爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收34.50亿元，同比+6.16%，归母净利润5.73亿元，同比+27.42%；2025Q2实现营收17.84亿元，同环比分别+11.01%/+7.12%，归母净利润3.16亿元，同环比+44.95%/22.77%。 2025H1营收保持增长，内销增速较快。公司2025H1营收同比增长主要得益于二季度乘用车市场季节性回暖下销售规模扩大及在手订单释放。分产品来看，2025H1公司汽车类产品实现营收32.57亿元，同比+4.25%；工业类产品实现营收0.71亿元，同比-29.01%。分区域来看，2025H1公司外销收入17.91亿元，同比+1.25%，营收占比达51.92%，内销收入15.37亿元，同比+5.60%。 2025Q2业绩超预期，毛利率提升、汇兑收益增厚利润。公司2025H1毛利率为29.25%，同比+0.58pct，其中2025Q2毛利率为29.74%，同环比分别+2.08pct/+1.01%，主要得益于新产能爬坡带来规模效应、海外客户结构优化以及铝均价微降（2025Q2沪铝均价同环比-1.62%/-1.17%）。期间费用方面，公司2025H1期间费用率为9.47%，同比-3.67pct，其中财务费用率同比-3.55pct；2025Q2期间费用率7.69%，同比-5.30pct，其中财务费用率同比-4.80pct，汇兑收益增加导致短期期间费用率同比下降。 海外生产基地有序投产，全球化布局防范地缘政治风险、提高客户响应效率。马来西亚基地再生资源生产已进入量产准备阶段，投产后不仅能够保障铝合金原材料的稳定供应，提升自给率以抵御原材料价格波动，还能通过本地化生产辐射东南亚售后市场，并为拓展欧美售后市场提供战略支点，同时，公司已启动马来西亚铝铸件生产工厂建设；墨西哥二期工厂（重点覆盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等）已进入量产爬坡阶段，公司通过引入中大型压铸单元和智能加工线，实现北美市场就近供应，以降低物流成本和贸易风险敞口，且与客户建立属地化技术协作机制，以持续优化客户需求响应度，增强客户粘性。此外，公司还计划推进欧洲产能布局。 精准卡位机器人业务，卓尔博收购稳步推进。公司通过设立瞬动机器人子公司、收购微特电机公司卓尔博71%股权及攻关镁合金压铸技术等方式，战略性切入机器人赛道，未来有望将其多品类、多型号汽车零部件精细化加工与管理经验复刻至机器人领域，拓展外骨骼机器人、工业自动化、人形机器人轻量化结构件、电机、执行器等新业务。其中，卓尔博股权收购事宜已于2025年8月25日在上交所上会通过，卓尔博承诺2025-2027年实现净利润不低于1.42/1.57/1.74亿元，三年累计净利润不低于4.73亿元，此次交易有利于增厚公司收入和利润。 投资建议：根据公司毛利率及期间费用率变动情况调整盈利预测，不考虑卓尔博并表影响下，预计2025-2027年实现归母净利润12.17亿元、15.10亿元、17.49亿元（原预测值为10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元），对应EPS为1.24元、1.53元、1.78元（原预测值为1.04元、1.32元、1.56元），按2025年9月1日收盘价计算，对应PE为16X、13X、11X。考虑到公司主业在手订单确定性高，欧洲新能源车销量高增驱动海外需求，主业成长动能强劲，且大件工厂产能利用率提升有助优化利润水平；公司通过“内生+外延”策略精准卡位机器人赛道，打造第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：并购落地不及预期、汇率及原材料价格波动风险、贸易环境变化风险、海外拓展不及预期风险、下游客户降价压力传导风险等。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收34.5亿元，同比+6.2%；归母净利润5.73亿元，同比+27.4%；扣非归母净利润5.53亿元，同比+32.3%。Q2实现营收17.84亿元，同环比分别+11.0%/+7.1%；归母净利润3.16亿元，同环比分别+44.95%/+22.8%；扣非归母净利润3.17亿元，同环比分别+61.1%/+34.2%。 海外生产基地建设有序推进。公司墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）已进入量产爬坡阶段，引入中大型压铸单元与智能加工线，实现北美市场近距离供应；马来西亚生产基地再生资源生产全面进入量产准备阶段，铝铸件生产工厂开始建设；未来计划完善欧洲产能布局，随着全球化布局深化，公司全球市场的竞争力有望持续提升。 产品结构优化，技术迭代加速。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升，产品结构有望继续优化。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域，并积极布局AI质检、数字孪生产线等高真空压铸和可控钎焊技术与精益化智能制造工艺，技术迭代加速，综合竞争力提升。 机器人业务进展良好。机器人业务方面，公司收购卓尔博71%股权的交易已于8月底上交所过审。子公司瞬动机器人产品研发进度良好。公司积极发展机器人用零部件的研发，发展外骨骼机器人（含可穿戴装备）产品的研发、生产及销售。未来公司将持续推进“汽车+机器人”双轮驱动战略，后续进展催化值得持续重视。 盈利预测与投资建议。考虑公司在手订单充足以及卓尔博并表进展情况，预计公司2025-2027年归母净利润年复合增速达24.0%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。

爱柯迪(600933) 事件： 8月29日，公司发布2025年半年度报告，2025年半年度实现营业收入34.50亿元，同比增长6.16%；实现归属于母公司股东的净利润5.73亿元，同比增长27.42%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5.53亿元，同比增长32.26%。2025年第二季度实现营业收入17.84亿元，同比增长11.01%，环比增长7.12%；实现归属于母公司股东的净利润3.16亿元，同比增长44.95%，环比增长22.77%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3.17亿元，同比增长61.10%，环比增长34.20%。投资要点： 公司国际化持续加速，有效规避地缘风险 公司通过“北美—东南亚”双支点加速投产，初步建立“战略前置+区域协同+快速响应”的制造体系：一方面，墨西哥二期工厂量产爬坡，叠加大型压铸单元与智能产线，缩短交付周期、降低跨境风险，增强客户黏性；另一方面，马来西亚基地落地，形成“熔炼—压铸—加工”一体化，不仅提升原料自给率，还成为辐射RCEP市场的前沿据点。整体来看，公司依托“北美近岸+东南亚本地化”双轮驱动，在供应链韧性、客户响应和成本优化上均优于同业，全球化优势加速兑现，有望成为中长期成长的核心护城河。 公司将通过收购卓尔博71%股权实现业绩增厚与业务协同 公司于2025年8月30日公告，拟通过发行股份及现金支付方式，收购卓尔博（宁波）精密机电71%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金，交易价格111,825.00万元。标的卓尔博主要从事微特电机精密零部件研发、生产与销售，应用集中于汽车领域。因其具备良好盈利能力和经营前景，本次交易有望增厚公司收入和利润，提升持续盈利能力。同时，双方在产品、产业资源、全球化战略、研发及生产管理等方面具有协同效应，预计将强化主业、丰富产品矩阵，实现互利共赢。 投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为77.20\98.18\114.48亿元，归母净利润分别为11.78\14.61\17.26亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.20\1.48\1.75元，按照最新股价测算，对应PE16.45\13.26\11.23倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、原材料价格波动风险、新业务发展不及预期的风险。

爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2025半年度报告，2025H1营收为34.5亿元，同比+6.2%，归母净利5.7亿元，同比+27.4%；公司2025Q2营收17.8亿元，同比+11.0%，环比+1.3%；归母净利润3.2亿元，同比+44.9%，环比+22.7%。 2025Q2业绩符合预期毛利率持续回暖。1）营收端：公司2025Q2实现营业收入17.8亿元，同比+11.0%，环比+1.3%，同环比增长主要原因为乘用车市场季节性回暖及新订单逐步释放。2）利润端：公司2025Q2毛利率为29.7%，同比+2.1pcts，环比+1.0pcts，同环比提升原因为铝锭价格微降（2025Q2铝锭价格同比-1.7%，环比-1.2%）及规模效应。公司2025Q2归母净利3.2亿元，同比+44.9%，环比+22.7%，主要原因为毛利率回暖+汇兑收益增厚业绩。3）费用端：公司2025Q2销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.5%/4.8%/-4.2%同比-0.4/+0.8/-0.9/-4.8pcts，环比+0.0/+0.5/-0.3/-3.8pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025H1营收达成率为48.6%。 前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。 推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利12.1/14.9/17.9亿元，EPS为1.22/1.51/1.82元。对应2025年8月29日19.67元/股收盘价，PE分别16/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收34.5亿元，同比+6.16%；归母净利5.73亿元，同比+27.42%；扣非归母净利5.53亿元，同比+32.26%。其中，25Q2营收为17.84亿元，同比+11.01%/环比+7.12%；归母净利润3.16亿元，同比+44.95%/环比+22.77%；扣非归母净利为3.17亿元，同比+61.1%/环比+34.2%。 盈利能力方面，25H1公司归母净利率为16.6%，同比+2.8pct；销售毛利率为29.25%，同比+0.57pct。其中，25Q2归母净利率为17.70%，同/环比分别+4.14pct/+2.26pct；销售毛利率为29.74%，同/环比分别+2.1pct/+1.0pct。 费用率方面，25Q2期间费用率为7.69%，同比-5.30pct/环比-3.70pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65%/6.46%/-4.19%/4.77%，同比分别-0.41pct/+0.83pct/-4.80pct/-0.91pct。25Q2财务费用环比减少6902万元，主要为汇兑收益增加所致。 卓尔博收购持续推进，子公司申请新三板挂牌：1）上交所并购重组委员会于8月25日审核卓尔博并购事宜。卓尔博2025-2027年承诺实现净利润数不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元；2）控股子公司富乐精密拟申请新三板挂牌（爱柯迪持股65.54%），有利于增加公司资产流动性。 海外产能落地，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥二期工厂于25H1投产，马来西亚铝铸件生产工厂启动建设，未来公司将进一步完善欧洲产能布局，持续提升公司国际化竞争力；2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为公司长期发展输入新动能。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元的预测，当前市值对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍，我们维持对公司“买入”的评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期。

爱柯迪(600933) 事项： 公司公告：2025年5月26日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理爱柯迪股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）〔2025〕33号），上交所依据相关规定对公司报送的发行股份购买资产并募集配套资金的申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。公司同步披露了《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金报告书（草案）（申报稿）》。 国信汽车观点：1）卓尔博项目落地稳步推动，根据公告内容，卓尔博业绩承诺2025/2026/2027年净利润分别不低于1.415/1.569/1.741亿元，预计在2026/2027年全年并表的情况下，为公司利润增厚1.11/1.23亿元。2）公司2025年第一季度业绩同比稳健增长，实现营收16.66亿元，同比增长1.41%，环比减少5.99%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%，环比增长30.11%。3）公司优势来自于优秀的治理能力和优质的客户资源。未来增长点有：1、大件产品进一步放量、新产能落地并放量；2、进一步扩品类；3、转型具身智能领域，主业、新品类、瞬动机器人三条路线共同推进。4）综合考虑公司成长性和盈利能力，暂不考虑创新业务、卓尔博项目和配套融资的情况下，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增速分别为20.7%/21.7%/17.7%；2025/2026/2027年归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，同比增速分别为18.4%/23.4%/19.9%；预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.39/1.67元，对应PE分别为13.4/10.9/9.1倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：新增订单不及预期、海外市场萎缩、国内竞争恶化、扩品类不及预期、并购整合不及预期，业绩承诺可能不及预期等。

爱柯迪(600933) 24年公司实现营收67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40%。25年Q1公司实现营收16.66亿元，同比+1.41%；归母净利润2.57亿元，同比+10.94%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+6.64%。从盈利能力看，公司24年销售毛利率27.65%，同比-1.44pct;销售净利率14.41%，同比-1.13pct。公司25Q1销售毛利率28.73%，同比-0.94pct，净利率15.63%，同比+0.77pct。 24年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.53/3.65/0.29/3.48亿元，同比增长11.90%/13.50%/不适用/24.15%。其中研发费用大幅增长，主要因为公司加大研发投入，研发材料、折旧增加。 创新势能加速释放，全球化布局上新台阶。公司第50万台五合一电驱壳体的成功下线，标志着公司3000T以上产品规模化量产能力进一步提升；48V项目的电泳工艺实现内制化，持续构建完整的内部技术链条；墨西哥工厂的产品项目成功通过国际客户严苛认证；挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。 产能建设全面落地，战略布局稳步推进。2024年，含山工厂和马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证；总部大楼工程顺利验收，加工楼提前交付使用。2024年6月，马来西亚生产基地完成厂房交付，于2024年7月实现铝合金原材料的生产，11月实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品的量产。为公司提供稳定的原材料供应保障、助力拓展东南亚市场的同时，也为产品出口美国市场做储备。墨西哥工厂二期工程按计划稳步推进，计划于2025Q2投入生产。墨西哥工厂一期工厂扭亏为盈。管理革新不断深化，数字化转型成效显著。2024年公司设计并实施了全新的绩效管理体系和薪酬管理体系，在半年度奖、第六期限制性股权授予及年终奖中得到了有效应用，推动了高绩效文化的建设。 盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1归母净利润显著提升，以及公司机器人布局，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.63/15.22/17.99亿元（25、26年前值为12.58/14.04亿元），当前市 值对应25-27年P/E13.0/10.8/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；下游客户销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：（1）公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%；实现归母净利润2.57亿元，同环比分别+10.94%/+30.11%，实现扣非归母净利润2.36亿元，同环比分别+6.64%/+19.01%。（2）2025年1月4日，公司发布《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权。 毛利率同比下降，净利率同环比提升。2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%。2025Q1公司毛利率为28.73%，同环比分别-0.94pp/+5.01pp，净利率为15.63%，同环比分别+0.77pp/+4.25pp，毛利率同比下降主要系机器设备折旧增加导致成本增加，净利率同环比上升主要系汇率波动导致的收益增加所致。2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/5.98%/-0.34%/5.10%，同比-0.60pp/+0.78pp/-2.14pp/+0.04pp。 产品技术持续创新，产能建设有序推进。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域。国内外生产基地建设有序推进，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证，墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地于2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。2024年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中。 机器人业务进一步拓展。2025年4月29日，公司与卓尔博正式签订收购协议，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，卓尔博公司专注于机电产品研发制造的企业，生产的各类电机转定子及电机机壳产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机和无刷电机等领域，并拓展了无人机、机器人等新兴领域业务。公司与卓尔博均在汽车零部件供应链体系内深耕多年，对汽车产业及产业内的客户需求、市场环境均拥有深刻的理解和洞察，本次收购有利于整合双方产业资源、实现产业协同效应，丰富公司产品矩阵，助力公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。

爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2025第一季度报告，2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%；归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%；扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0%。 2025Q1业绩符合预期毛利率环比大幅度回暖。1）营收端：公司2025Q1实现营业收入16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%，环比微降主要原因为乘用车市场季节性影响。2）利润端：公司2025Q1毛利率为28.7%，同比-0.9pcts，环比+5.0pcts，环比大幅度提升铝锭价格微降及会计准则变动影响（2024Q4产品质量保证金从销售费用科目调整至营业成本，并追溯全年）。公司2025Q1归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%，主要原因为：经营毛利率回暖及汇兑收益增厚利润所致。3）费用端：公司2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.0%/5.1%/0.3%，同比-0.6/+0.8/-0.0/-2.1pcts，环比 0.9/+1.9/+0.6/-1.5pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025Q1营收达成率为23.5%。 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。 推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年4月30日16.61元/股收盘价，PE分别14/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99%，25Q1公司归母净利润达2.57亿元，同比+10.94%/环比+30.11%；扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01%。2025Q1业绩略超我们的预期。 25Q1公司业绩略超预期，盈利能力强劲。从公司上游原材料角度看，2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环比-0.98%，在铝锭价格同比上升的背景下，公司25Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比+5.01pct；25Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct，盈利能力强劲。费用率方面，25Q1公司三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct，研发费用率同比+0.04pct。 卓尔博收购落地。1）收购方案为：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易价格为11.18亿元，购买71%的股权（卓尔博总计估值15.75亿元）。交易价格为11.18亿元，其中现金对价5亿元，股份对价6.15亿元，股份锁定期为12个月，分三期解锁，解锁时间及股份数量安排与业绩承诺补偿义务及减值补偿义务挂钩。2）卓尔博2024年营业收入达10.51亿元，同比+23.55%；归母净利润达1.54亿元，同比+3.04%，对应归母净利率为14.63%。3）卓尔博业绩承诺：承诺标的公司在2025年度、2026年度、2027年度预计实现的净利润数分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元。 墨西哥工厂投产在即，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥市场方面，公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，2024年已实现扭亏为盈，二期工厂预计25Q2投产。2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为公司长期发展输入新动能。 盈利预测与投资评级：考虑到卓尔博业务后续并表对公司财务的影响，我们将公司2025-2027年归母净利润上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元的预测（2025-2027年前值为11.34亿元、12.61亿元、14.91元），对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元（2025-2027年前值为1.15元、1.28元、1.51元），市盈率分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。