吉宏股份(002803)公司资料

吉宏股份(002803) 事件：2025H1营收同比+31.8%，归母净利润同比+63.3% 公司发布中报：2025H1实现营收32.34亿元（同比+31.8%，下同）、归母净利润1.18亿元（+63.3%），单2025Q2实现营收17.56亿元（+55.5%）、归母净利润0.59亿元（+99.6%）。考虑数智化、全球化驱动公司跨境电商业务快速成长，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元（2025-2027年原值为2.41/3.10/3.84亿元），对应EPS为0.74/0.94/1.15元，当前股价对应PE为25.3/20.1/16.4倍，维持“买入”评级。 跨境社交电商业务快速成长，即时零售蓬勃发展带来包装业务增量需求分业务看，（1）跨境社交电商：2025H1实现营收21.16亿元（+52.9%）、毛利率61.4%（+1.7pct），报告期内跨境社交电商业务持续深化AI技术优势，同时加速自有品牌孵化，实现市场份额和品牌溢价的提升，从而驱动业绩快速增长。（2）包装：2025H1实现营收11.15亿元（+10.0%）、毛利率19.6%（+3.2pct），公司凭借包装业务的技术和规模优势维持稳健成长，此外各大互联网平台开始加大即时零售业务布局，这也催生了食品级包装需求的井喷式增长。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率47.0%（+6.3pct）、净利率4.2%（+1.5pct），同比提升明显。费用方面，2025H1销售/管理/研发费用率分别为36.2%（+5.8pct）/3.6%（-0.8pct）/2.1%（-0.5pct）。 智能化优势+自有品牌发展+全球化布局，驱动双主业高质量成长 跨境电商：（1）自主研发并持续更新迭代“Giikin”平台，在训练和应用中实现自我进化，形成“数据飞轮”效应，铸就“数据+智能算法”核心护城河；（2）继续孵化自有品牌，寻找新的盈利增长点，目前已打造包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌。包装：通过持续研发投入，带动制造技术和运营效率提升，受益即时零售行业快速发展，包装业务向更加高品质、智能化、绿色化方向加速演进。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 事件：2024年营收同比下滑17.4%，归母净利润同比下滑47.3% 公司发布年报：2024年实现营收55.29亿元（同比-17.4%，下同）、归母净利润1.82亿元（-47.3%），单2024Q4实现营收16.32亿元（-7.5%）、归母净利润0.47亿元（+93.8%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.41/3.10/3.84亿元（2025-2026年原值2.57/3.49亿元），对应EPS为0.63/0.81/1.00元，当前股价对应PE为17.9/14.0/11.3倍。我们认为，公司作为跨境社交电商龙头，有望受益AI赋能+市场全球化打开成长空间，当前估值合理，维持“买入”评级。 2024年跨境社交电商业务有所承压，包装业务表现相对稳健 分业务看，（1）跨境社交电商：2024年实现营收33.66亿元（-20.9%）、毛利率60.8%（-2.5pct），承压明显主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大欧洲、东南亚等区域品牌建设投入，但下半年通过积极调整广告投放区域、规模及客单价，实现订单快速修复。（2）包装：2024年实现营收20.99亿元（+0.1%）、毛利率17.9%（-1.4pct），增速放缓主要系下游需求减弱叠加原料降价调价，后续通过持续开拓市场领域和客户群体有望维持稳健。盈利能力方面，2024年公司综合毛利率43.9%（-2.7pct）、净利率3.3%（-1.6pct）。费用方面，2024年销售/管理/研发费用率同比分别-1.5pct/+1.1pct/+0.1pct，股份支付摊销金额1733万元（同比减少905万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“AI+品牌建设+国际化布局”打开成长空间跨境电商：（1）持续加大人工智能投入，接入国内外主流模型如ChatGPT、LlamaAI、豆包等，实现全链路数字化、智能化管理；（2）加强品牌建设，目前已打造包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌。包装：积极践行“走出去”发展战略，致力于中东、非洲等海外市场深度拓展，持续提升市场影响力和综合竞争力。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 事件：2024Q2营收同比下滑36.1%，归母净利润同比下滑75.2% 公司发布半年报：2024H1实现营收24.53亿元（同比-22.0%，下同）、归母净利润0.72亿元（-61.8%），单2024Q2实现营收11.29亿元（-36.1%）、归母净利润0.30亿元（-75.2%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，且短期内恢复较难，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.71（-2.45）/2.57（-2.43）/3.49（-2.26）亿元，对应EPS为0.45（-0.63）/0.67（-0.63）/0.91（-0.58）元，当前股价对应PE为23.3/15.6/11.5倍。我们认为，公司跨境社交电商业务拥有经验、数据等沉淀，且包装业务相对稳健，宏观环境、汇率等因素趋稳后有望恢复正增长，估值合理，维持“买入”评级。 上半年跨境社交电商承压明显，包装业务表现相对稳健 分业务看，（1）跨境社交电商：2024H1实现营收13.84亿元（-31.5%）、归母净利润0.44亿元（-72.6%）承压明显，主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大品牌建设、销售区域开拓导致利润下滑。（2）包装：2024H1实现营收10.13亿元（+2.4%）、归母净利润0.61亿元（+2.3%）相对稳健，下游需求减弱叠加原料降价调价，业务增长放缓。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为40.7%（-6.3pct），其中跨境社交电商/包装毛利率分别为59.7%（-4.0pct）/16.4%（-1.6pct）。费用方面，2024H1销售/管理/研发费用率同比分别-3.9pct/+1.2pct/+0.5pct，股份支付摊销金额2105万元（同增1167万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“技术+创新+数智化赋能”夯实增长基础跨境电商：（1）业务范围已覆盖40多个国家，推出多个AI垂类模型，凭借自身营销样本优势训练升级，持续强化AI电商优势，构筑“数据+智能算法”壁垒；（2）除泛品业务外，公司还在持续加强品牌建设，现已孵化SenadaBikes电动自行车等自有品牌，并基于自身完善数字化运营系统打造吉喵云SaaS平台化身卖水人。包装：深耕纸制快消品绿色包装，市占率有望稳健提升。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803) 业绩简述：1Q24实现收入13.24亿元/yoy-3.75%，环比-24.92%，归母净利润0.43亿元/yoy-39.22%，环比+75.54%，扣非归母净利润0.38亿元/yoy-41.04%，环比+52.52%。 包装业务发展稳健，跨境电商业务承压。分业务看，1）包装业务营收同比增长，盈利能力修复，预计维持稳健发展。公司的主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，2022年公司在中国纸制快消品销售包装市场份额为1.1%。目前公司在全国建设10个大型包装印刷生产基地，旗下包装印刷生产基地及产品已通过多个专业认证资格，拥有完整的质量检测体系。2）跨境电商业务营收同比下滑，短期盈利不及预期。①品牌：公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，目前公司已打造品牌包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。②持续打造吉喵云SaaS服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台。平台致力于为卖家提供选品、建站、营销、支付、仓储、物流、客户管理等全链路一站式服务。 公司维持较高毛利，电商业务扩张限制短期盈利水平。1Q24毛利率40.62%/-5.01pct，环比-4.27pct，归母净利率3.23%/-1.89pct，环比+1.85pct。净利润降幅较大，主要系跨境电商业务净利润有所下降，以及一季度摊销股份支出1085万元同比增加616.02万元所致。费用率方面，1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.27%/4.35%/2.17%/0.47%，同比-2.34/+0.77/-0.23/-0.14pct。销售费用率同比减少，主要系电商业务收入减少对应广告费支出减少所致。 持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化。 投资建议：东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC赋能营销推广，为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.71/88.29/102.09亿元，归母净利分别为4.24/5.06/5.89亿元，同比增长22.9%/19.3%/16.4%，对应PE为15/12/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场竞争加剧，新技术应用不及预期，原材料价格波动。