顺丰控股(002352) 投资要点： 事件：顺丰控股公布2024Q3业绩情况，公司24Q3实现营业收入724.5亿元，同比+12.1%，实现归母净利润28.1亿元，同比+34.6%，实现扣非归母净利润26.0亿元，同比+41.0%。24Q1-Q3实现营业收入2068.6亿元，同比+9.4%，实现归母净利润76.2亿元，同比+21.6%，实现扣非归母净利润67.4亿元，同比+21.6%。 24Q3营收同比+12.1%，持续增长。公司24Q3实现快递件量32.3亿件，同比+14.4%(三季报口径）。24Q1-Q3公司实现快递件量94.2亿票。2024Q3公司实现营收724.5亿元，同比+12.1%，其中：1）公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，实现速运物流板块收入同比+7.6%；2）供应链和国际业务：受国益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长；同时公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场，实现供应链及国际板块收入同比+27.2%。 盈利持续改善，24Q3毛利率14.1%，归母净利率3.9%。公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环。公司24Q3毛利102.4亿元，同比+32.3%；毛利率为14.1%，同比+2.2pp。公司24Q3实现归母净利28.1亿元，同比+34.6%，归母净利润率3.9%，同比+0.7PP；实现扣非归母26.0亿元，同比+41.0%，扣非归母净率为3.6%，同比+0.7pp。 筹备H股上市，特别分红+中期分红回报股东。为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力，公司筹备H股主板挂牌上市。公司公告实施10派10的一次性的特别现金分红，预计回报股东特别分红总额约为48.0亿元。同时公司对全体股东实施2024年中期分红，向全体股东每10股派发现金股利人民币4元（含税）。经初步测算，预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。 盈利预测与投资建议。公司持续夯实时效服务竞争力，提高速运物流业务核心竞争力，同时持续坚持精益化资源规划和成本管控，盈利持 续改善；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。 风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化。

顺丰控股(002352) 摘要： 事件：公司发布2024三季度报告。经营数据方面，2024年Q1-Q3，公司实现总件量94.28亿票，同比+9.08%。财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司累计实现营业收入2068.61亿元，同比+9.44%，为2019年同期的262.61%；实现归母净利润76.17亿元，同比+21.59%，为2019年同期的176.68%；扣非后归母净利润为67.43亿，同比+21.58%，为2019年同期的192.05%。 2024Q3，公司坚持可持续发展战略，各业务板块营收稳健增长。收入端来看，2024年Q1-Q3，公司的营业收入2068.61亿元中，速运物流业务/供应链业务收入分别为1498.47亿元/507.36亿元，同比分别+7.61%/+15.36%。在公司可发展战略下，各主要业务板块营收继续呈现稳健增长趋势；特别在国际空海运需求回稳及公司把握企业出海机遇下，公司供应链及国际业务实现同比双位数增长。单季度方面，公司2024年Q1/Q2/Q3单季营收分别为653.41亿元/690.69亿元/724.51亿元，同比分别+7.03%/+9.08%/+12.07%。2024年Q3单季营收创年内新高水平。 2024Q3，公司进一步调优网络结构，规模效益释放，毛利率较前有所回升。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本1975.92亿元，同比+7.92%，为2019年同期的267.24%；其中，2024年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为631.30亿元/655.99亿元/688.63亿元。截至2024年三季度，公司毛利率为13.96%，同比+0.97pct，伴随公司网络结构持续优化下，规模效益释放，毛利率水平进一步小幅提升。 费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用（22.38亿元）、管理费用（135.15亿元）、研发费用（19.18亿元）、财务费用（14.39亿元）费用率分别为1.13%、6.84%、0.97%、0.73%，同比分别-0.01pct、-0.01pct、+0.08pct、-0.02pct。公司不断强化精益经营及管理，科技赋能持续提升管理效率。 年内鄂州花湖枢纽产能持续提升，综合供应链服务水平强化。截至2024上半年，公司鄂州枢纽累计开通55条国内货运航线和13条国际货运航线，链接全国40个城市，触达国际15个航站。2024年上半年，公司在鄂州枢纽的国际货运吞吐量较2023年12月增长超50%。年内鄂州枢纽产能持续提升。 公司推出2024年中期分红方案及特别分红方案，重视股东回报。2024年10月10日，公司发布公告，拟推出2024年中期分红方案及特别分红方案。根据公告内容：1）2024年中期分红方案：向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。2）特别分红方案：向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），预计回报股东特别分红总额约为48亿元。 投资建议：根据盈利预测结果，我们预计公司2024/25/26年EPS为2.13/2.52/2.88元，对应PE为20.20X/17.08X/14.93X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑的风险，快递件量增速不及预期的风险，快递市场竞争加剧的风险，鄂州极纽产能提升不及预期的风险。

顺丰控股(002352) 核心观点 2024年三季度公司业绩实现较快增长。2024年前三季度营收2068.6.1亿元（同比+9.4%），归母净利润76.2亿元（同比+21.6%），扣非归母净利润67.4亿元（同比+21.6%）；2024年单三季度单季营收724.5亿元（同比+12.1%）归母净利润28.1亿元（同比+34.6%），扣非归母净利润26.0亿元（同比+41.0%）。 收入增速环比提升，时效快递增长稳健，国际业务增长加速。公司三季度收入增速环比提升（2024年Q1、Q2、Q3分别为7.0%、9.1%、12.1%）主要得益于，1）公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多物流市场，实现速运物流板块收入同比增长7.57%，其中时效快递收入增速表现稳健，约高个位数；2）受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长；同时公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场，实现供应链及国际板块收入同比增长27.22%（上半年为8.1%）。 精益管理推动降本增效，公司盈利能力持续提升。公司单三季度实现毛利润102.43亿元，同比增长32.30%，毛利率为14.14%，同比提升2.16个百分点，归母净利率为3.88%，同比提升0.65个百分点。公司盈利能力持续提升主要得益于，1）公司坚持精益化资源规划与成本管控，多网融通降本进入常态化阶段，营运模式变革降本增效效果开始显现，从而实现业务增长与规模效益双提升的良性循环；2）公司优化管理机制，激发组织活力，加大授权增强激励，提高全员经营意识和市场竞争力，促进全员价值贡献和创收。 资本开支维持下降趋势，公司经营韧性强，有望平稳穿越周期。2024年前三季度公司资本开支为68.5亿元，同比减少了16.2亿元，资本开支的收入占比下降也有利于盈利能力提升。公司经营韧性强，主要体现在产品矩阵丰富、网络基础设施完善、顺应下游企业降本需求、顺应企业出海大势以及资源精益化管理等各个方面，我们认为公司有望平稳穿越经济周期。 风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。 微幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为100.3/116.3/136.3亿元（24-26年调整幅度分别为+2.8%/+1.9%/+2.7%），分别同比增长21.8%/16.0%/17.2%。公司长期成长空间仍然较大，维持“优于大市”评级。

顺丰控股(002352) 2024年10月29日，顺丰控股发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入2069亿元，同比上升9.4%；归母净利为76亿元，同比增长21.6%；其中Q3公司实现收入725亿元，同比上升12.1%；归母净利为28亿元，同比增长34.6%。 经营分析 Q3件量双位数增长，供应链及国际板块收入大增。2024Q3公司收入为725亿元，同比上升12.1%，完成件量32.29亿票，同比增长14.37%，分业务看：（1）速运物流板块收入同比增长7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模；（2）供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要系受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，以及公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。 坚持精益化资源规划与成本管控，Q3盈利能力同比改善。2024Q3公司围绕打造长期核心竞争力进行投入，同时始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，营业成本同比仅增长9.3%。受上述影响，2024Q3公司毛利率提升2.2pct至14.1%。同期公司期间费用率同比增长0.1pct，其中销售费用率同比下降0.1pct。受毛利率改善影响，2024Q3公司归母净利仍同比增长34.6%，归母净利率提升0.6pct至3.9%。 推出中期及特别分红方案，积极回馈股东。10月10日公司董事会公告关于2024年中期分红方案，拟每10股派发现金股利人民币4元（含税），预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024H1归母净利润的40%；同日，董事会公告关于回报股东特别分红方案，拟每10股派发现金股利人民币10元（含税），预计回报股东特别分红总额约为48亿元。目前该两项分红方案已于10月29日由股东大会审议通过。 盈利预测、估值与评级 考虑公司经营持续改善，上调公司2024-2026年归母净利润预测至103亿元、121亿元、143亿元（原95亿元、114亿元、134亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

顺丰控股(002352) 事件：顺丰控股发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现归母净利润76.17亿元，同比增长21.59%；单三季度实现归母净利润28.10亿元，同比增长34.59%。 点评： 看好转型综合大物流公司，物流业务全面发展。 顺丰控股依托时效业务网络，全方位布局物流业务，当前时效快递、经济快递、快运、同城、国际业务、供应链业务等全面发展，已经发展为亚洲最大综合物流服务提供商。 短期：收入稳健增长，利润率逐步提升 1）收入稳健增长：公司新老业务协同发展，收入有望实现稳步增长，前三季度收入同比增长9.44%，单三季度收入同比增长12.07%。从各业务拆分驱动来看，时效快递业务依托航空网络赋能，2024年上半年收入同比增长5.6%；经济快递差异化竞争逐步提升市场份额，上半年收入同比增长9.3%；快运业务提升服务拉动客户需求，上半年收入同比增长16.1%；同城业务多轮驱动，上半年收入同比增长18.5%；供应链及国际业务紧抓出海需求，上半年收入同比增长8.1%。 2）利润率逐步提升：资本开支收窄叠加多网融通，公司利润率有望持续提升，前三季度归母净利率3.68%，同比提升0.37pct。一方面，随着物流业务及网络布局的完善，公司资本开支逐步收窄，由2021年最高峰的192亿左右，逐年回落到2023年的125亿左右，资本开支的收窄带来利润率的提升；另一方面，公司运营优化持续，多网融通持续带来成本端的压缩，进一步提升利润率。 中长期：鄂州机场赋能国际业务，公司价值空间打开。 2023年三季度顺丰鄂州航空枢纽转运中心投入运营后，鄂州枢纽已累计开通55条国内货运航线和13条国际货运航线，链接全国40个城市，触达国际15个航站。在机队和鄂州机场加持下，国际业务加速发展，已发展为亚洲最大、全球第4的综合物流公司，国际快递、货代及供应链业务已覆盖97个地区及国家国际业务的发展，为公司打开了远期价值空间。 股东回报有望稳步提升。 2023年度公司分红比例为35.1%，同比提升15.4个百分点，此外公司2024年10月公告拟中期分红并特别分红合计分红超67亿元，根据公司未来五年（2024年-2028年）股东回报规划，2024年度-2028年度现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，在符合现金分红条件的前提下公司原则上每年至少进行一次现金分红。在有条件的情况下可根据实际经营情况进行中期分红。我们认为，公司长期股东回报规划的编制，体现了公司对自身发展战略、发展阶段、经营状况、资本开支计划、现金流量等方面因素的考量，分红的提升有助于积极回报投资者。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为97.26亿元、117.29亿元、141.94亿元，对应PE分别为21.32倍、17.68倍、14.61倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。 风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。

顺丰控股(002352) 事件：公司公布特别分红计划，拟在H股发行上市前对全体A股股东派发现金股利，每10股派发现金股利人民币10元（税前），预计分红总额约为48.0亿元。同时，公司公布2024年中期分红方案，每10股派发现金股利人民币4元（税前），预计分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。 点评： 年中+特别分红提升市场信心：2024年10月11日，公司发布“特别分红+中期分红”双重分红方案，据计算，每10股合计派发股利14元（税前），合计派发总额约为67.2亿元，根据10月10日收盘价计算，股息率约为3.4%。具体来看，（1）特别分红每10股派发现金股利人民币10元（税前），预计分红总额约为48.0亿，计算股息率约为2.4%，公司表示此次分红旨在与股东共享公司的经营发展成果；（2）中期分红每10股派发现金股利人民币4元（税前），预计分红总额约为19.2亿，计算股息率约为1.0%，公司此前公告，2024-2028年度现金分红比例将在2023年度35%的基础上稳步提高，本次公司将分红比例提升至40%，履行了提高股东回报的承诺。结合上半年已发放的股利（每10股派发现金股利人民币6元），我们计算公司2024年全年股息率约为4.8%。 快运等新业务进入收获期，公司盈利能力持续提升：公司上半年实现营收1344.1亿元，YOY+8.1%，整体增长稳健，但从结构看，多项新业务已进入收获期，其中，供应链及国际、快运、同城配送等业务分别实现收入312.0、175.5、39.6亿元，YOY+8.1%、+16.1%、+18.5%，幷且同城配送实现净利润0.62亿元，YOY+105.1%。而从盈利角度来看，近年来公司多网融通成效显著，各盈利指标逐年提升，2021-2023年毛利率分别为12.4%、12.5%、12.8%，归母净利率分别为2.1%、2.3%、3.2%。2024上半年公司在优化路由、错峰调配场地等方面继续突破，运力、设备&场地成本占收入比重同比分别下降0.17、0.94pcts，毛利率、净利率均提高0.4pcts至13.9%、3.5%。随着多网融通的持续推进，我们看好未来公司盈利能力持续提高。 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润95亿元、107亿元、126亿元，yoy分别为+15%、+13%、+18%，EPS为2.0元、2.2元、2.6元，当前A股价应PE分别为21倍、19倍、16倍，目前公司快运、冷链等新业务进入收获阶段，盈利能力稳步提升，未来也将持续与股东共享经营成果，对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期

顺丰控股(002352) 事件：公司发布2024年中期分红方案及特别分红方案，分红超67亿元。 1）2024年中期分红：每10股派发现金股利人民币4元（含税），预计分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。 2）回报股东特别分红：每10股派发现金股利人民币10元（含税），预计特别分红总额约为48.0亿元。 点评： 分红比例稳步提升，高度重视股东回报。 根据公司《未来五年（2024年-2028年）股东回报规划》，2024-2028年度现金分红比例将在2023年度35%的基础上稳步提高，公司可根据实际经营情况，进行中期分红。2024年公司中期分红率40%，分红比例稳步提升，叠加H股上市前公司增加特别分红48亿元，体现了对股东回报的高度重视。公司经营净现金流保持充裕，资本开支高峰已过，未来资本开支收窄，投资进入回报期。 H股上市稳步推进，董事会审议修订多项治理制度。 6月28日，公司向港交所提交IPO申请，9月12日，香港联交所上市委员会举行上市聆讯，截至10月10日，公司发布第六届董事会第十五次会议决议公告，审议修订多项规章制度，包含《公司章程（H股上市后适用）》及《关于修订和制定公司部分治理制度的议案》等，自公司发行H股在港交所挂牌交易之日起生效并实施，H股上市稳步推进中，我们认为，公司H股上市有助于增强海外融资能力，加速国际业务拓展，进一步提升品牌影响力及竞争力。 时效件稳健增长+新业务持续盈利+现金流改善，看好公司价值提升。 1）时效业务稳健增长：时效业务为利润基本盘，直营制、航空网络及末端服务多维构建深厚壁垒，随鄂州轴辐式枢纽投产，时效件票单价及利润能力仍有提高空间。 2）新业务持续盈利：1）经济业务回归聚焦直营，21H2起陆续清理特惠专配及23年6月剥离亏损丰网后，主打“电商标快”直营体系产品，产品结构梳理下有望加速经营改善；2）快运或加速利润释放，受益网络融通，格局好转及履约修复双轮驱动，未来盈利空间可期；3）同城即时配送分部方面，公司通过业务结构优化、精细化管理及科技驱动实现转盈，24H1分部净利润扩大至0.62亿元。 3）现金流持续改善：剔除与经营无关的税费返还因素之后，公司自由现金流自2021年-40亿元转正至2022年的128.70亿元和2023年的126.55亿元，24H1公司自由现金流同比增长3.3%至86.47亿元，一方面公司业务规模增长有望带来经营性现金流持续增长，另一方面公司资本开支或已达高峰、未来或逐步收窄，整体自由现金流有望延续增长。 公司成功转型综合物流领跑者，在持续夯实快递基本盘之外，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，新业务已陆续达到各自市场领先地位，并通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善，收入稳步提升叠加利润率提升，利润及估值有望双升。 盈利预测与投资评级： 暂不考虑H股发行影响，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.71亿元、116.40亿元、141.34亿元，对应PE分别为20.8倍、17.3倍、14.2倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。 风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期

顺丰控股(002352) 事件：顺丰控股公布2024H1业绩情况，公司24H1实现营业收入1344.1亿元，同比+8.1%，实现归母净利润48.1亿元，同比+15.1%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%。24Q2实现营业收入690.7亿元，同比+9.1%，实现归母净利润29.0亿元，同比+17.9%，实现扣非归母净利润24.9亿元，同比+13.8%。 件量增速中速增长，快递业务持续增强。公司24H1实现快递件量62.4亿件，同比+6.3%；剔除丰网公司件量同比+14.3%。24Q2公司实现快递件量32.6亿票，同比+8.8%。 2024H1公司实现营收1344.1亿元，同比+8.1%，公司上半年坚持可持续发展的经营基调，实现高质量业务增长。分业务看，1）时效快递业务：24H1营收为591.9亿元，同比+5.6%，持续增长；2）经济快递业务：24H1营收132.5亿元，同比+9.3%；3）24H1快运业务营收175.5亿元，同比+16.1%；4）冷运医药24H1营收50.6亿元，同比-5.2%；5）24H1同城业务营收39.6亿元，同比+18.5%；6）供应链国际业务24H1营收312.0亿元，同比+8.1%。 精益管理深入，盈利能力持续提升。公司24H1在业务稳健增长的基础上，不断强化精益经华福证券营，提高管理效率，优化成本结构，公司24H1盈利能力持续明显。公司24H1实现毛利润186.3亿元，同比+10.8%，毛利率13.9%，同比+0.4pp；实现归母净利润48.1亿元，同比+16.4%，归母净利率3.6%，同比+0.2pp；实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%，扣非归母净利率3.1%，同比+0.1pp。24H1资本开支61.7亿元，同比-26.0%，资本开支高峰已过，未来或将进一步收窄，经营性现金流137亿，表现稳健。24H1盈利能力分部业务看，速运及大件分部净利48.0亿元，同比+16.4%；同城分部6217万元，同比翻倍；国际及供应链分部亏损5.7亿元。 盈利预测与投资建议。公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。 风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化

顺丰控股(002352) 事件：公司发布2024半年度报告。经营数据方面，2024H1，公司实现总件量62.4亿票，同比+6.3%。财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入1344亿元，同比+8.1%；实现归母净利润48.1亿元，同比+15.1%；实现扣非后归母净利润41.5亿元,同比+11.9%。 2024H1，公司坚持可持续发展战略，各业务板块营收稳健增长。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入1344亿元，其中，公司的时效快递/经济快递/快运/冷运及医药/同城即时配送/供应链及国际/其它业务，分别实现营收591.9亿元/132.5亿元/175.5亿元/50.6亿元/39.6亿元/312.9亿元/42.0亿元，同比分别+5.6%/+9.3%/+16.1%/-5.2%/+18.5%/+8.1%/+19.7%。由此可见，在公司可持续发展战略下，各主要业务板块营收呈现稳健增长趋势。其中，伴随2023年6月以来公司出售丰网，公司经济快递营收同比显著提升，并拉动速运物流整体营收同比加速增长；同时，受益于上半年国际空海运量价企稳，叠加公司把握企业出海机遇，不断开拓供应链及国际市场，公司供应链及国际分部营收同比进一步增加。 2024H1，公司进一步调优网络结构，规模效益释放，毛利率较前有所回升。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本1157.8亿元，同比+7.65%。2024H1公司毛利润率为13.9%，净利率为3.5%，ROE为5.23%，毛利率水平较前有所提升。由此可见，伴随公司持续优化运营模式，调优网络结构，规模效益进一步释放，降本增效成果显现。 费用端来看，2024H1，公司的销售费用/管理费用/财务费用，分别为14.7亿元/89.7亿元/8.93亿元，同比分别+5.61%/+0.29%/-9.92%。公司不断强化精益经营及管理，科技赋能持续提升管理效率。 鄂州花湖枢纽助力货航产能提升，强化国内国际综合供应链服务水平。截至2024上半年，公司已于鄂州枢纽累计开通55条国内货运航线和13条国际货运航线，链接全国40个城市，触达国际15个航站。2024年6月，公司在鄂州枢纽的国际货运吞吐量较2023年12月增长超50%。 公司持续推进股份回购方案，彰显长期发展信心。2024上半年，公司已分别于2024年1月30日（第1期）、2024年4月30日（第2期），先后推出两期股份回购方案。截至2024年7月31日，公司已累计回购股份1493.58万股，回购总金额为5.46亿元（不含交易费用），回购股数占公司目前总股本0.31%，平均成交价为36.57元/股。通过推进回购方案，公司向投资者持续彰显其长期发展信心。 投资建议：根据盈利预测结果，我们预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益2.03 / 2.41 / 2.76元，对应PE为17.94X / 15.11X / 13.19X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑的风险，快递件量增速不及预期的风险，快递市场竞争加剧的风险，鄂州板纽产能提升不及预期的风险

顺丰控股(002352) 顺丰控股披露2024年中报 顺丰控股披露2024年中报，上半年公司营业收入1344亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润48.1亿元，同比增长15.1%，二季度公司营业收入691亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润29.0亿元同比增长17.9%。 各业务板块协同稳定增长，收入同比提升 上半年公司各条线业务整体稳定增长。速运物流业务方面，公司坚持精益求精，提高服务品质强化中高端时效产品领先优势，上半年总件量62.4亿票，不含丰网同比增长14.3%，收入990亿元，不含丰网同比增长8.4%。其中，时效快递收入同比增长5.6%，经济快递收入同比增长9.3%，快运业务同比增长16.1%，同城即时配送业务同比增长18.5%。得益于国际空运季海运运价企稳，公司供应链及国际业务收入312亿元，同比增长8.1%。其他物流业务方面，得益于公司端到端供应链服务链条中涉及的采购环节业务增长，相关收入同比增长19.7%。 降本持续发力，单季度毛利润率突破14% 成本端，公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用效率，发挥规模效应，在中转环节、运输环节及末端环节持续压降单位成本，上半年公司营业成本1158亿元，同比增长7.7%，毛利润186亿元，同比增长10.8%，毛利润率13.9%，同比提高0.4个百分点，其中二季度营业成本590亿元，同比增长7.4%，毛利润100亿元，同比增长20.0%，单季度毛利润率达到14.5%，同比提高1.3个百分点为2021年至今单季度最高值。 费用有所下降，业绩超出市场预期 上半年公司不断深化经营管理，提高管理效率，费用率稳中有降其中管理、销售、财务费用率同比分别下降0.5pct、0.03pct、0.1pct其他科目方面公司其他收益及投资收益均有所下降，且计提了一定减值损失，但由于收入端的持续增长叠加成本端的显著节约，业绩仍超出市场预期，单季度归母净利润29亿元，为历史最高单季度业绩。 投资建议 我们持续看好顺丰控股在时效件市场的绝对领先地位及其多业务条线的成长能力，公司在中报中提出下半年归母净利润率介于2023年全年及2024年上半年之间，即3.2%至3.6%，且全年归母净利润率高于2023年。预计2024年-2026年公司归母净利润分别为96.6亿元、111.8亿元、123.6亿元，同比分别增长17.4%、15.8%、10.5%，当前股价对应2024-2025年EPS的PE估值分别为16.6X、14.3X，已经进入价值区间，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，业务拓展不及预期，快递市场竞争加剧。