蓝色光标(300058) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入607.97亿元（同比+15.55%）；归母净利润-2.91亿元，由盈转亏，主要受股权激励费用影响、参股公司亏损影响与长期股权投资等减值。2025年Q1公司实现营业收入142.58亿元（同比-9.66%）；归母净利润0.96亿元（同比+16.01%）。每10股派现0元（含税），每10股转增4股。 公司业务稳健发展，AI深度覆盖各类业务场景。蓝色光标为营销科技公司，互联网营销收入同比增加15.55%。其中，游戏业务占比43.00%，同比增加15.36%；电商业务占比29.88%，同比增加37.82%。近年来经营毛利率首次止跌回升。通过业务场景迭代AI能力，并能沉淀和标注过程或结果数据，并自研AI平台BlueAI。AI已重度覆盖蓝色光标95%以上的作业场景，覆盖约600家客户，去年实现1500个AI案例。2024年AI赋能驱动的收入增长10倍以上，达12亿；预计2025年实现30-50亿左右的AI驱动收入。2025年Q1AI驱动收入已接近去年全年。 全球化出海业务2.0战略成果显著，多国家部署本土办公室。公司出海广告投放业务收入占比为79.05%，同比增长29.36%。已经在美国、新加坡、日本等9个国家完成本土办公室布局。目前，出海团队积累近10W+的客户规模。基于海外程序化平台BlueX与云原生增长引擎BlueTurboAIDSP，完成北美、欧洲、东南亚三地服务器部署，流量覆盖全球200余个国家和地区。商业价值加速释放，2024年四Q4单季收入同比增长4000%。 投资建议：公司消化大部分商誉与坏账风险，全球出海业务与AI相关业务增长持续推动公司发展。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12/4.60/5.19亿元；EPS为0.16/0.18/0.21元/每股；PE为50.5/45.2/40.0倍；维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性、海外业务发展不及预期、AI技术发展不及预期等。

蓝色光标(300058) 投资要点 2025年开年主业改善贸易博弈下平滑影响 2025年一季度公司总营收142.577亿元（同比-9.66%），归母利润0.955亿元（同比+16%），单季度销售毛利率、销售净利率分别为3.38%、0.66%，单季度利润已渐改善。2025年贸易博弈，公司全球化出海业务影响有限，贸易博弈下预计美区跨境电商行业有所影响，该区业务占公司业务比例约12%（2024年公司主业游戏、电商、互联网应用收入261.4、181.7、94.4亿元，同比+15.36%、+37.82%、-3.95%，占比分别为43%、29.88%、15.54%），公司将加速布局高客单价的欧洲市场、人口红利的东南亚市场以及拉美市场，从业务结构优化来平滑外部波动，同时，公司海外推出自有流量平台BlueX和BlueTurbo，也是海外业务走向技术驱动的主要节点，全球仍有约30%流量未被大厂覆盖，也有望成为公司出海业务中自有流量平台与技术发展的新红利。 AI有望成为主业增长新引擎AI驱动百亿收入可期 2024年蓝色光标AI驱动收入达12亿元，同比增长超10倍，AI覆盖约600家客户，2024年打造约1500个AI驱动智能体，预计2025年AI驱动收入或将达30~50亿元，未来AI驱动收入将超100亿元，核心三大衡量标准即高毛利、高AI浓度、AI驱动新收入形态，公司未来约70~80%的收入均有望借力AI成为高质量收入。公司自研AI平台BlueAI是向内的“营销多模态模型”，并已孵化约100个智能体，在大模型基础上开发公司行业模型与营销场景落地（BlueAI心影视频平台与字节豆包、爱诗科PixVerse等深度合作，与Adobe全球达成战略合作），公司标注训练数据约1.2亿个，其中视频类数据占66.9%，预计2025年数据标注量达2亿个左右，API token调用量接近千亿规模，智能体、营销自动化、专业模型微调训练、视频模型数据与技术投入均是2025年重要业务组成。 重启AI投资 为全方位深化“All in AI”战略，公司持续积极推进外部合作，公司率先成为全球AI驱动效果广告平台Moloco的首批核心代理，签约移动营销平台AppLovin成为其大中华区电商领域首期认证合作伙伴；外部合作与投资双轮驱动策略下，公司拟将重启AI投资，在AI时代公司也将致力于成为一家千亿规模兼具科技基因的营销公司。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为4.59、5.70、7.13亿元，EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为45.6、36.7、29.3倍，公司作为数字营销头部企业，历经PC时代、移动互联网时代、当下处于AI时代新发展中，公司积极拥抱AI，从AI产品打磨、场景应用、AI数据与基建、组织变革等维度进行重构来承接AI时代新要求，致力于成为AI驱动的科技营销公司，基于AI重构公司业务也初见成效，后续AI驱动高质量收入仍可期，从All In AI到AI First，再到AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进AI+xR内容开发与场景运营，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

蓝色光标(300058) 事件 蓝色光标发布2024年年度业绩预告公告：2024年公司归母净利润-4~-3亿元，扣非净利润-4~-3亿元，由于长期股权减值、长期股权投资损失、应收款坏账准备、股权激励成本1.7亿元等主要因子致公司亏损，剔除后，2024年公司净利润为+2~+3亿元。 投资要点 2024年公司营收超600亿元剔除扰动因子净利润为+2~+3亿元 2024Q4公司归母净利润-5.23~-4.23亿元，扣非净利润-5.23~-4.23亿元，利润亏损主要由于长期股权减值测试、长期股权投资损失、应收账款坏账计提、股权激励成本1.7亿元等因子致公司净利润亏损；剔除以上因素，公司净利润约为+2~+3亿元。 收入端，2024年公司收入将超600亿元，持续保持增长，2024Q4公司收入同比增长达4000%，呈现良好增长势头也得益于公司对出海业务及AI新领域业务拓展。公司的BlueTurbo DSP是全新AI驱动的全球化DSP，用AI重塑全球化流量竞价引擎，触达全域程序化流量，助力出海客户、海外客户的全球增长；国内市场，由技术驱动和效果驱动的数字广告业务强劲，拥有字节跳动、腾讯、Bilibili、小红书、微博、快手等丰富的头部媒体代理资源，以及百度、360等搜索平台的核心代理资格，在各大媒体生态中稳居第一梯队。 驱动产品迭代与商业化落地效率是底层基石AI有望持续驱动平台业务新增 自2023年公司率行业之先All In AI，2024年公司行业模型BlueAI持续进化并在广告投放、KOL/KOC营销、整合营销等多类场景下与业务场景深度融合，构建了一系列适应国内外需求的营销智能体，包括企业级营销分析助手、心影创作平台、KOL/KOC营销管理等。 外部公司AI生态圈伙伴持续扩大，继与智谱、微软中国等深度合作后，又与字节跳动火山引擎、阿里通义千问、MiniMax、生数科技等平台携手共同深化AI应用并共建AI大模型生态，并将与Adobe展开更深入的AI内容管理及创作方面的合作，让蓝色光标朝着多模态、多场景的智能体（AIAgent）方向不断进化。基于AI新范式构建的技术壁垒，BlueX和BlueTurbo DSP的成立助力公司出海业务走向技术驱动。 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为600.6、650.37、702.68亿元，归母利润-3.52、+4.57、+5.73亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为-68.3x、52.6x、42.0x，投资维度，公司基于技术与规模优势穿越了PC、移动互联网时代，历经高光与低估，步入AI时代，公司基于高效率的组织架构积极布局AI，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI到AI First，后续将加速构建AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进AI+xR内容开发与场景运营，推出“华夏漫游沉浸式探索解决方案”，通过人工智能、沉浸式大空间、多种虚拟现实技术，打造数字世界的中国式漫游体验，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 出海市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

蓝色光标(300058) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收454.23亿元，同比增速25.09%；归母净利润1.23亿元，同比增速-57.23%；单Q3实现营收145.65亿元，同比、环比增速分别为1.69%、-3.39%；归母净利润-0.60亿元，同比、环比均由盈转亏。 出海业务保持高增长，国内高毛利客户投放缩减致业绩下滑。2024年前三季度，公司毛利率、净利率分别为2.82%、0.26%，同比分别减少1.14pct、0.52pct；应收账款规模104.04亿元，占营收比重同比减少4.37pct至22.91%。公司营收快速增长、利润减少的主要原因系：1）广告出海业务收入快速增长带动公司整体营收规模大幅提升。公司中报披露的2024H1国内业务收入同比增长15.59%，出海业务收入同比增长49.86%。2）受大环境影响，国内高毛利率业务的广告投放缩减导致整体毛利率下滑较多，同时低毛利率的出海业务规模增加导致整体毛利率水平进一步下降。公司中报披露的2024H1国内业务毛利率同比减少4.24pct至7.55%，出海业务毛利率同比减少0.23pct至1.61%。 全球化2.0战略启动，战略推出海外程序化平台BlueX和AI DSP。根据11月12日公司官微消息，公司海外平台业务正式启动，战略推出AI范式下的海外程序化平台BlueX和AI DSP。其中，BlueX的商业模式近似于AppLovin旗下广告投放系统Axon2.0，包含ADX、SDK和投放平台，基于自身多年程序化广告技术经验，通过平台赋能实现高精准流量分发，为全球广告主提供优质流量；其在今年年中开始内部运行，并已有百万美金以上收入规模。AI DSP以公司自研BlueAI为底座，重塑全球化流量竞价引擎，并将与出海代理业务深度协同，用AI重构用户增长、创意和流量模型。 投资建议：公司全球化战略逐渐深入，AI助力下的程序化平台有望进一步提质增效、为公司贡献新的业绩增长点。预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为613.76亿元/667.28亿元/696.73亿元，归母净利润分别为1.49亿元/2.26亿元/2.97亿元，EPS分别为0.06元/0.09元/0.12元，对应PE分别为156.63倍/103.70倍/78.70倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；广告主投放预算缩减；市场竞争加剧；AI业务落地不及预期。

蓝色光标(300058) 事件:公司发布2024年中报,报告期内,公司实现营业收入308.58亿元,同比+40.33%;归母净利润1.83亿元,同比-35.74%;扣非后归母净利润1.50亿元,同比-42.98%。毛利率2.97%,同比-1.64pct,净利率0.59%,同比-0.69pct。单季度来看,24Q2,公司实现营收150.76亿元,同比+23.42%;归母净利润1.01亿元,同比-26.02%;毛利率2.99%,同比-1.32pct,环比+0.05pct;净利率0.67%,同比-0.43pct,环比+0.16pct。 业务经营状况整体向好,出海业务高歌猛进。 A分业务来看:出海广告投放方面,实现营收237.91亿元(占营收比例为77.10%),同比+49.86%,主要受益于代理广告收入增长:1代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数;2闭环电商突破、短剧行业的加速发展,促使代理TikTok For Business的广告收入增长率翻番;32024年公司与Moloco开启全新合作代理模式,24H1营收同比增加500倍。此外,“鲁班跨境通”作为公司出海的旗舰产品,24H1完成了更智能化的系统架构和功能设计的升级,成为企业出海营销过程中的强大助力。中国业务方面,实现营收70.67亿元(占营收比例22.90%),同比+15.59%。 盈利能力方面:1)毛利率方面,24H1公司销售毛利率同比-1.64pct至2.97%,主要系主营业务毛利率下滑所致(出海广告投放:1.61%/同比-0.24pct;中国业务:7.55%/同比-4.24pct)。2)费率方面,销售费用率1.34%/同比-0.45pct,归因于公司结合AI工具,通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续优化运营,推进降本增效,管理/研发财务费用率分别为0.95%/0.09%/0.06%,分别同比-0.08pct/-0.06pct/-0.14pct,基本维持稳定。3)净利率方面,净利率0.59%,同比-0.69pct。 跨境电商&游戏出海景气度延续,“一带一路”沿线国家有望贡献广告新增量。1根据海关总署数据,经初步测算,24Q1我国跨境电商进出 股市有风险入市需谨慎AVIC unselected:口5776亿元/同比+9.6%,其中出口/进口分别为4480亿元/1296亿元,跨境电商景气度延续。2据《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示,24H1我国自主研发游戏海外市场实销收入85.54亿美元/同比+4.24%,上半年游戏出海产业稳健增长,并渐趋多元化。3“一带一路”沿线国家覆盖了多个新一轮市场增长引擎,提早布局有望占据先发优势,为出海广告投放业务贡献新增量。我们认为,公司业务有望受益于国内公司出海布局及国内商品和服务国际竞争力提升,进而催生更多广告诉求,叠加“一带一路”沿线新兴国家逐渐融入全球化进程,公司提前布局有望率先抢占市场份额。 “All in AI”战略引领,加速赋能XR及营销环节。基于AI技术的快速迭代和积累,公司加速AI+XR内容开发与场景运营,融合LBE、沉浸式IP、AI数字人直播等技术,推动数字文旅项目落地,推出《华夏漫游之北京中轴线》项目,成功助力北京中轴线申遗,并打造了VR沉浸式体验IP“华夏漫游”。深层次的数字文化创新与虚实融合,不仅重构线下文旅数字业态,也开创了公司文旅服务的全新商业模式。此外,公司营销行业模型BlueAI则在AI营销领域持续发力,与全球多家顶尖企业合作,构建营销数据及应用底座,形成国内外AI营销工具矩阵,覆盖营销全链条,提升营销效率与精准度。目前,公司AI驱动的收入增速明显,预估今年将达到8-10亿元。 投资建议:公司作为国内头部数字营销企业,推进出海和AI战略双轮驱动,有望在保持营收稳定增长的基础上,进一步夯实与扩大规模化优势,推动公司业务转型升级与高质量发展,打开业绩向上空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.87/5.33/6.16亿元,EPS分别为0.16/0.21/0.25元,对应目前PE分别为34/25/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险。

蓝色光标(300058) 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营业收入308.58亿元，同比增长40.33%；归母净利润1.83亿元，同比下降35.74%；不分红，不转增。 出海业务积极拓展且已初见成果。出海业务高速增长，占总收入比例超70%，为237.91亿元。代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数，毛利率保持相对稳定。随着闭环电商突破、短剧行业的迅猛发展，代理TikTokForBusiness的广告收入增长率同比增长100%。2023年公司与Moloco开拓媒体合作，2024年双方开启全新合作代理模式，上半年营收相较于去年同期增加500倍。蓝标出海产品“鲁班跨境通”，通过智能化系统架构和功能设计，使用户操作体验显著提升。 元宇宙业务稳步开展，坚持AllinAI战略助力核心业务。元宇宙：蓝色宇宙全面推进xR+AI的内容开发与场景运营，已与全国众多5A景区建立联系，出品的数字中轴系列内容《华夏漫游之北京中轴线》等。AI：发展营销场景驱动的数据能力和模型应用能力建设。与微软，谷歌，亚马逊，字节跳动，百度，智谱，月之暗面等国内外主流MaaS及云厂商合作的基础上，发展营销行业模型，构建AI时代营销应用的数据底座，工作流底座和创作底座，发展小红书，b站，抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵，Meta,Instagram,YouTube,TikTokforBusiness分析助手，广告投放分析助手等全球化业务AI营销工具矩阵，构建智能搜索工具，覆盖客户的营销洞察，市场分析等多个营销环节。 投资建议：公司全面拥抱AI，为业务的高速增长持续赋能，技术及规模化优势逐步显现。预计2024年至2026年归母净利润3.51/5.95/7.65亿元，EPS为0.14/0.24/0.31元；PE为37.3/22.0/17.1；维持“买入-A”建议。 风险提示：AI及元宇宙业务发展不及预期、宏观经济下行、商誉及资产减值的风险、市场竞争加剧相关风险等。

蓝色光标(300058) 核心观点 营收保持高增长，毛利率下降压制利润表现。1）上半年实现营收308.58亿元、同比增长40.33%；实现归母净利润1.83亿元、同比下滑35.74%，对应全面摊薄EPS0.07元；净利润下滑明显主要在于毛利率同比下滑1.64个pct至2.97%；2）分季度来看，Q2公司实现营业收入150.76亿元、归母净利润1.01亿元，同比分别增长23.4%、-25.6%，对应全面摊薄EPS0.04元；Q2归母净利润下滑幅度相比Q1显著收窄；展望下半年，在去年较低的基数基础上净利润增速有望持续改善；3）半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 出海业务营收增长迅猛，国内业务毛利率下滑幅度较高。1）上半年公司出海业务实现营收237.1亿元、同比增长49.86%，继续保持高增速；毛利率保持稳定，同比下滑0.23个百分点至1.61%；国内市场实现营收70.67亿元，同比增长15.59%；毛利率同比下滑4.24个百分点至7.55%；2）出海市场中，Meta和Google代理广告收入增长率保持在两位数，表现稳定。TikTok代理广告收入同比增长100%。与Moloco开启全新合作代理模式，上半年营收相较于去年同期增加500倍。出海旗舰产品“鲁班跨境通”荣获Top Digital和IAI传鉴国际广告奖，彰显了蓝色光标在行业中的领先地位和前沿创新力，成为企业出海营销过程中的强大助力。 AI及元宇宙领域场景持续落地。1）上半年蓝色宇宙在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目陆续落地，旗下蓝标文旅已经与全国众多5A景区建立联系；蓝标智播在快手本地生活的达人带货贡献GMV超过1000万；2）AI方面发展出包括小红书，b站，抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵，Meta,Instagram,YouTube,TikTok for Business分析助手，构建了智能搜索工具，覆盖了客户的营销洞察，市场分析，人群策略，创意生成，创意评估，投放提效等多个营销环节。 风险提示：技术低于预期；宏观经济波动；商誉减值风险等。 投资建议：看好出海以及AIGC对营销服务行业的降本增效潜力，维持“优于大市”评级；我们维持盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为3.82/6.04/7.48亿元，对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元，当前股价对应PE=35/22/18x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在出海及AI、元宇宙等领域布局优势显著，关注底部基本面向上可能，维持“优于大市”评级。

蓝色光标(300058) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报。 点评： 营收稳步提升，归母净利扭亏为盈，公布年度权益分配方案 2023年，公司实现营业收入526.16亿元，同比增长43.44%，归母净利润1.17亿元，同比增长105.36%，扭亏为盈，扣非归母净利润1.50亿元，同比增长107.91%。2024Q1，公司实现营收157.82亿元，同比提升61.47%，归母净利润8232.47万元，扣非归母净利润7989.06万元。公司公布2023年权益分配方案，向全体股东每10股派发现金股利0.10元（含税），合计派发现金股利2487.54万元（含税），占公司当期归母净利润的21.34%。 各业务规模稳步抬升，出海业务表现亮眼 2023年，全案推广服务、全案广告代理和出海广告投放业务分别实现营收112.82亿元、39.71亿元和373.63亿元，同比分别增长73.05%、4.68%、41.69%，各项业务营收规模均较2022年有明显改善。出海广告业务表现亮眼，代理Meta和Google广告收入增长率保持两位数，业务毛利率稳中有升，代理TikTok For Business广告收入增长率接近50%。公司坚持出海业务第二增长曲线，帮助超7万家中国企业走向全球市场。 长期践行“AI2”战略，加速迈向AI Native新时代 公司重视新技术的发展，2023年伴随AIGC的发展，提出“AI2”战略并取得初步成效。截至2023年底，公司“AI+人”工作模式已100%实现全员覆盖，创造能力显著提升。受益于AI技术应用，公司总体业务生产效率提升50%左右，全球化出海业务效率提升100%-1000%之间，国内数字营销业务提升35%-100%之间。公司基于AI孕育出新的商业模式，2023年，公司创造近300个AI营销案例，AI驱动收入达1.08亿元，持续贡献高增速。公司构建营销行业模型BlueAI，与百度、微软中国、谷歌等国内外知名云平台合作，发挥场景优势，打造企业级营销助手，实现更加充分的业务赋能。 投资建议与盈利预测 公司作为头部的数字营销公司，核心主业伴随宏观经济恢复保持稳健增长，出海开启业务新增长空间，同时积极拥抱AI技术，实现新技术的提前布局。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.66/4.96/6.31亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元，对应PE42/31/25倍，维持“买入”评级。 风险提示 经济恢复不及预期；行业景气度下降风险；出海业务增长不及预期。

蓝色光标(300058) 事件：公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业收入526.16亿元，同比+43.44%；归母净利润1.17亿元，同比+105.36%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比+107.91%。毛利率3.44%，同比-1.25pct，净利率0.21%，同比+6.15pct。 单季度来看，23Q4，公司实现营收163.04亿元，同比+61.26%；归母净利润-1.71亿元，同比+92.23%；毛利率2.29%，同比-1.63pct，环比-0.66pct；净利率-1.06%，同比+20.74pct，环比-1.07pct。 业务经营状况整体向好，费用管控良好提振净利率。 分业务来看：出海广告投放实现营收373.63亿元（占营收比例为71.01%），同比+41.69%，毛利率为1.66%，同比+0.15pct；全案推广服务实现营收112.82亿元，同比+73.05%，毛利率为8.37%，同比-4.40pct；全案广告代理实现营收39.71亿元，同比+4.68%，毛利率为6.19%，同比-6.77pct。2023年全线业务营收均有所提升，其中出海广告投放和全案推广服务增速较高，为公司业绩贡献新增量。 盈利能力方面：1）毛利率方面，23年中国业务毛利率下滑，致使公司销售毛利率同比-1.25pct至3.44%。2）费率方面，整体费用率同比-1.29pct至2.84%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.00%/0.17%/0.11%，分别同比-0.70pct/-0.48pct/-0.03pct/-0.08pct，公司费用管控良好。3）净利率方面，净利率0.21%，同比+6.15pct，盈利能力改善。 24Q1营收同比高增，盈利能力环比提升。24Q1实现营收157.82亿元/同比+61.47%，归母净利润同比-44.65%至0.82亿元，毛利率2.94%，同比-2.04pct，环比+0.65pct，整体费用率2.43%，同比-1.08pct，毛利率环比提升且费用率管控背景下，净利率环比+1.57pct 至0.51%，但同比-0.99pct，仍有提升空间。 公司所覆盖的主要行业领域广告收入均同比增长，电商广告及互联网收入表现尤为亮眼。报告期内，①电商类行业客户收入实现131.80亿元，同比+45.74%，主要系公司正将规模优势、能力和AI结合，出海业务强劲发展、营销需求增加所致。随着闭环电商的突破，代理TikTok For Business的广告收入增长率近50%；公司与微软广告和Pinterest于开启官方代理合作后，业绩呈现出倍数级的增长；“鲁班跨境通”全年营收突破十亿人民币的大关。公司凭借品牌直播运营、头部达人分销、私域分销等强大的渠道分发能力和多元化的平台合作有望进一步提升其行业影响力，持续提振公司业绩。②游戏类行业客户收入实现226.60亿元，同比+30.19%。③互联网及应用类行业客户收入实现98.33亿元，同比+108.53%。 持续发力元宇宙业务，商业化进程加速。2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、WEB 3.0 以及 AIGC 三大业务板块，并于2023年获得了质的突破：①新行业：先后为北京、上海、成都等多个城市的数字化建设提供数字人研发与运营、xR展厅解决方案以及智慧城市样本构建。②新产品：已完成第三代LBE技术自研，首个大空间VR产品即将落地，并已形成标准化的解决方案；同时，以xR影棚的优势技术为基础，打造出面向C端、无人值守的消费级产品BlueBox，能提供沉浸式的消费体验场景。③新模式：「蓝标智播」开始试水销售分佣结算模式；「虚拟现实板块」正式涉足票务分成模式新领域，2023 年成功签约超180家面向个人消费者的xR IP售票产品，并成功落地上海大世界元宇宙娱乐演绎节。我们认为，公司的三大业务板块形成了交叉支撑的业务生态全景，AI技术助力公司构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式，AI应用结合自研大空间VR产品及BlueBox等新产品，为文旅行业拓展打开全新思路，且基于三年多的元宇宙业务经验积累，未来有望抢占更大市场份额。 加速构建AI Native 模式，项目落地预期有望增厚利润。公司2023年初提出坚定All in AI战略，并于2023年9月发布行业应用模型BlueAI，“人+AI”的工作模式已经实现100%全员覆盖，总体业务生产效率提升50%左右。2023年，公司创造近300个真正的AI营销案例，AI驱动的收入达到1.08亿元。2024年，公司预计AI驱动的收入会增长5-10亿人民币。公司持续运用生成式AI赋能主业，基于行业模型，打造企业级营销助手，赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作，进一步提升组织AI化（将尝试建立纯AI作业驱动的团队）、业务AI化水平（将构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式）。我们认为，公司在战略&战术上均锚定AI，且年内AI布局及业务发展已初见成效，2024年伴随AI技术及公司产品迭代升级，有望看到更多高效率应用落地，公司有望借助行业经验及渠道优势，率先抢占“AI+广告/营销”市场，打造业绩增长曲线。 投资建议：公司作为国内头部数字营销企业，在规模化的基础上，主营业务持续增长与AI Native模式齐头并进，蓝色宇宙亦实现了「新行业、新产品、新模式」，叠加出海业务毛利率的持续优化，公司有望实现高质量发展，进而提振业绩和估值。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.88/5.34/6.19亿元，EPS分别为0.16/0.21/0.25元，对应目前PE分别为40/29/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险、TikTok经营变动风险。

蓝色光标(300058) 投资要点 事件：公司2023年实现营收526.16亿元，同比增长43.44%；归母净利润1.17亿元，同比转正；每10股派现0.1元（含税），不转增。公司2024Q1实现营收157.8亿元，同比增长61.47%；归母净利润8232.5万元，同比下降44.65%。 全案推广及出海营销增长迅猛，主营业务实现持续增长。2023年全案推广营收112.82亿元，同比大幅增长73.05%；出海广告投放收入持续提升，营收373.63亿元，同比增长41.69%，占总收入比例超70%。公司代理TikTokForBusiness广告收入增长率近50%，与微软广告和Pinterest于2023年合作后，业绩发展迅猛。出海业务未来仍将是公司规模化增长与盈利的重要方向。2024年一季度，受宏观环境变化及毛利率较低的出海业务快速增长影响，利润有所下滑。 坚定AI2战略，追求“AIFirst”。报告期内公司已实现“人+AI”工作模式100%全员覆盖，总体业务生产效率提升约50%。2023年9月，发布行业模型BlueAI1.0，携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台深入AI运用，现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点项目。2023年，AI驱动收入达1.08亿，预计2024年增长5-10亿元。BlueAI将持续向多模态、多场景智能体升级。 投资建议：公司全面拥抱AI，为业务的高速增长持续赋能。公司借助AI发展机会大力拓展海外业务，但海外业务整体毛利率较低；同时公司24年管理费用中仍将包含大额限制性股票费用。我们调整原先公司24/25年预测。预计2024年至2026年归母净利润3.51/5.96/7.66亿元(之前预测24/25年归母净利润9.09/11.52亿元)，EPS为0.14/0.24/0.31元；PE为45.6/26.8/20.9；维持“买入-A”建议。 风险提示：AI及元宇宙业务发展不及预期、宏观经济下行、商誉及资产减值的风险、市场竞争加剧相关风险等。