硅宝科技(300019) 原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调、2026Q1盈利短期承压公司2025年实现营收37.51亿元，同比+18.8%；归母净利润2.79亿元，同比+17.3%；其中Q4营收11亿元，同比+7.2%、环比+16.6%；归母净利润0.49亿 元，同比-37.5%、环比-34%。2026Q1实现营收8.43亿元，同比+8.27%、环比-23.41%；归母净利润0.46亿元，同比-35.12%、环比-7%，2025Q4以来原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调仍需传导时间，短期盈利有所承压。我们下调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.53（-0.82）、4.26（-0.78）、5.06亿元，对应EPS为0.90、1.08、1.29元/股，当前股价对应PE为22.8、18.8、15.9倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，规模优势进一步凸显，市场份额持续提高，维持“买入”评级。 2025年工业硅、热熔胶业务营收高增长，有序推进硅碳负极和上海基地项目分业务看，2025年公司建筑胶、工业胶、热熔胶、硅烷偶联剂分别实现营收15.49、9.21、10.67、1.75亿元，同比分别+0.1%、11.4%、87.1%、-10.5%；毛利率为21.21%、31.75%、15.42%、3.60%，同比分别-0.39、+1.09、+4.86、-1.27pcts；建筑胶、工业胶、热熔胶销量分别为16.9、4.6、8.3万吨，同比分别+12.4%、+8.1%、+89.0%；均价为9,183、20,000、12,861元/吨，同比分别-11.0%、+3.0%、-1.0%。盈利能力方面，2026Q1销售毛利率、净利率为17.82%、5.46%，同比分别-3.6、-3.65pcts，相较2025年报分别-3.22、-1.97pcts。据Wind和百川盈孚数据，2025年有机硅DMC市场均价12,329元/吨，同比-12.0%，2025年末“反内卷”行业会议召开，企业达成减产共识并落地错峰减排调控措施，价格逐步回升。截至4月20日，有机硅DMC市场价格14,800元/吨，同比+18.4%、较2026年初+8.0%。针对原材料价格上涨，公司产品已开展了不同程度的价格上调，持续优化经营策略，有助于维护稳健的经营态势和盈利能力。此外，公司稳步推进锂电池用硅碳负极项目及上海基地有机硅先进材料研究及产业化开发项目，预计于2026-2027年陆续建成投产，我们看好公司高附加值产能有序投放带来充足成长动力。 风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。

硅宝科技(300019) 核心观点 2025年公司营收及归母利润同比增长。2025年公司营业收入为37.51亿元，同比增长18.75%，归母净利润2.79亿元，同比增长17.25%。其中第四季度，公司营收为11.00亿元，同比增长7.22%，归母净利润为0.49亿元，同比下降37.51%。2025年公司建筑胶高居龙头、工业胶稳步提升、热熔胶再创新高、硅碳负极实现突破，整体经营业绩再创历史新高。 建筑类用胶销量同比增长、市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。公司建筑胶销售量16.87万吨、同比增长12.4%，实现销售收入15.49亿元、同比略有增长。公司建筑胶销售重量连续多年保持增长，市场占有率稳步提升，稳居行业龙头地位。 公司工业类用胶加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。工业类用胶营业收入为9.21亿元，同比增长11.44%；实现毛利率为31.75%。公司积极开发新产品，拓展新应用领域，在电子电器、动力电池、汽车制造、轨道交通、电力等领域均保持快速增长。 公司热熔胶维持高增状态。2025年度公司热熔胶业务经营业绩再创新高，实现营业收入10.67亿元，同比增长3.86%，实现净利润6736.16万元，同比增长36.56%，远超业绩承诺目标。 公司硅碳负极业务实现突破。2025年公司1000吨/年锂电池用硅碳负极中试线和3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线稳定运行，新型硅碳产品已进入产业化放大阶段，与多家知名锂电企业达成合作，产品销量高速增长。有机硅中间体价格趋势上涨，公司业绩有望受益于产品涨价。2026年4月20日，DMC全国均价为14600元/吨，较2025年9月份10800元/吨的低点价格上涨了35%。在DMC价格带动下，多种有机硅胶价格均出现了上涨。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们微调公司2026-2027年归母净利润（前值为3.35/3.97亿元），并新增2028年盈利预测，分别为3.22/3.49/3.94亿元，EPS分别为0.82/0.89/1.00元（前值为0.85/1.01元），对应当前股价PE为24.4/22.4/20.0，维持“优于大市”评级。

硅宝科技(300019) 事件：硅宝科技发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入26.51亿元，同比增长24.30%；实现归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比增长44.63%。其中，第三季度实现营业收入9.44亿元，同比下降3.12%、环比增长1.62%；实现归属于上市公司股东净利润0.75亿元，同比增长32.18%、环比下降10.01%，单季度实现每股收益0.19元。 从盈利上看，公司25年前三季度实现毛利额5.71亿元，较24年同期增长30%，综合毛利率21.5%，同比提升0.9pcts；单季度看，25Q3公司实现毛利1.97亿元，同比增长9.7%、环比下降4.5%；实现单季度综合毛利率为20.9%，同比提升2.4pcts、环比下降1.3pcts。原材料端，我们推测有机硅原材料价格同比下降，带来公司25Q3毛利率同比小幅提升。据百川盈孚，25年第三季度DMC（华东）市场均价为1.14万元/吨（含税），较24年同期1.36万元/吨（含税）下降16.6%。 费用方面，25年前三季度公司期间费用合计3.31亿元，同比增加0.77亿元；其中销售/管理/研发/财务费用分别同比增加0.46/0.05/0.19/0.06亿元；其中，销售费用同比增加主要系增加江苏嘉好费用及公司为扩大经营规模占领市场业务拓展服务费用增加所致。单季度看，25Q3公司期间费用合计1.11亿元，同比增加0.05亿元；期间费用率为11.7%，同比+0.91pcts、环比-1.59pcts。 深耕密封胶主业，硅碳负极材料业务持续推进。公司深耕有机硅密封胶行业27年，已发展成为拥有9大生产基地、37万吨/年高端粘合剂生产能力的新材料产业集团，构建了包含高端有机硅密封胶、热熔胶、硅烷偶联剂、硅碳负极等丰富的产品体系。 2019年公司建成50吨/年硅碳负极中试生产线；2021年公司成立“硅宝（眉山）新能源材料有限公司”，投资建设“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”；2024年公司1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破；2025年上半年，1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行，依托强大产品力及持续深化的客户关系，公司硅碳负极材料销量快速增长。同时，公司积极拓展新客户，市场份额逐步提升。目前公司“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”按计划稳定建设中，公司将继续深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。 盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

硅宝科技(300019) Q3业绩符合预期，硅碳负极材料及专用粘合剂等项目转固有望贡献增量公司发布2025年三季报，前三季度营收26.51亿元，同比+24.3%；归母净利润2.29亿元，同比+44.6%；扣非净利润2.03亿元，同比+37.6%；其中Q3营收9.44亿元，同比-3.1%、环比+1.6%；归母净利润0.75亿元，同比+32.2%、环比-10.0%；扣非净利润0.71亿元，同比+30.3%、环比-0.9%，公司2025前三季度及2025Q3业绩均实现同比高增长，符合预期，“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”完工转入固定资产。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43、4.35、5.04亿元，对应EPS为0.87、1.11、1.28元/股，当前股价对应PE为23.6、18.6、16.1倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。 原材料有机硅价格延续低位有望助力盈利修复，在建工程有序转固助力成长2025Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,789、2,668、3,487、123万元，同比+18.0%、-23.5%、+19.5%、+70.3%；环比-9.1%、+0.6%、+3.8%、+229.0%。据Wind和百川盈孚数据，2025Q3有机硅DMC市场价格11,380元/吨，同比-16.4%、环比-5.9%。截至10月22日，有机硅DMC市场价格11,300元/吨，同比-17.5%、较2025年初-13.1%，处于2017年以来的3.08%历史分位；我们测算价差3,984元/吨，同比-23.6%，处于2017年以来的2.86%历史分位，目前供应端受部分厂家检修影响，整体供应量延续缩紧态势，需求端终端消化速度较缓慢，部分企业面临累库压力。主要原材料价格延续低位有望助力盈利能力修复，2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.53%、8.64%，同比分别+0.9、+1.09pcts，相较2024年报分别+0.71、+1.02pcts。此外，2025三季度末，公司在建工程较期初减少13,489.01万元，下降72.19%，主要系公司“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”和“年产8500吨偶联剂、411.7吨异丙醇、719.6吨一水合乙二胺项目”完工转入固定资产所致，我们看好公司在建工程有序转固，高附加值产能有序投放带来充足成长动力。 风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。

硅宝科技(300019) 事件：硅宝科技发布2025年半年报，上半年实现营业收入17.07亿元，同比+47.4%；归属于母公司股东的净利润1.54亿元，同比+51.6%。按3.93亿股总股本计，实现每股收益0.39元。其中，第二季度实现营业收入9.29亿元，同比+35.8%、环比+19.3%；归属于母公司股东的净利润0.83亿元，同比+35.2%、环比+17.4%，实现每股收益0.21元。 热熔胶和工业胶业务快速增长，贡献主要收入及毛利增量。25H1公司营业收入同比增加5.49亿元，分业务板块看，建筑类用胶/工业类用胶/热熔胶分别实现营收6.51/4.42/5.12亿元，分别同比-0.47/+1.01/+5.12亿元。其中，公司2024年收购江苏嘉好，增加公司在热熔胶领域的业务布局，上半年江苏嘉好营业收入及净利润全部并表，贡献业绩增量。同时，在工业胶领域，上半年收入同比快速增长（yoy+29.5%），公司持续加强与头部企业和行业标杆客户合作，在汽车制造、电子电器、动力电池、电力、轨道交通等领域均保持高速增长。在建筑胶领域，公司产品销量同比增长，市场份额提升，稳居行业龙头地位。公司硅烷偶联剂业务，受到行业竞争加剧的影响，产品价格低位运行，销量同比下降。此外，公司积极开拓海外市场，产品远销印度、巴西、印度尼西亚、美国、俄罗斯、马来西亚、波兰、韩国等60多个国家和地区，上半年实现出口销售收入2.23亿元，同比+288.0%。 盈利方面，25H1公司实现毛利额3.73亿元，同比增加1.13亿元，yoy+43.6%，综合毛利率21.9%，yoy-0.6pcts；其中25Q2毛利额2.07亿元，yoy+34.1%、qoq+23.9%，单季度综合毛利率22.3%，yoy-0.3pcts、qoq+0.8pcts。分业务看，25H1公司建筑胶/工业胶/热熔胶分别实现毛利额1.45/1.42/0.80亿元，同比-0.08/+0.44/+0.80亿元，工业胶和热熔胶贡献主要毛利增量。三项业务毛利率分别为22.3%/32.2%/15.7%，yoy+0.3/+3.4pcts（24H1没有热熔胶业务，暂不同比）。费用方面，25H1期间费用率12.9%，同比持平；25Q2费用率12.2%，同比-0.1pcts，环比-1.6pcts。 硅基负极材料下游渗透率不断提升，公司硅碳负极材料销量快速增长。据GGII统计，25H1我国锂电产业景气度维持高位，整体增速超40%；新型负极材料产业化进度实现明显突破，其中CVD工艺硅基负极率先在数码锂电池领域放量，下游不断向消费电子、小动力、高端乘用车领域渗透。公司重点发力硅氧产品和新型硅碳产品，1000吨中试线和3000吨生产线稳定运行，依托强大产品力及持续深化的客户关系，产品以直销为主，销量快速增长，市场份额逐步提升。同时，全资子公司硅宝能源年产5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，5000吨聚氨酯密封胶、1万吨动力电池用有机硅粘合剂生产线正常投产，剩余产能稳定建设中。 盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元（前值为3.4/4.3/5.1亿元），维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期风险

硅宝科技(300019) 核心观点 2025年上半年公司营收及归母利润同比高增。2025年上半年公司营业收入为17.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长51.56%。其中第二季度，公司营收为9.29亿元，同比增长35.78%，归母净利润为0.83亿元，同比增长35.17%。公司建筑胶稳居龙头、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，整体经营业绩再创历史新高。 建筑类用胶市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。2025年上半年，公司建筑业用胶营业收入为6.51亿元，毛利率为22.34%，较去年同期上升0.32个百分点。建筑业整体在政策的持续调控下，房屋新开工和竣工面积同比下降幅度收窄，并且“好房子”的建设理念持续推进，为高端建筑胶扩展了市场空间。公司在建筑胶行业拥有良好的知名度和覆盖全国的销售网络，市场竞争力极强。 公司工业类用胶在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。2025年上半年，工业用胶营业收入为44.17亿元，毛利率32.20%，较去年同期上升3.43个百分点。在制造业高端化、智能化、绿色化浪潮下，汽车、电子及家电行业为胶黏行业带来新的需求和增长点。公司不断加深与行业头部企业合作，提升了在比亚迪、宁德时代、中兴通讯、隆基等大客户中的市场份额，保持高速增长。 公司热熔胶及硅碳负极维持高增状态。子公司江苏嘉好作为开展热熔胶业务的平台，2025年上半年营业收入为5.12亿元，净利润4069万（2024年全年净利润4933万元），毛利率为15.67%，盈利能力明显提升。公司3000吨/年锂电池用硅碳负极产线顺利投产，硅碳负极材料销量快速增长。 有机硅中间体价格持续摩底，看好DMC价格修复带动公司业绩上升。有机硅中间体（DMC）自2022年下半年至今行业持续亏损，2025年8月25日，DMC全国均价为10800元/吨。随着海外产能的退出以及国内反内卷政策的相关出台，有机硅中间体的景气度及价格有望回升，带动公司产品价格上涨。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持中速增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的并表及硅碳负极业务将打开公司成长空 间。我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为3.24/3.35/3.97亿元（前值为2.92/3.66/4.35亿元），EPS分别为0.83/0.85/1.01元（前值为0.74/0.93/1.11元），对应当前股价PE为26.7/25.9/21.8，维持“优于大市”评级。

硅宝科技(300019) Q2营收、归母净利润环比增长，原材料有机硅价格低位助力盈利能力修复公司发布2025年中报，实现营收17.07亿元，同比+47.4%；归母净利润1.54亿元，同比+51.6%；扣非净利润1.32亿元，同比+41.8%。其中Q2实现营收9.29亿元，同比+35.8%、环比+19.3%；归母净利润0.83亿元，同比+35.2%、环比+17.4%；扣非净利润0.72亿元，同比+32%、环比+20.5%，Q2营收、归母净利润均实现同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43、4.35、5.04亿元，对应EPS为0.87、1.11、1.28元/股，当前股价对应PE为25.2、19.9、17.2倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。 工业胶营收同比高增、盈利能力提升，硅碳负极材料销量快速增长 （1）分业务看，2025H1，公司建筑类用胶、工业类用胶实现营收6.51、4.42亿元，同比-6.79%、+29.51%；毛利率22.34%、32.20%，同比+0.32、+3.43pcts；热熔胶业务实现营收5.12亿元、毛利率15.67%；公司重点发力硅氧产品和新型硅碳产品，1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行，硅碳负极材料销量快速增长；硅烷偶联剂行业竞争加剧，市场价格依旧处于低位水平、销量同比下降。（2）分子公司看，2025H1，子公司硅宝新材、拓利科技实现净利润5,214.7、2,474.2万元，同比+28.89%、+58.46%；子公司江苏嘉好实现营收5.12亿元、净利润4,069.1万元（2024年营收10.27亿元、净利润4,932.59万元）。（3）盈利能力，据Wind数据，8月22日，有机硅DMC市场价格11,000元/吨，同比-18.5%、较2025年初-15.4%，处于2017年以来的0.67%历史分位，主要原材料价格低位有望助力盈利能力修复。公司2025年中报销售毛利率、净利率分别为21.88%、9.03%，同比分别-0.58、+0.25pcts，相较2024年报分别+1.05、+1.4pcts。2025Q2销售毛利率、净利率分别为22.26%、8.96%，环比分别+0.83、-0.15pcts。 风险提示：项目进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。

硅宝科技(300019) 2024年，公司实现营业收入31.59亿元，同比增长21.24%。2024年，1）公司全年销售重量24.51万吨，同比增长34.38%，稳居中国有机硅密封胶行业龙头地位。由于有机硅原材料价格同比下降、市场竞争加剧，导致产品销售价格有所下降，公司实现营业收入31.59亿元，同比增长21.24%；归母净利润2.38亿元，同比下降24.63%。2）公司建筑胶销售重量超15万吨，继续保持同比增长，实现销售收入15.48亿元，同比下降5.72%。3）公司工业胶产品实现销售重量同比增长22.66%，实现销售收入8.27亿元，同比增长17.45%。4）江苏嘉好自2024年7月开始纳入公司合并财务报表范围，2024年并表营业收入5.70亿元，归母净利润1576.15万元。5）公司硅烷偶联剂产品实现销售收入1.95亿元，同比下降4.68%。 2025年第一季度，公司经营业绩持续增长。2025Q1，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长64.04%；归母净利润0.71亿元，同比增长76.72%。其中，建筑胶继续保持市占率稳步提升，稳居行业龙头；工业胶在光伏新能源、电子电器、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长；全资子公司江苏嘉好营业收入及净利润全部并入公司财务报表。 公司生产实力雄厚，产能规模位居行业第一。公司目前已建成西南、华东两大生产中心，拥有9大生产基地，位于四川成都、四川眉山、江苏南通、安徽马鞍山、上海等地，拥有37万吨/年高端粘合剂生产能力，持续领跑行业发展。公司10万吨/年高端密封胶智能制造项目全面达产，有机硅密封胶总产能达21万吨/年，2024产能利用率超95%；安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目全部建成并投入使用；硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000吨/年聚氨酯密封胶生产线，将于2025年投产使用。 公司工业胶产品保持快速增长。2024年，1）公司电子电池胶实现销售收入同比增长37.88%。公司继续加强与行业头部企业、标杆客户的合作，提升在比亚迪、宁德时代、中兴通讯、华工科技、禾赛科技、大疆无人机等客户的市场份额。2）公司汽车胶产品销售收入同比增长30.59%。公司与宇通客车、金龙汽车、法雷奥、华域视觉、星宇股份等国内外知名企业深入合作，成功导入赛力斯、海拉车灯等头部企业。3）受行业产品价格持续下行影响，公司光伏行业用胶产品销售收入同比下降9.76%。公司持续与隆基、通威、正泰、阿特斯、中环等多家光伏头部企业开展深度合作，不断扩大在头部企业中的市场份额。4）在电力防腐、特高压输变电、电网改造、电抗器维保等多个领域，公司持续发展并拓展新业务。公司加强与中国五大电力公司的业务合作，首次进入有色金属金川集团和中国铁塔公司工程项目。 公司硅碳负极业务完成从技术研发到规模化销售跨越。根据公司投资者关系活动记录表，公司产品通过多家工具电池和3C电池客户的测评认证。目前1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破。随着3000吨/年产能建设推进，公司正重点发力预镁硅氧和新型硅碳产品，深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；下游市场需求不及预期风险。

硅宝科技(300019) 核心观点 2024年营收同比增长21.24%，2024年Q4公司营收及归母净利润环比改善明显；2025年Q1营收及归母净利润持续增长。硅宝科技2024年度报告显示，2024年公司实现营业收入31.59亿元，同比增长21.24%，实现归母净利润2.38亿元，同比下降24.63%。其中24年第四季度实现营收10.26亿元，同比增长48.07%，环比增长5.37%，归母净利润为0.79亿元，同比下降13.62%，环比增长39.7%。2024年公司毛利率为20.82%，较上年下降4.44个百分点，净利率为7.62%，较上年下降4.48个百分点。主要原因为有机硅中间体价格处于低位，拖累密封胶产品价格。2025年一季报显示，公司2025年一季度实现营收7.78亿元，同比增加64.04%，环比下降24.16%，实现归母净利润0.71亿元，同比增加76.72%，环比减少10.43%，公司经营业绩保持增长态势。 2024年建筑胶产销保持稳步增长，工业胶快速增长，热熔胶并表带来增量。公 司作为建筑胶龙头企业，产品销量保持持续增长，2024年建筑胶销量15.01万吨（+7.7%），由于有机硅中间体价格处于低位，产品平均价格下降，2024年建筑胶收入15.5亿元（-5.7%）；工业胶方面得益于汽车、电子等行业需求高增，全年销量4.26万吨（+22.66%），收入8.3亿元（+17.45%），其中电子电池胶及汽车胶营收同比增长37.88%及30.59%，光伏胶由于竞争激烈，营收同比下降9.76%。公司通过并购江苏嘉好切入热熔胶赛道，全年营收10.3亿元，净利润4933万元，2024年7月实现并表，贡献营收5.7亿元、归母净利润1576万元。 2025年一季度公司经营持续向好，股东增持体现长期信心。公司2025年Q1营收大幅增长主要得益于并购江苏嘉好，并且建筑胶继续保持市占率稳步提升，稳居行业龙头；工业胶在光伏新能源、电子电器、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长。2025年2月5日至2025年4月14日，引领资本以集中竞价交易方式累计增持公司股份492.62万股，占公司总股本的1.25%，合计增持金额为7745.90万元，表现了股东对公司发展的信心。 有机硅中间体价格磨底有望结束，公司硅碳负极业务及热熔胶业务打开公司成长空间。2025年2月以来，有机硅中间体厂商通过降低生产负荷减少DMC供给，有机硅中间体价格上涨明显。据百川盈孚数据，2025年Q1DMC均价为13542元/吨，环比2024年Q4均价上涨3.3%（13108元/吨）。107胶2025年Q1均价为13854元/吨，环比2024年Q4均价上涨2.0%（13589元/吨）。在原料价格上涨 的背景下，公司发布涨价函，拟自3月1日起对部分产品提价3%-10%，预计公司业绩将明显受益。公司硅碳负极业务2024年完成从技术研发到规模化销售的关键跨越，并建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线，新型产品不断开发，硅碳负极业务有望在2025年贡献营收与利润。公司已经实现对江苏嘉好的完全控股，根据业绩对赌协议，江苏嘉好2024年业绩不低于4200万元、2025年业绩不低于4350万元、2026年不低于4500万元，三年合计净利润之和不低于13050万元，江苏嘉好的并表将有力提升公司经营业绩。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

硅宝科技(300019) 事件：硅宝科技发布2025年一季报，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长64%；实现归属于上市公司股东净利润0.71亿元，同比增长77%。按3.93亿股总股本计，实现每股收益0.18元。 收购江苏嘉好，财务并表贡献营收及利润增量。25Q1全资子公司江苏嘉好营业收入及净利润全部并入公司财务报表，按照嘉好股份在24-26年的净利润分别不低于4200/4350/4500万元的业绩承诺目标（24年超额完成4933万元），假设25Q1江苏嘉好贡献净利润约1088万元，则扣除嘉好股份并表利润，剩余主业净利润同比增速接近50%。 公司工业胶业务收入保持快速增长。分业务领域看，25Q1建筑胶继续保持市占率稳步提升，稳居行业龙头；工业胶在光伏新能源、电子电器、动力电池、汽车制造等行业均保持快速增长。 原材料价格一季度逐步抬升，推测公司通过产品提价抵消成本上涨影响。据百川盈孚，截至25年一季度末DMC价格较年初上涨约11.5%，公司3月发布公告对部分产品提价3%-10%以抵消原材料价格上升带来的影响。25Q1公司实现毛利额1.7亿元，同比增长57%；毛利率21.4%，同比-0.9pcts，环比+0.2pcts。 费用方面，25Q1公司期间费用合计1.1亿元，同比增加0.43亿元，期间费用率13.8%，同比+0.2pcts；其中销售/管理/研发/财务费用分别同比增加0.21/0.14/0.05/0.03亿元。期间费用增加主要系增加江苏嘉好费用及公司为扩大经营规模占领市场业务拓展服务费用增加所致；管理费用增加由于增加江苏嘉好费用及支付侵害商业秘密纠纷一案律师费用等所致（公司25Q1营业外收入同比增加0.2亿元主要系收到侵害商业秘密纠纷一案诉讼赔偿款）。 持续推进硅碳负极业务，2025年有望贡献收入利润增长极 2024年公司硅碳负极完成从技术研发到规模化销售的关键跨越。目前公司共建成4000吨/年硅碳负极产线，重点发力预镁硅氧和新型硅碳产品，深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。据公司公告，2025年公司将努力实现营业收入同比增长30%的经营目标。 盈利预测与估值：结合有机硅密封胶价格变动趋势、嘉好股份后续并表以及硅碳负极项目进展，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4/4.3/5.1亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险