中储股份(600787) 投资要点 事件：中储股份发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业总收入477.87亿元，同比增长0.02%；归属母公司股东净利润4.44亿元，同比增长3.6%；基本每股收益为0.2048元。 物流业务量增加，经营性现金流显著改善。公司第三季度单季归母净利润2939万元，同比大幅增长61.30%，主要受益于智慧运输及综合物流业务量提升。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达7.33亿元，同比大增164.73%，反映出回款能力增强、运营效率提升，经营质量显著优化。 “两商两网”战略成效显现，物流主业增长稳健。2025年1-6月，仓储物流基础设施运营实现营收13.86亿元，同比增长3.56%，吞吐量达2154万吨；期货交割业务持续强化，新增1个期货品种、2个交割库点，核定库容增至326万吨；智慧运输平台中储智运表现亮眼，实现营收192.50亿元，平台交易额同比增长5.27%，货物成交吨位增长8.07%，多式联运交易额达1.15亿元，同比增长59%，有效助力全社会物流成本降低。 数智化与国际化双轮驱动，战略布局加速落地。公司持续推进数字化转型，中储智运、钢超、易有色、智仓等平台AI大模型应用深化，客户体验与运营效率同步提升。国际合作方面，推动上期所与日本大阪交易所合作挂牌“上海天然橡胶期货”；围绕“一带一路”聚焦关键矿产通道，联合海外子公司与迪拜环球港务集团合作，升级多区域物流设施，构建非洲铜带物流体系并落地香港、吉达交割库；以哈萨克斯坦为支点、阿拉山口为桥头堡，拓展中亚物流通道，推进多斯特克网点布局。 资产结构持续优化，财务稳健性增强。截至2025年9月末，公司总资产241.04亿元，较上年末增长6.3%；资产负债率为38.1%，较上年末上升3.4pp，财务结构保持稳健。公司灵活开展债务置换，带息负债规模显著压降，利息支出同比下降。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4、5.4、6.5亿元，BPS分别为6.47、6.65、6.88元，对应PB为0.9、0.9、0.9倍。我们认为公司未来业务不断优化有望享受更高收益，维持“买入”评级。 风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等

中储股份(600787) 投资要点 事件：中储股份发布三季度报告。2024年1-9月，公司营业总收入473.0亿元同比下滑5.46%，归属上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增加12.77%，基本每股收益为0.18元。 指数重回扩张区间，行业压力有所缓解。从中国物流与采购联合会与中储股份联合建立的中国仓储指数来看，2024自3月份指数冲高后，持续回落至7月份的46.5%，表明市场目前活力不足。8月份中国仓储指数为50.2%，重回扩张区间，反映出行业运行压力得到明显缓解。而9月份该指数为49.8%，较上月回落0.4pp，虽小幅回调，但仍能看出行业整体运行相对平稳。 全仓登试点上线推动大宗商品产业规范化。9月20日，全国性大宗商品仓单注册登记中心业务试点上线。截至9月20日，新上线的铜、白银、天然橡胶和保税380燃料油登记总重量近19万吨，登记总货值逾80亿元。中储股份的母公司中国物流集团是全仓登的发起方之一，中储股份作为仓储服务提供商，与仓单注册登记中心紧密合作，可以更好地保障货物的安全和仓单的真实性，减少因仓单欺诈等问题给公司带来的风险损失。 成功发行5年期中期票据。公司于8月20日发行2024年度第一期中期票据，发行期限5年，发行规模5亿元，票面利率2.18%。本次中期票据发行，是公司主体评级晋级AAA后，在债券市场的首次亮相，也是公司首次尝试中长期债券发行。此次发行，有利于公司优化债务期限结构，引导融资成本持续降低，进一步助力企业持续稳定高质量发展。 持续压减低质量贸易，费用控制能力较好。第三季度营业总收入168.41亿元，同比小幅增长1.81%，主要系积极推进贸易业务向供应链服务转型，导致贸易业务量有所下降；第三季度归母净利润714.73万元，同比下降95.28%，主要系去年第三季度上海大场分公司房地产被征收，确认了资产处置收益；前三季度销售费用同比减少5.59%，管理费用同比减少7.37%，财务费用同比减少41.35%，说明公司在费用管理方面取得了较好的成效，有助于提高公司的盈利水平。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.5、10.3、11.5亿元，BPS分别为6.57、6.91、7.3元。考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，维持“买入”评级。 风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等

中储股份(600787) 投资要点 事件：中储股份公布]2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入672.7亿元，比上年同期减少12.4%，实现归属于上市公司股东净利润7.9亿元，比上年同期增长22.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.2亿元，比上年同期增长1012.4%，每股收益0.36元，拟每10股派发现金红利1元(含税)。2024年第一季度营收约139.3亿元，同比减少6.1%；归属于上市公司股东的净利润约2.7亿元，同比增加210.9%。 仓储业务是中储的核心和基础业务。公司仓储资源稳定，国内优先布局京津翼、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城、长江中游五大城市群，拥有土地面积近600万平米，年吞吐能力6000万吨。近年来，公司部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，因城市发展规划需要而被政府收储，为公司持续带来较高的拆迁收益。2023年，公司资产处置收益6.7亿元，规模保持稳定，资产处置收益对利润总额的贡献约占61%，是公司利润的主要构成。 坚持向供应链集成服务转型发展。公司重点围绕钢铁、有色、橡塑、煤炭产业，发展圈式供应链，搭建中储钢超、中储易有色等供应链一体化服务平台以贸易为引擎，以仓储控货能力为保障，实现业务平台化发展。2023年，公司大宗商品供应链服务收入284亿元，同比下降31%，毛利率同比增加0.25pp，物流与贸易收入比上升至1.36，贸易业务向供应链集成服务转型取得明显效果，经营质量有所提升。 智慧运输业务规模进一步扩大。公司以中储智运平台为核心，构建覆盖全国的干线运输网络，通过规模化、组织化手段科学调度物流资源，有效提升社会整体物流效率。2023年，中储智运实现收入361.4亿元，同比增长9.2%；成交单数868万单，同比增长20.2%；成交吨位4.2亿吨，同比增长36.2%；利润总额1.1亿元，突破亿元大关，同比增长76.5%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.5、10.3、11.5亿元，BPS分别为6.55、6.9、7.28元。考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，我们给予公司2024年1倍PB，对应目标价6.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等风险。

中储股份(600787) 事件 中储股份披露2022年半年报，上半年公司实现营业收入3,875,612.66万元，比上年同期增长16.99%；发生营业成本3,787,530.66万元，比上年同期增长17.46%。实现归属于上市公司股东净利润44,231.73万元，比上年同期增长182.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,966.37万元，比上年同期增长27.61%。公司二季度业绩大幅增长，符合预期。 核心观点： 大宗商品供应链业务经营稳健，线上业务持续增长。中储钢超展现了良好发展势头,资源优势明显，区域联动更加频繁。上半年，供应链业务线上交易量约148万吨，交易额约71.8亿元，分别同比增长6.5%和0.01%；线上新增注册客户218家、累计注册客户2,304家。非铝有色板块实现大幅增长，以中国诚通商品贸易有限公司为核心的板块业务实现净利润1,612.86万元，同比增长50.09%，表现亮眼。中储依托自身仓储物流资源优势，在稳定控货和线上交易流程的把控与透明方向优势显著，大宗商品线上交易渗透率仍较低，我们认为行业成长空间广阔，仍处于早期发展阶段。长期看好中储供应链线上化产品的稳定发展。 受益于网络货运行业高速发展，中储智运成为公司增长亮点。中储智运作为公司网络货运平台，2022H1保持高增长，共实现营业收入153.88亿元，同比增长22.68%；总成交吨位14,292.16万吨，同比增长10.65%；总成交单数340.87万单，同比增长3.61%；平台各角色新增总量为20.85万，包括货主、高级承运人、承运商、车老板、个体船舶、单位船舶等。受益于央企重组后的资源整合，中储智运加大了国资央企的开发力度，上半年完成交易额7.48亿元，同比增长66%。同时，中储智运积极融资助力发展，上半年顺利完成D轮融资，融资额7.61亿元。我们认为中储智运享受网络货运快速发展的红利，手握上游货主与下游运力两大核心资源，在行业中小平台不断出清，市场份额逐步向头部企业集中的背景下独具优势，有望进一步拉动公司业绩的持续增长。 盈利预测与投资建议 中储股份享有优质仓储物流资源，大宗供应链业务经营稳健，中储智运持续高增长，成为公司发展的亮点。公司上半年累计收到留抵退税款1.69亿元，也一定程度上改善了经营活动现金流。我们预计2022~2024年归母净利润预测为10.17/11.86/13.53亿元，同比+14%/17%/14%，公司2022~2024年EPS为0.46/0.54/0.62元，8月25日收盘价对应P/E为11.8/10.1/8.9倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 全球经济复苏不及预期；中储智运业务拓展不及预期。

中储股份(600787) 事件 中储股份（600787）近期发布公告，预计 2022 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 4.26 亿元到 4.71 亿元，与上年同比增加188%到 218%。 点评 本报告期内，公司的交运核心业务，扣非归母净利指标，从 21年上半年的 1.4 亿，增长到 22 年同期的 1.69 亿元~2.11 亿元，同比增加 20%到 50%。（22 年 Q1 季报，扣非净利同比增幅 41.6%） 1、中储智运业务高速发展 此为公司打造的全国网络货运平台，通过物流运力交易系统帮助物流需求方、供给方及其他企业进行物流运力的自由交易。22 年上半年营业利润较上年同期增长 342%，预计将会给公司全年业绩带来较大贡献值。同时还能给公司仓储物流业务带来协同增量效应。 2、单项资产处置收益 2021 年 6 月，公司与武汉市江岸区城区改造更新局签署协议，公司被政府收回土地总面积 35.7 万平方米，补偿总价为人民币42.8亿。根据我们的统计，截止 2022 年 6 月公司收到本次土地征收涉及的补偿款累计 13.42 亿，尚有 29 亿左右的政府补充款，待未来入账。预计未来三年，仍能平均每年给公司带来补偿确认收益 5 亿左右。 投资评级 预估 2022-2024 年公司核心的物流仓储业务净利润 CAGR 为 31%，利润贡献度占比有望逐步超过 50%。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 疫情恶化导致货运平台的需求下滑量，超出预期；土地补偿款的到账时间过久，超出预期。