顺丰控股(002352) 核心观点 2026年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；2026Q2单季营收813.6亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务H1收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务H1收入同比增长15.6%，剔除KLN的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。 在内需弱且高油价背景下，Q2盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司H1毛利率13.4%，同比提升0.2个百分点，扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点，其中Q2毛利率13.2%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和AI能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1公司资本开支为61亿元，同比提升47%。 公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司3月底宣布的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的5亿港元H股回购计划，截止7月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升到45%，并计划将今年年度分红比例定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。 风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。 投资建议：小幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

顺丰控股(002352) 投资要点 事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入1555.06亿元，同比增长5.89%，实现归属于上市公司股东的净利润55.02亿元，同比下降4.11%，实现扣除非经常性损益的净利润49.75亿元，同比增长9.32%。 单票收入同比提升，供应链及国际分部上半年同比扭亏为盈。2026年上半年，虽然国内电商件市场整体增速放缓，但随着反内卷政策的推进，行业监管部门持续引导快递行业规范竞争，公司单票收入同比提升6%。同时2026年上半年，公司的供应链及国际业务营业收入为395.8亿元，增速达15.6%，占总营收比例同比提升2.2个百分点至25.5%。得益于海外子公司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，供应链及国际分部实现净利润约为0.3亿元，同比扭亏为盈。 与极兔完成战略协同落地，深化业务合作。根据公司2026年中报，J&T GLOBALEXPRESS LIMITED等成为公司新进的前十大流通股东，其中J&T GLOBALEXPRESS LIMITED本期持有2.259亿股，占流通股比例4.29%。此前，极兔速递发布公告，宣布顺丰控股创始人王卫正式出任公司非执行董事，任期至2028年底。虽然王卫出任极兔非执行董事不参与日常经营，但该任命为双方在战略协同、资源整合与跨境生态共建方面提供更高层级决策支持。这一举动也标志着伴随着监管层对“内卷式”竞争的明确治理态度，叠加跨境电商万亿级出海趋势，国内快递头部企业抱团构建全球履约能力成为行业新共识。 重视股东回报，回购与分红并行。2026年上半年，公司将A股回购规模从30亿元翻倍上调至60亿元上限，目前已执行完毕，后续将全部用于注销减资，增厚每股收益；H股同步推出不超过5亿港元回购方案，截至7月底已累计回购约2.3亿港元，彰显对长期投资价值的坚定信心。分红方面，顺丰2026年中期利润分配方案拟现金分红约25亿元，并计划将2026年度分红比例提升至45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，以稳定可持续的股息回报与股东共享经营成果。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153.4亿元，EPS为2.38、2.63、2.91元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。

顺丰控股(002352) 8月28日公司披露2026年中报。1H26公司收入1555亿元，同比增长5.9%；总件量达成78.6亿票，同比增长0.2%。归母净利润55亿元，同比下降4.1%，主因1H公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT，产生一次性股权处置收益税后金额5.9亿元。剔除相关影响的扣非归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.1pct。 经经营分析 规模增长总体稳健，时效快递业务受退货件拖累。分业务看，1H26（1）时效快递:收入633.7亿元，同比增长0.2%；剔除电商退货件同比增长5.3%，高于GDP增速。（2）经济快递：收入162.9亿元，同比增长7.5%。反内卷背景下，公司坚持价值导向、择优拓量的经营策略，单票收入同比提升6%。（3）快运业务：收入220.5亿元，同比增长12.6%。快运行业延续"量稳质升、头部集中"的发展态势，结构性增长机遇凸显。公司在稳固大件包裹市场领先地位的同时，集中资源深耕工业区B端客户，货量同比增长9%，市场份额持续领先。（4）冷运及医药业务：收入44.0亿元，同比下降24.7%。主因气候因素影响，部分中高端时令生鲜水果产量明显下降，影响生鲜寄递业务增长。（5）同城即时配送业务：收入67.1亿元，同比增长22.1%，过去12个月内的年活跃商家规模达到了123万家，同比增长44%。（6）供应链及国际业务：收入395.8亿元，同比增长15.6%；剔除KLN业务同比增长46.6%。 盈利能力优化。1H26毛利209.1亿元，同比增长7.7%；毛利率为13.4%，同比提高0.2pct。费用方面，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售和管理费用率合计同比提升0.1pct；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比分别下降0.1pct和0.2pct。 发布2024-2028年股东回报计划，分红比例持续提升。公司规划将2026年度现金分红比例提升至45%，2027年度现金分红比例提升至50%，2028年度现金分红比例不低于50%。 盈利预测、估值与评级 公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。公司我们维持公司2026-2028年归母净利预测各120/130/143亿元，维持“买入”评级。 风险提示 经济不及预期，件量不及预期，市场竞争加剧，油价上涨。

顺丰控股(002352) 2026年4月29日公司披露2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入741.4亿元，同比增加6.1%；归母净利润25.3亿元，同比+13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。一季度归母净利率为3.4%，同比提升0.2个百分点；扣非归母净利率为3.1%，同比提升0.3个百分点。公司自2025Q3以来推行“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动转向价值驱动，盈利能力连续两个季度实现同比改善。 经营分析 成本效益优化：2026Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率为13.7%，同比提高0.4个百分点。在费用方面，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售费用率和管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比均下降0.1个百分点。 件量增长稳健，单票收入回升：2026Q1总件量达37.3亿票，同比+4.9%，在高基数上保持稳健增长。速运物流业务收入同比增长5.9%。公司聚焦高品质服务，同时伴随经营策略落地和业务结构优化，速运物流业务单票收入实现同比回升，26Q1公司单票净利润分别为0.68元（25Q1为0.63元），核心业绩基本盘持续稳固。供应链及国际延续强劲势头：公司供应链及国际业务收入同比增长8.2%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。 股东回报力度空前：2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻倍至60亿元，明确用于注销以减少注册资本，截至2026年3月31日，回购总金额约为人民币26亿元（不含交易费用）。同时推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。 盈利预测、估值与评级 公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。调整公司2026-2027年归母净利润预测至120.01亿元、130.37亿元，新增2028年归母净利预测142.99亿元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；件量不及预期；市场竞争加剧风险；油价上涨风险等。

王卫先生,1970年出生,本公司创始人及实际控制人,现任公司董事长、执行董事、总经理、首席执行官。2021年2月至2023年8月担任顺丰房托资产管理有限公司(顺丰房托基金(2191.HK)的管理人)的董事会主席兼非执行董事。2021年10月至今任KLN(0636.HK)董事会主席兼非执行董事。

甘玲女士,1974年出生,美国德克萨斯大学奥斯汀分校工商管理硕士,清华大学五道口金融学院高级管理人员工商管理硕士(EMBA),在股权投资、企业上市及融资方面拥有丰富经验。2006年至2010年任纽约老虎基金系列寇图资本(Coatue)分析师,2010年至2015年任茂业国际(0848.HK)副总经理。2017年至今任深圳证券交易所理事会上诉复核委员会委员。2015年加入本集团,自2016年12月起任本公司副总经理、董事会秘书,自2024年10月起任本公司联席公司秘书,并自2022年至今任顺丰房托资产管理有限公司(顺丰房托基金(2191.HK)的管理人)的非执行董事。

甘玲女士,1974年出生,美国德克萨斯大学奥斯汀分校工商管理硕士,清华大学五道口金融学院高级管理人员工商管理硕士(EMBA),在股权投资、企业上市及融资方面拥有丰富经验。2006年至2010年任纽约老虎基金系列寇图资本(Coatue)分析师,2010年至2015年任茂业国际(0848.HK)副总经理。2017年至今任深圳证券交易所理事会上诉复核委员会委员。2015年加入本集团,自2016年12月起任本公司副总经理、董事会秘书,自2024年10月起任本公司联席公司秘书,并自2022年至今任顺丰房托资产管理有限公司(顺丰房托基金(2191.HK)的管理人)的非执行董事。

李胜先生,1966年出生,四川师范大学法学专业。1998年至2005年任沃尔玛中国高级区域经理。2005年加入顺丰集团,先后担任多个职位,包括湖北区总经理、四川区总经理、集团副总裁、华中及华西本部总裁,现担任顺丰航空有限公司总裁及执行董事,自2016年10月起担任顺丰公益基金会的理事,2024年5月至今担任本公司助理首席执行官。2016年12月至今任本公司副总经理。

何捷先生,1975年出生,毕业于香港大学及清华大学,香港注册会计师及美国注册会计师,在财务控制、企业融资、审计及经营管理方面拥有丰富经验。1997年至2005年先后就职于安达信会计师事务所、普华永道会计师事务所任审计及咨询部高级经理;2005年至2008年任搜狐(SOHU.US)高级财务总监;2009年至2014年任畅游有限公司首席财务官;2014年至2021年任狐狸金服金融科技集团首席执行官,并自2014年至今担任该公司董事。2021年9月至今任本公司副总经理兼财务负责人,2021年11月起任本公司董事,并于2023年8月调任为执行董事;2021年10月至2024年8月任KLN(0636.HK)非执行董事,并于2024年9月调任为执行董事、首席战略主管;2022年4月担任顺丰房托资产管理有限公司(顺丰房托基金(2191.HK)的管理人)的非执行董事并自2023年8月担任董事会主席。

何捷先生,1975年出生,毕业于香港大学及清华大学,香港注册会计师及美国注册会计师,在财务控制、企业融资、审计及经营管理方面拥有丰富经验。1997年至2005年先后就职于安达信会计师事务所、普华永道会计师事务所任审计及咨询部高级经理;2005年至2008年任搜狐(SOHU.US)高级财务总监;2009年至2014年任畅游有限公司首席财务官;2014年至2021年任狐狸金服金融科技集团首席执行官,并自2014年至今担任该公司董事。2021年9月至今任本公司副总经理兼财务负责人,2021年11月起任本公司董事,并于2023年8月调任为执行董事;2021年10月至2024年8月任KLN(0636.HK)非执行董事,并于2024年9月调任为执行董事、首席战略主管;2022年4月担任顺丰房托资产管理有限公司(顺丰房托基金(2191.HK)的管理人)的非执行董事并自2023年8月担任董事会主席。

耿艳坤先生,1986年出生,毕业于哈尔滨工业大学及北京大学,工程硕士学位。2009年毕业后加入百度,先后负责百度百科、百度知道、百度旅游、百度LBS等产品技术研发和管理工作;2015年至2017年任北京小度信息科技有限公司首席技术官。2017年加入顺丰集团,目前担任顺丰科技有限公司、北京顺丰同城科技有限公司的董事长及首席执行官,顺丰同城(9699.HK)的非执行董事,以及集团首席市场官、首席技术官。2022年12月至今任本公司副总经理。

黄偲海先生,1982年出生。2004年至2015年在德邦物流股份有限公司历任区域经理、大区总经理、事业部总裁、公司副总裁等职务。2015年至2017年任上海壹米滴答供应链管理有限公司执行总裁。2017年加入顺丰集团任快运事业部负责人,自2020年起至2023年任深圳顺丰快运股份有限公司总经理,2024年至今任深圳顺丰快运股份有限公司董事长,2019年至2025年任广东顺心快运有限公司董事长;2022年至2024年任本公司助理首席运营官,2024年至今任本公司首席运营官。2024年至今任中铁顺丰国际快运有限公司副董事长、顺丰公益基金会理事。2025年12月至今任本公司副总经理。

孙海金先生,1979年出生,毕业于南昌大学,行政管理专业大学专科。2006年4月加入顺丰集团,先后担任多个职位,包括人力资源总监、区域总经理、产品负责人、同城事业部负责人,自2019年6月及2019年12月起分别担任顺丰同城(9699.HK)首席执行官及执行董事,自2023年11月起担任顺丰同城(9699.HK)董事长。2025年12月至今任本公司副总经理。

徐本松先生,1985年出生,四川大学工商管理硕士及北京大学高级管理人员工商管理硕士(EMBA)。徐先生自2007年加本集团,先后担任多个职位,包括云南区营运经理、四川区营运高级经理、重庆区总经理、北京区总经理、集团销售处负责人、集团助理首席运营官、集团首席市场官,2025年7月至今担任顺丰航空有限公司副总裁。2024年10月起任本公司执行董事。