科大讯飞(002230) 投资要点： 公司公布了2025年三季报：2025前3季度公司收入169.89亿元，同比增长14.41%；净利润-0.67亿元，减亏2.77亿元；扣非后净利润-3.38亿元，较上年同期减亏1.30亿元。2025Q3，公司收入60.78亿元，同比增长10.02%，净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非净利润0.26亿元，同比增长76.50%。 2025Q3公司收入增速放缓，但是盈利能力和收款情况都继续呈现改善趋势。 （1）收入方面：Q3增速较Q2下滑了0.10PCT，略有下滑。由于整体宏观经济形势的影响，公司出于对G端业务回款能力的考虑，对G端业务进行了甄别，导致智慧城市、数字政府业务出现下滑。但是在教育、医疗、大模型、C端等方向上都表现突出，其中教育增长30%，C端业务也增长了40%，带动整体业务结构的改善和收入质量的提升。 （2）费用方面：Q3公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了23.06%、-1.36%和1.43%，2025年公司在积极地进行销售推广，重点头像C端和海外业务，有望在优势业务上获得更好的收入增长。 （3）现金流方面：前3季度销售商品提供劳务收到的现金174.38亿元，高于收入水平，同比增长16.26%；经营性现金流1.23亿元，较去年同期增长9.44亿元；截至9月底应收账款159.13亿元，较年初增长12.47亿元，仍然处于较高水平。 公司作为国内唯一的国产算力底座大模型，在当前美国出口管控和国产算力切换的大背景下，安全优势明显。1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一，Q3中标金额5.45亿元，是第二至第五名总和的1.88倍。对比开源大模型来看，公司作为深耕行业需求的企业，在行业数据经验积累和模型幻觉控制方面优势明显。随着星火大模型在央国企成果逐步落地，前三季度星火军团收入同比增长200%以上。7月公司的“讯飞星火X1”升级版上线，在小一个数量级的情况下，实现o3能力的对标，11月6日公司还将进行大模型升级发布。 在星火教育大模型的加持下，公司学习机业务实现高增长。公司AI学习机已经连续4年成为国内高端学习机销量和销售额第一，2025前三季度公司学习机业务实现80%的增长。考虑到当前学习机6-7%的渗透率，后续随着大模型能力的持续提升，学习机作为个性化能力提升的重要手段，仍有较大的需求释放空间。 2025年公司海外业务持续发力，取得了关键性进展。2025年上半年，公司海外收入同比增长212%，2025Q3继续实现2.7倍的收入增长。这其中，办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品都取得了快速增长，在中东、东南亚、日韩等地销售势头良好。公司海外开发者达到54.5万，同比增长25%。同时，公司还在积极加大海外市场费用投入（2025年前三季度从上年的5000万增长到1.4亿元），为2026年海外业务增长蓄能。 公司开启新一轮融资，持续发力AI产业。2025年8月开始，公司开启新一轮融资，拟募资40亿元，其中8亿元用户“星火教育大模型及典型产品”，24亿用于“算力平台”，8亿用于补充流动资金。本次定增中实控人控制的言知科技将认购2.5-3.5亿元，彰显了实控人对于公司发展的信心。 给与公司“增持”的投资评级。公司在保持大模型研发投入的同时，实现了国产算力的大模型与主流大模型能力的对标，有望在后续的国产算力替代的趋势下占据先机。预计25-27年公司EPS分别为0.42元、0.56元、0.78元，按10月23日收盘价51.85元计算，对应PE为123.84倍、92.32倍、66.44倍。 风险提示：AI能力提升不及预期，上游客户需求和行业景气度不及预期，应收账款回款压力。

科大讯飞(002230) 事件：近日，科大讯飞发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%；归母净利润-0.67亿元，扣非净利润-3.38亿元，亏损显著收窄。 核心经营指标表现亮眼，当季度利润及现金流实现转正。2025Q3，公司核心指标同比实现显著增长，当期实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%。同时，公司当季经营质量实现关键转折，归母净利润转正为1.72亿元，同比增长202.40%，盈利显著改善（2025Q1/Q2别为-1.93亿元/-0.46亿元）；经营性现金流净额回正为8.95亿元，同比增长25.19%，现金流健康度显著提升（2025Q1/Q2别为-7.12亿元/-0.60亿元）。盈利能力方面，2025Q3公司销售毛利率达40.38%，较Q2进一步提升，显示公司产品盈利空间持续拓宽，整体盈利能力呈增强态势。 人工智领先地位巩固，星火大模型保持业界第一梯队水平。在当前复杂的国际科技竞争背景下，公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证，科大讯飞人工智能产业领先地位进一步增强。7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先，尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力。 AI商业化全面加速，开放生态助力行业赋能。据公司三季报披露，2025年1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。 投资建议：公司作为全球人工智能产业龙头，2025Q3经营质量实现关键转折，建议积极看待科大讯飞的星火X1深度推理模型升级和AI应用落地。预计公司2025-2027年营收分别为279、338、414亿元，归母净利润分别为7.29、11.05、14.13亿元，2025年10月22日收盘价对应市盈率164X、108X、85X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧

科大讯飞(002230) 事件：科大讯飞发布2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营收169.89亿元，同比增长14.41%；实现归母净利润-0.67亿元，同比增长80.60%，大幅减亏；单2025Q3，公司实现营收60.78亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，实现盈利；经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19%。 核心业务保持稳健增长态势，利润端高增长。2025年第三季度，公司核心业务继续保持增长发展态势，当季净利润、现金流均实现转正。2025年Q3公司营业收入同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长超200%，表现亮眼；扣非净利润同比增长76.50%；经营性现金流净额同比增长25.19%。费用端：2025年单三季度的管理费用和研发费用率均低于2024年第三季度，控费效果得当，盈利能力进一步加强。 坚持投入AI大模型研发，稳固人工智能业界第一梯度水平。2025年7月25日，公司基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先。尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，进一步扩大了在教育、医疗等行业大模型的领先优势；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队。9月17日，科大讯飞发布专门为东盟十国打造基于纯国产硬件的星火东盟多语言大模型底座，可支持东盟各国行业应用高效安全落地。 大模型中标数量和金额业内排名第一。根据中国大模型中标项目监测与洞察报告，2025年1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度公司大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，讯飞星火产业生态进一步加强，2025年前三季度新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，性能保持行业领先水平。我们预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.52/0.65元，对应P/E分别为130.84/100.65/80.32倍，维持“买入”评级。 风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

科大讯飞(002230) 2025年10月20日，公司发布2025年三季报。公司2025年第三季度实现营收60.8亿元，同比增长10.0%，毛利润为24.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润为1.4亿元，同比增长202.4%；扣非后归母净利润为0.3亿元，同比增长76.5%。 现金流方面，公司2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70.8亿元，同比增长18.2%，快于同期营收增速；经营活动现金流量净额为9.0亿元，同比增长25.2%。 经营分析 收入方面，根据公司2025年上半年披露的营收结构及增速，C端、B端、G端业务营收占比分别为32%、42%、26%，其中C端业务同比增长38%，我们判断第三季度C端业务依然是营收增长的主要驱动因素。 费用端，2025年第三季度公司销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，快于当期毛利润增速。其中销售费用同比增长23.1%，根据上半年销售费用结构，我们判断主要系公司增加了渠道营销推广费用，从而拉动学习机等C端硬件营收的增长。管理、研发费用增长相对平稳，分别同比下滑1.4%、增长1.4%。此外，第三季度公司其他收益（多为政府补助）为3.4亿元，较上年同期增长1.3亿元；公允价值变动收益较上年增加0.37亿元。 公司40亿元定增仍在募集中，其中8亿元用于星火教育大模型及典型产品，尤其在AI智慧课堂和AI学习机两个重要产品方向实现深度落地；另外32亿元用于补充流动资金。若募集成功，公司教育业务营收有望进一步增长。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年三季报，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为270.8/306.5/343.0亿元，同比增长16.0%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为9.5/11.6/13.0亿元，同比增长69.7%/21.8%/11.8%，分别对应124.9/102.5/91.7倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。

科大讯飞(002230) 本报告导读： 2025上半年公司业绩改善，亏损明显收窄。随着AI持续赋能政企数字化场景，智慧教育需求回暖，AI消费者业务放量，看好公司长期发展空间。 投资要点： 投资建议：维持“优于大市”评级，目标价66.75元。公司营收稳步增长，利润端亏损大幅收窄，教育业务延续20%+增速驱动公司整体业绩上行，随着公司开发平台业务的发展以及星火应用放量，公司AI龙头地位有望愈发稳固，我们预计公司2025-2027年营收280.56/337.96/410.28亿元，考虑到公司营收体量较大的情况下仍能取得较为不错的营收增速，我们给予公司2025年5.5倍PS，对应目标价为66.75元/股。 上半年亏损大幅收窄，控费初见成效。2025H1公司实现营业收入109.11亿元，同比+17.01%；实现归母净利润-2.39亿元，亏损同比收窄40.37%，扣非后亏损3.64亿元，同比收窄24.62%，经营韧性强化。上半年期间费用率合计44.53%，同比-0.89pct，其中销售费用率同比+1.68pct。公司单Q2营收62.53亿元，同比+10.12%，归母净亏损0.46亿元，同比收窄54.41%，下半年业绩回暖有望延续。企业AI解决方案高增，智慧教育延续高景气。分产品看，智慧教育收入35.31亿元，同比+23.47%，毛利率51.92%，教育数字化与智能终端拉动下保持稳健增长；开放平台收入27.24亿元，同比+16.18%，毛利率16.58%。大模型在政企+行业场景的商业化得到验证：企业AI解决方案收入4.39亿元，同比+349.92%；智慧汽车同比+13.31%、智慧城市数字政府应用同比+29.48%，行业需求韧性与结构升级并进。海外方面，上半年国外收入1.79亿元、同比+212.08%多点出海驱动边际提升。 星火大模型持续迭代，产品在教育/办公/通用助手等多线落地。2025H1星火在国产算力平台上的综合能力对标头部模型，幻觉治理准确率显著领先同业，覆盖130+语种，技术壁垒与适配能力同步抬升。“讯飞星火”APP深耕文本创作、数学解题、会议纪要、知识库问答、PPT/代码生成等高频刚需，在安卓累计下载量超3亿，持续跻身国内通用大模型应用Top5，用户侧渗透与留存良性循环。办公本产品线借618大促等节点持续拔高市占，Air2系列销量同比翻番，驱动中长期增长确定性。 风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。

科大讯飞(002230) 事件：科大讯飞发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01%；实现毛利43.86亿元，较上年同期增长17.12%；实现归母净利润-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏；单2025Q2，公司实现营收62.53亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润-0.46亿元，同比增长54.41%。 核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿。收入端：2025年上半年，公司核心业务保持较快增长。其中，智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47%；智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09%；开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18%；数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长13.31%、349.92%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元；经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73%。 毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大。2025年上半年，公司毛利率为40.23%，同比基本持平。费用方面：公司2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为19.12%/5.75%/18.95%，分别较上年同期变动+1.68/-0.81/-1.78个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入的比例达21.92%。 星火大模型持续迭代升级，X1模型综合能力大幅提升。2025年7月，讯飞星火X1全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平（DeepSeek-R1528版本、OpenAI o3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大优势。 深化AI与主营业务融合，多领域应用实现关键突破。2025年上半年：1）智慧教育：B端市场取得亮眼表现，其中智慧黑板销量实现同比150%大幅增长；AI“听说课堂”销量同比增长超20%；AI批阅机、智慧考试等应用加速落地。C端AI学习机收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：面向基层的智医助理已覆盖超过7.5万个医疗机构；医疗大模型已在全国近20余家龙头医院落地应用；C端讯飞晓医APP接入医疗大模型X1，累计下载量已突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量。3）AI开放平台：截至2025年上半年，讯飞AI开放平台已汇聚超870万开发者团队：平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85%，生态规模与活跃度同步快速提升。4）AI+消费者硬件：2025年上半年，公司AI消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618大促期间，整体GMV实现营收同比增长42% 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，多领域应用实现突破。我们预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元，对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍，维持“买入”评级。 风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

科大讯飞(002230) 事件：8月21日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长17.01%，归母净利润-2.39亿元，亏损幅度同比大幅收窄40.37%，扣非归母净利润-3.64亿元，亏损幅度同比收窄24.62%，符合此前中报业绩预告预期。 营收、回款首破百亿，经营状况维持健康发展态势。报告期内，公司营收以及回款均首次突破百亿，实现营业收入109.11亿元，同比+17.01%；毛利润43.89亿元，同比+17.12%；销售回款总额103.61亿元，同比增长+14.98%，经营活动现金流净额较去年同期增长49.73%。单季度来看，Q2实现营收62.53亿元，同比+10.12%，环比+34.25%，Q2实现归母净利润-0.45亿元，亏损同比及环比均显著收窄。公司保持高研发投入情况下，源头技术驱动的战略布局成果不断显现，核心业务维持较好发展趋势，整体经营状况保持良性发展。 C端业务强劲增长，海外业务翻倍增长。智慧教育业务实现营收35.31亿元，占营收比重32.36%，同比增长23.47%，其中讯飞AI学习机上半年收入实现翻倍增长；企业AI解决方案快速增长，上半年实现营收1.72亿元，同比增长349.92%，主要为中央企业、地方国有企业、金融机构、运营商以及行业龙头企业提供数字化、智能化整体解决方案；此外，智慧医疗业务实现营收2.76亿元，同比增长21.09%，基于大模型降低错诊漏诊和用药错误风险，辅助诊断合理率提升至95%，处方审核准确率提升至95%，覆盖疾病数量超2000种；智慧汽车实现营收3.99亿元，同比增长13.31%，其中讯飞星火大模型与智能座舱深度融合，交互效率提升157%。海外业务拓展迅速，国外地区实现营收1.79亿元，同比增长212.08%，其中办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%。我们认为，公司基于星火大模型底座，通过场景驱动的系统性创新与规模化应用能力，在教育、医疗、汽车、智慧城市等领域积极布局并取得显著成果，尤其是在教育和医疗等行业大模型逐渐形成领先优势，未来海外业务将打开增长空间。 强化AI研发投入布局“1+N”体系，夯实人工智能国家队地位。上半年公司研发投入23.92亿元，同比增长9.17%，占营收比例为21.92%，公司基于与华为合作打造的国产自主可控算力底座“飞星二号”，进一步夯实了人工智能产业国家队的地位，讯飞星火大模型整体布局“1+N”体系，其中基于星火底座大模型深度赋能教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业垂域大模型。7月讯飞星火X1实现全面跃升，在全国产算力上全面对标业界DeepSeeek-R1-0528、OpenAI o3水平，在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，在AI领域保持高研发投入的同时加速商业化落地并赋能千行百业。 投资建议：公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量持续提升，与华为共同打造国产自主可控算力底座，作为算力国家队，星火大模型持续升级迭代赋能场景化应用百花齐放，未来成长客气。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.63/13.47/20.33亿元，同比增长53.99%/56.15%/50.91%，EPS为0.37/0.58/0.88元，当前股价对应PE分别为140/89.6/59.4倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险：AI发展不及预期风险：政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

科大讯飞(002230) 2025年8月21日，公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营收109.1亿元，同比增长17.0%，毛利润同比增长17.1%；扣非后归母净利润为-3.6亿元，亏损同比缩窄24.6%，符合此前业绩预告；剔除财务费用、研发资本化和股份支付影响后的扣非归母净利润为-14.6亿元，亏损同比缩窄4.3%。 公司2025年第二季度实现营收62.5亿元，同比增长10.1%，毛利润同比增长6.7%；实现扣非后归母净利润-1.4亿元，亏损同比扩大220.4%。 经营分析 收入方面，2025年上半年公司的教育产品及服务营收为35.3亿元，同比增长23.5%，其中AI学习机业务继续保持翻倍增长，并已在日本、新加坡等海外市场应用。上年同期营收同比下滑的信息工程、数字政府行业应用在本报告期恢复增长，而上年同期增速较快的开放平台、智能硬件和智慧汽车业务在本报告期增速放缓或出现下滑。值得注意的是，公司To C业务继续保持快速增长。 此外，公司预计通过竞价发行的方式定增募集不超过40亿元，占发行前公司总股本的4.33%；其中8亿元用于星火教育大模型及典型产品，尤其在AI智慧课堂和AI学习机两个重要产品方向实现深度落地；另外32亿元用于补充流动资金。公司实控人控制的股东言知科技拟认购2.5~3.5亿元。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年中报，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为272.9/308.9/345.7亿元，同比增长16.9%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为8.3/11.5/13.0亿元，同比增长48.6%/38.5%/12.9%，分别对应141.6/102.3/90.6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。

科大讯飞(002230) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年收入233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比减少14.78%。 25年一季度公司收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润-1.93亿元，同比增长35.68%。 整体收入保持高速增长。2024年，公司收入233.43亿元，同比增长18.79%：智慧教育业务72.29亿元，同比增长29.94%；智慧医疗业务69.16亿元，同比增长28.18%；开放平台业务51.72亿元，同比增长31.33%；智能硬件业务20.23亿元，同比增长25.07%；移动互联网产品业务6.91亿元，同比增长9.86%；智慧城市业务36.16亿元，同比减少8.07%；运营商业务19.01亿元，同比减少9.31%；智慧汽车业务9.89亿元，同比增长42.16%；企业AI业务6.43亿元，同比增长122.56%。 持续迭代模型。4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，在原来数学任务行业领先基础上，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型。作为中国人工智能“国家队”，星火大模型是国内全民开放下载的通用大模型中，唯一由全国产化算力平台训练的通用大模型，实现了算法、算力、数据等要素的完全自主可控。24年10月24日，讯飞星火V4.0Turbo正式发布，七大核心能力全面超过GPT-4Turbo，数学和代码能力超越GPT-4o。 实现AI应用落地。依托星火大模型，公司来自于AI的收入主要围绕智慧教育、智能硬件、智慧医疗、开放平台等业务。公司加快推进“讯飞星火”大模型在运营商、油气、金融等行业赛道的应用落地，为企业数智化转型升级摸索出一条成本低、效率高、易落地的“通用大模型+专业大模型”解决方案。 投资建议：公司来自于AI的收入实现快速增长。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.39/0.61/0.83元，维持买入评级。 风险提示：AI业务不及预期；行业竞争加剧。

科大讯飞(002230) 近日，科大讯飞发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司营收233.43亿元，同增18.79%；归母净利5.60亿元，同减14.78%；扣非归母净利1.88亿元，同增59.36%。公司作为中国人工智能“国家队”，坚持核心技术底座自主可控，有望在当前复杂的国际科技竞争背景下获得领先优势。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 费用控制能力增强，现金流明显好转。2025Q1公司营收46.58亿元，同增27.74%；归母净利-1.93亿元，亏损规模同减35.68%。2024年公司毛利率为42.63%，同比基本持平；归母净利率为2.40%，同减0.95pct；期间费用率为40.98%，同减2.03pct。2025Q1公司毛利率为40.18%，同增2.12pct；期间费用率为48.68%，同减6.76pct。经营现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为24.95亿元，同比大幅增长613.40%；2025Q1公司经营净现金流为-7.12亿元，净流出规模同比缩减48.54%。2024年及2025Q1公司费用控制能力增强、现金流表现明显好转。 公司继续加码大模型研发，非经常性损益影响公司业绩。2024年公司归母净利有所下降，主要系：1）新增研发投入7.4亿元，研发费用较上期增加4.1亿元；2）2024年计提坏账减值损失10.14亿元，计提的坏账准备较上年增加2.77亿元；3）公司持股的三人行、寒武纪等金融资产在2023年取得的投资收益较大，2024年投资收益同比减少1.12亿元。此外，2024年公司公允价值变动损益同比减少1.02亿元，其他收益同比减少0.54亿元。 讯飞星火大模型持续迭代升级。讯飞星火大模型是国内首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型，2024年实现多个版本升级迭代。2025年1月15日，讯飞星火V4.0Turbo底座再次升级，并发布首个基于全国产算力训练的星火深度推理模型X1，耗费算力更少，并率先实现了实际场景落地。4月20日，X1模型实现重大升级，在原来数学任务行业领先的基础上，推理、文本生成、语言理解等通用任务效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1。根据智能超参数发布的《中国大模型中标项目监测报告》，2024年全年科大讯飞大模型项目中标金额和中标数量均位列第一。 智慧汽车收入继续高速增长，与国内主流车企达成深度合作。2024年公司智慧汽车业务营收9.89亿元，同比大幅增长42.16%。10月24日公司首发汽车端侧星火大模型，响应速度处于行业领先水平，与奇瑞、广汽等主流车企的多款车型达成深度合作与应用，陆续进入交付量产阶段。公司自主研发的高速NOA、记忆泊车等高阶辅助驾驶功能产品也已在国内主流车厂进行了量产适配。2024年公司智能汽车业务新增前装智能化产品出货超900万套，再创新高，累计出货量超6,300万套；年度在线交互次数达到136亿次，同比增长36%，月均活跃用户超2,500万。 “飞星二号”将持续引领国产大模型底座发展。在复杂的国际科技竞争背景下，公司作为中国人工智能“国家队”，坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证；星火大模型商业化落地速度也进一步加快。2024年10月，科大讯飞、华为、合肥市大数据资产运营有限公司联合打造的国产超大规模智算平台“飞星二号”正式启动，带来新模型新算法的持续适配和智算集群规模的再次跃迁。 估值 2024年公司业绩下滑，我们对应调整盈利预测。预计2025-2027年公司收入为279.0/328.6/382.5亿元；归母净利为9.1/12.4/14.3亿元；EPS分别为0.39/0.54/0.62元；PE分别为119.2/87.4/76.0倍。科大讯飞作为中国人工智能“国家队”，坚持核心技术底座自主可控，有望在当前复杂的国际科技竞争背景下获得领先优势。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险，商业化落地进程不及预期，技术研发不及预期。