流通市值:546.83亿 | 总市值:548.09亿 | ||
流通股本:23.15亿 | 总股本:23.20亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-17 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩短期承压,静待行业周期反转 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 2023Q3业绩短期承压,静待行业周期反转,维持“买入”评级 公司2023前三季度实现营收204.56亿元,同比-17.49%;归母净利润18.44亿元,同比-43.50%;扣非净利润17.71亿元,同比-44.39%;毛利率20.28%,同比-2.32pcts。2023Q3单季度实现营收89.20亿元,同比-15.85%,环比+83.24%;归母净利润10.32亿元,同比-43.82%,环比+162.50%;扣非净利润10.31亿元,同比-43.30%,环比+206.93%。考虑短期需求疲软等因素,我们下调2023-2025年业绩预期,预计2023-2025年归母净利润为36.65/43.97/52.08亿元(前值为47.48/56.71/64.67亿元),对应EPS为1.58/1.89/2.24元(前值为2.05/2.44/2.79元),当前股价对应PE为13.9/11.6/9.8倍,公司新兴产品布局有助业绩稳健增长,维持“买入”评级。 下游需求疲软,盈利水平同比下滑,静待周期反转 盈利能力:公司2023Q3单季度毛利率为22.83%,同比-3.89pcts,环比+8.09pcts。毛利率同比下滑主要受平板、电脑等产品需求下行影响,产品价格压力增大所致。 期间费用:2023Q3单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67%/3.78%/5.92%/-0.66%,环比-0.3/-1.3/-4.3/+8.1pcts。其中财务费用率大幅增加主要系汇兑收益减少所致。 多项新兴业务布局,推动公司业绩稳健增长 分业务来看,在AR/VR领域,公司通过与全球领先的品牌厂商合作,已成为国内外主流产品的供应商;在汽车领域,公司应用于电池模块的FPC类产品、雷达运算板、域控制器产品已经量产供货,激光雷达板已有技术储备并开始样品认证。在服务器领域,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,目前已切入全球知名服务器客户供应链。此外,为了应对未来业务扩张,公司积极扩充产能,泰国、高雄第一期计划2025年投产,淮安第三园区整体投资计划2027年完成。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。 | ||||||
2023-08-24 | 天风证券 | 潘暕,俞文静 | 买入 | 维持 | 23H1业绩短期承压,看好AI服务器+汽车电子新动能 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入115.35亿元,yoy-18.71%,实现归母净利润8.12亿元,yoy-43.08%,实现扣非归母净利润7.40亿,yoy-45.85%。 公司23H1业绩承压。从上半年整体情况来看,23H1实现营业收入115.35亿元,yoy-18.71%,实现归母净利润8.12亿元,yoy-43.08%,实现扣非归母净利润7.40亿,yoy-45.85%。从第二季度单季情况来看,23Q2实现营业收入48.68亿元,yoy-31.57%,qoq-26.98%,实现归母净利润3.93亿元,yoy-52.80%,qoq-6.02%,实现扣非归母净利润3.36亿元,yoy-56.74%,qoq-16.81%,业绩表现不佳主要受到消费电子行业整体疲软+去库存压力高企的影响。从具体业务情况来看,公司主要营业收入来源为通讯用板产品,23H1营业收入达到84.20亿元,占比73%,yoy+3.09%,毛利率18.13%。消费电子及计算机用板业务占比从去年同期的41.52%下降至24.95%,23H1营业收入为28.78亿元,yoy-51.15%。汽车/服务器用板业务实现扩张,23H1营业收入为2.21亿元,yoy+70.33%。 主要业务有望探底回升,新兴产品或贡献新动力。通讯用板及消费电子及计算机用板为公司95%营业收入的来源,下游景气度下行使公司短期业绩承压。从行业整体情况来看,2022年开始PCB整体需求走弱。根据Prismark数据,23Q1整体PCB市场环比22Q4下降13.1%,同比22Q1下降20.3%,随着行业周期筑底+去库存结束+下半年行业旺季到来,业绩压力有望缓和。随着AR/VR、元宇宙等新兴产品出现,相关产品功能迭代+应用场景拓宽,有望带动消费电子迎来新一轮增长周期。公司技术储备为新产品奠定基础,公司在5G通讯模组技术的基础上预研6G技术,利用既有高频高速产品技术推动高阶HDI发展。 AI服务器+汽车电子产业化拓展,新业务空间广阔。根据Prismark数据,2022-2027年服务器及储存设备领域、汽车领域PCB产品CAGR分别为7.6%、6.2%,预计将成为PCB细分产品应用增长最快的领域。公司新业务发展已实现突破:1)车用产品开发领域:公司在23H1完成雷达运算板量产,激光雷达已进入样品认证阶段;域控制器产品在2020年开始进行样品认证,目前已实现稳定量产出货,后续将配合客户进行L3等级新产品开发及打样。2)服务器领域:公司主力量产机种板层由10-12L升级至16-20L水平,进入全球知名服务器客户供应链。 投资建议:考虑消费电子需求恢复缓慢,将公司23-24年归母净利润52、59亿元下调至45、52亿元,预计25年归母净利润为60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新产品研发不及预期、原材料价格上涨 | ||||||
2023-08-17 | 西南证券 | 王谋,徐一丹 | 买入 | 首次 | 业绩短期承压,下半年业绩有望逐步修复 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 投资要点 事件:公司发布]2023年半年报,公司实现营业收入115.4亿元,同比下降18.7%;实现归母净利润8.1亿元,同比下降43.1%。 受下游需求低迷影响,公司业绩短期承压。1)从营收端来看,公司Q2单季度营业收入为48.7亿元,同比下降31.6%、环比下降27.0%;收入下滑主要因为消费电子行业需求低迷,行业整体仍存在去库存压力。分业务来看,23H1公司消费电子及计算机用板业务收入约28.8亿元,同比下降51%;通讯用板业务表现收入约84.2亿元,同比微增3.1%。2)从利润端来看,Q2单季度归母净利润为3.9亿元,同比下降52.8%、环比下降6.0%。23H1公司毛利率为18.3%,同比下滑1.2pp,主要受消费电子及计算机用板业务毛利率同比下滑4.9pp影响;净利率为7.0%,同比下降3pp。3)从费用端来看,23H1公司期间费用率较上年同期有所上行,其中销售费用率约为0.7%,同比增加0.18pp;管理费用率为4.6%,同比增加0.8pp;研发费用率为7.8%,同比增加2.6pp。 加快XR、服务器、汽车领域业务布局。在XR领域,公司已成为该领域头部品牌的重要供货商。在服务器领域,公司在技术上持续提升厚板HDI的能力以应对AI服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由10-12L升级至16-20L,并已切入全球知名服务器客户供应链。在汽车领域,23H1公司的雷达运算板顺利量产,域控制器产品也进入稳定量产出货状态,后续公司将继续配合客户进行L3等级的新产品开发和打样,提升车用PCB的市占率。 积极推进高阶产品的产能建设,产能放量有望打开新的成长空间。为了顺应市场的需求,2023年3月,公司计划实施年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目、年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目,以提升公司HDI、SLP高阶产品的产能、加速发展服务器、汽车领域PCB业务。未来随着新建产能的释放,公司服务器、汽车用板业务有望进入加速放量期。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.0、53.7、63.4亿元。考虑到公司在PCB领域位居全球龙头的地位、23H1和2024年下游需求或有逐步回暖预期,汽车和服务器等新业务逐渐放量,叠加公司新产能建设未来不断落地、释放,我们保守给予公司2024年13倍PE估值,对应目标价30.0元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产能建设进度或不及预期;下游需求回暖或不达预期。 | ||||||
2023-08-11 | 开源证券 | 罗通 | 买入 | 调高 | 公司信息更新报告:上半年短期业绩承压,汽车及服务器注入新动能 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 2023年上半年业绩短期承压,下半年有望缓和,上调为“买入”评级 2023年8月10日,公司发布2023年半年报,2023H1实现营收115.35亿元,同比-18.71%;归母净利润8.12亿元,同比-43.08%;扣非净利润7.40亿元,同比-45.85%;毛利率18.31%,同比-1.21pcts。2023Q2单季度实现营收48.68亿元,同比-31.57%,环比-26.98%;归母净利润3.93亿元,同比-52.80%,环比-6.02%;扣非归母净利润3.36亿元,同比-56.74%,环比-16.81%。考虑短期消费市场疲软等因素,但我们看好未来需求提升和公司业务领域拓展,因此我们下调2023年业绩预测,上调2024年并新增2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为47.48(-4.09)/56.71(+1.39)/64.67亿元,对应EPS为2.05(-0.17)/2.44(+0.06)/2.79元,当前股价对应PE为11.5/9.6/8.4倍,我们看好公司产品线持续扩张,同时估值处于低位,上调为“买入”评级。 传统主营业务承压,新产品线进展顺利,汽车及服务器提供成长新动能 2023上半年公司传统主营业务受行业景气低迷影响而承压,其中消费电子及计算机用板营收28.78亿元,同比-51.15%,毛利率为19.06%,同比-4.9pcts。不过在如此严峻的环境下,通讯用板业务依然取得营收84.20亿元,同比+3.09%,毛利率为18.13%,同比+1.77pcts。随着经济与消费需求稳步复苏、行业周期探底回升,下半年行业旺季到来,公司短期业绩压力将得到缓和。2023H1公司汽车及服务器用板取得了不俗的成绩,营收为2.21亿元,同比+70.33%,营收占比1.92%,同比+1.01pcts。公司正在加快推进相关业务线的进展。在汽车板领域,公司完成雷达运算板顺利量产,正在储备激光雷达技术及样品认证;域控制器已有产品量产并在开发L3等级新产品、新客户,进一步提升车用PCB市占率。在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,因应未来AI服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由10~12L升级至16~20L水平,并已切入全球知名服务器客户供应链。 风险提示:下游需求恢复不及预期;新产品推广不及预期;原材料价格上涨。 | ||||||
2023-08-11 | 中泰证券 | 王芳,刘博文 | 买入 | 维持 | 鹏鼎控股:23H1业绩承压,拓展新领域打开成长空间 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 投资要点 事件概述 公司发布 2023 年中报,公司上半年实现营收 115.35 亿元,同比下降 18.71%;归母净利润8.12 亿元,同比下降 43.08%;扣非归母净利润 7.4 亿元,同比下降 45.85%;毛利率 18.31%,同比下降 1.21pct,净利率 7.04%,同比下降 3.01pct。经测算,公司 2023Q2 实现营收 48.68 亿元,同比下降 31.57%,环比下降 26.98%;归母净利润 3.93 亿元,同比下降 52.8%,环比下降 6.21%;扣非归母净利润 3.36 亿元,同比下降 56.74%,环比下降 16.83%;毛利率 14.75%,同比下降 4.47pct,环比下降 6.16pct,净利率 8.08%,同比下降 3.63pct,环比下降 1.8pct。 消费电子景气度低迷,上半年公司业绩承压, 分行业来看,2023H1 公司通讯用板实现营收 84.2 亿元,同比增长 3.09%,消费电子及计算机用板实现 28.78 亿元,同比下降 51.15%,汽车服务器用板实现营收 2.21 亿元,同比增长70.33%。23H1 消费电子行业持续疲软,去库存压力较大,通讯用板业务及消费电子及计算机用板占公司整体营收超过 95%,下游终端产品的景气下行给公司短期业绩增长带来压力,预计随着行业去库存的结束,行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来,短期业绩压力将得到缓和;在 AI 服务器及新能源车领域,公司进行了产品及技术的研发布局,目前公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。 加大布局服务器/汽车领域,后续增长动力足 1)服务器领域:公司在技术上持续提升厚板 HDI 能力,因应未来 AI 服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由 10~12L 升级至 16~20L 水平,并已切入全球知名服务器客户供应链 2)新能源车领域: 23H1 公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达的技术储备及样品认证。针对域控制器产品,公司 2020 年开始进行样品认证,目前已进入稳定量产出货的状态,后续工作重点是配合客户进行 L3 等级的新产品开发及打样,同时持续扩大客户的广度,进一步提升车用 PCB 的市占率;3)为配合客户要求,完善公司全球化布局战略,公司拟投资 2.5 亿美元在泰国兴建生产基地,将进一步完善公司全球化布局,提升公司产品在全球市场的竞争力。 投资建议 考虑未来经济的不确定性及消费电子景气度低迷,公司或面临一定压力,我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 45.98/54.29/60.54 亿元,(此前预计 2023/2024/2025 年净利润为 52.87/62.39/69.62 亿元),按照 2023/8/9 收盘价 24.72 元, PE 为 12.5/10.6/9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 | ||||||
2023-08-10 | 中银证券 | 苏凌瑶 | 买入 | 维持 | 消电疲软致业绩短期承压,AI+汽车注入新动能 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 公司发布2023年半年度报告,消费电子疲软致公司短期业绩承压,但公司深度布局AI及汽车电子,在新周期有望捕捉发展机遇,维持买入评级。 支撑评级的要点 消费电子疲软致公司短期业绩增长受阻。公司23H1营业收入115.35亿元,同比-18.71%,归母净利润8.12亿元,同比-43.08%,扣非归母净利润7.40亿元,同比-45.85%;其中,Q2单季来看,公司营业收入48.68亿元,同比-31.57%/环比-26.98%,归母净利润3.93亿元,同比-52.80%/环比-6.02%,扣非归母净利润3.36亿元,同比-56.74%/环比-16.81%;盈利能力方面,公司23H1毛利率为18.31%,同比-1.21pcts,净利率7.04%,同比-3.01pcts,扣非净利率6.42%,同比-3.21pcts。公司短期业绩承压主要系下游通讯及消费电子市场景气不佳。但从公司7月数据来看,营收21.78亿元,同比-20.83%,环比+27.67%,已有边际向好态势。 PCB短期趋弱不改结构性机遇,AI+汽车开辟成长新周期。2022年以来,PCB行业面临挑战,但新一轮算力革命叠加汽车电动化、智能化大势不改,全行业仍有增长空间。根据Prismark数据,2022-2027年,服务器及存储设备、汽车将分别以7.6%、6.2%的CAGR成为增长最快的细分领域。 深度布局“增长双极”,抢占PCB新周期成长机遇。23H1,公司加快推进高增速业务线拓展。汽车电子:23H1公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达储备及认证。针对域控制器产品目前已稳定量产;服务器:公司持续提升厚板HDI能力,目前主力量产机种板层已升级至16~20L水平,已切入全球知名服务器客户供应链。同时公司拟投资2.5亿美金在泰国兴建生产基地,拓展海外产能建设,夯实供应链安全。 估值 考虑公司短期业绩承压,长期增长潜力仍充沛,我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入386.28/440.41/503.32亿元,实现归母净利润分别为45.60/56.76/65.15亿元,对应2023-2025年PE分别为12.6/10.1/8.8倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动的风险、汇率波动的风险、国际贸易摩擦加剧的风险、主要原材料价格波动的风险。 | ||||||
2023-04-12 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | 2022年归母净利润同比增长51%,数字化转型提质增效 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 2022年营收同比增长8.7%,归母净利润同比增长51.1%。公司22年营收362.11亿元(YoY+8.7%),归母净利润50.12亿元(YoY+51.1%);其中4Q22营收114.19亿元(YoY-7.2%),归母净利润17.47亿元(YoY+6.6%)。22年净利润高增长得益于:1)核心客户苹果终端出货稳健,公司FPC供应份额提升;2)SLP、Mini LED等硬板新品稼动率、良率提升;3)公司持续推进数字化转型升级,不断加强成本管控、制程改善、强化自动化生产,生产效率进一步提升;4)二、三季度人民币对美元贬值,公司汇兑收益同比增加。 2022年毛利率同比提升3.61pct,精细化管理及数字化转型提质增效。公司22年毛利率同比提升3.61ct至24.00%,其中4Q22毛利率同比提升6.19pct、环比提升0.29pct至27.02%,毛利率提升得益于:1)产品结构升级,SLP、Mini LED等硬板新品放量;2)公司持续加强精细化管理,推进数字化转型升级,实现生产效率提升及生产成本降低,22年公司人均创收102.45万元(YoY+21.1%)。22年期间费用率同比下降1.27pct至7.73%,其中财务费用率同比下降1.16pct至-0.99%,主要系人民币贬值形成汇兑收益3.26亿元。 FPC基本盘业务稳健,汽车、服务器用板高速增长。22年通讯用板营收226.74亿元(YoY+3.14%),毛利率22.04%(YoY+3.25pct);消费电子及计算机用板营收132.01亿元,毛利率27.49%(YoY+3.60pct);根据IDC数据,22年苹果iPhone出货量同比下降4%至2.26亿部,在份额提升及新料号导入的支持下公司FPC业务维持稳健增长。22年汽车、服务器用板营收3.14亿元(YoY+44.02%),汽车、服务器用板及其他业务毛利率19.10%(YoY+15.84pct)。 2023年计划资本开支额33亿元,汽车、服务器领域是投入重点。2023年公司预计资本支出额为33亿元,主要投资于年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP扩产项目、高雄FPC项目一期投资、年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目、公司数字化转型升级项目等。当前以ChatGPT为代表的人工智能技术快速发展,将带来底层算力需求快速释放,AI服务器市场有望迎来新的发展机遇。公司服务器PCB产品主要供应于国内外主流品牌客户,作为全球PCB龙头,公司将充分受益于中高端PCB产品的需求增长。 投资建议:我们预计公司23/24/25年营收同比增长10.7%/9.5%/8.2%至401.02/439.05/475.27亿元,归母净利润同比增长2.4%/9.6%/8.1%至51.34/56.27/60.85亿元,对应PE为13.9/12.7/11.7倍,维持买入评级。 风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧;新增产能投产进度不及预期。 | ||||||
2023-04-03 | 东方证券 | 蒯剑,李庭旭 | 买入 | 维持 | 消费电子逆势增长,扩充高阶硬板产能 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 核心观点 盈利能力提升,归母净利润大幅增长。2022年,公司实现营业收入362亿元,同比增长9%;实现归母净利润50亿元,同比增长51%。盈利水平方面,全年毛利率为24.0%,同比增加3.6pct,净利率为13.8%,同比增加3.9pct。主要由于产能利用率进一步提升、新产品良率提高,同时通过成本管控、制程改善、不断强化自动化生产等持续降低生产成本。 消费电子业务逆势增长。2022年,消费电子及计算机用板业务实现营业收入132亿元,同比增长19%,营收占比提升3.3pct至36%,毛利率为27.5%,同比增加3.6pct。据Prismark估算,2022年消费电子相关PCB产值达114亿美元,较2021年衰退4%,2022至2027年复合成长率3%,2027年相关PCB产值将达133亿美元,公司已稳居行业龙头地位。同时公司加快布局AR/VR领域,通过与全球领先的品牌厂商合作,已成为该领域的重要供货商。公司通讯用板业务实现营业收入227亿元,同比增长3%,毛利率为22.0%,同比增加3.3pct。 扩充汽车、服务器等高阶硬板产能。2022年,汽车、服务器用板业务实现营业收入3亿元,同比增长44%。在服务器领域,公司在淮安第一园区建设服务器专用生产线,因应服务器市场不断扩大的需求;在汽车领域,公司应用于电池模块的FPC类产品已经供货,同时公司积极布局ADAS以及车用影像感测产品等市场,目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。其中,L2等级ADAS域控制器产品已于2022年实现量产,并持续推进与知名Tier1汽车模组厂L3等级相关产品的技术验证工作。2022年,公司董事会及股东会审议通过了《2022年度向特定对象发行股票的预案》,本次向特定对象发行股票募集资金将部分投入年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目,项目实施后,新增汽车HDI板年产能138万平方英尺,新增服务器板年产能200万平方英尺,将提升公司在汽车及服务器领域的竞争力。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为2.26、2.61、2.87元(原23-24年预测分别为2.26、2.50元,主要根据市场和产能释放情况调整了收入),根据可比公司23年20倍PE估值水平,对应目标价为45.20元,维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期;大客户占比较高风险;原材料价格上涨风险;研发或产能投放不及预期;汇率变动风险。 | ||||||
2023-04-03 | 中泰证券 | 王芳,刘博文 | 买入 | 维持 | 鹏鼎控股:业绩符合预期,持续布局新领域打开成长空间 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 投资要点 事件概述 公司发布2022年年报,公司全年实现营收362.11亿元,同比增长8.69%;归母净利润50.12亿元,同比增长51.07%;扣非归母净利润48.84亿元,同比增长57.32%;毛利率24%,同比提升3.61pct,净利率13.84%,同比提升3.89pct。 经测算,公司2022年Q4实现营收114.19亿元,同比下降7.17%;归母净利润17.47亿元,同比增长6.58%;扣非归母净利润16.99亿元,同比增长4.41%;毛利率27.02%,同比提升6.19pct,净利率15.3%,同比提升1.97pct。 全年业绩高增,持续提升产品结构 分行业来看,2022年公司通讯用板实现营收226.74亿元,同比增长3.14%,消费电子及计算机用板实现132.01亿元,同比增长19.19%,汽车服务器用板实现营收3.14亿元,同比增长44.02%,在2022年全球需求不振的背景下,公司仍能实现各项业务持续增长,主要因为公司始终来秉持持续与全球一流客户、供应商合作,发展高阶,布局全球的策略,紧跟市场趋势与潮流,不断开发新产品,产品结构持续优化,持续提升公司的产品结构,叠加持续进行数字化转型,进一步增强公司盈利能力。 加大布局服务器/汽车领域,后续增长动力足 1)服务器领域:以ChatGPT为代表的人工智能技术的快速发展,预计将带动服务器领域PCB快速发展,公司在淮安第一园区建设服务器专用生产线,因应服务器市场不断扩大的需求,同时公司积极布局及云端高性能计算及AI服务器主板技术,为后续公司服务器领域PCB快速发展奠定基础。2)新能源车领域:公司应用于电池模块的FPC类产品已经供货,同时公司积极布局ADAS以及车用影像感测产品等市场,目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。目前公司已获得多家主流客户认证通过,后续扩产将持续进行。同时,公司积极开发汽车ADAS域控制器类产品,L2等级ADAS域控制器产品已于2022年实现量产,并持续推进与知名Tier1汽车模组厂L3等级相关产品的技术验证工作。3)产能方面:公司2023年计划资本开支33亿元,将主要投资于高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目、台湾高雄FPC项目及汽车板及服务器板项目,后续产能充沛,增长动力足。 投资建议 考虑未来经济的不确定性,我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为52.87/62.39/69.62亿元,(此前预计2023/2024年净利润为54.08/62.55亿元亿元),按照2022/3/30收盘价30.86元,PE为13.5/11.5/10.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 | ||||||
2023-02-02 | 东方证券 | 蒯剑,李庭旭 | 买入 | 首次 | PCB行业多年龙头,布局新领域积蓄成长动能 | 查看详情 |
鹏鼎控股(002938) 核心观点 PCB 行业龙头,全品类多领域布局。 公司深耕 PCB 行业二十余年,多年蝉联行业龙头,具备为不同客户提供全方位 PCB 产品及服务的强大实力。由于公司聚焦的高端市场需求稳定、产品结构优化, 2022Q1-Q3 公司实现营业总收入 248 亿元,同比增长 18%,归母净利润增长 95%至 33 亿元。 PCB 行业朝高端化发展,公司加大高端硬板投资。 未来随着可穿戴设备等智能电子终端产品向更轻、更薄、更小的方向发展, PCB 将持续向高精密、高集成、轻薄化方向发展, HDI 板产品有望得到推动, Prismark 预测 2021-2026 年市场规模复合增长率为 4.9%,高于行业整体。近年来公司加大对高端硬板的投资,凭借 SLP、 MiniLED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率,高阶 HDI、 SLP 等产品市场也逐步打开,预计未来高阶硬板产品也将成为业绩稳定增长的动力基础。 消费电子创新应用带来增量需求,公司积极布局新兴领域。 随着折叠屏、 5G 等技术和 XR、 元宇宙等新领域的不断创新发展,消费电子对 PCB 的需求还将进一步增长。在消费电子用板领域,公司的下游客户包括国内外领先厂商,已成为市场主流VR 产品的主要供应商。同时,公司提前进行了 5G 相关产品研发技术的储备,已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力。 汽车 PCB 打开成长空间,有望贡献增量收入。 在电动化、智能化的促进下, PCB持续向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展,多层板、刚挠结合板、 HDI 板、 FPC 板、高速高频板等高阶产品的需求日益上升。在汽车领域,公司应用于电池模块的 FPC 类产品已经供货,同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像感测产品等市场,目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。公司汽车电子产品储备不断增加。 行业格局大者恒大,公司不断优化获取份额。 高端电路板属于高资本投资与高技术密集的产业,需要稳定的投资驱动未来营收成长。近年来中国大陆等地投资增加导致竞争加剧,日本厂商的市占率逐年下降,其中 FPC 下滑幅度明显。过去几年来,公司持续推动工业 4.0 的进程,实现了在员工人数保持稳定的基础上,营业收入持续增长。 盈利预测与投资建议 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.14、 2.26、 2.50 元, 根据可比公司 23年平均 17 倍 PE 估值水平,对应目标价为 38.42 元,首次给予买入评级。 风险提示 下游需求不及预期; 大客户占比较高风险; 原材料价格上涨风险; 研发或产能投放不及预期;汇率变动风险; 假设条件变化影响测算结果 |