流通市值:211.46亿 | 总市值:211.46亿 | ||
流通股本:26.84亿 | 总股本:26.84亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-07 | 民生证券 | 李阳,赵铭 | 买入 | 维持 | 事件点评:多元发展,百年老店,雏形已现 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 公司发布公告:①根据公司改革和发展需要,公司创始人、实控人俞其兵先生提交书面辞职报告,申请辞去董事及董事会专业委员会委员等职务,辞去上述职务后,俞其兵将不再担任公司任何管理职务,但仍将以创始人身份为公司继续服务。②因个人原因,董事长何文进先生向公司董事会申请辞去董事长及董事会专业委员会委员等职务,辞职后将不再担任公司法定代表人及其他任何职务;因工作变动原因,董事姚培武先生、董事侯英兰女士向公司董事会申请辞去董事及董事会专业委员会委员等职务,目前姚培武仍任公司董秘、侯英兰仍任公司开发研究院院长。 基业长青,现代化治理更进一步 作为公司创始人,俞其兵先生主动提出上述战略性安排,有利于公司长远发展,实现基业长青。公司董事长并非实控人,本次人员更换,将通过完善现代企业制度,构建高效、专业化董事会治理结构,打造新型董事会、经理层关系,大幅提升公司治理水平。同时体现创始人的胸襟格局与远见卓识。 浮法玻璃:Q4继续去库存,产销率向好 产销量方面,根据卓创资讯数据,截至11月30日,重点监测省份生产企业库存3708万重箱(去年同期生产企业库存为6017万重箱),较9月末下降274万重箱,去库幅度达6.9%。价格方面,截至11月30日,全国浮法玻璃价格为1959元/吨,较9月末下降156元/吨,降价幅度达7.4%。 光伏玻璃:顺利满产、盈利能力有弹性 光伏玻璃产能释放带来产销量增长已于半年度报表体现,23H1其他功能玻璃营收13.75亿元,收入占比20.2%、2022年同口径收入占比14.1%,占比明显提升。截至23Q3末,公司有6条光伏玻璃生产线、在产产能5800T/D,其中漳州1线于2023年1月投产、宁海1线于6月投产、漳州2线于7月投产、宁海2线于9月投产。考虑到今年光伏玻璃产能投放较2021-2022年趋紧(2021-2022年光伏玻璃行业在产产能同比增速分别为40%、81%,截至2023年11月末,行业在产产能为96280T/D,较去年同期增长31%),明年行业内旗滨的产能同比弹性或更大。同时,公司成本控制能力可期,预期得益于①后发进入,单线窑炉规模领先,②光伏玻璃原材料低成本路径与浮法有相通性,公司前瞻性布局超白砂矿,③公司具备光伏玻璃领域人才、技术积累。 药玻值得期待,电子玻璃23H1收入同比+60% 药用玻璃:23H1福建药玻收入0.25亿元,同比+201%,净利润-0.14亿元。目前已于湖南郴州建成两期中硼硅药玻素管项目,一期25吨/天于2021年10月进入商业化运营,二期40吨/天于2022年11月开始点火试产,产品成品率逐步提升。2023年3月公告福建药玻拟于四川泸州投资7.8亿元建设2条中硼硅药用玻璃素管生产线。电子玻璃:23H1醴陵电子收入1.76亿元,同比+60%,净利润0.2亿元。产线商业化运营后业绩逐步释放。 投资建议:①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业,盈利能力修复;②多元化布局蓄力成长,光伏玻璃有望成为新增长极,药玻值得期待;③人事变更、现代化治理更进一步,有望实现基业长青。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.5、24.31、29.05亿元,现价对应动态PE分别为10、8、7X,维持“推荐”评级。 风险提示:竣工需求不及预期;原材料、燃料价格波动;产能投产不及预期。 | ||||||
2023-10-18 | 华西证券 | 戚舒扬,金兵 | 买入 | 维持 | Q3盈利水平提升,光伏玻璃建设快速推进 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 事件概述。 公司发布三季度报告, 23Q1-Q3 实现营收 111.85 亿元,同比+13.68%,归母净利12.43 亿元,同比-0.42%,扣非归母净利 11.37 亿元,同比-0.94%。 盈利能力继续改善。 单季度 Q3 实现营业收入 43.00 亿元,同比+28.48%,实现归母净利润 5.96亿元,同比+251.89%,实现扣非归母净利润 5.75 亿元,同比+294.87%;经营现金流净额 5.33 亿元,同比由负转正,毛利率 27.72%,同比+12.45pct,环比+1.03pct,净利率 13.86%,同比+8.78pct,环比-0.36pct, 三季度景气度和盈利情况同比环比都延续改善势头。 政策组合拳带动需求回暖,原燃价格回落,浮法玻璃 Q3 景气回升。 价格端,根据卓创资讯,浮法玻璃国内主流价 22M6-23M4 稳定在 1600-1700 元/吨,低位企稳, 23M4-23M5,依托保交楼政策支撑,行业景气度逐步回升,价格快速上升至 2250 元/吨高位后回落至 1900 元/吨。 8 月限购、限售、降存量利率等核心房地产支持政策密集出台, 9 月地方陆续跟进,推动需求端回暖,浮法玻璃Q3 价格逐步上升至 2100 元/吨。 成本端, 5 月后重质纯碱价格稳定在 2000 元/吨, 8 月中旬,期货盘面价格明显上涨,带动现货价格走强, 9 月末重质纯碱主流终端价格上升至 3200 元/吨,综合来看同比去年 Q3 仍然略有降低; 燃料方面, 根据 Wind 数据,石油焦 Q3 均价同比回落接近 50%,利润空间增厚显著。 光伏玻璃产线建设稳步推进,利润增长贡献将逐渐攀升。 1-8 月中国光伏装机需求爆发式增长,国内光伏新增装机规模为 113.16GW,创历史新高,其中 7-8 月装机容量 34.74GW, 国内地面电站项目持续推进,组件厂开工较为火热,带动光伏玻璃订单数量提升。供给端, 9 月末超白压延玻璃日熔量 93080 吨, 6 月末数据为 88930 吨,供给能力提高 5.74%, 延续了上半年的产能提升趋势。供需两端作用下, Q3 国内 3.2mm 镀膜玻璃均价稳步上升至 27.50 元/平方米(2023H1 均价为 25.92 元/平方米),景气回升。中长期来看,随着光伏发电既定装机目标需求释放,结合光伏组件大尺寸、轻薄化的发展趋势,双玻组件渗透率将持续提升,光伏玻璃需求有望进一步释放。 微观层面, 根据卓创资讯, 公司光伏玻璃 1-9 月份新建点火 4 条产线,合计 4800t/d 产能, 其中三季度新增点火 2条; 新建生产线项目进度符合预期,根据规划预计年底前将合计新增生产线共 7 条,名义产能达到8200t/d,随着项目落地产能释放,公司有望在光伏玻璃领域走出新的增长曲线。 投资建议 基于地产景气度复苏进度,我们下调 2023-2024 年营业收入预测至 161.26/193.62 亿元(原214.9/258.5 亿元),下调归母净利润预测至 19.91/24.11 亿元(原 43.4/50.0 亿元),下调 EPS至 0.74/0.90 元(原 1.62/1.86 元),新增 2025 年收入预测 234.16 亿元,归母净利润预测 30.03亿元, EPS 为 1.12 元,对应 10 月 18 日 8.27 元收盘价 11.15/ 9.2/ 7.39x PE,维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期,成本高于预期,投产进度慢于预期,系统性风险 | ||||||
2023-10-18 | 国信证券 | 任鹤,陈颖,冯梦琪 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:盈利水平延续改善,光伏玻璃产能释放 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 核心观点 Q3 收入稳步增长, 业绩大幅改善。 2023 年 1-9 月公司实现营收 111.85 亿,同比+13.68%, 归母净利润 12.43 亿, 同比-0.42%, 扣非后归母净利润 113.66亿, 同比-0.94%, 基本 EPS 为 0.4642 元/股, 其中 Q3 单季度营收和归母净利润分别为 43.00 亿和 5.96 亿, 分别同比+28.48%和+251.89%%。 三季度业绩大幅改善主要受益于 1)浮法玻璃产销、库存保持较好水平, 价格同比上涨;2) 成本端原燃材料价格同比下降; 3) 光伏玻璃产能逐步释放, 深加工玻璃销量增加。 盈利水平延续改善, 现金流水平显著回升。 2023 年 1-9 月, 公司实现综合毛利率 23.4%, 同比-1.88pct, 其中 Q3 单季度毛利率为 27.70%, 分别同比/环比+12.45pct/+1.00pct, 三季度以来, 浮法玻璃价格持保持步上涨, 根据卓创资讯, Q3 价格中枢同比提升 18.12%, 同时原燃材料纯碱、 石油焦 Q3 均价分别同比下降约 10.09%和 55.33%, 进一步提升盈利水平。 期间费用率为10.64%, 同比+0.18pct, 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.03%/5.01%/0.90%/3.69%, 分别同比+0.12/-0.63/+0.87/-0.18pct。 前三季度, 公司经营性净现金流为 8.85 亿, 同比+321.4%, 主要受益于公司盈利水平回升。 截至三季度末, 公司资产负债率为 53.42%, 较上半年继续提高1.74pct, 主要由于公司筹建项目推进, 资金需求增加, 融资力度增加, 借款增加, 但整体资债水平仍处较为健康水平。 光伏玻璃加速投产, 深加工领域持续扩张。 光伏玻璃方面, 前三季度合计新增点火生产线 4 条, 其中 Q3 单季度点火 2 条, 目前已投产的光伏玻璃生产线共 6 条(含浮法超白) , 总产能 7000t/d。 电子玻璃方面, 今年 1 月电子玻璃二期进入商业化运营, 6 月国内首条微晶盖板玻璃生产线投产。 目前,公司电子玻璃、 药用玻璃规模扩张仍在持续推进, 未来高端产品规模及市占率有望进一步提升。 风险提示: 房地产竣工低于预期; 供给增加超预期; 成本上涨超预期。 投资建议: 看好公司中长期发展, 维持“买入” 评级。 公司是浮法玻璃龙头企业, 随着中长期发展战略持续推进, 公司在稳固浮法玻璃龙头地位的同时, 快速切入光伏玻璃领域, 并在电子玻璃、 药用玻璃等高端细分领域突破布局, 产品结构有望不断优化, 增强未来业绩韧性。 随着新增产能逐步投产, 未来业绩具备增量空间, 看好公司中长期 发 展 。 预 计 2023-25 年 EPS 为 0.73/0.94/1.18 元 / 股 , 对 应 PE11.3/8.8/7.0x, 维持“买入” 评级 | ||||||
2023-10-16 | 开源证券 | 张绪成,朱思敏 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3业绩环比增长,浮法玻璃盈利仍具弹性 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) Q3业绩环比增长,浮法玻璃盈利仍具弹性 公司发布2023年三季度报告,2023年1-9月实现营收111.85亿元,同比+13.68%,归母净利润12.43亿元,同比-0.42%,扣非净利润11.47亿元,同比-0.94%;其中2023Q3实现营收43.00亿元,环比+14.53%,归母净利润5.96亿元,环比+11.52%,扣非归母净利润5.75亿元,环比+15.73%。受益于保交楼政策以及光伏玻璃新增产能放量,公司2023Q3业绩环比增长。我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润23.53/20.14/21.43亿元,同比+78.7%/-14.4%/+6.4%;EPS分别为0.88/0.75/0.80元,对应当前股价,PE为9.3/10.9/10.2倍。维持“买入”评级。 重质纯碱阶段性供需错配,浮法玻璃盈利仍具备弹性 2023Q3归母净利润5.96亿元,环比+11.52%,扣非归母净利润5.75亿元,环比+15.73%;我们认为净利润环比增长的主要原因为光伏玻璃新产能放量所致。2023Q3公司毛利率27.70%,同比+12.45pct,环比+1pct;净利率13.85%,同比+8.64pct,环比-0.53pct。2023Q3公司净利率环比微降的原因:(1)2023Q3重质纯碱阶段性供需错配导致价格上涨,根据Wind数据,2023Q3重质纯碱平均市场价格环比+2.49%,(a)新增产能落地不及预期,虽然远兴能源阿拉善天然碱项目如期投产,但目前以生产轻质纯碱为主,重质纯碱产能处于爬坡阶段,(b)有效产能减少,7-9月是重质纯碱生产线检修的高峰期;(c)需求增加,在远兴能源天然碱项目落地强预期下,光伏玻璃新增产能以及浮法玻璃复产产能加速落地,相较于2023年5月末,2023年9月末光伏玻璃新增产能5350吨/日,增长6.10%;浮法玻璃复产产能4450吨/日,增长2.66%。(2)2023Q3期间费用率环比+1.29pct,其中销售/管理/财务费用率环比+0.11%/0.71%/0.47%,主要系2023年1-9月公司新投产4条光伏玻璃生产线,产能合计为4800吨/日,目前公司光伏玻璃业务尚未形成规模量产,因此期间费用率较高,随着在建产能陆续投产,规模化优势或将显现,期间费用率有望改善。我们认为公司浮法玻璃业务仍具备盈利弹性:(1)保交楼支撑需求增速韧性较强,(2)近期进口重质纯碱有望陆续到港,叠加天然碱重质纯碱产能逐步爬坡,重质纯碱价格或仍有较大下行空间。 规模优势+硅砂自给率高,有望提升业绩韧性 公司光伏玻璃业务已进入业绩放量期,截至2023年9月末公司已投产光伏玻璃(超白压延)产能约4800吨/日,营收占比由2022年的14%增长至2023H1的20%。公司在建以及计划拟建产能规模约6000吨/日,虽然2023年5月工信部出台风险预警机制,公司主营浮法玻璃业务现金造血能力较强(现货现款结算方式)且资金实力雄厚,有望支撑光伏玻璃产能逐步落地;同时,公司收购配套超白石英砂矿,经测算石英砂矿全部投产后可完全自给,有望显著提高光伏玻璃毛利率。我们认为,在/拟建产能投产后,公司光伏玻璃产能规模及盈利能力或将跻身第一梯队;从中期来看,光伏玻璃业务有望成为公司业绩第二增长曲线,公司业绩有望呈现较强韧性。 风险提示:保交楼进展低于预期;远兴能源重质纯碱投产不及预期;民营房企信用风险蔓延。 | ||||||
2023-10-16 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:浮法玻璃盈利维持,期待光伏玻璃加速放量 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 投资要点 事件:公司披露2023年三季报,前三季度分别实现营业总收入、归母净利润111.85亿元、12.43亿元,同比分别+13.7%、-0.4%,其中三季度单季分别实现营业总收入、归母净利润43.00亿元、5.96亿元,同比分别+28.5%、+251.9%。 Q3收入增速加快,毛利率延续修复。(1)公司Q3营收同比增长28.5%,环比Q2增长14.5%,预计主要得益于公司光伏压延玻璃产能持续释放爬坡,据卓创资讯,公司年内已有漳州光伏一二线、宁波光伏一二线点火投产,累计在产产线日熔量达到7000t/d。此外8月以来旺季刚需释放推动浮法玻璃市场价格上移,预计Q3浮法均价环比维持稳定。(2)Q3单季毛利率为27.7%,同比/环比分别+12.4pct/+1.0pct,毛利率同比的改善主要得益于能源价格同比显著下降和浮法玻璃价格的同比上涨,环比改善幅度预计受到Q3重碱现货价格上行的影响,但公司提前备货有望在一定程度上对冲成本的上行。 期间费用率小幅增加,资本开支维持高位。(1)公司Q3单季期间费用率同比增加2.2pct至11.2%,主要因为管理费用率和财务费用率分别同比增加1.2pct/0.9pct至5.3%/1.1%,预计主要是新产能持续投产爬坡导致费用率阶段性上升以及公司产线建设增加有息负债所致。(2)公司Q3经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元,同比增长241.7%,Q3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为12.57亿元,同比-12.6%,仍维持高位,反映光伏玻璃等新产能建设持续推进。(3)受持续大力度资本开支影响,公司三季报资产负债率为53.4%,同比增加9.2pct,主要是项目建设长期借款增加所致。 Q4浮法玻璃盈利有韧性,光伏玻璃增量有望加速释放。(1)短期终端需求有旺季支撑,但涨价后产销有所反复,反映下游信心仍然偏弱。考虑当前中下游库存处低位,若后续需求表现超预期,亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间,支撑浮法玻璃盈利韧性。中期随着在产产能恢复,供给由缺口回到平衡,景气方向需要关注竣工端需求变化和地产政策效果。(2)公司光伏压延产能持续投放和爬坡,电子玻璃和药用玻璃产线建设稳步推进,多元业务收入体量和盈利增量释放支撑中长期成长性。 盈利预测与投资评级:作为浮法玻璃龙头企业,公司享有中长期成本优势,光伏玻璃大手笔布局,电子玻璃、药用玻璃持续扩张,公司中长期多元化成长性显现。我们暂维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润预测为17.7/18.9/23.5亿元,10月13日收盘价对应市盈率12.4、11.6、9.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产竣工端需求下行、新产能爬坡不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-16 | 中国银河 | 王婷,贾亚萌 | 买入 | 维持 | Q3业绩持续改善,需求回暖业绩有提升空间 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 核心观点: 事件:旗滨集团发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入111.85亿元,同比增长13.68%;归母净利润12.43亿元,同比减少0.42%;扣非后归母净利润11.37亿元,同比减少0.94%。2023Q3实现营业收入43亿元,同比增长28.48%;归母净利润5.96亿元,同比增长251.89%;扣非后归母净利润5.75亿元,同比增长294.87%。 地产竣工带动需求回暖,Q3业绩进一步提升:公司2023Q3实现营业收入43亿元,同比增长28.48%,环比增长14.54%;归母净利润5.96亿元,同比增长251.89%,环比增长11.61%;销售毛利率27.70%,同比+12.45pct,环比+1pct。公司三季度业绩进一步改善,一方面受益于房地产政策不断调整优化以及保交楼政策持续推进,玻璃市场需求好转,浮法玻璃价格回升,提升公司业绩,根据卓创资讯数据,2023Q3中国浮法玻璃日度均价为2035.41元/吨,同比增长18.59%;另一方面,Q3国内纯碱价格下降进一步厚增公司利润空间,2023Q3中国重质纯碱市场均价约2460.11元/吨,同比下降12.82%,环比下降1.20%。后续在地产政策持续推进下,地产竣工端回暖持续,叠加四季度为地产竣工旺季,浮法玻璃需求有望进一步回升。 期间费用率小幅增加,经营性净现金流改善:2023年前三季度公司期间费用率10.65%,同比+0.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/5.02%/3.69%/0.90%,同比+0.12pct/-0.63pct/-0.18pct/+0.87pct。2023年前三季度公司经营性净现金流量为8.85亿元,同比增加321.40%,其中Q3单季度经营性净现金流量由负转正,公司经营现金流量情况显著改善,其主要原因系下游需求好转公司收入增加,叠加原燃材料价格下降,公司盈利水平回升,现金流增加所致。 高端产品产能持续释放,公司成长性增强:公司在不断夯实主营业务的情况下,持续进行新兴业务的拓展,加快光伏玻璃及配套砂矿项目的建设,加快电子玻璃、药用玻璃规模的扩张。2023年第三季度公司建成投产3条1200吨/日光伏玻璃生产线,醴陵旗滨高性能电子玻璃生产线项目建成点火,公司新兴业务规模继续扩大,进一步厚增公司业绩。后续公司高端产品产能释放将持续,公司在新兴业务市场发展前景广阔,高端产品占比的提升有望增强公司成长性,提升市场竞争力。 公布最新员工持股计划,彰显未来发展信心:公司公布第五期员工持股计划,本期员工持股计划规模不超过3144.7743万股,占公司当前总股本的1.1719%,计划回购价格为4.12元/股,拟筹集资金总额上限为12956.34116万元,参加本期员工持股计划的员工总人数不超过890人。本期员工持股计划将建立完善员工、股东的利益共享机制,提高员工积极性和创造性,彰显了公司中长期发展的信心。 投资建议:在“保交楼”以及地产竣工端有所恢复的背景下,预计公司主营业务优质浮法玻璃市场需求将持续增加,价格有望进一步回升,公司业绩有望改善;中长期来看,公司新兴业务规模逐步扩大,产能逐步释放,将为公司业绩带来新的增量,此外,新兴业务所处领域发展前景广阔,将增强公司成长性,公司未来业绩可期。预计公司23-25年归母净利润为20.30/26.80/30.10亿元,每股收益为0.76/1.00/1.12元,对应PE为10.80/8.18/7.28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:需求恢复不及预期的风险,原燃料价格涨幅超预期的风险,行业新增产能超预期的风险,公司新兴业务产能释放不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-16 | 中银证券 | 陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 | 买入 | 维持 | Q3利润延续,进入需求验证期 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 公司发布23年三季报,1-3Q累计营收111.8亿元,同增13.7%,归母净利12.4亿元,同减0.4%,EPS0.46元,同减0.4%。23Q3营收43.0亿元,同增28.5%,归母净利6.0亿元,同增251.9%。23Q2以来玻璃利润维持,维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3利润维持。1-3Q累计营收111.8亿元,同增13.7%,归母净利12.4亿元,同减0.4%,EPS0.46元,同减0.4%。23Q3营收43.0亿元,同增28.5%,归母净利6.0亿元,同增251.9%。Q2以来原片利润维持,支撑公司业绩。 去库支撑,行业利润维持。供给方面,23Q3行业产能净增长日熔量4,650吨,由于冷修较少,行业产能快速增长。需求方面,截至10月12日,行业库存绝对值为4,001万重箱,年底将至,目前华北库存亦处于同期较低水平,未来几周的产销将验证实际需求水平。 推进员工持股,发展动能充足。采购优势,平抑成本。公司具备大宗集采优势,在原材料价格快速上涨的情况下可以有效平抑价格波动,维持利润水平。推进员工持股,保障人才稳定。为实现长期稳健发展,强化共同愿景,公司积极推进事业合伙人持股和员工持股计划,2023年9月审议通过了事业合伙人持股计划(草案)及第五期员工持股计划。相关持股计划的实施将有助于人才稳定,助力未来发展。推进战略规划,加快规模发展。报告期内公司新点火1条光伏玻璃产线,随着公司产品矩阵逐渐丰富,有望通过品类、规模扩张持续发展。 估值 考虑保交楼影响或在24年逐步减弱,供给增加下行业景气或难维持,部分下调盈利预测,预计2023-2025年,公司营收分别为168.2、246.3、337.0亿元;归母净利润分别为17.3、21.7、31.1亿元;EPS为0.65、0.81、1.16元,市盈率12.7、10.1、7.1倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,原材料价格上涨,地产竣工不及预期。 | ||||||
2023-10-16 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛 | 买入 | 维持 | Q3业绩环比提升,光伏玻璃业绩逐步释放 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) Q3单季度业绩良好,非浮法业务有望带来中长期成长性 公司23Q1-3实现收入/归母净利/扣非业绩111.85/12.43/11.37亿元,yoy13.68%/-0.42%/-0.94%,其中Q3实现收入/归母净利/扣非净利分别43.00/5.96/5.75亿元,yoy28.48%/251.89%/294.87%。同时,公司推出事业合伙人持股计划,面向公司核心管理层人员,推动核心管理层与公司长期成长价值的绑定。 浮法玻璃价格有所下降,光伏玻璃产能有序释放 据我们测算,浮法玻璃23Q1-3营收约70亿元,其中Q3约28.8亿元。量方面,根据卓创资讯,我们预计Q3玻璃销量2756万重箱;价格方面,Q3漳州旗滨均价108元/重箱(含税,环比下降6%),株洲旗滨Q3均价环比下降5%。根据我们测算,Q3的单箱净利为19元/重箱。展望Q4,我们预计浮法玻璃业绩与Q3或不相上下。 23Q3公司建成点火2条日熔量为1200吨/日生产线,目前光伏玻璃压延产能6000t/d,并持续推进10条生产线及配套砂矿项目建设(其中马来西亚4条)。我们预计今年投产产能将于Q4基本释放,光伏玻璃毛利率有望稳步提升。 Q3毛利率环比提升,期间费用管控良好 23Q1-3公司毛利率23.36%,同比下降1.89pct;Q3单季度毛利率27.70%,同比上升12.45pct,环比Q2上升1pct。成本方面,9月底主要成本重碱主流终端价格在3390元/吨,较6月底上涨54%,而毛利率有所提升,我们认为公司成本管控较好以及建筑节能玻璃销售情况表现较优所致。23Q1-3公司期间费用率10.64%,同比上升0.18pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.12/-0.63/-0.18/+0.87pct。23Q1-3公司实现净利率11.16%,同比下降1.61pct;Q3实现净利率13.85%,同比上升8.64pct,环比下降0.53pct。 多元化布局巩固龙头地位,维持“买入”评级 公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局,未来盈利成长性有望增强。根据前三季度经营情况及目前浮法玻璃价格,我们预计公司23-25年归母净利润21/32.5/37.9亿元,对应PE11、7、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格超预期增长,下半年竣工端行情不及预期,公司扩产不及预期 | ||||||
2023-10-16 | 民生证券 | 李阳,赵铭 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩同比高增,浮法盈利修复、光伏玻璃放量 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 公司发布2023年三季报:23Q1-Q3实现营收111.85亿元,同比+13.68%,归母净利12.43亿元,同比-0.42%,扣非归母净利11.37亿元,同比-0.94%。其中,23Q3实现营收43亿元,同比+28.48%,归母净利5.96亿元,同比+251.89%,扣非归母净利5.75亿元,同比+294.87%。23Q1-Q3毛利率23.36%,同比-1.88pct,净利率11.16%,同比-1.61pct;23Q3毛利率27.7%,同比+12.45pct、环比+1pct。23Q3业绩同比高增,主因系:①Q3地产竣工需求保持相对景气,以及保交楼持续落实,支撑玻璃需求,报告期公司玻璃产销、库存均保持较好水平,价格同比上涨;②国内原燃料价格同比下降,增厚利润;③光伏玻璃产能逐步释放,深加工玻璃销量增加。 浮法玻璃Q3盈利能力同比明显修复、环比基本保持: 产销量方面,截至9月28日,重点监测省份生产企业库存3982万重箱,较6月末下降1332万重箱,下降幅度达25.1%。去库主因系:①下游深加工厂订单回暖,存在补货需求,原片厂库存较为可控的情况下,尤其是8月需求增量较明显,大型加工厂订单较为饱满。根据隆众资讯数据,玻璃下游深加工订单从7月份开始好转,由7月初的15.1天持续增加到8月中旬的20.1天(截至9月中旬,订单天数略有回落降至18.5天)。从其他省份(非河北、湖北)去库较多可看出,本轮下游需求真实改善;②供给温和复产,22年6月23日到年末合计冷修34条产线,而截至23Q3末冷修复产26条、冷修17条。 价格方面,根据卓创资讯数据,23Q3全国浮法玻璃价格为2034元/吨,同比+18.2%、环比-1.1%。 成本方面,23Q3全国重质纯碱市场价为2460元/吨,同比-12.8%,环比-1.2%,石油焦价格同比-47.6%,环比+2.5%。 价格同比回升、成本压力同比明显缓解的情况下,我们预计公司浮法玻璃业务23Q3毛利率、单箱净利同比回升幅度较大,环比预计保持平稳,因此23Q3公司整体毛利率同比+12.45pct、环比+1pct。 光伏玻璃产能逐步释放,预计Q3产销量同环比均有较大程度增加: 光伏玻璃产能释放带来产销量增长已于半年度报表体现,例如23H1其他功能玻璃营收13.75亿元,收入占比20.2%、2022年同口径收入占比14.1%,占比明显提升。截至23Q3末,公司有6条光伏玻璃生产线、在产产能5800T/D,其中宁海1线于2023年6月投产、漳州2线于2023年7月投产、宁海2线于2023年9月投产。考虑到点火时间,我们预计宁海1线、漳州2线在23Q2贡献产量偏低,伴随产能爬坡节奏,23Q3产量边际弹性较大,且23Q4持续边际新增。 价格方面,23Q3光伏玻璃价格8-9月连续2个月上涨,根据卓创资讯数据,3.2mm镀膜玻璃均价由7月的25.25元/平上升到9月的27.75元/平,判断主因系:①终端需求支撑,组件厂开工率维持较高水平,库存呈现下降;②8月中下旬起纯碱价格连续上涨,成本推涨;③供给端受到约束,光伏玻璃行业2023年5-9月合计投产8条产线,而2022年全年投产31条。 投资建议:①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业,盈利能力修复;②多元化布局蓄力成长,光伏玻璃有望成为新增长极;③纯碱伴随投产节奏、价格走低,成本压力缓解。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.5、24.31、29.05亿元,现价对应动态PE分别为12、9、8X。维持“推荐”评级。 风险提示:竣工需求不及预期;原材料、燃料价格波动;产能投产不及预期。 | ||||||
2023-09-28 | 民生证券 | 李阳,赵铭 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:浮法玻璃Q2盈利环比改善明显,光伏玻璃放量贡献成长 | 查看详情 |
旗滨集团(601636) 公司发布2023半年报:23H1实现营收68.85亿元,同比+6.05%,归母净利6.47亿元,同比-40.03%,扣非归母净利5.62亿元,同比-43.95%。其中,23Q2实现营收37.54亿元,同比+9.48%,归母净利5.35亿元,同比-4.06%,扣非归母净利4.97亿元,同比-4.13%。23H1实现毛利率20.66%,同比-9.74pct,净利率9.48%,同比-7.19pct,其中Q2毛利率26.7%,同比-0.12pct、环比+13.28pct。 浮法玻璃Q2盈利修复明显: 23H1公司优质浮法玻璃原片营收41.24亿元,同比减少21.4%。销量方面,23H1公司生产各种优质浮法玻璃原片5691万重箱,同比+354万重箱;销量5369万重箱,同比+269万重箱。根据卓创资讯数据,23Q2全国浮法玻璃价格为2057元/吨,同比+5.2%、环比+18.4%;同时,23Q2全国重质纯碱市场价为2490元/吨,同比-11.4%,环比-10.4%,石油焦价格同比-49.1%,环比-29%。价格环比回升、成本压力明显缓解的情况下,我们预计公司浮法玻璃23Q2毛利率、单重箱净利环比回升幅度较大,23Q2公司整体毛利率环比+13.28pct。 多元化布局,光伏玻璃产能增长突出: (1)23H1公司节能建筑玻璃营收12.84亿元,同比+8%;(2)其他功能玻璃营收13.75亿元,收入占比达20.2%、2022年全年同口径收入占比为14.1%,占比明显提升,预计主因系光伏玻璃产能释放。截至2023年9月,公司有5条光伏玻璃生产线(郴州1线、郴州2线、漳州1线于2023年1月投产、宁海1线于2023年6月投产、漳州2线于2023年7月投产),目前光伏玻璃在产产能为5800T/D。考虑到点火时间,我们预计宁海1线、漳州2线在23H1贡献产量偏低,下半年边际新增产量弹性较大。盈利能力方面,23Q2天然气、纯碱采购成本回落,而价格环比保持稳定,根据卓创资讯数据,3.2mm镀膜玻璃23Q2均价环比仅回落1.3%,我们预计光伏玻璃盈利能力环比提升;(3)电子玻璃方面,23H1醴陵电子收入1.76亿元,同比+60%,净利润0.2亿元。产线商业化运营后业绩逐步释放,2022年醴陵电子净利润为0.55亿元,同比实现扭亏为盈,2022年10月公司拟分拆电子玻璃至创业板上市;(4)药用玻璃方面,23H1福建药玻收入0.25亿元,同比+201%,净利润-0.14亿元。 竣工韧性+保交楼持续,玻璃金九银十仍然可期: 7月以来玻璃连续去库,除河北、湖北集散地外其他省份去库幅度同样较高。根据卓创资讯数据,截至8月31日,重点监测省份生产企业库存4209万重箱,较6月末下降1105万重箱,下降幅度达20.8%,价格方面,截至8月31日,全国浮法玻璃均价2085元/吨,较6月末上涨124元/吨。去库主因系:①下游深加工厂订单回暖,存在补货需求,原片厂库存较为可控的情况下,8月需求增量较明显,大型加工厂订单较为饱满。截至8月中旬,深加工企业订单天数20.1天,较7月+2.8天,环比+16.18%。从其他省份(非河北、湖北)去库较多可看出,本轮下游需求真实改善;②供给温和复产,22年6月23日到年末合计冷修34条产线,而2023年至今冷修复产24条、冷修15条。 投资建议:①竣工韧性+保交楼持续,玻璃金九银十仍然可期,公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业;②多元化布局蓄力成长,光伏玻璃有望成为新增长极;③纯碱伴随投产节奏、价格走低,成本压力缓解。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.5、24.31、29.05亿元,现价对应动态PE分别为12、9、8X。维持“推荐”评级。 风险提示:竣工需求不及预期;原材料、燃料价格波动;产能投产不及预期。 |