公司发布2020年一季报：2020年第一季度，公司实现营业收入13.59亿元，同比降49.28%、环比降43.59%，归母净利润7352.84万元，同比增3.79%、环比由亏转盈，扣非净利润2502.42万元，同比降62.17%、环比由亏转盈。 需求弱势叠加铅锌价格下降，公司营收下滑。受全球公共卫生事件影响，有色金属下游需求受到一定程度的抑制；另外铅锌价格下滑，2020年Q1，铅锌价格分别同比下滑18.5%和24.7%，分别环比下滑9.9%和10.2%，公司2020Q1毛利率同比增1.88pct、环比增7.06pct至18.03%，需求弱势叠加价格降低，使得公司营收同比下降28.31%至34.0亿元。 费用率降+减值损失减少，公司净利率环比提升近近60pct。1）费用率环比下降，费用同比下降：2020Q1，费用率环比降17pct至8.89%，主要原因在于19Q4支出沈冶机械重组而产生的职工安置等管理费用1.8亿元；而2020Q1费用端同比下降33.34%，主要原因在于销售费用同比减少49.86%。2）减值损失环比减少：2020Q1公司减值损失同比增4983万元，而由于2019Q4子公司沈冶机械破产重组计提大额资产损失，2020Q1减值损失环比减8.36亿；3）资产处置收益增加，2020Q1，由于处置子公司沈冶机械的非流动资产，资产处置收益同比增6697万元、环比增6688万元；4）公允价值变动净收益同比增33万元、环比降2.21亿元，叠加费用端的影响，公司净利率同比增4.48pct、环比增58.61pct至8.76%。 盈利预测与评级:随着沈冶机械破产重组和海外铜钴资源的注入，公司业绩有看点，但考虑目前需求端受到一定影响，下调盈利预测，预计2020-2022年营收为85.29亿元、108.46亿元和131.98亿元，归母净利润为0.75亿元、2.12亿元和2.81亿元；EPS为0.04元、0.11元和0.14元；对应2020年4月29日的PE分别为101.5倍、35.7倍和27.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：金属价格波动、海外经营、破产重组进程、项目进程不达预期的风险等

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收110.78亿元,同比下降25.16%;实现归母净利润为亏损10.60亿元,同比下降985.32%,由盈转亏。2019Q4实现营收24.08亿元,实现归母净利润为亏损9.48亿元。 投资要点: 营收及利润均出现明显下滑:2019年,公司四大业务板块中,仅贸易板块实现营收增长,工程承包业务、有色金属开发业务、装备制造业务营收均出现明显下滑。主要产品锌锭及锌合金收入41.24亿元,同比下降7.51%;铅锌精矿收入5.75亿元,同比下降10.98%。公司盈利下滑主要是由于19年度公司对可能发生减值损失的部分应收款项、存货及固定资产等资产共计提减值准备10.53亿元,其中计提固定资产减值准备3.89亿元均来自于子公司沈治机械,沈治机械多年来持续亏损,已于19年12月申请破产重整,未来可能不再对公司业绩产生影响。 收购中国有色矿业74.52%股权,切入铜钴领域。公司拟以发行股份方式向中色矿业发展收购其持有的中国有色矿业26亿股普通股股份,占中国有色矿业已发行普通股股份的74.52%,作价73.62亿元。交易完成后,公司将切入铜钴领域。本次交易盈利承诺为,若交易在2020年实施完毕,2020-2022扣非归母净利润累计不少于4.32亿美元;若交易在21年实施完毕,2021-2023扣非归母净利润累计不少于5.25亿美元。 募集不超过32亿元配套资金,投资非洲铜钴项目及补充流动资金:公司拟募资不超过32亿元用于“刚波夫主矿体湿法炼铜项目”、“卢阿拉巴铜冶炼项目”、“谦比希东南矿体探建结合项目”及补充流动资金,未来项目完成后,有望提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.91亿元和2.30亿元,EPS分别为0.05、0.10和0.12元/股,维持为“