流通市值:282.42亿 | 总市值:317.89亿 | ||
流通股本:3.28亿 | 总股本:3.69亿 |
凯莱英最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-11 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 落实质量回报双提升,助力业绩持续健康增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点 事件:公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案公告,具体举措:聚焦主业,坚持技术驱动发展;双轮驱动发展战略落地,助力企业保持高质量发展态势;积极拓展客户,致力于成为“全球药品研发生产的合伙人”。我们认为,公司落实“质量回报双提升”行动方案,加速布局战略新兴业务快速发展,未来将开启技术+服务+产品发展战略,持续保持高质量发展态势。 剔除大订单影响主业持续增长,盈利能力稳定提升。公司业绩持续健康增长,营收从2016年的11亿元增至2022年的102.6亿元,年均复合增长率达45%,归母净利润从2016年的2.5亿元增至2022年的33亿元,年均复合增长率达53.5%。截至2023年9月30日,公司扣除大订单营业收入同比增长24.5%。分季度看,2023Q3实现营收17.6亿元(-36.4%),我们预计主要系大订单收入增速放缓所致;实现归母净利润5.2亿元(-46.6%),扣非净利润4.7亿元(-52.5%);2023Q1-3公司整体毛利率54.1%(+7.2pp)。 新兴业务多点开花,打开长期发展天花板。2023Q1-3公司小分子CDMO业务收入55.7亿元(-22%,剔除大订单影响后+25.5%);新兴业务收入8.1亿元(+21.1%)。公司积极开拓新兴业务领域,已将小分子CDMO服务能力扩展至更多类别新药,如多肽、寡核苷酸、单抗、ADC及mRNA及其他服务范围,包括化学大分子CDMO、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子CDMO、合成生物技术等新兴业务,加速布局战略新兴业务快速发展,持续高质量发展态势。 积极推行回购及分红方案,彰显公司信心。2022年9月2日公司股东大会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》,累计以集中竞价交易方式回购公司股份约522.93万股,占公司A股股本的1.53%,合计成交金额7.99亿元;公司2024年1月31日第四届董事会第四十四次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份,资金总额将不低于人民币6亿元(含)且不超过12亿元(含),该议案2024年2月29日公司临时股东大会审议通过;公司上市以来每年现金分红金额约占当年归属于上市公司净利润20%左右,2016-2022年度累计现金分红达13.69亿元(不含回购金额),提升公司价值,维护市场信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为6.32元、4.28元、5.27元,给予2024年28X PE,对应目标价为119.84元,维持“买入”评级。 风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公允价值波动等风险。 | ||||||
2024-03-08 | 太平洋 | 周豫 | 买入 | 维持 | 质量回报双提升,凯莱英在行动 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件: 3月7日晚,公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告,公司积极响应并践行“要活跃资本市场、提振投资者信心”及“要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心”的指导思想。公司始终重视投资者利益,为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升,积极维护市场稳定,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案。 点评: 质量回报双提升,凯莱英在行动。公司制定行动方案的具体举措包括:1)聚焦主业,坚持技术驱动发展;2)双轮驱动的发展战略落地,助力企业保持高质量发展态势;3)积极拓展客户,致力于成为“全球药品研发生产的合伙人”;4)保持业绩稳健增长,与投资者共享发展成果;5)提升公司信息披露质量,重视投资者关系管理。 公司保持高研发投入,业务及客户群体拓展加速,推进经营质量不断提升。1)公司坚持较高的研发投入,着力开发旨在提升企业新质生产力的核心技术,如:连续反应技术、合成生物技术等;2)依托在小分子CDMO领域的优势,公司推动“小分子业务”和“新兴业务”双轮驱动战略快速落地,不断积极开拓新兴业务领域;3)公司已与Top20MNC中的15家建立合作关系,并为其中8家连续服务超过10年。同时,公司积极拓展海内外Biotech客户,致力于成为全球药品研发生产的合伙人。 公司不断回购,分红率保持高水平。1)业绩稳健增长,2016-2022年营业收入CAGR为45.00%,归母净利润CAGR为53.47%,2023年前三季度主业收入(剔除新冠大订单)同比增长24.51%;2)积极推行回购方案,2022年度7.99亿元回购公司股份约523万股;2024年1月再次发布回购方案,预计回购金额为6-12亿元。此外,公司坚持现金分红回报投资者,每年现金分红金额约占当年归母净利润20%左右,2016-2022年累计现金分红13.69亿元。 盈利预测与投资建议:我们预计2023年-2025年公司营收为87.83/79.81/99.26亿元,同比增长-14.3%/-9.1%/24.4%;归母净利为25.38/19.84/25.10亿元,同比增长-23.1%/-21.8%/26.5%,我们给予2024年预测归母净利25倍PE,对应目标市值496亿元,目标价134元/股,持续给予“买入”评级。 风险提示:新签订单或新增项目数不及预期风险、新业务或新客户拓展不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险、地缘政治风险。 | ||||||
2023-11-08 | 浙商证券 | 孙建,郭双喜 | 买入 | 维持 | 凯莱英2023Q3业绩点评:主业较稳健,大药企强劲 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点 跨国药企收入增长强劲,我们持续看好公司2023-2025年小分子CDMO受益商业化兑现,新兴业务加速拓展下主业复合快速增长。 业绩:剔除大订单主业收入高增长 2023Q1-Q3实现收入63.83亿(YOY-18.29%,若剔除大订单影响,收入YOY24.51%),归母净利润22.10亿元(YOY-18.77%),扣非净利润20.36亿(YOY-24.14%)。其中2023Q3收入17.62亿(YOY-36.41%),归母净利润5.24亿(YOY-46.60%),扣非净利润4.68亿(YOY-52.48%)。我们估计利润端下滑主要是2022年大订单基数原因。 业务拆分:小分子CDMO中跨国药企收入仍强劲 2023Q1-Q3小分子CDMO业务实现收入55.65亿元(YOY-22.01%),若剔除大订单影响,同比增长25.45%(2023H1剔除大订单收入YOY为32.96%),来自跨国制药公司收入同比增长66.51%;新兴业务实现收入8.13亿元,同比增长21.05%(2023H1新兴业务收入YOY34.89%)。单独拆分看,2023Q3新兴业务收入YOY在1.21%,我们估计受到投融资景气度不佳影响。 盈利能力:Q3毛利率提升明显,大订单波动导致费用率显著提升 2023Q3毛利率56.91%(同比+10.16pct),净利率29.45%(同比-5.96pct),2023Q3费用率明显提升,其中销售费用率同比提升1.61pct,管理费用率同比提升6.05pct,研发费用率同比提升4.31pct,财务费用率同比提升7.53pct。我们认为费用率提升主要与2022Q3大订单较高基数使得2022Q3费用率较低有关。分业务看我们估计毛利率同比提升原因与2023H1业绩点评趋势较为一致,估计主要是因为汇兑贡献以及大订单驱动。在大订单交付完成后,我们预计公司毛利率和净利率水平会逐渐回归到正常水平。 盈利预测与估值 考虑到大订单盈利能力以及汇兑收益影响超出我们先前预期,我们对上调2023年利润预测。我们预计2023-2025年公司EPS为6.96、4.96和6.23元(前次预测为5.97、5.43和6.80元),2023年11月8日收盘价对应2023年PE为22倍(对应2024年PE为31倍),维持“买入”评级。 风险提示 全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。 | ||||||
2023-11-06 | 中泰证券 | 祝嘉琦,崔少煜 | 买入 | 维持 | 剔除大订单影响主业持续快速增长,期待新兴业务逐步发力 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入63.83亿元,同比下降18.29%;归母净利润22.10亿元,同比下降18.77%;扣非归母净利润20.36亿元,同比下降24.14%。 剔除大订单影响主业持续快速增长,期待新兴业务逐步发力。收入拆分看,2023前三季度剔除大订单影响,整体收入同比+24.5%,其中小分子CDMO收入55.65亿元(-22.01%),若剔除大订单影响,同比增长+25.45%,新兴业务8.13亿元(+21.05%),均呈快速增长态势。此外,2023前三季度跨国制药公司收入同比增长约66.51%。分季度看,2023Q3营收17.62亿元(-36.41%),我们预计主要系Q3收入放缓主要源于大订单增长降低所致。2023Q3归母净利润5.24亿元(-46.60%),2023Q3扣非净利润4.68亿元(-52.48%)。此外,2023年前三季度公司整体毛利率54.13%(同比+7.20pp)。 产能持续扩张,固定资产快速增长,费用率略有回升。2023年前三季度经营性现金流净额28.64亿元(+0.90%)。期末固定资产39.34亿元(+38.68%),在建工程9.82亿元(-31.53%)。费用率方面,2023年前三季度销售费用1.39亿元(+44.38%),费用率2.18%,同比提升0.95pp。2023年前三季度管理费用5.61亿元(+7.59%),费用率8.79%,同比提升2.11pp。2023年前三季度财务费用-1.49亿元,费用率-2.33%,同比提升4.24pp。2023年前三季度研发费用5.61亿元(+26.97%),费用率8.04%,同比提升2.38pp,预计主要系收入大幅增长所致。 盈利预测与投资建议:源于新冠订单受下游需求略有波动,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司收入86.43、81.33、100.30亿元(调整前89.70、93.89、 119.37亿元),同比增长-15.72%、-5.90%、23.32%,源于新兴业务处于投入期,导致成本端或有提升,归母净利润22.08、21.52、23.90亿元(调整前22.77、 23.30、26.12亿元),同比增长-33.12%、-2.54%、11.05%,对应2023-2025年PE估值约24.7、25.4、22.8倍。考虑公司凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者,引领行业快速增长,有望享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 东莞证券 | 魏红梅 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:剔除大订单影响 收入实现较快增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点: 事件:公司发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入63.83亿元,同比下降18.29%;实现归母净利润22.1亿元,同比下降18.77%;实现扣非归母净利润20.36亿元,同比下降24.14%。业绩符合预期。 点评: 剔除新冠大订单影响,收入实现较快增长。2023年前三季度,剔除大订单影响,公司营收同比增长24.51%;小分子CDMO业务实现收入55.65亿元,同比下降22.01%,若剔除大订单影响,同比增长25.45%,其中,来自跨国制药公司收入同比增长66.51%;新兴业务实现收入8.13亿元,同比增长21.05%。 毛利率有所回升。前三季度,公司毛利率同比提升7.2个百分点至54.13%,主要受益于商业化阶段CDMO解决方案毛利率提升;期间费用率同比上升9.67个百分点至16.68%,主要受管理费用率和财务费用率上升影响所致。净利率受期间费用率上升拖累而同比下降0.35个百分点至34.48%。 持续加大研发。公司将坚定不移推进“技术驱动”战略,持续加大研发投入和技术创新。公司2023年上半年研发投入3.23亿元,同比增长22.84%,研发投入处于行业前列水平。公司八大技术中心致力储备前瞻性技术,领跑技术创新,为新布局、新方向的开展提供强有力的技术支持。 投资建议:公司是全球领先、技术驱动型的CDMO一站式综合服务商,小分子业务剔除特定大订单持续增长,战略新兴业务多业务条线蓬勃发展,已进入良性循环。预计公司2023-2024年的每股收益分别为6.58元、6.7元,当前股价对应PE分别为23倍、22.5倍,维持对公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、人才流失、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。 | ||||||
2023-10-31 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:常规收入稳健增长,MNC贡献高增速 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点 常规收入与合同负债稳健增长。2023年前三季度,公司实现营收63.83亿元,同比下降18.29%,若剔除大订单影响,同比增长24.51%;实现归母净利润22.1亿元,同比下降18.77%。Q3单季度,公司营收为17.62亿元(YoY-36.41%),归母净利润为5.24亿元(YoY-46.60%);主要是去年同期大订单高基数影响。2023Q3,公司合同负债为3.56亿元(YoY+18.72%),考虑到去年同期高基数,预计公司当前常规订单增长较快。公司过往年份收入端整体呈逐季增长态势,预计2023全年业绩预期兑现确定性仍然较高。 剔除大订单,各业务均保持较快增长态势。分板块来看,公司小分子CDMO业务实现收入55.65亿元,同比下降22.01%;若剔除大订单影响,同比增长25.45%;其中,来自跨国制药公司收入同比增长66.51%,我们认为主要是MNC项目储备丰富、资金实力雄厚,研发新需求仍然强劲增长,且处于项目中后期及商业化订单较多所致;公司新兴业务实现收入8.13亿元,同比增长21.05%。整体来看,当前美国加息进入尾声,国外融资环境逐步向好,海外biotech订单贡献有望持续修复,海外收入增速有望逐季提升;国内业务受下游融资影响预计仍需要修复时间。 毛利率历史新高,公司积极拓展业务及提升服务能力,费用率均有所上升。2023年前三季度,公司毛利率为54.13%,较去年同期增加7.21个百分点,创历史新高;公司净利率为34.48%,较去年同期下降0.35个百分点;其中Q3单季度公司毛利率与净利率分别为56.91%、29.45%。我们认为主要影响因素有:1)公司技术能力提升;2)大订单影响;3)期间费用率增加;4)汇率波动。整体来看,公司净利率预计将逐渐恢复到疫情前20%-22%左右的水平。期间费用率方面,前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别2.18%、8.80%、8.04%、-2.33%,分别较去年同期增加0.95、2.12、2.38、4.24个百分点;主要原因有:1)销售、管理费用率增加主要是公司积极拓展市场,销售及市场活动投入增加所致;2)研发费用率增加主要是公司加大研发投入所致;3)财务费用率增加主要是汇兑损益及利息收入减少所致。 投资建议:我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为23.77亿元、24.56亿元和36.37亿元,对应EPS分别为6.43元、6.64元和9.84元,当前股价对应PE分别为23.5/22.7/15.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 华西证券 | 崔文亮,徐顺利 | 买入 | 维持 | 常规业务保持稳健增长,跨国药企继续贡献业绩弹性 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件概述 公司公告2023年三季报:2023年前三季度实现营业收入13838863.83亿元,同比下降18.29%、实现净利润22.10亿元,同比下降18.77%、实现扣非净利润20.36亿元,同比下降24.14%。 分析判断: 常规业务保持稳健增长,跨国药企继续贡献业绩弹性 公司23年前三季度实现收入63.83亿元,同比下降18.29%,若剔除大订单影响,同比增长24.51%,呈现稳健增长趋势。分业务来看,小分子CDMO业务实现收入55.65亿元,同比下降22.01%,若剔除大订单影响,同比增长25.45%,其中跨国制药企业贡献收入同比增长66.51%,继续贡献业绩弹性;新兴业务于23H1投产的寡核苷酸中试-商业化生产线,以及将于24年初投产的10000L多肽固相反应釜产能,23年前三季度实现收入8.13亿元,同比增长21.05%,展望未来,公司战略布局的多肽小核酸业务有望逐渐贡献业绩弹性。 业绩预测及投资建议 公司作为国内领先的小分子CDMO供应商,展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素,调整前期盈利预测,即23-25年营业从88.61/86.64/110.43亿元调整为86.66/83.97/105.36亿元,EPS从6.37/5.14/6.53元调整为6.64/4.76/6.28元,对应2023年10月31日150.95元/股收盘价,PE分别为25/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 王班 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:小分子CDMO、新兴业务双轮驱动,打造一站式新药服务平台 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件:10月30日,凯莱英发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营收63.83亿元,同比下降18.29%,剔除大订单影响后同比增长24.51%;归母净利润22.10亿元,同比下降18.77%;扣非归母净利润20.36亿元,同比下降24.14%。Q3公司实现营收17.62亿元,同比下降36.41%;归母净利润5.24亿元,同比下降46.60%;扣非归母净利润4.68亿元,同比下降52.48%。 小分子CDMO业务稳健成长,持续提高合作粘性和服务深度。前三季度小分子CDMO收入55.65亿元,同比下降22.01%,剔除大订单影响后同比增长25.45%,来自跨国制药公司收入同比增长66.51%。2023年上半年公司拥有224个临床前及临床早期项目、52个临床三期项目和34个商业化项目,在临床三期项目中战略性储备潜在重磅靶点,包括GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等,提高持续获取重磅药商业化订单的能力。 双轮驱动发展战略新兴业务,打造全球领先的一站式服务平台。公司将小分子领域相关优势推导到化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域,前三季度新兴业务实现收入8.13亿元,同比增长21.05%。(1)化学大分子CDMO重点发展寡核苷酸业务,上半年承接新项目17个,正在开展2个验证生产项目;多肽业务方面上半年新承接9个项目,持续加速多肽商业化产能建设,预计到2024年上半年固相合成总产能将超过10000L,可满足百公斤级固相多肽商业化生产需求。(2)临床研究业务加大客户和项目拓展力度,在CGT等优势领域新增24个项目,覆盖心血管、内分泌、神经等多个重大疾病治疗领域;截至2023年上半年正在进行的临床研究项目375个,其中2期及以后的项目127个。(3)制剂业务上半年进行中项目订单120个,其中21项为NDA项目,公司顺利通过国家药监局注册现场核查PAI与GMP符合性动态检查,具备从临床到商业化生产的能力。(4)生物大分子项目数量持续增加,截至2023年上半年在手订单43个,其中IND项目14个、BLA项目1个;公司积极拓展海外市场和中后期项目,上半年承接3个海外IND项目订单并且获取首个一体化服务ADC项目的BLA订单,客户认可度持续提升。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.54/30.00/38.41亿元,对应PE分别为21/20/16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。 | ||||||
2023-10-31 | 平安证券 | 倪亦道,叶寅 | 买入 | 维持 | 剔除大订单保持增长态势,新兴业务持续推进 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事项: 公司发布2023年三季报,单Q3实现营收17.62亿元(-36.41%),实现归母净利润5.24亿元(-46.60%),扣非后归母净利润为4.68亿元(-52.48%)。 平安观点: Q3订单结算较少,估计与订单交付节奏有关 前三季度公司实现营收63.83亿元(-18.29%),若剔除大订单,同比增长24.51%,其中核心业务小分子CDMO实现营收55.65亿元(-22.01%),若剔除大订单,同比增长25.45%。以此估算,单Q3公司实现收入17.62亿元(-36.41%),若剔除大订单,同比增长超10%,继续保持增长。公司9月末存货科目在大订单持续交付的情况下仍比年中增加近1亿元,我们推测Q3单季度收入结算较少系公司正常订单交付周期所致。 公司Q3单季度综合毛利率为56.91%(同比+10.16pct,环比-0.58pct),在高毛利率大订单规模显著收缩的情况下仍保持了相当高水准的毛利率,一定程度上反映出公司高品质常规项目数量较大。费用率方面,由于Q3单季确认收入较少,而上年同期大订单等项目交付较多,当季费用率上升较多,销售、管理、研发费用率分别为3.23%(+1.61pct)、12.85%(+6.04pct)、10.77%(+4.31pct),带领公司净利率向正常水平回归。 新兴业务稳步推进,多肽产能进入快速扩张期 公司新兴业务持续推进,前三季度实现收入8.13亿元(+21.05%),Q3单季度实现收入约2.82亿元,估计其中初具规模的化学大分子业务能够保持15-20%的较快增速。 公司天津西区化学大分子产能正在紧锣密鼓建设,估计年底前可新增200 0L固相合成产能,为多肽业务的承接和扩量做好准备。公司长期来借助先进技术领先布局各新兴制药领域,其先发优势具可复制性和可延续性,尽管创新药行业短期面临融资压力,我们对公司新兴业务的长期发展仍保持较强的信心。 维持“强烈推荐”评级。考虑国内外医药投融资情况以及常规项目盈利情况,调整2023-2025年EPS预测为7.22、5.41、7.00元(原6.40、5.73、7.26元)。公司股价前期已有调整,在行业相对困难的情况下,订单向龙头企业集中,公司的能力、口碑优势进一步显现,未来随医药投融资改善,公司有望取得更好的行业地位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)若全球药物创新投入和外包比例不及预期,会影响CDMO行业发展;2)药品研发失败将导致项目终止,CDMO丢失对应订单;药品上市销售不及预期,将导致CDMO订单无法顺利放量;3)若出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,企业可能丢失订单乃至客户;4)主要客户来自欧美,订单以外币计价,汇率波动可能造成汇兑损益。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 主业稳健发展,MNC端收入高速增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 业绩简评 10月29日晚间公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入63.83亿元(-18.29%),归母净利润22.1亿元(-18.77%),归母扣非净利润20.36亿元(-24.14%);单三季度公司实现营业收入17.62亿元(-36.41%),归母净利润5.24亿元(-46.60%),归母扣非净利润4.68亿元(-52.48%)。 经营分析 主业拆分:剔除大订单后主业增长24.51%。1)2023年1-9月,公司实现营业总收入63.83亿元,同比下降18.29%,若剔除大订单影响,同比增长24.51%。2)小分子CDMO业务实现收入55.65亿元,同比下降22.01%,若剔除大订单影响,同比增长25.45%,其中,来自跨国制药公司收入同比增长66.51%;3)新兴业务实现收入8.13亿元,同比增长21.05%。 特殊大订单收入下降带来费用率边际提升,毛利率持续提升彰显公司竞争优势。前三季度,公司销售费用率为2.18%,同比增加0.95pp;管理费用率8.8%,同比增加2.12pp;研发费用率8.04%,同比增加2.38pp。前三季度公司毛利率为54.13%,同比增加7.21pp;单三季度公司毛利率为56.91%,同比提升10.16%。 多肽产能有序释放。报告期内,公司积极推动产能建设,预计到2024年上半年固相合成总产能将超过一万升,可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。 盈利预测、估值与评级 考虑到,我们小幅下调公司2023/2024/2025年EPS预测至6.48/7.36/9.42元(原为9/12/10.42/12.34元),公司股票现价对应PE估值为25/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。 |