宋城演艺(300144) 投资要点： 事件：宋城演艺发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业总收入20.13亿元，同比增长24.46%，实现归母净利润10.08亿元，同比增长28.04%。 点评： 高基数下2024年三季度业绩小幅下降，整体符合预期。宋城演艺2024年三季度实现营业总收入8.36亿元，同比下降4.69%；公司归母净利润为4.57亿元，同比下降5.54%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比下降7.10%三季度公司业绩同比小幅下降，考虑到2023年出行集中反弹形成高基数和2024年国内出游整体量增价减的市场环境，业绩降幅合理，公司前三季度业绩符合我们此前的业绩预测。 成熟项目单价或下降，培育项目增长强劲。2024年前三季度公司业绩稳健增长，或与佛山等新项目表现亮眼有关。分项目来看，杭州、丽江、桂林等成熟项目受到去年高基数、极端天气和较弱的市场环境影响，营收规模同比持平或略有下降。培育期项目则表现亮眼，暑期西安项目双剧院并行上演共计586场；佛山项目开业即盈利且持续火爆；轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场，接待游客近百万人次。 国庆黄金周火力全开。国庆黄金周，宋城演艺旗下全国十三大千古情景区火力全开，7天共计接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；十三大《千古情》演出481场；高峰期间，《千古情》单日最高上演95场。杭州宋城散客率达72%，《宋城千古情》国庆期间演出69场；《西安千古情》暑期开启双剧院并行模式，连续多日单日演出17场，黄金周共计演出86场；《广东千古情》黄金周演出47场，散客率达87%。 花房对利润影响较小。花房集团已提交复牌相关材料，尚在等待联交所的反馈。公司采用收益法确定所持花房集团长期股权投资的公允价值。截止2024年6月30日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值为7.77亿元；花房集团净资产20.87亿元，按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，无论花房集团是否复牌，预计对公司的影响都较小 维持对公司“增持”的投资评级。公司2024年前三季度业绩稳健增长，尽管三季度受同比高基数和极端天气、弱市场环境等因素影响业绩小幅下降但整体仍符合我们此前的业绩预测。国庆期间千古情火力全开，佛山、轻资产的三峡千古情等新项目开业以来表现亮眼，花房长期股权投资账面价值接近权益净资产水平，预计对公司的影响较小，四季度业绩仍值得期待。城市演艺模式持续扩张潜力巨大，看好周边游和精神体验消费需求增长带动公司业绩长期增长。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.43/0.54元，当前股价对应PE分别为22.69/18.06倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、消费意愿偏好变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。

宋城演艺(300144) 公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收8.36亿元，同比-4.69%；归母净利润4.57亿元，同比-5.54%。在部分存量项目高基数的背景下，Q3业绩略有下滑；新项目开业后反响热烈，有望持续贡献业绩增量，维持买入评级 支撑评级的要点 同期基数较高，Q3业绩同比略有下滑。24Q1-3公司实现营收20.13亿元，同比+24.46%；归母净利润10.08亿元，同比+28.04%；扣非归母净利润9.94亿元，同比+28.05%。其中24Q3公司实现营收8.36亿元，同比-4.69%归母净利润4.57亿元，同比-5.54%；扣非归母净利润4.46亿元，同比-7.10%。Q3营收和业绩同比均小幅下滑，主要是部分成熟项目去年同期基数较高，且受到出境游分流、极端天气等因素影响。 存量项目表现分化，新项目开业以来表现亮眼。存量项目中，杭州本部、丽江项目的营收与去年同期略有差距。西安项目自暑期开放2号剧院以来，开启双剧院并行模式，暑期共计上演586场，单日最高演出达到15场，国庆期间连续两天单日最高演出场次达到17场。佛山项目自年初开业以来，收入规模持续扩大，且散客比例较高。轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场，接待游客近百万人次。根据宋城演艺官方公众号数据，国庆黄金周期间旗下13个景区共接待游客260万人次，同比+59.7%演出共481场。 花房集团尚未复牌，减值压力较小。花房集团已经提交复牌材料，目前仍然在等待联交所反馈。截至2024年6月30日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值7.77亿元；花房集团净资产20.87亿元，按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值已接近其净资产水平，减值风险和压力较小。且公司未来将聚焦于主业经营，我们认为或将适时对花房的股权进行处置。 估值 公司新项目开业后反响热烈，演出场次快速爬坡，中长期业绩增长潜力可期。短期内由于存量项目表现略有承压，我们调整公司24-26年EPS为0.44/0.50/0.66元，对应市盈率分别为22.4/19.8/17.6倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。

宋城演艺(300144) 宋城演艺发布2024年三季报。2024年前三季度业绩表现来看，从营收利润表现来看，24年前三季度公司营业收入20.13亿元/同比+24.26%；归母净利润10.08亿元/同比+28.04%；从各项费用率表现来看，24年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.87%/6.42%/1.35%/-1.57%，同比+1.05pcts/+0.46pcts/+0.47pcts/-1.01pcts；从毛利率/净利率表现来看，24年前三季度公司毛利率71.87%/同比+0.42pcts，净利率50.05%/同比+1.40pcts。前三季度营收/归母净利润实现同比增长，我们认为主要是1）上海、佛山新项目高景气带来的增量贡献；2）23年部分项目3月后开始营业；两大因素所致，此外，24年前三季度，各项费用率水平整体增加的情况下，净利率同比增速高于毛利率，主要是24年前三季度公司投资收益同比扭亏为盈所致，24年前三季度投资收益0.30亿元，23年同期为-0.28亿元。2024年第三季度业绩表现来看，从营收利润表现来看，24Q3公司营业收入8.36亿元/同比-4.69%，归母净利润4.57亿元/同比-5.54%；从各项费用率表现来看，24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.39%/4.99%/1.26%/-0.85%，同比+0.62pcts/+0.78pcts/+0.64pcts/-0.13pcts。从毛利率/净利率表现来看，24Q3公司毛利率75.64%/同比-2.14pcts，净利率54.72%/同比-0.49pcts。第三季度公司营收/利润承压，我们认为可能是1）23Q3全国千古情演出场次高基数，24Q3演出场次同比略下滑；2）佛山新项目开业初期宣发成本较高、为引流开展短期优惠活动导致的短期毛利下行；两大因素所致。 国庆假期全国千古情景区高景气，节日活动为核心的引流体系逐步成熟。24 年国庆假期，宋城演艺旗下全国十三大千古情景区7天接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；公司旗下千古情演出场次481场，其中佛山、三峡项目演出场次分别为38场/57场，不考虑三峡/广东演出场次情况下，总演出场次依然高于23年中秋国庆全国千古情的338场总演出场次。24年国庆假期，宋城演艺以“火人狂欢节”活动为核心为各地千古情景区引流，从演出场次表现来看节日活动为核心的客流驱动方式表现良好，节日活动迭代速度快、线上可传播内容丰富，经营体系成熟后未来有望成为公司客流增长的强驱动力。 投资建议：我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量，中长期关注三大增长点。1）公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段，品牌影响力及营收增长潜力大；2）存量项目仍处爬坡期，成长空间充足；3）珠海千古情项目有望切入休闲度假赛道，打造新成长曲线。我们预计24/25/26年公司归母净利润10.78亿元/12.42亿元/13.79亿元，对应PE为24x/21x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。

宋城演艺(300144) 核心观点 2024年第三季度公司收入-4.7%，归母净利润-5.5%，与我们前瞻基本一致。2024Q3公司收入8.4亿元/-4.7%，归母净利润4.6亿元/-5.5%，扣非净利润4.5亿元/-7.1%，符合我们业绩前瞻。Q3千古情总场次增长11%，估算单场对应收入-17%，预计系客单价较高的存量项目场次回落，新项目场次占比提升但价格仍处爬坡期，以及整体消费环境综合影响。2024Q1-3公司收入20.1亿元/+24.5%，归母净利润10.1亿元/+28.0%，扣非净利润9.9亿元/+28.1%。 主业经营：三季度培育项目贡献核心增量，成熟项目高基数下同比承压。自营项目方面，根据官方公众号，三季度宋城旗下自营项目总场次增长约11%。其中培育项目贡献重要增量，西安、佛山项目上半年已实现盈利，三季度继续表现亮眼，西安项目同比增长67%，暑期西安项目双剧院并行单日演出场次创新高；佛山项目演出环比持续提升。五大成熟项目场次同比下降约12%，预计系去年暑期旅游需求集中释放，高基数下挑战较大，且目的地多元和出境恢复对一线旅游目的地产生分流。其中桂林项目场次基本持平，其他项目均有所下滑，杭州本部相对承压，三亚项目正推进内容优化。轻资产方面，据公司中报公开交流，三峡项目一揽子服务费于三季度预计确认2000+万元。宋城关于花房的账面价值风险可控，后续有望更聚焦主业发展。根据联交所规定，若上市公司连续18个月停牌，可能面临除牌。花房2023年4月停牌至今达到18个月，此前虽已向联交所递交复牌指引要求的全部材料，但截止10月最新公告仍处于继续停牌中，暂未取得联交所复牌许可。我们认为，一方面花房目前经营逐步回归正常化经营，三季度宋城投资收益1581万元/同比扭亏，预计花房短期对公司业绩仍有正面贡献。另一方面，即使后续花房退市，目前宋城对其计提减值之后对应账面估值约22亿，结合花房净资产和账上较为充裕的现金来看（2024H1分别为21、19亿元）风险相对可控。长远来看，宋城聚焦主业经营，后续不排除对花房股权做进一步灵活规划。风险提示：消费复苏不及预期，新项目不及预期，花房减值，股东减持等。投资建议：伴随基数好转以及国庆主题活动造势，10月以来整体演出场次同比趋势较三季度有所改善，我们预计公司全年收入实现23.1亿股权激励目标仍有较高可达成性，维持2024-2026年收入24.2/27.3/31.2亿元，归母净利润11.1/12.8/14.8亿元，对应动态PE为24/21/18x。目前消费环境和出行习惯变迁下，公司聚焦主业，不断推进项目创新以及强化线上渠道等散客运营，后续培育项目持续增长动能和成熟项目迭代效果需要重点观察；同时优良模式和充足现金储备下分红提升值得期待，维持“优于大市”评级。

宋城演艺(300144) 事件 2024年10月24日公司披露2024三季报，Q1-3实现营收20.13亿元/+24.46%，归母净利润10.08亿元/+28.04%，扣非归母净利润9.94亿元/+28.05%。3Q23实现营收8.36亿元/-4.69%，归母净利润4.57亿元/-5.54%，扣非归母净利润4.46亿元/-7.10%。 点评 同比高基数下经营表现相对稳健。根据我们对宋城演艺官方小程序数据统计，Q3主要重资产千古情项目日均演出场次，杭州4.8场/-23%、三亚2.5场/-4%、丽江4.4场/-9%、桂林4.3场/-2%、张家界1.4场/-31%、九寨沟2.4场/-6%、西安7.4场/+67%、上海2.5场/-16%，23年暑期国内游高基数情况下各个项目演出场次存在不同程度下滑，除23年爆发式恢复下基数较高以外还受出境游、国内其他目的地旅游分流及部分景区极端天气影响，其中西安受益2号剧院新开放及所在地旅游热度高，桂林、三亚、九寨沟等下滑幅度相对小；新重资产项目佛山千古情日均演出场次约3.7场、维持高水平，Q3新开业的轻资产三峡项目前期爬坡较快。收入下降情况下盈利能力有所下滑。毛利率方面，公司3Q24毛利率75.6%/-2.1pct；费用方面，3Q24销售/管理费用率分别为5.4%/5.0%，同比+0.6/+0.8pct，其中销售费用率上升主因各景区广告投放增加，管理费用率上升主因增加股权激励摊销费；盈利能力方面，3Q24扣非归母净利率53.4%/-1.4pct，业绩降幅略大于收入降幅主因重资产模式经营杠杆较大。 国庆数据表现较为亮眼，期待Q4表现。根据宋城演艺官方公众号数据，2024年国庆七天旗下13个景区共接待游客260万人次/+59.7%。我们对宋城演艺官方小程序数据统计，国庆七日所有园区日均演出场次约65场、较23年中秋国庆假期日均+54%，较19年国庆日均+69%，杭州、桂林、西安、佛山、三峡项目日均演出超5场，表现领先；四大可比重资产项目日均演出场次同比+19%，恢复至19年的93%、环比中秋节+14pct，其中杭州83%/三亚67%/丽江97%/桂林137%。 盈利预测、估值与评级 公司演艺业务壁垒深厚，广东佛山、三峡等新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力，期待消费需求回暖及公司产品精耕升级后各项目表现爬坡。预计公司24E-26E归母净利10.8/12.5/14.4亿元，对应24E-26E PE为25/21/18X，维持“买入”评级。 风险提示 出境游及其他目的地旅游分流，培育项目爬坡速度低于预期。

宋城演艺(300144) 报告关键要素: 10月24日，公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收20.13亿元（同比+24.46%），归母净利润10.08亿元（同比+28.04%），扣非归母净利润9.94亿元（同比+28.05%）。Q3单季，公司实现营收8.36亿元（同比-4.69%），归母净利润4.57亿元（同比-5.54%），扣非归母净利润4.46亿元（同比-7.10%），业绩基本符合预期。 投资要点: 新项目表现出色，业绩稳健增长。7月26日，公司新项目三峡千古情开业，主题歌舞表演《三峡千古情》一天连演6场，带动宜昌、宜都城市人气指数提升。节假日民众出游热情高涨，公司受益于旅游市场活力复苏。今年国庆黄金周，公司旗下千古情景区7天共计接待游客超260万人次，较2023年国庆黄金周同比增长59.7%；十三大《千古情》演出481场，高峰期间单日最高上演95场，四季度业绩增长可期。 Q3费用率提升，净利率微降。2024Q1-Q3，公司实现毛利率71.88%，同比提升0.44pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.87%/6.41%/1.34%，同比分别+1.04pcts/+0.48pcts/+0.48pcts，净利率同比增长1.91pcts至51.66%。前三季度，公司销售毛利率同比基本持平，但期间费用率明显提升，主因为各景区广告投入同比增加、研发投入增加及计提股权激励摊销费用。Q3单季，公司毛利率同比下降2.17pcts至75.60%，销售/管理/研发费用率分别为5.38%/5.02%/1.32%，同比分别+0.59pcts/+0.80pcts/+0.75pcts，净利率同比微降0.06pcts至57.30%。 盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，受益于行业复苏强劲叠加政策利好，今年以来园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空间可期。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元，每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股，对应10月24日收盘价的PE分别为21/17/15倍，维持“增持”评级。 风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。

宋城演艺(300144) 投资要点 事件：2024年10月24日，宋城演艺发布2024年第三季度报告，2024Q1-Q3公司营收为20.13亿元，同比+24%；归母净利润为10.08亿元，同比+28%；扣非归母净利润为9.94亿元，同比+28%。 Q3营收/归母净利润同比-5%/-7%，业绩符合预期：2024Q3公司实现营收8.36亿元，同比-5%；归母净利润4.57亿元，同比-6%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比-7%。营收、归母净利润符合预期，营收同比下滑受去年高基数和杭州、丽江项目下滑因素影响。 归母净利率同比略下滑：Q3毛利率为75.6%，同比-2.1pct，环比+6.1pct，成本相对刚性的前提下收入带动毛利率同比下滑。Q3销售、管理和财务费用率合计9.5%，同比+1.3pct；归母净利率为54.7%，同比-0.5pct，环比+6.4pct，盈利能力基本保持稳定。 节假日出行景气有望兑现业绩：暑期旺季存量项目维持较高景气度，西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡。国庆节期间，十三大千古情共计接待游客超260万人次，较2023年国庆黄金周+60%；演出481场，较2023年国庆假期+42%。公司新项目稳健增长，节假日核心项目持续高景气，关注假期政策调整对演艺市场消费的催化作用。 盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。维持公司盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0亿，对应PE估值为25/20/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。

宋城演艺(300144) 核心观点 上半年收入增长59%，归母净利润增长82%，处于预告区间中值。2024H1公司收入11.8亿元/+58.1%，归母净利润5.5亿元/+81.7%，处于业绩预告区间中值。2024Q1收入5.6亿元/+138.7%，归母净利润2.5亿元/+317.3%。2024Q2收入6.2亿元/+22.1%，归母净利润3.0亿元/+23.2%。一季度存量项目在低基数上经营天数回归正常，收入利润均实现翻倍式增长；二季度存量项目表现分化部分有所承压，但新项目培育期突出表现，整体业绩符合预期。 上半年佛山、西安新项目均盈利，传统存量基本盘项目整体稳健但受消费环境及区域因素等表现分化，轻资产三峡项目预计贡献一次性增量。上半年九大自营项目收入8.7亿元/+52.5%，归母净利润3.4亿元，其中Q1低基数下增长较快，Q2部分项目恢复略分化、新项目贡献显著增量。具体来看：1）新项目表现突出，上半年贡献约1.1亿元归母净利润增量。上半年佛山项目归母净利润0.5亿元，首个营业年份表现超预期。西安项目归母净利润0.2亿元，一季度已经盈利，二季度盈利扩大，上半年首次扭亏，去年同期归母亏损近0.1亿元；7月6日2号剧院启用进一步打开旺季接待瓶颈，暑期演出场次居各项目首位。上海项目归母亏损0.2亿元，同比减亏0.3亿元。2）传统存量基本盘整体稳健，部分承压。上半年杭州项目归母净利润1.3亿元/+36%，同比增加0.3亿元，Q1低基数、Q2预计持平略增，华东团恢复渐进。三亚项目归母净利润0.6亿元/+4%，同比平稳，但不到2019年的二分之一，东南亚等平替游分流影响延续；桂林项目归母净利0.2亿元/+2%，超2019年水平；九寨收入同比相对平稳，归母净利润0.05亿元。丽江项目有所承压，归母净利润0.7亿元/-15%，预计主要受短期当地加大文旅市场综合整治力度影响；张家界项目亏损0.07亿元，演艺竞争加剧。 3）此外，上半年轻资产收入1.4亿，同比增加0.7亿，其中三峡项目贡献主要增量。目前该项目已于7月26日开业，公司表示Q3预计确认2000万+。电子商务手续费同比翻倍，线上渠道建设逐步推进。2024H1公司电子商务手续费1.28亿元，同比增长120%，线上渠道快速成长，后续线上散客渠道能力建设值得重点跟踪观察。 风险提示：消费复苏不及预期，新项目不及预期，花房减值，股东减持等。投资建议：上半年公司业绩稳步复苏，其中新项目出色表现再次验证公司造项目与改项目能力；但结合最新跟踪，7-8月暑期旺季传统存量千古情项目总场次同比降幅较二季度有所扩大，且受整体消费环境影响，明后年存量项目经营场次仍待持续跟踪。据此，我们下调未来3年存量项目贡献，上调疫后新项目业绩，同时尚未考虑后续潜在新项目贡献，下修公司2024-2026年归母净利润至11.1/12.8/14.8亿元（此前为12.3/15.0/17.3亿元），对应动态PE为18/16/14x。公司商业模式优良，目前消费环境下已有的股权激励目标有望进一步激发管理层的主观能动性，后续线上散客渠道能力建设值得重点观察，充足现金储备下分红提升也值得期待，维持“优于大市”评级。

宋城演艺(300144) 公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收11.77亿元，同比+59.00%；归母净利润5.50亿元，同比+81.75%。景区运营天数和游客人次增长驱动上半年业绩增长，当前存量项目稳健恢复，新项目迅速爬坡，中长期增长动能持续释放，维持买入评级。 支撑评级的要点 景区悉数回归正常运营，驱动公司业绩增长。24H1公司实现营收11.77亿元，同比+59.00%；归母净利润5.50亿元，同比+81.75%；扣非归母净利润5.47亿元，同比+85.22%；收入和利润均处于预告区间中值。其中24Q2实现营收6.18亿元，同比+22.07%；归母净利润2.99亿元，同比+23.17%；扣非归母净利润2.98亿元，同比+24.17%。公司业绩增长主因景区运营天数和游客人次大幅增加，且新开业园区带来的增量显著。 存量项目表现分化。24H1杭州、三亚、丽江项目的营收分别为2.93、1.121.25亿元，同比分别+29.42%、+6.45%、-7.72%；毛利率分别为60.47%78.86%、76.91%，同比分别-0.26pct、-0.20pct、-3.49%。杭州本部稳健增长，也受到团客恢复速度的影响；三亚项目主要受海岛出境游分流冲击城市整体的旅游人次有所下降；丽江项目则受当地持续加大文旅综合整治力度影响，长期有利于文旅市场的有序发展。 新开业项目迅速爬坡表现亮眼。西安项目启用2号剧院，大大提升接待能力，暑期以来《西安千古情》常态化上演场次超过10场，甚至有单日场次达到15场。新开业项目中，广东项目自大年初一开业以来实现高开高走，24H1日均上演4.2场，实现营收1.26亿元，毛利率达到68%，且项目于24Q1就已经实现盈利，爬坡迅速。三峡轻资产项目于7月26日开业，开业后一月内合计上演170场，接待游客近百万人次，刷新湖北大型演艺记录，24H1约确认策划费收入1.4亿元。 估值 公司存量项目容纳能力提升，产能得以释放，重回快速恢复车道；新项目开业后反响热烈，有望快速爬坡，中长期增长潜力可期。我们预计公司24-26年EPS为0.47/0.58/0.65元，对应市盈率分别为16.0/13.0/11.6倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 居民消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。

宋城演艺(300144) 投资要点： 事件：宋城演艺发布2024年中报。 点评： 2024年业绩大幅增长，符合预告。宋城演艺2024年上半年实现营业总收入11.77亿元，同比上升58.10%；公司归母净利润为5.50亿元，同比提高81.75%；扣非归母净利润为5.47亿元，符合业绩预告区间。其中，2024年第二季度公司实现营业收入6.18亿元，同比增长22.07%，归母净利润为2.99亿元，同比增长23.17%。2024年旅游出行维持火热，公司剔除新项目外的各园区开业天数同比增加，佛山、三峡新项目开业火爆带动业绩强劲增长。 盈利能力同比改善。2024年上半年，公司毛利率为69.19%，同比提高5.24个百分点。费用方面，公司上半年加大了广告投入，导致销售费用率同比增加了1.80个百分点至4.5%，但管理费用和财务费用同比分别减少0.59个百分点和1.70个百分点。整体来看，公司净利润率提高了近7个百分点至47.62%。 新项目表现亮眼。2月份公司第九个自营景区《广东千古情》开业，开业实现高开高走，上半年日均上演4.2场，游客平均停留时长超过4小时。分项目来看，杭州千古情、三亚千古情、丽江千古情营收分别为2.93亿元、1.12亿元、1.25亿元，同比分别增长29.42%、6.45%、-7.72%，开业不满5个月的广东千古情已实现营业收入1.26亿元，毛利率达68%，上半年营收已超越杭州宋城以外的自营景区。 给予公司“增持”的投资评级。公司2024年上半年业绩大幅增长，佛山新项目开业以来表现亮眼，新模式初步跑通，后续有望继续异地复制，城市演艺模式持续扩张潜力巨大，看好周边游和精神体验消费需求增长带动公司业绩长期增长。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.43/0.54元，当前股价对应PE分别为17.36/13.81倍，给予公司“增持的投资评级。 风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、消费意愿偏好变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。