京东方A(000725)公司资料

京东方A(000725) 事件 京东方A发布1Q24业绩预告：公司2024年Q1实现归母净利润8-10亿元，同比增长223-304%；扣非归母净利润4.6-6.6亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 全球半导体显示龙头，行业领先地位稳固 核心业务半导体显示方面，2023年公司LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，不断优化产品结构，优势高端旗舰产品持续突破，超大尺寸产品实现全球出货量第一。ADS Pro产品实现TV高端市场突破；在OLED领域，柔性AMOLED竞争优势突出，成熟产线盈利能力同比改善明显，并投建了国内首条第8.6代AMOLED生产线，柔性AMOLED有望未来成为公司新的业绩增长点。 LCD业务迈入新周期，OLED老产线全年盈利有望改善 2023年以来，随着供给端日韩LCD产能几乎出清、台厂减产，全球大尺寸LCD面板格局向中国大陆厂商集中，面板行业开启新秩序。2024年Q1LCD面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期影响，终端客户订单提前释放；供给端始终遵循“按需生产”策略，二月受春节影响，稼动率维持较低水平，三月订单释放提振，稼动率快速提升；价格方面，TV类产品价格从二月起全面上涨，三月涨幅进一步扩大。OLED方面，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计2024年公司有望实现柔性OLED屏幕出货量全年1.6亿片的高目标，公司OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。 全面布局“1+4+N+生态链”，多元发展优势凸显 公司积极发挥行业龙头优势，聚焦四大高潜航道与发力方向，着力推动高质发展：物联网创新、传感及智慧医工业务发展迅猛；MLED业务快速提升，上下游资源协同与整合不断加强，与上影等重点行业客户形成战略合作，并实现亚太、欧洲市场的初步布局；高潜航道有望成为营收新助力。同时，公司持续推动物联网转型，市场拓展成效显著。TV终端经营质量持续提升，MNT终端出货量首次跻身全球前三，IoT应用终端在白板、拼接、广告机细分市场出货量保持全球第一，白板器件出货量首次跃居全球第一，市场影响力不断提升。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1978.58、2160.62、2343.48亿元，EPS分别为0.11、0.22、0.29元，当前股价对应PE分别为39、20、15倍，考虑面板行业周期反转以及公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术发展带来的成长性，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险，日韩产能退出慢于预期风险，OLED放量不及预期风险，多元化发展不及预期风险等。

京东方A(000725) 【投资要点】 2024年4月2日，京东方公告2023年年报，并在4月12日披露一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入1745.43亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润25.47亿元，同比下降66.26%。2023年季度收入逐渐恢复，单四季度来看，公司实现营收480.28亿元，同比增长5.17%，环比增长3.65%；实现归母净利润15.25亿元，同比下降32.50%，环比增长432.67%。公司在2024年第一季度预计实现归母净利润8.00-10.00亿元，同比增长223%-304%，预计实现扣非归母净利润4.60-6.60亿元。 分产品来看，（1）公司核心主业显示器件业务取得收入1470.53亿元，同比下降6.90%，毛利率为9.17%，同比增长1.20pcts，其中TV类产品收入占比27%，IT类产品收入占比34%，LCD手机及创新应用类产品收入占比14%，OLED手机及创新应用类产品收入占比25%；（2）物联网创新业务实现收入389.00亿元，同比增长约13.30%，毛利率为9.28%，同比下降0,19pct；（3）传感事业实现营收约4.05亿元，同比增长32.13%，毛利率为18.43%，同比下降2.67pcts；（4）MLED事业实现营收29.02亿元，同比增长81.42%，毛利率为-11.20%，同比下降9.09pcts；（5）智慧医工事业实现营收约27.92亿元，同比增长约26.71%，毛利率为19.70%，同比提升1.85pcts。 LCD领先地位不断巩固，面板价格处于上涨通道。2023年，公司在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，随着日韩产能出清，公司行业地位加固。液晶面板价格自23年3月以来开始上涨，在Q4达到高值后有所回调，但从24年1月开始继续上涨。面板供需偏紧，需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的驱动，我们认为价格将进入新一轮上涨通道。供给端，公司三月受订单释放提振，稼动率快速提升。产品价格方面，TV类产品价格自二月起全面上涨，三月涨幅呈扩大趋势；IT类产品价格回升态势开始初步显现。 柔性AMOLED出货创新高，投建高世代生产线。2023年公司柔性AMOLED全年出货量近1.2亿片，同比大幅提升，同时产线盈利能力明显改善。进入到2024年，柔性AMOLED一季度出货量仍保持同比增长，公司全年出货量目标为1.6亿片，同比增长超30%。此外，部分柔性OLED产品价格自2023年四季度以来开始上涨，并延续至2024年一季度，折叠屏高端产品需求都将继续推高OLED业绩。公司在2023年投建国内首条8.6代AMOLED生产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。 【投资建议】 受益于面板景气度复苏，23年公司营收实现增长。一方面，液晶面板终端需求提前释放，价格仍保持向上态势，将带动公司收入和毛利率提升；另一方面，OLED面板出货量增长快，新投建8.6代产线值得期待。因此，我们预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2118.48/2376.50/2493.00亿元，归母净利润分别为47.76/76.86/83.37亿元，EPS分别为0.13/0.20/0.22元，对应PE分别为34/21/19倍，对应PB分别为1.26/1.24/1.21，给予“增持”评级。 【风险提示】 显示面板下游需求不及预期的风险； 显示面板行业竞争加剧导致降价的风险； 汇率风险。

京东方A(000725) 投资要点 保持半导体显示领域领先地位，持续推动物联网转型。2024Q1公司归母净利润预计在8-10亿元之间，同比增长在223%-304%之间。2023年全年公司实现营收1,745.43亿元，季度营收呈现逐季增长态势，23Q1-Q4公司营收分别为379.73/422.04/463.37/480.28亿元，归母净利润分别为2.47/4.88/2.86/15.25亿元。2023年，公司继续稳居半导体显示领域领先市场地位，在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，在LCD领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸（≥85英寸）产品实现全球出货量第一，ADSPro产品实现TV高端市场突破（ADSPro技术产品销量近百万片）。在OLED领域，公司柔性AMOLED全年出货量近1.2亿片，同比大幅提升，成熟产线盈利能力同比改善明显；此外，公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。公司持续推动物联网转型，市场拓展成果不断涌现。IoT应用终端在白板、拼接、广告机细分市场出货量保持全球第一；智慧园区解决方案全国落地标杆项目超50个，覆盖客户超700家；智慧金融平台升级上线，在全国多个银行网点落地，已实现31个省市区全覆盖；品牌产品行业首款云智拼接、智慧一体机C3、E3上市；MLED与上影等重点行业客户形成战略合作，并实现亚太、欧洲市场的初步布局；传感业务全系列读码器产品实现OLED领域导入，首款柔性高附加值FPXD产品实现量产；数字医院核心能力不断强化，全年总门诊量超125万人次，同比增长约50%，总出院量约5.4万人次，同比增长超65%，运营质量显著提升。 供给格局优化，需求有望回暖。（1）供给端：LCD产能扩张趋缓，供给格局优化。根据Omdia数据，LCD生产线大规模扩产逐步进入尾声，面板产能整体维持低增长态势（2024-2028F增长率分别为3%/3%/0%/-1%/3%）；随着韩国厂商退出该市场，2023年中国大陆厂商LCD面板市场份额提升至70%，行业集中度提升，格局优化，话语权提升。（2）需求端：23年整体需求疲弱，24年有望回暖。2023年终端市场整体疲软，五大传统应用终端销量均同比减少，23H2旺季到来，终端市场有所回暖，根据京东方2023年业绩交流会数据，2023年TV/MNT/NB/TPC/MBL终端销量同比分别下降0.9%/6.3%/10.9%/20.5%/3.4%。除MBL外，2023年四大应用面板出货量下降。受终端动态调整备货节奏影响，23H2面板出货趋势与终端表现不同步，其中，TV终端调控库存，面板出货表现弱于终端，根据京东方2023年业绩交流会数据，2023年TV/MNT/NB/TPC四大应用面板出货量同比分别下降10.6%/6.2%/12.4%/5.1%，MBL面板出货量同比增长3.1%。（3）24年需求展望：①24年TV面板需求有望恢复，大尺寸化延续。根据京东方2023年业绩交流会数据，2023年TV面板出货量回落，但大尺寸化加速恢复，TV面板平均出货尺寸提升2.7英寸至50.7”，2023年TV面板出货面积维稳；2024年初，面板厂春节休假、岁修，叠加红海危机，品牌厂开始上调24Q1采购计划，提前为促销备货，24Q1五大品牌面板采购预计32.2M，环比增长，随着采购需求恢复，1月LCDTV面板价格企稳，2月全面上涨，3月涨幅扩大；2024年法国奥运会、欧洲杯、美洲杯等体育赛事召开有望刺激TV需求恢复，大尺寸化延续下，出货量、面积双增。②24年IT面板市场有望触底反弹。根据京东方2023年业绩交流会数据，展望2024，PC软硬件升级将带来换机需求，随着主要品牌库存将逐渐健康化，IT面板需求有望改善；NB方面，AIPC布局加速，英特尔新一代处理器上市，Win10停更，将刺激换机需求，Q1为传统淡季，需求处于相对低位，24Q1NB面板价格维稳，随着库存健康化，需求逐季恢复，Q2价格有望回暖；MNT方面，100HZ换机需求，赛事带来电竞等消费需求改善，商用需求触底反弹，将拉动需求增长，价格方面，国内春节品牌销售较佳、欧美需求回温，提前为赛事促销备货，24年Q1部分地区采购增长，3月MNT面板价格开始上涨。③预计智能手机24年延续增长。2021年购机消费者或在2024年有换机需求，预计2024年智能手机终端出货同比增加，随着终端需求恢复，预计2024年智能手机面板出货延续增长。 投资建议：考虑到2023年面板应用领域整体疲软，24年产业供需有望改善，结合公司23年报及24Q1业绩预告数据，我们调整对公司原有业绩预期，2024年至2026年营业收入为1,998.87（前值为2,013.74）/2,134.40（前值为2,331.51）/2,344.21（新增）亿元，增速分别为14.5%/6.8%/9.8%；归母净利润为41.42（前值为39.35）/81.31（前值为97.12）/119.55（新增）亿元，增速分别为62.6%/96.3%/47.0%；对应PE分别为38.5/19.6/13.3倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持增持-A建议。 风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发/产线建设进展不及预期；下游需求不及预期。

京东方A(000725) 核心观点 4Q23营收同环比增长，盈利能力逐季度改善。公司发布2023年年报，2023年营收1745.43亿元（YoY-2.2%），归母净利润25.47亿元（YoY-66.3%）。4Q23营收480.28亿元（YoY+5.2%，QoQ+3.6%），归母净利润15.25亿元（YoY-32.5%，QoQ+432.7%）。2023年在供给端按需生产背景下，LCD TV面板价格温和波动，公司盈利能力逐步改善，自3Q22公司毛利率持续环比改善，4Q23毛利率16.2%（YoY+10.3pct，QoQ+1.4pct）。 2月LCD TV面板价格开始上涨，行业龙头有望充分受益。2022下半年LCD行业供给端开始通过控制稼动率调控LCDTV面板价格，2023年LCDTV面板价格温和波动，面板厂业绩逐季改善。2023年公司显示器件实现营收1470.53亿元，同比下降2.06%。LCD整体及五大主流应用出货量保持全球第一，多项技术和产品实现全球首发。同时，公司在LCD领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸（≥85英寸）产品实现全球出货量第一，TV高端市场ADSPro技术产品销量近百万片。一季度是行业淡季，在面板厂生产策略下，LCD TV面板价格在2月开始上涨，3月加速上涨，4月在旺季备货需求推动下预计仍然保持上涨趋势，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益。 OLED手机面板出货量高速增长，投建高世代OLED产线巩固领先地位。据群智咨询，2023年全球柔性OLED智能手机面板需求增长明显，全年出货5.3亿片，同比增长33%。公司2023年柔性AMOLED出货量近1.2亿片，同比大幅提升，成熟产线盈利能力同比改善明显。公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。 物联网转型业务物联网创新、传感、MLED及智慧医工快速增长。公司在物联网转型过程中布局物联网创新、传感、MLED及智慧医工业务，2023年相关业务同比快速增长。2023年公司物联网创新业务营收389亿元（YoY+13.3%）。传感业务营收4.05亿元（YoY+32.13%），MLED业务营收29.02亿元（YoY+81.42%），智慧医工业务营收27.92亿元（YoY+26.71%）。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为47.29/103.46/124.53亿元（前值2024-2025年为44.47/104.17亿元），同比增速分别为85.6%/118.8%/20.4%，对应PB为1.24/1.18/1.12倍。我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED业务不及预期。