一、事件概述 酒鬼酒公布业绩预增公告,公司预计2018年实现营业总收入11.87亿元,同比+35.13%;实现归属上市公司净利润2.25亿元,同比+27.94%。实现加权平均净资产收益率10.82%,同比增加1.8个百分点。以上数据未经审计。 二、分析与判断 18Q4业绩增速略有放缓,全年收入基本符合预期 公司18Q4单季度实现营业收入4.27亿元,同比+30.57%,环比+80.40%,实现归母净利润0.64亿元,同比+7.63%,环比+37.96%。公司18年整体归母净利率为18.98%,同比减少1.1个百分点,主要系18Q4归母净利率下降拖累,公司18Q4归母净利率为15.05%,低于2018前三季度的21.19%。总体来看,按照业绩预增公告,酒鬼酒2018财年收入符合wind一致预期,公司营业收入快速增长的主要原因是华中及华北地区销售收入增幅较大,归母净利润提高主要系营业收入增长所致。 产品聚焦叠加全国化进程持续推进,公司战略清晰 公司在产品和市场方面战略布局清晰。产品方面,公司主推内参、酒鬼、湘泉三大品牌,其中湘泉品牌定位中低端市场,核心策略是“增品增量”;内参定位高端,核心策略是“稳价增量”;酒鬼定位次高端市场,核心策略是“价量齐升”,这意味着作为酒鬼酒重心的酒鬼品牌,接下来不仅将继续提升产量,其零售价格或将随着市场波动而进一步调节;未来公司将在巩固大众价格带的基础上聚焦高端及次高端价格带,将目前的内参:酒鬼:湘泉产品占比从2:6.6:1.4提升至3:6:1,进一步提高中高端酒占比。市场方面,公司一方面继续深耕湖南市场,另一方面采取以华北为中心向广东辐射继而逐步向全国优质市场扩张的策略,全国化进程持续推进。 三、投资建议 预计18-20年公司实现营业收入为11.87亿元/15.56亿元/19.53亿元,同比+35.1%/31.1%/25.5%;实现归属上市公司净利润为2.25亿元/3.03亿元/3.96亿元,同比+27.7%/34.7%/30.8%,折合EPS为0.69元/0.93元/1.22元,对应PE为25X/18X/14X。首次覆盖,给与“推荐”评级。 四、风险提示: 次高端行业增长不及预期、全国化进程不及预期、食品安全风险等

事件: 酒鬼酒发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入11.87亿元,同比增长35.13%,主要系华中及华北地区销售收入增幅较大;营业利润及利润总额分别增长30.13%、32.09%,主要系营业收入增长所致;全年实现归母净利2.25亿元,同比增长27.94%;基本EPS为0.6934元,同比增长27.93%。 观点: 收入持续增长,全年业绩在调低指引后符合预期。营收方面,公司预计全年营收11.87亿元,同增35.13%。单Q4实现营收4.27亿元,同增30.57%。受Q3白酒行业整体增速放缓趋势的影响,以及公司稳量控价政策的影响,公司Q4营收相比前两个季度的增速(Q1:46.12%,Q2:36.6%)来说增速放缓至30.57%,与Q3持平。我们认为,在下半年白酒行业整体增速放缓的背景下,公司的整体增速是符合预期的。 费用端承压,净利润增速有所放缓。利润方面,公司预计全年实现归母净利2.25亿元,同比增长27.94%;单Q4实现归母净利0.64亿元,同比增长7.63%。我们认为,Q4归母净利增速放缓除受去年四季度利润基数较大的影响外,与公司主动加强“文化酒引领者”品牌形象建设、进行电视广告宣传及线下持续费用投放有关(如:内参酒冠名央视《对话》栏目,内参酒亮相达沃斯论坛等活动)。我们认为,公司主动加强费用投放,有利于进一步提升公司品牌力,为未来业绩的进一步突破打下基础。 深耕华中力拓华北,渠道扩张有条不紊。公司通过深耕以湖南大本营为核心的华中市场(中报同增47.07%),将门店下沉至区县,不断推进终端核心店和售点网络建设,签约经销商数量持续大幅度提高。同时,力拓华北市场以推进全国化进程(中报同增35.76%),加大省外战略市场的布局,在华北、广东、华东等战略市场覆盖至地级市,在进项终端和渠道建设的同时做到有的放矢。 产品结构持续优化,内参事业部潜力巨大。继内参酒和红坛酒鬼酒后,公司推出新品传承版,并作为三大战略单品之一,充分抢占次高端市场。同时公司产品结构不断优化,内参及红坛的收入贡献超过90%。18年中报数据显示,酒鬼系列收入占比达到70%,内参系列占比约20%,且在持续提升之中。我们认为随着内参事业部的全面发力与内参酒“文化营销”的逐渐深入人心,未来内参系列的销售占比会持续增长并可能取得突破性增长。 集团混改不断助推酒鬼雄伟战略。伴随着集团混改进程不断深化,新旧董事长顺利完成交接,中粮对酒鬼的控制不断得到强化。中粮集团通过整合自身在渠道与管理方面的资源优势,抓内控强管理,拓市场强布局,激发公司活力,释放品牌势能,促使公司经营更上一层楼。我们认为,酒鬼酒作为中粮酒业板块下的唯一白酒公司上市公司,同时也是其最佳的盈利板块,对集团的重要性不断凸显。公司目前经营业绩增长稳定可持续,战略布局清晰,领导层稳固,因此我们坚定看好酒鬼未来发展。 结论: 我们认为公司今年实现35.13%的营收增速和27.94%的归母净利增速是符合预期的。但是鉴于近期白酒行业增速换挡的大背景,下调公司盈利预测。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为11.87/15.6/19.8亿元,同比增长35.16%/32%/27%,归母净利润分别为2.25/3.16/4.29亿元,同比增长29.23%/40%/36%,EPS分别为0.69、0.94、1.26,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 食品安全风险;省外扩张不达预期。

事件 公司发布18年业绩快报,全年实现营业收入11.87亿元,实现归母净利2.25亿元,分别同比增长35.13%/27.94%,折合EPS0.69元。单Q4实现营业收入4.27亿元,归母净利0.64亿元,分别同比增长30.57%/7.63%。 评论 全年收入利润增速持续放缓,料受经济下行压力加大影响。从收入端来看,全年各季收入增速分别为46.1%、36.6%、30.8%和30.6%,增速逐季持续放缓,Q4虽仍处于放缓趋势,但环比来看基本持平企稳,且是在Q4库存良好基础上实现,料11-12月旺季促销环比加快动销,实现了库存良性,另外公司也希望平稳度过18年为19年蓄力。从净利端来看,各季净利增速分别为68.7%、13.6%、38.5%和7.6%,其中Q4增速进入个位数增长区间。利润增速下滑料与公司Q4加大媒体投放以及产品结构优化放缓有关,尤其需求下行下,预计高端酒增速将受到压制,内参酒将面临较大压力。 短期阶段性波动不改长期向上趋势:整体来看,收入利润增速的持续放缓与下半年经济压力加大分不开关系,公司本身正处于高速增长期但行业需求的下行将可能压制公司发展的同时,加大公司内部调整的压力。我们认为19年若经济压力继续加大,公司应尽快考虑调整目标和内部管理的协调平衡关系,不过尽管如此,短期阶段性的变化仍难改公司持续向上增长的态势。 中粮新董事长顺利交接,酒鬼战略方向持续前行。中储粮董事长吕军总与中粮集团董事长赵双连已顺利交接,近半年新董事长坚持国企改革方向,全力做大做强国有企业。目前酒鬼酒股权关系已愈发清晰,作为中粮酒业旗下唯一白酒公司和唯一上市平台,将凸显为中粮酒业打造全国领先酒业集团的重要性。我们认为,目前公司管理层稳定,战略目标和方向明确,中长期将处于白酒行业结构升级上升通道,且过去限制酒鬼酒业绩快速增长的不利因素已基本消除,19年寻找机会逐步布局将是应对公司价值提升的最佳策略。 盈利预测 预计2018-2020年收入分别为11.87亿元/14.55亿元/19.05亿元,同比+35.2%/22.6%/30.9%,归母净利分别2.25亿元/2.85亿元/3.84亿元,同比+27.9%/26.7%/34.8%,对应EPS分别为0.69元/0.88元/1.18元,目前股价对应18/19/20年PE分别为24X/19X/14X,维持“买入”评级。 风险提示 需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期

收入持续增长,全年目标任务无忧。营收方面,公司前三季度营业收入为7.60亿元,同比增长37.83%。公司18Q3营业收入为2.37亿元,同比增长30.81%。公司整体收入增速符合预期,但由于第三季度受白酒行业整体增速放缓趋势的影响以及公司量价政策控制影响,公司第三季度营收相比前两个季度的增速(Q1:46.12%,Q2:36.6%)来说增速放缓至30.81%,但是整体增速仍较可观,全面目标任务无忧。 公司费用相对稳定,盈利水平稳步提升。公司Q3销售费用率为27.33%,上升了0.51pct.;管理费用率为11.12%,下降了1.19pct.;财务费用为-0.29%。销售费用的小幅上涨与公司加强媒体广告宣传及线下持续费用投放有关。公司前三季度归母净利为1.61亿元,同比增长38.35%;公司第三季度扣母净利为0.47亿元,同比增长38.46%;公司Q3销售毛利率77.83%,同比增长0.62%;销售净利率为21.29%,同比增长0.53%。公司期末应收票据为1.04亿元,同比增长0.21亿元;期末应收账款为0.65亿元,同比下降0.05亿元。 产品结构不断优化,公司战略布局清晰。公司在长沙的秋糖新战略发布会上发布最新战略,制定了清晰的战略实施路径。在产品结构方面,公司通过打造内参、酒鬼、湘泉三大品牌,主推酒鬼传承、高度柔和内参三大单品,内参及红坛的收入占比不断提升,公司产品结构不断优化。在渠道方面,公司聚焦核心战略市场,全国化进程加快,通过湘泉湖南深耕、酒鬼酒以华北为基础的全国化、内参以重点城市聚焦的圈子营销实现数量式增长,不断推进终端核心店和售点网络建设。公司省内市场渠道深耕,下沉至县区,签约经销商数量持续大幅度提高。同时,在不断夯实省内渠道下沉的基础上,公司注重省外重点战略市场的覆盖,华北、广东、华东等战略市场覆盖至地级市。 集团混改不断助推酒鬼雄伟战略。伴随着集团混改进程不断深化,新旧董事长顺利交接,中粮对酒鬼的控制不断得到强化,中粮集团在渠道与管理方面的资源优势将促使企业经营更上一层楼。酒鬼酒作为中粮酒业旗下唯一白酒公司,同时也是最佳的盈利板块,重要性不断凸显。公司目前战略布局清晰,领导层稳定,我们坚定看好酒鬼未来发展。 结论: 鉴于近期白酒行业增速换挡的大背景,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为13.0/17.6/21.1亿,同比增长48%/35%/20%;归属于上市母公司净利润分别为:2.9/4.2/5.3亿元,同比增长67%/45%/26%,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国家政策的风险、食品安全的风险、价格波动的风险。

事项: 酒鬼酒公布18年三季报,1-3Q18实现营收7.6亿元,同比+37.8%;归母净利润1.61亿元,同比+38.3%。3Q18实现营收2.37亿元,同比+30.8%;归母净利润0.47亿元,同比+38.5%。 平安观点: 3Q18营收增速略低于我们预期的35%、利润增速低于我们预期的55%,主要是费用率增速超预期。 高端、次高端驱动增长,产品线渐清晰,但缺少爆品。18年,内参和次高端酒鬼酒系列是增长主要来源,内参定位1000元价格带、酒鬼酒在200-400元价格带,低端湘泉和贴牌产品整体萎缩。但酒鬼酒系列仍缺少爆品,高度柔和、精品52度、50度酒鬼等均难担大任,增长仍是汇量式的,且部分产品库存一直偏高,故3Q18预收款同比降了约0.5亿至0.57亿。 家底已渐实。中粮入主后,通过渠道、产品线的梳理,公司销售网络得到修复,尤其湖南省内,产品线较此前明显精简,营收规模18年应能超11亿,酒厂员工也反馈内部管理明显改善,资产负债表非常健康。 复兴路仍长。14年以来的行业复苏为酒鬼酒提供了复兴良机,但往后看,主力产品不够突出,销售管理系统性仍有较大完善空间,且行业竞争预期将明显加剧,省内国窖、洋河、水井坊已站稳并持续发力,省外拓展难度更是与2012年之前不可同日而语,酒鬼酒复兴之路仍然漫长。 行业寒冬,更多变数,下调评级由“推荐”至“中性”。经济增速下行对白酒行业影响正加速显现,酒鬼酒复兴之路面临更多变数。下调18-19年EPS预期约5%、40%至0.78、0.82元,同比增44%、4.4%,动态PE 约21、20倍,下调至“中性”评级。 风险提示:1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,如更换管理层,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

业绩符合预期,营收稳健增长 公司2018Q1-Q3 营收7.60 亿(+37.83%);归母净利润1.61 亿(+38.35%),业绩符合预期。18Q3 营收2.37 亿(+30.81%),归母净利润0.47 亿(+38.46%),扣非归母净利润0.40 亿(+32.91%)。18 年前三季度毛利率77.83%(+0.62pcts),主因公司产品结构不断优化特别是大单品红坛酒鬼酒占比提升及7 月对红坛、紫坛出厂价提价等所致。销售费用率26.77%(+0.23pcts),主因前三季度广告费用及销售人员增加等所致。净利率21.19%(+0.43pcts),主因前三季度毛利率提升及管理费用率(10.01%,同增-1.68pcts)等下降所致。18Q3 毛利率为76.69%(-1.06pcts),主因三季度对基酒等级进行划分(内参采用更好基酒)等带来成本上升所致。销售商品、提供劳务等收7.28亿(+30.70%),经营现金流净额0.57 亿(+16.33%),反映公司现金流得到很大改善。 红坛酒鬼表现出色,渠道下沉稳步推进 从产品来看,18 年前三季度内参系列(占比约20%)营收约1.52 亿,预计毛利率94%左右;酒鬼系列(占比约65%)营收4.94 亿,预计毛利率81%左右,其中大单品高度柔和红坛酒鬼酒(占比提升至19%)营收约1.44 亿;湘泉系列(占比约10%)营收约0.76 亿,预计毛利率30%左右。从区域来看,公司以湖南为根据地进行深耕,以华北地区为中心的全国化以及以长沙、北京、广州为聚焦的圈层化发展。目前河北、山东、河南样板市场已完成地级区域全覆盖,广东等重点市场稳步推进。预计公司核心门店18年有望达到2 万家。 三大战略品牌成型,实施“211”规划 当前公司坚持三大战略品牌:内参(核心策略是稳价增量,每年限量1000 吨产能,仅投放北京、长沙、广州三个市场)、酒鬼(核心策略是价量齐升)、湘泉(核心策略是增品增量),发展三大战略单品:内参、高度柔和红坛酒鬼酒及传承版酒鬼酒(18 年3 月推出)。传承版酒鬼酒和红坛酒鬼酒形成两条产品线分立渠道,全国化布局,主攻次高端市场,做好四大基础建设(网络倍增建设、样板市场终端氛围建设、湘商湘菜扩展计划、市场秩序管控体系建设)。此外,公司还将实施“211”规划:即“2 点聚焦”(传播聚焦和产品聚焦)、“1 个中心”(以消费者为中心)、“1 项原则”(以合作伙伴共创共赢为原则)。我们看好定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主公司后的发展前景,预计18-20 年EPS 0.81/1.13/1.51 元,对应PE20/14/11,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期。

酒鬼酒18Q3收入利润分别30.8%和32.9%,延续高增长,现金流有所回落,渠道变革与新品推广推高短期销售费用率,仍处市场培育布局期。我们近日参加公司战略发布会暨经销商大会,公司产品及市场规划逐渐清晰,关注并期待后期执行快速落地。调整18-20年EPS 预测至0.73、0.85元和1.08元,给予19年24倍PE,调整目标价至20元,维持“审慎推荐-A”评级。 18Q3收入净利延续高增长,但现金流有所下降。公司前三季度实现收入7.60亿元,归母净利1.61亿元,扣非净利1.43亿元,分别同比增长37.8%、38.4%和58.3%,其中18Q3收入2.37亿元,归母净利0.47亿元,扣非净利0.40亿元,分别同比增长30.8%、38.4%和32.9%,收入增长基本与我们渠道调研反馈情况相符,预计高端内参仍保持40%以上增长,次高端酒鬼系列增长30%以上。公司三季度末货币资金大幅增长至9.6亿元,主要系理财产品到期收回,应收票据和存货等营运资本科目18Q3有所提升,而预收账款下降明显。 现金流方面,单三季度销售回款1.92亿元,同比有所下降,税费等经营活动支出明显增加,经营性现金流净额-1850万元,表现略为逊色。 渠道变革与新品推广推高销售费用率,显示公司仍处市场培育与模式变革期。 公司前三季度毛利率77.8%,同比提升0.6pct,但18Q3单季毛利率下降1.1pcts,至76.7%,我们推断主要由于二季度以来公司提升产品品质推高成本所致。费用率方面,18Q3销售费用率27.3%,提升0.5pct,与公司增加销售人员深耕省内渠道策略,及加大推广酒鬼系列新品有关,管理费用率11.1%,同比下降1.2pcts,公司内部精细化管理成效持续显现。公司前三季度净利率21.1%,同比持平,18Q3净利率19.7%,同比提升1.1pcts。 战略规划清晰,期待执行逐步落地。我们近日参加公司在长沙秋糖会期间举办的战略发布会暨18年经销商大会,公司整体战略规划清晰。产品端:高端内参以“稳价增量”为核心策略,坚持900多元价格带以增量为主;次高端“价量齐升”,打造红坛酒鬼及传承酒鬼两大单品;中低端湘泉系列“增品增量”,聚焦湖南省内市场,增加产品条码,以产品置换渠道。通过产品战略调整,以期将产品收入结构从当前高中低端2:6:2比例调整至3:6:1比例。 考虑到公司目前实际产品体系仍有冗杂情况,关注后期调整进展。渠道端: 省内市场渠道深耕,下沉至县区,同时加速全国化,华北战略市场覆盖至地级市,广东和华东等重点市场覆盖至重点地级市市场,另外规划客户数量、核心门店及销售人员倍增目标。品牌端:突出“文化酒鬼、馥郁酒鬼和生态酒鬼”定位,依托中粮平台加大事件营销。公司销售人员招聘与经销商开拓已在推进,近期渠道调研反馈酒鬼系列产品仍存在价格倒挂现象,随着新战略执行逐步落地,我们期待带动公司突破式变革。 处于市场培育与模式变革期,思路理顺清晰,关注执行落地,调整目标价至20元。从财务指标及经销商大会反馈来看,公司处于市场培育与模式变革期,思路逐渐清晰,未来关注执行落地情况。期待在中粮酒业重视下,公司内部改革逐步落地,成效不断显现。调整18-20年EPS 至0.73、0.85元和1.08元,给予19年24倍PE,调整目标价至20元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:需求下行、渠道改进不及预期、省外开拓不及预期。

事件 公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入7.60亿元,实现归属上市公司股东净利1.61亿元,分别同比增长37.83%/38.35%,折合EPS0.50元。单三季度实现营业收入2.37亿元,实现归属上市公司股东净利0.47亿元,分别同比增长30.81%/38.46%。 评论 收入增速基本符合预期,扣非利润持续保持高增长:从收入端来看,18Q3实现增速+30.81%,与18Q2增速+36.60%相比环比略放缓,但与17Q3同比增速+26.35%相比仍呈现提速状态。在今年白酒Q3整体基本面平稳的背景下,公司仍能保持30%+的中高速发展,基本符合市场预期。18Q3归母净利增速实现+38.46%,较18Q2的增速+13.55%有所提高。总体来看,公司前三季度业绩基本符合我们前期判断,公司仍处于高速增长期。 毛利率提升,期间费用率下降,推动净利率提升:18年前三季度公司实现毛利率77.83%,同比提高0.62ppt,料产品结构持续优化,酒鬼系列占比持续提升所致;前三季度期间费用率为36.48%,同比下降1.73ppt,主要由于管理费用率和财务费用率的下降:管理费用率为10.01%,同比下降1.68ppt,财务费用率为-0.29%,同比下降-0.26ppt。尽管前三季度销售费用率为26.77%,同比上升0.22ppt,但是公司净利率仍然实现了21.19%,同比提高0.43ppt,也再次体现出公司产品结构的持续优化效果。 线上线下持续发力,全国化品牌持续打造中:2018年公司处于全力加速期,在线下以加快空白市场组织化招商布局为主,签约经销商数量持续大幅提高,省内外渠道建设持续推进;在线上以精准投放和加大央视等主流媒体、高效平台及重点场景的广告宣传为主,尤其是在中粮集团支持下,核心大单品酒鬼及内参在全国高级别活动如G20峰会等频频亮相,不断加深消费者对其品牌的重新认知。我们持续看好公司全国化品牌之路。 盈利预测 我们下调2018-2020年盈利预测。预计2018-2020年收入分别为12.31亿元/16.65亿元/21.73亿元,同比+40.15%/35.27%/30.50%,归母净利分别2.55亿元/3.51亿元/4.60亿元,同比+44.80%/37.66%/31.10%,对应EPS分别为0.785元/1.080元/1.416元,目前股价对应18/19/20年PE分别为21X/15X/12X,维持“买入”评级。 风险提示 需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期

[点Ta评bl事e_件Su:m公m司ary发] 布2018年三季报,报告期内实现营业收入7.6 亿元、归母净利润1.61 亿元、扣非归母净利1.43 亿元,分别同比增长37.83%、38.35%、58.28%;EPS 为0.50 元;销售毛利率、销售净利率分别为77.83%、21.19%。单三季度营收、归母净利润、扣非归母净利分别为2.37、0.47、0.40 亿元,分别同比增长30.81%、38.46%、32.91%。 内参及酒鬼系列支撑收入较快增长,应收票据持平,预收款下滑公司单三季度收入增长30.81%,主要系内参及酒鬼系列增长所贡献。 尽管收入增速环比有所放缓,但渠道继续拓展,产品结构继续优化。 酒类销售收入增长带动经营活动产生的现金流净额同比增长14.87%。 内参放量和包括新红坛在内的酒鬼系列的成长,是公司收入持续增长的关键。报告期末应收票据1.04 亿元,对比期初余额基本持平,主要系配合渠道拓展所致,符合预期。而报告期末预收账款余额0.57 亿元,同比下降59.48%,主要是客户在本期提货所致。全年目标预期能较好实现的情况下,我们认为,预收款的季度变化无碍公司持续成长。 毛利率回升,销售费用企稳,销售净利率同比提高1.08pct伴随产品结构进一步优化,公司的销售毛利率有所回升,从单二季度的75.76%提高至单三季度的76.69%。未来伴随着生产经营效率提升,以及内参、酒鬼系列占比的提升和湘泉占比的下降,毛利率还有明确的改善空间。费用方面,单三季度销售费用0.65 亿元,环比单二季度有所回落,呈现企稳趋势。公司省内精耕、省外拓展的战略使得过去五六个季度的销售费用都比较高。伴随省内精耕的效果逐步体现、收入持续增长、拓展布局的投入趋于稳定,未来销售费用率会慢慢回落。 从单三季度来看,毛利率回升,销售费用企稳,而管理费用率伴随着收入规模扩大而下行,总体来看,销售净利率同比改善,从去年同期的18.60%提高至19.68%。 盈利预测与估值:2018 年公司聚焦内参、高度柔和红坛两大战略单品,继续优化产品,中高端产品占比持续提升,带来毛利率的稳步提升。未来公司将聚焦内参、酒鬼酒红坛、黄坛三大核心产品,将目前的内参:酒鬼酒:湘泉产品占比从2:6.6:1.4 提升至3:6:1,进一步提高中高端酒占比。公司在省内精耕、下沉渠道;省外市场聚焦式拓展,强化直控终端、加大消费者品鉴、体验等互动,对品牌提升进行针对性的营销,未来公司规划经销商、核心售点、销售人员均翻倍,有望保持收入的较快增长。 公司产品聚焦和渠道精耕带来的改善效果初显,省外拓展也在进行。 同时,激励措施逐步实施,期待中粮集团酒业板块战略布局带来积极变革。建议积极关注公司高增长的延续性。 预计公司2018-2020 年的收入增速分别为32%、28%、25%;净利润增速分别为38%、30%、29%;对应的EPS 分别为0.75、0.97、1.26。 给予当年30 倍PE,目标价22.5 元,“增持”评级。 风险提示:白酒需求回落,销售网络拓展不达预期,食品安全问题等。

中粮接手,从内至外改善经营状况。公司是馥郁香型白酒的创始者,旗下拥有“内参”、“酒鬼”和“湘泉”三大系列产品。2014年中粮接管后对公司产品结构、市场战略与管理体制进行了多项改革,令公司经营回归正轨。公司目前体量较小,但实施聚焦核心产品与渠道深耕的战略后销售情况不断转好,未来发展空间很大,有望跻身中国白酒一流品牌。 次高端崛起,产品渠道发力迎头赶上。2013年起高端白酒接连涨价为次高端白酒打开空间,酒鬼酒及时转向中高端产品培育令业绩扭亏为盈。随着诸多品牌进入该市场,次高端白酒进入品牌竞争期。对比同业,酒鬼酒销售规模较小,但产品质量与经营能力不落人后,并且不断加强推广与价值建设工作,力图在次高端战役一举打响酒鬼酒品牌。 产品结构持续优化,渠道建设成效斐然。公司实施产品聚焦战略后单品数量缩减至80个以下,内参酒鬼2018H1营收占比高达86.32%,整体毛利率被拉升至78.35%;华中、华北和华东地区营收增长稳健,湖南大区2018H1销售占比达到了41%,营业网点覆盖省内20%的县市。 维持公司“推荐”评级。公司是中国白酒行业中文化营销的开创者,尽管前期多次陷入经营困境,但中粮入主以来公司的业务与内控体制都有了很大的改善,各项财务数据表现良好,我们基于以下理由,看好公司的长期投资价值:(1)目前次高端白酒性价比凸显,成长空间较大;(2)核心单品占比提高与次高端产品价量齐升将支撑公司业绩持续走高;(3)省内市场仍有下沉空间,省外市场发展态势逐渐向好;(4)公司注重品牌建设,能在未来激烈的竞争中保证品牌价值与知名度;(5)2018年以来中粮对酒鬼酒的控制逐渐加强,未来在中粮的渠道与管理支持下酒鬼酒有望继续做大做强。基于以上理由,我们维持公司“推荐”评级,预计2018-2020年将实现营收12.42/17.19/22.73亿元,归母净利润2.71/4.05/5.90元,EPS0.84/1.25/1.82元。根据公司的业绩增长情况与整体行业的估值水平,给予公司2018年24-28倍PE,合理区间为20.16-23.52元。 风险提示:省外拓展效果不佳;政策打压风险;食品安全风险。

参照海内外并购情况,国内白酒并购潜力较大 1、海外历史:并购浪潮造就大型跨国企业,规模收入攀升同时财务指标坚挺,近年私募股权、跨国并购、强势企业联合特征显著;2、国内空间:国内并购起步晚,现白酒行业集中度低,对标海外烈酒整合空间大;3、结论:我国白酒板块并购潜力充足,强势品牌市占率弹性空间值得期待。 海外酒企、葡萄酒并购进展显著,树立白酒榜样 1、帝亚吉欧:全球最大洋酒企业,凭借较强资本实力收购施格兰、水井坊等优质酒企,外延并购扩张收入品类,财务指标稳健;2、保乐力加:世界第二大葡萄酒和烈酒集团,参与奥兰多、哈瓦纳俱乐部、联合多美等并购,规模地位跃进,财务指标坚挺;3、葡萄酒并购:海外优质酒庄成为竞购对象,张裕、长城等中企布局,争夺优质原料资源,推动品牌全球化。 国内白酒并购推进,动能难点并存 1、今世缘:收购山东景芝股权,弥补区域性缺陷,促进苏鲁板块共振,资源定位互补,助推“2+5+N”规划落地;2、洋河股份:并购双沟成就苏酒龙头,“双名酒”协同提升业绩,核心单品增长强劲;3、老白干酒:并购丰联构建“一树三香,五花齐放”格局,缓和板城竞争矛盾,开拓省外市场。 催化剂:国改政策举措出台,混改、定增、激励优化等路径下,业绩有较大弹性释放,催化并购做强趋势,未来二线名酒机会突出。 打造酒业版图,看好五粮液、洋河新时期并购机遇 1、五粮液:并购优质标的酒企,生成协同效应,增益中低端价位机会,丰富香型体系,实现区位互补。当前账面资金充足,国改催化下未来并购能力较强;2、洋河股份:继双沟后收购产品区位迥别的小型酒企,构筑增长支点,加码海外葡萄酒。“酒水帝国”战略下,资本实力驱动并购,打造跨类白酒巨头,助推全国化及价格带延伸;3、建议:综合上述经验,我们认为白酒优质并购应致力解决跨区域、价格带增加、香型增加三大问题,投前分析、并购方式、投后管理三大关键点对并购成效存在重大影响。 核心推荐:重点看好白酒行业龙头五粮液、洋河股份。 风险提示:宏观经济下行风险,并购成效未达预期风险,政策变动风险

1月中下旬以来,PTA-涤纶价格、价差企稳。4Q18,由于油价大跌、下游需求疲软,PTA-涤纶价格、价差从高位回落。2019年1月中下旬以来,随着油价企稳,PTA-涤纶价格、价差随之企稳。截至2019年2月14日,PTA价格、价差分别为6547、778元/吨,较1月15日分别上涨5%、26%;涤纶长丝价格、价差分别为8450、945元/吨,较1月15日分别上涨4%、11%。但相比去年同期,PTA-涤纶价格、价差仍有所下滑。 节前长丝库存低位,节后江浙织机开工逐步恢复。春节前,由于油价企稳回升,下游织厂采购积极,涤纶长丝库存下降。截至2月1日,涤纶POY库存4天,处于较低位置。春节期间,由于下游织机停工,我们估计长丝库存有所回升。目前,江浙织机部分复工,但开工率仍处低位。传统来看,下游织厂3月开始逐渐进入夏装备货,我们预计3月后长丝需求或将逐步回升。 PTA-涤纶产业链进入新一轮扩张周期。根据卓创资讯,截至2018年底,PX-PTA-涤纶长丝产能分别为1393、5129、3797万吨。2019年起,产业链整体逐渐进入新一轮扩张周期。根据目前项目规划,我们预计2019年后,PX、PTA、涤纶长丝新增产能分别为2350、3220、856万吨,产能增速分别为159%、63%、23%。 此轮扩产以龙头为主,未来行业集中度有望进一步提升。2012-2018年,随着小产能逐步淘汰、龙头企业稳步扩产,PTA-涤纶行业集中度逐年提升,PTA前四大企业市场份额由44%提升至47%,涤纶长丝前四大企业市场份额由30%提升至40%。此轮扩产主要由恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等行业龙头主导,未来行业集中度有望进一步提升。 大炼化项目陆续建成,龙头一体化布局进一步完善。目前2000万吨/年恒力炼化一体化项目进入试生产,公司预计2019年3月20日前打通全流程;我们预计2000万吨/年浙石化一期项目及800万吨/年文莱炼化项目2019年也将陆续建成。我们预计PTA-涤纶龙头企业产业链一体化布局更加完善,补充原料PX来源的同时,有望带来新的盈利增长点,未来龙头企业的行业地位有望进一步提升。 投资建议。PTA-涤纶产业链进入新一轮扩产周期,我们预计未来行业集中度有望进一步提升,龙头话语权提高。短期主要关注3月后下游长丝需求季节性回升以及大炼化项目投产带来的投资机会。建议关注行业龙头企业:恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。 风险提示:原油价格大幅下跌;石化行业景气度下滑;PTA-涤纶产能增速过快;下游需求不及预期;大炼化项目进程不及预期。

竣工修复支持玻璃盈利改善,维持行业“增持”评级 我们认为19年竣工大概率改善,核心矛盾在需求端,首推玻璃。13-14年历史数据表明,新开工向竣工传导确实存在,19年竣工增速大概率回正;供给端,19年冷修规模预计将略大于18年、但也受到需求情况的影响,因此19年玻璃行情核心矛盾在需求端。基于竣工端的相对乐观,我们推荐自上而下逻辑顺畅的玻璃投资机会(旗滨集团,南玻A),而家装建材受二手房更新需求扰动,竣工逻辑下弱于玻璃。 玻璃行情核心矛盾在需求端,竣工改善支撑玻璃需求 19年竣工增速有望好于14年(5.9%),带动玻璃需求较大幅度改善。复盘历史数据,我们认为18-19年新开工、竣工类似于13-14年,12-14年新开工是“M型”走势,其中13年新开工当时创历史新高,14年竣工增速回正,新开工向竣工的传导确实存在,相应18年新开工创历史新高,19年竣工预计将回升。18年新开工没能向竣工传导主要因为17年新开工整体一般。供给端方面,主要的不确定性是冷修,也受到需求影响,因此核心矛盾在需求;我们预计19年冷修规模略大于18年(冷修18条线),如果玻璃需求改善兑现,不确定因素冷修预计将限制玻璃行情的幅度。 两个信号显示玻璃需求已经改善,关注旗滨集团、南玻A 2018/12竣工数据和玻璃量价淡季不淡表明玻璃需求已经改善,关注高股息旗滨集团和工程玻璃龙头南玻A。我们预计,由于冷修复产的影响,旗滨集团2019年产销量预计仍将维持近10%的增长,另外,马来西亚产能、工程玻璃扭亏等因素带来新的利润增长点,股权激励费用在18年基础上大幅度减少,在玻璃盈利水平保持稳健的基础上,预计19年公司利润将保持较快增长;南玻A在2018年利润承压主要受光伏业务影响,今年影响边际减弱,公司有望重回正增长。 家装建材也将受益于竣工逻辑,但受二手房更新需求扰动 竣工改善也将提升新房装修需求,有益于家装建材需求改善。但根据我们的测算,2018年国内主要一二三线城市(93个)二手房交易占比35%,全国二手房交易占比预计在20%以上,因此家装建材需求较大幅度受到二手房更新需求影响。地产调控未出现全国性松绑的情况下,我们对地产销售偏谨慎,因此二手房更新需求预计也不乐观,对家装建材需求影响负面,将抵消部分竣工改善的影响。因此,竣工改善我们首推逻辑顺畅的玻璃,家装建材投资机会更多要从自下而上的角度去挖掘。 风险提示:地产公司资金链恶化影响竣工进度,玻璃供给超预期扩张。

白酒板块:预计板块2018年整体业绩保持快增,增速如期回落。预计白酒板块(17家标的)2018年营业总收入同比增长24%左右,归母净利润同比增长29%左右;预计大部分公司Q4增速较前三季度有所回落。预计2018年归母净利润同比增速在20%-30%的有贵州茅台、洋河股份、口子窖、今世缘、酒鬼酒和伊力特;增速在30%-40%的有五粮液、泸州老窖;预计增速在40%-50%的有古井贡酒;预计增速在50%-100%的有山西汾酒、水井坊、顺鑫农业;预计增速在100%以上的有舍得酒业。 调味品板块:预计业绩保持稳增。预计调味品板块(5家标的)2018年营业总收入同比增长15%左右,归母净利润同比增长24%左右,保持稳增。海天味业:预计2018年度实现营业总收入同比增长18%左右,归母净利润同比增长22%左右。预计酱油、蚝油保持稳定增长,调味酱个位数增长;中高端产品占比不断提升。中炬高新:预计2018年度实现营业总收入同比增长15.5%左右,归母净利润同比增长34%左右。预计Q4业绩增速有所回升,调味品业务业绩增速回升至两位数。公司未来将持续丰富品类,加大餐饮渠道布局和产能扩张。千和味业:预计2018年度实现营业总收入同比增长13%左右,归母净利润同比增长66.6%左右,下半年业绩增速有所回升。预计Q4营收同比增长约25.6%,归母净利润同比增长69%。未来公司将持续开拓全国市场和产能扩张。目前已初步完成北上广深和主要省会城市的布局,2019年将对全国主要的二级城市、百强县和人口大县完成拓展。 其他板块:乳制品板块竞争加剧,龙头促销收割市场。2018年国内乳品市场竞争加剧,营销费用支出较快增长,龙头加大促销力度,收割更多市场份额,中小乳品商日子难过。啤酒板块:业绩可能持续改善。2018年啤酒龙头相继提价,产品结构持续升级,需求有所回暖;经过前几年关闭低效工厂,供给端有所改善;预计2018年啤酒龙头收入实现正增长,增速在0-10%。其他细分龙头:预计涪陵榨菜、绝味食品、洽洽食品、香飘飘业绩有望快增。 投资策略:维持推荐评级。短期白酒关注涨幅落后、估值优势相对明显的个股补涨机会,如水井坊(002304)、洋河股份(002304)、泸州老窖(000568)、舍得酒业(600702)等。中长期依然看好优势白酒龙头、调味品龙头、乳品龙头和部分细分大众食品龙头,如贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、海天味业(603288)、中炬高新(600872)、千禾味业(603027)、恒顺醋业(600305)、绝味食品(603517)、香飘飘(603711)等。 风险提示。食品安全问题、原料成本上升、竞争加剧等。

春节期间,酒类销售基本符合预期。其中,高端白酒一枝独秀,中端白酒需求刚性,啤酒动销情况良好。节后需要密切关注库存消化情况以及批发价格走势,未来或将出现分化。整体来看,白酒板块仍然具有长期配置价值,建议继续优选提前应对行业变化趋势,品牌优势明显的龙头类个股。在大众品方面,建议长期关注基础消费品品牌化机遇,寻找各细分领域的成长龙头,优选经过阶段性调整后估值回落至合理区间的调味板块,此外建议关注保健品和休闲食品相关公司积极变化。我们认为在当前经济增速换挡的大环境下,消费特征呈多元化趋势发展,高端可选消费面临压力但仍会保持稳健的增速,大众消费品则存在由于品牌认知度的提升所带来的发展空间,因此给予行业“看好”的投资评级,推荐贵州茅台(600519)、重庆啤酒(600132)、中炬高新(600872)及双汇发展(000895)。 风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。

一周市场回顾-食品饮料上涨。节前一周食品饮料板块上涨1.8%,跑输沪深300(+2.0%),其中白酒涨幅最大(+3.3%),葡萄酒跌幅最大(-6.8%)。 4Q18业绩增速较快,19年春节渠道备货正常,白酒的悲观预期得到修正。截止2019年2月1日,食品饮料上涨11.3%,跑赢沪深3003.4pct,其中白酒表现最为突出,涨幅15.6%。18年6月开始,市场对18年下半年和19年白酒行业基本面的担忧加剧,3季报后预期降至低点,4Q18基金重仓白酒股票市值占比3.4%,环比降1.6pct,同比降1.5pct。近期白酒的悲观预期逐步得到修正:(1)目前已有部分公司披露了业绩预告或集团数据,总体来看4Q18业绩增速较快,包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业等。(2)根据微酒等媒体新闻和我们的草根调研,19年1月的春节渠道备货情况正常,并未出现前期市场担忧的批价和出货明显下滑的情况。一方面,节前主力产品的价格总体稳定或小幅反弹,如茅台、五粮液、汾酒青花30等;另一方面,酒厂出货能够按计划顺利推进,由于19年经济承压已成酒厂和渠道共识,如果春节终端需求出现了严重问题,渠道并不愿意帮酒厂囤货。 19年投资机会展望,白酒优质个股机会多,乳业等待格局改善。(1)春节备货情况印证了我们前期的判断,本轮白酒调整与2009-2014年的白酒周期明显不同,19年行业仅仅是降速,而不会下滑,随着估值切换到19年,白酒整体PE 并不贵,优质个股仍有较大的机会获取超额收益,包括贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。(2)食品板块我们相对看好乳业,虽然短期来看,伊利和蒙牛仍保持了高强度的费用投入,但19年存在竞争格局改善的可能性,伊利股份业绩有一定的向上弹性。(3)适当关注黄酒行业,如果龙头企业激励机制得到完善,则具备爆发的潜力。 推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。 行业重大数据变化 1月第4周生鲜乳价格同比+3.4%。2月6日GDT 全脂大包粉估算到岸价格同比+0.1%。1月第5周生猪价格同比-22.1%,仔猪价格同比-32.5%,1月第5周猪粮比6.02(同比-2.09)。 风险提示 经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。

2019年1月,建材(申万)指数上涨4.2%,跑赢上证指数0.53个百分点,在申万建材二级子行业中,水泥制造上涨5.9%,玻璃制造上涨0.03%,其他建材上涨2.7%。从1月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建材板块位居第7,涨幅为4.1%。估值方面,截止到2019年1月31日,申万建筑材料板块PE中位数(TTM,剔除负值)为19.6倍,相对A股折价23.5%,处于2000年以来历史估值后1.3%的分位。 需求淡季,水泥价格如期下跌。水泥产量方面,2018年全国累计水泥产量21.77亿吨,同比增长3.0%,其中12月份全国单月水泥产量1.84亿吨,环比下降10.36%,同比增长4.3%。1月,水泥需求正式进入淡季,价格如期下跌,随着春节临近结束,将逐渐迎来春季开工潮,需求将有所恢复,预计水泥价格有望企稳。展望后市,基建“补短板”预期强烈,需求端有所支撑,错峰生产力度不减,供给收缩仍是大势所趋,水泥整体供需格局依旧良好,仍建议精选区域,优选龙头,建议关注:海螺水泥、华新水泥。 淡季特征明显,玻璃库存上升。玻璃产量方面,2018年全国平板玻璃产量累计约8.69亿重量箱,同比增长2.1%,其中12月产量7570万重量箱,同比增长10.2%。1月,玻璃淡季特征明显,库存增加,价格下行,但总体仍维持高位,随着春节后开工,需求将有所转好,预计玻璃价格以稳为主。展望后市,需求端房屋竣工增速有所回升,新开工增速和竣工增速“差值”收窄,后续将持续关注竣工面积修复,建议关注旗滨集团。 消费类建材方面,随着房地产市场预期企稳,龙头企业估值仍存修复空间,我们看好细分龙头的持续成长性,重点关注PPR管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹、玻纤巨头中国巨石。 风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。

业绩前瞻:白酒出现分化,大众品表现平稳 白酒板块,高端酒表现稳健,茅台自Q3业绩放缓后Q4加大配售非标产品提升业绩,顺利完成全年任务;五粮液投放积极、渠道逐渐调整,业绩获改善;老窖控货保价,提前应对行业调整,1573、特曲聚焦发展保证业绩稳增;次高端酒表现有分化,洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒等18Q4有所回落,汾酒激励到位业绩维持高增。地产酒Q4控量去库存,保证渠道畅通,增速有所回落。大众食品板块,龙头业绩表现整体平稳,产品升级明确,多渠道渗透贡献增量,成本压力下关注部分提价行为带来的边际改善效果。 春节动销:茅台稀缺性仍明显,大众品相对刚性 白酒类:关注春节备货行情,优选动销良性酒企。茅台春节旺季动销加快、货源偏紧,节前投放7500吨茅台酒于1月中旬后陆续到货缓解货源压力,各地批价维持在1750-1800之间。五粮液春节旺季动销积极,预计19Q1放量超7500吨目前各地批价回落至790-805元。泸州老窖前期停止对重庆区域国窖1573供应及对北方市场38度1573零售价进行提价60元,稳价保增长。洋河股份春节省内动销略有压力,省外保持良性增长,南京地区M3一批价在360-365元,M6一批价在515-520元。今世缘春节动销情况良好,南京地区国缘表现良好,南京地区对开一批价260-270元,四开一批价410-420元。 大众食品类:优选休闲食品、调味品、乳制品等。春节备货行情显示,休闲食品、调味品、乳制品等需求相对刚性。休闲食品三只松鼠、百草味及良品铺子销售额稳步增长,百草味年货节全渠道30天销售额突破15亿,同增88%,其中年货礼盒30天销售1100万盒;乳制品春节促销活动较多带动销量,销售额稳步增长。 持仓情况:18Q4持仓环比下降,19Q1持仓有望提升 食品饮料整体重仓比例从2018Q3末7.11%下降至2018年报5.61%,其中白酒板块重仓配置比例从2018Q3末4.89%下降至3.59%,非白酒板块由2.22%微降至2.02%。2018年基金报告显示重仓配置比例最高的白酒标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖,重仓配置比例最高的非白酒标的为伊利股份、双汇发展。北向资金1月累计净流入规模606.88亿元,19Q1持仓有望提升。 投资建议 重点推荐:今世缘、顺鑫农业、千禾味业、贵州茅台、汤臣倍健、绝味食品。 风险提示 宏观经济不达预期,需求增长不达预期,食品安全问题

美国汽油消费有望好转,新加坡汽油价差转负。根据EIA数据,2月1日美国原油商业库存4.472亿桶,周环比增加130万桶;汽油库存2.579亿桶,周环比增加50万桶;馏分油库存1.39亿桶,周环比下降230万桶;丙烷库存5752万桶,周下降264万桶。美国炼厂加工总量平均1663万桶/天,比前一周增加17万桶,比一年前同期减少16万桶/天;炼油厂开工率90.7%,比前一周提高0.6个百分点。上周美国原油进口量平均715万桶/天,比前一周增长6万桶/天,成品油进口量276万桶/天,比前一周增加114万桶/天;美国原油净进口量428万桶/天,比之前一周减少86万桶/天。美国汽油消费有望好转。2月9日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为6.76美元/桶,较之前一周上涨2.55美元/桶,历史平均为13.42美元/桶。亚洲地区汽油面临过剩风险。2月2日,新加坡汽油与布伦特原油价差为-1.22美元/桶,为2009年以来的首次出现负利润。预计原油温和上行。 春节长假期间,国际原油整体窄幅波动,需求表现一般,但因为委内瑞拉事件油价仍将支撑,预计OPEC仍将积极推动减产。全球原油的上游资本支出更倾向于增加短期回报,而减少长期的上游资源储备。中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油产量衰竭,需要不断的资本开支,预计美国页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求减弱,以供给侧主导为主,整体上行空间有限。同时建议关注上周美国众议院开启的反垄断诉讼的议案,“反石油生产和出口卡特尔法案”(NOPEC),该项立法意图改变美国反垄断法,推翻长久以来保护OPEC成员免于美国诉讼的主权豁免。 美国制裁委内瑞拉对于石油石化的结构性影响。美国政府颁布行政令,冻结委内瑞拉国有石油公司PDVSA的资产,要求美国公司向委内瑞拉议长、自立总统的瓜伊多控制的账户支付购买PDVSA石油的费用,此举意在迫使社会主义党派总统马杜罗下台。根据OPEC的最新月报,其二手信息来源中委内瑞拉在2018年12月原油产量为114.8万桶/天,较之前一月减少33万桶/天。 乙烯反弹、丙烯相对平稳、PX-PTA-聚酯盈利明显改善。春节前,至2月2日当周乙烯反弹;丙烯相对平稳;PX、PTA、涤纶长丝产业链盈利上涨、整体产业链在合理盈利区间。 乙烯在苯乙烯需求带动下,价格上涨;丙烯后期PDH装置开工率提升,预计价格压制;PX下游需求反弹,同时油价支撑,价格坚挺;外购混合芳烃生产PX的量在增加。聚酯库存减少,同时PTA库存也处于低位,预计PTA基本面良好;甲醇下游需求较弱,市场库存累积;丙烯酸市场小涨,盈利仍处于底部;全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业;冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。 重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源、上海石化等。

我们借春节返乡的机会,选择湖北市场作为样本,对当地白酒市场进行了草根调研。湖北是我国的白酒产销大省,以2017年数据为例,湖北省的白酒产量位居全国第6位,省内孕育出了白云边、黄鹤楼、稻花香、劲酒等一大批知名品牌。近年来湖北省经济增长情况较好,整体白酒消费水平也有了较为明显的提升,100-200元逐步成长为大众主流消费价格段,并表现出了进一步向上升级的趋势。 从商超的调研情况来看,沃尔玛、家乐福等大型连锁超市品类较为齐全,除茅台外其他品牌货源充足。社区类小型超市有少量五粮液、洋河梦之蓝等外埠高端品牌陈列,其余货架则为白云边、黄鹤楼、劲酒等本地品牌所占据。 高端白酒:茅台处于缺货状态。五粮液普五全部是新包装产品,售价918元;1618售价980元;一马当先礼盒售价1108元。国窖1573售价919元,略高于普五,但陈列数量少于五粮液。我们认为这与国窖1573在湖北市场的品牌认知度逊于五粮液有一定的关系,当地市场消费者在选择千元以下高端白酒时,首先想到的品牌仍然是五粮液,选择五粮液可以满足面子和品质的双重诉求。 次高端白酒:汾酒、舍得、水井、老窖特曲等主流次高端品牌的核心单品均有陈列,但无折扣。其中汾酒53度金奖20售价498元,42度青花15售价358元;品味舍得售价568元,新品智慧舍得售价768元;水井坊臻酿八号388元,老窖特曲限量版488元。超市工作人员反馈在次高端品牌当中,水井及汾酒销售情况较好,湖北消费者对水井和汾酒的接受度在近两年中有了较为显著的提升。 中高端白酒:商超渠道的中高端价位段主要被湖北本地品牌所占领,白云边、黄鹤楼等都有整排的货架用于陈列全品类产品,其中黄鹤楼专门在显眼的位置设置了堆头并配有促销员对产品进行推荐。黄鹤楼近年来在省内市场起色较为明显,过去省内品牌中白云边一枝独秀的情况逐步变为了白云边与黄鹤楼的二元竞争格局。根据微酒的报道,2018年黄鹤楼销售收入已突破10亿元,复苏之路正在提速。外埠品牌当中,老窖头曲的促销力度较为突出,在100-200元白酒中具备较强的竞争优势。