亨通光电(600487) 投资要点 事件：亨通光电发布2024年第三季度报告，1）2024年前三季度公司实现营收424.0亿元，同比+21%，毛利率15.1%，同比-2pct，归母净利润23.1亿元，同比+28%；2)24Q3公司实现营收157.9亿元，同比+32%，环比+6%，毛利率12.8%，同比-5pct，环比-4pct，归母净利润7.1亿元，同比+27%，环比-36%。 海上风电景气度逐步回升，订单落地有望贡献成长动能 根据全球风能理事会，2023年全球海上风电总装机容量为10.8GW，中国海上风电新增装机容量为6.33GW，同比增长25.36%，占全球新增海上风电装机容量比重达到58.36%，同比+1pct，中国累计装机容量超36GW。23Q4以来江苏、广东批复多个海上风电的项目，浙江、河北、辽宁等省份相继公布省管和国管海域海上风电规划，2024年1-4月国内新增海风核准约8.8GW，已达2023年核准量的73%，预计2024-2025年年均新增装机量将超过15GW。 2024年以来公司凭借完善海上风电系统解决方案及服务能力持续中标国内外海洋能源项目，包括申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址等。截至24Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，在手订单充沛，伴随海上风电景气度持续向上，订单有望逐步落地带动业绩维持高增。 海洋通信业务在手订单充沛，800G光模块进展顺利 根据中国信息通信研究院数据，2023-2028年全球新建海缆长度约77万公里，预计中国企业可参与海缆长度约34.5万公里，市场规模达百亿美金级别。公司是目前全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力的企业，截至24Q3，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 此外，公司积极推进光模块及光互联综合解决方案研发，目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，未来有望逐步量产。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内光电缆龙头厂商，海缆业务有望稳步恢复，智能电网和光通信行业高景气，我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由19.5/24.7/28.8亿元上调至28.5/34.5/39.5亿元，2024年11月13日收盘价对应PE分别为16.2/13.3/11.7倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化。

亨通光电(600487) 事件： 亨通光电发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润23.15亿元，同比增长28.32%，实现扣非净利润22.08亿元，同比增长30.2%。 营收加速增长： 公司Q3单季度实现营业收入157.85亿元，同比增长32.38%，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。同时截至Q3末公司合同负债达到48.49亿元，对比去年同期（35.92亿元）提升35%，我们认为公司各项业务后续增长动能仍强劲！ 单Q3扣非同比+41%利润质量持续提升 公司单季度实现归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%，实现扣非净利润6.93亿元，同比增长40.94%，盈利质量提升。毛利率方面公司前三季度实现15.15%，同比下降1.88pct；费用方面公司费用管控取得成效，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/2.32%/3.28%/0.56%，同比变化-0.50/-0.55/-2.82/-0.49pct。期待公司盈利能力和利润质量的不断提升。 近期海风进展不断 近期广东海风1400MW项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10月30日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026年）》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等，整体海上风电行业不断迎来进展，我们认为，海上风电行业持续景气向上趋势值得期待。 在手订单充沛，海风项目持续斩获 截至Q3末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元（23年报为185亿元），2024年分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 国内国际全面布局 海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖150多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待 盈利预测与投资收益： 我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应24-26年PE估值分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

亨通光电(600487) 事件：公司发布2024年第三季度业绩报告。2024年前三季度，公司实现营收423.99亿元/+20.79%，归母净利润23.15亿元/+28.32%，扣非净利润22.08亿元/+30.02%。24Q3单季度，公司实现营收157.85亿元/+32.38%，归母净利润7.05亿元/+27.25%，扣非净利润6.93亿元/+40.94%。 促进海洋能源产业高效发展，公司整体战略发展规划明确：公司专注于通信网络与能源互联两大核心主业,在光通信、海洋通信、智能电网、海洋能源等产品与解决方案方面行业领先。截至2024年第三季度，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元、海洋通信业务订单约60亿元、PEACE跨洋海缆通信系统运营项目订单超3亿美元。为推动海洋能源板块的全球化产业布局，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司成功引入十家战略投资者，海洋能源板块融资总额达25.9亿元，有利于促进公司良性运营和可持续发展，符合公司整体战略发展规划和长远利益。 持续深化激励体系，打造企业与员工利益共同体：为充分调动核心骨干人员的积极性和创造性，公司制定2024年限制性股票激励计划，拟向公司部分核心骨干人员授予不超过21,553,532股A股限制性股票，股票来源为公司从二级市场回购的公司股票。2024~2026年度业绩考核营收目标增长率分别为15%、25%、35%，触发增长率分别为12%、20%、28%；归母净利润目标增长率分别为20%、30%、40%，触发增长率分别为16%、24%、32%，为公司长远稳健发展提供坚实的机制和人才保障。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，能源互联领域在手订单丰富，同时公司布局智能电网与光通信业务，多板块布局成长空间广阔。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为28.31亿元、34.45亿元、38.17亿元，对应EPS为1.15元、1.40元、1.55元，对应PE为15.57倍、12.79倍、11.55倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动的风险、海外产业政策的风险。

亨通光电(600487) 事件。公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入423.99亿元，同比+20.8%；实现归母净利润23.2亿元，同比+28.3%；实现扣非净利润22.1亿元，同比+30.2%。24Q3，公司实现营业收入157.85亿元，同比+32.4%；实现归母净利润7.05亿元，同比+27.3%；实现扣非净利润6.93亿元，同比+40.9%。 24Q3公司业绩略超预期，前三季度公司盈利均高增长：前三季度公司归母净利增速分别为29.87%/28.30%/27.25%，三季度传统淡季但业绩保持较高增速，主要受到电网/工业新能源市占率与毛利率提升，海底光缆与电缆订单与交付加速影响。24Q3公司毛利率12.80%，相比去年同期减少4.57pct，环比24Q2减少4.94pct，主要系毛利率偏低产品特高压智能电网、工业与新能源智能陆缆业务加速发展。同期公司期间费率为7.9%，相比去年同期减少4.4pct，环比24Q2减少1.6pct，费用管控效率提升。24Q3公司其他收益1.6亿元，同比+114.0%，公司现金管控能力稳定，24Q3销现比为1.04x，相比去年同期下调0.1x，前三季度应收账款与票据207.1亿元，同比+1.1%，显著慢于公司营收增速，现金回流加快。 江苏/广东海风项目加速启动，预计24Q4开工开启海风装机高速增长：近期江苏/广东等多地海风项目招标，江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目发布海上升压站上部组块建造、装船和运输（标段Ⅰ&Ⅱ）公告，其中海上升压站等开工日期为2024年11月15日，为江苏国信大丰850MW项目开工日期提供指引。此外，广东帆石二近期EPC招标公布项目开工日期2024年11月30日，预计24Q4江苏/广东等大型海风项目开工带动海缆交付与后续海风项目招标。 公司多业务开拓全球化渠道，光通信/海缆技术保持行业领先：公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元，拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。在技术迭代上，公司持续在5G光纤通信、光纤预制棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆、超高压海缆交流和直流系统、海上风电等领域新技术、新产品的研发投入。在海洋业务产品渠道拓展上，除近期公告的欧洲海缆项目，公司在东南亚区域广泛开展海缆/海光缆业务，与区域内海缆领域的主流运营商在多个不同项目中取得合作，目前在地区内同步推进如亚太五号SEA-H2X、亚太快链ALC项目。 投资建议：我们认为随着江苏海风项目逐渐开工，国内海风建设迎来高速增长，24年公司大幅扩展全球渠道，出海订单加速开拓，预计公司24/25/26年实现归母净利润28.7/37.4/43.5亿元，对应PE15/12/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：江苏一期竞配项目开工不及预期，欧洲海风设备出海受限。

亨通光电(600487) 扣非归母净利润同比大幅增长，通信能源业务保持增长 2024年10月28日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收423.99亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润23.15亿元，同比增长28.32%，实现扣非归母净利润22.08亿元，同比增长30.20%，2024Q3公司实现营收157.85亿元，同比增长32.38%，环比增长6.44%，实现归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%，环比减少35.65%，实现扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%。根据公司公告，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长，我们认为，公司作为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.46、33.31、39.63亿元，当前股价对应PE为15.5/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。 公司深耕能源产业，在手订单充沛 公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至2024年6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。 公司积极布局通信网络领域业务，有望充分受益产业发展 AI时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务。截至2024年6月末，海洋通信业务相关在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

亨通光电(600487) 深度布局通信和能源网络，盈利能力不断增强，给予“买入”评级 公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。作为国内光电缆龙头，海洋业务有望逐步恢复，同时积极布局智能电网与光通信业务，成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.46、33.31、39.63亿元；当前收盘价对应PE为15.2倍、12.9倍、10.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 积极布局能源产业，致力提供能源互联解决方案 公司紧抓全球海上风电清洁能源发展机遇，深度拓展海上风电产业链，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，具备全球海上风电工程服务能力，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系，致力于成为全球能源互联解决方案服务商。公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至2024年6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。 AI带来通信新机遇，积极布局通信网络领域业务 AI时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式。目前公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力，截至2024年6月末，海洋通信业务相关在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

亨通光电(600487) 事件。公司发布公告，拟与厦门源峰签署《股份转让协议》，收购公司子公司华海科技4,250万股的股份。同期发布2024年限制性股票激励计划（草案），本计划拟向激励对象授予不超过21,553,532股A股限制性股票，约占本计划公告时公司股本总额的0.87%。 本次公司股权激励2024/2025年业绩增速目标为2023年基数下增长20%/30%。根据2024年限制性股权激励草案的公告，公司激励对象包括共计不超过576人的核心技术骨干（285人）和核心市场骨干（291人），授予价格为7.64元/股，限制性股权激励的解售时间分别为授予的限制性股票自相应授予登记完成日起满18-30/30-42/42-54个月，解除限售比例分别对应为40%/30%/30%。其中解锁条件为完成公司2024-2026年的业绩目标，即以2023年为基数，2024/2025/2026年完成营收增速12%（触发值增速）-15%（目标值增速）/20%-25%/28%-35%，对应归母净利增速实现16%-20%/24%-30%/32-40%，其中完成营收和归母净利的目标值全额解锁，完成触发值以上目标值以下则按照当期业绩相比目标值的相对增速*100%计算。2022年解锁条件需要2024/2025年营收实现581/627亿元，归母净利润实现21/22亿元，我们认为此次股权激励业绩目标温和，以实现员工利益分配为主，将充分发挥员工激励效应。 公司重视核心骨干激励，设立不同股权奖励制度实现充分激励。2015年以来，公司已经发布基于《奖励基金运用方案》的四期奖励基金方案、2022年员工持股计划（草案），此次2024年限制性股票激励计划实质为公司设立的新一期员工奖励计划，我们认为公司当前发布股权激励方案将充分发挥对核心技术和市场员工的激励效应，并且通过权益份额分配，公司使员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定，形成利益和事业共同体，进一步激发核心骨干员工的工作热情和潜能。 公司进一步收购华海科技7.82%股权，整体持股比例上升至72.09%。本次少数股权收购交易价格为60582万元，交易完成后公司对华海科技的持股比例由64.26%上升至72.09%。此前2021年对华海科技引入战投的投后估值为60亿元，当前第三方对于权益价值评估价为77.86亿元（剔除分红1.79亿元）。此次公司收购厦门源峰持有亨通华海股份，主要系亨通华海海洋通信业务的业绩增长显著，在手订单充沛，此次收购将提升公司归母净利润、增厚每股收益。 投资建议：公司2024H1业绩稳定改善，我们认为随着下半年电网投资与海风项目的开工，预计公司业绩将持续增长，预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润28.7/37.3/43.4亿元，对应PE13/10/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光纤海缆出口受到政策干扰，国内海风项目开工持续延后。

亨通光电(600487) 事件。公司近日发布财报，24H1实现营业收入266.14亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长28.80%；实现扣非净利润15.15亿元，同比增长25.82%。24Q2实现营业收入148.29亿元，同比增长20.46%；归母净利润10.96亿元，同比增长28.30%；扣非净利润11.04亿元，同比增长30.92%。 24Q2业绩增速超预期，各业务板块均衡发展。24H1全国建设特高压建设、电网数字化智能化升级建设，同时海内外海风项目推进加速，公司在配电网材料，工业与新能源电缆，海底光缆和电缆等业务保持较高增速。配电网建设领域，全年国网电网投资额将超6000亿元，同比增长13.2%，在新型电力系统建设的要求下，国家加快电网建设。海洋通信板块，全球互联网巨头/运营商参与投建海底通信系统，按照海光缆交付长度，华海通信全球市占率18%，Q2业务交付与订单增长加快。海缆板块，截至24Q2，国内外海缆项目交付带动板块收入利润提升，截至目前公司新一代深远海大型风机安装船的安装平台已成功交付，同时，积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。公司持续中标国内外海洋能源项目，分别中标华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。24Q2公司毛利率17.74%，同比减少0.02pp，净利率实现8.02%，同比增加1.09pp。2024Q2公司扣非净利增速相比24Q1公司扣非净利增速明显提升。公司其他收益实现2.01亿元，同比增长550%，同期信用减值损失和资产处置损益相比去年负增量0.35和0.25亿元，对冲部分其他收益对利润端的影响。公司光通信领域规模效应与材料成本下降的推动，以及利润率较高的海光缆交付带动下，公司Q2业绩超预期表现。 各项业务需求放量，公司长期发展具备动能。全球欧洲、东南亚等各海外主要目标市场区域对光纤光缆的需求快速增长，6月光纤光缆等产品出口量约2630吨，同比增长36.92%。同时海内外加快海风建设，近期上海/广西/河北分别发布深远海项目批复公告，此次规划将进一步扩大国管深远海项目建设区域范围，配合深远海发展趋势，公司具备500kV交流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备，具备深远海项目供货能力。 投资建议：公司Q1/Q2增速逐步提升，预计江苏/广东海风项目加速开工落地，海缆出海持续推进，配电网建设加速，我们预计公司24/25/26年分别实现归母净利润29.11/38.58/49.46亿元，对应PE12/9/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：24H2海上风电项目交付低于预期，光纤光缆出货下行。

亨通光电(600487) 事件： 公司发布2024半年度报告，上半年实现收入266.14亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长28.80%；实现扣非净利润15.15亿元，同比增长25.82%。其中Q2实现收入148.29亿元，同比增长20.46%，实现归母净利润10.96亿元，同比增长28.30%。 Q2收入加速增长 公司单Q2实现营收148.3亿元，同比+20.46%，环比+25.84%。公司上半年受益于特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展，收入实现快速增长。同时公司合同负债达到56.17亿元，同比增长18.1%，我们认为公司各项业务后续增长动能仍强劲！ 毛利率稳定，盈利能力提升 公司2024H1实现毛利率16.54%，同比下降0.31pct，其中单Q2毛利率17.74%，环比提升2.7pct，同比基本持平。费用端公司费用管控有成效，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.53%/2.61%/0.55%/4.31%，期间费用率合计10.00%，对比去年同期下降0.79pct。 在手订单充沛，海风项目持续斩获 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元（23年报为185亿元，持续滚动增加），2024年分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 国内国际全面布局 海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖150多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待 盈利预测与投资收益： 我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

亨通光电(600487) 【投资要点】 公司发布2024年一季报：2024年一季度公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%，归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%，综合毛利率15.04%，同比下滑0.79%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.59%、2.61%、4.02%，与去年同期相比均有所下降。2024年一季度公司经营产生的净现金流为1.73亿元，去年同期为-2.73亿元。2024年一季度公司合同负债59.16亿元，去年同期为29.96亿元。1)引入战略投资者，推动海洋能源发展，2023年始公司通过子公司江苏亨通高压海缆引入战略投资者，12月战略投资者国开制造业转型升级基金按照175亿元的投前估值向亨通高压增资人民币10亿元，2024年3月公司拟继续引入四家战略投资者，包括建信金融资产、中银金融资产、海南中瀛股权投资、常熟经开国发股权投资，以185亿元的投前估值分别向亨通高压投资4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元，共10.3亿元，根据意向机构的投资意向，公司海洋能源板块的本轮融资总额拟不超过30亿元。2)坚持全球化战略，收购PTVoksel，PTVoksel是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一，2023年12月公司持有PTVoksel73.05%的控制权，2024年公司以人民币约7,202.17万元又收购了Voksel的16.6%股份，本次收购进一步加强了公司在电力领域的印尼本地化能力建设，完善了公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，增强国际市场竞争力。3)积极回购，2024年1月公司公告拟回购1-2亿元，截至3月已使用资金15,561.22万元，回购的股份未来将用于员工持股计划，充分调动公司员工的积极性，推进公司长远发展。 公司同时发布2023年年报：2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%，综合毛利率15.3%，同比增长1.13%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.97%、4%，其中管理费用率同比有所下降，销售费用率、研发费用率有所增长，全年公司经营产生的净现金流为18.57亿元，去年同期为8.55亿元，23年公司合同负债47.56亿元，上年同期为25.61亿元。1)2023年国内5G、千兆光网、物联网等稳步推进，“东数西算”的部署、人工智能等带动了光模块、光纤光缆的中长期稳健需求增长及产品升级。2023年公司光通信业务实现了较平稳发展，伴随成本管控能力的增强，利润水平有所增长。公司加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，通过在超低损耗光纤、激光光纤、多模光纤、海洋光纤等特种光纤应用增加，积极布局前沿光纤产品，可以支持空天地海一体化网络互联建设。2023公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，墨西哥光通信产业基地正式投建。公司成功推出数据中心与超算应用的400G和800G光模块，核心路由器集群互联应用的300GCXP2AOC，F5G应用的XGPON、XGSPON、25GPON、NGPON2光模块以及5G前传应用的10G、25GCWDM彩光与DWDM可调系列光模块，公司800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在OFC2023现场展示了400G和800G系列产品，包括基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等产品。2)公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。2023公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆联网项目成功敷设并网运行。2023公司重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设，预计将于2024年度内建成，待其建成后可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组容量将可覆盖至20兆瓦。漂浮式风电是深远海风能资源开发的重要途径，动态海缆系统是漂浮式风电输电的关键装备，亨通高压成功研制35kV与66kV动态海缆系统，该计划成果成功安装应用于国内首台深远海漂浮式风电机组“扶摇号”，亨通是该项目的唯一海底电缆供应商及敷设承建商。在智能电网方面，随着国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司具备目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。2023公司成功交付华能汕头勒门海上风电接入系统工程220kV超大截面平滑铝输电系统，为国内高压电力传输提供了全新的系统解决方案，系国内首单。公司致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，汽车电缆、高压线束已经入围AUDI，配套Benz、上汽、东风、蔚来、小米、零跑等，充电产品已配套许继电气、国电南瑞、科大智能等，公司还自主研发液冷充电技术，并成功发布试点。2023年末，公司的海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。3)公司是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，主要业务场景包括新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统和综合海底科学观测网等，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商以及其他行业客户。截至2023年末公司全球海底光缆交付里程数已累计突破94,000公里。2023公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作，新增签约墨西哥下加湾、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC越南、马来分支等项目，完成Peace新加坡分支、沙特分支、巴西石油等项 目设备生产，开展亚太五号SEA--H2X、亚太快链ALC、西哈努克-香港海底光缆项目等大型中继联盟海缆项目的海上勘测和许可申请等工作。2023年末公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。4)2023公司正在建设PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将PEACE跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，构筑亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础，23年末在手订单金额超3亿美元。5)2022年公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信、海洋观测板块的股权架构和资产，2023年3月完成交割，公司实际控制华海通信93%股权，剩余7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网（现已更名为“亨通华海”）专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，3月公司筹划分拆亨通华海独立上市，23年底亨通华海已完成股份制改造。 海风行业有望迎装机小高峰：我国海上风电起步较晚，但近年来发展迅猛，“十三五”期间，我国海上风电年实现了规模化发展，进入“十四五”，受政策调整影响，2021年装机规模创历史新高，达到了16.49GW，2022年我国海上风电市场由“抢装潮”回归稳步增长态势，较2021年有明显下降。北极星风力发电网统计，十四五期间，各沿海省市规划的“十四五”海风开发目标超60GW，新增装机目标超50GW，2022年和2023年，由于疫情、用海政策调整以及军事、航道等限制性因素的影响，海上风电项目推进缓慢。十四五，各省制定十四五规划装机目标如果要圆满完成，2024、2025年海上风电开发建设将会明显提速，有望迎来一波装机小高峰。根据“海码风电”统计，目前全国有30个在建海风项目，主要分布于广东、福建、浙江和山东，其中，有三分之二的项目将在今年全容量投产发电，2024年又将是一个海风的投产大年。中国可再生能源学会风能专业委员会数据，预计2024年海上风电装机量有望超过10GW，同比明显增长。近日据自然资源部网站消息，一季度全国海洋经济强劲复苏，其中海上风电开工建设规模约1300万千瓦，发电量同比增长34.0%，初步核算，一季度海洋生产总值2.4万亿元，同比增长5.7%，高于国内生产总值增速0.4个百分点。 【投资建议】 公司专注于在通信和能源两大领域，致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率，积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式。公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商，加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，以高端核心产品和装备为龙头，以系统成套解决方案和工程总包为两翼，打造能源互联产业全价值链体系。在《2023年全球线缆最具竞争力企业10强》《2023年全球海缆最具竞争力企业10强》和《2023年全球光纤光缆最具竞争力企业10强》榜单中，亨通均位列全球线缆、全球海缆、全球光纤光缆前三强，并荣膺“2023中国线缆产业最具竞争力企业10强”榜首，连续九年夺冠。我们预计公司2024-2026年实现营收533.67/600.90/681.14亿元，实现归母净利润为27.42/31.36/37.06亿元，对应PE为13.71/11.98/10.14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 海外投资与经营风险； 汇率波动风险； 原材料价格波动风险。