iPhone15系列OLED面板出货量比重预估为18%,较iPhone14系列的10%大幅度增长。考虑到较大的折旧压力和低端市场中的低价竞争态势,公司AMOLED相关业务盈利能力有所改善但仍持续承压。 投资建议:在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下,我们看好面板价格实现温和回升,面板厂稼动率逐步回升至正常水平,我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为82.10/116.40/142.49亿元,同比增速分别为8.7%/41.8%/22.4%,对应PE为17.9/12.6/10.3倍,维持买入评级。 风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。 | ||||||
2023-08-29 | 东吴证券 | 马天翼,金晶 | 买入 | 维持 | 2023年中报业绩点评:业绩逐季改善,龙头效应凸显 | 查看详情 |
京东方A(000725) 事件:公司发布2023年中报 业绩逐季改善,全年整体向好:2023H1公司实现营收801.8亿元,同比下滑12.5%;归母净利润7.4亿元,同比下滑88.8%;扣非归母净利润亏损15.8亿元,同比下滑137.4%。Q2单季度实现营收422亿元,环比增长11.1%,扣非归母净利润0.8亿元,实现扭亏为盈,二季度收入、利润环比一季度明显改善。主要原因:1)2023年2月以来,LCD电视类显示屏产品价格持续上涨,笔记本、显示器类显示屏产品价格逐步企稳,回升态势显现。与此同时,主流应用领域下游备货需求逐步释放,智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长,产线稼动率理性提升,推动公司业绩改善;2)公司柔性AMOLED持续发力高端需求,半年度出货量首次突破5千万级,同比增长近80%,继续保持领先的竞争优势。3)2023H1,显示器业务营收跌幅收窄,物联网创新业务营收同比上升1.1%,传感业务营收同比上升76.8%,MLED业务营收同比上升11.3%,智慧医工业务营收同比上升29.6%。 LCD业务龙头保持优势,OLED渗透率大幅提升:1)2023H1,公司继续稳居显示领域市场领先地位,在LCD显示屏领域整体及TV、MNT、NB、Tablet、手机五大主流应用领域出货量稳居全球第一,未来伴随需求逐渐回暖,公司龙头效应有望带来显著业绩弹性。2)公司积极布局OLED业务,柔性OLED屏已经覆盖美国、欧洲、日本、韩国等多个国家和地区,并连续为全球一线品牌的折叠手机、折叠笔记本等供应基于fOLED高端柔性显示技术的OLED屏,在汽车领域也实现了柔性OLED屏车载应用的全新突破,随着产能持续爬坡以及主要客户份额的持续提升,未来有望成为新的业绩增长点。 全面布局“1+4+N+生态链”,把握智能物联时代大机遇:公司作为半导体显示业龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力MLED业务快速提升,四大高潜航道有望未来成为营收主力;积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。 盈利预测与投资评级:我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,我们维持盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润分别为74.6/143.2/189.2亿元,当前市值对应PE分别为20/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:TV液晶显示屏需求不及预期;显示面板行业竞争加剧。 | ||||||
2023-07-17 | 东吴证券 | 马天翼,金晶 | 买入 | 维持 | 2023年中报业绩预告点评:Q2单季扣非实现盈利,未来弹性可期 | 查看详情 |
京东方A(000725) 事件:公司发布2023年中报业绩预告 Q2单季业绩实现盈利,下半年弹性可期:公司23年上半年归母净利润7-8亿元,同比下滑88-89%,扣非归母净利润亏损15-16亿元,同比下滑135-138%;其中,二季度单季归母净利润4.5-5.5亿元,环比增长83-123%,扣非归母净利润0.7-1.7亿元,实现扭亏为盈。上半年业绩持续改善主要原因:1)上半年供给端主导面板价格持续上行,公司收入及盈利能力逐季改善;2)公司LCD业务严格执行“动态控产、按需生产”策略,在主流领域需求逐步释放的同时快速拓展智能座舱、AR/VR、折叠屏等创新领域;3)公司柔性AMOLED持续发力高端需求,半年度出货量首次突破5千万级,同比增长近80%,继续保持领先的竞争优势。4)深化“屏之物联”发展战略,加速推动物联网转型发展。随着三季度进入显示面板备货旺季,需求侧有望驱动量价齐升,公司业绩弹性可期。 LCD面板业务龙头优势持续发力,OLED新需求推动产量:1)公司在TV、MNT、NB、Tablet、手机五大LCD主流应用显示屏出货量与市占率持续稳居全球第一;伴随上下游进一步整合、韩厂退出、产能与行业持续出清,公司市场份额有望进一步扩大,将率先受益于面板价格回升。2)公司布局OLED业务,已连续3年顺利完成海外大客户供货,且供货份额持续提升,公司国内鄂尔多斯、成都、绵阳、重庆等地OLED工厂已陆续投产,得益于公司出色的技术和有竞争力的价格,公司对下游主流客户柔性AMOLED供应量有望持续快速提升。 全面布局“1+4+N+生态链”,把握智能物联时代大机遇:公司作为半导体显示业龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力MLED业务快速提升,四大高潜航道有望未来成为营收主力;积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。 盈利预测与投资评级:我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,考虑到上半年下游需求复苏不及预期等因素,我们略微下调盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润分别为74.6/143.2/189.2亿元,当前市值对应PE分别为22/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:TV液晶显示屏需求不及预期风险;OLED技术进展不及预期风险;显示面板行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-05-30 | 东吴证券国际经纪 | 陈睿彬 | 买入 | 首次 | 全球面板龙头有望率先受益行业反转 | 查看详情 |
京东方A(000725) 投资要点 LCD面板业务领跑全球,行业龙头优势持续发力:京东方为全球LCD面板龙头供应商,LCD面板厂商维持控产,供给下降面板价格企稳回升。随着TV需求回暖,大尺寸LCD面板供给需求将恢复均衡。中小尺寸LCD面板应用需求转型,智能手机面板需求减弱,车载屏幕需求将随着汽车市场景气度上升而逐步上升。 OLED促进业绩增长,新需求推动面板产量:OLED市场规模将实现快速爬升,中国出货量占比不断提高。随着整体需求准备迎来复苏,OLED面板渗透率将持续提升。折叠屏、智能电视、智能手表等新市场不断开拓行业新领域。公司持续深化生产规模,OLED出货量也在稳步上升。 “1+4+N+生态链”全面布局,迎智能物联时代大机遇:基于“屏之物联”战略设计且持续受益于政策红利,公司已形成“1+4+N+生态链”业务布局,政府补贴逐年高速增长彰显核心竞争力。“1”:公司作为半导体显示业内龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;“4”:物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力MLED业务快速提升,四大高潜航道有望成为未来营收主力;“N”:公司积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;“生态链”:公司积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。 盈利预测与投资评级:我们看好公司抢先受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道以完善“1+4+N+生态链”业务架构,预测公司2023-2025E每股净资产为3.5/3.8/4.3元,2023-2025E净资产为1430.7/1547.6/1707.2亿元,可比公司TCL科技(全球大尺寸面板龙头企业)与三利谱(上游偏光片核心供应商)2023-2025PB均值为2.2/1.9/1.6倍。公司当前市值对应PB分别为1.2/1.1/1.0倍,低于行业平均估值。我们给予公司2023年2倍PB,对应目标市值为2861亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)TV液晶显示屏需求不及预期风险;2)OLED技术进展不及预期风险;3)显示面板行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-05-06 | 东吴证券 | 马天翼,唐权喜,金晶 | 买入 | 维持 | 2023Q1点评:业绩逐季好转,静待需求回暖 | 查看详情 |
京东方A(000725) 事件:公司发布2023年第一季报 业绩逐季改善,静待需求回暖:公司2023年Q1实现营业收入379.7亿元,yoy-24.8%,归母净利润2.5亿元,yoy-94.4%,扣非归母净利润为-16.7亿元,yoy-147.5%,QoQ+55.8%,同比营收、业绩下滑主要系一季度终端消费需求恢复不及预期,同时受到面板价格较去年同期大幅回落的影响,但环比业绩改善显著,主要系1)一季度产业链库存与价格状态持续改善,结合下游拉货需求,主流LCDTV面板价格全线上涨;2)一季度毛利率为6.8%,环比+0.94pct,保持自22Q4以来的持续修复态势;3)一季度销售费用、管理费用及财务费用共计28.1亿元,环比减少34.9%,同比减少14.7%,其中销售费率/财务费率分别环比-1pct/1.33pct,期间费用改善显著。进入4月以来,LCDTV面板价格继续上涨,IT类面板价格跌幅收窄,部分产品已止跌,预计随着下半年市场旺季来临,需求侧将驱动整体面板价格持续向好,公司业绩有望逐季修复。 LCD面板业务龙头优势持续发力,OLED新需求推动产量:公司在TV、MNT、NB、Tablet、手机五大LCD主流应用显示屏出货量与市占率持续稳居全球第一。伴随上下游进一步整合、韩厂退出、产能与行业持续出清,公司市场份额有望进一步扩大,将率先受益于面板价格回升。公司布局OLED业务,已连续3年顺利完成海外大客户供货,且供货份额持续提升,公司国内鄂尔多斯、成都、绵阳、重庆等地OLED工厂已陆续投产,福州和北京产线在建,得益于公司出色的技术和有竞争力的价格,23年公司对大客户的OLED供应量有望持续进一步提升。 全面布局“1+4+N+生态链”,把握智能物联时代大机遇:公司作为半导体显示业龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力MLED业务快速提升,四大高潜航道有望未来成为营收主力;积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。23下半年伴随下游市场复苏、供需趋于平衡与面板价格回升,公司业务能力与盈利水平有望稳步回升。 盈利预测与投资评级:我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,我们维持此前盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润分别为89.8/146.9/189.7亿元,当前市值对应PE分别为17/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:TV液晶显示屏需求不及预期风险;OLED技术进展不及预期风险;显示面板行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-04-23 | 西南证券 | 王谋 | 买入 | 维持 | 行业复苏,OLED有望保持高速增长 | 查看详情 |
京东方A(000725) 投资要点 业绩总结:公司发布2022年年度报告,2022年全年实现营业收入1784.1亿元,同比减少19.3%;实现归母净利润75.5亿元,同比减少70.9%;实现扣非归母净利润-22.3亿元,同比减少109.3%。 显示业务价格利润承压,MLED积极成长。2022年:1)营收端:公司实现收入12.0亿元,其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现收入1579.5/272.5/3.1/8.5/22.0亿元,分别同比-22.6%/-4.0%/+41.8%/+84.8%/+19.3%。2)利润端:公司毛利率/净利率分别为11.7%/-1.0%,分别同比-14.9pp/-17.2pp,其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务毛利率分别为8.0%/9.5%/21.1%/-2.1%/17.9%,分别同比-18.4pp/-1.8pp/-1.7pp/-5.1pp/-7.9pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.5%/6.2%,分别同比-0.1pp/+0.4pp/+1.4pp,其中研发费用为111.0亿元,同比增长4.6%。 LCD:面板价格22年承压、23年预计将在厂商控产下持续回暖,行业上行周期龙头规模效应明显,公司地位预计将保持稳固。22年,地缘政治风险频发,全球经济低迷,通胀高企,消费疲软,导致品牌客户采购偏保守,半导体显示行业供需失衡严重,行业主流LCD面板价格均承压。公司显示业务受行业影响,22年收入和毛利率均有下滑,但仍保持了LCD五大主流应用(TV、Monitor、Notebook、Tablet、手机)出货量和出货面积全球第一的位置,在拼接、车载等领域出货量也升至全球第一。展望2023年,在面板厂商动态控产、按需生产策略下,预计LCD面板价格将有持续回暖动能,公司作为LCD面板龙头企业,享受较高议价权,有望较好受益于面板上行周期,LCD主业预计有明显修复。 OLED:公司AMOLED22年出货逆势增长,预计23年价格修复、出货量保持增长。根据CINNO的数据,22年AMOLED面板在智能手机领域渗透率约33%,柔性技术已成为OLED面板主流。在22年全球AMOLED智能手机面板出货量下滑10.3%的情况下,公司受惠于产能扩充与大客户订单,AMOLED面板销售面积同比+34.6%,其中AMOLED智能手机面板出货量约8000万片,同比+31.1%,市场份额13%,同比+4.1pp。2023年,预计公司柔性AMOLED在大客户份额将进一步提升,叠加公司在LTPO、折叠、车载、IT等细分领域高端产品出货量的高增,预计价格方面亦将有较好修复,为公司带来较好利润弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司23/24/25年归母净利润分别为101.4/204.1/257.8亿元,对应3年复合增速约51%。考虑到公司在面板上行周期中规模效应下更好的收入和利润弹性、灵活的LCD产线结构、OLED扭亏确定性提升以及车载等新应用场景中份额的提升,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;客户导入不及预期;行业格局好转不及预期。 | ||||||
2023-04-18 | 中原证券 | 欧洋君 | 买入 | 首次 | 年报点评:面板周期修复,业绩或迎明显改善 | 查看详情 |
京东方A(000725) 事件:公司发布 2022 年年度报告。 公司 2022 年共实现营业收入 1784.14 亿元,同比-19.28%;归母净利润 75.51 亿元,同比-70.91%;扣非后归母净利润-22.29 亿元,同比-109.26%。其中,22Q4 实现营收 456.69 亿元,同比-18.79%;归母净利润 20.60 亿元,同比-61.05%;扣非后归母净利润-37.80亿元,同比-170.8%。截止报告期末,公司基本每股收益 0.19 元/股,同比-73.2%;摊薄 ROE 为 5.55%,同比-12.5pct。 投资要点: 行业弱周期致显示主业经营受损,22Q4 盈利显现好转。自 2021H2面板行业景气度高位回落以来,海外通胀及宏观环境震荡等因素持续抑制下游需求修复,同时受供给端高库存水平影响,面板市场价格短期内降幅超过 50%,致使上游厂商收入与利润深度承压。报告期内,公司主营显示器件业务收入为1579.5亿元,同比减少22.55%,毛利率下降 18.4pct 至 7.97%。其中,国内营收与毛利率分别同比下滑 21.99%和 16.74pct;海外市场中,亚洲地区收入同比下降34.47%,毛利率水平下降 17.41pct 至 11.79%,美洲市场收入显著增长 47.75%,但毛利率降幅达 18pct 以上。随着行业供需关系改善,面板价格逐渐于 22Q4 企稳回升,公司利润端也于同期明显修复,单季度归母净利润水平较 22Q3 提高约 35.6 亿元。 LCD 市场份额稳固,MLED 与传感业务增长亮眼。作为半导体显示行业龙头,公司在 LCD 各主流应用保持全球份额首位。报告期内,公司创新应用领域整体出货量同比增长超过 40%,拼接屏、车载应用领域出货量全球第一,中小尺寸 AMOLED 销量同比增长 34.6%,市场份额(12%)超越 LG 显示,达到全球第二位。此外,相较传统显示器件收入缩减,公司同期 MLED(Micro/Mini LED)新型显示与传感业务显著放量,营收同比分别增长 84.79%和 41.80%,其中直显 COGP0.9、COB P0.9-1.5 全系列产品,以及 VR 终端 2.48/5.46 寸项目等均实现多品牌客户量产及交付。 “1+4+N+生态链”架构清晰,多元业务协同赋能优势彰显。公司聚焦显示器件、物联网创新、传感、MLED、智慧医工等领域,围绕核心半导体显示业务多元化布局,形成了“1+4+N+生态链”的发展架构,各业务间技术与产品相互协同赋能,不断促进产业规模扩大与整体实力提升。目前,基于显示行业周期修复,新型技术应用逐渐成熟等趋势考虑,公司在以下层面具有突出优势:1)LCD/OLED 全球份额领先,同时随着在车载、智能手机、折叠屏领域稳健发力,有望持续贡献收入增量,提升品牌竞争力;2)积极拓展 MLED 新型显示业务,把握行业发展趋势。其中,公司于 2022 年 11 月控股华灿光电,快速补充 LED 芯片关键技术,建立完整的 MLED 技术体系,为后续项目提速奠定坚实基础;3)深入推进数字化转型,不断提高运营效率与经营效益,促进公司长期高质量发展。 投资建议: 给予公司“买入”投资评级。预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润分别为 95.29 亿元、160.24 亿元、179.21 亿元,同比增速分别为 26.20%、68.16%、11.84%,对应 EPS 分别为 0.25、0.42、0.47元/股。随着行业景气度逐渐回升,公司显示主业有望实现较快修复,同时受益于下游各终端需求释放,公司凭借技术与产品力优势,市场份额及竞争力或将进一步提升。 风险提示:面板价格持续波动;行业竞争加剧;海外通胀持续抑制需求修复;业务增速不及预期风险。 |