流通市值:959.98亿 | 总市值:1259.43亿 | ||
流通股本:130.79亿 | 总股本:171.58亿 |
中国铝业最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 买入 | 维持 | 减值大幅下降,业绩增长更具动能 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件 3 月 27 日,公司发布 23 年年报, 23 年实现营收 2250.71 亿元,同比-22.65%;归母净利 67.17 亿元,同比+60.23%;扣非归母净利66.14亿元,同比+111.27%。4Q23营收495.53亿元,环比-0.10%;归母净利 13.64 亿元,环比-29.51%;扣非归母净利 16.85 亿元,环比-17.65%。 点评 2H23 主要板块业绩实现大幅增长。 (1) 自产氧化铝 23 年外销量652 万吨,同比+24.67%, Q4 外销量 151 万吨,环比-4.43%。 2H23氧化铝均价环比+1.79%至 2944.31 元/吨,氧化铝板块营收 319.99亿元,环比+48.65%。全年氧化铝板块税前利润 9.85 亿元,同比增长 7.73 亿元,主因资产减值事项减少。 23 年公司氧化铝制造成本 2203 元/吨,同比+5.05%。(2) 自产原铝(含合金) 23 年外销量 680 万吨,同比-0.15%, Q4 外销量 186 万吨, 环比-1.06%。 2H23原铝板块营收 687.19 亿元,环比+21.43%,主因自产原铝(含合金)外销量环比+22.22%至 374 万吨,同期长江有色铝均价环比+2.19%至 1.89 万元/吨, 2H23 原铝板块税前利润 73.01 亿元,环比+85.21%。 23 年公司原铝制造成本 1.60 万元/吨,同比-9.14%,盈利能力大幅提升。(3) 4Q23 煤炭产量 336 万吨,环比-3.17%,同期外售电厂发电量 49 亿 kWh,环比+28.95%。 2H23 能源板块营收 44.32 亿元,环比-8.13%,税前利润 7.97 亿元,环比-38.74%。 减值大幅下降,资产质量夯实。 23 年公司资产减值损失同比大幅下降 84.54%至 7.55 亿元, 其中存货资产减值损失净额 0.08 亿元,坏账准备净转回 1.46 亿元,计提长期资产减值准备 5.98 亿元,主要为中铝中州铝土矿山资产计提减值准备 4.5 亿元。 经过前几年持续资产减值,公司资产质量得到夯实。受益于资产减值的降低对税前利润的压制减弱,公司 23 年取得 08 年以来最好归母净利。 重点项目投产在即。 内蒙古华云三期 42 万吨轻合金材料项目预计24 年 5 月首台电解槽通电,广西华昇二期 200 万吨氧化铝项目预计 25 年年初投产。上述项目投产后将进一步提升公司氧化铝及原铝产销量,增厚公司利润。 重视股东回报,提升分红比例。 23 年公司拟按每 10 股人民币 0.8元(含税)向股东派发现金红利,派息总额 13.73 亿元,同比增长 122%,占公司 23 年归母净利的 20.44%,分红比例同比 22 年提升 5.7 个百分点。 盈利预测&投资评级 预计公司 24-26 年营收分别为 2337/2457/2504 亿元,实现归母净利 润 分 别 为 74.49/103.17/124.57 亿 元 , EPS 分 别 为0.43/0.60/0.73 元,对应 PE 分别为 16.36/11.81/9.78 倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅下跌;电解铝限电限产;生产成本大幅上涨 | ||||||
2024-01-30 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,杜飞 | 买入 | 首次 | 公司事件点评报告:2023年业绩预告大增,铝业龙头一体化布局优势持续凸显 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件 中国铝业发布2023年度业绩预增公告:预计2023年实现归母净利润63-73亿元,同比+50%至74%;扣除非经常性损益后的归母净利润66-76亿元,同比+113%至145%。 投资要点 公司加强生产管控,铝价虽下跌但仍实现业绩同比增加 2023全年来看,电解铝、氧化铝价格同比小幅下跌。2023年长江有色市场A00铝均价18702元/吨,同比-6.43%,氧化铝均价3120元/吨,同比-4.03%。 主要产品市场价格虽小幅下跌,但2023年公司通过加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施,实现业绩同比增加,生产经营持续向好发展。 几内亚博法矿正常运营,200万吨华昇二期项目预计2025年投产 博法铝土矿项目有序进行,几内亚油库爆炸事件未影响其正常生产运营。公司国内铝土矿资源量第一,海外拥有18亿吨左右铝土矿资源,其中博法铝土矿资源丰富,含有资源量17.58亿吨、储量0.98亿吨,品位38.64%,可年产铝土矿1355万吨,开采寿命大于60年。博法项目按计划有序生产中,2023上半年公司自该项目进口铝土矿超600万吨。 几内亚油库爆炸事件发生后,公司积极开拓燃油供应渠道,当地博法项目不受影响正常生产运营。此外,其铝土矿运输航线经非洲好望角由印度洋至中国,运能暂不受近期红海事件直接影响。 增量方面,公司广西华昇二期项目预计2025年投产,将新增200万吨氧化铝产能。 国内电解铝供应持续偏紧,2024年净增产能较预期更紧缩 据百川盈孚,截至2024年1月25日,中国电解铝建成产能4734.90万吨,开工4207.80万吨。减产方面,2024年减产规模涉及220万吨,目前已减产0万吨。复产方面,2024年总复产规模154.5万吨,已复产0万吨。新增产能方面,2024年已建成待投产新产能298万吨,已投产0万吨,预计年内最终实现投产125万吨。 盈利预测 预测公司2023-2025年主营收入分别为2832.77、2958.65、3101.60亿元,归母净利润分别为66.59、79.81、89.41亿元,当前股价对应PE分别为14.8、12.4、11.0倍。考虑到电解铝原材料、能源成本变动,以及铝供需趋紧催化铝价中枢上移,并且公司的产业协同优势明显,因此我们首次覆盖公司,给予“买入”投资评级。 风险提示 1)政策限产风险;2)主要产品价格下跌风险;3)原材料与能源价格波动风险;4)新项目投产进度不及预期等风险。 | ||||||
2024-01-29 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预增点评:全年业绩符合预期,重视绿色转型提升竞争力 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 投资要点: 事件:1月26日,公司发布业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润63-73亿元,同比增加21-31亿元,同比增长50%-74%;预计2023年实现扣非归母净利润66-76亿元,同比增加35-45亿元,同比增长113%-145%。 公司加强生产计划管控,实现业绩大幅增长。2023年长江有色市场铝均价为18,699.6元/吨,同比-1,236.1(元/吨)/-6.2%;氧化铝均价2,919.0元/吨,同比-29.0(元/吨)/-1.0%;华东预焙阳极均价6,286.9元/吨,同比-1,896.0(元/吨)/-23.2%;环渤海动力煤(Q5500K)均价727.0元/吨,同比-9.5(元/吨)/-1.3%。根据百川盈孚统计,23年行业平均吨铝利润为2,165.4元/吨,同比-241.17(元/吨)/-10.0%。面对行业吨铝利润下滑风险,公司通过加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施,实现业绩同比大幅增加。 公司拟与中铝高端制造成立合资子公司,推动铝产业绿色转型。为推动公司铝产业绿色转型,发挥绿色铝优势,公司拟与中铝集团控股子公司中铝高端制造共同出资人民币4.8亿元设立合资公司,公司拟出资人民币2.88亿元,持有合资公司60%的股权,合资公司设立后,由公司控股,纳入公司合并报表范围。目前公司生产电解铝所使用的绿电(风电、光伏、水电等)已达到电解铝总用电量的45%,其中,水电占比29%、风电、光伏新能源占比16%,新成立合资公司主要布局绿色铝扁锭生产线,有利于进一步延伸绿色铝产业链。 盈利预测与投资建议:我们维持前期盈利预测,假设24-25年铝价分别为2.0/2.1万元/吨,预计23-25年归母净利润为71.69/80.88/88.75亿元,EPS为0.42、0.47和0.52元,考虑到公司的龙头地位及中特估属性,给予公司23年20倍PE,对应目标价8.35元和“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险,云南枯水期限电影响 | ||||||
2024-01-29 | 信达证券 | 张航,宋洋 | 买入 | 维持 | 氧化铝价格上涨,公司业绩受益铝产业链一体化 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件:公司发布2023年业绩预增公告,公司预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为人民币63亿元至人民币73亿元,同比增加50%至74%。公司预计2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币66亿元至人民币76亿元,同比增加113%至145%。 氧化铝价格上涨,公司业绩受益铝产业链一体化:量:我们预计2023年公司氧化铝产量1669万吨(同比减少95万吨);原铝产量681万吨(同比减少7万吨)。公司Q4氧化铝产量423万吨(同比减少3吨,环比持平);Q4原铝产量188万吨(同比减少12吨)。公司氧化铝产量同比变化较大,我们预计主因子公司山西新材料2022年年底以来减产产能100万吨/年,影响产量。价:2023年长江铝均价18699.63元/吨(同比-6.2%);Q4长江铝均价18965.5元/吨(同比+1.1%、环比+0.7%)。2023年氧化铝均价3119元/吨(同比-4%);Q4氧化铝均价3192.3元/吨(同比+4.4%、环比+4%)。原材料:2023年云南水电均价0.403元/kwh,同比基本持平;Q4云南水电均价0.412元/kwh(环比+0.09元/kwh)。2023年铝土矿均价433.7元/吨(同比+9.2%);Q4铝土矿均价454.9元/吨(同比+8%、环比+2.7%)。成本:我们预计公司氧化铝Q4不含税加权成本2239元/吨,环比+13元/吨。公司电解铝Q4不含税加权成本上升589元/吨至13088元/吨。利:公司Q4电解铝板块虽受电价、氧化铝成本影响,成本增速快于铝价增速,单吨电解铝利润下降。氧化铝板块,氧化铝及铝土矿价格上涨,带动板块业绩增长。原料价格虽有上涨,但公司盈利能力稳定,凸显公司产业链一体化优势及深化公司管理成效。 重点项目加快实施,产业链一体化优势逐步显现:①云铝股份协议转让其10万吨/年电解铝闲置产能指标给公司子公司青海分公司;内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建设;华仁新材料电解槽技改接近尾声。我们预计,待全部产能投产公司电解铝产能有望增长62万吨/年,在行业产能鲜有增量的情况下,公司电解铝板块仍将受益于产能增长。②公司继续加快推进国内外资源获取,上半年新增国内铝土矿资源量2100万吨。另外,广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺利推进,银星能源宁东250MW光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW风机改造项目批复开工,中铝山东、山西中润等5个分布式光伏发电项目启动建设,我们认为,待上述项目全部投产,公司产业链一体化优势持续显现,电解铝绿电占比有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年摊薄每股收益分别为0.40元、0.48元、0.65元,对应当前股价的PE分别为14.3x、11.9x、8.9x。考虑公司产业链一体化优势不断凸显,电解铝产能仍有增量,公司盈利仍有上升动力,维持公司“买入”评级。 风险因素:电解铝需求不及预期,云南电解铝产能生产受限。 | ||||||
2024-01-28 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 买入 | 维持 | 业绩大幅增长,绿色转型更进一步 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件 1月26日,公司发布2023年度业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润为63-73亿元,同比增加21-31亿元,同比增长50%-74%。预计2023年实现扣非归母净利润为66-76亿元,同比增加35-45亿元,同比增长113%-145%。 点评 积极安排生产经营,实现业绩大幅增长。2023年长江有色铝现货均价1.87万元/吨,同比-6.20%,Q4均价1.90万元/吨,环比+0.71%;23年河南氧化铝均价2963.09元/吨,同比-1.53%,Q4均价3009.43元/吨,环比+3.17%;23年预焙阳极均价5530.92元/吨,同比-25.03%,Q4均价4829.78元/吨,环比-3.11%;23年百川盈孚电解铝平均用电成本0.443元/度,同比-1.04%,Q4均价0.4329元/度,环比+0.93%。2023年主要产品氧化铝和原铝价格同比下滑,面对2023年主要产品价格的波动及云南、贵州地区电解铝停产影响,公司加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率,实现归母净利润同比增长50%-74%,业绩增长符合预期。 拟与中铝高端制造成立合资公司,推动铝产业绿色转型。公司拟与控股股东中铝集团的控股子公司中铝高端制造共同以现金出资设立合资公司中铝绿色先进铝基材料(云南)有限公司,公司拟出资人民币2.88亿元,持有合资公司60%的股权,中铝高端制造拟出资1.92亿元,持有合资公司40%股权,合资公司成立后将纳入公司合并报表范围。公司下属云铝股份在云南拥有305万吨电解铝产能,合资公司拟布局投资扁锭生产线,合理规划公司绿色铝的下游利用,形成碳足迹清晰、有竞争力的低碳高端材料,将有效推动公司铝产业绿色转型,发挥绿色铝优势,提升品牌竞争力和盈利能力。 承诺解决同业竞争,创造长期增长动力。公司承诺在2028年12月31日前解决与云铝股份的同业竞争,预计同业竞争具体解决方案将为公司长期发展创造深层动力。 盈利预测 预计公司23-25年营收分别为2768/2848/2899亿元,实现归母净利润分别为70.13/82.11/94.59亿元,EPS分别为0.41/0.48/0.55元,对应PE分别为14.02/11.98/10.40倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅下跌;电解铝限电限产;生产成本大幅上涨。 | ||||||
2023-10-31 | 信达证券 | 张航 | 买入 | 维持 | 电解铝量价齐升,业绩改善明显 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入1884.04亿元,同比下降17.23%;归母净利润53.52亿元,同比下降0.85%。Q3实现营业收入543.42亿元,同比下降20.85%、环比下降19.83%;归母净利润19.36亿元,同比下降105.35%、环比增长20.7%。 电解铝量价齐升,盈利增厚:量:2023年前三季度,公司生产氧化铝1246万吨,同比下降7.35%;电解铝493万吨,同比下降3.78%;煤炭产量969万吨,同比增长19.19%。Q3生产氧化铝423万吨,环比下降2万吨;原铝187万吨,环比增34万吨;煤炭产量347万吨,环比下降5万吨。价:前三季度长江铝均价18611元/吨,同比下降8.4%;Q3长江铝均价18832元/吨,同比增长2.4%,环比增长1.67%。利: ①前三季度预焙阳极均价5604.9元/吨,同比下降20.3%;Q3预焙阳极均价4847.5元/吨,同比下降37.26%,环比下降8.87%。②前三季度云南水电均价0.39元/kwh,同比基本持平;Q3云南水电均价0.318元/kwh(环比-0.112元/kwh)。内蒙古、山西、甘肃以及青海平均自备电电价环比下降0.026元/kwh,体现在成本端,下降351元/吨。原材料及用电成本下降,公司环比盈利提升。 重点项目加快实施,产业链一体化优势逐步显现:①云铝股份协议转让其10万吨/年电解铝闲置产能指标给公司子公司青海分公司;内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建设;华仁新材料电解槽技改接近尾声。我们预计,待全部产能投产公司电解铝产能有望增长62万吨/年,在行业产能鲜有增量的情况下,公司电解铝板块仍将受益于产能增长。②公司继续加快推进国内外资源获取,上半年新增国内铝土矿资源量2100万吨。另外,广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺利推进,银星能源宁东250MW光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW风机改造项目批复开工,中铝山东、山西中润等5个分布式光伏发电项目启动建设,我们认为,待上述项目全部投产,公司产业链一体化优势持续显现,电解铝绿电占比有望进一步提升。 盈利预测:我们预计2023-2025年摊薄每股收益分别为0.36元、0.44元、0.62元,对应当前股价的PE分别为17.2x、13.8x、9.9x。 风险因素:电解铝需求不及预期,云南电解铝产能生产受限。 | ||||||
2023-10-30 | 民生证券 | 邱祖学,孙二春 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:量价齐升助力业绩释放,一体化优势显现 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 事件:公司发布2023年三季报:2023Q1-Q3公司营收1884.04亿元,同比-17.23%,归母净利53.52亿元,同比-0.85%;扣非归母净利49.3亿元,同比+10.76%;2023Q3营收543.42亿元,同比-20.85%,归母净利19.36亿元,同比+105.35%,环比+20.7%;扣非归母净利20.46亿元,同比+233.8%,环比+60.52%。 点评:原铝量价齐升助力Q3业绩释放 (1)量:23Q1-Q3原铝产量493万吨,同比下滑3.78%;氧化铝产量1246万吨,同比下滑7.35%;煤炭产量969万吨,同比增加19.19%;外售电厂销售量113亿kwh,同比下滑1.74%。单季度看,23Q3原铝产量187万吨,环比增加22.2%,主要因为云南复产,云铝贡献主要增量;氧化铝产量423万吨,环比-0.5%;煤炭产量347万吨,环比-1.4%。 (2)价:Q3铝价18839元/吨,环比+320元/吨,氧化铝价3068元/吨,环比-15元/吨。烧碱均价3515元/吨,环比+198元/吨,石油焦均价1586元/吨,环比+137元/吨,动力煤均价866元/吨,环比-48元/吨。据此测算Q3电解铝吨利润环比增加182元/吨,氧化铝吨利润环比减少35元/吨。 (3)毛利回升带动Q3业绩环比增长。归母净利润环比看,增利项:毛利(+18.4亿元),主要是铝价回升,叠加云南复产,原铝量价齐升助力Q3业绩释放;减利项:费用及税金(-5.4亿元),其他/投资收益等(-1.4亿元),公允价值变动(-1.3亿元),所得税(-1.4亿元)、少数股东损益(-6.0亿元)。 未来看点:未来有电解铝资产整合预期,价值有望重估 (1)产业链一体化布局,未来有电解铝资产整合预期。公司铝土矿自给率约70%,氧化铝自给率100%,一体化布局完善,公司电解铝产能790万吨,权益产能约476万吨。公司背景深厚,资产整合能力强,未来有望成为电解铝资产整合主力,产能扩张较快。 (2)“中特估值“体系下,价值有望重估。面对不稳定的地缘政治环境,聚焦”安全“是经济重要主题,电解铝是国民经济重要资源,公司作为铝土矿、氧化铝、电解铝龙头,保障电解铝供应责任下,有望成为行业海外扩张的主体,而国企改革也将提升效率,公司估值有望重塑。 投资建议:随着需求逐步改善,电解铝行业β渐现,随着铝价上涨,公司业绩弹性较大,我们预计公司2023-2025年将实现归母净利73.24亿元、96.18亿元和118.52亿元,对应现价的PE分别为14、11和9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:氧化铝、电解铝价格下降超预期;电解铝资产整合进展不及预期。 | ||||||
2023-10-27 | 中泰证券 | 谢鸿鹤,刘耀齐 | 买入 | 维持 | 电解铝盈利与产销双增,资产减值拖累渐消 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 投资要点 事件:2023年1-9月,公司实现营业收入1884亿元,同比减少17%;实现归母净利润54亿元,同比减少1%。23年Q3,公司实现营业收入543.42亿元,同比减少21%,环比减少20%;实现归母净利润19.36亿元,同比增加105%,环比增加21%。 电解铝产销量显著提升。1-9月公司冶金氧化铝产量1246万吨、精细氧化铝产量283万吨、电解铝产量493万吨、销量494万吨、煤炭产量969万吨、外售电量113亿千瓦时;三季度公司冶金氧化铝产量423万吨、精细氧化铝产量95万吨、电解铝产量187万吨、销量188万吨、煤炭产量347万吨。三季度电解铝产销量实现较大增长,环比分别+22%、+27%。 电解铝行业盈利扩张。电解铝盈利空间在三季度呈现扩张态势。三季度电解铝均价18839元/吨,环比+2%;原材料方面,预焙阳极价格下跌较为明显,三季度均价4953元/吨,环比-9%;氟化铝环比-6%;氧化铝均价2881元/吨,环比+1%。铝价上涨叠加原材料综合成本下降扩张电解铝板块盈利。 资产减值拖累渐消:三季度公司资产减值损失为+0.73亿元,这是自2019年二季度以来首次转正,单季度资产减值损失转负为正增厚公司盈利。 控股股东增持股份彰显信心。公司控股股东中铝集团拟增持公司A股股份,增持金额不低于2.5亿元,不超过5亿元。中铝集团此次增持体现了其对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可,同时提升投资者信心。 电解铝质变真正开始:电解铝供给端中长期面临着两道瓶颈——电力短缺以及石油焦受限。1)国内电解铝的电供矛盾并不在于水电,而在于风光储新能源,电力供应或仍面临较大挑战;2)更遗憾的是,能源体系变革与新能源建设过程中,传统能源严重压缩资本开支及原料争抢,会最终带来电解铝另一个生产原料——石油焦的短缺,中长期对全球电解铝生产影响会更为深远。需求端,在国内保交楼、逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。综上,我们维持电解铝产业链景气度或呈现螺旋式上涨的判断,随着价格的重塑,电解铝行业“类资源”属性也将被再认识。 盈利预测及投资建议:我们对2023/2024/2025年铝价假设为1.85/2.3/2.5万元/吨,预计公司2023/2024/2025年净利润分别为83/121/161亿元,对应PE分别为12.2/8.4/6.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:商品价格波动、项目建设不及预期、同业竞争解决不及预期、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 刘孟峦 | 增持 | 维持 | 三季度原铝产量环比+22%,电解铝量价齐升提振业绩 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 核心观点 公司披露2023年三季报:2023年前三季度实现营收1,884.04亿元(同比-17.23%),实现归母净利润53.52亿元(同比-0.85%),实现扣非归母净利润49.30亿元(同比+10.76%)。其中三季度单季实现营收543.42亿元(同比-20.85%,环比-19.83%),实现归母净利润19.36亿元(同比+105.35%,环比+20.70%),扣非归母净利润20.46亿元(同比+233.80%,环比+60.52%)。前三季度营收同比下降主要由于两点原因:1)公司优化了贸易结构,调控了部分低毛利贸易业务;2)铝价下降,长江有色市场A00铝2022Q1-Q3含税均价为20,322.58元/吨,2023Q1-Q3含税均价为18,611.98元/吨。 盈利能力大幅提升,资产负债率稳步下降。前三季度,公司毛利率为11.33%,同比+0.50pp;净利率为4.88%,同比+0.79pp;期间费用率为6.41%,同比+1.86pp。单三季度来看,公司毛利率为15.77%,环比+5.85pp;净利率为6.65%,环比+2.69pp。截至2023年9月30日,公司的资产负债率为54.34%,较2023年6月30日下降1.27pp,资产负债率保持稳步下降。公司三季度盈利能力提升主要由于电解铝单吨利润改善,据我们测算,三季度云南水电铝利润较二季度提升1,000元/吨左右;三季度山东火电铝利润较二季度提升550元/吨左右。 23Q3公司原铝产量环比+22%,氧化铝产量环比基本持平。公司2023Q1-Q3产量:冶金氧化铝1,246万吨(同比-7.35%)、精细氧化铝283万吨(同比+6.19%)、原铝493万吨(同比-3.78%)、煤炭969万吨(同比+19.19%); 23Q1-Q3销量:自产冶金氧化铝外销量501万吨(同比+7.84%)、原铝外销量494万吨(同比-3.56%)、外售电厂销量113亿kwh(同比-1.74%)。公司23Q3产量:冶金氧化铝423万吨(环比-0.47%)、精细氧化铝95万吨(环比+23.38%)、原铝187万吨(环比+22.22%)、煤炭347万吨(环比-1.42%); 23Q3销量:自产冶金氧化铝外销158万吨(环比-11.24%)、原铝外销188万吨(环比+27.03%)、外售电厂38亿kwh(环比+5.56%)。 风险提示:电解铝需求不及预期;原料价格上行导致电解铝盈利能力下降。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入2,886.96/2,936.48/2,982.10亿元,同比增速-0.79%/1.72%/1.55%;归母净利润69.22/84.26/95.88亿元,同比增速65.12%/21.73%/13.80%;摊薄EPS为0.40/0.49/0.56元,当前股价对应PE为14.9/12.2/10.7x。考虑到公司为大型有色央企龙头,拥有完整铝产业链,且在行业产能存在天花板的情况下仍具备产能扩张能力,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3量价齐升+资产减值转正,推动公司业绩高增长 | 查看详情 |
中国铝业(601600) 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报。公司发布2023年三季报,2023前三季度实现营收1,884.0亿元,同比-17.2%;归母净利润53.5亿元,同比-0.85%。分季度看,2023Q3单季营收543.4亿元,同比-20.9%,环比-19.8%;归母净利润19.36亿元,同比+105.4%,环比+20.7%。 云南复产+成本下滑+资产减值转正,致Q3业绩环比回暖。量:2023Q3氧化铝产量423万吨,同比-3.6%,环比-0.5%;原铝产量187万吨,同比-0.5%,环比+22.2%;煤炭产量347万吨,同比+35.5%,环比-1.4%。价:23Q3长江有色A00铝均价为18,839.1元/吨,同比+2.4%,环比+1.7%;氧化铝均价2,887.9元/吨,同比-1.8%,环比+0.9%;动力煤均价717.1元/吨,同比-2.2%,环比-1.2%,华东预焙阳极均价5,742.5元/吨,同比-35.1%,环比-9.6%。毛利:预焙阳极和动力煤价格双跌,带动电解铝毛利提升,根据测算,Q3单吨毛利环比提升约600元/吨(含税),同比提升约2100元/吨(含税)。23Q3公司整体毛利率16%,同比+8pct,环比+6pct。费用:23Q3资产减值损失转正,本期实现资产减值收益0.7亿元,环比-2.4亿元,主因去年对低效资产已足额提取减值所致;研发费用较Q2提升4亿元。 电解铝基本面长期向好。西南地区复产完毕后电解铝仍呈去库状态,基本面向好,枯水期即将来临,西南地区电解铝或再次面临限产,供给缺口将进一步凸显。短期,重点关注西南地区枯水期限电停产动态,长期来看,传统经济仍有压力,但供给不足叠加新能源需求,电解铝供给缺口支撑价格。 盈利预测与投资建议:假设23-25年铝价分别为1.9/2.0/2.1万元/吨,综合考虑原材料成本变动及资产减值变动影响,预计23-25年归母净利润为71.69/80.88/88.75亿元(前值68.57/76.70/84.61亿元),给予目标价8.35元和“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险,云南枯水期限电影响 |