国金证券(600109) 经纪和投行业务显韧性，自营投资收益率表现亮眼 2023年前3季度公司营业总收入/归母净利润分别为50.3/12.4亿，同比+20%/+50%，单季度总收入/归母净利润为17.0/3.6亿，同比+6%/+29%，环比+24%/+31%，业绩符合预期。前3季度年化ROE为5.2%，同比+1.3pct，期末杠杆率（扣客户保证金）2.60倍，较年初+0.04pct。公司自营业务支撑前三季度业绩表现，投行市占率保持提升。考虑到交易量萎缩和IPO放缓，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为16.4/20.9/23.4亿元（调前18.0/21.9/26.0亿），分别同比+37%/+27%/+12%，EPS0.44/0.56/0.63元，当前股价对应2023-2025年PB分别为1.4/1.3/1.2倍，维持“买入”评级。 经纪业务韧性凸显，IPO市占率保持提升 （1）2023年前3季度市场日均股票成交额10060亿元，同比-4%，公司经纪业务净收入12.2亿元，同比-2%。Q3单季实现4.1亿，同比-3%，环比-3%。（2）前3季度投行业务净收入11亿，同比-20%，Q3单季实现5.6亿，同比-22%，环比+269%。根据Wind统计，2022前三季度公司IPO承销及保荐收入6.3亿，同比-28%，Q3单季实现3.5亿，环比+2625%。前三季度主承销12单，承销规模71亿元，同比+9%，前三季度IPO规模市占率2.20%，同比+0.33pct；截至2023年10月30日，公司IPO总储备量（不含除辅导备案）66单，行业排名7位。（3）前3季度公司资管业务净收入0.7亿，同比-32%，Q3单季实现0.25亿，同比-34%，环比+9%。 自营投资收益率表现亮眼，两融市占率保持提升 （1）前3季度公司利息净收入9.4亿元，同比-9%，Q3单季实现3.1亿，同比-15%，环比-3%。期末融出资金226亿，较年初+18%，两融市占率1.34%，较年初+0.02pct。（2）前3季度公司自营业务12.0亿元，同比+1255%，年化自营投资收益率为4.75%，同比+4.32pct，三季度末自营金融资产规模331亿，较年初+4%。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；投行业务增长不及预期。

国金证券(600109) 【事件】 国金证券发布 2023 年上半年业绩： 2023 年上半年公司实现营业收入 33.3 亿元，同比+33.0%；归母净利润 8.7 亿元，同比+61.1%；对应 EPS 0.23 元， ROE 2.8%。第二季度实现营业收入 13.7 亿元，同比-13.5%，环比-29.6%。归母净利润 2.8 亿元，同比-33.8%，环比-53.6%。 2023 年上半年市场活跃度下降，经纪业务出现下滑。 2023 年上半年公司经纪业务收入 8.1亿元，同比-1.2%，占营业收入比重 24.4%。全市场日均股基交易额 10271 亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入 0.92 亿元，同比-1.0%，占经纪业务收入 11.31%，代销金融产品规模 2186 亿元，同比+14.8%。公司两融余额 216 亿元，较年初 15.1%，全市场两融余额 15885亿元，较年初+3.1%。公司精进“国金 50”“国金 100”为代表的基金投顾业务，深耕高净值客户个性化配置服务，切实向买方顾问模式转型落地。 投行项目储备丰富，项目管理和执业质量持续强化。 2023 年上半年公司投行业务收入 5.5亿元，同比-18.0%。股权业务承销规模同比-29.8%，债券业务承销规模同比+24.4%。股权主承销规模 41.7 亿元，排名第 6；其中 IPO 7 家，募资规模 28 亿元；再融资 4 家，承销规模 13 亿元。债券主承销规模 490 亿元，排名第 27；其中公司债、 ABS、企业债承销规模分别为 428 亿元、 28 亿元、 19 亿元。 IPO 储备项目 40 家，排名第 8，其中两市主板 15 家，北交所 1 家，创业板 15 家，科创板 9 家。 2022 年资管规模提升，结构融资业务具有先发优势。 2023 年上半年公司资管收入 0.5 亿元，同比-29.8%。资产管理规模 1035 亿元，同比-17.2%。目前公司资管已发行产品的投资类型涵盖权益单多、量化投资、固定收益、固收+、 FOF/MOM 等，结构融资业务凭借国内首批参与的先发优势，基础资产覆盖企业应收账款、租赁资产、保理资产、 REITs、 CMBS 等诸多类型，并在多个细分领域处于行业前列。 2023 年上半年公司自营大幅反转。 2023 年上半年公司投资收益（含公允价值） 9.8 亿元，同比+720.8%；第二季度投资收益（含公允价值） 2.6 亿元，同比-31.5%。固定收益自营类业务方面，公司继续细化信用风险管理，加大低风险套利业务的资源投入，提升交易灵活度。同时，公司着力拓宽融资渠道，细化负债管理，取得了较好的投资收益。权益类自营业务方面，公司秉持稳健的投资风格，对投资模型持续进行转型，不断优化投资策略方向，改进交易策略，显著提高了投资效率。 投资建议：我们预计公司 2023-25E 年 EPS 分别为 0.45/0.57/0.62 元 （原为 0.60/0.65/0.70 元），BVPS 分别为 8.66/9.10/9.63 元（原为 8.66/9.21/9.82 元） 。参考可比公司估值水平，我们给予其 2023 年 1.3x P/B，对应目标价 11.26 元（原为 10.39 元， 2023 年 1.2x P/B， +8%） ，维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

国金证券(600109) 2023年中报概况:国金证券2023年上半年实现营业收入33.27亿元，同比+29.39%；实现归母净利润8.74亿元，同比+61.08%。基本每股收益0.235元，同比+40.72%；加权平均净资产收益率2.77%，同比+0.73个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.客户总数、代理股基交易额及市场份额均实现增长，经纪业务手续费净收入同比-1.22%。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模保持稳步增长，投行业务手续费净收入同比-17.94%。4.券商资管规模下降，私募基金业务由盈转亏，资管业务手续费净收入同比-29.85%。5.权益自营提高投资效率，固收自营取得较好收益，另类投资明显回暖，投资收益（含公允价值变动）同比+674.80%。6.两融余额与股票质押规模均创历史新高，利息净收入同比-5.24%。 投资建议:报告期内公司投行业务虽受股权融资规模下滑幅度较大的影响出现下滑，但收入总量仍维持高位，IPO项目储备排名行业前列；客户总数、代理股基交易额及市场份额均保持增长，经纪业务手续费净收入下滑幅度优于行业；权益自营持稳，固收自营取得较好收益，另类投资大幅回暖，驱动公司业绩实现显著改善。预计公司2023、2024年EPS分别为0.36元、0.40元，BVPS分别为8.75元、9.18元，按9月6日收盘价9.36元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.02倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

国金证券(600109) 自营驱动业绩高增，股份回购彰显管理层信心 公司2023H1营业收入/归母净利润分别为33/9亿元，同比+29%/+61%，年化加权平均ROE5.5%，同比+1.5pct，符合我们预期。上半年自营投资收益同比明显改善驱动净利润增长，投行业务收入同比有所下降。考虑投行业务低于预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至18/22/26亿（调前22/25/28），同比+51%/+21%/+19%，EPS分别为0.5/0.6/0.7元。公司坚持“做大做强”的战略方向与“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略原则，业务协同能力持续提升，为客户提供综合金融服务，看好公司差异化竞争优势。8月31日披露回购股份方案，拟回购1.5-3亿元股票用于支持员工持股/股权激励计划，彰显管理层信心，释放积极信号。当前股价对应2023-2025年PB1.3/1.2/1.1倍，维持“买入”评级。 投行持续发挥牵引作用，财富管理持续转型，客户数和客户资产规模提升 （1）上半年投行净收入5.5亿元，同比-18%，二季度投行净收入1.5亿，环比-62%，同比-53%。据Wind数据，上半年公司完成IPO项目7单（2022H1为2单），IPO收入2.8亿，同比+1%，IPO承销规模28亿，同比+1%。公司投行业务在成长型行业领域形成一定竞争优势，充分发挥牵引作用，协同开展企业客户综合服务。 （2）上半年经纪业务实现净收入8.1亿元，同比-1%，股基市占率1.15%，与2022年持平。上半年公司财富管理业务累计客户数较2022年末增长10%，客户资产总额较2022年末增长12%，高净值客户数持续增长，客群结构有所优化。上半年代销净收入0.9亿，同比-9%，公司通过打造“国金50”、建议型组合等，实现向买方投顾模式进行转变。（3）上半年资管净收入0.5亿，同比-30%，市场波动导致资管规模下降，期末集合资管规模1035亿，同比-17%。 自营收益率明显改善，新创立金融创新部开展场外衍生品业务 （1）上半年利息净收入6.3亿元，同比-5%。两融业务市占率1.49%，较年初+0.17pct。（2）上半年投资收益（含公允价值变动损益）9.8亿，同比+676%，年化自营投资收益率5.8%（2022年为0.78%），自营金融资产规模337亿，同比+44%，较年初+6%。公司固收自营加大低风险套利业务的资源投入，提升交易灵活度，取得了较好投资收益；权益自营持续优化投资策略和交易策略，投资效率有所提升；衍生品以对冲模式为主，2023年4月创立金融创新部，开展客需型场外衍生品业务及其他金融创新业务。 风险提示：一、二级市场统筹平衡对投行影响有不确定性；公司衍生品业务发展不及预期。

国金证券(600109) 投资要点：公司投行业务排名靠前，IPO储备丰富。加码研究业务，并以投行为牵引、研究为驱动推进各项业务协同增效。投资策略稳健，取得较高投资收益。2023年一季度公司自营业务大幅反转助推业绩提升。目标价10.39元，维持“优于大市”评级。 【事件】国金证券发布2022年度及2023Q1业绩：1）公司2022年全年实现营业收入57.3亿元，同比-19.6%；归母净利润12.0亿元，同比-48.3%；对应EPS0.32元，ROE4.2%。第四季度实现营业收入16.6亿元，同比-24.9%。归母净利润3.8亿元，同比-51.8%。2）2023年一季度业绩：实现营业收入19.5亿元，同比+114.0%；归母净利润5.97亿元，同比+380%；对应EPS0.16元，ROE1.90%。 2022年及2023年一季度市场活跃度下降，经纪业务出现下滑。2022年全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%。2023年一季度全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。股基交易额的下滑影响公司经纪业务收入。2022年经纪业务收入16.5亿元，同比-15.9%，占营业收入比重28.7%。公司代销金融产品收入1.89亿元，同比-41.7%，占经纪业务收入11.4%，代销金融产品规模3779亿元，同比-7.1%。公司两融余额1045亿元，较年初-17.4%，市场份额6.79%，同比-0.12pct，全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。2023年一季度经纪业务收入3.9亿元，同比-2.8%。 投行项目储备丰富，项目管理和执业质量持续强化。2022年公司投行业务收入17.0亿元，同比-6.0%。股权业务承销规模同比+2.3%，债券业务承销规模同比-11.3%。股权主承销规模246.6亿元，排名第13；其中IPO13家，募资规模113亿元；再融资13家，承销规模134亿元。债券主承销规模812亿元，排名第21；其中公司债、企业债、ABS承销规模分别为577亿元、94亿元、75亿元。2023年一季度投行收入4.0亿元，同比+14.3%。股权业务承销规模同比+13%，债券业务承销规模同比+40%。股权主承销规模35.5亿元，排名第15，其中IPO6家，募集金额27亿元，再融资2家，募集金额8.6亿元；债券承销规模251亿元，排名22，企业债承销规模7.2亿元，公司债承销规模217亿元。截止至2023年4月25日，国金证券IPO储备项目24家，排名第7，其中两市主板7家，北交所2家，科创板11家，创业板4家。 2022年资管规模提升，结构融资业务具有先发优势。2022年公司资管收入1.4亿元，同比+20.9%。截止至2022年末资产管理规模1782亿元，同比+40.3%。2023年一季度资管业务收入0.24亿元，同比-24%。 目前公司资管已发行产品的投资类型涵盖权益单多、量化投资、固定收益、固收+、FOF/MOM等，结构融资业务凭借国内首批参与的先发优势，基础资产覆盖企业应收账款、租赁资产、保理资产、REITs、CMBS等诸多类型，并在多个细分领域处于行业前列。 2022年自营拖累整体业绩，2023Q1大幅反转。2022年公司投资收益（含公允价值）2.2亿元，同比-87.8%；第四季度投资收益（含公允价值）1.3亿元，同比-73.6%。随着2023年市场好转，2023Q1自营业务迎来反转，公司投资收益（含公允价值）7.17亿元，同比扭亏为盈。 投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.60/0.65/0.70元（原2023-24为0.54/0.60元），BVPS分别为8.66/9.21/9.82元（原2023-24为9.03/9.60元）。参考可比公司估值水平，我们给予其2023年1.2xP/B（原为2022年1.3xP/B），对应目标价10.39元（-6%），维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

国金证券(600109) 2022年年报概况:国金证券2022年实现营业收入57.33亿元，同比-21.04%；实现归母净利润11.98亿元，同比-48.28%。基本每股收益0.343元，同比-55.22%；加权平均净资产收益率4.17%，同比-5.73个百分点。2022年拟10派0.40元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易额下滑幅度优于行业，市场份额同比回升，经纪业务手续费净收入同比-15.83%。3.报告期内投行业务总量小幅下滑，投行业务手续费净收入同比-5.97%。4.券商资管产品线进一步丰富，集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比+20.87%。5.股、债市场均出现波动，自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-84.31%。6.两融规模同比小幅回落，股票质押规模同比明显回升，利息净收入同比+18.53%。 投资建议:报告期内除自营业务承压较重并对整体经营业绩形成拖累外，公司代理买卖证券业务下滑幅度优于行业，投行业务保持行业领先，资管业务调结构效果逐步显现；公司完成定增募资58亿元增强了资本实力，降低了财务成本，并进一步打开了各项业务的增长空间。作为民营背景的券商，在体制机制的加持下，公司2023年经营业绩回暖的预期较为强烈。预计公司2023、2024年EPS分别为0.41元、0.43元，BVPS分别为8.69元、8.98元，按4月28日收盘价9.39元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.05倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

国金证券(600109) 事件描述： 公司发布2022年年报及2023一季报，2022年实现营业收入57.33亿元，下滑21.04%，实现归母净利润11.98亿元，下滑48.28%，加权平均ROE为4.17%，较上年下降5.73pct。2023Q1实现营业收入19.52亿元，同比增长106.59%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长380.09%。 投资要点： 自营业务拖累全年业绩下滑，一季度显著回暖。2022年受市场波动影响，公司自营投资业务收入0.76亿元，同比减少94.50%。2023年一季度公司投资业务业绩由亏专盈，公允价值变动净收入由2022Q1的亏损5.58亿元到2023Q1的4.39亿元增加9.97亿元，推动业绩大幅提升；同时一季度投行业务表现优秀，收入增长17.63%实现3.98亿元。 财富管理保持稳定，机构业务取得突破。2022年公司财富管理业务收入26.42亿元，同比减少8.69%。1）传统经纪业务保持稳定:代理买卖证券交易额市场份额提升0.07pct至1.14％；代销金融产品业务收入1.94亿元，同比下降40.12％2)资本中介份额提升：融资融券业务余额为187.74亿元，市场份额提升0.13pct至1.22％。3)机构服务贡献提升:机构服务业务收入5.03亿元，同比增长7.14%，营收占比由6.59％提升至8.77％。 投行业务优势巩固，债权融资排名提升。2022年度投资银行业务收入17.14亿元，同比减少4.52%。是首次执业质量评价12家A类券商之一。股权融资业务主承销金额为199.13亿元，其中IPO主承销家数市场排名第11，再融资主承销家数市场排名第14。债券融资承销可转债总金额71.99亿元，承销金额市场排名由第20位提升到第8位。 资管收入提升，管理转型加速。2022年度公司资产管理业务收入4.54亿元，同比增加30.35%。受托资管业务收入1.75亿元，同比增长68.27％，其中集合资管占比由32.69％提升至49.71％。国金基金资管总规模463.56亿元，其中公募占比93.33％。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司投资银行业务居行业前列，形成一定专业积累，投资业务大幅提升，随着2023年市场回暖，预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润18.94亿元、21.96亿元和23.92亿元，同比增长58.05%、15.97%和8.90%；PB分别为0.91/0.80/0.75，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。财务数据与估值：

国金证券(600109) 经纪、投行、两融市占率全年逆势增长，一季度自营改善驱动业绩高增 公司2022年营业收入/归母净利润分别为57.33/11.98亿元，同比-21.04%/-48.28%，加权平均ROE4.17%，同比-5.73pct，符合我们预期。2023Q1营业收入/归母净利润19.52/5.97亿，同比+107%/+380%，年化ROE7.6%，业绩优于我们预期，主因自营投资改善明显、投行业务市占率逆势提升。考虑到2023年资本市场回暖、全面注册制落地利好公司核心投行业务，我们上调2023/2024归母净利润至21.5/24.6亿（调前13.6/16.9亿），新增2025年归母净利润预测27.9亿，同比+79%/+14%/+14%，EPS分别为0.6/0.7/0.8元。公司投行业务具有充足项目与人力储备，充分受益全面注册制，2022年经纪、投行、两融业务市占率均提升，ROE有望持续改善，当前股价对应2023年PB1.2倍，维持“买入”评级。 充足项目和人力储备保证投行业务竞争力，经纪业务与IPO市占率提升 （1）2022年/2023Q1公司投行业务实现净收入17/4亿元，分别同比-6%/+14%。2022年IPO承销收入10.2亿元，同比+4%，IPO规模市占率1.92%，较2021年+0.25pct，债券承销收入4.6亿，同比+8%。2023Q1IPO承销收入2.7亿，同比+20%，市占率4.13%（2022Q1为3.29%），2023Q1全市场IPO承销规模同比-64%，公司投行业务仍表现稳健。公司投行业务项目与人力储备相对充足，截至2022年末，公司IPO总储备量（扣除辅导备案）41单，行业排名第8，保荐代表人257名，在全部保荐机构中排名第9。（2）2022年/2023Q1公司经纪业务实现净收入16.5/4亿元，分别同比-15.9%/-2.8%。公司2022年股基市占率1.149%，同比+7%。全年代销业务1.9亿，同比-38%，代销基金规模3645亿，同比-7%。（3）2022年/2023Q1资管业务实现1.4/0.2亿，同比+21%/-24%，2022年资管业务增长主因受托资管AUM同比+40%。 全年利息净收入高增受益降本增效，自营业务同比高弹性驱动Q1业绩高增 （1）2022年/2023Q1公司利息净收入分别14/3.1亿元，分别同比+18.5%/-2.7%。2022年末两融业务市占率1.32%，较年初+0.1pct，全年利息净收入高增预计主因两融市占率提升、债务成本下降；（2）2022年公司自营投资收益2.2亿，同比-88%，自营金融资产规模+17%，自营投资收益率0.78%，拖累全年业绩。2023Q1公司自营投资收益7.7亿元（2022Q1亏损2.6亿），年化自营投资收益率8.47%，2023Q1沪深300/纯债债基+4.6%/+0.97%，公司自营高弹性驱动一季度业绩高增。 风险提示：股市波动造成经纪盈利不确定性；疫情影响投行业务发展不及预期。

国金证券(600109) 核心观点 公司起源于四川，国资入股带来发展新动能。公司成立于1990年，2008年借壳上市后迎来发展。公司实际控制人是“涌金系”民营股东，2021年发布定增后四川国资旗下公司入股，成为公司第二和第四大股东。定增的完成为公司增添地方国资背景，也进一步夯实了公司的资本实力，有助于提升公司长期竞争力。 投行业务是公司核心业务，或将充分受益于全面注册制。注册制对投行价值发现、研究定价、业务协同的能力提出了更高的要求。公司“投行牵引”的战略原则与全面注册制下投行业务逻辑重塑的要求相契合。公司在业务内部加强人才建设和重点领域布局，在医药、汽车、中小型企业等领域建立起较强的行业口碑和议价能力；同时，公司持续推进一二级各业务间的互通，设立产业研究中心，提升业务协同能力。得益于公司战略的推进，公司投行差异化竞争优势有望进一步增强。 线上+线下并举，推进财富管理转型。公司较早布局互联网经纪业务，通过“国金佣金宝”APP，满足客户的智能化交易需求，实现金融科技赋能。公司线下渠道以四川为核心，发力基金投顾与金融产品代销业务，经纪业务收入结构有所优化，财富管理转型节奏加快。 投资建议 我们预计国金证券2022-2024年营业收入分别为56.22亿元/69.82亿元/77.97亿元，同比-21%/+24.2%/+11.7%，归母净利润13.64亿元/18.17亿元/22.38亿元，同比-41.2%/+33.3%/+23.1%。以2023年3月10日收盘价为基准，预计对应的2022PB为1.04倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 投行业务开展不及预期、市场活跃度下降、战略推进不及预期。

国金证券(600109) 投行业务表现亮眼，投资收益拖累业绩，维持“买入”评级 2022年前3季度公司营业总收入/归母净利润分别为40.7/8.2亿，同比-17%/-47%，单季度总收入/归母净利润为15.7/2.8亿，同比-14%/-47%，环比-1%/-33%。前3季度年化ROE为4.0%，较2021年下降5.9pct，期末杠杆率（扣客户保证金）2.33倍，较年初-0.5pct。3季度公司投行收入环比高增，投资收益拖累业绩表现。考虑到交易量萎缩和市场下跌，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为10.7/13.6/16.9亿元（调前14.8/21.1/26.7亿），分别同比-54%/+27%/+24%，EPS0.4/0.5/0.6元。公司投行业务收入占比较高，项目储备丰富，未来充分受益于全面注册制，当前股价对应2022-2024年PB分别为1.2/1.1/1.0倍，维持“买入”评级。 交易量下降影响经纪业务，投行业务表现亮眼 （1）2022年前3季度市场日均股票成交额9546亿元，同比-8.7%，公司经纪业务净收入12.5亿元，同比-13.4%。（2）前3季度投行业务净收入13.8亿，同比+32%，单季度投行收入7.1亿，同比+80%，环比+122%，环比高增主要由于IPO业务。根据Wind统计，2022前三季度公司IPO承销及保荐收入8.69亿，同比+55%，主承销9单，承销规模92亿元，同比+25%，IPO规模市占率1.89%，较2022H1提升0.99bp；Q3单季IPO收入5.89亿（2022Q2单季0.54亿），同比+76%，IPO主承销7单，承销规模64亿，同比+44%，环比+696%。公司IPO总储备量（不含除辅导备案）41单，行业排名8位。（3）前3季度公司资管业务净收入1.05亿，同比+30%，预计主要由AUM增长驱动，2022H1末公司券商资管总AUM1797亿，同比+176%，国金基金总AUM474亿，同比+22%。 两融市占率有所提升，股市下跌影响投资收益 （1）2022年前3季度公司利息净收入10.34亿元，同比+17.1%，期末融出资金187亿，较年初-11%，两融市占率1.29%，较年初+0.07bp。（2）前3季度公司投资收益(含公允价值变动损益)0.88亿元，同比-93%，年化自营投资收益率为0.43%（2022H1为0.85%），预计主要受股市影响，3季度沪深300下跌15%。 风险提示：市场波动风险；疫情反复对投行业务带来不确定性影响。