温氏股份(300498)公司资料

温氏股份(300498) 事件：公司近日发布24年&25年Q1业绩报告。2024年，公司实现营收1049.24亿元，同比+16.68%；归属于上市公司股东的净利润92.3亿元，同比+244.46%；扣非后归母净利润95.73亿元，同比+248.38%；分红预案为每10股派发现金2元（含税）；EPS为1.39元。25Q1，公司单季实现营收243.31亿元，同比+11.37%；实现归母净利润20.01亿元，同比+261.92%；扣非后归母净利润19.14亿元，同比+281.92%。点评如下： 养猪业务稳健增长，成本持续下降。公司2024年生猪养殖业务实现营收648.54亿元，同比+33.71%；毛利率为20.3%，较上年提升了24.04个百分点。营收增长主要受益于量价齐升。全年，公司完成既定销售目标，出栏肉猪3018.28万头，同增15%；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%；毛猪出栏均重122.4公斤/头，同增2.81%。毛利率上升，一方面受益于售价的上涨，另一方面也得益于成本端的下沉。经我们测算，公司全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤。其中，24Q4单季肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，较上季度环比下降了0.2元/斤。到25Q1,单季肉猪养殖综合成本为6.3-6.4元/斤，较上季度环比下降了0.3-0.4元。盈利方面，2024全年出栏育肥猪头均盈利约282元，其中24Q4单季头均盈利约335元。到25Q1，单季育肥猪头均盈利约284元，较上季度略有下降。25年Q1，公司出栏生猪859.35万头，同比+19.7%。 肉鸡出栏稳步增长，成本持续优化。公司2024年黄鸡业务实现收入357.17亿元，同比-2.58%；毛利率为11.63%，较上年上升6.33个百分点。营收略有减少，主要受售价下跌的影响。公司全年销售黄鸡11.95亿只，同增2.14%；毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60%。毛利率上升，主要得益于成本端的下降。我们测算，公司全年毛鸡出栏完全成本约5.77元/斤左右，较上年下降了0.71元/斤。盈利方面，估算2024年全年羽均盈利1.74元，第4季度羽均盈利约2.4元。公司初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上，且随着人均效率提升和生产指标的持续改善，预计养殖成本还将继续优化。 盈利预测及投资建议。我们预计，2025-2026年公司归母净利润102.87亿元/157.5亿元，当前股价对应PE为10.76x和7.03x，维持“买入”评级。 风险提示：爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

温氏股份(300498) 投资要点 事件： 公司发布2024年年报和2025年一季报， 2024年实现营业收入1049.24亿元，同比+16.68%；归母净利润92.3亿元，同比+244.46%。 2025年一季度实现营业收入243.31亿元，同比+11.37%；归母净利润20.01亿元，同比+261.92%。 生猪销量稳健增长， 成本控制超预期。 2024年公司销售肉猪3018.27万头，同比+14.93%，占全国生猪出栏总量的4.3%，位列上市公司第二位。 2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比+12.83%；销售收入648.55亿元，同比+33.71%。 2025Q1销售肉猪859.35万头，同比+19.69%。 2024年公司种猪PSY达23.7头，恢复到2018年水平，肉猪上市率稳定提升至92.3%， 2025年3月末肉猪上市率达93%以上。2024年公司肉猪综合成本7.2元/斤， 2025Q1降至6.3-6.4元/斤，超预期完成季度成本目标，成本保持在第一梯队。 预计2025Q1养猪业务盈利24亿元。 2025年肉猪销售目标为3300至3500万头，同比+9%至16%。 肉鸡出栏量回升， 成本稳中有降。 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比+2.09%，约占全国肉鸡出栏总量的8.41%，市占率稳居上市企业首位。 2024年毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比-4.6%；肉鸡销售收入357.18亿元，同比-2.58%。 2025Q1销售肉鸡2.82亿只，同比+5.39%。 2024年肉鸡上市率达95%， 其中Q4为95.3%， 为近几年最好水平。 2024年公司毛鸡出栏完全成本约6元/斤，实现年度成本控制目标。 2025Q1降至约5.6元/斤， 其中， 3月毛鸡出栏完全成本为5.6元/斤， 成本稳中有降。 2025Q1养鸡业务受季节性价格低迷影响预计亏损3亿元。 2025年肉鸡销售量目标为同比增加5%或以上。 资产负债表持续修复，产能储备充足。 公司资产负债表持续修复， 2024年资产负债率53.14%，同比-8.27pct； 2025Q1降至51.45%， 较2024年末下降1.69pct。公司资金储备较为充裕， 目标2025年底资产负债率降至45%左右， 保障生产经营长期稳定。 2024年公司固定资产投资约37亿元， 2025年固定资产投资规划为50亿元左右，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造等。 截止一季度末，公司能繁母猪约185万头，较2024年末增加11万头， 已提前达成年底能繁母猪目标，产能储备充足。 投资建议： 公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平。受到猪鸡价格波动影响， 我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测， 预计2025-2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元（ 2025-2026年前值分别为124.57/108.71亿元），对应EPS分别为1.39/1.45/1.66元（ 2025-2026年前值分别为1.87/1.63元），对应当前股价PE分别为12/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期、 重大疫病风险、原材料价格波动风险

温氏股份(300498) 核心观点 公司2024年归母净利同比扭亏为盈，生猪与肉鸡养殖成本稳步改善。公司2024年营收同比+16.68%至1049.24亿元,归母净利同比扭亏至92.3亿元；2025Q1营收同比+11.37%至243.31亿元,归母净利同比扭亏至20.01亿元。公司盈利扭亏主要得益于肉猪业务价格景气回暖及畜禽生产成绩改善。单2025Q1看，预估公司肉猪养殖综合成本约12.6-12.8元/公斤，季度环比下降接近0.8元/公斤；毛鸡季度出栏完全成本降至11.2元/公斤左右。此外公司生猪产能主要位于销区，肉猪售价一般比同行较高约0.5元/公斤，因此公司单头盈利水平较行业优势明显。 畜禽养殖生产成绩改善，资产负债结构持续优化。公司养殖成绩稳步改善，据公司2024年报披露，种猪PSY达到23.7头，恢复到2018年水平，肉猪上市率稳定提升至92.3%，养猪业大生产总体稳定。养鸡业种源竞争优势持续凸显，生产成绩持续保持高水平，肉鸡上市率达95%，竞争力保持稳固。此外，公司资金情况良好，截至2025Q1末，公司资产负债率达51.45%，较2024年末继续下降1.69pct，拥有货币资金57.81亿元，环比2024年末增长29.62%，2024Q1-Q3经营性现金流净额127.90亿元，实现正向现金流入。 产能计划稳步扩张，2024年现金分红和股份回购合计占归母净利32%。公司制定了稳健的产能扩张计划，2025年固定资产投资规划约50亿元，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造等。2024年公司肉猪销量3,018.27万头，同比增长14.93%；肉鸡销量12.08亿只，同比增长2.09%，公司目标2025年肉猪销售量3300-3500万头，同比增长9.3%-16.0%；肉鸡销售量同比增长5%或以上。此外，公司提出2024年度利润分配预案，拟现金分红13.2亿元，本次实施后，公司2024年现金分红和股份回购（6.6亿元）总额合计达29.7亿元，占2024年归母净利32%。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到当前行业生猪产能处于恢复阶段，出于保守谨慎原则，我们预估25-27年行业生猪销价将保持下行趋势，因此下调公司25-26年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为96.5/72.5/54.0亿元（此前预计25-26年归母净利润分别为113.95/99.86亿元），对应当前股价PE为12/16/21X。

温氏股份(300498) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年年度报告。公司2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润92.30亿元，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈。 点评：营收首破千亿，利润大幅扭亏。2024年公司营业总收入达1049.24亿元，同比增长16.68%，主要得益于肉猪销售量价齐升。归母净利润92.30亿元，实现大幅扭亏为盈。业绩增长主要受益于生猪销售均价同比上涨，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；以及公司持续推进降本增效，养殖成本同比显著下降。 猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年，公司销售肉猪3018.27万头（含毛猪及鲜品），同比增长14.93%，完成年度出栏目标。毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%。肉猪类业务实现销售收入648.55亿元，同比增长33.71%。公司养猪成本控制理想，2024年全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤（约14.4元/公斤），同比下降约1.2元/斤。1月份，公司仍实现肉猪养殖综合成本6.4-6.5元/斤，成本保持在行业第一梯队优秀水平。成本下降主要得益于生产指标改善，包括种猪PSY达23.7头，肉猪上市率92.3%，饲料原料价格下行。 禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年，公司销售肉鸡12.08亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比增长2.09%。毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%。肉鸡类业务实现销售收入357.18亿元，同比下降2.58%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格下降及生产效率保持高水平，肉鸡上市率达95%，养殖成本同比大幅下降，2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤（约12元/公斤），同比下降0.8元/斤；第四季度降至5.7元/斤。成本降幅大于销售价格降幅，养鸡业务实现显著盈利。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。