流通市值:2410.00亿 | 总市值:4559.73亿 | ||
流通股本:392.51亿 | 总股本:742.63亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-29 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:息差环比平稳,资产质量改善 | 查看详情 |
交通银行(601328) 事件:10月27日,交通银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1989亿元,YoY+1.7%;归母净利润692亿元,YoY+1.9%;不良率1.32%,拨备覆盖率199%。 营收、归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-3.1pct、-2.6pct。营收分项来看,23Q1-3净利息收入同比-3.0%,较23H1下降1pct,规模扩张放缓、息差收窄均有拖累。非息收入方面,23Q1-3中收同比-2.2%,一定程度源于资本市场波动,代理业务规模与费率下降;其他非息收入对营收增速起主要贡献作用,23Q1-3同比+24.1%,其中投资收益为主要增长驱动。23Q1-3累计资产减值损失同比-6.0%,进一步释放利润空间,拉动23Q1-3归母净利润同比+1.9%。 信贷稳健扩张,重点领域增速亮眼。规模上,23Q1-3总资产、贷款总额同比+9.0%、+9.6%,同比增速较23H1分别-0.8pct、-0.4pct。贷款总额占总资产的比重持续提升,23Q3末占比达57.2%,较23H1末提升0.7pct。投放领域方面,公司加大服务实体经济力度,制造业中长期贷款、绿色贷款、涉农贷款较上年末均实现两位数增长,分别为35.8%、30.7%、21.7%。 净息差彰显韧性。23Q1-3净息差较23H1仅降1BP至1.30%,息差韧性较强,或源于公司对资负两端良好控制。资产端,根据我们测算,23Q1-3生息资产收益率较23H1微降1BP至3.62%,管控效果较好。负债端,虽然存款整体延续定期化趋势,不过伴随存款挂牌利率调降,负债端成本压力有望减轻。 住房、信用卡不良有所下降,拨备持续提升。23Q3末不良率较23H1末下降3BP至1.32%,保持稳健下行趋势,其中个人住房贷款和信用卡不良率较23H1末有所降低,分别下降7BP、25BP。资产安全垫夯实加厚,23Q3末拨备覆盖率为199%,较23H1末提高6.1pct,拨贷比相比23H1末提高3BP至2.63%。 投资建议:息差韧性十足,资产质量扎实 交通银行业绩稳步增长,持续服务实体经济,积极对接基建、绿色发展、乡村振兴等领域发债主体的融资需求,信贷规模稳健扩张,且净息差韧性较强。不断提升拨备覆盖,风险管控能力持续加强。预计23-25年EPS分别为1.30、1.38、1.45元,2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-10-28 | 浙商证券 | 梁凤洁,徐安妮 | 买入 | 维持 | 交通银行2023年三季报点评:不良改善,息差稳定 | 查看详情 |
交通银行(601328) 投资要点 交通银行23Q3息差环比基本稳定,不良率环比改善。 数据概览 交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9%,增速较23H1下降2.6pc;营收同比增长1.7%,增速较23H1下降3.1pc。交通银行23Q3末不良率为1.32%,较23Q2末下降3bp;拨备覆盖率为199%,较23Q2末提升6pc。 业绩增速放缓 交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9%,增速较23H1下降2.6pc;营收同比增长1.7%,增速较23H1下降3.1pc,营收和利润增速略低于我们此前预测。营收增速放缓,主要受非息增速放缓影响。23Q1-3中收同比下降2.2%,增速较23H1下滑1.4pc,判断主要受理财费率调降和资本市场波动影响,理财业务收入下降;23Q1-3其他非息同比增24.1%,增速较23H1下滑19.2pc,判断受债市调整和汇率波动影响,Q3单季汇兑收益和投资收益较Q2下降。 息差基本稳定 23Q3单季息差(期初期末)较23Q2小幅下降1bp至1.30%,资产收益率和负债成本率环比变化幅度不大。展望未来,息差仍面临以下挑战:①贷款收益率仍有下行压力,主要受LPR调降,以及收益率较高的信用卡贷款和个人贷款增长存在压力等因素影响。23Q3单季新增贷款以对公为主,新增零售占比下降,23Q3单季新增零售贷款占比为12%,较23Q2下降12pc。②存款成本率有上行压力,一方面存款定期化延续,23Q3末活期存款占比为33%,较23Q2末下降2pc;另一方面,根据财报披露受境外加息影响,外币负债成本上行。 不良环比改善 23Q3末不良率、关注率、逾期率分别较23Q2末下降3bp、下降1bp、上升5bp至1.32%、1.51%、1.33%。其中逾期率环比增加,根据业务类型来看,主要是对公贷款、信用卡贷款、个人经营性贷款逾期率环比增加。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末提升6pc至199%,延续2022年末以来逐季增厚态势。 盈利预测与估值 预计交通银行2023-2025年归母净利润同比增长1.7%/3.9%/5.3%,对应BPS12.27/13.18/14.14元。现价对应2023-2025年PB估值0.47/0.44/0.41倍。目标价为7.36元/股,对应23年PB0.6倍,现价空间26%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。 | ||||||
2023-09-13 | 海通国际 | Jiali Lin,Nicole Zhou | 增持 | 维持 | 交通银行2023年半年报点评:拨备明显提升,跨境金融服务能力增强 | 查看详情 |
交通银行(601328) 投资要点:交通银行23H1营收同比增长4.77%,归母净利润同比增长4.51%,成本收入比29.22%,同比下降0.09个百分点。公司拨备覆盖率与拨贷比提升较多,跨境金融服务能力明显增强,我们维持“优于大市”评级。 贷款增量主要来源于制造业、交通运输业、批发零售业和个人经营贷。23Q2末贷款余额同比增长10.0%,23H1对公贷款的主要增量来源于制造业、交通运输业和批发零售业,个人贷款的主要增量来源于经营贷。普惠型小微企业贷款不良率0.68%,较22年末下降13bps。个人消费贷款余额较22年末增长39.30%,市场份额较22年末提升0.77pct。战略性新兴产业贷款余额较22年末增31%,在对公贷款中占比较2020年末提升13pct。 跨境金融服务能力明显增强。境内银行机构跨境人民币结算量8997.15亿元,同比增长34.64%。23H1贸易融资发生额7618亿元,超过2020年全年水平;跨境业务市场份额4.05%,跨境业务收入在中收中占比10.55%,分别较2020年末提升0.41和4.2个百分点。 拨备覆盖率与拨贷比提升较多。23Q2公司拨备覆盖率为192.85%,较23Q1环比提升9.60pct。拨贷比为2.60%,较23Q1提高14bps。23Q2不良率为1.35%,较23Q1略升1bp。 投资建议。我们调降不良声称率进而降低信贷成本,导致上调盈利预测2023-2025年EPS为1.21、1.29、1.36元(原预测为1.20/1.25/1.30元),归母净利润增速为5.62%、6.32%、4.52%。我们根据DDM模型得到合理价值为6.93元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.52倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为6.37元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,因此给予目标价6.93元,对应2023年PE为5.73倍,同业公司对应PE为4.66倍(原目标价5.37元,对应2023年PE4.48倍,+29%),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。 | ||||||
2023-08-28 | 民生证券 | 余金鑫,于博文 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:业绩稳健增长,聚力服务重点领域 | 查看详情 |
交通银行(601328) 事件:8月25日,交通银行发布23年中报。23H1实现营收1372亿元,YoY+4.8%;归母净利润460亿元,YoY+4.5%;不良率1.35%,拨备覆盖率193%。 营收、利润增速稳健。截至23H1,营收累计同比增速(若无特殊说明,下文均为累计同比增速)较23Q1下降0.7pct,归母净利润同比增速较23Q1下降1.1pct,主要受其他非息收入增速回落影响。拆解营收,净利息收入同比增速虽仍为负数,但较23Q1收敛1.3pct,主要是净息差降幅明显收窄的支撑;净手续费收入同比增速较23Q1回升6.9pct,主要受益于代理类收入同比增速修复至3.65%(2022年为-12.08%);其他非息收入同比增速回落明显,在基数效应影响的同时,汇兑及汇率产品收益大幅下降形成核心拖累,主要是美元多头折算损益下降以及部分货币互换产品产生亏损。 积极服务实体,彰显大行担当。截至23H1,贷款总额同比增速较23Q1下降0.9pct至10.0%,但在国家重点领域保持了强劲的支持力度,境内行制造业中长期贷款、绿色信贷、战略性新兴产业贷款较22年末增幅分别高达28.7%、25.2%和31.1%。此外,在居民消费复苏尚不牢固的背景下,交行23H1消费信贷投放取得良好成效,境内行个人消费贷余额较年初增长近40%,一定程度弥补了按揭贷款的负增长。 净息差降幅明显收窄。2023年上半年净息差较23Q1仅下降2BP(23Q1较年初下降15BP),来自于生息资产收益率的支撑,尽管贷款收益率较2022年仍有下行,但现金类、同业资产以及金融投资收益率上行明显;计息负债成本率较2022年上行25BP,各细分品种付息率均有所上升。展望下半年,央行已在23Q2货政报告中提出商业银行需保持合理利润和净息差,叠加2次降息落地,负债成本有下行推动力,进而对净息差形成呵护。 资产质量基本稳定,拨备计提力度有所加大。截至23H1,不良率较23Q1微升1BP,关注率、逾期率较年初有所抬升,主要来自个人贷款的影响,特别是信用卡业务。拨备覆盖率、拨贷比较23Q1提高9.6pct、14BP,风险抵补能力有所增强。 投资建议:经营稳健,净息差有韧性 业绩增速保持稳健,在净息差降幅明显收窄的支撑下,净利息收入负增长有所收敛;保持强劲扩表,并在国家重点领域延续较大支持力度,个人消费贷投放亮眼;资产质量整体稳定,拨备覆盖率有所提升。预计23-25年EPS分别为1.30、1.38、1.45元,2023年8月25日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-08-27 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,陈建宇 | 买入 | 维持 | 交通银行2023年半年报点评:息差边际企稳 | 查看详情 |
交通银行(601328) 交通银行2023H1归母净利润同比增长4.5%,息差企稳好于预期。 数据概览 23H1归母净利润同比+4.5%,增速环比-1.1pc,营收同比+4.8%,增速环比-0.7pc;23Q2末不良率环比微升1bp至1.35%,拨备覆盖率环比+10pc至193%。 盈利表现平稳 2023H1交通银行归母净利润同比增长4.5%,增速环比微降1.1pc;营收同比增长4.8%,增速环比微降0.7pc,基本符合预期。 (1)支撑因素:①减值贡献加大:2023H1减值损失同比减少1.5%,增速环比下降1.8pc,支撑盈利。②息差拖累改善:2023Q2交行单季息差(期初期末口径,下同)环比基本持平于1.31%,同比降幅由Q1的21bp收窄至Q2的16bp,息差拖累改善。(2)拖累因素:其他非息增速放缓。2023H1其他非息同比增长43%,增速环比下降44.5pc,是盈利的主要拖累项。展望全年,受益于息差、其他非息的低基数效应支撑,盈利增速有望边际企稳。 息差边际企稳 2023Q2交行净息差环比基本持平于1.31%,表现好于预期,判断归因外币息差回升,对冲人民币息差下行影响。(1)资产端收益率环比微升3bp至3.65%,判断得益于外币资产利率回升,对冲贷款利率行业性下行影响。2022年以来,美国持续加息,带动交行外币资产利率回升。考虑到交行同业资产中,外币资产占比达44%,同业资产利率对外币加息敏感,因此我们参考同业资产的利率变动,分析外币加息对外币业务息差影响。2023H1交行同业资产利率较2022H2提升45bp。(2)负债端成本率环比微升3bp至2.70%,判断归因存款定期化、外币负债成本上行影响。①结构来看:2023Q2末交行个人定期存款较年初快增15%,增速较总存款快8pc。②利率来看:交行外币负债同样受美元加息影响,负债成本上行。值得注意的是,因交行外币资产负债净敞口(外币资产-外币负债)为3982亿元,美元加息对交行息差起到支撑作用。 展望未来,受LPR降息影响,预计未来交行息差仍面临下行压力。 资产质量波动 存量指标来看,2023Q2末交行不良率、关注率、逾期率环比分别+1bp、+7bp、+6bp至1.35%、1.52%、1.28%。关注率、逾期率小幅波动,判断归因信用卡不良水平行业性上行。2023Q2末,交行信用卡不良率、关注率、逾期率分别环比2023Q1末上行23bp、41bp、63bp。生成指标来看,交行不良生成压力已边际向好,2023Q2测算真实不良TTM生成率环比下降10bp。展望未来,随着经济逐步企稳向好,交行资产质量有望保持平稳。 盈利预测与估值 交通银行盈利表现平稳,息差好于预期。预计2023-2025年归母净利润同比增长4.54%/6.54%/6.68%,对应BPS12.28/13.19/14.16元。现价对应PB0.45/0.42/0.39倍。目标价6.37元/股,对应2023年PB0.52倍,现价空间14%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 | ||||||
2023-05-04 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 增持 | 维持 | 一季报点评:经营稳健,规模扩张较好 | 查看详情 |
交通银行(601328) 经营稳健,业绩实现较好增长。公司于2023年1月1日执行新保险合同准则,并对比较期财务报表进行了追溯调整。2023年一季度实现营收671亿元,同比增长5.51%。实现归母净利润246亿元,同比增长5.63%。年化加权平均ROE为11.47%,同比下降0.21个百分点。 净利息收入和手续费净收入均有所下降,其他非息收入高增拉动营收。一季度公司净利息收入同比下降4.4%,占营收比重同比下降了6.3个百分点至60.6%,主要受净息差同比大幅收窄拖累,与行业趋势保持一致。手续费净收入同比下降了7.7%,占营收比重同比下降了2.7个百分点至18.91%。主要是受资本市场波动、减费让利以及业务结构调整等因素影响,代销类收入、理财业务收入和投资银行收入较去年同期有所减少。一季度公司主抓金融市场机会,其他非息收入同比高增87.8%,占营收比重提升至20.5%。 净息差收窄,规模实现较好扩张。一季度净利息收益率1.33%,同比下降23bps,较2022年下降了15bps。一是受贷款重定价以及信贷投放竞争加剧等影响,贷款收益率同比下降较多;二是负债端存款继续呈现“定期化”的趋势,同时受前期美元加息等因素影响,同业负债成本同比上升,计息负债成本率整体上行。 期末总资产13.65万亿元,较年初增长5.10%,贷款余额7.68万亿元,较年初增长5.30%,存款余额8.50万亿元,较年初增长6.91%,规模实现较好增长。其中,对公贷款(不含票据贴现)余额5.08万亿元,较年初增长了7.83%;个人贷款余额2.39万亿元,较年初仅增加0.95%,主要是按揭贷款和消费贷款复苏仍需要一定过程。 资产质量稳健。期末不良率1.34%,较年初下降1bp,关注率1.45%,较年初提升1bp,逾期率1.22%,较年初提升6bps。其中,对公贷款资产质量改善,个人贷款中信用卡贷款不良有所暴露,期末信用卡不良率2.21%,较年初提升了26bps。期末拨备覆盖率183.25%,较年初提升了2.57个百分点,拨备率2.46%,较年初提升了0.02个百分点。 投资建议:公司经营稳健,维持2023-2025年归母净利润975/1044/1123亿元的预测,对应同比增速5.8%/7.1%/7.5%;摊薄EPS为1.21/1.31/1.41元;当前股价对应PE为4.6/4.3/3.9x,PB为0.45/0.42/0.39x,维持“增持”评级。 风险提示:稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。 | ||||||
2023-05-04 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,陈建宇 | 买入 | 维持 | 交通银行2023年一季报点评:盈利向好,不良平稳 | 查看详情 |
交通银行(601328) 投资要点 盈利全面向好,资产质量平稳。 数据概览 交行2023Q1营收同比+5.5%,增速环比2022A提升4.2pc;归母净利润同比+5.6%,增速环比2022A提升0.4pc;ROE(年化)11.5%;ROA(年化)0.75%。23Q1末不良率环比-1bp至1.34%;拨备覆盖率环比+3pc至183%。 盈利全面向好 2023Q1交行归母净利润同比增长5.6%,增速环比2022A提升0.4pc;营收同比增长5.5%,增速环比2022A提高4.2pc,盈利表现超市场预期。主要归因其他非息收入的高增。2023Q1交通银行其他非息收入同比高增88%,增速环比2022A(口径未重述)提升约91pc。展望未来,2022Q2市场利率下行带动交行其他非息实现快增,受此基数影响,预计交行二季度营收增速有小幅下行压力,下半年随着息差及其他非息的基数消退,交通银行营收增速有望回升。 息差环比下行 2023Q1交行单季息差(日均口径)1.33%,环比2022Q4下降约8bp。具体来看:(1)2023Q1资产收益率(期初期末口径,下同)环比下降5bp至3.62%。主要归因贷款重定价的行业性因素影响,贷款利率大幅下行。(2)2023Q1负债成本率环比上升8bp至2.68%。判断归因:存款定期化,美元加息导致同业负债成本上行。2023Q1末,交行定期存款较年初增长8.5%,增速较总存款快1.5pc。展望未来,考虑到重定价影响将在Q2起逐步消退,预计Q2交行息差降幅有望显著收窄,23H2重定价影响完全消退后,息差有望企稳。 资产质量平稳 2023Q1末,交行不良率较年初下降1bp至1.34%,但关注率、逾期率较年初提升1bp、6bp至1.45%、1.22%。判断主要归因Q1信用卡风险行业性上行。23Q1末,交行信用卡关注率、逾期率环比年初分别提升44bp、71bp。从生成角度,2023Q1不良生成率全面向好,实际风险有所改善。2023Q1交行TTM不良、真实不良(不良+关注)、逾期生成率环比2022A下降7bp、9bp、7bp。展望未来,受益于疫情影响消退,信用卡资产质量有望改善,支撑交行资产质量稳中向好。 盈利预测与估值 交行盈利全面向好,资产质量平稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长5.10%/6.39%/8.05%,对应BPS12.25/13.16/14.16元。现价对应PB0.45/0.42/0.39倍。目标价6.74元/股,对应2023年PB0.55倍,现价空间21%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 | ||||||
2023-04-10 | 海通国际 | 林加力 | 增持 | 维持 | 2022年业绩点评:理财业务暂时拖累营收,数字化转型效果凸显 | 查看详情 |
交通银行(601328) 营收增速受到理财业务、债券投资拖累,但该负面影响应为暂时性影响。2022年公司营收增速为1.33%,增速较三季报下降3.72pct。其中,理财业务、代理类业务、银行卡业务收入分别同比下降13.77%、12.08%、4.94%。我们认为22年四季度债市下跌、理财收入下降对公司的营收增速有较大拖累,同时息差缩窄对营收也有一定影响。但23年该负向效应已经过去。 贷款质量稳中向优。关注贷款率、不良率、逾期贷款率较22Q3皆有下降,分别环比减少2bps、6bps、16bps。拨贷比、拨备覆盖率和22Q3相比略有下降,但拨备覆盖率较2021年提升了14.18pct至180.68%,公司贷款质量稳中向优。 深入推进数字化转型,成为首家使用自主可控分布式核心系统的国有大行。公司数字化转型投入力度持续加大,金融科技投入较2021年同比增长32.93%,占营业收入的5.26%;公司集团金融科技人才占集团总人数6.38%。场景建设提速加力,个人手机银行7.0、新版企业网银焕新推出,开放银行场景与平台建设成熟度稳步提升。夯实数字新基建,成为首家使用自主可控分布式核心系统的国有大行。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.20/1.25/1.30元,归母净利润增速为4.44%/4.13%/3.68%,原2023-2024年EPS为1.23/1.31元。我们根据DDM模型得到合理价值为5.37元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.48倍(可比公司为0.51倍),对应合理价值为5.88元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,我们目标价为5.37元(对应2023年PE4.48倍,同业公司对应PE为4.42倍),原目标价为5.39元,我们维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。 | ||||||
2023-04-04 | 天风证券 | 郭其伟 | 增持 | 维持 | 服务“国之大者”,业绩稳健增长 | 查看详情 |
交通银行(601328) 业绩稳健增长,盈利能力保持稳定 公司披露2022年年报,全年营收和归母净利润分别同比+1.33%、+5.22%,增速较22Q1-Q3分别-3.72pct、-0.25pct。营收来看,2022年公司净利息收入同比增长5.10%,增速较去年同期下降0.35pct,是营收增长的主要来源;非息收入同比下降4.32%,对营收形成拖累,其中,手续费及佣金净收入同比下降6.17%,主要是受资本市场持续震荡、理财产品净值化转型以及减费让利等各因素影响。2022年末公司加权ROE为10.33%,同比下降0.43pct。 信贷投放有的放矢,息差有所收窄 资产端,2022年贷款总额同比增长11.22%,较22Q3略降0.37pct。信贷投放结构方面,公司全年贷款新增主要集中在对公业务板块。2022年,个人贷款同比增长3.56%,对公贷款同比增长13.84%,其中,制造业贷款较上年末增加1039.67亿元,增幅14.19%,高于全部贷款平均增速,实体经济融资支持力度持续加大。负债端,2022年存款总额同比增长12.66%,较Q3略降0.24pct。 定价方面,2022年,公司全年净息差为1.48%,较22Q1-Q3略微收窄2bp,同比下滑8bp,主要原因一是受LPR下行以及减费让利等多重因素综合影响,资产端收益率尤其是客户贷款收益率下行较快,2022年贷款平均收益率为4.21%,较22H1下滑7bp;二是在宏观经济及资本市场波动的背景下,企业居民投资、消费意愿下滑,新增存款呈现定期化趋势,整体存款成本率略有上行,2022年存款平均成本率为2.19%,较22H1上升5bp。面对持续承压的息差水平,公司在继续做好价格前瞻管理、注重资产负债结构管理的同时,聚焦客户资产负债表和资金轨迹,提升上下游客户资金的体内循环,带动低成本资金沉淀,推动盈利水平保持基本稳定。 资产质量显著改善,筑牢安全底座 交通银行自2020年启动为期三年的资产质量攻坚战,坚定落实“控新增,优存量”策略,迎来三年资产质量攻坚战全胜收官。2022年末,不良贷款率为1.35%,较22Q3末下降6bp,逾期贷款率1.16%,均降至2015年以来最好水平,资产质量显著改善;拨备覆盖率为180.68%,较22Q3末略降0.86pct,但仍保持良好风险抵补能力。 投资建议:坚定服务“国之大者”,金融活水灌溉实体经济 交通银行以“建设具有特色优势的世界一流银行集团”战略目标为引领,持续发挥高水平金融服务对现代化产业体系建设的杠杆作用,战略性新兴产业贷款、绿色金融增速分别达109.88%、33.28%;制造业中长期贷款、高技术制造业中长期贷款分别增长57.72%、129.82%。我们看好公司的长期向好的发展态势,预计公司2023-25年归母净利润同比增速为6.97%、7.03%、7.31%。目前公司PB(MRQ)为0.45倍,维持2023年0.47倍目标PB,目标价6.12元,维持“增持”评级。 风险提示:信贷需求不足;信用风险波动,资产质量恶化。 | ||||||
2023-04-03 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,陈建宇 | 买入 | 维持 | 交通银行2022年年报点评:不良双降,盈利平稳 | 查看详情 |
交通银行(601328) 投资要点 利润增速平稳,息差环比下行,不良全面向好。 数据概览 2022A交通银行归母净利润同比增长5.2%,增速环比2022Q1-3微降0.3pc;营收同比增长1.3%,增速环比下降3.7pc;ROE10.3%、ROA0.75%。2022A末交通银行不良率1.35%,环比2022Q3末-6bp;拨备覆盖率181%,环比微降1pc。 利润增速平稳 2022A交行归母净利润同比增长5.2%,增速环比微降0.3pc,保持平稳。2022A营收同比增长1.3%,增速环比下降3.7pc,归因:息差下行、非息承压两大行业性因素扰动。(1)息差下行:交行2022Q4净息差(日均)环比下降5bp至1.41%。(2)非息承压:受市场波动、财富业务行业性承压影响,交行2022A其他非息、中收增速环比分别下降9.0pc、2.2pc至-2.9%、-6.2%。展望未来,受贷款重定价影响,2023Q1交行盈利增速仍面临压力。但2023Q2起,受益于息差低基数效应,盈利增速有望回升。 息差环比下行 2022Q4单季日均净息差环比下降5bp至1.41%,主要归因负债成本上行。 (1)资产端:Q4资产收益率(期初期末)环比微升2bp至3.67%,判断归因市场利率上行,带动非信贷资产收益率提升。2022H2测算债券投资、同业资产收益率分别较2022H1提高12bp、71bp。 (2)负债端:Q4负债成本率(期初期末)环比上升9bp至2.60%,判断归因:①结构上:存款占比下降、个人存款定期化趋势加剧。2022Q4末存款净额环比上升约0.8%,增速较总负债慢1.6pc。同时,个人定期存款环比22H1末增长约9%,增速较总存款快7pc。②利率上,判断Q4以来市场利率上行导致主动负债成本上升,拖累负债成本率表现。但值得注意的是,交行作为市场资金净融出的银行,市场利率上升对交行息差的支撑作用大于拖累。 不良全面向好 2022Q4末,交行存量资产质量指标全面向好,不良、关注、逾期均实现双降。其中,不良、关注、逾期贷款余额环比减少3.4%、0.2%、10.9%,不良、关注、逾期率环比下降6bp,2bp、16bp。细项来看,对公资产质量显著好转,零售仍面临一定压力。(1)对公:2022Q4末,对公一般贷款不良、关注、逾期率环比分别下降4bp、7bp、22bp。(2)零售:2022Q4末,零售不良率环比虽下降10bp,但前瞻性指标上仍有一定压力。2022Q4末零售关注率环比上升7bp,其中,信用卡关注率环比上升24bp、按揭关注率环比上升4bp。展望未来,随着经济逐步企稳向好、零售风险改善,交行资产质量有望保持平稳,继续密切关注。 盈利预测与估值 交行22A利润增速平稳,不良全面向好。预计交通银行2023-2025年归母净利润同比增长3.8%/7.0%/7.5%,对应BPS12.26/13.17/14.15元。现价对应PB0.42/0.39/0.36倍。目标价6.16元/股,对应2023年PB0.50倍,现价空间21%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 |