硅宝科技(300019) 原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调、2026Q1盈利短期承压公司2025年实现营收37.51亿元，同比+18.8%；归母净利润2.79亿元，同比+17.3%；其中Q4营收11亿元，同比+7.2%、环比+16.6%；归母净利润0.49亿 元，同比-37.5%、环比-34%。2026Q1实现营收8.43亿元，同比+8.27%、环比-23.41%；归母净利润0.46亿元，同比-35.12%、环比-7%，2025Q4以来原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调仍需传导时间，短期盈利有所承压。我们下调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.53（-0.82）、4.26（-0.78）、5.06亿元，对应EPS为0.90、1.08、1.29元/股，当前股价对应PE为22.8、18.8、15.9倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，规模优势进一步凸显，市场份额持续提高，维持“买入”评级。 2025年工业硅、热熔胶业务营收高增长，有序推进硅碳负极和上海基地项目分业务看，2025年公司建筑胶、工业胶、热熔胶、硅烷偶联剂分别实现营收15.49、9.21、10.67、1.75亿元，同比分别+0.1%、11.4%、87.1%、-10.5%；毛利率为21.21%、31.75%、15.42%、3.60%，同比分别-0.39、+1.09、+4.86、-1.27pcts；建筑胶、工业胶、热熔胶销量分别为16.9、4.6、8.3万吨，同比分别+12.4%、+8.1%、+89.0%；均价为9,183、20,000、12,861元/吨，同比分别-11.0%、+3.0%、-1.0%。盈利能力方面，2026Q1销售毛利率、净利率为17.82%、5.46%，同比分别-3.6、-3.65pcts，相较2025年报分别-3.22、-1.97pcts。据Wind和百川盈孚数据，2025年有机硅DMC市场均价12,329元/吨，同比-12.0%，2025年末“反内卷”行业会议召开，企业达成减产共识并落地错峰减排调控措施，价格逐步回升。截至4月20日，有机硅DMC市场价格14,800元/吨，同比+18.4%、较2026年初+8.0%。针对原材料价格上涨，公司产品已开展了不同程度的价格上调，持续优化经营策略，有助于维护稳健的经营态势和盈利能力。此外，公司稳步推进锂电池用硅碳负极项目及上海基地有机硅先进材料研究及产业化开发项目，预计于2026-2027年陆续建成投产，我们看好公司高附加值产能有序投放带来充足成长动力。 风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。

硅宝科技(300019) 核心观点 2025年公司营收及归母利润同比增长。2025年公司营业收入为37.51亿元，同比增长18.75%，归母净利润2.79亿元，同比增长17.25%。其中第四季度，公司营收为11.00亿元，同比增长7.22%，归母净利润为0.49亿元，同比下降37.51%。2025年公司建筑胶高居龙头、工业胶稳步提升、热熔胶再创新高、硅碳负极实现突破，整体经营业绩再创历史新高。 建筑类用胶销量同比增长、市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。公司建筑胶销售量16.87万吨、同比增长12.4%，实现销售收入15.49亿元、同比略有增长。公司建筑胶销售重量连续多年保持增长，市场占有率稳步提升，稳居行业龙头地位。 公司工业类用胶加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。工业类用胶营业收入为9.21亿元，同比增长11.44%；实现毛利率为31.75%。公司积极开发新产品，拓展新应用领域，在电子电器、动力电池、汽车制造、轨道交通、电力等领域均保持快速增长。 公司热熔胶维持高增状态。2025年度公司热熔胶业务经营业绩再创新高，实现营业收入10.67亿元，同比增长3.86%，实现净利润6736.16万元，同比增长36.56%，远超业绩承诺目标。 公司硅碳负极业务实现突破。2025年公司1000吨/年锂电池用硅碳负极中试线和3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线稳定运行，新型硅碳产品已进入产业化放大阶段，与多家知名锂电企业达成合作，产品销量高速增长。有机硅中间体价格趋势上涨，公司业绩有望受益于产品涨价。2026年4月20日，DMC全国均价为14600元/吨，较2025年9月份10800元/吨的低点价格上涨了35%。在DMC价格带动下，多种有机硅胶价格均出现了上涨。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们微调公司2026-2027年归母净利润（前值为3.35/3.97亿元），并新增2028年盈利预测，分别为3.22/3.49/3.94亿元，EPS分别为0.82/0.89/1.00元（前值为0.85/1.01元），对应当前股价PE为24.4/22.4/20.0，维持“优于大市”评级。

硅宝科技(300019) 事件：硅宝科技发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入26.51亿元，同比增长24.30%；实现归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比增长44.63%。其中，第三季度实现营业收入9.44亿元，同比下降3.12%、环比增长1.62%；实现归属于上市公司股东净利润0.75亿元，同比增长32.18%、环比下降10.01%，单季度实现每股收益0.19元。 从盈利上看，公司25年前三季度实现毛利额5.71亿元，较24年同期增长30%，综合毛利率21.5%，同比提升0.9pcts；单季度看，25Q3公司实现毛利1.97亿元，同比增长9.7%、环比下降4.5%；实现单季度综合毛利率为20.9%，同比提升2.4pcts、环比下降1.3pcts。原材料端，我们推测有机硅原材料价格同比下降，带来公司25Q3毛利率同比小幅提升。据百川盈孚，25年第三季度DMC（华东）市场均价为1.14万元/吨（含税），较24年同期1.36万元/吨（含税）下降16.6%。 费用方面，25年前三季度公司期间费用合计3.31亿元，同比增加0.77亿元；其中销售/管理/研发/财务费用分别同比增加0.46/0.05/0.19/0.06亿元；其中，销售费用同比增加主要系增加江苏嘉好费用及公司为扩大经营规模占领市场业务拓展服务费用增加所致。单季度看，25Q3公司期间费用合计1.11亿元，同比增加0.05亿元；期间费用率为11.7%，同比+0.91pcts、环比-1.59pcts。 深耕密封胶主业，硅碳负极材料业务持续推进。公司深耕有机硅密封胶行业27年，已发展成为拥有9大生产基地、37万吨/年高端粘合剂生产能力的新材料产业集团，构建了包含高端有机硅密封胶、热熔胶、硅烷偶联剂、硅碳负极等丰富的产品体系。 2019年公司建成50吨/年硅碳负极中试生产线；2021年公司成立“硅宝（眉山）新能源材料有限公司”，投资建设“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”；2024年公司1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破；2025年上半年，1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行，依托强大产品力及持续深化的客户关系，公司硅碳负极材料销量快速增长。同时，公司积极拓展新客户，市场份额逐步提升。目前公司“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”按计划稳定建设中，公司将继续深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。 盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

硅宝科技(300019) Q3业绩符合预期，硅碳负极材料及专用粘合剂等项目转固有望贡献增量公司发布2025年三季报，前三季度营收26.51亿元，同比+24.3%；归母净利润2.29亿元，同比+44.6%；扣非净利润2.03亿元，同比+37.6%；其中Q3营收9.44亿元，同比-3.1%、环比+1.6%；归母净利润0.75亿元，同比+32.2%、环比-10.0%；扣非净利润0.71亿元，同比+30.3%、环比-0.9%，公司2025前三季度及2025Q3业绩均实现同比高增长，符合预期，“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”完工转入固定资产。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43、4.35、5.04亿元，对应EPS为0.87、1.11、1.28元/股，当前股价对应PE为23.6、18.6、16.1倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。 原材料有机硅价格延续低位有望助力盈利修复，在建工程有序转固助力成长2025Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,789、2,668、3,487、123万元，同比+18.0%、-23.5%、+19.5%、+70.3%；环比-9.1%、+0.6%、+3.8%、+229.0%。据Wind和百川盈孚数据，2025Q3有机硅DMC市场价格11,380元/吨，同比-16.4%、环比-5.9%。截至10月22日，有机硅DMC市场价格11,300元/吨，同比-17.5%、较2025年初-13.1%，处于2017年以来的3.08%历史分位；我们测算价差3,984元/吨，同比-23.6%，处于2017年以来的2.86%历史分位，目前供应端受部分厂家检修影响，整体供应量延续缩紧态势，需求端终端消化速度较缓慢，部分企业面临累库压力。主要原材料价格延续低位有望助力盈利能力修复，2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.53%、8.64%，同比分别+0.9、+1.09pcts，相较2024年报分别+0.71、+1.02pcts。此外，2025三季度末，公司在建工程较期初减少13,489.01万元，下降72.19%，主要系公司“5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”和“年产8500吨偶联剂、411.7吨异丙醇、719.6吨一水合乙二胺项目”完工转入固定资产所致，我们看好公司在建工程有序转固，高附加值产能有序投放带来充足成长动力。 风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。

王有治先生:1964年出生,中国国籍,无境外居留权,四川省政协委员、成都市工商联副主席。享受国务院特殊津贴专家。荣获国家科技创新创业人才、中国石油和化工优秀民营企业家、首届四川杰出人才、四川省有突出贡献的优秀专家、四川省劳动模范、成都市科学技术杰出贡献奖、成都市有突出贡献的优秀专家等荣誉。王有治先生历任化工部成都有机硅研究中心工程师、中外合资四川索立可化学工业有限公司总工程师;1998年起任成都硅宝科技实业有限责任公司法定代表人、执行董事、总经理;2008年5月起任公司第一届董事会董事、总经理至届满;2011年5月起任公司第二届董事会董事、总经理至届满;2014年5月起任公司第三届董事会副董事长,2015年4月25日起任公司第三届董事会副董事长兼总裁至届满;2017年5月起至今任公司董事会董事长。

王有强先生:1967年出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于清华大学华商CEO工商管理高级研修班,清华经管学院-资本市场学院“上市公司领军人才”在读。历任公司销售经理、市场部经理、全资子公司成都硅宝防腐科技有限责任公司总经理;2017年5月8日至今任公司总经理;2020年5月起兼任全资子公司成都拓利科技股份有限公司董事长。

李步春先生:1965年出生,中国国籍,无境外居留权,历任化工部成都有机硅工程研究中心工程师、广州高士实业公司总工程师;2003年起任成都硅宝科技实业有限责任公司副总经理;2008年5月起任公司副总经理,任期三年,任期届满后续聘为公司副总经理;2014年5月起任公司第三届董事会董事至届满;2017年5月至今任公司董事会副董事长兼总裁。

黄强先生:1985年出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,毕业于北京化工大学高分子材料专业。2012年入职成都硅宝科技股份有限公司任职于研发部,曾任技术中心常务副主任。2017年5月8日起,聘为公司副总经理至换届;2019年1月30日起,续聘为公司副总经理,任期三年。

罗晓锋先生:1982年出生,汉族,中共党员,中国国籍,无永久境外居留权,博士学历,高级工程师,毕业于北京化工大学高分子材料专业,曾就职特变电工(德阳)电缆股份有限公司,2016年进入公司,任研发工程师、副经理,技术部经理。2019年1月30日起,聘为公司副总经理,任期三年。

方丽女士:1986年出生,汉族,中共党员,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,四川大学艺术学院美术教育本科在读。2009年入职成都硅宝科技股份有限公司,历任公司市场部副经理、西南区域销售负责人,2020年3月起担任公司副总经理。

郭斌女士:1968年出生,中国国籍,无境外居留权,2005年起任成都硅宝科技实业有限责任公司总经理助理、监事;2008年5月起任本公司董事会秘书,任期三年;2011年任期届满后,续聘为董事会秘书、副总经理;2012年8月至今任公司董事;2016年12月至今任全资子公司成都硅宝好巴适密封材料有限责任公司执行董事;2017年6月至今任全资子公司成都硅特自动化设备有限公司执行董事。

杨丽玫女士:1964年出生,中国国籍,无境外居留权,曾就职于四川煤矿安全监察局。2014年5月至今任公司董事。

刘竹萌先生:1989年出生,中国国籍,无境外居留权,毕业于美国密歇根州立大学;历任立信会计师事务所成都分所审计助理,四川发展国际控股有限公司投资银行部投资经理、投资银行部副总经理、投资银行部总经理、副总经理,2021年3月至今任四川发展(控股)有限责任公司资本市场部副总经理,2021年8月至今兼任四川发展证券投资基金管理有限公司董事、投委会委员。

吴梦颖女士:1979年出生,中国国籍,无境外居留权,历任四川省公路物资公司财务部经理、财务总监、副总经理、常务副总经理,中节能绿色建筑产业有限公司西南分公司副总会计师,中节能(成都)环保生态产业有限公司财务负责人,2019年1月至今任四川发展(控股)有限责任公司财务管理部副经理。