中国稀土(000831) 事件： 10月27日，公司披露2026年三季报：前三季度，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%。 观点： 价格回升叠加结构优化，利润弹性显著释放。前三季度，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长123.07%；加权平均净资产收益率8.15%，同比提升4.09个百分点。公司披露，报告期内部分稀土产品价格上涨，公司调整采销策略，优化产品结构和贸易业务布局，加大难销滞销产品市场开拓及销售力度，带动收入增长；同时，营业成本同比下降6.36%，主要系稀土金属产品销量减少、低毛利业务收缩，收入小增而成本反降，凸显结构优化成效。此外，稀土产品市场价格回升带动存货跌价准备冲回，投资收益同比增长75.72%，进一步增厚利润。单季度看，Q3实现营业收入10.11亿元，同比增长63.19%；归母净利润1.71亿元，同比增长461.73%，价格上行与低基数共振下利润弹性集中释放。 经营质量全面改善，深加工布局打开成长空间。前三季度，公司经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增长469%，主要系销售回款能力增强，以及消耗年初库存带动采购支出减少；应收账款较年初下降20.09%，回款质量明显提升。公司主动压降短期融资规模，短期借款较年初下降35.96%，财务费用同比下降53.92%，资产负债结构持续优化。项目与布局方面，公司吸收合并全资子公司中稀赣州的工作正在推进，有助于压缩管理层级、提升运营效率；子公司广州建丰拟在广州从化区购置工业用地，实施稀土深加工及新材料制造异地搬迁项目，产业链向下游高附加值环节延伸。往后看，稀土供给端政策管控刚性未变，战略金属价格中枢仍有支撑，建议关注稀土价格走势、公司库存消化与产品结构优化节奏，以及深加工新材料项目的落地进展。 盈利预测及投资评级：政策管控下，上游资源端加速整合，中游冶炼分离端技术优势扩大，下游终端产品持续升级，央企龙头拥有上下游产业链一体化优势，预计将在稀土价格中枢上抬的景气周期中受益。前三季度，稀土价格中枢上移叠加公司结构优化与经营质量改善，利润弹性有望持续释放。考虑到公司前三季度业绩高增，我们上调盈利预测（前值3.97/4.87/5.48亿元），预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为4.92/5.94/6.7亿元，对应PE分别为105.0/87.0/77.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：稀土产品价格大幅波动；下游需求不及预期；深加工项目推进不及预期；行业政策变化风险；数据引用风险。

中国稀土(000831) 事件： 2026年8月8日，公司发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入16.47亿元，同比下降12.19%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长46.53%。 观点： 收入瘦身优化，利润大幅增长，现金流显著改善。2026年上半年，稀土行业延续2025年下半年以来的高景气，在稀土价格持续修复与行业供需秩序重组的背景下，公司主动调整销售节奏，上半年收入同比下降12.19%，但在利润端表现亮眼，实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长46.53%，扣非归母净利润达2.40亿元，同比增长55.49%。利润大幅增长且远超收入增速主要由以下几方面原因：一是稀土价格持续上行，公司稀土行业业务综合毛利率跃升至22.41%，较上年同期增加9.04pct，其中核心板块稀土氧化物毛利率攀升至22.23%；二是降本控费与资产减值转回，随着市场价格反弹，公司报告期内实现存货跌价准备转回2,465万元，同时财务费用受融资规模及利率下行影响同比下降46.47%。与此同时，公司造血能力较强，现金流情况大幅好转。受益于销售回款力度加大及产品议价能力增强，货款变现效率提升推动营运资金加速周转，上半年公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-4,559.57万元大幅转正至7.11亿元，同比增长1,658.72%。 监管政策收紧、上游资源整合、高附加值材料扩展共同推动公司价值提升。随着《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》的全面落地，叠加中重稀土物项出口管制政策的持续深化，行业准入门槛大幅抬升，非法开采与无序扩产得到有效管控，稀土产品的定价权正加速向龙头公司集中，行业供给侧秩序重构将巩固并继续扩大公司优势。公司旗下中稀湖南拥有湖南省内唯一的离子型稀土采矿权，作为中国稀土集团“做强做优上市平台”的重要窗口，集团内部中重稀土与轻稀土优质资源的深度整合与资产证券化预期，将持续为公司注入高品位产能增长极。 盈利预测及投资评级：在地缘政治与国家安全大背景下，中重稀土产业链战略价值持续凸显。政策管控下，上游资源端加速整合，中游冶炼分离端技术优势扩大，下游终端产品持续升级，央企龙头拥有上下游产业链一体化优势，预计将在稀土价格中枢上抬的景气周期中受益。上半年，公司主营业务毛利率大幅提升超过9pct，在中重稀土产品价格中枢持续抬升背景下，公司利润率水平提升或具有持续性。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.97/4.87/5.48亿元，对应PE分别为155.9/127.1/113倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治局势变动；监管政策及出口管制政策大幅放松；下游需求恢复不及预期；资源整合进度不及预期；数据引用风险。

中国稀土(000831) 业绩：25H1公司实现营收18.75亿元，同比+62.38%，主要由于稀土价格修复，叠加公司调整营销策略，实现销售同比增长；25Q2实现营收11.47亿元，同比+34.48%，环比+57.69%。利润端，25H1实现归母净利润1.62亿元，主要系量价齐升+减值冲回（其中资产减值冲回0.35亿）；单Q2实现归母净利润0.89亿，环比+22.68%，由于Q2出口管制价格波动较大，资产减值损失0.15亿。 产能爬坡，稀土价格进一步修复 1）量：公司冶炼分离厂主要是定南大华和中稀永州新材，其中定南大华产能4400吨，中稀永州新材产能5000吨，去年底开始产能爬坡；2）价格：25年全年稀土价格开始修复。稀土产品，25H1轻稀土氧化镨钕均价43.08万元/吨，同比+12.68%，其中Q1/Q2分别为43.00/43.20万元；中重稀土氧化镝25H1均价166.11万元/吨，其中Q1/Q2分别为168.41/163.89万元；氧化铽25H1均价662.56万元/吨，其中Q1/Q2分别为619.73/703.98万元。稀土矿，中钇富铕25H1均价18.33万元/吨，其中Q1/Q2分别为18.12/18.54万元/吨。重要的是，进入三季度稀土价格上行明显，尤其是氧化镨钕已至60万以上，并且加工费已上行至1万以上，公司业绩有望大幅改善。 资源优势显著，矿冶协同发展 公司业务涉及稀土矿开采到金属冶炼，目前中稀湖南拥有湖南省目前唯一一宗离子型稀土矿采矿权，所属的矿区达大型离子型稀土矿藏的规模。此外，圣功寨稀土矿矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部的审查，并完成编制环境水文地质补充勘查报告，同时《环境影响评价报告》取得了环评标准执行函。25H1公司稀土氧化物/稀土金属及合金产品营收为11.91/6.74亿，占比分别为63.51%/35.95%，同比增加+85.99%/+37.42%。具体来看，矿端，中稀（湖南）实现利润0.36亿；分离端，定南大华/中稀（永州）分别实现净利润0.45/0.07亿。盈利能力修复，业绩弹性较大 公司25H1毛利为2.51亿元，毛利率为13.37%，同比下降-0.39pct；25Q2实现毛利率15.65%，同比-1.45pct，环比+5.88pct。毛利率伴随稀土价格修复已开始上行。重要的是，当前稀土价格回升明显，加之分离厂持续整合，公司业绩弹性较大。 投资建议：行业层面，供给端迎加速整合优化，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》已发布，明确分离端的管控，要重视供给结构改善带来核心公司盈利变化；并且，当前正处于基本面加速修复阶段，重视价格弹性以及中长期价格中枢提升。 公司层面，公司是中国稀土集团核心上市公司，资源禀赋和行业地位优势显著。并且分离产能持续优化，公司作为集团核心公司有望充分受益，预计25-27年公司归母净利润4.10/6.34/9.04亿（25-27前值为2.86/5.03/7.65亿元），维持“买入”评级。 风险提示：国内稀土产业政策变动风险、下游需求不及预期风险、海外稀土矿供应大量增加风险。

中国稀土(000831) 投资要点： 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年，公司实现营业收入18.75亿元，同比增长62.38%；实现归母净利润1.62亿元，实现扣非归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈。 点评： 稀土产品价格上涨，公司业绩逐步提振。单季度来看，2025Q2，公司实现营收收入11.47亿元，同比+34.48%，环比+7.28%；归母净利润为0.89亿元，同比扭亏为盈，环比+21.92%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比扭亏为盈，环比+33.33%。2025年上半年，公司毛利率为13.37%，同 比-0.39pct，净利率为8.74%，同比+29.51pct。2025年上半年，稀土市场整体行情上涨，公司把握价格回升契机，调整营销策略，推动公司业绩企稳回升。 充分受益政策红利，公司业绩增长具备动能。公司是中国稀土集团控股子公司，实控人为国务院国资委，作为中重稀土龙头及集团核心上市平台，将深度受益国家政策红利。公司旗下中稀湖南实力突出，不仅手握湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，其湖南江华离子型稀土矿还是全国单证开采指标最大的同类矿山，更是自然资源部认定的“国家级绿色矿山”中首座离子型稀土矿。公司核心分离企业通过ISO9000、ISO14001体系认证，可实现十五种单一高纯稀土元素全分离，大幅提升资源综合利用率。依托中国稀土集团的资源、环保、科创等优势，公司原料供应高质稳定。未来公司将聚焦做优存量、做大增量，加快资源获取，关注行业前沿技术，推动产业整合，借力资本市场实现高质量发展。 投资建议：公司是中重稀土行业龙头，且作为政策红利最大的受益者，将充分受益于行业供需格局改善，后续公司业绩增长具备动能。预计公 司2025—2027年EPS分别为0.32元、0.44元、0.60元，对应PE分别为174.23倍、129.23倍、94.26倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、稀土产品下游需求不及预期的风险、海外轻稀土产业发展超预期的风险、原材料价格波动风险、政策调控风险、无稀土技术替代的风险、地缘政治风险。

郭良金:男,1973年11月生,汉族,中国共产党党员,硕士研究生学历,高级会计师。曾任中车唐山机车车辆有限公司财务总监、副总经理、董事、党委副书记。现任中国稀土集团有限公司党委委员、总会计师,中国稀土集团资源科技股份有限公司董事长。

梅毅:男,1975年11月生,汉族,中国共产党党员,大学本科学历,工程硕士,高级工程师。曾任中稀(江苏)稀土有限公司党委副书记、副董事长,广西国盛稀土新材料有限公司董事,中稀(山东)稀土开发有限公司党委书记、董事、总经理,中稀(湖南)稀土开发有限公司党委副书记、董事、总经理。现任中国稀土集团资源科技股份有限公司党委副书记、董事、总经理,定南大华新材料资源有限公司董事(法定代表人)。

徐建新:男,1972年1月生,汉族,中国共产党党员,大学本科学历,选矿工程师。曾任四川江铜稀土有限责任公司党委委员、副总经理,中稀(凉山)稀土有限公司党委委员、副总经理。现任中国稀土集团资源科技股份有限公司副总经理,中稀(湖南)稀土开发有限公司党委副书记、总经理。

闫绳健:男,1968年4月生,汉族,中国共产党党员,大学学历,正高级会计师。曾任中冶南亚投资发展有限公司董事、总经理,五矿稀土股份有限公司党委委员、副总经理,中国稀土集团资源科技股份有限公司总经理、党委副书记、党委书记。现任中国稀土集团有限公司党委巡视办公室(廉政办公室、监督办公室)主任,中国稀土集团资源科技股份有限公司董事,中稀(腾冲)稀土有限公司董事长,中稀(赣州)稀土有限公司董事。

杨文意:男,1973年8月生,汉族,中国共产党党员,大学本科学历,会计师、经济师、注册会计师、高级政工师。曾任广东省广晟资本投资有限公司党支部副书记、副总经理、工会主席,广东省广晟资本投资有限公司外部董事。现任广东风华高新科技股份有限公司外部董事,中国稀土集团资源科技股份有限公司董事,广东省广晟建设投资集团有限公司党委委员、副总经理。

黄呈橙,男,1986年2月出生,汉族,中国共产党党员,博士,高级工程师。曾任五矿稀土(赣州)有限公司副总经理(主持工作),五矿稀土股份有限公司董事会办公室(总经理办公室、证券部)副主任兼五矿稀土(赣州)有限公司总经理,中国稀土集团有限公司办公室(党委办公室、董事会办公室、外事办公室、保密办公室)副处长,中国稀土集团有限公司战略规划部(投资管理部、资本运营部)副处长。现任中国稀土集团资源科技股份有限公司董事会秘书兼证券投资部总经理,广州建丰稀土有限公司董事,福建省三明稀土材料有限公司董事。

章卫东:男,1963年11月生,汉族,中国共产党党员,博士。曾任江西财经大学会计学院副院长、院长,教授、博士生导师,国务院政府特殊津贴获得者,江西省“赣鄱英才555”人选,江西省“新世纪百千万人才工程”人选,江西省高等院校教学名师;兼任中国会计学会财务管理分会副主任,曾兼任中国审计学会理事、中国注册会计师协会法律援助委员会委员等。现任中国稀土集团资源科技股份有限公司独立董事、TCL中环新能源科技股份有限公司独立董事、华润博雅生物制药集团股份有限公司独立董事。

胡德勇:男,1962年12月生,汉族,中国共产党党员,博士,教授级高级工程师。曾任中国有色金属工业协会铅锌部副主任、市场贸易部副主任、稀有稀土金属咨询与协调部副主任、稀有稀土金属咨询与协调部主任,中国有色金属工业协会副秘书长。现任中国稀土集团资源科技股份有限公司独立董事。

孙聆东:女,1969年4月生,汉族,中国共产党党员,博士。曾任北京大学化学与分子工程学院副教授,稀土材料化学及应用国家重点实验室副主任。现任北京大学化学与分子工程学院教授,中国稀土集团资源科技股份有限公司独立董事。

王庆,男,1978年4月生,汉族,中国共产党党员,硕士研究生学历。现任五矿有色金属控股有限公司规划投资部投资管理总监。2004年07月至2009年05月任职于五矿有色金属股份有限公司投资部;2009年06月至2010年06月任五矿有色金属股份有限公司投资部工程技术管理工程项目主管;2010年07月至2011年03月任五矿有色金属股份有限公司投资部工程技术管理部部门经理;2011年04月至2014年04月任五矿有色金属股份有限公司资本运营部资产重组部部门经理;2014年05月至2016年04月任五矿有色金属控股有限公司投资管理本部投资管理部副总经理;2016年05月至今任五矿有色金属控股有限公司规划投资部投资管理总监。曾任株洲冶炼集团股份有限公司董事职务。