发布16年年报:净利润同比下降 公司于4月17日发布16年年报,2016年实现营业收入191.14亿元,同比下降2.51%;归属于母公司股东的净利润为2.96亿元,同比下降17.87%;对应基本每股收益为0.15元。其中第四季度实现营业收入32.95亿元,归属于母公司股东的净利润0.65亿元。公司业绩符合此前市场预期,16年公司贸易和装备制造等业务利润出现较大下滑,影响整体盈利,公司铅锌金属及工程业务报告期内向好。 装备制造盈利下滑,少数股东权益比重增加 报告期内,公司装备制造及贸易业务盈利出现下滑,影响公司利润。其中,装备制造毛利1827万元,同比下降2.05%。装备制造业务主要受产能过剩和市场需求不振的外部环境因素影响,企业面临生产经营多方面压力;公司子公司沈冶机械毛利同比进一步下滑,持续处于亏损状态,中色泵业也出现亏损状况。此外由于铅锌金属价格和产销增长,公司子公司赤峰中色锌业盈利实现扭亏,也同时增加少数股东部分的利润分享。 受益“一带一路”,工程业务持续向好 报告期内,公司成功签约越南老街铜冶炼厂项目和印度锌渣处理项目,哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂项目、哈萨克斯坦石化厂硫化装置项目等也顺利执行,实现利润提升。公司持续受益“一带一路”政策和前期在海外的业务布局,于2016年内加强客户拓展力度,以中东为基础逐步向印度、非洲等地区发展业务,打造高信用等级和知名的国际化品牌形象。在前期的良好基础上,公司业务体系逐步成熟,预期未来几年内,海外工程承包业务板块将持续带动公司盈利水平提升。 铅锌资源经营效率提升,价格上行增厚盈利 2016年年初以来受供给缺口影响,锌精矿价格持续上行;立足于铅锌矿山资源和冶炼成本优势,借助于有色金属价格上涨的有利外部环境,公司提质增效工作取得了良好成绩,16年毛利同比上升61%。目前公司在国内资源增储探矿工作逐步推进,与部分境外优质矿山也已初步达成合作协议,逐渐形成工程承包、资源开发和金属冶炼板块相互促进的格局。 主业盈利持续改善,维持公司“增持”评级 公司作为集“海外工程承包+铅锌采掘冶炼”一体化的综合型国有企业,具备较强的综合发展实力。假设17年铅锌价格均价上涨,工程承包业务收入继续增长;预计2017-2019年公司营收分别为204.69、207.75、213.44亿元,EPS为0.26、0.31、0.34元,对应当前股价的PE为32、27、24倍。给予2017年估值区间35-40倍,对应公司股价合理区间为9.1-10.4元,维持公司“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌;工程承包进度不及预期。

投资要点 公司发布2016年报,业绩下滑。公司2016年实现营收191.1亿元,同比下滑2.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比下滑17.87%;实现扣非净利润2.62亿元,同比下滑14.24%。下滑的主要原因是财务费用上升、少数股东权益增加、计提减值。公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润9212万元,环比增长46.92%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润8200万元,环比增长43.38%。 公司主要产品产量、毛利率提升。公司的主要利润来自工程承包、铅锌产品,其中包括精矿与冶炼产品。2016年,公司的铅锌精矿毛利率增幅非常大,较上年达到了26%。另外,工程承包、锌锭及合金的毛利率也有所提升,但是其他有色金属(主要是贸易)的毛利率有所下滑。 公司是工程建设、铅锌采选冶炼两条腿走路,深度受益于一带一路建设。公司工程建设的盈利占整个公司的一半,而公司又凭借着在一带一路上的开拓,接到了众多的订单,仅2016年接到的海外三个重大项目的交易额便达到57亿元,其中包括刚果RTR项目。公司在铅锌采选、锌冶炼上也有优秀表现。今年锌价料将维持高位,盈利能力看好。 盈利预测与评级:预计2017-2019年公司实现净利润7.12、8.88、9.57亿元,对应的PE为23倍、18倍、17倍。给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;金属价格不如预期

事件: 公司发布2016年报,2016年公司实现营收191.14亿元,同比下滑2.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比下滑17.87%。每股收益为0.15元。 结论: 受益于价格大幅上涨,公司有色金属资源开发业务的盈利能力显著提升,工程承包业务获得稳定增长。而装备制造业务和贸易业务下滑幅度较大。 未来公司将进一步积极拓展海外市场和业务领域。预计公司17-18年每股收益分别为0.30元、0.43元。给予持有评级。 正文: 受益于价格大幅上涨,公司有色金属资源开发业务的盈利能力显著提升。2016年,随着海外大型铅锌矿山关停减产,铅锌产品供给缺口扩大,铅锌价格大幅上涨,全年锌价涨幅高达57%,铅价涨幅34%。公司借助于有色金属价格上涨的有利外部环境,矿山和冶炼企业提质增效工作取得了良好成绩。报告期内,公司有色金属采选与冶炼收入375,981.45万元,比上年同期上升17.24%;实现毛利83,103.47万元,比上年同期上升61.04%。 公司工程承包业务稳定增长。公司自成立以来,始终坚持“走出去”的发展战略,以国际工程承包带动技术设备的出口。报告期内,公司国际工程承包业务保持稳定,工程承包业务收入602,649.19万元,比上年同期下降0.13%;实现毛利97,586.63万元,比上年同期上升4.17%。2016年,随着“一带一路”战略实施,发展中国家积极承接产业和资本转移,使得国际工程承包迎来新的发展机遇。公司“一带一路”沿线国家工程承包业务成果丰硕,成功签约越南老街铜冶炼厂项目和印度锌渣处理项目,哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂项目、哈萨克斯坦石化厂硫化装置项目顺利执行。 公司装备制造业务和贸易业务下滑幅度较大。2016 年,受产能过剩和市场需求不振的影响,装备制造企业仍面临着生产经营成本高、销售不畅、资金周转压力大、融资难等问题。报告期内,公司装备制造业务收入83,516.76 万元,比上年同期上升6.71%;实现毛利1,826.81 万元,比上年同期下降72.05%。与此同时,公司贸易业务收入841,885.61 万元,比上年同期下降11.44%;实现毛利6,138.02 万元,比上年同期下降54.99%。 u 公司的财务费用和资产减值变动较大。2016 年,公司的财务费用4.19 亿元,同比增加48.99%,主要系上年同期子公司中色哈萨克当地国货币汇率波动产生汇兑收益较大,本期未发生类似情况所致。公司的资产减值为1.23 亿元,主要系报告期内部分稀土市场价格下跌导致计提的存货跌价损失 7,649.03 万元;因账龄增加计提坏账准备 4,251.63 万元。 u 公司将进一步积极拓展海外市场和业务领域。2017 年,公司一方面将加快推进印尼DAIRI 铅锌矿和俄罗斯奥杰罗铅锌矿的开发工作,另一方面将继续扩大国际工程承包战果。预计公司17-18 年每股收益分别为0.30 元、0.43 元。给予持有评级。

事件: 我们于2017年2月23日对中色股份进行了调研,对公司的各项目业务情况进行了解,现将调研结果分享如下。 投资要点:铅锌资源板块业务:公司目前在产矿山包括蒙古敖包锌矿(50%权益)和赤峰白音诺尔铅锌矿(56%权益),两座矿山的锌金属品位分别为13%和7.5%。2016年公司敖包锌矿矿区探矿增储工作取得进展,在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨,截至当前公司拥有2宗采矿权和18宗探矿权,拥有和控制铅锌金属的储量约为283万吨,年产铅锌金属量10万吨,锌冶炼能力21万吨。公司的控股子公司鑫都矿业受益于较高的品位,一直保持较强的盈利能力,2014年,2015年和2016年上半年锌价低迷,平均价格在1.4-1.6万/吨左右(上海金属网1#锌锭价格),鑫都矿业仍然分别实现净利润为1.64亿、1.00亿和6373万,净利润率分别高达40%,31%和27%。 2017年1月份以来,锌价一直在2.1万元/吨以上(上海金属网1#锌锭价格),在锌精矿短缺的格局下,冶炼厂商的减产将使得锌价在2017年继续维持强势,鑫都矿业的业绩无疑将大幅增厚,而白音诺尔矿山预计也将有望扭亏为盈。 工程承包业务:在有色金属国际矿业工程承包领域,公司拥有丰富的海外项目开发经验以一流的人才队伍,在国际市场形成了“NFC”的知名工程品牌。近年来,公司承包业务发展迅猛,先后在伊朗、埃及、赞比亚、蒙古、越南和哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家承接了有色金属领域众多重点项目。2016年公司签署了多个项目,具体包括与越南VIMICO公司的《越南老街铜冶炼扩建项目》,合同金额0.85亿美元,与Metal SA公司签署的《刚果金RTR项目总承包合同》,合同金额达6.54亿美元,与HZL公司的《16万吨锌渣处理有价金属回收项目》,合同金额0.82亿美元。随着“一带一路”在国家层面的战略推进,公司重点耕耘的中东,中亚和非洲等地区矿产资源丰富地区的资源开发项目将显著受益,公司未来的工程承包订单将大概率保持高速增长态势。另外,公司的工程承包业务也不仅仅局限于有色矿业领域,例如2013年与哈萨克斯坦巴浦洛达尔煅烧石油焦厂签订的煅后石油焦项目,以及2015年与哈萨克斯坦巴浦洛达尔石化厂签订的石化硫化装置项目均属于石化领域,这种多元化的发展是对公司项目运作和管理能力的印证,也意味公司工程承包业务的广阔发展空间。2014-2015年公司的工程承包业务呈现井喷式发展,分别实现营收32.56亿和60.34亿,同比分别增加163%和85%,受到项目周期的影响,预计2016年承包业务板块的营收增速将有所放缓,2017年考虑到公司当前的在手订单充裕以及项目周期因素的减退,公司工程承包业务有望重返高增长的轨道。 资源+工程承包:公司以有色领域的工程承包业务起家,在接触大量有色资源开发项目的过程中,公司通过合作方式的创新,逐渐以股权、产品包销和合作运营等多种方式逐渐渗透并开展有色资源业务,形成了工程承包业务与资源开发业务协调发展的独特模式。目前公司已经参股了澳大利亚矿企Terramin(股权比例3.78%),并且有多个潜在的资源开发项目,包括与俄罗斯东西伯利亚金属公司的奥杰罗项目股权收购事宜,以及印度尼西亚PT BUMI RESOURCES MINERALSTBK公司旗下的Dairi铅锌矿合作开发项目,以上项目的推进将进一步丰富公司的有色金属资源。总体而言,工程承包业务的迅速发展,为公司资源的开发提供了独特的渠道优势和资金优势,在一带一路的大背景下,公司的承包和资源业务有望实现齐头并进的格局。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2017年EPS为0.19元和0.29元,结合2017年3月24日收盘价8.90元,对应的PE为47和31倍,基于对公司工程承包和资源开发业务协调发展模式的看好,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:锌金属价格下跌,海外业务订单不及预期

国际工程承包业务呈爆发式增长。公司主营业务由有色金属资源开发、国际工程承包业务和贸易三大业务板块构成。近年来,公司国际工程承包业务持续向好,2015年实现营收60.34亿元,同比增长85.29%;实现毛利9.37亿元,同比增长17.11%。2016年上半年,公司充分发挥在“一带一路”沿线优先布局的区位优势,不断加大重点国别项目的开发和执行力度,国际工程承包业务再上新台阶。公司积极推进哈铜巴夏库、阿克托盖、延迟石油焦等项目进展;果金RTR项目总承包合同也于今年2月正式生效。未来几年内,公司国际工程承包业务将进入高速发展阶段,持续为公司贡献利润。 铅锌资源储备丰富,受益金属价格上涨。2016年上半年,受海外大型铅锌矿山停产等影响,锌价大幅上涨。目前,公司拥有2宗采矿权和18宗探矿权,铅锌矿石年处理量约140万吨,年产铅锌精矿金属量约10万吨,锌冶炼能力21万吨。公司未来也将继续在国内外积极进行资源勘探开发,提高资源占有量和资源供应能力。另外,随着收储和打黑的推进,稀土价格未来弹性较高,公司南方稀土项目建设有序进行,未来有色金属业务将大幅回暖。 积极拓展客户资源,贸易业务相对稳定。贸易业务是近年来以公司国际工程承包和有色金属资源开发两大主营业务为基础发展的新兴业务,是对两大主业的有益补充。未来公司将积极创新原料采购和产品销售模式,开发国内外客户资源,努力克服国内外经济形势给公司经营造成的不利影响,保持贸易业务的相对稳定。 盈利预测与投资建议。随着一带一路计划发展,公司海外项目逐步推进,未来工程承包业务有望保持稳步增长;有色金属业务未来将逐步回暖。我们预计公司2016至2018年EPS分别为0.19元,0.30元和0.37元,给予公司2017年40倍PE,未来6个月目标价12元。首次覆盖,给予“增持”评级。 不确定性因素。金属价格反弹力度不及预期、工程项目建设不及预期。

事件:2016年6月30日,公司与LaCompagnieDeTraitementDesRejetsDeKingamyambo“MetalkolSA”于北京签署了《刚果金RTR项目总承包合同》;2017年1月22日,双方于北京签署了《总承包合同生效通知》;2017年1月31日,刚果金RTR项目收到业主支付的首笔预付款4,500万美元。根据《总承包合同生效通知》,2017年2月6日,该项目正式启动,并开始计算工期。 受益“一带一路”,工程承包顺势推进。2015年,公司除了继续完成巴夏库铜矿、阿克托盖铜矿等重点项目外,还在与“一带一路”相关国家的客户签署巴甫洛达尔石化厂设备供货合同(项目金额10.80亿元)、刚果金RTR项目总承包框架协议、阿克苏格多金属矿项目总承包框架协议等,目前包括刚果金RTR项目顺利启动之外,各项工程项目都取得了良好的进展,工程成绩斐然,预计随着“一带一路”的进程不断推进,公司还将源源不断的获得工程订单。公司从2013年开始工程承包业务收入保持翻倍增长,预计在“一带一路”的发展战略下未来几年继续保持高增速是大概率事件。 “一带一路”高峰论坛在即,有望带动业绩增长。“一带一路”战略加速推进,国际合作高峰论坛将于今年5月在京举行,论坛将进一步推动“一带一路”的实施,促进包括金属冶炼项目在内的投资需求。公司将受益于集团资源整合优势,强化在海外工程和矿山资源领域竞争优势;作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商,中色股份具备专业矿业评估和有色项目施工经验,“一带一路”的战略实施将带动业绩快速增长。 铅锌行业供需持续短缺,业绩基础稳固。在环保趋严和季节影响下,铅锌矿供给持续短缺,加之消费旺季将至,下游供需关系有望持续改善;占收入最大比例的铅锌产品价格上涨,业绩将得到提升,公司的业绩基础稳固。 给予买入评级:预计17年、18年EPS分别为0.40和0.46元,对应PE分别为21和18倍,维持买入评级。 风险提示:金属价格波动的风险,工程实施进度的风险。

主要观点。 1.环比盈利状况有所改善,稳健发展符合预期。 2016年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润分别为123.52和2.04亿元,同比分别下降9.8%和26.6%。公司整体业绩下滑的主要原因来自装备制造和稀土冶炼业务亏损,根据上半年的实际情况分析,两项业务去年预期亏损2-3亿元。但得益于锌价上涨,三季度营业利润同比增长5.92%,环比增长37.04%,公司盈利状况环比有了明显的改善。 2.受益“一带一路”政策,掘金国际工程承包。 2016年工程板块目标为“营收努力保证60亿,争取实现80亿”;受部分项目进度有所延缓,工程营收预期同比略有增长,但实现高速增长难度大。今年先后签署了刚果金RTR项目、越南老街铜冶炼扩建项目和印度锌渣处理有价金属回收项目,合同金额总计超过8.21亿美元。公司哈铜巴夏库、阿克托盖、巴甫洛达尔石化厂等多个海外项目也在稳步推进中。工程业务未来将从地域、行业、模式等方面拓展,有望带动公司总体盈利水平的提升。 3.资源勘探取得实质突破,锌价回暖提升业绩弹性。 公司子公司鑫都矿业敖包锌矿矿区今年探矿增储明显,累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨。增储后公司锌金属储量增至283万吨,较增储前提升21.5%。今年以来,受海外大型铅锌矿山的停产或减产,锌精矿的缺口逐渐增大,助推LME锌价持续上涨,自年初涨幅已达60%左右。锌价回暖提升了公司的业绩弹性,公司有色金属开发业务业绩有望直接获益。冶炼厂也受益于库存增值和之前的存货跌价回冲,今年前三季度实现明显盈利。 4.稀土供给侧改革迫在眉睫,行业规划带来新希望。 工信部日前发布稀土行业“十三五”发展规划,旨在推进供给侧改革,加强稀土战略资源保护,有效化解冶炼分离和低端过剩产能,扩大高端应用。政策的出台有望助推稀土供给侧改革从量变到质变的飞跃。当前公司在新丰的7000吨/年稀土分离项目正在进行一期项目的建设,作为手握稀土分离技术的龙头企业,公司有望在受益于稀土供给侧改革推进带来的利好。 5.2016-2018年预计实现归母净利分别为4.35、8.28和9.58亿元。 分业务来看,随着沈冶搬迁事项的逐步推进,公司制造业务板块有望逐年减亏;稀土板块,受益于稀土侧改革和国储事项的兑现,预计该板块业务可以实现减亏甚至扭亏;锌采掘与冶炼业务板块,2016年前三季度国内锌价平均价为1.6万元/吨,若2017-18年国内锌价稳定在1.8-2万元/吨,板块营收有望持续向好;国际工程承包板块,随着海外工程业务的稳步推进,预计该板块年增速可达10%-15%。基于以上假设,我们预计2016-2018年公司可实现归母净利分别为4.35、8.28和9.58亿元。 6.风险提示:海外工程项目推进不及预期;锌价、稀土价格大幅下跌。

近期,铅锌价格大涨,稀土行业也有回暖之势,公司订单不断,中色股份因业绩同比下降,股价接连下滑。我们认为,市场对于公司的业绩过于担心,重估时机已经来到。 锌价走高,锌资源开发业务面临重估:大矿关停,新矿增长乏力,锌矿供给收缩,并逐步影响精炼锌供应;而锌需求受房地产、基建、汽车拉动,仍非常旺盛,年增速在3%以上。在Trump当选美国总统后,全球基建投资回升预期渐起,需求有望再获动力。锌的供应短缺局面将维持到2018年。锌价仍将上扬。 目前,公司控制铅锌金属储量约233万吨,年产铅锌金属量约10万吨,并与澳大利亚TZN、俄罗斯MBC、印尼BRMS等企业有合作,资源扩张的潜力非常大。按公司当前铅锌资源与储量,参考同行业估值水平,我们对公司铅锌资源业务的估值为64-74亿。 稀土触底,价格回暖,收储打黑预期渐起。公司南方稀土基地是全国重要的中重稀土冶炼基地,并在缅甸、格菱兰等地有稀土业务布局。我们对公司稀土业务的估值为104亿。 受益一带一路,工程承包业务持续发力,估值116亿。公司工程承包业务核心区域都被一带一路所覆盖,受益于一带一路战略,自2014年以来,公司快速在中亚等地拿下了数百亿订单。预计,未来公司工程承包的营业收入将持续增长,同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力,项目的毛利率也在改善。公司工程承包业务的盈利能力提升。依托我国政府实施“一带一路”和国际产能合作的战略的历史良机,积极探索海外项目的合作模式,推动形成风险共担和利益共享机制,对于前景较好的资源型工程项目,在工程总包的前提下,可以考虑入股、包销产品和参与生产运营。公司承包的RTR开发项目备受关注,该项目合同金额达6.54亿美元,拥有钴储量36万吨,铜168万吨,是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目,一期达产后,钴产能达1.4万吨。参考同行,我们给公司工程业务的估值为116亿。 投资建议:公司2016年、2017年的业绩分别为0.23和0.31元,对应当前股价的PE水平分别为42和31。当前公司业务已被低估(合理价值约290亿),而在一带一路战略及产能合作的推动下,公司有色工程承包与资源开发业务则具有了对外扩张的期权价值,随着锌价的上涨和稀土政策的发酵,对公司进行“重估”的时刻到了。我们维持公司买入评级。 风险提示:公司海外订单持续性、进度与应收帐款风险,稀土与锌价格不及预期

前三季度净利润同比下降 2016年前三季度公司实现营业收入123.52亿元,同比减少9.8%;归属于母公司净利润2.04亿元,同比减少26.63%;基本每股收益为0.10元,同比下降26.65%。其中第三季度实现营业收入44.36亿元,同比下降12.68%,环比下降3.90%;归属于母公司净利润0.80亿元,同比下降3.73%,环比上升35.59%。公司业绩符合市场预期。 盈利状况环比改善,经营状况企稳 2016年内,市场竞争逐渐激烈,公司在装备制造等业务板块出现亏损情况,盈利较去年相比有所下滑。公司贸易板块上半年收入减少5.5亿元,同比下降13.63%,前三季度公司营业收入同比出现下跌。但从三季度环比来看,公司经营状况得到改善,营业利润环比增长37.04%,整体销售净利率有所提升;公司前三季度整体营业利润同比5.29%,经营状况逐渐稳定向好。 扩充海外资源版图,工程承包业务持续拓展 公司持续受益“一带一路”政策和前期在海外的业务布局,于2016年内加强客户拓展力度,以中东为基础逐步向印度、非洲等地区发展业务,打造高信用等级和知名的国际化品牌形象。公司今年签署了刚果金RTR项目总承包合同,哈铜巴夏库、阿克托盖、延迟石油焦等多个海外项目也在稳步推进中。经过前期的充分积累,公司业务体系逐步成熟,预期未来几年内,海外工程承包业务板块将持续带动公司盈利水平提升。 具备铅锌资源优势,受益金属价格上行 2016年年初以来受供给缺口影响,锌精矿价格持续上行,公司拥有铅锌矿山资源,具备冶炼成本优势,有望实现经营状况好转。目前公司国内资源增储探矿工作取得初步成果,与部分境外优质矿山也已初步达成合作协议,逐渐形成工程承包、资源开发和金属冶炼板块相互促进的格局。 维持公司“增持”评级 公司作为集“海外工程承包+铅锌采掘冶炼”一体化的综合型国有企业,具备较强的综合发展实力。预计公司2016-2018年收入分别为174.58亿元、190.46亿元和237.70亿元,对应EPS分别为0.17元、0.34元、0.56元,维持“增持”评级。 风险提示:工程承包进度不及预期;产品价格下跌。

一、事件概述。 公司发布2016年半年报,营业收入为79.15亿元,同比下降8.11%;归属上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比下降36.41%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元,同比下降26.94%。基本每股收益0.0629元,同比减少36.40%。 二、分析与判断。 海外承包工程持续发力公司国际工工程承包收入为21.96亿元,比上年同期下降3.66%;实现毛利4.1亿元,比上年同期上升17.11%。公司上半年签署了RTR项目总承包合同,同时哈铜巴夏库、阿尔托盖、延迟石油焦等项目也在积极推进。公司于16年八月新增越南老街铜冶炼扩建项目,15年至今公司共签署重大项目约92.3亿元。一带一路的政策,以及亚投行的建立,都有助于公司在海外工程承包业务的发力,公司工程承包业务将持续向好。 资源开发,业绩值得期待报告期内,公司有色金属采选与冶炼收入18.1亿元,同比下降1.67%,毛利同比下降7.43%。由于上半年海外锌矿关停,锌价回升,公司生产经营持续稳定,但由于公司锌矿品味下降及惜售等原因导致制造费用上升。今年下半年,公司子公司鑫都矿业在敖包锌矿深部探矿工作探矿增储成效显著,采矿证范围内,累计新增矿石465.3万吨,锌金属量49.6万吨,公司现有锌储量283万吨,进一步为锌的持续发展奠定了良好基础。报告期内,稀土公司亏损,被迫停产,预计稀土价格受益于供给侧改革,将会有所反弹。在有色金属资源开发方面,下半年业绩预计有所回升。 装备制造、贸易业务利润下降公司装备制造业务处于亏损状态,净利润比同期下降56.58%。贸易业务收入较同比下降13.63%.公司整体毛利也受这两项业务的影响出现一定程度的下跌。 三、盈利预测与投资建议。 根据我们对行业及公司未来发展状况的分析,预计2016~2018年EPS为0.28、0.38、0.45,对应PE为33.1、24.4、20.6,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:海外承包业务不及预期,业务进度不及预期;锌、稀土价格不及预期。

行情回顾:无视大盘回调,锂电池板块再创新高,自春节后(2月 3日-2月 14日)因受到新冠病毒疫情影响,上证指数下跌 2.00%,深证成指上涨 2.19%,创业板指上涨 7.34%,沪深 300下跌 0.40%,锂电池指数则大涨 4.01%,新能源汽车指数下跌 2.54%,整体锂电池板块表现要远超于大盘。 供给端:淡季复工推迟对锂电池产业影响有限。受武汉新冠疫情影响,国内新开工延期,多个地区要求企业在 2月 9日之后复工,此外由于外地务工人员返回工作所在地也须自我隔离 14天,因此对于产业链开工时间实际影响 1-3周,由于新能源汽车一季度销量占全年占比不超过 20%,根据不同的复工时间和后续加班恢复度情况对锂电池行业进行简单测算,因复工推迟对全年的产销量减少量仅占比 1-3%,影响有限。 需求端:短期运营和个人需求出现下滑,一月新能源汽车产销同环比下滑,疫情影响仍未显现。受疫情影响需求端运营车辆和个人消费需求短期均会出现下滑,从中长期看整体市场持续向好,相关需求随疫情结束会出现反弹。1月新能源车产销分别为 4.0和 4.4万辆,分别同比下降 55.4%和54.4%,环比下降 52.38%和 73.01%。和去年同在春节期的 2月相比,仅减少 0.9万辆,实际下降幅度并不大。且今年 1季度受疫情影响,但由于疫情大面积出现在于 1月下旬,整体需求减弱的信号并不明显,整体销量的回落会后延至 2-3月显现,参考 SARS 期间我国传统汽车的销量走势,待疫情出现稳定,需求逐渐回暖,预计整体市场将会低开高走。 企业内部:短期影响企业开工,人工开支和固定资产减值影响企业毛利下滑。我们选取部分上市公司进行成本分拆,其中人工+折旧占比平均值为 14%。假设由于疫情整体行业产出分别减少 5%、10%和 15%,对应上游原材料价格小幅上涨的环境下,整体行业的初始平均毛利率为 25%,分别对应企业毛利率下降至 17.88%、16.93%、15.89%。 投资建议。短期内相关产业链企业必然会有所波动,建议关注固定资产占比和生产人员占比较低的企业,该部分企业因减产而减少的毛利率较少,关注布局海外客户的电池材料(正负极、隔膜)客户,从历史经验看PHEIC 并不会对该国的出口产生负面影响;中长期看,由于欧美新能源市场的发酵叠加特斯拉国产化稳步推进,建议关注进入海外知名车企供应链的动力电池企业和电池材料企业。 风险提示:新能源车产销量不及预期,锂电行业竞争加剧,产业链原料价格大幅波动,新能源行业政策不及预期,新冠疫情超预期恶化,延长对市场冲击,新冠疫情超预期恶化,延长对市场冲击。

川财观点 【煤炭】需求端,疫情影响下游工厂复工节奏,电厂耗煤负荷偏低,考虑到下周全国范围内部分工厂将迎来复工,电厂耗煤负荷或将由此提升,建议持续关注后续工厂复工节奏。供给端,煤炭生产受疫情影响相对较大,山西省要求近期准备复工复产的煤矿停止复工复产,只允许进行维护性检修,且原则上不不超过50人,外省工人原则上不允许返晋;陕西榆林榆阳区要求煤矿不得召回区外休假人员,对现在生产的矿井加强人员管理,任何人员不得随意出入;基于疫情防控要求,部分主产区煤矿或无法按计划复产,短期内煤矿供给受疫情影响或将延续。在进口煤方面,当前国内煤炭供给、运输受影响较大,监管层或出于保供目的加速煤炭通关,预计后续煤炭进口量有望出现回升。结合供需两端,煤炭供给端受疫情影响更大,短期内煤炭供需或伴随着下游工厂复工、电厂耗煤负荷提升趋紧。行业动态 【石化】美国能源信息署(EIA)数据显示,美国原油库存在1月31日结束的那周里增加了340万桶,高于预期,导致周三油价涨幅受限。交易商们曾预计美国原油库存将增加300万桶。1月份最后一周,美国汽油库存下降了10万桶。截至1月31日的7天里,美国汽油日产量平均为990万桶,而一周前为920万桶。馏分油库存减少了150万桶,而馏分油的平均日产量为500万桶,低于一周前的水平。(石化新闻网) 【煤炭】据鄂尔多斯广播电视台2月10日报道,在疫情防控的同时,鄂尔多斯市统筹抓好企业复产复工,目前全市62座煤矿实现复工复产,总产能3.4亿吨。截止2月9日,已向全国各地紧急调运煤炭112万吨,支援全国疫情防控工作。鄂托克旗利民煤焦有限责任公司负责人高晓明介绍,自2月7日企业实现复工生产以来,目前在保证人员安全的前提下,每天都有100多辆运输车将煤炭运出。内蒙古利民煤焦有限责任公司位于鄂托克旗棋盘井工业园区,年可生产原煤150万吨。连日来,鄂尔多斯市周边一些地区相继出现煤炭供应紧张问题,内蒙古利民煤焦有限责任公司千方百计克服人手不足、物资紧张、交通情况复杂等困难,科学合理安排检修、生产计划。目前,公司实现了日产原煤5000吨,电煤3000吨,精煤2000吨,在有效保障园区下游企业的煤炭用量外,还保障了宁夏、山西等地的煤炭需求。(煤炭资源网) 公司要闻齐翔腾达(002408):淄博齐翔腾达化工股份有限公司(以下简称“公司”)接到公司董事长车成聚先生的通知,承诺自2019年9月4日首次增持起未来六个月内拟增持本公司股票不低于5,000万元、不超过10,000万元。2019年9月4日至今,车成聚先生通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式合计增持公司股份7,045,910股,占公司总股本的0.397%,合计增持金额51,019,439.96元(不含手续费),超过上述增持计划最低承诺金额。天富能源(600509):新疆天富能源股份有限公司(以下简称“公司”)第六届董事会第十二次会议、2019年第二次临时股东大会审议通过了《关于公司2019年度计划新增为控股股东提供担保的议案》,同意公司2019年度为控股股东新疆天富集团有限责任公司及其全资子公司银行贷款、融资租赁借款及信托贷款等各类借款事项提供新增担保的计划,新增担保金额不超过人民币55亿元。风险提示:国际成品油需求大幅下滑;电力需求不及预期。

德国:1月新能源汽车渗透率达6.5%。根据德国KBA数据,2020年1月德国乘用车销量为24.63万辆,同比下降7.3%。其中2020年1月德国纯电动车销量7492辆,同比增长61.2%,市场份额增加到了3.0%;PHEV车型销量8638辆,同比增长307.7%,占比约3.5%;纯电动和插电式合计销量1.61万辆,占比6.5%。 挪威:1月新能源汽车渗透率达64%。根据INSIDEEVs数据,2020年1月挪威新能源汽车注册量达到6155辆,同比增长31%,占挪威汽车总注册量的64.4%。其中纯电动汽车注册量达4236辆,同比增长24.6%,占汽车总注册量的44.3%;插电式汽车注册量达1919辆,同比增长47.8%,占总注册量的20.1%。根据cleantechnica数据,2019年1月至2020年1月挪威新能源汽车渗透率全面超过40%;其中2020年1月达到64%,较2019年1月增长12个百分点,较2019年12月份增长11个百分点。 英国:1月新能源汽车渗透率达5.9%。根据SMMT数据来看,2020年1月英国汽车注册量为14.93万辆,同比下滑7.3%。其中纯电动车销量为4054辆,同比增加203.9%,市占率2.7%;插电式新能源车销量4788辆,同比增长111.1%,市占率3.2%;纯电动和插电式合计8842辆,合计市占率5.9%。 法国:1月新能源汽车渗透率达10.9%。根据avere-france数据,2020年1月法国纯电动汽车销量1.16万辆,同比增加223%;插电式销量3813辆,同比增长238%;新能源汽车合计销量15442辆,同比增长227%。根据cleantechnica数据,法国2020年1月新能源汽车渗透率提升至10.9%。 LG化学:2020年EnergySolutions业务收入同比增长79%。2020年2月3日,LG化学披露2019年4季度业绩情况同时对2020年各业务经营目标进行展望。2019年公司EnergySolutions业务实现营业收入8.4万亿韩元,同比增长29%;公司预测2020年EnergySolutions业务实现营业收入将达到15.0万亿韩元,同比增长79%,增速较快。 三星SDI:预计全球2020年动力电池出货量增速55%。2020年1月30日,三星SDI披露19年4季度业绩情况,19年公司锂电池收入7.71万亿韩元,同比增长11.0%;19年4季度收入2.21万亿韩元,同比增长13.2%。公司预计2020年动力电池全球出货量将达到176Gwh,同比增长55%;主要是受欧洲二氧化碳排放政策驱动以及美国、中国新车型带动的增长复苏。 投资建议。1)战略性标的:我们认为未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋,相较于传统车,新能源汽车单车价值增量最大的环节为动力电池;我们认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型,磷酸铁锂电池配套低端车型,三元动力电池建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达;2)格局较好的行业:我们认为在锂电池产业链中负极材料、湿法隔膜行业格局较好,建议关注杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、星源材质。 风险提示:新能源汽车行业政策风险,技术路线变化风险。

【煤炭】需求端,疫情影响下游工厂复工节奏,电厂耗煤负荷偏低,考虑到下周全国范围内部分工厂将迎来复工,电厂耗煤负荷或将由此提升,建议持续关注后续工厂复工节奏。供给端,煤炭生产受疫情影响相对较大,山西省要求近期准备复工复产的煤矿停止复工复产,只允许进行维护性检修,且原则上不不超过50人,外省工人原则上不允许返晋;陕西榆林榆阳区要求煤矿不得召回区外休假人员,对现在生产的矿井加强人员管理,任何人员不得随意出入;基于疫情防控要求,部分主产区煤矿或无法按计划复产,短期内煤矿供给受疫情影响或将延续。在进口煤方面,当前国内煤炭供给、运输受影响较大,监管层或出于保供目的加速煤炭通关,预计后续煤炭进口量有望出现回升。结合供需两端,煤炭供给端受疫情影响更大,短期内煤炭供需或伴随着下游工厂复工、电厂耗煤负荷提升趋紧。

一周市场回顾本周上证综指下跌3.38%,中证内地新能源主题指数下跌0.94%。本周锂电池板块表现强于大市,指数下跌2.01%;新能源汽车板块表现弱于大市,指数下跌6.03%;充电桩板块表现弱于大市,指数下跌6.18%。 宁德时代与特斯拉签订业务合作协议2月3日晚,宁德时代发布与特斯拉开展合作业务的公告,公司拟与特斯拉上海签订《ProductionPricingAgreement(China)》,宁德时代将向特斯拉提供动力电池产品,协议有效期为2020年7月1日至2022年6月30日,供应量暂未确定。本次合作将对宁德时代业绩产生积极影响。早前,马斯克表示将在中国与多家电池企业合作,目前看,已锁定LG化学和特斯拉,表明特斯拉对宁德时代电池的认可。宁德时代全客户结构将保证其在电动汽车浪潮中的龙头地位,建议密切关注产业链动向。 特斯拉上海2月10日开工,保障Model3交付2月8日,上海市举行市政府专题新闻发布会,称特斯拉上海工厂临港新片区将于2月10日复工。本次疫情将对特斯拉model3的交付产生一定影响,但特斯拉计划将弥补暂缓的影响。均胜电子公告称将为特斯拉model3和modelY供货,特斯拉零部件国产化率进一步提升。我们认为,特斯拉model3和modelY的产能提升及其零部件国产化率提升将带来特斯拉产业链的投机机会。 投资建议:推荐关注:动力电池标的宁德时代;正极材料标的当升科技;动力电池标的亿纬锂能,电解液标的新宙邦;隔膜标的恩捷股份。 风险提示:电动全球化趋势不及预期,产业政策调整

疫情将影响一季度新能源电站开工节奏,全年来看,电站建设更多表现为进度后移,重回正轨后,有望在后续三个季度逐渐弥补“量”的差距。开发进度后移导致阶段性供需失衡(光伏 Q2、风电全年的抢装压力加大),放大各环节价格波动。产业链中电站开发、施工安装、设备制造、物流运输、直至原材料环环相扣。整体来看,新能源电站按时并网、控制造价难度加大。受价格影响,中游制造产品交付和盈利会有所波动。

新能源金属与材料:迎来三年新周期。国内新能源汽车市场临近后补贴时代,消费驱动与政策驱动并行;海外碳排放标准趋严、补贴不断加码、与tesla竞争下,各大车企加速电动化战略。5G手机则“换机潮”将至,宏基站建设提速。2020年为起点,钴锂铜箔磁材等上游原料及材料整体将进入景气度上行的三年新周期。特别的,随着海外新能源汽车的发力,上游原料龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。 近期催化:Tesla快速发展,划时代产品出现,持续领跑全球电动车企。自2017年7月Model3正式交付开始,特斯拉Model3显著放量,市场认可度凸显,是全球最为畅销车型,这也成就tesla成为全球电动车企的领跑者;并且,受益于Model3放量,自2018Q3起,tesla盈利能力大幅提升,在2019Q4特斯拉表现再超市场预期,Model3交付92620辆,环比增长16.21%,同比增长46.18%,2019Q4特斯拉营收约73.8亿美元(2.2YoY,7.2QoQ),继续保持盈利,归母净利润约1.05亿美元。 近期变化:短期MB钴价面临上行风险,国内钴价受成本支撑明显:1、MB钴价近期持续上涨:去年12月底,随着贸易商逐步补货,并且上周ERG宣布要对其电钴产线进行维护检修,形成一定程度上的货源紧张预期,再叠加电钴终端需求厂家低库存,MB钴价在过去几周持续攀升;2、受此次疫情影响,MB钴价短期面临更多上行风险:国内电钴净出口量约2300吨,而海外需求2.4-2.5万吨市场,占比接近10%,此次疫情或将使得清关变得缓慢,并影响物流运输;3、国内钴价受原料支撑明显:MB钴价上涨将使得国内冶炼厂原料成本上行,国内钴价可能会被动上涨;此外,国内冶炼厂经过假期前后消耗,原料库存位于低位,2月到港的原料,也可能会因为当前疫情而导致的物流紧张,若不能及时到工厂,冶炼厂被动减产也不无可能。 中期趋势:钴供不应求或不可避免,锂供需边际改善,叠加锂电池产业链自身库存周期,价格或将超预期。1、钴供不应求或不可避免:嘉能可20至22年产量锐减--去年12月嘉能可确定Mutada矿进入停产检修阶段,并且手抓矿大幅回落,其他增量项目有限且有序释放,供给收缩明确,钴供需结构趋势性扭转;2、锂供需边际改善:澳洲西部矿山经营性现金流普遍较差,减产、停产等不断,19Q4澳洲西部矿山产量增长继续放缓,盐湖企业亦在放缓扩产节奏,锂供需结构边际改善,预计锂过剩占比由15%附近回落至2%左右;3、但不能不考虑锂电池产业链自身库存周期,钴锂价格或将超预期:钴锂价格持续下跌后,中下游钴库存已经大幅度去化,当然,有去库存就有补库存,需求是核心。在我们看来,上游锂电材料在20-22年的再库存或难以避免。4、氢氧化锂是高镍化必需品,拥有较高产业链壁垒,龙头企业优势显著:随着以tesla为代表的海外巨头快速发展,三元材料呈现高镍化趋势,而低熔点氢氧化锂是高镍化必需品,而氢氧化锂在生产过程、产品品质以及产业认证等方面拥有较高的产业链壁垒,龙头企业优势显著。需要强调的是,这与钴价上涨并不矛盾,结构上的钴含量减少,并不影响带电总量上的增长拉动钴需求。 磁材:新能源车用钕铁硼放量引领行业进入新周期。钕铁硼行业整体看是一个市场竞争较为充分的行业,高低端钕铁硼盈利水平差异明显,出现了明显的行业景气两极分化,新能源车用钕铁硼新增需求空间大、增速快,但进入壁垒相对较高,尤其是海外车厂供应链体系,所以新能源汽车用钕铁硼成为竞争的关键,而国内磁材龙头企业则拥有高品质、低成本产品,快响应研发等明显“性价比”竞争优势。 锂电铜箔:深蹲起跳,加工费上涨或将重演。21年锂电铜箔将逐渐结束供给过剩的局面,虽然锂电铜箔产能仍按部就班投建释放,但是由于需求的快速增长,最终使得锂电铜箔转归供应不足。我们预计1、加工费也将在20-21年走入上升通道,当然2020年呈现出来的也可能是进一步的洗牌和集中度提升--进入海内外锂电池巨头产业链是企业未来发展的核心,也是面临的现实选择;2、更进一步,为了能量密度提升,6μm锂电铜箔渗透率将持续提升,或将从2019年的50%逐渐增加至80%以上,结构性差异也将愈发明显。投资建议:上游锂电原料钴锂铜箔磁材等将迎来3年上行周期,2020百舸争流,维持行业“增持”评级。核心标的:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料、正海磁材、中科三环、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示:新能源汽车行业政策波动,产销量不及预期风险;需求端表现不及预期的风险等。

2 月 6 日,美股特斯拉连续两天上涨 36%后隔夜下跌 17%,核心原因在于涨幅迅猛引发投资者分歧加大,并非基本面变化,美股映射下市场再度担心 A 股新能车行情后续可能面临较大幅度回调。如何把握新能源汽车“贯穿全年”中线投资机会?广发策略联合电新、有色、汽车、机械四大新能源汽车行业团队将从全产业链角度分析投资机会。 策略: 新能源汽车 的中线动量 演绎我们认为,在自上而下推动明确/行业空间大/催化剂密集三大“中线动量”演绎下,新能源汽车仍然具备全年性配置价值,建议紧握短期调整窗口继续积极配置。建议关注四条新能源车主线:中游锂电池与零部件、上游锂电材料、中游电机电控、电动整车。 电新:技术创新夯实盈利拐点,政策护航强化销量目标中国新能源汽车双积分趋严激励 2021-2023 年新能源汽车产销增长,多层次技术创新推动产业链盈利改善,建议关注新能源汽车产业链龙头企业宁德时代,以及磷酸铁锂产业链相关龙头企业。 有色:锂电材料 —— 底部向上,趋势明确锂:重视锂价底部反弹及氢氧化锂投资机会。关注:赣锋锂业、天齐锂业、威华股份、雅化集团等。 钴:钴价底部反转,有望继续上涨。建议关注钴业龙头寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业等。 汽车:新能源 —— 电气化是行业总体方向,双积分将迎变革我们有几个判断:1.小型车和豪华车或将加速电动化,其他车型则可能先行电气化;2.19 年 7 月 9 日工信部发布双积分修正案(征求意见稿),对 2021-2023 年作出指引,未来或形成行业新一轮“供给侧改革”,建议关注 48V/混动等领域。机 械: 锂电全球扩产,设备率先受益国内新能源汽车产业发展规划推出在即,动力锂电池中期产能目标得以明确,带动国内锂电设备需求逐级提升。国际车企纷纷启动电动化战略,国产设备凭借突出竞争力将直接受益海外产能扩张周期的红利。重点推荐技术水平领先、产品布局齐全、具备国际视野的锂电设备企业先导智能、赢合科技。 根据行业研究员自下而上反馈,我们汇总了新能源车主题投资领域最相关的核心受益标的,具体见报告正文末尾部分。 核心假设风险。 。政策推进不及预期,新能源汽车销量不及预期,中美关系超预期,疫情恶化超预期,特斯拉业绩低于预期。

受疫情影响,中央及地方政府陆续发布延迟企业复工的通知:1 月 26 日,国务院办公厅通知春节假期延长至 2 月 2 日,3 日起正常上班;1 月 30 日,能源局下发《关于切实做好疫情防控电力保障服务和当前电力安全生产工作的通知》,敦促电力相关公司确定复工复产时间节点,及时修订施工作业方案,重新确定合理工期,严禁抢进度、赶工期。 国信 电新 观点:新能源产业整体受疫情复工延期影响较小,特斯拉利好产业链超预期,叠加国内可再生能源政策、装机数据、钢价成本跌价超预期。各新能源子行业多重基本面边际向好下,重点推荐:受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业 宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等,同时重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司 寒锐钴业、华友钴业、天奈科技、道氏技术等;引领全球市场的零部件企业 日月股份、天顺风能,以及国内处于快速成长期的整机企业 运达股份、天能重工,盈利能力将显著改善的 金风科技、泰胜风能;建议关注国内装机弹性相关标的+异质结核心供应商相关标的+优质运营商资产,建议关注 阳光电源、捷佳伟创、通威股份、林洋能源。 评论: 评论:n 新能源汽车 :疫情影响小,特斯拉超预期利好产业链 疫情影响小,特斯拉超预期利好产业链从供需角度看,新能源汽车板块受疫情影响较小。需求端,由于行业一季度为传统淡季,销量占全年占比普遍较低,同时由于今年抢装趋势不明确,受去年同期抢装高基数影响同比出现下滑的概率较大;供给端,一方面动力电池目前处于去库存阶段,疫情对产能影响较小,另一方面锂电产业链在湖北地区产能布局较少,疫情对产能影响主要在于延迟复工,预计会有 1-2 周的冲击。 从海外角度看,特斯拉 19Q4 业绩超市场预期,Q4 实现营业收入 73.85 亿美元,同比增长 2.2%,实现盈利 1.05 亿美元,同比下滑 2%,全年实现营收 245.78 亿美元,同比增长 14.5%,净利润亏损 8.62 亿美元。特斯拉在电话会议中也提到,将引入 CATL 作为合作伙伴,将进一步提升国产化率。 整体上看,由于德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期,海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面,海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场,无论是大众 MEB 平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从 2020 年起快速放量,海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障,是支撑行业景气度提升的重要原因;而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑,伴随国内财政补贴政策退坡趋缓,特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和 B 端采购预期加强,国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。 重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业:宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等,同时重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司:寒锐钴业、华友钴业、天奈科技、道氏技术等。

中央补贴2022年退出, 海上风电将迎抢装潮。 1月20日, 国家财政部、 发改委、 能源局发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》 , 明确新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围, 按规定完成核准(备案) 并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电和太阳能光热发电项目, 按相应价格政策纳入中央财政补贴范。 因此, 2021年将成为海上风电中央补贴最后的年份, 而当前海上风电巨大的开工在建规模也为2020-2021年行业抢装奠定基础。 欧洲海上风电启示, 海风竞价正式实施。 英国和德国在推动海上风电发展的过程中都引入了电价竞标机制, 有力的降低了政府补贴的规模, 进而倒逼海上风电行业技术进步、 效率提升、 成本下行。 竞标机制下, 英国第三轮海上风电竞标的最低中标价比第一轮的最低中标价下降64.56%; 德国2017年的首轮海上风电竞价中, 中标的4个海上风电项目有3个实现平价。 竞价机制对于降低海上风电价格具有重要作用。 借鉴欧洲做法, 为降低补贴强度, 推动海上风电成本下行, 我国2019年将标杆电价改为指导电价, 参与项目实行竞标机制, 中标电价不得高于指导价。 竞价机制的引入有望倒逼产业链降本, 加速我国海上风电进入平价时代, 为后续国家补贴的退出做好准备, 长远来看利好海上风电发展。 投资建议: 我国海上风电施工工序包括以下几个环节, 一是进行海上风电基础建设, 二是风机吊装, 三是升压站建设, 四是海底电缆敷设。 这些环节涉及到的值得关注的上市公司包括东方电缆(业务涉及海底电缆的制造和销售, 国内市占率高) 、 金风科技(国内风机龙头) 、 日月股份(风机铸件龙头, 积极扩大海上风电铸件产能)、明阳智能(国内风机领先企业, 中标大额海上风电项目) 、 天顺风能(塔筒领域龙头, 积极布局海上风电领域) 。 风险提示。 海上风电新增装机量不及预期, 原材料成本上升, 风机价格下降, 天灾人祸等不可抗力事件发生。