君逸数码(301172) 核心观点 公司以智慧城市为基，打造“智能物联+大数据+AI应用”生态。公司成立于2002年，20多年专注于智慧城市的建设。公司形成了“智能物联+大数据+AI应用”协同生态，五大解决方案，涵盖城市生命线、公共安全与生态、建筑楼宇、智慧教育、智慧金融，已形成大量标杆项目。公司是最早从事智慧管廊领域的企业之一，与华为联合推出基于鸿蒙技术的“鸿蒙管隧智能监测系统”，后续有望在多个场景复制。25年公司收入实现反弹，2025年前三季度，公司实现收入2.79亿元（+17.87%），归母净利润0.17亿元（-43.34%）。截至2025年6月30日，公司在手订单金额约9.85亿元，同期新签合同与在手订单规模均创历史新高。 公司投资并签约银河通用机器人，加大机器人领域布局。26年2月，公司通过产业基金对银河通用机器人公司进行了股权投资，同时双方签署《渠道合作伙伴合作协议》，公司作为银河通用在“管网、文旅、教育、数采中心”四大垂直领域的金牌合作伙伴，负责相关机器人产品在上述行业的市场推广与销售。另一方面，公司在25年8月即中标了智慧管廊AI巡检机器人项目。未来公司有望依托自身的know-how行业积淀，持续推进机器人在化工园区、地质灾害监测、管道泄漏检测、水利设施巡查等场景的落地。 公司投资控股光宏精密，正式切入光学器件。公司于25年11月向光宏精密增资1.2亿，实现60%控股。公司专注于纳米精度的钨钢非球面模具精密加工及模压玻璃非球面镜片的制造领域，目前产品主要应用于消费电子、汽车电子、安防、光通讯等领域。非球面透镜具备减少球差、提供更大的光通量、减少了整体重量等优势，在智能手机镜头、ADAS镜头、光通信等领域有广泛应用空间，例如其可精确地解决了光信号从光纤到自由空间再回到光纤过程中的关键瓶颈，在高速光模块、MEMS光开关内部均能应用。目前光宏精密产品已应用于光通讯领域，具备适配OCS相关光学系统的技术潜力。根据公告，2024年光宏精密实现收入1665.53万元，净利润257.24万元；2025年1-8月实现收入2004.25万元，净利润389.60万元。 风险提示：宏观经济影响下游IT开支；光通信技术变化风险；竞争加剧等。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利润为0.40/0.69/1.01亿元，对应当前PE分别为123/73/49倍。考虑到AI应用持续深入，公司在手订单充足；子公司光宏精密处于当前最核心的光学器件赛道中，有望快速发展，给予公司27年56-60倍估值，预计合理估值33.04-35.40元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

君逸数码(301172) 投资要点 下周二（7月11日）有一家创业板上市公司“君逸数码”申购。 君逸数码（301172）：公司主营业务是为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/3.54亿元/4.10亿元，YOY依次为11.76%/8.04%/15.77%,三年营业收入的年复合增速11.81%；实现归母净利润0.62亿元/0.67亿元/0.72亿元，YOY依次为14.58%/8.29%/7.11%，三年归母净利润的年复合增速9.94%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比下降6.39%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降341.86%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2950万元至3400万元，较上年同期变动5.14%-21.18%。 投资亮点：1、公司在西部地区具备较强的综合竞争力，客户结构和中标质地较优。公司自成立之初便立足于四川向其他西部地区辐射，经营范围区别于同业其他已上市公司，目前已在西部具备较强的竞争优势。公司客户结构中，资信条件较好的国企和政府等非民企机构比例较同业可比公司更高，其中不乏中国五冶、中铁建工、中国建筑、中国农业银行等优质客户；由于公司所积累的大型项目、尤其是超大型的案例经验丰富，较同行更容易承揽更多优质大型项目，而非采取低价中标方式，因而公司大型项目中标比例及主营业务毛利率均高于同业可比公司平均；同时由于公司主要采取招投标而非人员推广的方式进行销售，销售费用率低于同业可比公司水平。2、产品应用领域布局广泛，尤其在智慧管廊细分领域具备区位优势和先发优势。公司深耕智慧城市行业约20年，以金融安防领域逐步向城市治理和智慧民生板块的其他领域延伸，产品应用布局较为完善，目前已成为行业内资质较齐全且资质级别较高的企业之一，拥有软件能力成熟度五级最高资质。公司尤其在智慧管廊细分领域积累了诸多优质项目经验，明星项目如入选住建部“科技示范工程项目”的成都市地下综合管廊市级总监控中心项目。公司积极把握四川省城市地下综合管廊建设长度居全国第三的区位优势，自2015年始便前瞻性地布局智慧管廊领域，曾参与智慧管廊两项国家标准的制定；自主研发的《综合管廊运维安全SaaS云平台软件V1.4》被四川省软件行业协会评为2020年度四川省优秀软件产品；本次第一大募投项目将对地下综合管廊智慧管理运营平台进行升级，有望进一步夯实公司智慧管廊业务的先发优势。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马为君逸数码的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.73亿元，销售毛利率为27.67%；剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为60.35X；但考虑到上述可比公司与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。