酒鬼酒(000799)公司资料

大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利有升有降,化工品毛利上升 本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为8.79美元/桶,环比上升2.90美元/桶,国内炼油盈利指数17.00美元/桶,环比下降2.26美元/桶;化工品毛利上升:光大芳烃产业链盈利指数5463.90元/吨,环比上升235.81元/吨,乙烯产业链盈利指数522.63美元/吨,环比上升72.62美元/吨。山东地炼开工率环比上升4.03个百分点至63.84%。 PX:原油价格上升拉升PX价格,价差上升 由于原油价格上升,PX成本端支撑增强,本周PX价格价差上升:韩国FOB离岸价(1032美元/吨)环比上升52美元/吨;价差(542.50美元/吨)环比上升34美元/吨,开工率上升3.66个百分点至73.82%。 PTA:上下游利好因素共促PTA价格价差终回暖 由于本周OPEC+达成120万桶/天减产协议,油价应声上涨,上游成本面得到支撑,且下游受中美贸易摩擦缓和等利好因素影响,本周PTA价格价差在经历了近几个月的持续下跌后,终于迎来大幅上涨:价格6700元/吨,环比上升600元/吨,价差环比上升323元/吨至1078元/吨,库存不变,仍为4.0天,开工率保持不变,仍为85.45%。由于OPEC已达成减产协议,且高于会前100万桶的预期,原油价格进入底部区域,来自成本端的价格下行压力基本结束,中美首脑会议也暂定了90天当前关税不动,将继续进行后续的谈判协调,故短期贸易摩擦不再升级。故我们认为整个产业链的底部区间已经显现出来,后续将逐渐企稳复苏。 涤纶长丝和短纤瓶片:中美贸易摩擦缓和提振市场情绪,产销大幅上升 本周在G20峰会上,中美最终达成暂时停止贸易摩擦的协议,涤纶市场得以提振,产品价格终于迎来久违的“红色”:POY环比上涨300元/吨至8600元/吨,产销率也环比大幅上升93个百分点至178%。终端需求好转,但聚酯仍表现为高库存、低利润:长丝库存虽整体下降3天,但仍处于较高水平;POY价差711元/吨,环比下降222元/吨,长丝整体价差步入历史底部区间。本周受暴雪和寒潮影响,物流行业提前发布了停运通知,我们认为在2018年的最后一个月,业内会进入生产、备货的一个高峰阶段,开工率可能也将继续维持85.93%的高位,期待长丝“触底反弹”后的回升。本周瓶片价格环比上升250元/吨,价差环比下降46元/吨;短纤价格上升300元/吨,价差环比下降222元/吨至1010元/吨。 坯布和纺服零售:下游库存上升,需求下降 坯布库存本周上升2天至35.5天,已超过去年同期水平,开工率稳定在80%。下游纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行,10月份的当月同比也大幅下滑。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。 投资建议:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。 风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。

事件: 11月阿里线上电商数据披露,我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健品及休闲食品等子行业线上销售情况进行分析。 白酒:线上保持同比高增,热销品牌格局稳定。11月阿里系白酒销售10.04亿元,同增62.4%,销量329.4万件,同增56.8%。分品牌来看,11月茅台销售额1.69亿元,同增55.1%,销量17.24万件,同降17.9%,均价980元,同增88.8%;五粮液11月销售额1.40亿元,同增43.7%,销量14.8万件,同增25.0%,均价949元,同增15.0%,本月茅台及五粮液均价提升,预计与双11活动期间茅台酒及普五系列放量有关。泸州老窖销售额5515万元,同增136.5%;洋河销售额9742.91万元,同增42.4%。 乳制品:线上销售增长较快,伊利蒙牛增长态势良好。11月阿里渠道液奶行业销售额8.4亿元,同增46.2%,销量1127.3万件,同增22.8%,均价74.3元,同增19.1%,环增30.8%。伊利销售额1.4亿元,同增27.2%,销量218.0万件,同增16.4%,均价65.8元,同增9.3%;蒙牛销售额2.3亿元,同增20.1%,销量310.6万件,同降1.8%,均价73.3元,同增22.3%。伊利和蒙牛11月线上份额分别为17.1%、27.2%,同比均有所下降,预计与双11期间进口品牌加大活动力度有关。 调味品:销售额保持高增,量价齐升延续。11月阿里渠道日常调味品子行业销售额2.4亿元,同增88.9%,销售量为913.7万件,同增73.9%,均价26.6元,同增8.6%。分品牌来看,海天、千禾、太太乐等品牌销售额位居前3名,分别占比11%、7%、5%。就主要酱油品牌来看,海天、厨邦持续高增,其中海天销售额同增113.5%,厨邦销售额同增199.0%,千禾销售额同增67.7%。 保健品:线上维持高增长,Swisse 与汤臣倍健稳居前二。11月阿里渠道保健品销售额35.0亿元,同增49.4%。其中海外保健品11月销售额19.6亿元,同增59.6%。分渠道来看,天猫渠道实现销售额15.4亿元,同增61.8%,淘宝渠道实现销售额4.2亿元,同增51.9%;天猫销售占比78.5%,同比提升1.1pcts。 分品牌看,Swisse、汤臣倍健和GNC 分别位列保健品线上销售额前三名,其中Swisse 11月线上销售额达2.56亿元,同降6.4%;汤臣倍健销售额2.26亿,位居第二,同增56.9%,GNC 健安喜销售同增36.2%,Muscletech 销售额7335.1万元,同增13.1%,排名第4。由于跨境进口政策落地叠加双十一促销因素,11月海外保健品牌表现不俗。 休闲食品:双十一拉动线上销售,三只松鼠、良品铺子表现良好。11月阿里系休闲食品线上销售额85.8亿元,同增52.1%。其中销量同增28.1%,均价同增18.7%。分子行业看,糕点类销售额23.0亿元,位居子行业第一,同增233.9%,环增12.3%,饼干销售额13.0亿元,同增54.2%,延续10月(+61.1%)以来的高增速,位居子行业第二。坚果销售额16.5亿元,同增10.3%。11月阿里系休闲食品销售额Top3仍为三只松鼠、良品铺子和百草味,其中三只松鼠11月销售额11.9亿元,同增41.5%;良品铺子销售额4.7亿元,同增35.3%;百草味销售额4.7亿元,同降7.1%。休闲食品行业线上CR3为24.7%,同降5.2pcts。 风险提示:阿里数据代表性欠佳,食品安全风险,宏观经济下滑。

美原油出口量大增至库存下降 钻机数减少:EIA数据,至12月2日当周,美国原油库存4.432亿桶,比前一周下降732万桶;美国汽油库存2.263亿桶,比前一周增长170万桶;馏分油库存1.256亿桶,比前一周增长381万桶。原油库存比去年同期低1.1%;比过去五年同期高6%;汽油库存比去年同期高2.4%;比过去五年同期高4%;馏份油库存比去年同期低3%,比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降835万桶。炼油厂开工率95.5%,比前一周下降0.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天721.9万桶,比前一周下降94.3万桶,成品油日均进口量161.9桶,比前一周下降31.5万桶。美国原油出口量日均320.3万桶,比前周每日平均出口量增加76.1万桶,比去年同期日均出口量增加184.5万桶。今年以来美国原油日均出口192.7万桶,比去年同期增加104.3%。上周美国原油净进口量721.9万桶,比之前一周减少170.4万桶。 上周美国原油库存出现大幅下降,我们认为与出口的大幅增加有关;从RBOB与WTI价差来看,短期季节性需求较弱,后期美国假期有望进入自驾旺季。展望后市,三大供给侧因素或喻示原油向好:1、OPEC与非OPEC达成减产协议,预计执行层面更具可行性。2018年12月7日,OPEC+达成协议,OPEC将在2018年10月份的基础上减产80万桶/日,非OPEC减产40万桶/日,2019年1月份生效,执行期6个月;其中伊朗、委内瑞拉、利比亚获得减产豁免。OPEC在1960年成立的初衷是为了打破西方石油公司对于原油的垄断,近期沙特作为OPEC的领头者带头增产,导致油价下跌,引发了成员国的不满。从这次减产协议来看,未来执行层面的可行性更大,但内部矛盾仍将影响未来对于原油价格的控制权;2、加拿大减产,预计对美国炼油行业产生较大影响。加拿大是全球前五大产油国,但其原油物流运输一直受到限制,大部分原油只能运到美国。同时,由于加拿大的原油成分较重,与WTI轻质油适合混合使用,加拿大WCS本地原油的价格往往比WTI库欣低30美元/桶以上。由于不堪低油价,从2019年1月起,加拿大原油日产量将减少32.5万桶,至少持续三个月。我们预计美国中西部的炼厂的原油加工成本上升,或将影响其炼油利润;3、美国钻机数出现较大降幅。12月7日美国钻机数1075台,周数量减少1台,年增加144台;加拿大钻机数186台,周数量减少13台,年减少33台。其中美国采油钻机877台,周数量减少10台;从美国钻机数来看,天燃气开采上升,原油开采下降;且下降的州主要是主产区俄克拉荷马州(下降3台)、德州(下降2台)、俄亥俄州(下降2台)、路易斯安那州(下降1台)。美国钻机数的减少的持续性仍有待观察,目前美国原油产量较年初已经增加了超220万桶/天,受页岩油的资金成本上升以及管道输送制约,我们预计后期的产量的增幅大概率将会下降。

大豆是调味品行业主要原材料之一 大豆是酱油、黄豆酱等调味品的主要原材料,在酱油中的成本占比约为20%~25%。大豆在成本中的占比稳定,以调味品龙头企业海天味业、中炬高新为例,海天成本中大豆占比稳定在16~17%,中炬高新则约为26%。 我国大豆大部分来源于进口 我国大豆进口依赖度很高,以2017年为例,全国大豆消费量约为11220万吨,其中国内产量仅1400+万吨,其余大部分来自进口,全年大豆进口量达9550万吨。由于进口大豆占在国内大豆消费中占据主要份额,因此国内大豆价格基本随进口大豆趋势波动。 中美贸易摩擦有望缓和,理性看待价格 我们认为这很可能减缓大豆价格上涨的态势:其一,如果中美大豆贸易逐步恢复正常,此前加征关税取消,则进口大豆成本下行应无疑义;其二,即使加征关税未能一步取消,随着对美进口量增加,南美等国出口价格亦有可能理性回落。总的来看大豆价格上涨压力减弱。 大豆价格下降可能带给海天、中炬的利润率弹性 若仅考虑大豆成本的影响,若成本大豆价格下降5%、10%、15%,则海天味业毛利率对应将提升0.8%、1.6%、2.4%;中炬高新毛利率将对应提升1.3%、2.6%、3.9%。 本周重点价格跟踪 主流高端、次高端白酒:贵州茅台批价本周与上周基本持平,全国范围内1700-1750元之间,草根调研了解到经销商已打款12月配额,但货未到,市场货源依旧紧张,需求未减。五粮液本周批价略有上涨,全国范围批价在810-820之间,草根调研了解到,签订了5个月的计划到5月31日,原则上要求经销商在1月15日之前打60%款,可以享受票据贴息12个月,打40%款,可以享受票据贴息6个月。目前经销商库存2个月左右。国窖1573价格稳定,普遍在710元附近,渠道库存一个半月左右。详见正文。 北京乳品调研反馈:本周调研北京物美超市惠新西街店,时间在12月8日。蒙牛冠益乳、伊利畅轻、光明畅优等低温产品普遍促销力度较大;常温产品中蒙牛特仑苏有机奶、蒙牛精选牧场纯牛奶等促销力度较大。详见正文。