原油：价格全面上涨。周内前期：OPEC产油国利比亚部分供应中断，哈萨克斯坦局势紧张，市场预期产能受限或使供应紧张，12月美国非农新增就业人数远低于预期，可能对美储联政策产生影响，市供需状况调整，原油价格先涨后跌。周内后期：美国原油库存连续第七周超预期下降，市场供应持续收紧，一些产油国增产持续面临瓶颈，石油供应预期收紧，美元走软对油价起到支撑，原油价格持续上涨。目前布伦特原油周均价为83.08（+2.86）美元/桶，WTI原油周均价为80.64（+3.29）美元/桶。 PX：：市场继续走高。PX市场仍以跟随原油市场变动为主，原油整体上涨，成本支撑延续强势。供应端，整体供应稳定，西南一套PX装置因原料问题窄幅降负，之后迅速恢复。需求端，下游PTA对原料的需求维持在偏高位置，周内仅有东北一套225万吨/年PTA装置降负运行。目前PXCFR中国主港周均价在936.18（+18.47）美元/吨，PX与原油价差在329.73（-2.44）美元/吨，PX与石脑油周均价差在150.28（+4.74）美元/吨，开工率70.20%（+0.00pct）。 PTA：：市场整体上涨。成本端支撑延续强势，但继续上行压力较大。 供应端，市场供应随东北装置降负小幅下滑，现货货源流通偏紧，工厂陆续供应现货，现货紧张局面有一定缓解，基差结构保持良好。需求端，下游工厂多维持较高开工，即使假期临近，工厂也暂未有大量减产计划出台，但临近春节终端市场需求存下滑预期。目前PTA现货周均价格在5209.29（+156.43）元/吨，行业平均单吨净利润在97.71（+48.36）元/吨，开工率70.50%（-0.30pct），PTA社会流通库存至231.50（+5.00）万吨。 MEG：：市场价格宽幅上涨。原油价格全面上涨，石脑油国际价格小幅下探，煤炭价格小幅上涨，成本端支撑偏强。供应端，整体表现利好，华东一套80万吨/年装置停车检修一周左右，新疆广汇40万吨/年新装置暂停止试车，国内产量较上周小幅下降。需求端，需求进入季节性淡季，下游聚酯工厂高库存压力仍存，产销整体表现一般，终端织造行业开工下调，需求面表现一般。目前MEG现货周均价格在5113.57（+100.00）元/吨，华东罐区库存为69.70（+1.29）万吨，开工率56.50%（-5.70pct）。 涤纶长丝：油价上涨，去库提前至春节前。周初，受成本端提振，长丝企业多报价上调，市场成交重心上移，下游进行年前补货，产销数据放量。周中，成本端支撑坚挺，成本压力凸显，长丝企业报价上调，下游工厂多将进入假期，补仓意愿不强，产销大幅下滑。需求持续表现弱势，受需求影响，长丝企业多稳盘观望，大厂存库存压力，小型企业库存压力较小。目前涤纶长丝周均价格POY7702.14（+326.43）元/吨、FDY7914.29（+321.43）元/吨和DTY9307.14（+407.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY+221.38（+104.80）元/吨、FDY+96.69（+101.48）元/吨和DTY+423.81（+158.37）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY14.00（-2.50）天、FDY18.50（-1.00）天和DTY20.50（-0.50）天，开工率85.50%（+5.20pct）。 织布：持续表现弱势。下游织造逐渐进入假期模式，但随着近期成本端的强势带动，下游受买涨情绪引导，提前购进，计划原丝年后再进行生产，临近春节，下游需求跟进有限，持续表现弱势。当前江浙地区织机开工率为46.29%（-4.70pct），坯布库存33.80（+0.00）天。 涤纶短纤：：市场稳中上行。成本端持续利好，涤纶短纤平均成本上涨，短纤企业提高报价，整体产销清淡。供应端，本周江苏德赛短纤装置停车检修，浙江时代中空短纤装置停车检修，仪征化纤重启部分短纤装置，产量较上周小幅提升。需求端，本周涤纶短纤出货情况一般。 下游纯涤纱企业开工下滑，且库存较为充足，叠加终端需求持续疲软，纱企适度补货，刚需采买为主。目前涤纶短纤周均价格7321.90（+232.38）元/吨，行业平均单吨盈利为134.94（+42.38）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为-1.40（+0.30）天，开工率78.90%（-1.30pct）。 聚酯瓶片：下游需求清淡。供给端，本周聚酯瓶片部分厂家货源依旧紧张，工厂库存有所提升，多数生产企业库存1-2天水平。需求端，下游软饮料大厂暂无补货需求，片材行业订单不足，开工低位，叠加部分中小企业仍有低价货源库存，整体补货意愿不强。临近春节假期，下游补货数量有限，需求更加清淡。目前PET瓶片现货平均价格在8121.43（+207.14）元/吨，行业平均单吨净利润在+798.34（+25.63）元/吨，开工率86.80%（+0.80pct）。 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2022年1月14日，信达大炼化指数涨幅为178.37%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300指数涨幅为29.08%。 相关上市公司：桐昆股份（公司：桐昆股份（601233.SH））、恒力石化（、恒力石化（600346.SH）、）、恒逸石化（恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化）、荣盛石化（（002493.SZ））、新凤鸣（（603225.SH））和东方盛虹（和东方盛虹（000301.SZ）等。 风险因素： （1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。 （2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。 （3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。 （4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

12月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1663亿元，同比增长11.3%，2020/12、2021/12平均增速为9.8%，较2019/12的9.7%提升0.1个百分点。1-12月，粮油、食品类限额以上企业零售总额同比增长10.8%，景气度平稳。粮油、食品类零售总额

事件描述：1月17日发布数据显示，2021年，社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。 事件点评：12月社零增速环比下降，饮料类、粮油食品类保持两位数增长。2021年，社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额397037亿元，增长12.9%；扣除价格因素，2021年社会消费品零售总额比上年实际增长10.7%。受疫情散发影响较大，其中12月份，社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%（市场预期为3.9%），环比下降。2）餐饮收入1-12月为46895亿元，增长18.6%，其中12月餐饮收入4841亿元，同比下降2.2%。3）此外，饮料类、粮油食品类保持两位数增长。2021年12月烟酒类零售额为534亿元，同比上涨7.0%；12月份饮料类零售总额为249亿元，同比增长12.6%；12月份粮油、食品类零售总额为1663亿元，同比增长11.3%。 白酒回调后配置价值凸显。2021前三季度申万白酒板块实现营业收入2300.28亿元，同比增长19.30%，同比19年前三季度增长25.40%，实现归母净利润824.00亿元，同比增长19.09%，同比19年前三季度增加30.78%，可以看出，白酒上市企业整体呈现向好发展，营收、净利与疫情前相比都实现了较大增幅，高端白酒增速稳健，次高端酒最为突出，其中，酒鬼酒、舍得酒业营收涨幅超过100%，分别为134.20%、104.54%。最近白酒大幅调整，北向资金流出，主要在于主要在于：一是市场再度担忧消费税落地，二是茅台提价预期落空，三是疫情反复影响消费。 线上实物零售增长平稳，吃类线上销售增速较快。2021年，全国网上零售额130884亿元，比上年增长14.1%。其中，实物商品网上零售额108042亿元，增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长17.8%、8.3%和12.5%。这表明吃类线上销售增速较快。据阿里渠道数据显示，受疫情反复影响，12月销售额和销量同比环比均下降。12月白酒行业线上销售额、销量及均价分别同比/环比变动-49.08%/-44.62%、-33.39%/-18.60%、-23.56%/-31.97%。 投资建议：1）白酒景气度持续上行。紧握一线白酒，寻找高弹性二、三线，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒、今世缘等；2）大众品步入Q4，高基数效应逐步消失，提价缓解成本压力，且随着旺季的到来，业绩有望边际改善，布局食品板块，建议关注海天味业、安井食品、绝味食品等。 风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。

行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒、调味发酵品跌幅明显上周SW食品饮料下跌4.31%，沪深300下跌1.81%，板块总体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌4.71%，白酒行业下跌4.61%，食品（综合）行业下跌1.40%，乳品行业下跌2.82%，肉制品行业下降2.67%，调味发酵品行下降升5.50%。 以往观点：疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选白酒：近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。 就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。 啤酒：本周青岛啤酒发布2021年业绩预增公告，预计21年实现归母净利润润31.50长亿元，同比增长43%，业绩符合预期。整体来看，公司高端化节奏稳步推进，缓解成本压力，实现了经营利润的持续增长。我们认为未来2-3年将迎来啤酒行业的Beta性行情，主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放，板块主线逻辑清晰，持续推荐青岛啤酒，建议积极关注。 餐饮产业链：受益于餐企连锁化发展、降本提效需求以及疫情对家庭消费场景的培育，预制菜行业发展如火如荼；其中，一系列前景广阔的优质子赛道正脱颖而出，包括渗透率低、替代力强、发展空间大的冷冻烘焙赛道，处于稳步成长期的速冻火锅料市场以及标准化高、“性价比低”、替代空间大的预制米面B端渠道；建议关注速冻食品龙头安井食品、冷冻烘焙龙头立高食品、专注B端服务的千味央厨与预制菜肴华东龙头味知香。 软饮料：高估值品种进入观察窗口期，看好全国化大单品逻辑，建议关注李子园。高估值品种需要有高增长的支撑，目前无论是预调酒还是功能饮料，市场均担心竞争格局有所恶化，进而导致增速放缓。22年我们看好全国化大单品放量带来的业绩稳定性机会，李子园全国化大单品逻辑持续演绎，随着公司全国化进程的推进22年有望维持快速增长。 在乳制品：我们预计原奶价格在2022年或迎来向下拐点，从13-15年原奶价格波动来看，13-14年原奶价格上涨过程中，伊利净利率反而上涨，15年原奶价格下降过程中，伊利净利率持平，故我们认为乳业龙头的盈利能力更多受到费用投放的影响，而并非成本驱动，故明年乳企的利润弹性是否会显现，仍存不确定性。 建议关注：茅台、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、李子园、安井食品、千味央厨、立高食品、味知香数据跟踪：白酒行业：茅台批价略微下降，五粮液、国窖批价保持不变啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格小幅下跌乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格均有所下跌，脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。

12月阿里系线上销售数据公布，借势北京冬奥会的营销宣传，伊利股份营收表现亮眼，带动本月乳制品行业线上销售额同比大幅上涨；受各地疫情点状爆发的影响，叠加抖音、美团、快手、拼多多等线上新兴渠道的兴起对淘系平台的流量分流，食品饮料其余行业销售额同比均有不同程度的下滑。酒类中，白酒量价齐跌，啤酒量增价减，行业集中度均有所下降。大众品中，休闲零食销售表现不佳，乳制品销售量价齐升，调味品价格基本维持稳定；休闲零食和调味品市场相对分散，乳制品行业加速整合，头部效应明显。原料成本上涨背景下，乳制品行业均价上涨趋势持续。我们看好中长期各板块龙头品牌进行多渠道布局、多元化营销，建议关注有一定的定价能力的细分板块龙头，以及受益于冬奥营销叠加涨价逻辑影响有望开启上涨行情的乳制品企业。 投资要点：白酒线上量价齐跌，品牌表现分化。12月白酒线上销售额同比下滑，销售额为9.22亿元（YoY-48.95%），销量237.24万件（YoY-28.71%），均价降至388.50元（YoY-28.40%），CR3为34.09%（MoM-12.41pct）。12月茅台实现线上销售额12938.14万元（YoY-66.38%），市占率为14.04%（MoM-7.51pct），五粮液实现线上销售额13154.14万元（YoY-30.71%），市占率为14.27%（MoM-4.30pct）。汾酒、剑南春、洋河、郎酒等次高端龙头品牌线上市占率分别为5.78%（MoM-0.61pct）、5.56%（MoM+1.38pct）、5.29%（MoM+0.79pct）、4.00%（MoM-0.01pct）。 啤酒销售额同比降幅收窄，龙头市占率下滑。12月啤酒线上销售额为1.16亿元（YoY-12.68%），销量148.68万件（YoY+4.30%），线上均价为77.87元（YoY-16.28%），CR3为27.60%（MoM-15.82pct），行业集中度下降。青岛啤酒、百威啤酒、哈尔滨啤酒分别实现销售额1251.95/1038.32/904.82万元（YoY-14.98%/-30.65%/+39.72%），哈尔滨啤酒进一步稳固行业前三地位。 。休闲零食销售表现不佳，行业集中度下降。12月零食线上销售额为57.14亿元（YoY-22.48%），销量为2.22亿件（YoY-9.90%），均价为25.76元（YoY-13.96%），CR3下降至18.18%（MoM-3.29pct）。坚果类线上销售额为10.82亿元，占比18.94%（MoM+3.94%），份额稳居行业首位。12月休闲零食线上三巨头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为4.13/3.53/2.73亿元，同比-55.28%/-44.68%/-43.22%，同比均大幅下滑；线上销量为1083.85/1032.79/820.71万件，同比-45.19%/-44.13%/-40.74%，同比均大幅下降。三只松鼠采取坚果主打战略，良品铺子打多品类布局之仗。 品乳制品12月销售量价齐升，伊利份额显著攀升。12月乳制品行业线上销售额为20.25亿元（YoY+56.30%），销量为3166.93万件（YoY+46.21%），均价为63.93元（YoY+6.90%），线上CR3为67.74%（MoM+16.64pct），较1月提高30.49pct。酸奶实现销售额9.15亿元，占比45.17%（MoM+27.65pct）；纯牛奶实现销售额7.86亿元，占比38.84%（MoM-22.53pct）。12月伊利阿里渠道实现销售额10.08亿元（YoY+236.80%)，位列行业第一，销量1455.75万件（YoY+235.90%）；蒙牛实现销售额2.78亿元（YoY+34.75%），销量为375.96万件（YoY+14.33%）。 调味品本月销量同比跌幅收窄，海天市场份额蝉联首位。12月调味品行业实现线上销售额10.48亿元（YoY-6.80%），销量为4421.49万件（YoY-0.32%），均价为23.70元（YoY-6.51%），线上CR3为8.04%（MoM-5.77pct）。子品类中调味料/复合调味品实现销售额4.29亿元（YoY-7.76%），占比40.95%，行业排名第一。调味酱、日常调味品分别实现销售额2.97/1.93亿元，同比分别-7.52%/+1.61%，占比分别为28.38%/18.39%，分列行业第二、三名。海天销售额市占率为4.21%（MoM-3.35pct），连续11个月稳居行业第一，进一步巩固其龙头地位。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。

事件近日，国家统计局公布了建材行业2021年12月产量数据以及部分建材消费数据。 12021年全年水泥产量小幅下降2021年全国水泥累计产量23.63亿吨，同比下降1.2%，较2019年相比增加1.4%；其中12月单月水泥产量1.91亿吨，同比减少11.1%，环比减少4.37%。12月水泥产量呈收缩趋势，符合当前市场预期。12月为水泥行业淡季，北方地区已进入冬季错峰停窑阶段，导致全国水泥供给量收缩。根据各省市冬季错峰生产时间，预计水泥产量低位将持续至2022年3月中旬。 基建、地产投资增速未见好转2021年全年基础设施建设投资同比增长0.4%，较1-11月下降0.1个百分点。全年房地产开发投资同比增长4.4%，较1-11月下降1.6个百分点。全年房屋新开工面积同比下降11.4%，较1-11月减少2.3个百分点。12月单月基建、房地产投资未见好转。因国家政策对基础设施建设的支持，预计2022基建投资上行，利好水泥市场需求。 1122月玻璃产量增加2021年全年平板玻璃产量达10.17亿重量箱，同比增长8.4%，增速较1-11月持平；其中12月单月平板玻璃产量同比增长3.2%，环比增长2.84%，玻璃产量小幅增长。2021年房屋竣工面积累计同比增长11.2%，较1-11月下降2.3个百分点。 12月地产竣工面积有所下降，平板玻璃市场需求环比走弱，需求下降带动平板玻璃价格下行。根据卓创资讯数据，我国浮法玻璃12月均价为2190.32元/吨，环比下降2.51%，同比下降0.57%。 随着年后春季的到来，竣工端将回暖，玻璃市场需求有望增加，平板玻璃价格将恢复上行态势。 消费建材市场需求呈正增长2021年建筑及装潢材料类消费品零售额同比增长20.4%；12月单月零售额同比增长7.5%。全年来看，受益于旧改需求的释放，2021年消费建材市场需求呈正增长。随着春季竣工端回暖，预计消费建材需求将有显著提升。在行业集中度提升的背景下，消费建材行业龙头企业将受益。 投资建议消费建材：推荐龙头企业坚朗五金（002791.SZ）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、伟星新材（002372.SZ）；玻璃：受益于竣工端回暖的行业龙头旗滨集团（601636.SH）；水泥：建议关注区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。 风险提示原材料价格上行风险、下游需求不及预期风险、新产品拓展不及预期风险、行业新增产能超预期风险。

本周重点事件：1）专项规划重大项目有望加快落地：1月 10日，国务院常务会议指出，尽快将去年四季度发行的 1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债，力争一季度形成更多实物工作量。2）江西大力推动开发区分布式光伏发展：江西省发改委近日通知，力争至 2024年底，全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到 80%以上。3）防水行业压力期，龙头经营更为稳健：东方雨虹公告预计 21年收入/归母净利同比+46.8%/+23.5%，在行业压力期仍旧实现快速增长； 科顺股份公告业绩预减，主因是公司出于风险考量对应收账款中的主要风险点主动进行了较为全面的计提，我们预计 Q4毛利率环比 Q3基本持平。4）品牌建材龙头持续扩品类：近日坚朗五金与信发集团正式签署战略合作协议，进入石膏板行业。5）玻纤行业保持较高盈利水平：中国巨石/山东玻纤公告预计 21年实现归母净利润 58.0-70.1亿/5.1-6.0亿，同比增 140%-190%/195%-246%。 本周观点：本周部分公司发布业绩预告，整体来看，玻纤行业盈利韧性延续，防水行业虽受原材料价格上涨影响，但龙头公司经营更为稳健。我们认为短期重视基建链，并关注业绩预告超预期的公司；全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产预期底对应品牌建材估值底（参照 14/18年复盘），业绩修复值得期待，布局品牌建材，龙头确定性高。 新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续，电子布价格中枢回落。浮法玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。 目前品牌类建材逐渐步入布局时点。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具备较高配臵价值。行业层面，我们认为竣工端强于开工端。细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。1）北新建材：石膏板景气度和高端化共振，防水、龙骨等提供成长性；周期属性有望明显弱化；当前估值性价比极高；以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股，而随着一体两翼，全球布局的战略逐步落实，成长性凸显，估值空间有望打开，我们持续重点推荐。2）防水行业长期需求空间大，同时光伏屋面系统亦带来新的增量。目前行业格局相对更为清晰，龙头也构筑了较强竞争壁垒。龙头企业借助渠道优势进行多品类扩张，东方雨虹将业务延伸至涂料/保温材料等领域，科顺股份切入建筑减隔震蓝海市场，龙头企业充分延伸业务线打造新增长点，增强抗周期性。 重点推荐东方雨虹、科顺股份，建议关注凯伦股份。3）瓷砖（蒙娜丽莎、东鹏控股等）： 大行业小公司，龙头企业市占率提升空间大；驱动因素是品牌、渠道和成本等；我们认为未来 2-3年，行业内有望出现 100-200亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期，而实际基本面并不差，重点推荐东鹏控股（产品价格从 10月 1日起普调 5%）以及蒙娜丽莎（前期临时关停的 7条生产线已有 5条复产）。4）五金行业我们持续推荐坚朗五金，坚朗最核心的优势在于：直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显；未来看：复用渠道实现“轻资产”品类扩张，打造平台化、集成化龙头。短期市场担忧地产端资金收紧影响公司现金流，而实际是小企业受影响更大，龙头企业优势有望继续发挥。5）涂料行业 C 端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过 B 端反哺，我们认为将持续深化。短期涂料龙头企业现金流/成本受地产资金收紧/原材料价格上涨影响，经 营压力增大，但龙头企业高增长/份额持续提升趋势不变，推荐三棵树、亚士创能。6）管材行业我们推荐永高股份（市政、基建占比近 40%，看销售和管理改善，估值性价比高）、伟星新材（看防水净水等业务拓展），建议关注中国联塑。7）王力安防：公司是入户门、锁上市第一股，C 端具有强品牌和渠道力，后续产能扩张助力打开 B 端市场空间； 且公司依靠经销商完成安装和服务，现金流水平优异；后续看木门和电子锁等产品持续发力，重点推荐。 新材料领域：1）对于碳纤维行业，我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（拟上市）、光威复材、原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池 P 型转 N 型，高纯石英砂需求快速增长，供给端新增或有限，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻 A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代 CPI 趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现 UTG 量产出货的凯盛科技。 玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 6133元/吨（环比持平，同比+467）；电子纱 G75均价 12250元/吨，（环比-2250，同比+1150）。我们预计 22年行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别约 42/10万吨。且产线投产时间更为分散，我们预计 22Q1-22Q4边际新增产能分别为 1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计 22年全球玻纤有效产能/需求分别为 936/943万吨，供需紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约 20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石。我们也推荐中材科技（隔膜价格开启上行周期，风电有望触底向上，玻纤盈利有望超预期，继续看好三大板块未来成长持续性）、长海股份（产能扩张规划清晰，成长性逐步兑现，产业链一体化抗风险能力强）、山东玻纤。 建筑玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。本周末浮法玻璃均价 2055元/吨（环比-25，同比-234）；周末库存 3830万重箱（环比+64，同比+2066）；周末在产玻璃产能为 175225t/d（环比+400）。本周国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分区域厂家价格下调，贸易商备货情况尚可，浮法厂稳价意向较强。后期来看，市场刚需有限，中下游备货成交为主，多数区域厂家无明显下调意向，个别厂存提涨计划，市场预期主流或走稳。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为 14.1%/14.5%，高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近，在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，玻璃价格有望继续回暖。对于光伏玻璃，在能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻 A、信义玻璃、洛阳玻璃等。 考虑当前已经进入最后需求期，且多地已经错峰生产，水泥价格预计呈正常季节性回落，但整体价格中枢仍将维持高位。后续基建投资超前开展及房地产预期好转有望支撑需求，且政策调控煤价作用已经体现，企业成本压力有望缓解，我们继续看好水泥板块估值修复机会。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为 1.4%。价格回落区域主要为上海、江苏、福建、广西、海南和贵州，幅度为 30-50元/吨。1月中旬，随着春节临近，工人陆续返乡，工程和搅拌站开工率继续下降，水泥价格延续回落态势，符合预期。全国库容比 60.6%，环比-0.6pct，同比+9.6pct；出货率为 42.6%，环比-3.3pct，同比-15.6pct。 我们认为近一段时间对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用，企业积极进行错峰生产，Q4价格中枢有望维持高位，成本压力有望缓解。展望 22年，虽然地产需求整体或承压，但边际有所改善，且随着基建端发力，整体需求韧性仍将保持；此外煤炭价格预计回落，企业利润韧性有望维持，我们仍旧看好板块进一步修复。重点推荐华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团，建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。 其他低估板块：建议关注耐火材料龙头北京利尔，持续重点推荐国内混凝土减水剂行业 龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来 3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格快速回落，9月底公司提价逐步落地，盈利能力有望改善； 公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。 风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险； 2B 端企业资金周转不畅的风险。

1.啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，行业高端化将是长期发展趋势消费者对啤酒由单纯的酒精需求向更高层次（社交，自我满足）发展，居民消费升级是啤酒行业高端化的基础行业量稳价增，格局稳定下，企业转向“利润”考核，高端化成行业共识展望海外成熟市场，我国啤酒行业吨价将由3000+元向5000元提升2.提效降本，企业高质量发展风险提示：1）疫情反复影响居民消费；2）企业关厂导致资产减值；3）市场竞争加剧；4）食品安全事故3.高端化叠加提价周期下的2022年优秀的品牌/产品战略、合理的资产规划、企业管理效能将为企业带来更高质量的发展从产品结构、产能利用率、人效三个维度追寻企业的α2021年行业高端化显著提速，行业总销量实现增长提价效应叠加消费场景修复，2022年啤酒行业将迎来量价齐升投资建议：推荐青岛啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒风险提示：1）疫情反复影响居民消费；2）企业关厂导致资产减值；3）市场竞争加剧；4）食品安全事故

板块周度表现：近两周沪深 300下跌 4.32%，创业板指下跌 6.12%，食品饮料（中信）指数下跌 8.04%，较沪深 300的相对收益为-3.72%，在中信 29个子行业中排名第 28位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌 0.01%，调味品板块近两周下跌 4.31%，休闲食品板块近两周下跌 6.24%，速冻食品板块近两周下跌 4.92%，其他食品板块近两周下跌 3.25%。 板块估值水平：本周食品板块 PE（ttm）估值达 43.20X，高于 8年平均线（37.44X）与 5年平均线（38.61X），板块估值相对前期有所下降。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品 PE 估值分别 24.53/66.50/39.23/48.42/31.67倍，分别较 8年平均估值相距-2.66%/24.07%/-0.75%/-47.51%/-33.69%，调味品板块估值高于历史水平，肉制品、休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 个股周度跟踪： 1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5只个股为海欣食品/得利斯/惠发食品/雨润食品/双塔食品；2）双周平均换手率较高的 5只个股为味知香/惠发食品/佳隆股份/来伊份/青海春天；周成交量较高的 5只个股为双塔食品/佳隆股份/青海春天/万洲国际/龙大肉食。 行业要闻： 1）中消协点名肯德基，利用限量款盲盒销售手段，诱导并纵容消费者不理性超量购买食品套餐。2）春节将至，“预制菜”概念成为资本市场新宠。 食品类上市公司重要公告： 1）桃李面包：公司发布 21年度业绩快报，实现营业收入 63.43亿元/+6.38%，归母净利润为 7.64亿元/-13.51%，归母扣非净利润为 7.20亿元/-13.85%。2）加加食品：公司收到涉及金额为 3.4千万元的民事诉讼。3）惠发食品：股东正合昌投资有限公司减持公司股份 100万股，占现在公司总股本的0.57%。4）龙大食品：公司拟在四川巴中市以自有资金人民币 1亿元出资设立全资子公司巴中龙大肉食品有限公司，实施“中国西部肉制品生产基地高端肉制品深加工项目”和“巴中市恩阳区 100万头生猪屠宰项目”。 后期重要事项提醒：临时股东大会召开：黑芝麻、华宝股份、盐津铺子、金字火腿、西麦食品、元祖股份、龙大美食。 本周建议组合：三全食品、安井食品、安琪酵母 近期多地奥密克戎疫情扰动，近两周新增病例再创新高，各地防疫政策收紧，预计春节仍以就地过年、居家消费为主基调，建议关注受益宅家经济的速冻食品；同时建议关注预制菜概念标的，优选具备渠道和供应链优势的公司布局。 速冻：因疫情扰动餐饮需求，B 端动销不及预期，速冻大省河南疫情也对生产、物流造成干扰，而 C 端则相对受益于就地过年带来的家庭端需求增长，建议关注渠道改革持续推进的三全食品(002216，买入)。同时预制菜概念火热，具体因行业具备中长期空间+众多上市公司新涉足+近期疫情反复、就地过年促使预制菜订单快增及关注度上升；但行业门槛低、参与者多，且发展尚早期、成熟产品少，或存短期过热及长期空间不确定风险；建议关注具备渠道和供应链优势的公司如安井食品(603345，增持)。 调味品：近两周板块股价有所走弱，因市场风格风格切换（小票关注度上升）和天津等局部疫情引发市场担忧。建议关注因行业格局、产品特性等提价落地较顺畅且对销量影响小的个股及成本回落可能性较大、成本回落后利润弹性大、提价效应有望保留的个股，如安琪酵母(600298，买入)、涪陵榨菜(002507，未评级)。 休闲食品：因 20至 21年行业压力下（渠道变革、成本上涨等），行业内各公司进行战略调整、积极改革，22年为行业改革成果逐渐显现的一年，建议关注因改革存边际改善（提价政策落地、分销渠道拓展积极等）的个股洽洽食品(002557，买入)，同时建议关注中长期价值优良、经营稳健性强的良品铺子(603719，增持)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等

国家统计局公布 2021年 12月社会消费品零售额数据。12月社零总额同比增长 1.7%，其中餐饮收入同比下滑，烟酒类零售额增速下降，粮油、食品类和饮料类零售额保持两位数增长。 2021年 12月社零总额同比+1.7%，餐饮收入同比下滑，烟酒类零售额增速下降至个位数。 （1）社零总额：12月社零总额同比+1.7%，增速同比-2.9pct，环比-2.2pct；扣除价格因素，12月社零总额实际同比-0.5%，增速同比-5.4pct，环比-1.0pct。 （2）餐饮消费：餐饮收入同比-2.2%，增速同比-2.6pct，环比-0.5pct；限额以上企业餐饮收入同比-0.1%，增速同比-3.7pct，环比+0.2pct。12月餐饮收入继续下滑，我们判断与局部地区疫情散发影响有关。 （3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比+7.0%，增速同比-13.9pct，环比-6.3pct，12月烟酒类零售额增速下滑明显，我们判断与上年同期基数较高有关，20年 12月增速高达 20.9%。粮油、食品类零售额同比+11.3%，增速同比+3.1pct，环比-3.5pct；饮料类零售额同比+12.6%，维持双位数增长，增速同比-4.5pct，环比-2.9pct。 2021年全年，社零总额同比+12.5%，餐饮收入超过 2019年同期水平，烟酒、饮料零售额增速超过 20%，粮油食品类零售额增速保持两位数。 （1）2021年餐饮收入累计同比+18.6%（增速同比+35.2pct），与 2019年同期相比+0.4%。烟酒类零售额同比+21.2%（增速同比+15.8pct），与2019年同期相比+22.4%，烟酒零售额两年复合增速好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+10.8%（增速同比+0.9pct），与 2019年同期相比+15.4%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额同比+20.4%（增速同比+6.4pct），与 2019年同期相比+33.8%。 （2）单看 4季度数据，餐饮收入同比-1.1%，烟酒零售额同比+10.3%，粮油食品类零售额同比+10.8%，饮料类零售额同比+14.5%。餐饮收入受疫情散发影响较大，烟酒类、粮油食品类和饮料类零售额实现两位数增长。 最新观点：1、白酒，业绩成长的确定性高，疫情扩散导致回调，反而迎来布局时点。 （1）近期回调主要由于春节旺季前疫情全国扩散，另外茅台提价预期弱化、消费税率调整的担忧、海外加息预期，也影响了市场情绪。 （2）展望 2022年，我们认为白酒仍是确定性最好的子行业，由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。结合主要公司打款节奏判断，2022年春节销售值得期待。重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒，关注口子窖。2、食品，至暗时刻已经过去，2022年乳业、休闲、速冻、软饮料均有机会，择机布局。 （1）高端白奶和低温白奶由于营养健康受消费者青睐，消费习惯改变将促使这些品类维持高增长。短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强。 （2）速冻食品，关注细分赛道如广式速冻成长机会。 （3）休闲食品，2022年各家公司将持续改善。 （4）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品、三只松鼠，关注安琪酵母。 风险提示。疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。