拓维信息(002261) 事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入31.54亿元，同比增长41.02%；归母净利润0.45亿元，同比增长104.44%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长101.45%。2024年一季度，公司实现营业收入8.13亿元，同比增长16.71%；归母净利润605.23万元；扣非归母净利润462.53万元。 围绕华为，强化全产业链国产AI能力。1）AI硬件领域：公司是华为昇腾整机的首批合作伙伴，基于“鲲鹏+昇腾AI”算力底座，推出AI服务器、AI集群、AI小站、软硬一体机、高性能服务器等近10余款“兆瀚”智能计算产品；深度参与了长沙/重庆/济南人工智能创新中心、全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心等国家级智算中心建设工作。2）大模型领域：公司较早地开展了AI大模型面向行业侧的研发与应用探索，基于盘古大模型率先发布交通行业CV大模型，并携手华为共同发布城市大模型联合解决方案。3）AI软件应用领域：公司打造了自有AI中台，并基于昇腾AI技术底座，结合20余年行业数字化技术与经验，成功在交通、制造、考试等多个重点行业树立了行业标杆。 深耕行业多年产业资源丰富，推动华为AI能力与多场景结合。1）交通领域：公司联合华为打造了“鲲鹏+AI交通行业应用标杆”、“高速AI边缘一体机”，在全国做了高速公路核心的集中计费系统服务，升级并优化了高速公路联网收费稽核、数字视网膜等创新解决方案；发布了拓维交通CV大模型，同时依托自有AI中台能力，打造了高速稽核工单RPA一体机产品，帮助客户高效处理工单运转2023年已在9个省份30多个路段完成复制推广。2）考试领域：海云天创新升级了AI智能视频巡查系统，应用于司法部国家统一法律职业资格考试等大型考试；研发升级的人工智能评卷系统成功在55个各类型项目得到应用。 3）运营商领域：公司为三大运营商提供了算力网络基础设施及数字化转型解决方案，帮助中国联通在业务关键字段识别、关键场景智能审查、合同智能起草等业务场景实现了办公效率、合规管控和业务闭环等多方面的提升。4）工业制造： 公司是华为在智能制造领域的核心合作伙伴；与湖南钢铁集团战略签约，研发打造了“拓维·信创迁移一体机”、“拓维·信创超融合一体机”。 投资建议：华为是国产算力的标杆，在AI浪潮持续深化的背景下，公司积极拥抱华为，在软硬件领域积极展开合作，有望打造增长新动能，预计公司2024-2026年归母净利润为0.89/1.29/1.84亿元，对应PE分别为194X、133X、94X维持“推荐”评级。 风险提示：国产AI服务器采购不及预期；新业务拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

拓维信息(002261) 事件概述：2023年2月15日，公司在全景网投资者关系互动平台表示，公司基石研究院、应用产品团队与华为人工智能团队在保持紧密的对接，在算力、框架、模型、应用等多个维度开展联合研发、联合交付、联合推广，相关研发成果在城市智能中枢、交通视网膜、合同管理等多个场景已落地实践。 公司携手华为深耕算力领域，多个重要项目显示自身实力。目前ChatGPT的快速发展让人们看到了算力的重要性。在智能计算领域，在发展以鲲鹏计算为代表的通用算力的同时，公司持续加大对以昇腾AI为代表的先进算力布局并取得了市场突破。2022H1公司国产自主品牌服务器及PC业务（包含鲲鹏、昇腾等业务）增速近50%，2021年该业务增速为382%。 公司在算力领域与华为全面合作。公司控股子公司湘江鲲鹏拥有华为昇腾整机伙伴授权，基于鲲鹏处理器和昇腾处理器，先后发布AI推理、AI训练、AI小站、AI集群、智能边缘等数十款兆瀚AI产品，并携手华为参与全国各地的人工智能计算中心建设，产品已应用至长沙人工智能创新中心、重庆人工智能创新中心、中国联通等需要大算力、大模型的项目之中。根据公司公告，公司控股子公司贵州云上鲲鹏科技有限公司收到《中标通知书》，确定为全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心IT设备采购（一期）项目的中标人，中标价格为18320.00万元，并与贵安新区大数据科创城产业集群有限公司签署了《全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心IT设备采购（一期）合同》。公司联合华为推出重要产品，并在多个国家项目中得到应用，体现了公司自身实力与发展前景。 应用层持续发力，盘古大平台及应用产品值得期待。根据公司在全景网投资者关系互动平台的回复，公司基石研究院、应用产品团队与华为人工智能团队,保持紧密的对接，基于华为技术底座构建AI使能平台，公司目前主要聚焦盘古大模型算力基础设施的建设，后续将结合行业客户的发展需求，推出相应的行业发行版。在AI技术与行业应用方面，公司作为华为“昇腾智造”及“昇腾智行”双领域解决方案合作伙伴，先后推出基于昇腾的AI稽核、AI质检等解决方案产品。 投资建议：AI发展大潮下，算力、应用的重要性愈发凸显，公司依托于华为的合作，在AI算力及AI应用层面都具有重要布局，未来有望受益于AI行业的发展。考虑到疫情影响下公司业务延缓进而可能对多个子公司计提商誉、公司在多个领域前瞻性投入布局导致成本压力增大等因素，参考2022年业绩预告，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-6.10/1.21/1.68亿元，2023/2024年对应PE分别为90X、71X，考虑到公司在鲲鹏、昇腾等领域的深度布局以及向应用端逐步延伸的潜力，短期业绩波动不改长期向好态势，维持“推荐”评级。 风险提示：AI行业发展进度不及预期；算力行业需求不及预期；国产替代进程不及预期。

拓维信息(002261) 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收16.00亿元（+22.87%）、归母净利1.03亿元（+17.20%），扣非净利0.58亿元（+10.77%）。公司服务器业务成为新增长极，产业链和生态布局持续深化，有望在国产信创机遇下踏上新增长曲线。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3营收高增长，项目回款明显改善。Q3实现营收6.65亿元（+61.52%）、归母净利0.26亿元（-5.27%）、扣非净利0.18亿元（+22.91%），收入同比实现高增长，扣非净利增速扭负为正。前三季度毛利率28.96%，同比降低8.79pct，环比降低3.33pct。前三季度经营性净现金流-1.02亿元，同比增加48.61%，项目回款明显改善。 服务器业务成为新增长极，规模化采购加速出台。Q3收入大幅增长主要受服务器业务带动。近期受信创采购提速及国产化催化，鲲鹏服务器大规模集采加速出台：（1）据深圳市电子商会官网信息，中国移动2021-2022年21万台PC服务器集采中，鲲鹏服务器共计34,283台约占16.21%。（2）据采招网信息，下半年鲲鹏服务器集采再加速，6月河北银行1,097万元鲲鹏服务器集采中标，8月广东联通政务云鲲鹏服务器5,713万元集采中标，9月国开行2,848万元的鲲鹏服务器集采项目中标，10月长沙市政务云2.85亿元二期服务采购项目由华为云独家中标，其中包括鲲鹏资源池搭建。公司作为华为鲲鹏生态主力军，服务器业务迅速成长。 产业链和生态布局持续深化，迎接国产信创机遇。公司与华为在鲲鹏、昇腾、鸿蒙及华为云的合作不断加深，已经形成覆盖鲲鹏服务器、基础软件及应用软件的全栈IT产业链布局，并实现商业化落地。此外，公司通过子公司贵州云上鲲鹏和甘肃九霄鲲鹏提前布局“东数西算”算力节点，迎接西部算力建设带来的大规模服务器及相关设施需求。当前国产信创采购不断提速，首先体现在党政、金融和电信行业，预计未来多个行业信创采购都将陆续进入高峰投入期，同时国产化要求下鲲鹏服务器具备明确的优先级，我们预计公司服务器业务有望实现倍增，带动业绩进入新成长曲线。 估值维持2022~2024年净利润1.56亿元、2.40亿元、3.31亿元，EPS为0.12元、0.19元、0.27元的预测，对应PE分别57、37和27倍。国产信创机遇下公司鲲鹏服务器业务有望保持高速增长。维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策落地不及预期；疫情反复影响项目实施与交付。

拓维信息(002261) 公司发布2022年半年报，上半年实现营收9.3亿元（+5.0%）、净利润0.9亿元（+50.5%）。服务器及PC成为有力增长极，有望长期受益于国产信创替代加速、鲲鹏生态完善以及西部算力建设。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q2净利维持增长趋势，受疫情拖累收入略有下滑。上半年扣非净利0.4亿元（+5.8%），系扣除当期政府补助0.5亿元。Q2实现营收4.5亿元同比和环比分别下滑9.4%、8.4%。净利润0.5亿元，同比和环比分别增长37.7%、11.6%，业绩相较Q1有所放缓。Q2行业云业务受疫情影响延期，华北地区收入同比下降50.5%，中南地区收入同比下降8.2%，合计占总营收比重为51%，导致整体收入下滑。上半年净利率同比增加3个百分点至9.7%。 “兆瀚”服务器及PC成为有力增长极，通信领域确立优势。上半年国产自主品牌服务器及PC收入3.1亿元（+49.5%）表现突出，而软件云服务收入5.0亿元（-7.5%），手机游戏收入1.2亿元（-12.4%）较上年同期均有下滑。上半年子公司湘江鲲鹏陆续中标中国移动、中国联通、中国电信服务器集采项目，中标金额分别为2.1亿元、1.4亿元和36.5亿元，全面赋能通信。 国产信创替代加速，华为产业链与“东数西算”多重助益。公司服务器及PC收入长期成长性看好：（1）目前信创行业处于国产替代前期，通信采购先行，预计党政和金融信创国产化随之加速，再向核心行业的整体信创延伸，给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。（2）公司与华为在鲲鹏、昇腾、鸿蒙、华为云等技术方面的合作不断加强，目前已形成覆盖国产计算硬件、国产基础软件及应用软件的全栈IT产业链布局，并实现商业化落地。随着华为鲲鹏生态的不断完善，作为华为生态主力军，公司自主服务器及PC收入有望实现倍增。（3）“东数西算”明确西部算力建设，极大拉动服务器等硬件设施需求，其中甘肃和贵州被规划算力枢纽节点，公司已通过子公司贵州云上鲲鹏和甘肃九霄鲲鹏提前布局。 估值 维持2022~2024年净利润1.56亿元、2.40亿元、3.31亿元，EPS为0.12元、0.19元、0.27元的预测，对应PE分别57、37和27倍。看好公司自主服务器及PC收入长期成长性，产业链持续改善，业绩有望高速增长。维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术研发不及预期；政企需求不振。

拓维信息(002261) 拓维信息是行业积累深厚的信息化解决方案提供商，现阶段依托华为生态的鸿蒙、欧拉、鲲鹏等软硬件技术向核心系统领域拓展，并实现商业化落地。作为华为生态主力军，兆瀚自主服务器及PC业务、OpenEuler行业解决方案等业务收入有望迎来倍增，尤其在智能制造、指挥交通和智慧教育赛道有突出优势。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点 依托华为迈向软硬并进的信创先锋。公司是华为系重要战略合作伙伴，软件方面，基于OpenHarmony打造面向工业互联网、智慧教育等领域的云服务；硬件方面，子公司湘江鲲鹏发布自主服务器（兆瀚）及PC，2021年硬件收入同比增长381.6%，成为公司新的增长极。公司软硬结合打造核心竞争力，联合华为不断增强其在信创领域的优势。 信创迎政策与国产化趋势催化，有望抓住细分市场空间。行业信创支持政策不断出台，智慧教育、智慧交通等细分领域的建设要求不断明确。信创从党政的“小信创”向核心行业的“大信创”延伸，给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。公司作为华为生态主力军，受益于生态发展，有望迎来大规模增长。 智慧行业解决方案实现价值升维。公司在智慧行业发展20余年，联手华为实现技术和业绩的进一步提升。（1）高速公路AI收费稽核系统全国铺设潜在空间超3亿元，ROI可超10倍，客户建设意愿强，业绩增长空间大。（2）IDC预测2021年智能制造行业规模预计超2.8万亿元，未来几年CAGR保持15%。公司联合华为打造整体智能解决方案，进入收获期。（3）在传统考试信息化建设之外，智慧校园和智慧教学等业务也将进入成熟期。 估值 预计2022~2024年净利润1.56、2.40、3.31亿元，EPS为0.13元、0.19元和0.27元，PE为53、34和25倍。随着华为生态自2022年开始改善，公司业绩有望实现高速增长，估值快速消化，首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 生态成熟度低于预期；技术研发不及预期；政企需求不振。