2023-08-17 | 海通国际 | Yuncong Mao,Xingguang Chen,Xiaoyue Hu | 增持 | 维持 | 公司半年报:23H1归母净利同增7.35%,加强C端渠道联结,下半年有望延续增长态势 | 查看详情 |
新经典(603096)
公司全面推进降本提效,23H1归母净利润同比增长7.35%。公司发布半年报,23H1实现营收4.4亿元,同比下降1.37%,实现归母净利0.88亿元,同比增长7.35%,实现扣非净利0.76亿元,同比增长1.43%。其中Q2实现营收2.35亿元,同比下降1.84%,实现归母净利0.43亿元,同比上升9.2%。23H1公司整体毛利率49.75%,同比减少0.20pct。
宏观扰动下公司调整新品上市节奏,内容与营销的同频共振下有望打开H2收入增长空间。公司2023年半年度报告援引开卷数据显示,23H1图书零售市场较同期下降了2.41%,面对上半年图书市场需求复苏不足预期,公司调整新品上市节奏,因此营收端略有承压。23H1公司销售费用0.79亿元,同比增长12.10%,管理费用0.35亿元,同比减少7.64%,主要由于公司大力推进组织架构的调整和优化,以业务为主线梳理各业务团队、优化运营流程和相关成本,全面推进各业务单元的降本提效。我们认为,公司具有优质的版权资源和长销书储备,组织架构优化成果初步显现,在内容、人员与营销的同频共振下H2有望打开收入增长空间。
持续推进海外业务的整合与提效,下半年或有望扭亏。23H1公司持续推进海外业务的整合与提效发展,公司海外业务实现营收0.53亿元,同比增长44.90%,实现净利润-0.13亿元,和去年同期基本持平。剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用,23H1海外业务亏损0.11亿元,较同期收窄19%。公司基于各产品线的市场表现和版权储配,其海外业务进一步优化调整选题方向和人员结构,在实现营收增长的同时,降本提效已显现初步成效。
覆盖全渠道的营销销售体系,加强产品端和销售端的联结。公司具备含电商平台、直播电商、社群电商、自营电商、新华书店、民营经销商、特色书店在内的全渠道销售能力,23H1公司积极探索渠道精细化运营和销售转化的方式,余华作品《第七天》新版基于抖音平台进行推广,成为现象级热门话题;女性主义作品《始于极限》引发社交平台热议,登顶微博热搜榜。我们认为,在大众消费习惯向线上的转移及消费决策更加的谨慎的趋势下,公司通过加强产品端和销售端的联结,23H2有望提升销售转化率,重建市场竞争优势。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.04、1.25和1.43元/股。参照可比公司,我们给予公司2023年23倍动态PE,对应目标价23.92元/股,维持公司“优于大市”评级。
风险提示。图书销量不及预期、海外业务不及预期、宏观环境恢复不及预期。 |
2023-08-11 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:坚持优质内容供给 探索优质版权货币化 | 查看详情 |
新经典(603096)
事件
新经典发布2023年半年报:2023年上半年公司营收4.4亿元(同比减1.37%),营业利润1.21亿元(同比增5.36%);归母与扣非利润为0.88亿元、0.76亿元(同比分别增7.35%、1.43%);销售毛利率、净利率为49.75%、20.46%;单季度看,2023年第二季度公司营收2.35亿元(同比减1.8%,环比增14.69%),第二季度归母利润0.43亿元(同比增9.2%,环比减3.9%)。
投资要点
2023上半年618对公司主业略有影响单二季度营收环比增长但归母利润环比略下滑静待下半年改善
2023上半年公司主业图书策划与发行业务收入3.7亿元(同比减5.6%),毛利率49.61%,同比减少0.2个百分点,上半年图书市场需求复苏不及预期,但公司积极调整新品上市节奏应对行业变化,童书销售渠道和营销方式快速变化下公司主动放慢新书上市节奏,将编辑、营销和市场人员进一步整合,加强产品端和销售端联结,重建市场竞争优势。
单季度看,2023年第二季度公司营收2.35亿元(同比减1.8%,环比增14.69%),同比下滑与6月电商节销售略相关,但单季度营收环比回暖;第二季度归母利润0.43亿元(同比增9.2%,环比减3.9%),同比归母利润增长得益于成本控制及管理费用优化,环比归母利润下滑由于成本环比增26.7%、销售与管理费用也环比双增。行业端看,2023年上半年中国图书零售市场同比下降2.41%,公司主业表现与行业趋同;2023年下半年伴随新品的陆续推出,加码童书营销等举措,有望助力主业改善。
2023上半年自有IP表现较好2023持续推进海外业务提效
2023年上半年公司覆盖全渠道营销销售体系,推动营销销售的同频共振,提升销售转化率。2023年上半年公司坚持以版权资源为核心,以优质内容为驱动,持续优化选题结构,推动内容多元化传播与转化,提升精细化运营能力。上半年自有IP如bibi动物园IP开发稳步推进,推出《bibi动物园等你好久啦》作品销售排名较好(bibi动物园衍生图书《忍不住想打扰你》《等你好久了》已授权日语、繁体中文和越南语版本)。海外端,2023年上半年公司海外业务通过分析梳理各品牌的市场表现,进一步优化选题结构,推进整合与提效,2023年上半年海外业务收入0.53亿元(同比增44.9%),剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用后利润亏损1108万元,较同期收窄19%(后续亏损有望持续收窄);通过发展海外业务,公司将有望进一步充实版权内容库,并在此基础上构建版权运营能力,助力优质内容释放较大价值。
盈利预测
维持“买入”投资评级。预测公司2023-2025年营收10.2\11.8\14.4亿元,归母利润分别为1.66\2.04\2.54亿元,EPS分别为1.02\1.26\1.56元,当前股价对应PE分别为19\15.5\12.4倍,基于公司坚持优质内容供给,推出“畅销且长销”图书(如《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等,及王朔《起初·竹书》、东野圭吾《白鸟与蝙蝠》、余华《第七天》)等,具优质的版权资源与长销书储备,自有版权相关IP形象升级,海外持续推进整合与提效,维持“买入”投资评级。
风险提示
新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。 |
2023-04-28 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:优质版权具货币化空间 看新技术赋能主业进展 | 查看详情 |
新经典(603096)
事件
新经典发布 2022 年年报及 2023 年一季报: 2022 年公司营收9.38 亿元(同比增 1.72%), 营业利润 2 亿元(同比增2.87%);销售及研发费用分别增加 22.1%、 23.5%, 管理费用同比降 5.5%, 销售费用增加主要是公司人力成本、零售业务宣传推广费及海外业务发行费增加所致; 归母与扣非利润为 1.37 亿元、 1.25 亿元(同比分别增 4.8%、 5.8%) ; 销售毛利率、净利率为 48.8%、 14.92%; 每 10 股派发现金红利 8元(含税) 。 单季度看, 2022 年第四季度利润扭亏为盈,2023 年一季度公司营收 2.05 亿元(同比减 0.82%), 归母与扣非利润分别为 0.45 亿元、 0.4 亿元, 同比分别增 5.6%、3.3%)。
投资要点
2022 年外部压力测试营收利润均双增 主业具韧性 2023 年一季度弱修复
2022 年公司海外与数字内容业务双增, 海外收入同比增加28.9%, 收入占比 9.45%。 2022 年公司推出新书 205 种(其中大众 113 种占比 55%) , 产品端《起初·纪年》 、 《看不见的女性》 、 《平安小猪》 等均取得较好经济与社会效应,2022 年图书公司销售实洋占有率排名公司位居第一。 2022 年公司图书策划与发行收入 8 亿元(同比减 2.7%), 但数字内容种自有版权收入 0.27 亿元(同比增加 17.48%) , 且海外收入 0.88 亿元(同比增加 28.9%) , 自有版权与海外业务收入增长助力 2022 年公司整体收入 9.37 亿元微增 1.72%凸显韧性。
分类看, 2022 年公司大众图书、 少儿收入分别为 5.8 亿元、2.26 亿元( 同比增幅为-4.15%、 +1.06%), 毛利率分别为47.45%、 53.15%, 毛利率均提升), 销售模式中代销与直销分别为 8.26 亿元、 1.06 亿元(占比为 88.6%、 11.4%, 毛利率为 49.3%、 44.5%) , 其中直销主要为线上新媒体渠道为主如抖音端, 销售毛利率为 48.8%, 同比提升。 单季度看,2022 年公司推进组织架构的调整优化 2023 年一季度公司归母与扣非利润实现微增, 伴随行业回暖, 公司新品陆续推出, 主业也有望持续回暖。
优化渠道拓媒介 加码自有 IP 开发与海外业务
2022 年短视频渠道快速发展, 公司在做原有渠道持续精细化运营下积极推动在抖音、 B 站、 小红书等新渠道媒介的运营; 2023 年有望在抖音平台持续发力。 2022 年公司自有 IP开发稳步推进, “bibi 动物园” 与“极简史” 运营数据稳步提示, 后续有望在自有 IP 创作中借力新技术如 AIGC 等激发创意, 提升创作效率。 海外端, 2022 年公司美国子公司收购专注出版儿童漫画的 TOON Books 及深耕科幻奇幻市场的DAW Books 丰富海外公司产品线, 由于海外处于拓展期 2022年其亏损 3990 万元, 2023 年海外业务持续推进其版权运营等放大货币化, 同时有望减亏; 公司总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利 7000 多种,为后续版权运营、产品策划和业务开展奠定稳固的基础。
盈利预测
维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 。 预 测 公 司 2023-2025 年 营 收10.2\11.8\14.4 亿元,归母利润分别为 1.66\2.04\2.54 亿元, EPS 分别为 1.02\1.26\1.56 元,当前股价对应 PE 分别为 22.2\18.0\14.5 倍, 基于公司主业有望修复, 自有版权持续推进,海外持续布局叠加新技术赋能主业积极探索,维持“买入”投资评级。
风险提示
新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。 |
2022-10-31 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:季度业绩持续修复 看优质内容货币化新增量 | 查看详情 |
新经典(603096)
事件
新经典发布公告:2022第一至第三季度营收为2.07亿元、2.39亿元、2.57亿元(同比增减-4.56%、-0.5%、+15.2%);归母利润分别为0.43亿元、0.4亿元、0.44亿元(同比增减-21.2%、+1.26%、+17.3%);其中,第三季度公司营收与归母利润环比分别增加7%、12%。
投资要点
2022第三季度营收、归母利润同比、环比均实现增长单季度回暖显著
行业端,2022前三季度图书零售市场同比下降13.41%(有疫情的影响,也和流量饱和下消费疲软有关),但新媒介加持下短视频电商保持正增长。渠道看,前三季度网店渠道同比下降6.54%(受年中大促带动第二季度降幅较第一季度收窄,第三季度网店渠道降幅进一步加大),线下实体店零售同比下降36.28%(但第三季度同比降幅收窄)。平台电商同比下滑14.45%,但短视频同比增加56.69%。品类看,少儿类同比下滑7.79%,但文学、艺术、地图类图书销售同比增加。
公司作为大众阅读头部企业主业善于文学与少儿,受益东方甄选在2022年6月开启的短视频直播带货驱动,公司第二季度归母利润实现同比正增长,第三季度该增长趋势延续,2022年第三季度公司营收、归母及扣非利润分别同比增加15%、17%、13%,均实现两位数增长,单季度回暖显著。
抖音电商赋能内容主业仍需看优质内容货币化新增量进展
在抖音、小红书、微信公众号等新媒介端,不仅实现了新IP的孵化,同时新媒介驱动存量优质图书的销售,优质内容在新媒介的商业价值仍具挖掘潜力,截至10月22日在抖音平台东方甄选上公司热销图书分别为《活着》《平凡的世界》《月亮与六便士》《解忧杂货店》《狼图腾》《你当像鸟飞往你的山》《金字塔原理》等,媒介迭代下不变的是对优质内容的需求,公司图书在新媒介上再放异彩,后续仍需看优质内容的货币化新增量。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为10.2、12.9、15.5亿元,归母利润分别为1.73、2.27、3.03亿元,EPS分别为1.06、1.4、1.86元,当前股价对应PE分别为15.8、12、9倍,外部疫情波动凸显公司主业韧性,季度业绩修复,基于公司自有版权持续推进,海外持续布局叠加新业务积极探索,维持“买入”投资评级。
风险提示
疫情波动的风险、新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。 |
2022-08-25 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:单二季度归母利润同比略增 优质内容在新媒介仍具挖掘潜力 | 查看详情 |
新经典(603096)
事件
新经典发布公告:2022上半年营收4.46亿元,同比下滑2.4%;归母与扣非利润分别为0.82亿元、0.75亿元,同比分别下滑11.8%、18.98%;其中,单二季度公司营收2.39亿元,同比下滑0.51%,归母利润0.396亿元,同比增加1.26%,扣非利润0.37亿元,同比下滑8.7%。
投资要点
2022上半年少儿、海外收入同比增3.9%、31%单二季度归母利润增1.26%
2022上半年受疫情影响后图书零售市场同比下滑13.8%,其中电商渠道码洋规模提升接近80%,公司上半年营收4.46亿元,同比下滑2.4%,与行业发展趋势趋同,其中传统实体书店和平台电商的销售阶段性承压;主业分类看,公司图书策划与发行收入3.92亿元(占总营收87.9%,同比下滑6.06%),海外收入0.365亿元(同比增加31.09%),实现较快增长,但收入占比较高的图书策划与发行收入增速下滑致总营收略下滑;同时,海外业务处于建设期,2022上半年海外业务亏损0.14亿元。分产品看,公司自有版权中少儿营收1.13亿元,同比增加3.9%,大众类营收2.28亿元,同比下滑13.88%,大众与少儿图书的毛利率分别为53.37%、54.4%,均略增0.72、1.26个百分点。
公司第二季度归母利润实现同比正增长也得益于抖音电商销售助力,公司销售毛利率与净利率分别为47.22%、16.71%(分别提升0.17、0.1个百分点),截至8月23日,新经典抖音电商旗舰店显示通过东方甄选推荐的图书销量中,《平凡的世界》《活着》《月亮与六便士》《狼图腾》分别已售11.2万本、17.8万本、7.8万本、2.4万本,直播电商带货新媒介拉动销量。
自有版权持续加码新媒介有望持续赋能内容主业
内容端,截至2022上半年公司总部版权库拥有纸质图书版权3400多种,电子书、有声书及影视改编等权利1600多种;海外子公司拥有2000多种作品的全球长期版权及其衍生权利,公司持续加码自有版权,新增自有版权图书102种;同时,自有IP开发与运营持续孵化,例如bibi动物园的打造已初见成效,其相关衍生品陆续开发。
在抖音、小红书、微信公众号等新媒介端,不仅实现了新IP的孵化,同时新媒介驱动存量优质图书的销售,优质内容在新媒介的商业价值仍具挖掘潜力,公司将人才和团队视为提升核心竞争力关键,持续储备并培养优秀人才,内容创意团队300余人,其中海外编辑约60人,新势力有望助推公司优质内容扩容。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为10.5、13.1、16亿元,归母利润分别为1.83、2.3、3.2亿元,EPS分别为1.13、1.42、1.97元,当前股价对应PE分别为16、12.7、9.2倍,基于公司自有版权持续推进,海外持续布局叠加新业务积极探索,维持“买入”投资评级。
风险提示
疫情波动的风险、新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。 |
2022-01-24 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 首次 | 国内自有版权孵化初见成效 国际化战略持续推进 | 查看详情 |
新经典(603096)
行业端, 2021年全国图书零售市场986.8亿元(同比增加1.65%,较2019年同期下滑3.5%) 文学市场恢复正向增长
全国图书零售行业自2015至2019年均维持在10%以上增速,2020年受疫情影响现首次负增长, 2021年全国图书零售市场码洋规模为986.8亿元(同比增加1.65%,较2019同期下滑3.5%),全国图书零售行业在回暖但总体尚未实现疫情前新增; 分类看, 2021年文学类图书作为大众类阅读主要分支之一实现同比4.6%增长,其名家新作与网文纸书拉动较大,如新经典出品的余华的作品《文城》 等, 2021年新经典实洋位居出版公司首位; 2021年少儿市场图书作为码洋比重最大类别,同比增加1%(较2020年的2%略有下滑)。 伴随技术发展,图书零售销售渠道从线下逐步到线上,线上从综合传统电商进入垂类电商再到短视频平台, 电商平台的发展也带来折扣率的波动进而影响图书企业的毛利率,伴随十四五出版行业的政策指引,有望促进其生态的良性发展。
内外因致2018-2021年主业业绩未现高增
2018-2020年公司营收分别为9.3、 9.3、 8.8亿元(同比增速分别为-1.9%、 -0.08%、 -5%),归母利润分别为2.4、 2.4、2.2亿元(同比增速分别为3.7%、 -0.2%、 -8.6%) ;三年维度看,公司业务下滑, 第一, 高基数因素(2017至2018年经历起跳与深蹲, 2017年东野圭吾大热带动其作品销售同比高增, 2018年公司图书分销业务主动剥离致收入下滑), 第二, 2019年调结构再发展阶段性影响主业但自有版权图书收入增8.9%且其中少儿收入增25.9%, 第三, 2020年遇外部疫情, 但其海外收入仍取得35.8%增长。总体看营收与利润较为平淡,但拆分主业可看出自有版权中少儿与海外收入保持增长。 第四, 2021年建党百年带动主题出版新书集中上市且短视频电商低价促销、及公司海外业务阶段性加大投入等内外部因素致前三季度利润增速下滑。
2022看原创版权与海外内容进展
自2017年上市东野圭吾效应带来公司业绩高增助力市值提升后, 2018-2021年内外因致公司业绩平淡,但公司仍积极蓄内力推出优质内容产品如《人生海海》《文城》《你当像鸟飞往你的山》 。 2022年看什么?原创作品初见成效, 2019年7月诞生于微信公众号的“ bibi动物园” , 2021年9月推出其纸质书《忍不住想打扰你》 销量喜人,不同媒介的迁徙下“ bibi动物园”均获得粉丝支持,其核心是将优质内容做到极致而非流量思维下的产品驱动,新经典始终践行做优质内容的“发现者、创造者、守护者”,其原创内容产品有望厚积薄发;同时海外组建具有全球视野和资深经验的海外编辑创意团队,海外投入产出有望在2022年年底渐好转。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为8.9、 10.6、 12.9亿元, 归母利润分别为1.65、 2.27、 2.83亿元, EPS分别为1.21、1.67、 2.08元,当前股价对应PE分别为22.6、 16.4、 13.2倍, 2021年12月1日公司完成1.6亿元回购( 回购407万股,价格区间25.1元~50元/股,均价39元/股) , 新经典坚持“精品化” 优质内容战略,长销与畅销并行夯实主业底, 基于公司作为优质民营图书企业机制灵活,在图书策划与发行成熟的经验持续打造原创优质内容广度与深度的能力可期,给予“推荐” 投资评级。
风险提示
选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、宏观经济波动风险。 |