爱柯迪(600933)公司资料

爱柯迪(600933) 事项： 公司公告：2025年5月26日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理爱柯迪股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）〔2025〕33号），上交所依据相关规定对公司报送的发行股份购买资产并募集配套资金的申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。公司同步披露了《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金报告书（草案）（申报稿）》。 国信汽车观点：1）卓尔博项目落地稳步推动，根据公告内容，卓尔博业绩承诺2025/2026/2027年净利润分别不低于1.415/1.569/1.741亿元，预计在2026/2027年全年并表的情况下，为公司利润增厚1.11/1.23亿元。2）公司2025年第一季度业绩同比稳健增长，实现营收16.66亿元，同比增长1.41%，环比减少5.99%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%，环比增长30.11%。3）公司优势来自于优秀的治理能力和优质的客户资源。未来增长点有：1、大件产品进一步放量、新产能落地并放量；2、进一步扩品类；3、转型具身智能领域，主业、新品类、瞬动机器人三条路线共同推进。4）综合考虑公司成长性和盈利能力，暂不考虑创新业务、卓尔博项目和配套融资的情况下，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增速分别为20.7%/21.7%/17.7%；2025/2026/2027年归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，同比增速分别为18.4%/23.4%/19.9%；预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.39/1.67元，对应PE分别为13.4/10.9/9.1倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：新增订单不及预期、海外市场萎缩、国内竞争恶化、扩品类不及预期、并购整合不及预期，业绩承诺可能不及预期等。

爱柯迪(600933) 24年公司实现营收67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40%。25年Q1公司实现营收16.66亿元，同比+1.41%；归母净利润2.57亿元，同比+10.94%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+6.64%。从盈利能力看，公司24年销售毛利率27.65%，同比-1.44pct;销售净利率14.41%，同比-1.13pct。公司25Q1销售毛利率28.73%，同比-0.94pct，净利率15.63%，同比+0.77pct。 24年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.53/3.65/0.29/3.48亿元，同比增长11.90%/13.50%/不适用/24.15%。其中研发费用大幅增长，主要因为公司加大研发投入，研发材料、折旧增加。 创新势能加速释放，全球化布局上新台阶。公司第50万台五合一电驱壳体的成功下线，标志着公司3000T以上产品规模化量产能力进一步提升；48V项目的电泳工艺实现内制化，持续构建完整的内部技术链条；墨西哥工厂的产品项目成功通过国际客户严苛认证；挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。 产能建设全面落地，战略布局稳步推进。2024年，含山工厂和马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证；总部大楼工程顺利验收，加工楼提前交付使用。2024年6月，马来西亚生产基地完成厂房交付，于2024年7月实现铝合金原材料的生产，11月实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品的量产。为公司提供稳定的原材料供应保障、助力拓展东南亚市场的同时，也为产品出口美国市场做储备。墨西哥工厂二期工程按计划稳步推进，计划于2025Q2投入生产。墨西哥工厂一期工厂扭亏为盈。管理革新不断深化，数字化转型成效显著。2024年公司设计并实施了全新的绩效管理体系和薪酬管理体系，在半年度奖、第六期限制性股权授予及年终奖中得到了有效应用，推动了高绩效文化的建设。 盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1归母净利润显著提升，以及公司机器人布局，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.63/15.22/17.99亿元（25、26年前值为12.58/14.04亿元），当前市 值对应25-27年P/E13.0/10.8/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；下游客户销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：（1）公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%；实现归母净利润2.57亿元，同环比分别+10.94%/+30.11%，实现扣非归母净利润2.36亿元，同环比分别+6.64%/+19.01%。（2）2025年1月4日，公司发布《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权。 毛利率同比下降，净利率同环比提升。2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%。2025Q1公司毛利率为28.73%，同环比分别-0.94pp/+5.01pp，净利率为15.63%，同环比分别+0.77pp/+4.25pp，毛利率同比下降主要系机器设备折旧增加导致成本增加，净利率同环比上升主要系汇率波动导致的收益增加所致。2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/5.98%/-0.34%/5.10%，同比-0.60pp/+0.78pp/-2.14pp/+0.04pp。 产品技术持续创新，产能建设有序推进。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域。国内外生产基地建设有序推进，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证，墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地于2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。2024年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中。 机器人业务进一步拓展。2025年4月29日，公司与卓尔博正式签订收购协议，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，卓尔博公司专注于机电产品研发制造的企业，生产的各类电机转定子及电机机壳产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机和无刷电机等领域，并拓展了无人机、机器人等新兴领域业务。公司与卓尔博均在汽车零部件供应链体系内深耕多年，对汽车产业及产业内的客户需求、市场环境均拥有深刻的理解和洞察，本次收购有利于整合双方产业资源、实现产业协同效应，丰富公司产品矩阵，助力公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。

爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2025第一季度报告，2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%；归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%；扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0%。 2025Q1业绩符合预期毛利率环比大幅度回暖。1）营收端：公司2025Q1实现营业收入16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%，环比微降主要原因为乘用车市场季节性影响。2）利润端：公司2025Q1毛利率为28.7%，同比-0.9pcts，环比+5.0pcts，环比大幅度提升铝锭价格微降及会计准则变动影响（2024Q4产品质量保证金从销售费用科目调整至营业成本，并追溯全年）。公司2025Q1归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%，主要原因为：经营毛利率回暖及汇兑收益增厚利润所致。3）费用端：公司2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.0%/5.1%/0.3%，同比-0.6/+0.8/-0.0/-2.1pcts，环比 0.9/+1.9/+0.6/-1.5pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025Q1营收达成率为23.5%。 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。 推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年4月30日16.61元/股收盘价，PE分别14/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。