流通市值:1078.65亿 | 总市值:1203.70亿 | ||
流通股本:59.63亿 | 总股本:66.54亿 |
温氏股份最近3个月共有研究报告9篇,其中给予买入评级的为9篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-10-22 | 华安证券 | 王莺 | 买入 | 维持 | 畜禽成本具领先优势,Q3肉鸡业务盈利5亿 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 主要观点: 2025Q3归母净利17.8亿元,9月末资产负债率降至49.4% 公司公布2025年三季报:1-9月实现收入757.88亿元,同比-0.03%,归母净利润52.6亿元,同比-18.3%;Q1-Q3实现收入243.2亿元、255.3亿元、259.4亿元,同比+11.3%、+2.6%、-9.8%,归母净利润20.0亿元、14.7亿元、17.8亿元。2025年9月末,公司资产负债率49.4%,较6月末-1.2pct,公司将坚持稳健发展策略,持续降低负债率至45%左右。 全年肉猪出栏量有望顺利完成,Q3养猪业务盈利约15亿元2025年1-9月,公司生猪出栏量2766.8万头,同比+28.3%,其中,肉猪出栏量2499.2万头,仔猪出栏量267.6万头,分别占公司生猪出栏量90.3%、9.7%。2025年公司肉猪销售目标3300-3500万头,1-9 月公司肉猪出栏量已完成全年目标71.4%-75.7%,全年出栏计划有望顺利实现。分季度看,Q1-Q3公司生猪出栏量859.4万头、933.8万头、973.6万头,同比+19.7%、+29.8%、+35.4%。 1H2025,公司养猪业务盈利约51亿元,其中,Q1、Q2分别为25亿元、26亿元。2025年7-9月,公司育肥猪出栏价格分别为14.58元/公斤、13.9元/公斤、13.18元/公斤,8月公司育肥猪养殖综合成本已降至12.2-12.4元/公斤,我们估算Q3公司养猪业务盈利约15亿元,2025年1-9月公司生猪业务盈利约66亿元。 7-8月黄鸡价格快速回升,Q3公司肉鸡业务盈利约5亿元 2025年1-9月,公司黄羽鸡出栏量9.48亿羽,同比增长8.9%,公司规划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上,2025年出栏目标有望顺利完成。分季度看,Q1-Q3公司黄羽鸡出栏量2.82亿羽、3.16亿羽、3.5亿羽,同比+5.4%、+12.8%、+8.4%。 1H2025,公司养鸡业务亏损约12亿元(含存货跌价准备约5亿元),其中,Q1、Q2肉鸡业务分别亏损3亿元、9亿元(含存货跌价准备约5亿元)。2025年7-9月,公司肉鸡出栏价格分别为11.29元/公斤、12.29元/公斤、13.53元/公斤,8月公司毛鸡出栏完全成本为11.6元/ 公斤,我们估算Q3公司肉鸡业务盈利约5亿元(含存货跌价准备冲回),2025年1-9月公司肉鸡业务亏损约7亿元。 投资建议 今年5-9月,国家召开数次生猪会议,调控政策持续加码,头部猪企需在年底前减产100万头。随着猪价大幅回落,生猪养殖行业已全面进入亏损。我们判断,生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续严格落实,生猪行业去产能有望明显提速。 我们预计2025-2027年公司育肥猪出栏量3500万头、3500万头、3605万头,同比分别增长16.0%、0%、3.0%,预计肉鸡出栏量13.05亿羽、13.7亿羽、14.38亿羽,同比分别增长8%、5%、5%,对应归母净利润67.35亿元、108.5亿元、139.45亿元,同比分别-27%、+61.1%、+28.5%,归母净利润前值2025年94.74亿元、2026年125.46亿元、2027年138.95亿元,本次调整的主要原因是,修正了25-27年公司生猪出栏量、畜禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业,第一大黄羽肉鸡养殖企业,成本始终处于行业前列,维持公司“买入”评级不变。 风险提示 畜禽疫情;鸡价高位持续时间短于预期;猪价上涨晚于预期;产业政策调整。 | ||||||
2025-09-10 | 太平洋 | 程晓东 | 买入 | 维持 | 温氏中报点评:养猪和养鸡业务量增本降,维持买入评级 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 事件:公司近日发布2025年中期业绩报告。2025年上半年,公司实现营收498.51亿元,同比+5.91%;归属于上市公司股东的净利润34.74亿元,同比+159.12%;扣非后归母净利润32.55亿元,同比+137.63%;;为0.53元。其中,2025年第2季度,公司单季实现营收255.43亿元,同比+1.2%;实现归母净利润14.73亿元,同比-42.83%;扣非后归母净利润13.41亿元,同比-44.33%。点评如下: 生猪业务出栏量快速增长,养殖成本持续下降,养殖毛利率明显上升。上半年,公司养猪业务实现营收327.35亿元,同比+16.26%;毛利率为20.06%,较上年提升了9.56个百分点。营收增长主要是因为生猪销量增加,上半年销售肉猪(含毛猪和鲜品)1661.66万头,同比+15.6%,毛猪销售均价14.93元/公斤,同比下跌2.56%。毛利率上升,一方面受益于售价的上涨,另一方面也得益于成本端的下沉。经我们测算,公司上半年肉猪养殖综合成本约6.2元/斤,较上年同期下降了1.2元。其中,Q1单季肉猪养殖综合成本为6.3-6.4元/斤,Q2单季成本为6-6.1元/斤,成本呈逐季下降趋势。 肉鸡业务销量继续上升,养殖成本优化,售价下跌导致养殖毛利率下降。公司上半年肉鸡类业务实现销售收入151.27亿元,同比下降9.29%;毛利率为0.49%,较上年同期下降10.62个百分点。收入下降的原因主要是销售价格下降,上半年毛鸡销售均价10.84元/公斤,同比下降18.43%;肉鸡销量为5.98亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长9.16%。,公司养鸡业务生产持续保持稳定,核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平,但受市场价格行情持续低迷影响,销售价格低于养殖成本,公司养鸡业务出现亏损。我们测算,公司上半年毛鸡出栏完全成本约5.6元/斤左右,较上年同期下降了0.6元。8月份以来,黄鸡价格底部快速上涨,目前已上涨至6.4元/斤,公司养鸡业务已修复盈利。下半年是黄鸡传统消费旺季,预计黄鸡市场价格将持续高位运行,公司养鸡业务盈利有望持续修复。 盈利预测及投资建议。我们预计,2025-2026年公司归母净利润93.15亿元/154.59亿元,EPS为1.4元和2.32元,当前股价对应PE为13.25x和7.98x,维持“买入”评级。 风险提示:爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等 | ||||||
2025-09-05 | 国金证券 | 张子阳 | 买入 | 维持 | 养殖成本持续优化 业绩稳健兑现 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 业绩简评 2025年8月27日,公司披露2025年中报,25H1实现营收498.5亿元,同比+5.9%;实现归母净利润34.8亿元,同比+195.1%。25Q2实现营业收入255.4亿元,同比+1.2%;实现归母净利润14.73亿元,同比-42.83%。 经营分析 生猪降本增效成果显著,公司业绩稳健兑现:25H1出栏肉猪1793.19万头,同比+24.75%,销售均价14.93元/公斤,公司25H1生猪养殖综合成本12.4元/公斤,截至7月份成本下降至12.2元/公斤,公司年底成本有望下降至12元/公斤以内。产能方面截至7月底能繁存栏约185万头,计划年底前能繁存栏降至180万头,预计26年公司商品猪出栏仍有小幅增长。 肉鸡价格短期低迷,出栏量稳健增长:25H1销售黄羽鸡5.98亿只,同比+9.2%,25H1由于黄羽鸡价格低迷,虽然公司综合成本下降至11.2元/公斤,整体依旧亏损,目前黄羽鸡价格有所回暖,预计全年有望实现盈利。增长方面预计未来黄鸡销量维持5-10%增速目标。 公司经营稳健,负债率持续下降:随着盈利的好转,公司主动降低资产负债率水平,截至25Q2资产负债率为50.57%,环比下降2.6pct,公司经营稳健向好,中期仍有持续降本空间。此外,随着行业的稳健发展,预计公司整体资本开支有望减少,后续随着经营的持续改善,公司分红能力有望提升。 盈利预测、估值与评级 在产能调控的大背景下,生猪价格波动逐步缩窄且中期来看价格中枢有望提升,公司作为行业龙头,养殖指标持续优化,业绩兑现能力优秀,可以在长周期内实现稳健增长。我们预计公司25-27年有望实现归母净利润86.3/132.6/152.9亿元,同比-6.5%/+53.7%/+15.2%;对应EPS1.3/2.0/2.3元,公司股票现价对应PE估值为14X/9X/8X,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。 | ||||||
2025-08-31 | 民生证券 | 徐菁,杜海路 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:2025H1盈利持续兑现,畜禽养殖效率继续改善 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 事件概述:公司于8月28日发布2025年中报,2025H1实现营收498.7亿元,同比+6.7%;实现归母净利润34.7亿元,同比+161.8%。其中2025Q2实现营收255.4亿元,同比+2.5%,环比+5.0%;实现归母净利润14.7亿元,同比-42.5%,环比-26.4%。 生猪出栏稳定增长,养殖成本大幅下降。2025H1公司肉猪(含毛猪和鲜品)1661.7万头,同比+15.6%;实现营收327.4亿元,同比+16.3%;销售均价为14.9元/kg,同比-2.6%;出栏均重为117kg,同比-4.2%。公司坚持做好基础生产管理,养殖成本持续降低。2025H1公司肉猪养殖综合成本降至12.4元/kg,同比大幅下降2.4元/kg左右,其中市场因素如原料价格等约影响40%,非市场因素如生产成绩提升约影响60%,实现盈利约51亿元。按照120kg的出栏均重计算,2025H1公司头均盈利约304元。公司猪业生产稳定,生产经营持续向好。2025年6月,公司肉猪上市率93%左右,料肉比2.55。 肉鸡生产指标保持高水平稳定,养鸡成本稳中有降。2025H1公司共计销售肉鸡6.0亿只,同比+9.2%;肉鸡养殖业务实现营收151.3亿元,同比-9.3%;毛鸡销售均价10.8元/公斤,同比-18.4%;出栏均重2.2公斤,同比+1.9%。公司养鸡业务生产经营维持稳定,2025H1公司肉鸡养殖综合成本降至11.2元/kg,同比下降1.2元/kg。受饲料价格上涨反映到养殖成本上,公司6、7月末毛鸡出栏完全成本略有提升,为5.7元/斤左右。尽管上半年养鸡业务较为低迷,但下半年为传统消费旺季,且8月份以来肉鸡业务价格快速回暖,公司养鸡业务开始恢复盈利。 资产负债表加快修复,资金储备充裕。得益于原材料价格改善,叠加畜禽养殖综合成本的下降,公司资产负债表加快修复。截至2025H1,公司资产负债率50.6%,同比-8.4PCT。当前公司资金储备较为充裕,公司将继续降低负债率,保持生产经营长期稳定,进一步提升资金安全和风险抵御能力。资金方面,截至2025H1,公司货币资金余额25.0亿元,同比-18.1%;公司经营活动现金流净额64.7亿元,同比+11.3%。 投资建议:我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为78.06、103.10、114.49亿元,EPS分别为1.17、1.55、1.72元,对应PE分别为16、12、11倍,2025年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行,公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业,盈利能力有好转趋势,维持“推荐”评级。 风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。 | ||||||
2025-08-29 | 中邮证券 | 王琦 | 买入 | 维持 | 养猪业务维持较好利润,黄鸡业务亏损 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 事件: 公司发布2025年中报,实现营业收入498.75亿元,同比增6.67%归母净利润34.75亿,同比增161.77%。其中二季度单季实现营业收入255.43亿元,同比增长2.54%;归母净利润14.73亿元,同比下降42.53%。公司生猪业务维持较好盈利,养鸡业务亏损较多。 点评:猪鸡均销量增长、成本下降 生猪:量增成本降,维持较好盈利。上半年公司共销售生猪1793.19万头,同比增24.75%,其中商品猪1661.66万头,同比增15.16%;公司养殖成本持续下降,上半年公司肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤,同比下降约2.4元/公斤。我们测算上半年公司生猪头均盈利为294元,生猪板块贡献利润约51亿元。二季度单季看,公司生猪总销量933.84万头,同比增29.80%,环比增8.67%,养殖成本约12元/公斤,较一季度下降0.9元/公斤,实现利润26亿左右。 黄鸡:价格低迷致亏损,销量稳增长。上半年公司黄鸡销量为5.98亿只,同比增长9.16%。同时养鸡成本稳中有降,公司毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤,同比下降0.6元/斤。但价格低迷,公司肉鸡销售均价10.83元/公斤,同比下降18.69%。价格下降拖累公司业绩,上半年公司养鸡业务亏损约12亿元(含存货跌价准备约5亿元)。随着下半年进入销售旺季,预计公司养鸡业务业绩将有所好转。 看好公司发展,维持“买入”评级 公司养殖成本持续下降,同时出栏兑现度高。我们维持原有盈利预测,预计公司2025-2027年的EPS为1.12元、1.66元和2.35元,当前股价对应25年PE仅为16倍,处于低位。看好公司发展前景,维持“买入”评级 风险提示:发生动物疫情风险,原材料价格波动 | ||||||
2025-08-29 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:生猪养殖成绩优异,出栏稳健增长业绩持续兑现 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 生猪养殖成绩优异,出栏稳健增长业绩持续兑现,维持“买入”评级 公司发布2025年半年报,2025H1营收498.75亿元(yoy+5.92%),归母净利润34.75亿元(yoy+159.12%)。单Q2营收255.43亿元(yoy+1.20%),归母净利润14.73亿元(yoy-42.83%)。受猪鸡价格运行节奏影响,我们下调公司2025-2027年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.79/128.46/185.87(2025-2027年原预测分别为119.78/132.58/193.55)亿元,对应EPS分别为1.56/1.93/2.79元,当前股价对应PE为11.5/9.3/6.4倍。公司生猪养殖成绩优异,出栏稳健增长业绩持续兑现,维持“买入”评级。 生猪养殖成绩优异,出栏稳健增长 2025H1生猪养殖营收入327.35亿元(yoy+16.26%),毛利率20.06%(yoy+9.56pct)。出栏方面,2025H1公司实现肉猪出栏1661.66万头(yoy+15.6%,含毛猪和鲜品),外销仔猪131.5万头,生猪销售均价14.93元/公斤(yoy-2.56%),预计2026年生猪出栏3600万头以上(不含仔猪),出栏稳健增长。成本方面,2025H1公司生猪完全成本12.4元/公斤(同比-2.4元/公斤),2025Q2为12.2元/公斤,2025年7月为12.2元/公斤,预计年底降至12元/公斤以内,公司持续推进成本下降,成本控制居行业领先水平。 肉鸡养殖短期有限承压,公司资金充裕扩张无忧 2025H1肉鸡养殖营收151.27亿元(yoy-9.29%),毛利率0.49%(yoy-10.62pct)。2025H1公司实现肉鸡销量5.98亿只(yoy+9.16%),肉鸡销售均价10.84元/公斤(yoy-18.43%),肉鸡养殖受鸡价低迷影响短期承压,预计2025下半年肉鸡价格上行盈利改善。财务方面,截至2025年6月末公司资产负债率50.57%(yoy-8.38pct),2025H1经营活动现金流净额64.65亿元(yoy+14.31%),公司资金充裕,经营稳健稳步扩张。 风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。 | ||||||
2025-08-29 | 天风证券 | 吴立,陈潇,陈炼 | 买入 | 维持 | 生猪业务盈利强劲,黄鸡行情低迷拖累25H1业绩 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 事件: 25H1公司营收499亿元,同比+6%;归母净利润35亿元,同比+159%。其中,25q2公司营收255亿元,同比+1%;归母净利润15亿元,同比-43%。 我们的分析和判断: 1、生猪:成本持续领先夯实业绩基本盘 1)25q2:【量】934万头(仔猪占比10%),环比+9%;【价】14.7元/kg,环比-3%;【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项,生猪板块利润约26亿元,对应头均利润约为270~280元/头。 2)25H1:【量】1793万头(仔猪占比7%),同比+25%;【价】14.9元/kg,同比-2%;【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项,生猪板块利润51亿元,对应头均利润约为280~290元/头。 2、禽:价格低迷致计提板块利润受拖累 1)25q2:【量】3.16亿羽,环比+12%;【价】10.76元/kg,环比-1%;【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项(含25Q2计提存货跌价准备5亿元),肉鸡板块利润约-9亿元,对应单羽利润约-2~-3元;若不考虑计提影响,估算肉鸡板块利润约-4亿元,对应单羽利润约-1~-1.5元。 2)25H1:【量】5.98亿羽,同比+9%;【价】10.84元/kg,同比-18%;【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项,肉鸡板块利润约-12亿,对应单羽利润约-2元;若不考虑计提影响,肉鸡板块利润约-7亿元,对应单羽利润约-1~-1.5元。 3、未来怎么看? 1)猪:生猪生产保持稳定,6月公司肉猪上市率在93%左右、料肉比2.55,相比于24年同期上市率提升1个百分点、料肉比下降0.05。随着生产成绩高水平运行推动成本进一步改善,25H1公司肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤,同比下降1.2元/斤,其中约0.7元/斤的降本来自非市场因素如生产成绩提升。往后展望,公司将继续通过全面推行精细化管理等方式,并深入开展“猪苗降本”和“肉猪降本”专项行动,有望进一步带来成本优化,夯实成本竞争优势。 2)禽:黄鸡销售量计划每年保持5%-10%增速(此前目标5%+),继续夯实龙头地位;成本上,料肉比及上市率高水平稳定(6月上市率95.3%、料肉比2.81),出栏成本稳中有降,25H1公司出栏完全成本降至5.6元/斤,同比下降0.6元/斤。考虑到行业目前供给端出清较为彻底,价格弹性或取决于需求,且下半年黄鸡需求通常优于上半年,我们判断价格底或已成,后续价格或将伴随需求边际回升。8月起,黄鸡价格快速回升,目前销售价格已上涨至6.4元/斤,黄鸡业务已恢复盈利。 4、投资建议 基于:1)公司成本领先优势明显且后续成本仍有下降空间;2)出栏量稳步增长,我们预计今年生猪出栏3600万头,yoy+19%;3)当前市值对应25年预估出栏量头均市值为2000元/头左右,处于历史相对底部区间,向上空间可观。考虑到黄鸡价格25H1低迷及政策端对后续 猪价的影响,我们预计2025-2027年公司有望实现营收1013/1148/1262亿元,同比-3%/+13%/+10%;实现归母净利润94/178/205亿元(25-26年前值122/92亿元),同比+2%/+89%/+15%;对应EPS分别为1.42/2.68/3.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:猪价不达预期;出栏量不达预期;非瘟疫情风险;成本波动风险。 | ||||||
2025-08-29 | 华安证券 | 王莺 | 买入 | 维持 | Q2肉猪养殖成本再降,8月肉鸡业务恢复盈利 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 主要观点: 1H2025归母净利润34.7亿元,同比增长159.1% 公司公布2025年中报:1H2025实现收入498.5亿元,同比+5.9%,归母净利润34.7亿元,同比+159.1%;2025Q1、Q2实现收入243.2亿元、255.3亿元,同比+11.3%、2.6%,归母净利润20.0亿元、14.7亿元。2025年6月末,公司资产负债率50.6%,较3月末-0.8pct,公司将坚持稳健发展策略,持续降低负债率至45%左右。 全年肉猪出栏量有望顺利完成,Q2肉猪综合成本降至6.0-6.1元/斤1H2025公司生猪出栏量1793.2万头,同比+24.8%,其中,肉猪出栏量1661.7万头,仔猪出栏量131.5万头,分别占公司生猪出栏量92.7%、7.3%。2025年公司肉猪销售目标3300-3500万头,上半年公司肉猪出栏量已完成全年目标47.5%-50.4%,全年出栏计划有望顺利实现。分季 度看,2025Q1、Q2公司生猪出栏量859.4万头、933.8万头,同比+19.7%、+29.8%。 1H2025公司养猪业务盈利约51亿元,其中,Q1、Q2养猪业务盈利分别为25亿元、26亿元;1H2025公司肉猪养殖综合成本6.2元/斤,同比下降约1.2元/斤,其中,市场因素如原材料价格等影响约40%,非市场因素如生产成绩提升约影响60%,Q1肉猪养殖综合成本6.3-6.4元/斤,4-6月公司肉猪销售价格分别为14.92元/公斤、14.68元/公斤、14.39元/公斤,我们推算Q2公司肉猪养殖综合成本降至6.0-6.1元/斤。1H2025,公司各区域单位积极开展对标管理,区域养殖单位的成本差异低于0.2元/斤,公司16个省级养殖单位中,肉猪养殖综合成本处于5.8-6.8元/斤,其中,6.3元/斤以下的区域占比近70%。 1H2025黄羽鸡业务亏损约12亿元,8月公司养鸡业务恢复盈利1H2025公司黄羽鸡出栏量5.98亿羽,同比增长9.2%,公司规划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上,2025年出栏目标有望顺利完成。分季度看,2025Q1、Q2公司黄羽鸡出栏量2.82亿羽、3.16亿羽,同比+5.4%、+12.8%。 1H2025,公司养鸡业务亏损约12亿元(含存货跌价准备约5亿元),其中,Q1、Q2肉鸡业务分别亏损3亿元、9亿元(含存货跌价准备约5亿元)。1H2025,公司毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤,同比下降0.6元/斤,Q1肉鸡养殖完全成本约5.6元/斤,4-6月公司毛鸡销售价格分别为11.24元/公斤、10.75元/公斤、10.29元/公斤,我们推算Q2公司肉猪养殖综合成本约5.6元/斤。下半年是黄羽肉鸡传统消费旺季,且自8月起,黄羽肉鸡价格快速回升,目前已涨至6.4元/斤,公司养鸡业务恢复盈利。 投资建议 发改委生猪政策持续严格落实,农业农村部为防范生产大起大落、价格大涨大跌风险,引导调减100万头能繁母猪,我们判断全国能繁母猪存栏量将步入下降趋势,2026年生猪价格、猪企盈利水平有望超过2025年。我们预计2025-2027年公司育肥猪出栏量3500万头、3800万头、3990万头,同比分别增长16.0%、8.6%、5.0%,预计肉鸡出栏量12.68亿羽、13.32亿羽、13.98亿羽,同比分别增长5%、5%、5%,对应归母净利润94.74亿元、125.46亿元、138.95亿元,同比分别增长2.6%、32.4%、10.8%,归母净利润前值2025年103.29亿元、2026年105.97亿元、2027年120.86亿元,本次调整的原因是,修正了25-27年公司生猪出栏量、畜禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业,第一大黄羽肉鸡养殖企业,成本始终处于行业一梯队,维持公司“买入”评级不变。风险提示 畜禽疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价上涨晚于预期;产业政策调整。 | ||||||
2025-08-28 | 中国银河 | 谢芝优 | 买入 | 维持 | H1业绩保持高增,资产结构持续优化 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 核心观点 事件:公司发布2025年半年度报告。25H1公司营收498.75亿元,同比+5.92%;归母净利润为34.75亿元,同比+159.12%;扣非后归母净利润为32.56亿元,同比+137.63%。其中25Q2公司营收255.43亿元,同比+1.2%;归母净利润14.73亿元,同比-42.83%;扣非后归母净利润13.42亿元,同比-44.33%。 公司业绩保持高增,资产结构持续优化。受益于饲料原料价格下降、生产成绩提升等,公司养殖成本持续优化,生猪业务盈利能力提升带动公司业绩增长。25H1公司综合毛利率13.76%,同比+2.92pct;期间费用率为6.21%,同比-1.37pct;资产负债率50.57%,同比-8.38pct,资产结构持续优化。其中25Q2公司综合毛利率13.27%,同比-4.21pct;期间费用率为6.16%,同比-0.97pct。 H1生猪销量同比+16%,毛利率提升显著。25H1公司销售肉猪1661.66万头,同比+15.6%;毛猪销售均价14.93元/kg,同比-2.56%。受益于生猪销量增加,公司实现肉猪销售收入327.35亿元,同比+16.26%;毛利率20.06%,同比+9.56pct。25Q2公司销售生猪933.84万头,毛猪销售均价14.66元/kg,同比-10.45%。公司持续推进精细化管理,肉猪上市率93%,叠加饲料原料价格下降,公司养殖成本同比呈较大幅度下降,生猪养殖业务利润同比较大幅度上升。截至25年二季度末,公司固定资产348.05亿元,在建工程29.8亿元,生产性生物资产51.99亿元,环比25Q1年末分别为+0.11%、+6.2%、+2.77%,同比分别为+4.45%、-29.16%、+7.49%。 H1黄羽鸡销量同比+9%,销售价格低迷。25H1公司销售肉鸡5.98亿只,同比+9.16%;毛鸡销售均价10.84元/kg,同比-18.43%;实现销售收入151.27亿元,同比-9.29%,主要是销售价格下降;毛利率为0.49%,同比-10.62pct。25Q2公司销售毛鸡3.16亿只,同比+12.86%;销售均价10.76元/kg,同比-20.71%;销售均重2.15kg,同比+1.9%。公司养鸡业务生产持续保持稳定,核心生产成绩指标、养殖综合成本在行业内保持优秀水平,肉鸡上市率95.1%,但受市场价格行情持续低迷影响,公司养鸡业务出现亏损。 投资建议:公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业,考虑成本层面维持低位/持续优化,公司生猪业务利润可期;同时考虑黄鸡供给端低位、消费提振政策下的需求提升等因素,公司整体盈利能力或可提升。我们预计公司2025-26年EPS分别为1.4元、1.82元,对应PE为13倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:生猪价格波动的风险;原材料供应及价格波动的风险;动物疫病的风险;自然灾害的风险等。 | ||||||
2025-05-14 | 太平洋 | 程晓东 | 买入 | 维持 | 年报&1季报点评:猪鸡业务稳健增长,成本持续优化 | 查看详情 |
温氏股份(300498) 事件:公司近日发布24年&25年Q1业绩报告。2024年,公司实现营收1049.24亿元,同比+16.68%;归属于上市公司股东的净利润92.3亿元,同比+244.46%;扣非后归母净利润95.73亿元,同比+248.38%;分红预案为每10股派发现金2元(含税);EPS为1.39元。25Q1,公司单季实现营收243.31亿元,同比+11.37%;实现归母净利润20.01亿元,同比+261.92%;扣非后归母净利润19.14亿元,同比+281.92%。点评如下: 养猪业务稳健增长,成本持续下降。公司2024年生猪养殖业务实现营收648.54亿元,同比+33.71%;毛利率为20.3%,较上年提升了24.04个百分点。营收增长主要受益于量价齐升。全年,公司完成既定销售目标,出栏肉猪3018.28万头,同增15%;毛猪销售均价16.71元/公斤,同比上涨12.83%;毛猪出栏均重122.4公斤/头,同增2.81%。毛利率上升,一方面受益于售价的上涨,另一方面也得益于成本端的下沉。经我们测算,公司全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤,同比下降约1.2元/斤。其中,24Q4单季肉猪养殖综合成本为6.7元/斤,较上季度环比下降了0.2元/斤。到25Q1,单季肉猪养殖综合成本为6.3-6.4元/斤,较上季度环比下降了0.3-0.4元。盈利方面,2024全年出栏育肥猪头均盈利约282元,其中24Q4单季头均盈利约335元。到25Q1,单季育肥猪头均盈利约284元,较上季度略有下降。25年Q1,公司出栏生猪859.35万头,同比+19.7%。 肉鸡出栏稳步增长,成本持续优化。公司2024年黄鸡业务实现收入357.17亿元,同比-2.58%;毛利率为11.63%,较上年上升6.33个百分点。营收略有减少,主要受售价下跌的影响。公司全年销售黄鸡11.95亿只,同增2.14%;毛鸡销售均价13.06元/公斤,同比下跌4.60%。毛利率上升,主要得益于成本端的下降。我们测算,公司全年毛鸡出栏完全成本约5.77元/斤左右,较上年下降了0.71元/斤。盈利方面,估算2024年全年羽均盈利1.74元,第4季度羽均盈利约2.4元。公司初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上,且随着人均效率提升和生产指标的持续改善,预计养殖成本还将继续优化。 盈利预测及投资建议。我们预计,2025-2026年公司归母净利润102.87亿元/157.5亿元,当前股价对应PE为10.76x和7.03x,维持“买入”评级。 风险提示:爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等 |