隆平高科(000998) 事件：隆平高科发布2023年度业绩预告，公司预计2023年实现营业收入88亿元-95亿元，yoy+16.83%-26.13%；归母净利润1.65-2.25亿元，扭亏为盈。 1、巴西业务实现并表，种质资源交流是未来看点 2023年公司以现金支付的方式收购隆平农业发展股份有限公司（即公司从事巴西玉米种子销售的业务主体）13.7%股份，隆平发展纳入公司合并报表范围，推动公司2023年拟实现营业收入88-95亿元，按调整前营业收入同比增幅138.56%-157.54%。隆平发展脱胎于陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务，拥有丰厚南美玉米种质资源，玉米种子销售额位居巴西前三！隆平发展成为隆平高科子公司之后，除了扩大公司收入体量、推动公司全球市占率提升，更有望高效地将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内，补足国内玉米种质资源短板，巴西的转基因玉米推广经验也能应用于国内市场。 2、国内玉米种子、水稻种子规模均明显上涨，品种竞争力凸显！ 调整后公司2023年营业收入同比增幅16.83%-26.13%，主要原因在于公司玉米种子、水稻种子的营业收入对比上年同期实现大幅增长。玉米种子方面，公司裕丰303登顶全国推广面积第一大玉米品种，且联创808、中科玉505等品种接力崛起；水稻种子方面，公司臻两优系列品种得以大面积推广，以镉低积累优势打入市场。 3、转基因玉米种子获批，隆平高科品种数量领先！ 2023年12月我国审定通过第一批转基因玉米种子（37个），公司品种数量达8个，位列第一，龙头企业竞争优势明显，预计将进一步提升市占率推动行业集中。转基因玉米种植增产降本优势明显，转基因品种可增产5.6%-11.6%。假设产量提升可达约10%，预计带来每亩150元产量提升的收益；同时由于转基因玉米品种抗虫耐除草剂性状表现突出。农药使用量减少60%，预计带来11-12元农药费用节省；叠加人工成本节省（打药除草费用节省），综合来看，可为种植户带来150-200元/亩的额外收益，效益提升较明显。预计种植者接受度较高，转基因渗透率提升较快。在此背景下，我们预估转基因玉米种子价格有望高于常规玉米种子！ 4、盈利预测：考虑巴西隆平完成并表且公司国内玉米种子等业务开展顺利，我们上调公司业绩预测，前值为预计公司2023/24/25年营收41.4亿、51.3亿、62.4亿元，归母净利润1.6亿元、4.6亿元、7.2亿元；现调整为：我们预计公司23/24/25年营业收入为88.28、98.72、114.85亿元；归母净利润为1.95、5.88、9.49亿元，同比扭亏为盈、增长201%、61%。公司经营有明显改善，转基因玉米种子布局领先，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险、业绩预告仅为初步测算，具体以公司年报披露为准。

隆平高科(000998) 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收20.47亿元，yoy59.48%，归母净利润-5.43亿元，yoy23.57%。其中第三季度实现营收2.62亿元，yoy206.11%，归母净利润-3.98亿元，yoy3.46%。 主营业务带动公司收入高增，投资收益拖累公司业绩。公司前三季度及第三季度收入均实现了大幅增长。水稻业务方面，得益于政府推广低镉品种、国际业务增长以及新品种销售上量，水稻业务收入同比实现大幅增长。玉米种子方面，得益于行业景气、公司品种符合市场需求以及东北并购主体增长，玉米种子收入高增。受益于主营业务经营向好，公司23年前三季度销售毛利率40.80%，相比去年同期提升4个百分点；经营活动产生的现金流净额同比提升23.08%。公司的四项费用率也有大幅改善，但报告期内联营企业投资损失增加，影响了公司整体的业绩表现。 公司主业聚焦逐步完成，轻装上阵业绩回升可期。公司在今年持续推行“瘦身简体”工作，加快低效无效资产剥离，持续优化资产质量。公司推进剥离了类金融业务，置换了外汇贷款降低了汇率风险，进一步聚焦主业发展。粮食价格处于景气区间，公司种子品质更新迭代，主营业务景气向好。随着“瘦身”工作效果逐步显现，公司主营业务将带动整体盈利显著回升。 转基因商用落地在即，有望带来新增长。10月17日，农业农村部公示了品种审定初审通过的转基因大豆、玉米品种。其中性状端，9个玉米品种使用了公司参股公司杭州瑞丰的转化体，转化体数量位居第二；种子端，公司在通过的37个玉米品种中占据8个席位，品种数量第一。公司在转基因玉米种子领域具备领先行业的技术和品种储备，在商用落地后有望为公司带来新的增长动力并提升公司市占率。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务持续向好，低效资产剥离后盈利将逐步回升；转基因种子即将步入实质性落地阶段，公司具备先发优势，增长空间有望进一步打开。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.82、3.09和4.03亿元，EPS为0.14、0.23和0.31元，PE值为117、69和53倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。

隆平高科(000998) 事件： 公司近日发布 2023 年中期报告。 上半年， 实现营收 17.84亿元，同增 49%，归属于母公司股东的净利润-1.44 亿元， 较上年同期相比大幅减亏，上年同期-2.97 亿元；扣非后归母净利润-1.55 亿元，上年同期-2.3 亿元。 单 2 季度，实现营收 7.19 亿元，同增 146.12%；归属于上市公司股东的净利润-2.95 亿元，上年同期-3.52 亿元。 点评如下： 上半年减亏成效显著。 减亏的主要原因是公司核心种子产品销量大幅提升，以及公司加快低效、无效资产的处置等。上半年，公司综合毛利率为 42.22%，同比上升 1.74 个百分点； 三项费用率为 37.64%，同比下降了 16.83 个百分点，其中财务费用率下降最为明显，下降了8.1 个百分点，主要系公司归还了部分美元贷款所致。 水稻、玉米种子等主导产品收入保持增长，毛利率上升。 上半年，公司水稻种子板块内生和外延并举，成效显著。实现收入 7 亿元，同增 34.4%。毛利率 37.66%，同比上升 1.23 个百分点。内生方面， 玮两优、冠两优、臻两优、隆晶优等新品系市场口碑好，销量持续提升；外延方面， 收购了福建科力 51%的股权，在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；同时在海外杂交水稻市场占有率进一步稳固，营收同比增长 9.48%。玉米种子板块，国内和国外市场同时发力，上半年实现收入 5.71 亿元，同增 74.89%；毛利率 41.83%，同比上升 1.43 个百分点。国内市场，公司深耕黄淮海市场，完成了东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，实现品种和区域全覆盖；海外市场， 增持部分隆平发展股份，加快国内外资源的融合协同创新； 加强研发创新， 积极参与转基因试点，创新成果储备丰富。 公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，取得重要进展。 在研发创新方面，公司持续在全基因组选择、转基因育种、基因编辑等领域加强创新投入。公司创新成果储备丰富， 报告期内公司与中国农业科学院生物技术研究所联合申报的抗虫耐除草剂玉米 BFL4-2 获得农业转基因生物安全证书；利用基因编辑技术已创制出一批绿色安全水稻新种质。玮两优 8612、玮两优 7713、隆两优 8612 等 3 个品种被农业农村部冠名为超级稻品种；中玉 303、晶两优华占、中麦 578 等入选为 2023 年农业主导品种；公司与湖南杂交水稻研究中心合作培育的国内首个镉低积累水稻品种臻两优 8612，圆满完成湖南省政府下达的120 万亩推广任务。 有望充分受益转基因商业化全面落地，维持增持评级。 2023 年中央“一号文件”首次明确提出加快玉米大豆生物育种产业化步伐。 2023年 8 月农业农村部公告称， 2023 年转基因商业化试点范围将扩展至河北、内蒙古、吉林、四川、云南 5 个省 20 个县并在甘肃安排试种并标出了良好的效果，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在 90%以上，除草效果在 95%以上；转基因玉米大豆可增产 5.6%-11.6%。转基因商业化全面落地将给行业带来增量市场空间和龙头市场份额提升。 公司种子产业布局全面， 积极投身生物育种产业，具备成长为全球转基因种业巨头的潜力。 维持“增持”评级。 结合半年报业绩情况，下修公司 23/24/25 年归母净利润为 1.67/5.92/7.68 亿元。按照 24 年业绩给予 40 倍 PE，未来 6 个月目标价 18 元，距离现价有 20+%的空间。 风险提示：种子市场大幅波动，导致产品价格上涨不及预期

隆平高科(000998) 事件概述：2023上半年，公司实现营业收入17.85亿元，同比+49.0%；归母净利润亏损1.45亿元，同比减亏51.4%。其中Q2实现营业收入7.20亿元，同比+146.1%；归母净利润亏损2.96亿元，同比减亏16.0%。 投资要点 核心品种增速突出，非经营性事项短期影响利润 上半年占公司主营收入七成以上的水稻、玉米种子营收分别为7.0、5.7亿元，同比增幅分别为34.4%、74.9%。水稻板块，公司整合水稻事业部效果显现，重要子公司亚华种业新品系销售表现良好，实现营收1.7亿元，同比+143.2%，净利润0.6亿元，同比+515.14%，同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固，营收同比增长9.5%；玉米板块，公司深耕黄淮海市场，并完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，重大子公司联创种业实现营收4.9亿元，同比+136.0%，实现净利润1.2亿元，同比+403.0%。其余蔬菜瓜果、向日葵、杂谷种子营收分别为1.26、1.36、0.74亿元，同比增幅分别为20.0%、53.7%、159.5%。种业业务销售量大幅度提升下，公司主营业务毛利润同比+55.7%。但上半年公司为剥离低效资产，计提了长期股权投资减值损失0.25亿元；同时员工持股计划摊销股份支付费用同期增加0.35亿元；此外，受美联储加息影响，美元贷款利率上升，利息支出同期增加0.26亿元，导致公司最终净利润出现亏损。 革故：优化公司内部治理结构，加快低效无效资产处置 2023年7月7日，公司发布公告，已完成第九届董事会、监事会换届选举，以及新一届高管团队的聘任。其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业，同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事，将更有力地推进公司种业主业做强、非主业无效资产剥离；新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理股份有限公司，或将提升公司资本运作能力；新任财务总监黄冀湘曾任多家优秀企业的财务负责人，上任后对公司财报口径严格把控，对标优质上市公司。 2023年7月27日，公司与“共赢农科”、“长株潭金融”分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权转让，截至8月30日已完成相关工商变更手续，公司不再持有其股权，完成了对类金融小贷业务的剥离。此外，公司已在上半年将1.5亿美元负债进行人民币置换，后续将择期置换剩余贷款，美元波动造成的汇兑损益将显著减少。我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现。 鼎新：外延并购聚焦主业发展，拟并表隆平发展加强国际化 公司秉承聚焦主业增长的理念，积极进行外延扩张，水稻种子方面收购了福建科力51%的股权，其2021年营收1.1亿元，归母净利0.1亿元，可与公司在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51%的股权转让协议，持续战略布局西南区域玉米种子市场。随着各业务板块子公司协同性逐步加强，有望进一步增厚公司业绩。 2023年7月31日，公司筹划以现金方式购买隆平发展7.14%股份（挂牌底价约8亿元），完成后公司将持有隆平发展（巴西隆平）42.89%股份并拟改组其董事会，其将成为公司控股子公司。近年来，隆平发展通过内部管理改革、降本增效等方式，实现了业绩回归正常经营轨道，其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩，市场份额超过20%，22年实现收入38.4亿元，净利润5.2亿元。若顺利完成并表事项，巴西隆平将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及估值：预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.08、4.16、6.03亿元，EPS为0.16、0.32、0.46元，对应PE为94.3、47.1、32.5倍。考虑到公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，且取得重要进展，若转基因品种审定证书顺利发放，转基因玉米商业化将正式拉开序幕，公司作为龙头公司将优先抢占市场，获得超额收益，维持“买入”评级 风险提示：转基因商业化推进不及预期；粮价大幅波动；需求不及预期。

隆平高科(000998) 业绩同比改善 23H1公司实现营业收入17.85亿元，同比增长49.0%：归属于母公司所有者的净利润-1.45亿元扣非净利润-1.55亿元、上年同期归母净利润2.98亿元、亏损缩窄。1）盈利能力有所提升。公司受益种植景气，主要两杂种子毛利率有所提升。23H1公司水稻种子毛利率37.66%（同比+1.23%）玉米种子毛利率41.83%（同比+1.43%）；整体公司Q2毛利率37.98%（同比+11.15pcts）。2）巴西资产经营影响。上半年巴西出现异常气候农民减少采购，以及淡季运营费用固定影响利润，确认长期股权投资损益-8980.96万元。3）其他因素影响利润。23H1公司处置无效资产计提长期股权投资损失0.25亿元、员工持股计划费用摊销0.35亿元、承接国家重点研发项目研发费用同比增0.32亿元、美联储加息增加贷款利息支出0.26亿元。 内外兼修打磨长期竞争力 公司聚焦主业，“内生+外延”不断提升竞争力。外延方面，公司推动增持并表隆平发展，这将有利于加快引入丰富玉米种质资源及现代化育种体系。此外，公司收购水稻种企福建科力和玉米种企云南宜晟，将与隆平体系市场、渠道、制种等方面协同催化。内生方面，公司长年重视研发创新投入打磨核心竞争力。23H1公司研发投入1.61亿元，同比增7.59%。生物育种上，公司布局瑞丰生物、隆平生物、绿谷生物、国丰生物等生物技术平台，已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、ncx-1、BFL4-2、CAL16等5个转基因性状的安全证书。生物育种商业化有望不断推进。据农业农村部，今年试点范围扩展到5个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%公司积极参与国家转基因玉米产业试点工作，取得重要进展 行业周期支持中期景气度 种植周期支持公司两杂种子景气度。1）水稻方面，因印度禁止大米出口的举措和国际需求强劲、国际大米价格高位。据FAO数据，7月全球大米价格指数为129.7点，环比上涨2.8%，创下近12年来的最高水平。国内杂交水稻种子方面，据农业农村部，2022/23年的杂交水稻总需求量预计27万吨，同比增15%。2）玉米方面，据农业农村部，2022/23年玉米的全国平均销售价格预计为35.4元/公斤，比去年同期增长14%，成本推动下仍望进一步增长。 投资建议 隆平高科是国内种业龙头国家队。种业振兴政策加持、行业周期景气、同时生物育种商业化有序推进，公司积极布局储备，中长期逻辑兼具。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.59亿元、4.06亿元、5.36亿元，EPS分别为0.12元、0.31元、0.41元，对应23、24、25年PE分别为127.55、49.86、37.75倍，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期、粮食种子价格波动等风险

隆平高科(000998) 内生改善及外延收购并驱，品种优势有望进一步显现，维持“买入”评级 公司2023年实现营收17.85亿元（+49%），归母净利润-1.45亿元（+51%），期间费用方面研发费用同比+23%增幅最大，2023Q2盈利能力同比提升，营业收入7.2亿元（+146.12%），归母净利润-2.96亿元（+16.01%）。公司基本面不断向好，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.08/4.07/4.71亿元，EPS分别为0.16/0.31/0.36元，当前股价对应PE分别为102.3/52.2/45.1倍。公司业务基本面不断向好，转基因商业化优势突出，维持“买入”评级。 各类种子销量延续景气，抗锈性状有望助力玉米种子销量再创新高 分业务看，报告期内公司玉米种子实现收入5.71亿元（+74.89%），毛利率41.83%（+1.43pct）。水稻景气度回暖，收入7.00亿（+34.40%），毛利率37.66%，（+1.23pct）；果蔬/向日葵/杂谷种子分别收入1.26/1.36/0.74亿，yoy+20.03%/+53.74%/+159.45%。台风带来雨水锈病高发，公司玉米种子抗锈性状突出，新一种植季公司玉米种子销量有望基于深厚的性状优势再创新高。 推进隆平发展股权收购事项，两隆协同效应有望逐渐显现 报告期内公司拟进一步收购隆平发展7.14%股权，完成后将控股隆平发展，增强公司内外部种质资源协同能力。隆平发展2023H1实现营收8.34亿元，净利润-2.53亿元，主要系2023Q1巴西偶发性气候影响农户播种，退货同比增加；另因产能扩张，人员同比增加近75%，销售淡季成本支出较为固定，利润阶段性承压。 国内并购整合活动持续推进，转基因赛道积极布局 报告期内公司实现对类金融业务剥离，历史包袱影响逐渐得到有效处置；并积极开展并购，收购福建科力种业51%股权，玉米种子方面与云南宣晟种业签订51%的股权转让协议。国内重要子公司中，联创种业/三瑞农科/亚华种业/广西恒茂2023H1分别实现净利润12357/7479/5516/3714万元，盈利能力良好。转基因赛道布局方面，公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，取得重要进展。 风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。

隆平高科(000998) 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收17.85亿元，同比+49.00%；归母净利润-1.45亿元，同比+51.42%；扣非后归母净利润为-1.55亿元，同比+32.70%。 H1公司收入增长显著，同比减亏。2023H1公司业绩减亏的主要原因是主营业务种业的销售量大幅提升，以及公司加快低效、无效资产的处置等。H1公司综合毛利率42.22%，同比+1.74pct；期间费用率为37.64%，同比-16.84pct，主要源于归还了部分美元贷款，汇兑损失减少，使得财务费用同比-24.65%。单季度来看，Q2公司营收7.20亿元，同比+146.12%；归母净利润-2.96亿元，同比+16.01%；扣非后归母净利润为-2.55亿元，同比+7.43%；公司综合毛利率37.98%，同比+11.15pct；期间费用率为56.23%，同比-87.86pct。 水稻、玉米种子收入&毛利率双升，外延扩张发挥协同互补效应。23H1公司制种产量为2368.49万公斤，同比+50.99%。水稻种子板块，H1公司实现收入7.00亿元，同比+34.40%；毛利率37.66%，同比+1.23pct。国内市场方面，公司收购福建科力51%的股权，在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应。海外市场方面，公司杂交水稻营收同比+9.48%，市占率进一步稳固，品牌效应持续提升。玉米种子板块，H1公司实现收入5.71亿元，同比+74.89%；毛利率41.83%，同比+1.43pct。国内市场方面，公司深耕黄淮海市场，完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，并与云南宣晟种业签订51%的股权转让协议，持续布局西南区域市场，加快品种和区域全覆盖。海外市场方面，公司加快推进与隆平发展的整合，促进“两隆”的深度融合及协同创新。此外，公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，取得重要进展，有望受益于国内转基因商业化。 加强研发创新，优质种质资源储备丰富。23H1公司研发费用1.71亿元，同比+23.49%，占总营收的9.56%。公司国内外水稻、玉米、蔬菜等专职研发及研发服务人员达469人，占公司总人数17.32%。H1公司申请植物新品种权114件，获得授权植物新品种权99件；申请国家专利9件，获得授权专利6件。H1公司与农科院联合申报的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2获得农业转基因生物安全证书，目前已累计获得5个转基因性状的安全证书；新一代优势品种晨锋优、陵锋优、锦锋优等水稻三系品种进入产业化试点阶段；玮两优8612、玮两优7713、隆两优8612等3个品种被农业部冠名为超级稻品种。公司优质种质资源储备行业领先，业绩有望增厚。 投资建议：公司为国内水稻、玉米龙头企业，以现代种业产业化为发展方向，不断整合和协同国内外业务板块，叠加受益于国内转基因商业化，公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为0.16元、0.36元，对应PE为96倍、43倍，首次覆盖，给予推荐”评级。 风险提示：产业政策变化的风险；自然灾害和病虫害的风险；新品种研发和推广的风险；种子生产成本的风险，内部整合与协同的风险等。

隆平高科(000998) 事项： 公司公告：隆平高科发布重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以支付现金的方式通过上海联合产权交易所竞买新余农银隆发投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“新余农银”）持有的隆平农业发展股份有限公司（以下简称“隆平发展”）7.14%股权，挂牌底价为8.01亿元。本次交易完成后，隆平高科将持有隆平发展42.89%股权，同时隆平发展第二大股东中信农业科技股份有限公司同意在本次交易完成后，将配合调整隆平发展董事会，确保隆平高科取得过半数董事会席位，隆平发展将成为隆平高科控股子公司。 国信农业观点：1）本次控股隆平发展交易完成后，公司一方面将迎来可观业绩增量（隆平发展2022年营收和归母净利分别约为38亿元和5亿元），另一方面或将引进隆平巴西的海外优质玉米种质资源以及先进育种制种技术，资源可控、技术研发能力预计得到强化。2）从行业角度来看，短期由厄尔尼诺带来的极端天气或催化粮价表现进而支撑板块业绩，长期转基因种子商业化落地有望打开行业成长空间。隆平高科作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司稳步推进转基因玉米的研发，先发优势明显。未来在完成隆平巴西并表后，依靠海外业绩、资源、技术三重加持，公司的行业龙头地位预计将进一步巩固，有望充分受益国内转基因技术变革浪潮并成为国际领先的综合玉米种业平台。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.53/4.97/6.49亿元，2023-2025年每股收益为0.27/0.38/0.49元，对应当前股价PE为61.4/43.6/33.4X，维持“买入”评级。

隆平高科(000998) 事件：隆平高科发布拟参与竞买隆平农业发展股份有限公司7.14%股份的公告。 隆平发展拥有丰厚南美玉米种质资源，销售额位居巴西前三！ 隆平发展脱胎于陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务（包括陶氏益农原巴西子公司的玉米种子加工业务、相关育种研发中心、种子加工厂，相关玉米种质资源库的非排他使用权等），拥有丰富的适宜热带及亚热带区域为主的种质资源，是巴西第三大玉米种业公司。隆平发展2022年营业收入38.43亿元，归母净利润5.20亿元，盈利能力突出。 拟现金收购隆平发展7.14%股权，并表后有望推动全球市占率提升+育种实力增强 隆平高科拟参与竞买新余农银隆发投资合伙企业（有限合伙）持有的隆平发展7.14%的股份，挂牌底价80098万元。本次交易完成后，隆平高科将持有隆平发展42.89%股权；同时，隆平发展第二大股东中信农业同意确保隆平高科取得过半数董事会席位，隆平发展将成为隆平高科的控股子公司。隆平发展的并入意义主要在： 1）扩大隆平高科收入体量，有助于推动市占率提升。根据《备考审阅报告》，在隆平发展并表情况下，2022年隆平高科营业收入达75.32亿元（对比：并表之前隆平高科2022年营业收入为36.89亿元），年推广玉米种植面积超1亿亩，隆平高科玉米种子业务的全球市场份额有望明显提升。 2）推动国内外种质资源、种业技术积累，提升育种实力。中国玉米的平均单产仅为美国的60%，玉米种子技术、种质资源对单产都有较大影响。如若隆平发展成为公司控股子公司，公司能够更高效地将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内，补足国内玉米种质资源短板，巴西的转基因玉米推广经验也能应用于国内市场。 历史包袱加速处置，公司业绩拐点有望到来！ 公司推进“瘦身健体”专项工作，加快低效、无效资产的处置：2022年计提存货跌价损失及商誉减值导致资产减值损失3.37亿元；2023年上半年，公司预计计提长期股权投资减值损失约0.25亿元；2023年7月，公司公告拟转让长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权。与此同时，公司于23年上半年用人民币置换了1.5亿美元的外汇负债，减少了汇兑损失。我们认为，公司处置历史包袱，推动主业聚焦，轻装上阵背景下，有望迎来业绩拐点。 盈利预测：因本次隆平发展股权收购并未完成，本次盈利预测不考虑巴西并表影响。考虑公司处置不良资产减值等因素，我们预估公司资产减值损失有所增加、投资收益或有所下降，因此下调公司利润预测，预计公司2023/24/25年营收41.4亿、51.3亿、62.4亿元，yoy+12.2%、+23.9%、+21.7%，归母净利润1.6亿元、4.6亿元、7.2亿元，yoy扭亏为盈、+185.5%、+56.9%。考虑隆平发展并入可期，公司种子竞争力有望持续增强！维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险、股权收购节奏不及预期的风险、上市公司未能中标或中标价格高于挂牌底价的风险、本次交易可能被暂停、中止或取消的风险。

隆平高科(000998) 事件概述：公司于2023年7月27日和31日分别发布了两则公告，一是关于转让长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权的公告，二是关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告。我们认为两者均体现了公司加强主业、优化资产结构、提升盈利能力的战略意图，对公司未来发展具有积极意义。 转让小贷公司全部股权，聚焦主业发展。公司于2023年7月27日与共赢农科、长株潭金融分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业小贷公司49%股权转让给共赢农科和长株潭金融。本次交易完成后，公司不再持有标的公司股权，意味着本次交易公司将剥离非主营业务，优化资产结构，聚焦主业发展，提升经营效率和盈利能力。 筹划重组隆平发展，巩固行业龙头地位。公司正筹划以现金方式购买新余农银持有的隆平发展7.14%股份，交易底价为8亿元。截至2023年7月31日，公司持有隆平发展35.75%股份，隆平发展是公司参股公司。本次交易如能顺利通过有关审批并完成摘牌，公司将持有隆平发展42.89%股份并拟改组其董事会，隆平发展将成为公司控股子公司。公司披露该交易将提升公司的经营规模和业绩，有利于提升公司市场竞争力，巩固行业龙头地位，符合公司及股东利益。 23H1业绩实现减亏，主业销售持续向好。公司于2023年7月14日发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归母净利润-1.45~-1.20亿元，同比减少亏损51.32%-59.71%，主要因公司种业销量大幅提升，主业毛利同比增长超50%。除此之外，业绩表现还受四方面因素影响：（1）低效、无效资产处置导致计提长期股权投资减值损失约0.25亿元；（2）公司实施员工持股计划导致摊销股份支付费用同比增加0.35亿元；（3）公司承接国家重点研发项目导致研发费用同比增加超0.30亿元；（4）美联储加息导致美元贷款利率上升，进而使利息支出同比增加约0.25亿元。2023H1公司积极应对美元汇率波动的影响，用人民币置换1.5亿美元的外汇负债，减少了汇兑损失。23H2公司管理层计划将剩下的、未到期的外汇负债择期用人民币进行置换，从而解决美元汇率波动对公司所造成的影响。因此，我们预计23年下半年汇兑损失或将进一步下降。 投资建议：预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.69、4.70、6.45亿元，EPS分别为0.28、0.36、0.49元，对应PE分别为58、46、33倍，受地缘冲突、贸易政策和气候的影响，转基因培育或迎来机遇。公司作为种业龙头企业，在转基因育种上具备先发优势，同时通过重组巩固龙头地位叠加剥离小贷业务聚焦主业，公司业绩有望向好，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险、自然灾害风险、贸易政策超预期。