爱柯迪(600933) 核心观点 公司上半年营收增长24%，卓尔博并表贡献增量。爱柯迪上半年实现营收42.92亿元，同比增长24.42%；归母净利润4.77亿元，同比下降16.7%，利润下滑主要受汇兑损益由去年收益7160万元转为损失7218万元影响；单季度，公司Q2实现收入23.7亿元，同比增长33%，环比增长23%；归母净利润2.58亿元，同比下降18%，环比增长18%。营收端存在卓尔博并表贡献增量，利润端同比受海运费、铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。盈利短期受原材料及汇兑影响承压。上半年公司毛利率由29.3%下降至26.9%，主要受原材料价格波动、并表等因素影响；单季度看，26Q2公司毛利率毛利率为26.5%，同比下降3.2pct、环比下降0.8pct；归母净利率为10.9%，同比下降6.8pct、环比下降0.5pct。费用端，2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68%/5.09%/4.85%/1.57%，同比分别+0.04/-1.37/+0.08/+5.76pct。财务费用率短期受汇兑影响。 机器人结构件、光模块压铸壳体等新兴领域业务布局加速。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付，同时2026年上半年，公司获得全生命周期新业务约101.85亿元。其中具身智能领域结构件约5亿元；光模块散热器压铸壳体业务约2500万元，公司产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。 看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，加快全球化布局步伐。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价格上涨或影响公司利润表现，我们下调盈利预测，预计26/27/28年净利润13.06/16.08/19.31亿元（前次预测为14.24/17.74/21.39亿元），维持“优于大市”评级。

爱柯迪(600933) 核心观点 公司2025年净利润同比增长25%，卓尔博并购落地。爱柯迪2025实现全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；归母净利润11.71亿元，同比增长24.69%；2025Q4实现营收21.03亿元，同比增长18.7%，环比增长13.1%；归母净利润约2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3%。26Q1营收19.22亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.19亿元，同比减少14.89%。营收端延续强劲增长态势，利润端或受原材料涨价及汇兑损失影响短期承压。 核心业务毛利率同比提升3.08pct。2025公司实现毛利率29.77%，同比+2.12pct，核心业务毛利率同比+3pct；归母净利率15.80%，同比+1.87pct。单季度，25Q4毛利率28.13%，同比+4.41pct；归母净利率13%，同比+1.9pct。26Q1公司实现毛利率27.36%，同比-1.4pct；归母净利率11.39%，同比-4.0pct；核心或为汇兑损失下公司财务费用增加；26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率0.78%/6.19%/5.10%/2.60%，同比+0.12/+0.19/+0.00/+2.96pct。 新业务布局加速，机器人多个项目进入小批量订单交付；切入光模块赛道。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。目前，多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付；同时锌合金业务已经成功进入光模块领域，目前订单集中在0SFP/QSFP/400G&800G，未来成长空间广阔。 看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，加快全球化布局步伐。25年墨西哥二期工厂正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性；马来西亚生产基地再生资源生产全面进入量产准备阶段，保障铝合金原材料的稳定供应，全球化布局持续完善。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。考虑短期率铝合金原材料价格上涨或影响公司利润表现，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润14.24/17.74/21.39亿元（前次26/27年预测为15.18/17.99亿元），维持“优于大市”评级。

爱柯迪(600933) 事件： 4月30日，公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩情况如下：2025全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；实现归属于母公司股东的净利润11.71亿元，同比增长24.69%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11.16亿元，同比增长26.96%。2026年一季度实现营收19.22亿元，同比增长15.40%；实现归属于母公司股东的净利润2.19亿元，同比下滑14.89%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.94亿元，同比下滑17.78%。 投资要点： 全球化产能布局加速落地，构筑区域市场核心壁垒 公司全球化产能建设稳步推进，海外基地逐步进入收获期：墨西哥二期工厂顺利实现量产并通过北美关键客户审核，已进入产能爬坡阶段，依托本地化生产有效规避贸易风险、缩短交付周期；马来西亚工厂进展顺利，锌合金、铝合金业务先后通过客户验证并进入小批量生产阶段，同时镁合金事业部已实现量产验证，为轻量化业务拓展筑牢基础。依托“战略前置、区域协同”的制造体系，公司海外产能布局持续完善，为长期发展提供坚实保障。 战略布局新赛道，订单结构持续优化，打开长期成长空间 公司持续推进战略升级，一方面通过并购卓尔博切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为打造“硬件+软件”一体化解决方案奠定基础；另一方面聚焦高附加值赛道，锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高成长板块订单占比持续提升，2025年全生命周期项目订单金额达166.97亿元，产品结构向高技术含量、高附加值方向转型，为中长期业绩增长注入强劲动能。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营业收入分别为86.53\109.55\128.31亿元，归母净利润分别为12.91\16.14\19.40亿元；对应基本每股收益分别为1.25\1.57\1.88元。按照最新股价测算，对应市盈率（P/E）分别为13.54\10.83\9.01倍，看好公司业绩维持稳态增长态势，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收74.13亿元，同比+9.89%，归母净利润为11.71亿元，同比+24.69%，扣非归母净利润为11.16亿元，同比+26.96%。 分季度来看：1）25Q4公司营收为21.03亿元，同/环比分别+18.70%/+13.05%；归母净利润为2.76亿元，同/环比分别+39.66%/-14.31%；2）26Q1营收为19.22亿元，同/环比分别+15.40%/-8.61%；归母净利润为2.19亿元，同/环比分别-14.89%/-20.71%。 从盈利能力来看：25Q4/26Q1毛利率分别为28.13%/27.36%，25Q4同/环比分别+4.41/-4.46pct，26Q1同/环比分别-1.37/-0.77pct，原材料价格上涨影响毛利，盈利能力整体稳健。 从费用率角度看：25Q4/26Q1期间费用率分别为11.18%/14.66%，25Q4同/环比分别+1.74/-0.93pct，26Q1同/环比分别+3.28/+3.48pct；3）26Q1财务费用同比增加5609万元，主要系汇兑损失增加导致。 在手订单充沛，锌合金业务已获光模块订单：2025年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元。同时，公司锌合金业务已经成功进入光模块领域，订单集中在400G/800G产品。 卓尔博业绩承诺达标，机器人业务持续推进。1）卓尔博2025年度实现扣非净利2.06亿元，超出承诺0.65亿元。2）公司整合卓尔博微电机制造技术加快机器人领域布局，目前公司已获得多个具身机器人结构件订单，多个项目已完成开发验证并获得小批量订单。 全球化布局成效显现。1）公司马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025年6月、11月通过客户验证，进入小批量生产阶段；2）北美墨西哥基地一期工厂持续盈利，设备开机率超过85%，二期工厂于2025年10月通过客户验证，进入小批量生产阶段。 2025年利润分配：拟每10股派发现金红利4元（含税），累计派发约4.1亿元，占2025年归属上市公司股东净利润的34.96%。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027年归母净利润分别为14.86亿元、17.78亿元的预测，并预计公司2028年的归母净利润为19.77亿元，当前市值对应2026-2028年PE为12/10/9倍，我们维持对公司“买入”的评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期。

张建成先生:1959年10月出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历,助理工程师,1975年12月至1978年9月,任宁波拖拉机厂工具科钳工;1978年9月至1982年7月,在宁波拖拉机厂职工大学机械制造专业学习;1982年8月至1985年9月,任宁波拖拉机厂工具科技术员、副科长;1985年9月至1986年3月,在日本输送机株式会社进修生产技术、管理专业;1986年4月至1989年7月,任宁波拖拉机厂经营计划科科长、供销科科长;1989年8月至1996年8月,任宁波中策拖拉机汽车有限公司副总经理;1996年9月至今,历任爱柯迪投资总经理、董事及董事长;2003年12月至2015年7月,历任爱柯迪有限总经理、董事及董事长。2015年8月至今,任公司董事长、总经理。

盛洪先生:1972年1月出生,中国国籍,博士学历,1994年3月至1999年12月,任ALSTOM商务发展经理;1999年12月至2007年1月,任Tomkins首席代表及采购总监;2007年1月至2015年7月,任爱柯迪有限商务副总经理;2013年10月至2015年7月,任爱柯迪有限董事。2015年8月至2018年8月,任公司董事会秘书;2015年8月至2021年8月,任公司副总经理。2015年8月至今,任公司董事。2019年4月至今,任公司副董事长。

李建军:男,1972年08月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士学历,工程师。1994年7月至2004年3月,任宁波跃进汽车前桥有限公司技术员;2004年3月至2008年9月,任优耐特模具副总经理;2008年9月至2015年7月,任爱柯迪有限二号工厂副总经理、二号工厂总经理、二号工厂总工程师、爱柯迪有限技术副总经理等职务。2015年8月至今,任公司副总经理。

吴飞先生:1961年11月出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历,1978年12月至2001年2月,历任宁波拖拉机厂技术员、车间副主任、副厂长、研究所所长;2001年2月至2005年5月,任国合旭东车间主任;2005年5月至2015年7月,任爱柯迪有限副总经理、一号工厂总经理。2015年8月至2021年9月,任公司副总经理。2021年9月至今,任公司监事。

俞国华先生:1964年5月出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历,1984年9月至1997年9月,任宁波第二针织厂车间主任、分厂厂长;1997年9月至2012年6月,任国合旭东车间主任;2012年7月至2015年7月,任爱柯迪压铸总经理、爱柯迪有限副总经理;2015年1月至2015年7月,任爱柯迪有限董事、三号工厂总经理;2015年8月至2018年8月,任公司董事、副总经理;2018年8月至今,任公司董事、常务副总经理。

董丽萍女士:1976年8月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历,2000年8月参加工作,从事销售工作;2003年12月至今,先后任公司销售经理、销售总监;2018年1月至2020年8月,任公司董事长助理;2020年8月至今,任公司副总经理。2021年9月至今,任公司董事。

付龙柱先生:1988年7月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历,中级经济师,2011年7月至2015年10月,任职创力集团(SH.603012),2015年11月至2019年3月,任公司证券部经理;2019年3月至今,任公司董事会秘书。

吴晓波先生:1960年1月出生,汉族,中国国籍,无境外居留权,浙江大学求是特聘教授、教育部长江学者特聘教授。现任:浙江大学社会科学学部主任,浙江大学创新管理与持续竞争力研究中心主任、浙江大学-剑桥大学“全球化制造与创新管理联合研究中心”中方主任、睿华创新管理研究所联席所长。兼任:浙江省人民政府咨询委员会委员,中国经济社会理事会理事,国务院学位委员会管理科学与工程评议组委员、教育部高校管理科学与工程类教学指导委员会委员。新兴经济体商学院联盟CEEMAN(原中东欧及中亚商学院联盟)副主席、日本早稻田大学兼职教授、英国剑桥大学制造研究院创始成员、全球未来理事会(GFC)理事。现兼任爱柯迪股份有限公司、中梁控股集团有限公司独立董事。2020年6月至今,担任优刻得独立董事。

吴韬先生:1970年6月出生,中国国籍,无境外居留权,博士学历,教授、博士生导师。1992年7月参加工作,先后任职华东理工大学、英国诺丁汉大学,2007年8月加入宁波诺丁汉大学,曾任化学与环境工程系系主任及理工学院副院长,现任宁波诺丁汉大学副校长、理工学院院长、诺丁汉宁波新材料研究院院长、浙江省有机废弃物转化及过程强化技术重点实验室主任、爱柯迪股份有限公司独立董事、宁波保能能源有限公司法人、宁波诺丁汉分析测试有限公司法人、宁波诺丁汉新材料研究院有限公司法人。

胡建军先生:1976年3月出生,中国国籍,无境外居住权,硕士学历,注册会计师,注册资产评估师,1998年4月进入注会行业工作,2000年1月加入天职国际会计师事务所(特殊普通合伙),现任天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)管理合伙人、上海分所所长、IPO专业委员会主任委员。中国注册会计师协会、澳洲会计师公会(CPAAustralia)、澳大利亚公共会计师协会(IPAAU)资深会员,深圳证券交易所第一届创业板上市委员会委员、上海市注册会计师协会理事。曾于2011年-2014年任中国证券监督管理委员会创业板发行审核委员会第三、四、五届委员。2018年8月至今,任公司独立董事。