鹏鼎控股(002938) 事件：公司发布1月营收月报，2025年1月，公司实现合并营业收入27.03亿元，同比增长1.08%。 点评：1月营收增长稳建，看好16E机型对于淡季稼动率和业绩拉动。2025年1月，公司实现营收27亿元，同比增长1.08%。2024年1月实际工作日为22天，2025年受春节假期影响，1月份实际工作日为19天，考虑到2024、2025年春节假期安排存在错配情形，2025年1月营收增长稳健，预计春季16E新机型发布有望对一季度业绩增长形成支撑。 Apple Intelligence软硬件持续创新有望带动iPhone换机周期和苹果硬件产品创新，公司为苹果PCB供应商有望充分受益：①苹果AI仅支持15Pro及以后机型，AI有望开启新一轮iPhone换机周期，iPhone目前在推出Apple Intelligence地区销量同比表现超越未推出Appleintelligence的国家及地区；②苹果与国产大模型厂商合作有望加速Apple Intelligence入华，同时16E新机型发布+国补政策等有望拉动苹果中国区销量。2月13日，蔡崇信确认苹果与阿里巴巴的合作，阿里巴巴将作为主要合作伙伴负责开发一个内置系统，以分析和修改iPhone、iPad和Mac中国用户的AI模型，百度作为次要合作伙伴，负责视觉智慧等功能的开发；iOS18.4或将于4月正式发布，中文版的Apple Intelligence也将于该版本中正式亮相，伴随16E新机型与Apple Intelligence的推进，iPhone在中国的销售情况有望得到改善，并拉动公司业绩增长；③iPhone17系列有望成为首款硬件层面AI能力跃升的iPhone，助力开启新一轮iPhone换机周期；④M系列芯片融合NPU算力，iPad&Mac升级也有助于拉动苹果PC换机周期，同时打通各硬件AI应用，形成个人AI体验闭环，强化苹果产品AI生态优势； AI服务器与智能汽车快速发展催生PCB产品增量需求，公司积极拓展下游应用领域。AI技术的广泛应用推动AI服务器市场的繁荣，作为AI技术的核心载体，AI服务器对PCB产品的需求激增，根据Prismark预估，全球服务器及储存用PCB市场规模在2028年将达到138亿美元，其中高阶HDI板，由于更高的电路密度、更小的导孔尺寸和优异的传输性能，将成为AI服务器的关键部件，预期未来对高阶HDI板的需求将稳健增长；目前，汽车行业在电气化、智能化和网联化的驱动下，ADAS、智能座舱、动力控制、安全控制等领域催生中高端PCB板的需求持续增长，根据Verified Market Rearch预测，2028年全球汽车PCB板市场规模将达到124.8亿美元。公司积极把握AI服务器与智能汽车发展带来的PCB需求，在汽车产品开发领域，产品已与多家国内厂商开展合作，并取得国际客户的认证通过，在服务器领域，公司积极推动淮安园区与国内外服务器大厂合作，已有多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，此外，公司以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，公司将有望在未来行业竞争格局中占据优势地位。 投资建议：考虑到部分新产品销量不及预期、2024H1毛利率承压等因素，将公司24/25年营收由421/469下修到351.4/404亿，归母净利润由52/60亿元下修到37/45亿元，新增26年营收441亿元，归母净利润50亿预测，维持”买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、AI硬件创新不及预期、新下游应用领域拓展不及预期

鹏鼎控股(002938) 投资要点 紧跟AI发展浪潮，专注发展高阶产品。AI的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着AI产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆AI”时代的到来。一方面，以AI服务器引领的相关PCB产品市场快速成长。为未来PCB应用中成长动能最强的领域。同时，随着AI服务器性能的提升，对PCB要求更高，预计将大幅提升HDI产品的应用。另一方面，进入2024年以来，各大品牌厂商纷纷推出具备AI功能的PC及手机等产品。2024年作为AIPC及AI手机的发展元年，尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但预计仍将为手机及PC等成熟市场注入一番创新热潮，带来整体销量的增长。而随着相关产品AI功能及技术的不断进化，未来预计也将带动电子元器件的技术升级与革新，PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。公司始终坚持专注发展高阶产品，积极布局、开发具有未来潜力市场的技术，以占领AI产业发展的技术高地，在新一轮AI发展浪潮中，也将斩获发展新动能。 智能手机及消费电子复苏态势，不断扩大市场份额。公司主要业务为通讯用板（以智能手机用板为主）及消费电子及计算机用板，下游行业周期对公司业绩影响较大。2023年以来，受行业景气度下行影响，公司经营受到较大压力。进入2024年，消费电子呈现了一定的复苏态势。同时，在经历了连续8个季度的下跌后，以PC为代表的消费电子市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长。在此背景下，唯有在技术、管理和资金方面具备综合优势的企业，才能有效应对行业波动，实现逆境中的稳健成长。作为行业的领军企业，公司依托强大的综合实力，持续扩大市场份额，实现“大者恒大，强者恒强”的发展态势。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润35.4/41.2/46.1亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发不及预期。

鹏鼎控股(002938) PCB龙头企业，受益AI Phone趋势，业绩逐步向好。鹏鼎控股为国内PCB龙头厂商，产品线涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等产品，下游宽泛，主要应用于通讯电子产品、消费电子、智能汽车和人工智能服务器等领域。目前FPC占据公司的主要营收，终端以手机为主。2023年公司受部分行业因素影响，业绩短期承压，实现营收321亿元（同比-11%），归母净利润33亿元（同比-34%）。2024年受益AI Phone趋势，海外大客户积极备货，预计公司全年稼动率显著提升，营收利润有望实现高速增长。 FPC布局更灵活，行业APS增长逐步放缓。FPC在空间维度以及连接方面优于PCB，因此FPC被广泛应用于小型化、轻量化的消费电子产品市场。该产品具备一定技术壁垒，且手机终端厂对FPC的研发效率要求也在逐步提高。行业已经经过两个阶段的高速增长，FPC增长第一阶段主要源于智能手机渗透率提升。自2010年iPhone4的爆款开启了智能手机高速增长的时代，根据IDC数据，智能手机在2010-2016市场年增长率最高可达60%，由3亿部迅速增至14.73亿部。FPC高速增长第二阶段是其在手机内单机价值量不断提高，根据头豹研究院数据，从2010年的iPhone4（PFC用量10块）开始，随着摄像头、指纹识别、Face ID等模组的逐步增加，FPC在2020年的iPhone12机型中已经增长至30块，单机价值量成几何式增长。当前手机创新逐步接近瓶颈、FPC单机价值量增速逐步放缓。 苹果引领FPC发展，供应链全球化打开鹏鼎收入空间。苹果长期以来作为智能手机技术创新的领导者，从最初的iPhone3G的FPC天线设计结构，到历代革新如指纹识别、双摄像头、OLED屏幕、无线充电等都通过FPC来实现，不断提高FPC的单机价值量。随着新CEO推动供应链全球化，鹏鼎逐步开始在大客户起量。根据我们对2016-2019年鹏鼎的收入增量的测算，预计公司在大客户内FPC的份额基本保持在33%左右，受益海外大客户的技术创新以及终端销量，公司近10年收入显著提升。 稳定良率创新保障订单，股东背景使其具备生产优势。稳定FPC工厂稼动率的核心在于持续拿到高价值量的大单品订单（外部因素），以及能够稳定的在每年的设计、打样、测试、量产环节中保障技术的良率（内部因素）。富士康作为公司股东，其庞大的客户网络和行业地位为鹏鼎控股带来了显著的订单优势。同时FPC属于先发优势行业，且重资产投入劝退后入玩家，持续的研发保障每年的单品良率，稳定的良品率是公司的保障业绩的护城河。大客户为保障供应链与终端产品质量，稳定良率仍是产业链公司重要的护城河。 盈利预测与投资评级：AI技术对PCB业务具有显著推动作用，尤其带动FPC量价齐升，公司有望持续提升在A公司软板供应链中的市场份额，该部分有望为公司持续贡献利润增长点。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为35/41/47亿元，当前市值对应PE为20/17/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游消费电子需求不及预期，客户集中度高等。

鹏鼎控股(002938) 事件 鹏鼎控股发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；实现扣非归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%。 投资要点 24Q3业绩表现亮眼，盈利能力同步提升 2024Q3公司实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%，环比增长365.37%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率23.62%，环比上升8.14pct；实现销售净利率11.48%，环比上升7.02pct。 AI赋能电子行业，高端PCB行业市场空间打开 从行业层面来看，2024年消费电子复苏带动PCB行业的回暖。AI赋能消费电子领域，为行业的创新带来前所未有的驱动力，算力相关产品以及端侧AI的发展都将进一步为PCB行业带来持续的催化。根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%，2028年PCB行业总产值将达到904亿美元。同时，AI手机、AIPC、AI服务器与折叠屏等终端产品的迭代趋势为PCB行业的发展不断增添新的动力。从上游PCB的角度来看，AI终端的加速落地对处理器的性能要求也相应提升，带动PCB向高质、高速、高精度、散热性以及细线路等方面升级。由于端侧AI需要更强大的计算能力，主板将采用价值量更高的18至20层的SLP。同时，高端AI手机上有传感器增加、电路复杂化以及性能提升等特性，FPC的用量也有望进一步提升。苹果引领全球PCB产业创新趋势，IPhone17系列预计将推出超薄机型新品并且更加完整地体现Apple Intelligence生态。届时，市场对于PCB的需求将进一步升级，SLP载板和更加轻薄的PCB产品有望迎来发展机遇。此外，在服务器领域，AI服务器出货量的持续增长也进一步推动高端PCB市场的需求。我们认为在AI赋能电子行业的大趋势下，PCB的价值量以及用量都有望得到提升。 高端PCB解决方案供应商，产能扩充迎接AI时代 公司具备为不同客户提供全方位PCB产品及解决方案的强大实力，打造全方位的PCB产品一站式服务平台，主要PCB产品根据下游应用可以分为通讯用板、消费电子用板、汽车以及服务器用板等；根据产品类型可以分为盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等。核心技术方面，公司所生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，在触控感压FPC模组、动态弯折FPC模组、超长尺寸FPC组件、高速低损FPC模组、低轨卫星高阶板、新型折叠屏模组板、高速运算AI主机板及超薄智能机等方面均已实现高端PCB产品制程能力开发和产业化的能力。产能建设方面，淮安第三园区主要面向高阶HDI及SLP产品。其中，淮安第三园区一期预计总投资42亿元，第一条产线于2023年建成并投入运营，整体园区将于2027年完成；台湾高雄园一期投资27.39亿元，定位更高端的、应对AI变革的软板产品，将于2025年投产；泰国园区一期投入2.5亿美元，主要针对汽车、服务器产品，将于2025年投产。客户方面，公司客户主要为境外企业，主要包括苹果、诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信等国际领先企业。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为380.88、450.12、510.17亿元，EPS分别为1.72、2.16、2.59元，当前股价对应PE分别为20.1、16.0、13.3倍，我们认为公司作为国产PCB领导者，有望受益于下游消费电子迭代升级的趋势，维持“买入”投资评级。 风险提示 全球宏观经济波动加大；消费电子行业复苏不达预期；汇率变动风险；国际贸易摩擦进一步加剧；原材料和能源紧缺及价格上涨等风险。

鹏鼎控股(002938) 事件：公司10月合并营业收入为43.63亿元，较去年同期的合并营业收入减少2.18%。公司24年前三季度实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；扣非后归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%。 消费电子市场温和复苏，汽车电子+AI服务器持续深耕。公司24Q3实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%；扣非后归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%。分产品来看，公司消费电子/汽车及服务器/通讯电子营业收入分别为69.12/7.29/157.76亿元，同比增速分别为22.03%/102.52%/9.53%，主要受益于消费电子产品市场温和复苏，海外大客户新机发布，以及公司份额持续提升，推动公司业绩增长。 把握终端新机发布大趋势，端侧AI发力。公司前瞻性技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，项目一期工程已投产，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。伴随品牌厂商陆续推出AIPC、AI手机等端侧产品，公司作为行业龙头有望持续受益。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为362.27、420.37、459.84亿元，同比增速分别为12.98%、16.04%、9.39%；归母净利润分别为37.18、45.88、49.86亿元，同比增速分别为13.10%、23.42%、8.68%，对应24-26年PE分别为22X、18X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。

鹏鼎控股(002938) 公司2024Q3营收同环比双增，盈利能力环比修复，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入234.87亿元，同比+14.82%；归母净利润19.74亿元，同比+7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比+8.89%；毛利率20.47%，同比+0.18pcts，净利率8.40%，同比-0.61pcts。其中，2024Q3营收实现103.6亿元，同比+16.14%，环比+60.89%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.37%；毛利率23.62%，同比+0.78pcts，环比+8.14pcts。公司作为消费电子用PCB行业龙头，将深度受益消费电子行业景气复苏叠加AI景气度，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为35.52/44.17/48.62亿元，对应EPS为1.53/1.91/2.10元，当前股价对应PE为23.9/19.2/17.5倍，维持“买入”评级。 各领域全面布局多点开花，夯实未来增长之基 2024Q1-3公司期间费用率10.42%，同比+0.35pcts。其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比-0.06pcts、-0.7pcts、+0.78pcts、+0.34pcts。通讯电子及消费电子领域：公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新，提前做好相关技术布局，公司针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目。车用产品的开发领域：2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。服务器领域：得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。其中，公司泰国园区一期计划投资2.5亿美金，预计2025年下半年认证打样。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

鹏鼎控股(002938) 主要观点： 事件 2024年10月31日，鹏鼎控股公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入234.9亿元，同比增长14.8%，前三季度归母净利润19.7亿元，同比增长7.1%，前三季度扣非归母净利润19.3亿元，同比增长8.9%。对应3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%，单季度归母净利润11.9亿元，同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润11.7亿元，同比增长13.7%。 三季度表现亮眼，期待AI Phone机型周期 公司3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度毛利率23.6%，同比增长0.8pct，环比增长8.1pct，经历二季度的毛利率波动之后，公司毛利率逐渐回归正常；从期间费用来看，3Q24单季度11.1亿元，同比增长2.4亿元，主要增长来自研发费用约1.1亿，财务费用约2.0亿，管理费用则下降约0.7亿。市场一度担忧公司净利率会受到汇兑的负面影响，但从实际结果看，3Q24公司净利率11.5%，同比近乎持平，财务费用虽然大幅增加，但公司的收入规模扩张，抵抗了汇兑的影响。如果排除掉汇兑的影响，我们认为公司实际的经营表现更佳。 站在当前时点，我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone6和iPhone12： 1）iPhone6于2014年9月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的Plus版本，发售后6个月销量突破1亿部（Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底） 2）iPhone12于2020年10月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持5G的iPhone机型，销量于2021年4月突破1亿部，基本追平iPhone6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长39%。 iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，外观设计变化同样会带来内部堆叠结构的变化，有利于零部件环节的创新，我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长。 投资建议 我们维持前期盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应的EPS分别为1.62、1.90、2.06元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为23.2、19.8、18.2x。维持“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。

鹏鼎控股(002938) 事件描述 公司公告2024年三季报。前三季度收入234.87亿同比+14.82%，归母净利润19.74亿，同比+7.05%，扣非归母净利19.29亿同比+8.89%；单三季度收入103.60亿元，同比+16.14%，环比+60.89%，归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.66%。 事件点评 公司2024年前三季度收入稳定增长，消费电子旺季收入稳健增长。2024年大客户新机备货较去年有一定增长，同时公司积极扩展新料号及提升份额，消费电子旺季收入同比稳健提升。毛利率Q3季度23.62%，同比提升 0.78pct，旺季稼动率改善直接提升毛利率水平，费用端受汇兑影响，财务费用较去年有所减少。 AI终端引领消费电子终端新一轮创新，公司紧跟行业趋势，打开PCB下游广阔成长空间。公司对下游需求的变化保持高度敏感，在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局。根据Prismark预估，2023年全球服务器及存储PCB市场规模82亿美元，至2028年成长至138亿美元；2024年AI手机占整体手机出货量20%，至2028年提升至70%。首批AppleIntelligence功能已推出，后续伴随更多手机端AI功能推出，手机销量的提升以及对PCB用量和料号的提升，将推动公司长期发展。 投资建议： 预计公司2024-2026年归母公司净利润37.32/45.17/51.90亿元，同比增长13.5%/21.0%/14.9%，对应EPS为1.61/1.95/2.24元，PE为23.3/19.3/16.8倍，维持给予“增持-A”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。

鹏鼎控股(002938) 事件：鹏鼎控股10月30日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28亿元，同比+8.89%。其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。 业绩符合预期，关注大客户创新。公司2024年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28亿元，同比+8.89%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.54%/7.30%/-1.06%，同比-0.06pct/-0.70pct/+0.34pct/+0.78pct。 其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，我们认为主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升。 端侧AI创新，SLP加速。在算力相关产品及端侧相关产品的创新的背景下，PCB行业市场规模持续增长，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%。在通讯电子及消费电子领域，公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目。 泰国产能加速，服务器+汽车贡献增量。新产品方面，公司积极把握AI服务器及智能车的创新。在车载领域，24H1公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户认证通过，预计24H2开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，24H1公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，此外，为打入更多头部客户的AI服务器产品，公司正加快泰国园区建设。 投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为33.3/45.1/50.4亿元，对应现价PE为26/19/17倍，公司为PCB龙头、深度绑定A客户，维持“推荐”评级。 风险提示：下游出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。

鹏鼎控股(002938) 公司发布2024年三季报，公司24Q3收入利润环比彰显弹性，伴随AI浪潮驱动，公司有望加速兑现业绩，维持评级。 支撑评级的要点 公司24Q3收入利润环比彰显弹性。公司24年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，实现扣非归母净利润19.29亿元，同比+8.89%。盈利能力来看，公司24年前三季度实现毛利率20.47%，同比+0.18pct。单季度来看公司24Q3实现营收103.60亿元，同比+16.14%/环比+60.89%，实现归母净利润11.90亿元，同比+15.26%/环比+314.66%，实现扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%/环比+365.37%，公司24Q3实现毛利率23.62%同比+0.78pct/环比+8.14pcts。随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，实现了营业收入的稳步成长。 消费电子行业周期性发展，沉着把握行业复苏态势。步入2024年，消费电子呈现了一定的复苏态势，但24Q3来看，行业仍有所波动。1）PC方面：根据IDC数据，虽然全球经济显示出复苏迹象，但2024年第三季度全球传统PC出货量同比下降2.4%，达到6,880万台。由于成本上升和库存补充等因素影响，上一季度出货量激增，导致这一季度略微放缓。2）手机方面：根据IDC数据，24Q3全球智能手机出货量同比增长4.0%至3.161亿部，实现连续第五个季度的增长，为今年下半年的强劲开局奠定了基础。其中，苹果的出货量同比增加3.5%至5600万部，以17.7%的市场份额排名第二，iPhone16系列的发布保证了这一增长。尽管行业呈现“旺季不旺”态势，公司24Q3销售情况仍具备较大韧性。 Apple Intelligence如期上线，放眼端侧全新成长。美国当地时间10月28日，苹果向用户正式推送了iOS18.1，该更新包括苹果开发的人工智能工具AppleIntelligence。Apple Intelligence现支持iPhone16全系列、iPhone15Pro、iPhone15Pro Max、搭载A17Pro、M1或后续芯片的iPad设备以及搭载M1或后续芯片的Mac设备。同时，苹果公司还发布了配置M4芯片和Apple Intelligence的新款iMacAI的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着AI产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆AI”时代的到来。尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但伴随大客户下一代机型的发布，或将为手机这一成熟市场注入创新热潮，进而带来整体销量的增长，公司有望深度受益。 估值 考虑公司24年前三季度收入实现同比增长，24Q3利润环比高增，但考虑含研发投入、财务费用在内的成本端等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入368.34/418.95/477.90亿元，实现归母净利润分别为35.58/45.61/51.50亿元，对应2024-2026年PE分别为23.9/18.6/16.5倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧AI红利，维持评级。 评级面临的主要风险 下游需求复苏不及预期、端侧AI技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。