吉宏股份(002803) 事件：2026Q1-Q3收入同比+14.9%、剔除汇兑损失后归母净利润同比+8.7%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收57.91亿元（同比+14.9%，下同）、归母净利润2.01亿元（-6.8%）；单2026Q3实现营收20.55亿元（+13.9%）、归母净利润0.43亿元（-55.6%）。考虑包装业务新产能仍处爬坡期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.92/3.60/4.15亿元（原值3.60/4.42/5.33亿元），对应EPS为0.64/0.79/0.91元，当前股价对应PE为25.5/20.7/18.0倍。我们长期看好公司AI赋能及自有品牌放量，当前估值合理，维持“买入”评级。 跨境电商盈利保持高增，包装产能爬坡+营销投入导致利润承压 分业务看，（1）跨境社交电商：2026Q1-Q3实现营收37.50亿元（+14.9%），剔除汇兑损失影响的归母净利润1.60亿元（+61.6%），公司持续深耕东北亚、欧洲等海外市场，自有品牌收入快速增长、叠加AI在选品、内容生成及广告投放等环节持续提效，推动利润增速明显快于收入；（2）包装业务：2026Q1-Q3实现营收20.37亿元（+15.0%），剔除汇兑损失影响的归母净利润0.90亿元（-36.4%），主要系境内外新建基地尚处投入期，叠加市场竞争有所加剧。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司综合毛利率47.0%（+0.5pct），同比稳步提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为34.6%（-0.3pct）/3.4%（-0.2pct）/2.0%（基本持平），其中三季度销售费用率同比+4.1pct，汇兑损失叠加营销投入加大，阶段性压制利润。 AI赋能+品牌化持续深化，Token出海打开成长空间 （1）品牌化：公司持续加快自有品牌矩阵建设，Veimia、Konciwa、PETTENA等品牌已初具影响力，自有品牌放量有望持续提升跨境电商盈利质量；（2）AI：公司持续推进“Giikin AI+”全域智能运营平台，以AI Agent覆盖选品、内容、投放及客服等环节，持续降本增效；同时推出TokGate Token聚合平台，持续推进Token出海业务布局；（3）包装业务：惠州、张家港及阿联酋基地已陆续建成投产，后续随着客户认证完成及产能利用率提升，盈利能力具备修复空间。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 2026 上半年 AI 赋能跨境电商助力营收净利润双增 公司运用 AI 算法分析海外市场并通过在 Meta、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram 等国外主流社交网络平台定位潜在客户群体，助力商品高效匹配推送与销售，将高性价比及有特色的中国产品跨境销售至东南亚、东北亚、中东、欧洲等地，泛品策略下满足不同地区消费者的多元化需求。2026 上半年跨境社交电商业务营收 24.5 亿元（同比+15.82%），归母净利润 1 亿元（同比+80.92%），东北亚、欧美等高毛利率地区收入占比提升及 AI 应用带动运营成本降低托举跨境电商业务整体毛利率提升，同时，AI 应用带动广告转化效率提升也拉动公司跨境电商业务收入与净利润的双增；后续公司也将孵化自有品牌提升竞争力，并通过向内孵化与外延并举方式发力品牌电商。 AI 端将 “Giikin”升级为“Giikin AI+”全域智能运营平台 2017 年开始公司布局 AI 算法，利用自研垂类电商大模型，叠加华为盘古、谷歌 Gemini、阿里千问、智谱等多模型融合，已将 AI 技术贯穿包括选品、视频素材、广告投放、客服等业务流程；2026 上半年公司将自研的“Giikin”全链路数字化运营平台升级为“Giikin AI+”全域智能运营平台，标志公司从“使用 AI 工具”向“建成 AI 原生智慧组织”实现跨越式升级，并与谷歌 Gemini、阿里千问等多模型融合，“Giikin AI+”平台采用仿生设计理念，在架构上形成吉构智能中台+十大智能体矩阵+人机协同三位一体的智能协同体系，平台核心 GiiBuild·吉构 AI 中台为每位员工打造贴身“智慧分身”，企业经营单元升级为员工+专属 AI 智能体的人机协同组合。 探索 Token 出海 基于跨境电商积累的 AI 应用经验，并与谷歌、阿里、亚马逊云科技、火山引擎等行业内头部企业达成的 AI 模型调用、Token 出海分销合作，公司将由 AI 技术自用向外部商业化发展探索多模型聚合平台，开展 Token 出海分销业务，依托国产大模型使用效率、成本上的优势，通过 Token 的形式对外销售，发展 Token 工厂化出海业务；2026 年 7 月公司与阿里云双方拟以阿里云 ATH 完整 Token 服务体系为载体，结合吉宏电商全球渠道资源与阿里云的算力供应链能力，搭建面向全行业标准化 Token 出海分销服务体系，拓宽千问大模型全球化落地赛道。同时，公司也已与火山引擎达成深度合作，引入 Seedance 系列 AI 视频生成核心能力，与自研GiiVideo 工具深度技术集成，打造跨境专属 AI 视频生产体系。 盈利预测 预测公司 2026-2028 收入分别为 81.82、98.18、113.30 亿元，归母净利润分别为 3.47、4.34、5.43 亿元，EPS 分别为0.76、0.95、1.18 元，当前股价对应 PE 分别为 26.1、20.9、16.7 倍，公司将 AI 发展作为战略方向，构筑数字化竞争壁垒，持续推进 Giikin 平台升级迭代，深化 AI 技术与核心业务场景融合，未来公司仍将持续通过 Meta、TikTok、Google 等海外社交平台开展品牌推广，将深化 AI 生态伙伴战略合作，携手阿里云、火山引擎、谷歌、AWS 等伙伴打通模型算力与一线业务需求，挖掘 AI 出海新机遇；公司 AI 战略已从单点自研走向多厂商生态共建升级，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；人才流失的风险；税收优惠的风险；AI 应用不及预期的风险；外延合作不及预期的风险；地缘政治波动的风险；宏观经济波动的风险；

吉宏股份(002803) 2026H1收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长33.5% 公司发布半年报：2026H1实现营收37.36亿元（同比+15.5%，下同）、归母净利润1.58亿元（+33.5%），单2026Q2实现营收19.32亿元（+10.0%）、归母净利润0.85亿元（+44.8%）。我们认为，AI数智化持续驱动跨境电商提效增利，叠加包装业务海外产能逐步落地，有望打开公司成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.60/4.42/5.33亿元，对应EPS为0.79/0.97/1.16元，当前股价对应PE为25.0/20.3/16.9倍，维持“买入”评级。 跨境社交电商盈利能力显著提升，包装业务收入稳健增长 分业务看，（1）跨境社交电商：2026H1实现营收24.51亿元（+15.8%）、毛利率63.0%（+1.6pct）、归母净利润1.00亿元（+80.9%），2026H1公司持续深耕东北 亚、欧洲等市场，一方面依托AI数智化能力持续提升选品、内容生成、广告投放及客服等全流程运营效率；另一方面推进电商合伙人计划，将成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，提升跨区域复制效率。（2）包装：2026H1实现营收12.83亿元（+15.0%）、毛利率17.4%（-2.1pct）、归母净利润0.52亿元（-31.6%），其中食品包装收入3.17亿元（+31.9%）；利润同比下降主要系原材料价格上涨、竞争加剧及新建基地尚处投入期。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率47.3%（+0.4pct），同比稳步提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为33.4%（-2.7pct）/3.7%（+0.1pct）/2.0%（-0.1pct），AI赋能下营销费用率改善明显。 AI持续赋能跨境电商智能化升级，品牌化打开长期成长空间 （1）AI能力由工具化向平台化升级：公司将“Giikin”升级为“Giikin AI+”全域智能运营平台，通过多AI Agent覆盖选品、内容、投放及客服等核心环节，持续提升运营效率；（2）自主品牌建设持续深化：公司依托多年积累的营销数据及“数据+智能算法”能力，加快多层次品牌矩阵建设，并通过海外社交平台、多渠道推广等方式强化品牌认知，推动跨区域业务复制，打开长期成长空间。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 2025年营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长52.2% 公司发布年报：2025年实现营收67.22亿元（同比+21.6%，下同）、归母净利润2.77亿元（+52.2%），单2025Q4实现营收16.83亿元（+3.1%）、归母净利润0.61亿元（+29.5%）。我们认为，公司持续数智化赋能跨境电商业务，包装业务出海打开成长空间。我们维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.60/4.42/5.33亿元，对应EPS为0.80/0.98/1.18元，当前股价对应PE为21.4/17.4/14.5倍，维持“买入”评级。 跨境社交电商业务持续拓展，包装业务拓宽业务并积极出海 分业务看，（1）跨境社交电商：2025年实现营收43.73亿元（+29.9%）、毛利率61.0%（+0.2pct）、归母净利润1.07亿元（+86.8%），报告期内公司在巩固传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，进一步激活区域销售增长潜力。（2）包装：2025年实现营收23.45亿元（+11.7%）、毛利率20.7%（+2.8pct）、归母净利润1.84亿元（+27.7%），报告期内公司积极响应国家“走出去”战略，加码食品包装并布局烟草包装，拓宽业务领域。盈利能力方面，2025年公司综合毛利率46.9%（+3.0pct）、净利率5.0%（+1.6pct），同比提升明显。费用方面，2025年销售/管理/研发费用率分别为35.4%（+1.9pct）/3.8%（-0.7pct）/2.0%（-0.2pct）。 AI持续赋能跨境电商智能化升级，包装业务出海打开新空间 跨境电商：（1）自主研发并持续迭代“Giikin”平台，平台通过在训练和应用中不断自我进化，形成“数据飞轮”效应，巩固公司“AI电商”优势。（2）公司后续将投入“视频+AI”双引擎，持续加大研发，将AI技术深度植入选品、营销、供应链及物流全流程，进一步夯实竞争壁垒。包装：公司2025年2月启动阿联酋包装生产基地建设，项目稳序进行，逐步实现从“产品出海”向“产能出海”的跨越，为公司打开新成长空间。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) “电商+包装”双轮驱动，AI赋能全球化布局。公司作为一家以技术创新、模式创新及数智化赋能为基石的领先企业，构建了覆盖跨境社交电商与快消品包装解决方案的发展格局。公司自主研发GiikinAI贯穿公司全面、高效且可扩展的运营系统，持续巩固市场地位，驱动业绩实现高质量增长，据公司披露，纸制快消品包装业务在国内纸制包装市场占有率已位居首位，跨境社交电商业务亦稳居中国B2C出口社交电商阵营前列，形成双轮驱动的可持续增长模式。近年来，公司积极推动业务全球化布局，于2025年5月27日成功登陆港交所，成为国内首家跨境社交电商和纸制快消品包装的A+H上市企业 2025年业绩表现稳健，核心业务表现亮眼 业绩方面，据业绩预告，公司25年实现归母净利润2.73-2.91亿元，同比+50%-60%；实现扣非后归母净利润2.40-2.58亿元，同比+50%-61%，主要系本期跨境社交电商业务及包装业务营业收入增加所带来的净利润增加所致。分季度看，Q1~Q3公司分别实现营收14.77/17.56/18.05亿元，同比+11.55%/+55.54%/+25.04%；实现归母净利润分别为0.59/0.59/0.97亿元，同比+38.21%/+99.57%/+56.44%。分业务看，跨境社交电商业务25H1实现营收21.16亿元/同比+52.91%，主要因为公司加大人工智能投入，推动公司跨境社交电商业务从数字化向数智化转型；包装业务实现营收11.15亿元，同比+10.04%。 盈利能力方面，①毛利率方面，25年前三季度公司整体毛利率为46.52%同比+3.64pct，系公司主营业务毛利率均改善所致（25H1跨境社交电商业务：61.42%同比+1.69pct；包装业务：19.55%同比+3.16pct）。②费率方面，25年前三季度公司整体费用率为40.64%同比+1.72pct，其中销售费用率为34.85%/同比+3.18pct，管理费用率为3.59%/同比-1.13pct，财务费用率为0.19%/同比+0.12pct，研发费用率为2.01%同比-0.45pct。③净利率方面，25年前三季度公司净利率为5.13%/同比+1.75pct 自研AI赋能业务全链条，降本增效效能显著。公司自主研发GilkinAI系统参与公司业务流程各个阶段，有效运用AI驱动了公司降本增效及业务发展。公司运用AI技术贯穿选品、内容生成、广告投放、客服全流程一一选品周期从传统45天压缩至15天，广告素材与多语言文案实现自动化生成，G-king智能投放助手将广告ROI优化至1:4.8，AI机器人提供7×24小时多语言客服，降低人力成本。Giikin系统深度挖掘Meta、TikTok等全球主流社交平台的海量数据，依托自研的ChatGiiKin-6B垂类模型精准描绘消费者画像，实现了签单率近90%、投资回报率近200%；预测市场需求及稳定热销产品，通过“滚动库存”备货，产品销售率超过98%，同时持续维持较低的库销比。我们认为，公司依托自研GiikinAI系统实现全业务流程赋能有效降本增效，精准洞察需求并优化投放，凭借高销售率与低库销比构筑了突出的运营壁垒 电商业务错定“货找人”模式，自有品牌高速建设发展。在跨境社交电商业务方面，公司开发算法驱动的“货找人”模式，运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在Meta、TikTok、Google等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售，产品远销售至东南亚、东北亚、中东等多个国家或地区。为增强市场竞争力和品牌影响力，公司凭借自身数据优势加大自有品牌建设，通过营销数据共享和技术赋能，确保品牌团队能移充分利用公司资源，最终实现品牌溢价。公司日前拥有自有品牌SENADA BIKES、Veimia、Konciwa、PETTENA等，其中“Konciwa”和“Veimia”已为公司贡献了超亿元的收入，验证了“数据选品+本地化设计”路径的可行性，公司也寄望于此打造第二增长曲线。公司依托算法驱动的“货找人”模式实现精准触达，自有品牌已进入规模化放量阶段，品牌矩阵逐步成型，有望成为跨境电商业务新的增长引擎。 分实包装基本盘业务，出海战略打开成长空间。包装业务方面，纸制快消品包装业务在国内纸制包装市场占有率位居首位。随着外卖与即时零售持续发展，驱动行业向高品质、绿色化、智能化方向加速演进。公司在全国拥有10个大型包装生产基地，满足企业客户从包装设计到运输及物流的全包装价值链的业务需求。凭借在快消品包装产业的技术和规模优势，公司已与国内外食品、餐饮、饮料、日用品等多个快消品细分领域的龙头企业建立长期稳定的战略合作关系。为持续推进海外布局，实现业务全面出海，公司于25年2月启动阿联酉包装生产基地建设，并与华丰科技、济南大自然等烟草纸业公司开展战略合作，拓展中东烟草包装市场，向“组队出海、协同共赢”的全球化战略迈出关键一步。我们认为，公司包装业务龙头地位稳固，受益于即时零售与绿色包装需求提升，登加国内基地布局与中东产能出海全球化扩张与业绩增长具备坚实支撑 投资建议：公司凭借GiikinAI构筑高运营壁垒，实现跨境电商降本增效；自有品牌规模化放量开启第二增长曲线，香加包装出海打开增量空间，看好公司数智化驱动下的高质量增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.88/3.74/4.63亿元，EPS分别为0.64/0.83/1.03元，对应目前PE分别为28/21/17，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外宏观经济波动风险：社交平台广告投放算法变动风险；汇率波动风险：自有品牌推广不及预期。

赋能拓展海外市场》研报附件原文摘录）
吉宏股份(002803) 公司预计2025年归母净利润同比增长50%-60% 公司发布业绩预告：2025年预计实现归母净利润2.73-2.91亿元（同比+50%~+60%，下同），单2025Q4预计实现归母净利润0.57-0.75亿元（+21.3%~+59.6%），整体业绩略超预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元，对应EPS为0.63/0.80/0.98元，当前股价对应PE为30.7/24.4/19.9倍，维持“买入”评级。 公司“包装+跨境社交电商”双轮驱动实现业绩高增长 （1）包装业务：消费持续复苏带动下游需求增长，公司与快消细分领域龙头具备长期合作基础，通过精细化管理提升运营和资源利用效率，进而提升盈利能力。（2）跨境社交电商业务：公司坚持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平数字化运营能力的同时，持续深化销售区域拓展及业务模式复制。 跨境电商业务借助GEO等AI技术进一步拓展海外小语种市场 （1）效率提升：公司在GEO技术的支持下构建场景、痛点、解决方案三位一体的结构化商品语料库，实现30分钟内自动更新标题与脚本，多模态GEO能够同步生成文本、口播视频与图文卡片，全面覆盖搜索与推荐双入口，提升营销效率。（2）智能决策：公司表示将把AI辅助工具升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等核心环节拥有更高话语权在小语种市场，AI系统将充当“超级本地化专家”，不仅实现实时翻译，更能精准把握当地文化禁忌、审美偏好和消费习惯。（3）本土化适配：可实现如自动匹配中东用户偏好的金色包装、捕捉南美市场对家庭场景的高接纳度、将中文热词转化为墨西哥西语等，让营销内容贴合本土。（4）市场拓展：公司AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言智能处理。2026年公司将利用AI技术重点攻克拉美地区、中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、泰语、阿拉伯语方言等语种的语义理解深度和文化适配能力。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 事件：2025H1营收同比+31.8%，归母净利润同比+63.3% 公司发布中报：2025H1实现营收32.34亿元（同比+31.8%，下同）、归母净利润1.18亿元（+63.3%），单2025Q2实现营收17.56亿元（+55.5%）、归母净利润0.59亿元（+99.6%）。考虑数智化、全球化驱动公司跨境电商业务快速成长，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元（2025-2027年原值为2.41/3.10/3.84亿元），对应EPS为0.74/0.94/1.15元，当前股价对应PE为25.3/20.1/16.4倍，维持“买入”评级。 跨境社交电商业务快速成长，即时零售蓬勃发展带来包装业务增量需求分业务看，（1）跨境社交电商：2025H1实现营收21.16亿元（+52.9%）、毛利率61.4%（+1.7pct），报告期内跨境社交电商业务持续深化AI技术优势，同时加速自有品牌孵化，实现市场份额和品牌溢价的提升，从而驱动业绩快速增长。（2）包装：2025H1实现营收11.15亿元（+10.0%）、毛利率19.6%（+3.2pct），公司凭借包装业务的技术和规模优势维持稳健成长，此外各大互联网平台开始加大即时零售业务布局，这也催生了食品级包装需求的井喷式增长。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率47.0%（+6.3pct）、净利率4.2%（+1.5pct），同比提升明显。费用方面，2025H1销售/管理/研发费用率分别为36.2%（+5.8pct）/3.6%（-0.8pct）/2.1%（-0.5pct）。 智能化优势+自有品牌发展+全球化布局，驱动双主业高质量成长 跨境电商：（1）自主研发并持续更新迭代“Giikin”平台，在训练和应用中实现自我进化，形成“数据飞轮”效应，铸就“数据+智能算法”核心护城河；（2）继续孵化自有品牌，寻找新的盈利增长点，目前已打造包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌。包装：通过持续研发投入，带动制造技术和运营效率提升，受益即时零售行业快速发展，包装业务向更加高品质、智能化、绿色化方向加速演进。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 事件：2024年营收同比下滑17.4%，归母净利润同比下滑47.3% 公司发布年报：2024年实现营收55.29亿元（同比-17.4%，下同）、归母净利润1.82亿元（-47.3%），单2024Q4实现营收16.32亿元（-7.5%）、归母净利润0.47亿元（+93.8%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.41/3.10/3.84亿元（2025-2026年原值2.57/3.49亿元），对应EPS为0.63/0.81/1.00元，当前股价对应PE为17.9/14.0/11.3倍。我们认为，公司作为跨境社交电商龙头，有望受益AI赋能+市场全球化打开成长空间，当前估值合理，维持“买入”评级。 2024年跨境社交电商业务有所承压，包装业务表现相对稳健 分业务看，（1）跨境社交电商：2024年实现营收33.66亿元（-20.9%）、毛利率60.8%（-2.5pct），承压明显主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大欧洲、东南亚等区域品牌建设投入，但下半年通过积极调整广告投放区域、规模及客单价，实现订单快速修复。（2）包装：2024年实现营收20.99亿元（+0.1%）、毛利率17.9%（-1.4pct），增速放缓主要系下游需求减弱叠加原料降价调价，后续通过持续开拓市场领域和客户群体有望维持稳健。盈利能力方面，2024年公司综合毛利率43.9%（-2.7pct）、净利率3.3%（-1.6pct）。费用方面，2024年销售/管理/研发费用率同比分别-1.5pct/+1.1pct/+0.1pct，股份支付摊销金额1733万元（同比减少905万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“AI+品牌建设+国际化布局”打开成长空间跨境电商：（1）持续加大人工智能投入，接入国内外主流模型如ChatGPT、LlamaAI、豆包等，实现全链路数字化、智能化管理；（2）加强品牌建设，目前已打造包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌。包装：积极践行“走出去”发展战略，致力于中东、非洲等海外市场深度拓展，持续提升市场影响力和综合竞争力。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 事件：2024Q2营收同比下滑36.1%，归母净利润同比下滑75.2% 公司发布半年报：2024H1实现营收24.53亿元（同比-22.0%，下同）、归母净利润0.72亿元（-61.8%），单2024Q2实现营收11.29亿元（-36.1%）、归母净利润0.30亿元（-75.2%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，且短期内恢复较难，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.71（-2.45）/2.57（-2.43）/3.49（-2.26）亿元，对应EPS为0.45（-0.63）/0.67（-0.63）/0.91（-0.58）元，当前股价对应PE为23.3/15.6/11.5倍。我们认为，公司跨境社交电商业务拥有经验、数据等沉淀，且包装业务相对稳健，宏观环境、汇率等因素趋稳后有望恢复正增长，估值合理，维持“买入”评级。 上半年跨境社交电商承压明显，包装业务表现相对稳健 分业务看，（1）跨境社交电商：2024H1实现营收13.84亿元（-31.5%）、归母净利润0.44亿元（-72.6%）承压明显，主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大品牌建设、销售区域开拓导致利润下滑。（2）包装：2024H1实现营收10.13亿元（+2.4%）、归母净利润0.61亿元（+2.3%）相对稳健，下游需求减弱叠加原料降价调价，业务增长放缓。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为40.7%（-6.3pct），其中跨境社交电商/包装毛利率分别为59.7%（-4.0pct）/16.4%（-1.6pct）。费用方面，2024H1销售/管理/研发费用率同比分别-3.9pct/+1.2pct/+0.5pct，股份支付摊销金额2105万元（同增1167万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“技术+创新+数智化赋能”夯实增长基础跨境电商：（1）业务范围已覆盖40多个国家，推出多个AI垂类模型，凭借自身营销样本优势训练升级，持续强化AI电商优势，构筑“数据+智能算法”壁垒；（2）除泛品业务外，公司还在持续加强品牌建设，现已孵化SenadaBikes电动自行车等自有品牌，并基于自身完善数字化运营系统打造吉喵云SaaS平台化身卖水人。包装：深耕纸制快消品绿色包装，市占率有望稳健提升。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 业绩简述：1Q24实现收入13.24亿元/yoy-3.75%，环比-24.92%，归母净利润0.43亿元/yoy-39.22%，环比+75.54%，扣非归母净利润0.38亿元/yoy-41.04%，环比+52.52%。 包装业务发展稳健，跨境电商业务承压。分业务看，1）包装业务营收同比增长，盈利能力修复，预计维持稳健发展。公司的主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，2022年公司在中国纸制快消品销售包装市场份额为1.1%。目前公司在全国建设10个大型包装印刷生产基地，旗下包装印刷生产基地及产品已通过多个专业认证资格，拥有完整的质量检测体系。2）跨境电商业务营收同比下滑，短期盈利不及预期。①品牌：公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，目前公司已打造品牌包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。②持续打造吉喵云SaaS服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台。平台致力于为卖家提供选品、建站、营销、支付、仓储、物流、客户管理等全链路一站式服务。 公司维持较高毛利，电商业务扩张限制短期盈利水平。1Q24毛利率40.62%/-5.01pct，环比-4.27pct，归母净利率3.23%/-1.89pct，环比+1.85pct。净利润降幅较大，主要系跨境电商业务净利润有所下降，以及一季度摊销股份支出1085万元同比增加616.02万元所致。费用率方面，1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.27%/4.35%/2.17%/0.47%，同比-2.34/+0.77/-0.23/-0.14pct。销售费用率同比减少，主要系电商业务收入减少对应广告费支出减少所致。 持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化。 投资建议：东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC赋能营销推广，为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.71/88.29/102.09亿元，归母净利分别为4.24/5.06/5.89亿元，同比增长22.9%/19.3%/16.4%，对应PE为15/12/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场竞争加剧，新技术应用不及预期，原材料价格波动。