流通市值:2599.71亿 | 总市值:2599.71亿 | ||
流通股本:31.40亿 | 总股本:31.40亿 |
万华化学最近3个月共有研究报告22篇,其中给予买入评级的为18篇,增持评级为3篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-27 | 太平洋 | 王亮,王海涛 | 买入 | 维持 | 未来三大板块均有项目陆续落地,夯实公司成长基础 | 查看详情 |
万华化学(600309) 公司发布2023年年报,全年实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比增长3.59%。公司拟每10股派息16.25元。维持“买入”评级。 公司业绩小幅增长,四季度改善明显。2023年,公司实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比增长3.59%。其中,公司第四季度实现营业收入428.07亿元,同比增长21.80%,实现归母净利润41.13亿元,同比增长56.65%。盈利能力改善是第四季度利润增幅高于收入增幅的主要原因,第四季度公司毛利率是16.86%,同比提升0.85个百分点,净利率是10.38%,同比提升2.39个百分点。 产能释放对冲价格下滑带来的不利影响。2023年,公司聚氨酯系列产品销量489万吨,同比增长16.93%,实现收入673.86亿元,同比增长7.14%;石化系列产品销量472万吨,同比增长4.02%,实现收入693.28亿元,同比下滑0.44%;精细化学及新材料系列产品销量159万吨,同比增长67.84%,实现收入238.36亿元,同比增长18.42%。2023年聚氨酯产品价格整体呈下行趋势,根据百川盈孚数据,2023年纯MDI和聚合MDI市场均价分别为20099元/吨和15989元/吨,分别同比下滑2.95%和7.72%。石化产品整体下降,丙烯、丁二烯、MTBE、正丁醇、丙烯酸和丙烯酸丁酯均价分别为6959元/吨、8432元/吨、7221元/吨、7941元/吨、6281元/吨和9235元/吨,同比下跌10.13%、5.44%、1.59%、7.38%、38.48%和21.64%。在价格下跌的情况下,公司以量补价,实现了收入的整体增长。 三大板块未来均有项目陆续落地,夯实持续成长基础。(内容见下页)。投资建议:预计公司2024-2026年实现EPS分别为6.1元、7.0元和8.0元。公司作为国内化工行业的龙头企业,目前已形成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群,通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产,公司有望进一步夯实龙头地位,实现持续高效发展。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动风险;项目工程进度、收益不及预期;欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险。 | ||||||
2024-03-25 | 中银证券 | 余嫄嫄,徐中良 | 买入 | 维持 | 经营业绩稳中向好,核心优势持续巩固 | 查看详情 |
万华化学(600309) 2023年度公司实现营业收入1753.61亿元,同比增加5.92%;归母净利润168.16亿元,同比增加3.59%。其中,四季度实现营收428.07亿元,同比增加21.80%环比减少4.72%,归母净利润41.13亿元,同比增长56.65%,环比减少0.54%。公司业绩稳中向好,看好技术研发优势以及一体化产业布局,维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年经营业绩稳中向好,销售毛利率企稳改善。2023年公司销售毛利率为16.79%,同比增长0.22pct,其中,第四季度销售毛利率为16.86%同比增长0.85pct。2023年聚氨酯、石化、精细化学品板块毛利率分别为27.69%、3.51%、21.42%,同比分别增加3.24pct、减少0.23pct、减少6.21pct。因2023年享受固定资产投资税收优惠,所得税费用同比减少31.56%面对国内需求逐渐恢复、外需疲软的复杂局面,公司产业链高度整合、管理运营优势逐步凸显。 新产能顺利释放,产销量明显提升。2023年公司完成巨力化学收购,万华福建40万吨/年PVC装置、25万吨/年TDI装置、36万吨/年苯胺装置均顺利开车,匈牙利BC公司40万吨/年MDI技改扩能项目顺利实施,烟台工业园PC产能增加至48万吨/年。聚氨酯板块、精细化学品及新材料板块的产量分别达到499万吨、165万吨,同比分别增加19.78%、67.42%;销量分别为489万吨、159万吨,同比分别增加16.93%、67.84%公司聚氨酯行业龙头地位持续巩固,未来竞争优势或持续扩大。 研发投入带动技术创新,产品矩阵不断丰富。公司目前业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新兴材料等多领域,2023年研发投入40.81亿元,同比增加19.33%,自主研发的异氰酸酯固化剂、聚醚胺、甲基胺装置一次性开车成功;医疗用PMMA新产品开发成功,形成销量;XLPE、MS树脂等中试开车。同时,蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设,此外,公司计划通过技术改造,将福建MDI装置将产能扩至80万吨/年,将TDI产能扩至33万吨/年。未来随着优势产品扩能以及新产品扩充,公司经营业绩或持续提升。 估值 公司业绩稳中向好,核心竞争力持续提升,同时基于市场行情变化,调整盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为6.51元、7.79元、8.54元,当前股价对应PE为15.0倍、12.6倍、11.5倍,看好公司一体化优势与技术研发能力,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新项目进度不达预期,原油、LPG价格大幅波动,全球经济增速不及预期。 | ||||||
2024-03-24 | 华安证券 | 王强峰 | 万华化学基本面周度动态跟踪:公司四季度业绩同比改善,聚氨酯绿色建材迎新机遇 | 查看详情 | ||
万华化学(600309) 周度观点 2024年3月18日晚,万华化学发布2023年度年报,2023年公司实现营业收入1753.61亿元,同比增加5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比增加3.59%。公司第四季度实现营业收入428.07亿元,同比增长21.80%,环比下降4.72%;实现归母净利润41.13亿,同比增长56.69%,环比下降0.53%。 截至2024.03.22,聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16600/20300/16000/9100/9050元/吨,周环比分别为+0.61/-1.46/-3.03/0/+0.56%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.82/-8.28/-6.06/-4.27%。 目前MDI处于节后补库期,库存处于历史中枢水平,下游需求逐步进入春节旺季,价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量,MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示:项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;装置不可抗力的风险;下游需求复苏不及预期 | ||||||
2024-03-22 | 中原证券 | 顾敏豪 | 买入 | 维持 | 年报点评:业绩稳健增长,新项目为未来成长提供助力 | 查看详情 |
万华化学(600309) 投资要点:公司公布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%。实现归属于上市公司股东的净利润168.16亿元,同比增长3.59%,扣非后的净利润164.39亿元,同比增长4.06%,基本每股收益5.36元。公司同时公布了23年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利16.25元。 多项目产能投放推动产销提升,公司业绩小幅增长。公司业务包括聚氨酯、石化业务和新材料三大类。2023年,国内外宏观经济面临一定压力,公司各产品下游市场整体需求较弱,市场竞争加剧。在此情况下,公司积极拓展国内外市场,持续提升全球化运营能力和核心竞争力。同时,福建万华MDI、TDI和苯胺以及聚醚、PC等多套装置投产,推动了公司主要产品产销的提升,带动了业绩的小幅增长。 2023年,公司聚氨酯系列产品销量489万吨,同比增长16.93%,实现收入673.86亿元,同比增长7.14%;石化系列产品销量472万吨,同比增长4.02%,实现收入693.28亿元,同比下滑0.44%;精细化学及新材料系列产品销量159万吨,同比增长67.84%,实现收入238.36亿元,同比增长18.42%。产品价格方面,2023年聚氨酯系列产品价格整体呈下行趋势,根据卓创资讯数据,纯MDI和聚合MDI市场均价分别为20099元/吨和15989元/吨,同比下滑2.95%和7.72%。石化产品整体亦以下降为主,其中丙烯、丁二烯、MTBE、正丁醇、丙烯酸和丙烯酸丁酯均价分别为6959、8432、7221、7941、6281和9235元/吨,同比分别下跌10.13%、5.44%、1.59%、7.38%、38.48%和21.64%。在产品价格下跌的情况下,公司以量补价,推动了收入的增长。2023年公司实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%。 主要原材料中,纯苯均价7250元/吨,同比下跌10.77%,5000大卡煤炭均价851元/吨,同比下跌25.09%,丙烷均价575美元/吨,同比下跌21.98%。丁烷均价577美元/吨,同比下跌21.39%,跌幅总体大于产品价格的下跌幅度。 盈利能力方面,在产品与原材料价格共同下跌的影响下,公司全年综合毛利率16.79%,同比提升0.22个百分点。其中聚氨酯系列毛利率27.69%,同比提升3.24个百分点,石化系列毛利率3.51%,同比下降0.23个百分点,精细化学品及新材料系列毛利率21.42%,同比下降6.21个百分点。聚氨酯系列产品景气有所提升,推动了公司全年盈利能力的下滑。 总体来看,2023年受下游需求不足影响,公司产品整体价格承压。在新产能投放的推动下,公司以量补价,积极开拓国内外市场,实现了营业收入和利润的增长。2023年公司实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%。实现归属于上市公司股东的净利润168.16亿元,同比增长3.59%,扣非后的净利润164.39亿元,同比增长4.06%。 MDI与石化业务仍有增量,未来有望逐步复苏。2023年以来,聚氨酯海外需求保持较快增速,国内需求亦稳步回升。随着我国以旧换新等刺激政策的逐步实行,聚氨酯需求有望继续复苏,推动行业景气的上行。未来公司的聚氨酯与石化业务供应仍有增量,福建万华将通过技改,将MDI年产能由40万吨提升至80万吨,TDI年产能由25万吨提升至33万吨。此外乙烯二期项目预计年内建成投产,项目产能120万吨,产品包括乙烯、丁二烯、聚烯烃弹性体POE等。随着石化产能规模的提升,产业链协同效果也不断增强,能够为公司新材料业务提供原料供应,提升公司的综合优势。 新材料品类不断丰富,前景广阔。近年来公司在高端化工新材料方面持续获得突破,自主研发的异氰酸酯固化剂、聚醚胺、甲基胺、卡波姆装置一次性开车成功。医疗用PMMA新产品开发成功,销量逐步提升。XLPE、MS树脂等中试开车,为工业化做好储备。此外,公司将电池材料业务作为第二增长曲线,建立了电池材料生态圈。三大电池负极材料快速推进,电池化学品持续工艺创新。未来公司的新材料业务发展潜力广阔,推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。 盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS为6.24元和7.48元,以3月20日收盘价77.88元计算,PE分别为12.49倍和10.41倍。考虑到公司的发展前景,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、公司新项目进展低于预期 | ||||||
2024-03-22 | 中邮证券 | 张泽亮 | 买入 | 维持 | 行业底部彰显龙头本色,强资本开支下静待风来 | 查看详情 |
万华化学(600309) 事件:公司3月18日发布年报,2023年实现营收1753.61亿元同比+5.92%;归母净利润为168.16亿元,同比+3.59%。23Q4实现营收428.07亿元,同比+21.8%,环比-4.72%。单Q4归母净利润为41.13亿元,同比+56.65%,环比-0.54%。公司2023年年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派16.25元(含税),合计约51亿元,从分红比例来看,派现额占净利润比例为30.34%。聚氨酯、精细化学量增驱动营收增长,23Q4产能投产+份额扩张驱动销量持续增长。2023年聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料/其他营收673.86/693.28/238.36/274.71亿元,同比分别+7.14%/-0.44%/+18.45%/+7.82%,聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料销量同比+16.93%/+4.02%/+67.84%,均价同比-8.42%/-4.24%/-29.23%。公司2023年聚氨酯系列、精细化学品销量显著增长,主因公司MDI、TDI、聚醚、改性产品等产品产能投产,以及市场份额持续扩张。2023年原油价格下降、煤炭供给宽松使得核心原材料纯苯、煤炭、丙烷等价格下降,公司产品均价下降。23Q4聚氨酯、精细化学品及新材料销量130/42万吨,同比+25.00%/+55.56%,环比+4.84%/-2.33%。 产能扩张+成本控制出色,量增价减背景下整体毛利率微增。2023年公司毛利率/净利率为16.79%/10.44%,同比+0.22pct/+0.15pct。23Q4公司毛利率/净利率9.94%/10.38%,同比+1.68pcts/+2.39pcts,环比-1.24pcts/-0.13pct。分产品聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料/其他产品毛利率为27.69%/3.51%/21.42%/9.70%,同比+3.24pcts/-0.23pcts/-6.21pcts/-5.17pcts。公司产能持续扩张+成本控制能力优秀,量增价减背景下整体毛利率略微增长。 国内外需求企稳+MDI库存低位,公司逆势扩张弹性可期。3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,以旧换新推动家电、家居消费增长。今年美联储降息有望刺激房地产回暖,修复海外需求。此外,根据百川盈孚,截止3月15日,我国MDI工厂库存为7.85万吨,处于近三年来22.49%分位。预期国内需求向好、海外企稳,低库存MDI弹性可期。截至2023年末,公司在建工程504.55亿元,固定资产987.64亿元,同比分别+8.06%、+7.55%。公司MDI、TDI产能推进,后续乙烯二期及蓬莱一期产能陆续投产,公司底部逆势扩张成长空间打开。预计公司24/25/26年归母净利润为203.32/217.02/247.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期风险;需求不及预期风险;竞争格局恶化风险 | ||||||
2024-03-21 | 开源证券 | 金益腾,龚道琳,李思佳 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:各板块销量同比增长,继续看好公司长期价值和成长 | 查看详情 |
万华化学(600309) 公司业绩延续改善,看好公司长期价值和成长,维持“买入”评级 公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营收1,753.61亿元,同比+5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比+3.59%。其中Q4单季度,公司实现营收428.07亿元,同比+21.80%,环比-4.72%;实现归母净利润41.13亿元,同比+56.65%,环比-0.53%。公司业绩延续改善,我们继续看好公司长期成长和价值,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.19(-63.45)、259.14(-30.20)、268.11亿元,对应EPS分别为6.44(-2.02)、8.25(-0.97)、8.54元/股,当前股价对应PE分别为12.0、9.4、9.0倍。我们认为,公司有望率先受益于化工板块景气修复行情,未来新项目投产将带动公司业绩增长,维持“买入”评级。 2023年聚氨酯板块价格整体下滑,以量补价,实现业绩增长 分板块来看,2023年聚氨酯、石化、精细化学品及新材料板块销量分别为489、472、159万吨,同比+16.93%、+4.02%、+67.84%;营业收入分别为673.86、693.28、238.36亿元,同比+7.14%、-0.44%、+18.45%;毛利率分别为27.69%、3.51%、21.42%,同比+3.24pcts、-0.23pcts、-6.21pcts。2023年各板块产品销量同比增幅明显,产品售价与成本均有下滑。据金联创及天天化工网统计数据计算,2023年我国综合MDI价差约12,408元/吨,环比略有下滑。 公司新项目储备丰厚,POE项目落地在即,引领公司成长 2024年3月,公司120万吨/年乙烯项目举行开工仪式,下游高端聚烯烃(POE等)等项目将不断拓宽产业链条。在福建基地,公司拟将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年(已于2024年2月通过环评),拟将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年,未来有望进一步巩固公司MDI、TDI龙头地位。公司多基地的新项目布局顺利推进,沿产业链横纵双向稳步扩张,我们看好公司中长期内成长属性延续,向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。 | ||||||
2024-03-20 | 东莞证券 | 卢立亭 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:全年销量增长、毛利率改善,项目推进打开中长期成长空间 | 查看详情 |
万华化学(600309) 投资要点: 公司公布2023年年报,全年实现营业收入1753.61亿元,同比+5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比+3.59%;实现扣非归母净利润164.39亿元,同比+4.06%。公司将每10股派息16.25元,现金分红占公司归母净利的30.34%。 全年销量增长、毛利率改善,四季度业绩同比大幅改善。公司全年利润同比实现增长,一方面是由于新装置产能快速释放,产品销量同比增长;另一方面,受主要化工原料及能源价格下降等因素影响,产品生产成本同比下降,全年毛利率同比小幅提升0.22个百分点至16.79%。单季度来 看,公司四季度业绩同比快增、环比略降。公司Q4实现营业收入428.07亿元(YoY+21.80%,QoQ-4.72%),实现归母净利润41.13亿元(YoY+56.65%,QoQ-0.53%),实现扣非归母净利润40.11亿元(YoY+66.61%,QoQ-2.60%)。公司Q4毛利率是16.86%(YOY+0.85pcts,QOQ-0.57pcts),净利率是10.38%(YOY+2.39pcts,QOQ+0.13pcts)。 聚氨酯、新材料产品收入增长,石化产品收入下降。分产品来看,公司2023年聚氨酯系列产品实现销量489万吨,同比+16.93%,营业收入673.86亿元,同比+7.14%,毛利率是27.69%,同比+3.24pcts;石化系列产品实现销量472万吨,同比+4.02%,营业收入693.28亿元,同比-0.44%,毛利率是3.51%,同比-0.23pcts;精细化学品及新材料系列产品实现销量159万吨,同比+67.84%,实现营业收入238.36亿元,同比+18.45%,毛利率是21.42%,同比-6.21pcts。 在建项目稳步推进,打开中长期增长空间。公司120万吨/年乙烯项目开工仪式3月9日在万华烟台工业园乙烯裂解施工现场顺利举行,该项目下游规划高端聚烯烃,主要包括乙烯裂解装置、低密度聚乙烯(LDPE)装 置、聚烯烃弹性体(POE)等装置。此外,公司福建MDI装置将通过技术改造,在现有基础上,将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年,将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年,进一步巩固公司在全球MDI和TDI领域的龙头地位。 投资建议:公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产,公司将进一步夯实龙头地位,实现持续发展。预计公司2024年基本每股收益是6.03元,当前股价对应2024市盈率是13倍,维持买入评级。 风险提示:项目工程进度、收益不及预期风险;欧美经济需求走弱导致 | ||||||
2024-03-19 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 四季度业绩同比改善,新产能落地持续成长 | 查看详情 |
万华化学(600309) 主要观点: 事件描述 2024年3月18日晚,万华化学发布2023年度年报,2023年公司实现营业收入1753.61亿元,同比增加5.92%;实现归母净利润168.16亿元,同比增加3.59%。公司第四季度实现营业收入428.07亿元,同比增长21.80%,环比下降4.72%;实现归母净利润41.13亿,同比增长56.69%,环比下降0.53%。 2023Q4主营产品价格回落,聚氨酯板块产销环比改善 四季度为传统淡季,主营产品价格有所回落,2023Q4公司聚合MDI/纯MDI/TDI均价分别为15673/20866/17110元/吨,环比变化-5.61%/-1.85%/-5.34%。产销量方面,聚氨酯板块2023年产量/销量/营收分别为499万吨/489万吨/673.8亿元,分别同比变化+19.95/+16.99/+7.14%,聚氨酯板块产销量增长主要受益于万华福建新增装置投产以及聚醚产能提升。新材料板块2023年产量/销量/营收分别为165万吨/159万吨/238.4亿元,分别同比变化+68.37/+67.37/+18.44%,新材料板块产销量增长主要受益于PC、双酚A、HDI等产能的扩增,但新材料及ADI类产品价格下滑使得板块营收增速低于销量增速。所得税方面,公司2023年所得税率降到8.55%,所得税17.1亿,同比下降31.56%,主要为享受固定资产投资税收优惠所致。 以旧换新政策叠加美国降息预期,MDI需求未来有望改善 目前MDI下游需求逐步进入春节旺季,价格有所支撑。长期看,国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,明确家电产品以旧换新,推动家装消费品换新,有助于冰箱冷柜等家电消费需求。海外方面,从2022年开始,海外经济进入缓慢增速阶段,需求相对偏弱,聚合MDI出口价格有所承压,但MDI出口量仍维持高位,2023年,聚合MDI出口量达到104.37万吨,纯MDI出口量为12.10万吨。2022年后,美国地产景气度进行下行趋势,未来随着美国降息,房贷利率逐步回落,美国地产有望出现反弹,我们预计以美国为代表的海外需求将迎来逐步修复。 聚氨酯+新材料产能逐步落地,未来业绩成长可期 公司有序推进宁波、福建MDI以及福建TDI新装置建设及投产,同时收购烟台巨力,未来MDI、TDI供给格局有望继续向好,目前价格、价差仍处历史偏底部区间,在需求回暖后有较大价格弹性。20万吨POE及4.8万吨柠檬醛及衍生物项目预计2024年投产,届时柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通。新能源板块加大资本开支,未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环。乙烯二期以及蓬莱一期预计也将于2024年底逐步投产,公司三位一体布局,多个项目陆续投放,未来业绩持续发展。 投资建议 万华化学是全球聚氨酯行业龙头,新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进,未来有望持续较高的资本投入,业绩中枢有望逐步上移。考虑到MDI价格相对低迷,我们下调公司2024-2025年业绩,预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、251.81、282.44亿元,同比增速分别为20.6%、24.2%、12.2%,2024-2025年业绩较前值分别下滑6.40%、6.60%,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)项目建设进度不及预期的风险; (2)项目审批进度不及预期的风险; (3)原材料价格大幅波动的风险; (4)产品价格大幅下跌的风险。 | ||||||
2024-03-19 | 国信证券 | 杨林,余双雨 | 买入 | 维持 | 2023年业绩同比提升,看好公司长期发展 | 查看详情 |
万华化学(600309) 核心观点 2023年公司业绩同比提升。公司发布2023年年度报告,2023年营收1753.6亿元(同比+5.9%),归母净利润168.2亿元(同比+3.6%);其中2023Q4单季度营收428.1亿元(同比+21.8%,环比-4.7%),归母净利润41.1亿元(同比+56.6%,环比-0.5%),扣非归母净利润40.1亿元(同比+66.6%,环比-2.6%)。2023Q4销售毛利率为16.9%(同比+0.9pct,环比-0.6pct),销售净利率为10.4%(同比+2.4pct,环比+0.1pct);销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.7%、2.8%、1.1%,总费用率6.4%(同比-0.6pct,环比+0.7pct)。2023年营收、归母净利润均同比提升,毛利率、净利率同比均改善。公司主要产品销量增加,产品销售价格、原料同比有所下降。 2023年聚氨酯下游需求小幅增长,价格有所下降。公司拥有MDI、TDI产能310、95万吨。福建MDI装置将通过技改将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年,TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。2023年全球聚氨酯市场依然面临国内需求逐渐恢复、外需疲软的局面,但下游需求在冰箱冷柜、汽车行业、无醛板、氨纶行业带动下,全年依然实现小幅增长,而整体价格有所下降。纯MDI产品全年消费需求向好,下游主要行业外贸、内需订单增加;聚合MDI产品随着国际海运费逐步回落到合理水平,下游冰箱、冷柜行业出口业务增长明显,但投资需求不及预期;TDI产品在家居和汽车两大下游行业的引领下,市场需求有所增加。2023年纯MDI/聚合MDI/TDI市场均价约为2/1.6/1.65万元/吨。 2023年石化产品价格整体下降。公司石化业务主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物,目前拥有一套75万吨/年的PO/AE一体化装置和100万吨/年的乙烯装置,蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。2023年全年,石化产品价格整体下降为主。2023年公司主要原料价格同比下降。受原油价格下降、国内煤炭供需偏宽松等因素影响,2023年公司主要原料纯苯/煤炭/丙烷/丁烷均价同比下降约10.77%/25.09%/21.98%/21.39%。 风险提示:项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期等。 投资建议:公司主营业务聚氨酯行业与地产相关性较高,聚氨酯行业景气度待回暖。公司作为聚氨酯行业龙头,存在稳固的利润保障,同时新项目稳步推进。我们维持公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,即2024-2026年归母净利润预测为193.84/224.73/233.37亿元,同比增速+15.3%/+15.9%/+3.8%,对应EPS为6.17/7.16/7.43元,当前股价对应PE为12.8/11.0/10.6X,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-03-19 | 国金证券 | 陈屹,王明辉,杨翼荥 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,看好龙头持续成长 | 查看详情 |
万华化学(600309) 事件 公司发布2023年年报,2023年实现营收1753.61亿元,同比增长5.92%,归母净利润168.16亿元,同比增长3.59%,业绩符合预期。 分析 随着国内外经济的复苏,公司经营保持稳健。公司聚氨酯板块实现收入673.86亿元,同比增长7.14%;石化业务实现收入693.28亿元,同比减少-0.44%;精细化工以及新材料板块实现收入238.36亿元,同比增长18.45%。费用方面,2023年司销售费用13.46亿元,同比增长16.48%;管理费用24.50亿元,同比增长24.61%;公司研发费用40.80亿元,同比增长19.32%,公司维持持续高水平研发投入,为公司长远布局构建良好的技术基础。 聚氨酯、石化产品价格有所下行,公司经营稳健。纯MDI产品:全年消费需求向好,下游主要行业外贸、内需订单增加,全年市场均价在20000元/吨左右。聚合MDI产品:随着国际海运费逐步回落到合理水平,下游冰箱、冷柜行业出口业务增长明显,但投资需求不及预期,全年市场均价在16000元/吨左右。TDI产品:在家居和汽车两大下游行业的引领下,TDI市场需求有所增加,全年TDI市场均价在16500元/吨左右。软泡聚醚产品:2023年家居行业内需消费市场复苏,汽车行业产销量、出口量呈增长态势,但行业竞争激烈,聚醚全年市场均价在10000元/吨左右。石化业务方面,2023年全年来看,石化产品价格整体下降为主。 坚持绿色发展和高质量成长。聚氨酯业务,公司福建MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年;将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。石化业务,公司蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。ESG方面,万华化学不断推进节能、节水、治污项目,对内开源节流、实现能耗精准把控,对外引入节能低碳新技术,推动节能减排落地,将可持续发展的理念贯穿于生产和管理的各个细节。 盈利预测、估值与评级 行业平稳运行,我们预测2024-2026年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18亿元,对应EPS分别为5.75、6.51、6.98元/股,对应的PE分别为13.73X、12.14X、11.32X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。 |