科大讯飞(002230)公司资料

科大讯飞(002230) 本报告导读： 2025上半年公司业绩改善，亏损明显收窄。随着AI持续赋能政企数字化场景，智慧教育需求回暖，AI消费者业务放量，看好公司长期发展空间。 投资要点： 投资建议：维持“优于大市”评级，目标价66.75元。公司营收稳步增长，利润端亏损大幅收窄，教育业务延续20%+增速驱动公司整体业绩上行，随着公司开发平台业务的发展以及星火应用放量，公司AI龙头地位有望愈发稳固，我们预计公司2025-2027年营收280.56/337.96/410.28亿元，考虑到公司营收体量较大的情况下仍能取得较为不错的营收增速，我们给予公司2025年5.5倍PS，对应目标价为66.75元/股。 上半年亏损大幅收窄，控费初见成效。2025H1公司实现营业收入109.11亿元，同比+17.01%；实现归母净利润-2.39亿元，亏损同比收窄40.37%，扣非后亏损3.64亿元，同比收窄24.62%，经营韧性强化。上半年期间费用率合计44.53%，同比-0.89pct，其中销售费用率同比+1.68pct。公司单Q2营收62.53亿元，同比+10.12%，归母净亏损0.46亿元，同比收窄54.41%，下半年业绩回暖有望延续。企业AI解决方案高增，智慧教育延续高景气。分产品看，智慧教育收入35.31亿元，同比+23.47%，毛利率51.92%，教育数字化与智能终端拉动下保持稳健增长；开放平台收入27.24亿元，同比+16.18%，毛利率16.58%。大模型在政企+行业场景的商业化得到验证：企业AI解决方案收入4.39亿元，同比+349.92%；智慧汽车同比+13.31%、智慧城市数字政府应用同比+29.48%，行业需求韧性与结构升级并进。海外方面，上半年国外收入1.79亿元、同比+212.08%多点出海驱动边际提升。 星火大模型持续迭代，产品在教育/办公/通用助手等多线落地。2025H1星火在国产算力平台上的综合能力对标头部模型，幻觉治理准确率显著领先同业，覆盖130+语种，技术壁垒与适配能力同步抬升。“讯飞星火”APP深耕文本创作、数学解题、会议纪要、知识库问答、PPT/代码生成等高频刚需，在安卓累计下载量超3亿，持续跻身国内通用大模型应用Top5，用户侧渗透与留存良性循环。办公本产品线借618大促等节点持续拔高市占，Air2系列销量同比翻番，驱动中长期增长确定性。 风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。

科大讯飞(002230) 事件：科大讯飞发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01%；实现毛利43.86亿元，较上年同期增长17.12%；实现归母净利润-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏；单2025Q2，公司实现营收62.53亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润-0.46亿元，同比增长54.41%。 核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿。收入端：2025年上半年，公司核心业务保持较快增长。其中，智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47%；智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09%；开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18%；数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长13.31%、349.92%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元；经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73%。 毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大。2025年上半年，公司毛利率为40.23%，同比基本持平。费用方面：公司2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为19.12%/5.75%/18.95%，分别较上年同期变动+1.68/-0.81/-1.78个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入的比例达21.92%。 星火大模型持续迭代升级，X1模型综合能力大幅提升。2025年7月，讯飞星火X1全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平（DeepSeek-R1528版本、OpenAI o3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大优势。 深化AI与主营业务融合，多领域应用实现关键突破。2025年上半年：1）智慧教育：B端市场取得亮眼表现，其中智慧黑板销量实现同比150%大幅增长；AI“听说课堂”销量同比增长超20%；AI批阅机、智慧考试等应用加速落地。C端AI学习机收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：面向基层的智医助理已覆盖超过7.5万个医疗机构；医疗大模型已在全国近20余家龙头医院落地应用；C端讯飞晓医APP接入医疗大模型X1，累计下载量已突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量。3）AI开放平台：截至2025年上半年，讯飞AI开放平台已汇聚超870万开发者团队：平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85%，生态规模与活跃度同步快速提升。4）AI+消费者硬件：2025年上半年，公司AI消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618大促期间，整体GMV实现营收同比增长42% 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，多领域应用实现突破。我们预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元，对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍，维持“买入”评级。 风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

科大讯飞(002230) 事件：8月21日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长17.01%，归母净利润-2.39亿元，亏损幅度同比大幅收窄40.37%，扣非归母净利润-3.64亿元，亏损幅度同比收窄24.62%，符合此前中报业绩预告预期。 营收、回款首破百亿，经营状况维持健康发展态势。报告期内，公司营收以及回款均首次突破百亿，实现营业收入109.11亿元，同比+17.01%；毛利润43.89亿元，同比+17.12%；销售回款总额103.61亿元，同比增长+14.98%，经营活动现金流净额较去年同期增长49.73%。单季度来看，Q2实现营收62.53亿元，同比+10.12%，环比+34.25%，Q2实现归母净利润-0.45亿元，亏损同比及环比均显著收窄。公司保持高研发投入情况下，源头技术驱动的战略布局成果不断显现，核心业务维持较好发展趋势，整体经营状况保持良性发展。 C端业务强劲增长，海外业务翻倍增长。智慧教育业务实现营收35.31亿元，占营收比重32.36%，同比增长23.47%，其中讯飞AI学习机上半年收入实现翻倍增长；企业AI解决方案快速增长，上半年实现营收1.72亿元，同比增长349.92%，主要为中央企业、地方国有企业、金融机构、运营商以及行业龙头企业提供数字化、智能化整体解决方案；此外，智慧医疗业务实现营收2.76亿元，同比增长21.09%，基于大模型降低错诊漏诊和用药错误风险，辅助诊断合理率提升至95%，处方审核准确率提升至95%，覆盖疾病数量超2000种；智慧汽车实现营收3.99亿元，同比增长13.31%，其中讯飞星火大模型与智能座舱深度融合，交互效率提升157%。海外业务拓展迅速，国外地区实现营收1.79亿元，同比增长212.08%，其中办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%。我们认为，公司基于星火大模型底座，通过场景驱动的系统性创新与规模化应用能力，在教育、医疗、汽车、智慧城市等领域积极布局并取得显著成果，尤其是在教育和医疗等行业大模型逐渐形成领先优势，未来海外业务将打开增长空间。 强化AI研发投入布局“1+N”体系，夯实人工智能国家队地位。上半年公司研发投入23.92亿元，同比增长9.17%，占营收比例为21.92%，公司基于与华为合作打造的国产自主可控算力底座“飞星二号”，进一步夯实了人工智能产业国家队的地位，讯飞星火大模型整体布局“1+N”体系，其中基于星火底座大模型深度赋能教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业垂域大模型。7月讯飞星火X1实现全面跃升，在全国产算力上全面对标业界DeepSeeek-R1-0528、OpenAI o3水平，在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，在AI领域保持高研发投入的同时加速商业化落地并赋能千行百业。 投资建议：公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量持续提升，与华为共同打造国产自主可控算力底座，作为算力国家队，星火大模型持续升级迭代赋能场景化应用百花齐放，未来成长客气。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.63/13.47/20.33亿元，同比增长53.99%/56.15%/50.91%，EPS为0.37/0.58/0.88元，当前股价对应PE分别为140/89.6/59.4倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险：AI发展不及预期风险：政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

科大讯飞(002230) 2025年8月21日，公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营收109.1亿元，同比增长17.0%，毛利润同比增长17.1%；扣非后归母净利润为-3.6亿元，亏损同比缩窄24.6%，符合此前业绩预告；剔除财务费用、研发资本化和股份支付影响后的扣非归母净利润为-14.6亿元，亏损同比缩窄4.3%。 公司2025年第二季度实现营收62.5亿元，同比增长10.1%，毛利润同比增长6.7%；实现扣非后归母净利润-1.4亿元，亏损同比扩大220.4%。 经营分析 收入方面，2025年上半年公司的教育产品及服务营收为35.3亿元，同比增长23.5%，其中AI学习机业务继续保持翻倍增长，并已在日本、新加坡等海外市场应用。上年同期营收同比下滑的信息工程、数字政府行业应用在本报告期恢复增长，而上年同期增速较快的开放平台、智能硬件和智慧汽车业务在本报告期增速放缓或出现下滑。值得注意的是，公司To C业务继续保持快速增长。 此外，公司预计通过竞价发行的方式定增募集不超过40亿元，占发行前公司总股本的4.33%；其中8亿元用于星火教育大模型及典型产品，尤其在AI智慧课堂和AI学习机两个重要产品方向实现深度落地；另外32亿元用于补充流动资金。公司实控人控制的股东言知科技拟认购2.5~3.5亿元。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年中报，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为272.9/308.9/345.7亿元，同比增长16.9%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为8.3/11.5/13.0亿元，同比增长48.6%/38.5%/12.9%，分别对应141.6/102.3/90.6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。