流通市值:43.06亿 | 总市值:50.13亿 | ||
流通股本:3.31亿 | 总股本:3.86亿 |
江化微最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-17 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023年收入稳步增长,新增产能逐步释放 | 查看详情 |
江化微(603078) 2023年业绩稳步增长,看好高端湿电子化学品放量,维持“买入”评级公司发布2023年年报,2023年公司实现营收10.30亿元,同比+9.66%;归母净利润1.05亿元,同比-0.46%;扣非归母净利润1.01亿元,同比+1.63%;销售毛利率26.06%,同比-1.69pcts。2023Q4单季度实现营收2.58亿元,同比+5.81%,环比-5.18%;归母净利润0.07亿元,同比-71.83%,环比-80.06%;扣非归母净利润0.06亿元,同比-74.93%,环比-83.26%;销售毛利率22.56%,同比-6.52pcts,环比-2.92pcts。公司2023年收入稳步增长,主要受益于公司的超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量的增长;毛利率小幅下滑,主要是产品均价降低所致。考虑到新产能的投产周期,我们下调公司2024、2025年业绩,新增2026年业绩,预计2024-2026年归母净利润为1.18/1.40/1.60亿元(2024-2025前值为1.61/2.05亿元),对应EPS为0.31/0.36/0.42元(2024-2025前值为0.42/0.53元),当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量,维持“买入”评级。 G2-G5级湿电子化学品全覆盖,半导体、面板、光伏三轮驱动 分业务来看,公司产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂,并且已经实现G2-G5等级全覆盖。收入方面,2023年,公司超净高纯试剂实现营业收入6.66亿元,同比+6.15%。光刻胶配套试剂实现营业收入3.29亿元,同比+12.33%。销量方面,2023年,公司超净高纯试剂销量为10.34万吨,同比+9.63%;光刻胶配套试剂销量为3.31万吨,同比+9.72%。分行业来看,公司产品下游主要为半导体、面板和光伏。2023年,公司半导体行业实现营收4.99亿元,同比+5.62%;面板行业实现营收4.09亿元,同比-1.18%;光伏行业实现营收0.87亿元,同比+154.37%。 公司持续加大研发,新产能逐步投放,未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入,2023年研发费用率达5.80%,同比增长0.85pcts。产能方面,截至2023年年报,公司三大基地产能合计23.5万吨。随着镇江二期10万吨项目的建设完成,公司未来总产能达33.5万吨,将为公司带来新的增长。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 | ||||||
2023-11-15 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3收入同比稳步增长,新品放量打开成长空间 | 查看详情 |
江化微(603078) 2023Q3收入同比持续上涨,产品销量稳步提升,维持“买入”评级 2023Q1-Q3实现营收7.71亿元,同比+11.02%;归母净利润0.99亿元,同比+20.37%;扣非归母净利润0.96亿元,同比+23.65%;毛利率27.23%,同比-0.05pcts。2023Q3单季度实现营收2.73亿元,同比+21.20%,环比-0.17%;归母净利润0.34亿元,同比+66.19%,环比-11.12%;扣非归母净利润0.33亿元,同比+68.93%,环比-8.35%;毛利率25.48%,同比-1.89pcts,环比-3.73pcts。公司收入稳步增长,主要受益于超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量稳步提升。但盈利能力有所下滑,主要是产品均价有所降低。考虑到价格短期的下滑,我们下调公司业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为1.14/1.61/2.05亿元(前值为1.58/2.65/3.81亿元),对应EPS为0.30/0.42/0.53元(前值为0.53/0.89/1.28元),当前股价对应PE为60.8/43.0/33.9倍,我们持续看好公司湿电子化学品的快速发展以及新品类放量带来的业绩提升,维持“买入”评级。 超净高纯试剂和光刻胶配套试剂双轮驱动,长期成长无忧 分业务来看,公司业绩由超净高纯试剂和光刻胶配套试剂双轮驱动。收入方面,2023Q1-Q3,公司超净高纯试剂实现营业收入5.15亿元,同比+8.51%,收入占比为66.73%。光刻胶配套试剂实现营业收入2.57亿元,同比+16.41%,收入占比为33.27%。销量方面,2023Q1-Q3,公司超净高纯试剂销量为7.71万吨,同比+42.71%;光刻胶配套试剂销量为2.39万吨,同比+41.67%。 持续加大研发投入,新品持续推出注入成长新动能 2023Q1-Q3,公司投入研发费用0.47亿元,同比+60.31%。高效的研发加速了公司产品的客户导入进度,公司新品低Profile高精度铝腐蚀液,导入京东方B4公司大批量供应;铝制程水系正胶剥离液,导入友达光电;半导体高等级G4/G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品,成功导入多家8-12寸半导体客户、大硅片客户。随着研发的持续投入,公司产品线越发齐全,竞争优势日益增加。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 | ||||||
2023-08-28 | 太平洋 | 王亮,王海涛,周冰莹 | 买入 | 维持 | 上半年业绩稳中向好,新产品及产能建设助力公司成长 | 查看详情 |
江化微(603078) 事件:公司发布2023年中报,期内公司实现营收4.99亿元,同比+6.14%,归母净利润0.65亿元,同比+5.25%。其中第二季度实现营收2.73亿元,同比+20.75%,环比+20.88%;归母净利润0.38亿元,同比+33.08%,环比+41.62%。 两大业务齐头并进,光伏产业高质量发展带来新机遇。超净高纯试剂业务方面,2023年上半年公司实现收入3.26亿元,毛利率29.78%。其中半导体领域营收稳中有升,8-12英寸的半导体产品实现销售额达0.93亿元,绍兴中芯集成、中芯宁波、长沙比亚迪、上海新昇等客户在去年开拓成功、少量供货的基础上,今年持续增加销量。公司新导入的产品二剂型铜酸,在平板行业实现销售0.36亿元。TOPCon技术与HJT技术的进步推动光伏产业的高质量发展,也给公司带来新的机遇,公司光伏太阳能产品销量较去年增长约70%,实现销售收入0.39亿元。光刻胶配套试剂业务方面,公司2023年上半年实现收入1.73亿元,同比+18.57%;毛利率为25.15%,同比+1.56pcts。两大合力作用下,2023年上半年公司毛利率为28.18%,同比+0.94pcts;净利率为9.94%,同比-2.47pcts;销售费用率为1.36%,同比+0.28pcts;管理费用率为8.96%,同比+1.30pcts;研发费用率为6.33%,同比+2.74pcts,研发费用增加主要系镇江及四川公司陆续投产研发活动增加。 新产品将带来增量,镇江二期建设加快。公司半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力,6-8寸半导体封测铜酸、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀、12寸晶圆PM/PMAEBR均量产;平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破,京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产,2023年下半年都将给公司销售提供增量。公司积极推进高端市场开拓,提高对高附加值产品的客户导入力度。2023年公司新品低Profile高精度铝腐蚀液,导入京东方B4公司大批量供应;铝制程水系正胶剥离液导入友达光电;半导体高等级G4\G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品,导入多家8-12寸半导体、大硅片客户;再生提纯级NMP导入中创新航等国内锂电行业龙头企业。产能方面,公司加快镇江江化微二期项目建设,继续推动一期项目产能爬坡,镇江项目聚焦G4-G5产品,能快速响应长三角地区高端半导体产业需求,产品高端化筑牢公司核心竞争力。 盈利预测及投资建议:下游泛半导体行业景气度边际改善,国产替代稳步向前,国产湿电子化学品需求有望保持较高增速。公司积极推进新产品研发、高端市场开拓,提高对高附加值产品的客户导入力度;同时加快镇江江化微二期项目建设及现有产能爬坡,扩大产品市场份额,提高行业竞争力。预期公司未来业绩将保持较快增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.53亿、2.08亿、2.84亿,对应当前PE分别为41倍、30倍、22倍,首次推荐,予以“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、客户导入不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。 | ||||||
2023-08-21 | 开源证券 | 罗通 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023H1业绩稳定增长,产能利用率提高前景可期 | 查看详情 |
江化微(603078) 2023H1业绩稳定增长,维持“买入”评级 公司发布2023年半年报,2023H1实现营收4.99亿元,同比+6.14%;归母净利润0.65亿元,同比+5.25%;扣非归母净利润0.62亿元,同比+8.10%;毛利率28.18%,同比+0.94pcts。计算得2023Q2单季度实现营收2.73亿元,同比+20.75%,环比+20.88%;归母净利润0.38亿元,同比+33.08%,环比+41.62%;扣非归母净利润0.36亿元,同比+45.84%,环比+41.25%,毛利率29.21%,同比+4.27pcts,环比+2.27pcts。我们维持2023-2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为1.58/2.65/3.81亿元,对应EPS为0.53/0.89/1.28元,当前股价对应PE为47.2/28.1/19.5倍,公司推进市场开拓,提高产能利用率注入成长新动能,维持“买入”评级。 光刻胶配套试剂业务贡献增量,新品持续推出注入成长新动能 分业务看,超净高纯试剂业务2023H1实现营业收入3.26亿元,毛利率29.78%,占总营业收入比重为65.28%。在8-12英寸的半导体产品中实现营业收入0.93亿元,并持续在绍兴中芯集成、中芯宁波、长沙比亚迪、上海新昇等客户中增加销量。公司产品二剂型铜酸在平板行业中实现营收0.36亿元。受益于技术进步带来的光伏产业高质量发展,公司光伏太阳能产品实现营收0.39亿元,同比+70%; 光刻胶配套试剂业务实现营收1.73亿元,同比+18.57%,占总营业收入比重为34.72%,毛利率为25.15%,同比+1.56pcts。公司功能性化学品销售额达2.81亿元,毛利率为31.55%。公司水系铜制剥离液持续发力,实现营收0.26亿元。公司半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力,6-8寸半导体封测铜酸量产、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液量产、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产、12寸晶圆PM/PMA EBR量产;平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破,京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产,下半年都将给公司销售提供增量,公司成长动力充足。 风险提示:市场需求不及预期;原材料价格上涨风险;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-05-08 | 海通国际 | 刘威,庄怀超 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:湿电子化学品龙头,半导体应用产能持续提升 | 查看详情 |
江化微(603078) 公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一。公司专注于高端电子化工新材料行业20余年,主营超净高纯湿电子化学品及光刻胶配套湿电子化学品,公司产品线较为丰富,目前有数十种湿电子化学品。公司产品主要适用于显示面板、半导体芯片、太阳能电池等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程。公司于2021年成功入选第三批专精特新“小巨人”企业。 2022年随着半导体芯片及其封装客户产能持续拉升,公司销售收入取得较大增长。2020-2023Q1年公司实现营业收入5.64、7.92、9.39、2.26亿元,同比增长14.96%、40.5%、18.56%、-7.40%;归母净利润0.58、0.57、1.06、0.27亿元,同比增长68.58%、-2.90%、87.19%、-18.80%;扣非后归母净利润0.49、0.53、1.00、0.26亿元,同比增长56.29%、7.82%、87.62%、-20.84%。2022年,超净高纯试剂方面,公司8-12英寸的半导体产品销售额达1.35亿元,硫酸、过氧化氢、硝酸等多种产品进入如士兰集科、集昕、华润微等客户。光刻胶配套试剂方面,公司的客户结构继续优化调整,半导体和平板显示客户占比进一步提高。 公司拥有三大生产基地,持续扩产湿电子化学品产能强化领先优势。1)江阴江化微现有产能9万吨/年;2)四川江化微项目定位于服务川渝、西安地区的平板显示及半导体用化学品生产基地,其中一期项目“年产6万吨超高纯湿电子化学品项目”已于2022年第一季度正式运营生产,二期项目“年产3万吨超高纯湿电子化学品、副产0.2万吨工业级化学品再生利用项目”于2023年2月验收投产;3)镇江江化微“年产22.8万吨超高纯湿电子化学品、副产0.7万吨工业级化学品及再生项目一期工程项目”定位于高端湿电子化学品生产基地,产品等级定位于G5等级,主要为国内12英寸高端半导体厂家配套,一期项目主要产线已于2022年5月验收,硫酸、氨水达到G5等级。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.54亿元、1.99亿元和2.57亿元,对应EPS分别为0.52元、0.67元和0.87元。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年PE53倍,对应目标价为27.56元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨风险。 | ||||||
2023-04-11 | 开源证券 | 罗通 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩同比高增,G5产能释放,成长动力充足 | 查看详情 |
江化微(603078) 2022全年业绩大幅增长,维持“买入”评级 2023年4月9日,公司发布2022年年报,2022年实现营收9.39亿元,同比+18.56%;归母净利润1.06亿元,同比+87.19%;扣非净利润1.00亿元,同比+87.62%;毛利率27.75%,同比+5.6pcts。计算得2022Q4实现营收2.44亿元,同比-3.32%,环比+8.61%;归母净利润0.24亿元,同比-16.60%,环比+17.85%;扣非净利润0.22亿元,同比-15.80%,环比+12.81%;毛利率29.08%,同比+0.49pcts,环比+1.71pcts。受半导体周期下行影响,我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为1.58(-0.81)/2.65(-0.94)/3.81亿元,对应EPS为0.53(-0.41)/0.89(-0.52)/1.28元,当前股价对应PE为47.2/28.1/19.6公司产能逐步释放,成长动力充足,维持“买入”评级。 超净高纯试剂及光刻胶配套试剂高速成长,G5产能释放构建核心竞争力 分产品看,2022年公司得益于超净高纯试剂产品的完善布局以及长期积累的技术优势,公司超净高纯试剂业务实现收入6.28亿元,同比+27.36%;毛利率28.52%,同比+5.76pcts。2022年,公司8-12英寸的半导体产品销售额达1.35亿元,硫酸、过氧化氢、硝酸、二氧化硅蚀刻液、硅腐蚀液、铝腐蚀液等多种产品进入如士兰集科、集昕、华润微、TCL中环、绍兴中芯、中欣晶圆、西安奕斯伟等客户;另外,公司二剂型铜酸的成功自研,拓宽了公司高端半导体、新型平板显示赛道,公司超净高纯试剂业务的销售收入和盈利水平有望进一步提升。公司光刻胶配套试剂业务受益于客户结构继续优化调整,半导体和平板显示客户占比进一步提高,实现收入2.93亿元,同比+5.11%;毛利率26.57%,同比+4.1pcts。2022年公司功能性化学品销售额为5.34亿元,毛利率为29.01%,同比+5.3pcts。另外,公司新开发铜制程剥离液的成功量产以及A1正胶成功通过客户测试实现销售,有望帮助公司进一步抢占市场,扩大产品市场占有率,巩固行业领先地位。公司有望真正实现最高等级湿电子化学品国产化替代,构筑核心竞争力。随着G5级产能释放,公司产品将切入逻辑和存储芯片客户,成长潜力十足。 风险提示:行业景气度不及预期风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险。 | ||||||
2022-09-01 | 开源证券 | 刘翔,金益腾,罗通 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2022H1业绩高增长,成长动力充足 | 查看详情 |
江化微(603078) 2022H1业绩高增长,维持“买入”评级 2022年8月30日公司发布半年报,2022H1营收4.70亿元,同比+40.24%;归母净利润0.62亿元,同比+302.80%;扣非净利润0.58亿元,同比+309.15%;毛利率同比+8.54pcts。计算得2022Q2单季度营收2.26亿元,同比+26.48%,环比-7.30%;归母净利润0.29亿元,同比+379.70%;扣非净利润0.25亿元,同比+362.90%。目前下游需求旺盛,公司前景可期,我们维持盈利预测,2022-2024年归母净利润预计为1.56/2.39/3.59亿元,EPS预计为0.61(-0.19)/0.94(-0.28)/1.41(-0.42)元,当前股价对应PE为39.0/25.5/16.9倍,维持“买入”评级。 半导体及面板业务均高速增长,布局G5,前景可期 分产品看,2022H1,公司超净高纯试剂业务营收3.19亿元,占总营收67.82%,同比+60.70%,实现毛利率28.97%,同比+2.76pcts;光刻胶配套试剂业务营收1.51亿元,占营收32.18%,同比+12.09%,毛利率23.59%。分下游来看,2022H1公司半导体收入2.30亿元,同比+53.73%,毛利率31.91%,同比+6.62pcts,其中8-12英寸半导体客户销售6200万元,同比+42.82%。目前镇江工厂硫酸、氨水均已达到G5等级,供货稳定,产能继续提升,公司在国内12英寸高端半导体上将持续发力,市场份额也会进一步加大。2022H1面板收入2.26亿元,毛利率24.09%,同比+9.71pcts。公司在平板显示领域拥有京东方、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电、深天马、华星光电等知名客户;在半导体及LED领域拥有中芯国际、士兰微、长电科技、华润微电子、上海旭福电子、无锡力特半导体、方正微电子、华灿光电等知名客户;在太阳能领域拥有通威太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源等企业客户。截至2022H1四川江化微项目6万吨/年已投产,下半年将通过该基地辐射川渝地区的平板客户,实现产销量的快速提升。镇江江化微项目(一期)5.8万吨部分产品已投产,实现了产品的全等级覆盖,成功延伸到G5等级产品,下半年公司将继续提高产能利用率,扩大市场份额。 风险提示:下游景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧。 | ||||||
2022-04-15 | 财信证券 | 周策,刘天文 | 买入 | 维持 | 一季度利润高增长,产能逐步投放未来业绩可期 | 查看详情 |
江化微(603078) 事件: 公司发布 2022 年第一季度业绩预增公告, 2022 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 3100 万元-3500 万元,与上年同期相比增长约 232%至 275%。 江阴基地产能全部释放, 公司利润快速增长。 根据公司发布的 2022 年第一季度业绩预增公告, 2021 年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 3100 万元 -3500 万元,同比增长 232%-275%,环比增长8.03%-21.97%; 2022 年一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3110 万元-3510 万元,同比增长 258%-304%,环比增长 17.27%-32.36%。 受益于公司江阴工厂二期产能开工率的逐步提高以及客户结构的持续优化,公司湿电子化学品产销量和毛利率同步上升,盈利能力维持高位。 镇江和眉山基地进入产能释放期,未来业绩将持续维持高增长。 公司通过两次募资建设四川眉山年产 6 万吨超高纯湿电子化学品项目和江苏镇江年产 22.8 万吨超高纯湿电子化学品、副产 0.7 万吨工业级化学品及再生利用项目(一期), 其中眉山工厂 6 万吨产能目前已经投料生产, 3 万吨循环回收产能处于试生产阶段,预计将于 6 月份正式投料生产,眉山基地预计全年产能利用率达 60%以上。 镇江工厂(一期) 目前已经试生产出合格的 G5 级湿电子化学品,预计将于 4 月底正式开始投料生产并同步送样至下游客户检测,预计全年产能利用率达50%以上。 随着镇江产能的正式投产,公司有望率先抢占国产 12 英寸高端半导体用湿电子化学品市场份额, 公司业绩即将迎来快速上升期。 盈利预测: 我们预计公司 2022 年-2024 年实现营业收入分别为 15.83、19.82、 24.63 亿元,实现归母净利润 1.64、 2.68、 3.89 亿元,对应 EPS分别 0.84、 1.37、 1.99 元。 考虑到公司镇江和眉山项目投产在即, 公司业绩弹性较大,叠加 G5 级湿电子化学品的高技术壁垒, 给予公司2022 年 43-47 倍 PE估值, 2022 年合理市值区间为 70.52-77.08 亿元,股价合理区间为 36.12-39.48 元, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 限电限产加剧,行业竞争加剧,项目投产不及预期,国产替代不及预期。 | ||||||
2022-03-17 | 财信证券 | 周策,刘天文 | 买入 | 维持 | 业绩拐点确认,进入产能快速投放期 | 查看详情 |
江化微(603078) 投资要点: 事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入7.72亿元,同比增长40.50%,实现归母净利润0.57亿元,同比降低2.90%。 收入加速增长,Q4单季度利润亮眼,业绩拐点得到确认。2021年公司实现营业收入7.72亿元,同比增长40.50%,实现归母净利润0.57亿元,同比降低2.90%,实现扣非归母净利润0.53亿元,同比增长7.82%。受益于江阴基地3.5万吨/年超纯湿电子化学品的顺利投产,公司产能由5.5万吨/年增加至9万吨/年,产销量同步上升,营收创下历史新高。单看四季度,公司实现营业收入2.53亿元,同比增长62.48%,环比增长24.02%;实现归母净利润0.29亿元,同比增长84.70%,环比增长123.07%;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比增长145.46%,环比增长107.69%。四季度单季利润同环比表现亮眼,业绩拐点进一步确认。 发展策略进一步向半导体倾斜,业务格局进一步优化。分业务类型来看,2021年公司半导体用湿电子化学品实现实现营业3.84亿元,同比增长81.65%,毛利率为26.24%。面板用湿电子化学品实现实现营业3.57亿元,同比增长18.31%,毛利率为19.93%。公司半导体用湿电子化学品营收首次超过面板用湿电子化学品,表明公司发展策略进一步向半导体行业倾斜,半导体行业较高的利润率有助于公司进一步优化业务格局,提升盈利能力。 募投项目进入产能释放期,镇江和眉山产能提供未来业绩保障。公司通过两次募资建设四川眉山年产6万吨超高纯湿电子化学品项目和江苏镇江年产22.8万吨超高纯湿电子化学品、副产0.7万吨工业级化学品及再生利用项目(一期),其中眉山工厂预计将于二季度初投料生产,四季度产能爬坡结束,全年产能利用率60%以上。镇江工厂(一期)目前已经试生产出合格的G5级湿电子化学品,预计将于4月份正式开始投料生产并同步送样至下游客户检测。随着镇江产能的正式投产,公司有望率先抢占国产12英寸高端半导体用湿电子化学品市场份额,公司业绩即将迎来快速上升期。 盈利预测:我们预计公司2022年-2024年实现营业收入分别为15.83、19.82、24.63亿元,实现归母净利润1.64、2.68、3.89亿元,对应EPS分别0.84、1.37、1.99元。考虑到公司镇江和眉山项目投产在即,公司业绩弹性较大,叠加G5级湿电子化学品的高技术壁垒,给予公司2022年43-47倍PE估值,2022年合理市值区间为70.52-77.08亿元,股价合理区间为36.12-39.48元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,限电限产加剧,行业竞争加剧,项目投产不及预期,国产替代不及预期。 | ||||||
2022-03-15 | 开源证券 | 金益腾,刘翔,罗通 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:四季度业绩高增长,业绩拐点已至 | 查看详情 |
江化微(603078) 国内湿电子化学品龙头,2021年四季度业绩高增长,维持“买入”评级 公司2022年3月14日公布2021年年报,公司2021年实现营收7.92亿元,同比+40.50%;归母净利润0.57亿元,同比-2.90%;扣非净利润0.53亿元,同比+7.82%;毛利率22.15%,同比-3.67pcts。计算得公司2021Q4单季度实现营收2.53亿元,同比+62.48%,环比+23.63%;归母净利润0.29亿元,同比+84.70%,环比+128.96%;扣非净利润0.27亿元,同比+140.71%,环比+111.03%。2021Q4业绩高增长,主因公司上游原材料价格回落及公司产品价格有所提升,随着国内下游半导体和面板行业的产能密集投产,以及公司新产能的释放、产品结构升级,公司业绩拐点已至,成长动力充足,我们维持2022-2023年业绩预测并新增2024年业绩预测,预计2022-2024年归母净利润为1.56/2.39/3.59亿元,对应EPS为0.80/1.22/1.83元,当前股价对应PE为33.5/21.9/14.6倍,维持“买入”评级。 行业景气度高,各基地项目进展顺利,成长动力充足 公司收入分行业来看,半导体/面板/太阳能占比分别从2020年的38%/54%/6%调整至2021年的49%/45%/4%,半导体收入占比提升11pcts,半导体领域公司在士兰集科、长电先进等高端半导体客户逐渐放量。分业务来看,公司2021年(1)超净高纯试剂业务收入4.93亿元,同比+61.47%,毛利率22.75%,同比-0.6pcts,成功导入多家12寸半导体,8-12英寸半导体客户销售达到0.79亿元;(2)光刻胶配套试剂业务收入2.79亿元,同比+14.92%,毛利率22.48%,同比-7.34pcts,公司剥离清洗剂、多种功能性蚀刻液等产品通过多个客户大量测试并实现销售,市场份额提升。公司IPO募投项目已验收投产,产能增加且产品等级提升。分基地来看:(1)镇江基地一期5.8万吨/年项目正处于试生产阶段,预计2022年4月投产,镇江基地G5等级建成投产后将解决该领域“卡脖子”问题;(2)四川基地一期混配6万吨/年项目已于2021年底取证正式投产,二期3.2万吨/年正处于设备调试阶段,公司成长动力充足。 风险提示:原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。 |