家家悦(603708) 核心观点 一季度收入略有下滑，扣非净利润实现增长。公司2025年一季度实现营收49.41亿元，同比-4.77%，归母净利润1.42亿元，同比-3.59%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+3.92%。整体收入在线下消费承压及相对高基数下有所下滑，但扣非净利润实现稳定增长，反映各业态门店提质增效的成效。 山东省外地区收入增长，零售店及折扣店在内的其他业态实现增长。分区域看，公司山东省主营业务收入35.72亿元，同比-6.93%，省外主营业务收入8.76亿元，同比+2.34%。分业态看，综合超市/社区生鲜食品超市主营业务收入分别同比-3.37%/-6.66%。乡村超市主营业务收入同比-12.95%，主要系部分门店因商圈及商品构成变化影响。其他业态则实现主营业务收入5564万元，同比+3.91%，包括零食店、好惠星折扣店、便利店等。 毛利率稳步提升，费用率控制良好。2025年一季度毛利率24.29%，同比0.25pct，表现稳中有进，受益于商品组合优化等。销售费用率同比-0.14pct至16.78%，管理费用率基本持平，为1.84%，整体费用率实现优化。经营性现金流净额7.73亿元，同比+10.06%，整体现金流状况良好。 风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；门店调改不及预期。 投资建议：公司近年来积极进行门店业态升级调整以及商品组合优化，中长期将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。考虑到公司业态调整优化的成效，我们略上调公司2025-2026年归母净利润至2.23/2.33亿元（前值分别为2.03/2.22亿元），新增2027年预测为2.42亿元，对应PE分别为32.6/31.2/30.1倍，维持“优于大市”评级。

家家悦(603708) 公司2024年营收维持增长，2025Q1经营业绩相对稳健 公司发布年报、一季报：2024年实现营收182.56亿元（同比+2.8%，下同）、归母净利润1.32亿元（-3.3%）；2025Q1营收49.41亿元（-4.8%），归母净利润1.42亿元（-3.6%）。考虑门店调改影响，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.56/3.08亿元（2025-2026年原值2.57/3.02亿元），对应EPS为0.31/0.40/0.48元，当前股价对应PE为36.2/28.5/23.6倍。我们认为，公司从规模零售向品质零售转型，追求差异化产品和极致供应链，有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。 省外拓展顺利推进，整体盈利能力相对稳定 分地区看，2024年山东/山东省外地区主营收入分别为139.3亿元（+2.2%）/29.3亿元（+7.3%），毛利率分别为19.1%（-0.5pct）/18.7%（-0.6pct），公司在山东省内稳健发展，省外市场拓展相对顺利。分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为76.1亿元（+8.0%）/87.0亿元（+0.2%）/5.4亿元（-12.3%），毛利率分别为17.8%（+0.1pct）/19.2%（-0.7pct）/33.6%（-2.0pct），随供应链效率提升，生鲜等核心品类竞争优势得到增强。盈利能力方面，2024年公司毛利率为23.3%（-0.6pct），费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.5%/2.0%/1.4%，同比-0.3pct/-0.1pct/+0.0pct；2024年公司净利率为0.7%，同比-0.1pct。 加速推进门店调改，精准优化区域布局 2024年，公司新开门店140家（直营店49家、加盟店91家），分业态看，综合超市12家、社区生鲜食品超市22家、乡村超市2家、便利店7家、零食店和折扣店97家。2025年公司计划加快门店调改升级，从规模零售转向品质零售，从产品思维转向顾客主导，追求供应链效率极致优化。此外，在区域布局上坚持“深耕现有区域、聚焦重点区域”的思路，加密传统超市业态同时，积极拓展悦记零食店、好惠星折扣店等新兴业态。 风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

家家悦(603708) 投资要点： 公司10月30日发布2024年三季报。2024年三季度实现收入47.65亿元，同比下降0.49%；归母净利润0.18亿元，同比下降33.71%，扣非归母净利润0.03亿元，同比下降88.45%。基本EPS为0.03元，加权平均净资产收益率0.73%。 简评及投资建议。 1.2024年三季度收入同比下降0.49%。2024年前三季度公司实现收入141亿元，同比增长1.78%，其中3Q实现收入47.65亿元，同比下降0.49%。1-3Q主营业务收入增长4.64%，其中综合超市、社区生鲜收入同比各增5.06%、7.64%，乡村超市收入同比下降8.52%，其他业态收入高增57.9%。1-3Q山东地区收入增长3.90%，省外地区收入增长8.29%。 三季度新开直营门店13家，其中综合超市6家、社区生鲜食品超市2家、乡村超市2家、便利店2家、好惠星折扣店1家；新增加盟店30家；关闭门店36家，另有1家悦记零食店由直营店转加盟店。期末门店总数1103家，包括直营店973家、加盟店130家；其中综合超市248家、社区生鲜食品超市418家、乡村超市208家、零食店125家、好惠星折扣店10家、便利店等其他业态门店94家。 2.2024年三季度主营业务毛利率19.49%，同比增加0.26pct。公司前三季度综合毛利率23.26%，同比减少0.36pct；1-3Q主营业务毛利率19.27%，同比减少0.18pct。3Q综合毛利率22.65%，同比减少0.06pct；3Q主营业务毛利率19.49%，同比增加0.26pct。 （A）分业态，1-3Q24综合超市毛利率同比增加0.18pct，社区生鲜食品超市、乡村超市、其他业态毛利率同比各降0.45、1.42、0.01pct。测算3Q24综合超市、其他业态毛利率同比各增0.73、0.45pct，社区生鲜食品超市、乡村超市毛利率同比各降0.01、1.24pct。 （B）分地区，1-3Q山东地区毛利率同比减少0.27pct，省外地区毛利率同比增加0.27pct。 3.2024年三季度期间费用率增加0.65pct。公司三季度期间费用率22.1%，同比增加0.65pct；其中3Q销售费用率同比增加0.53pct至18.79%；管理费用率同比减少0.04pct至1.93%；研发费用率0.07%同比持平；财务费用率同比增加0.16pct至1.31%。 4.2024年三季度归母净利1831万元，同比下降33.71%。3Q利润总额2437万元，同比下降38.95%，归母净利润1831万元，同比下降33.71%，扣非归母净利润279万元，同比下降85.32%，非经常损益主要为非流动资产处置收益2321万元。利润下降主因门店布局优化调整费用增加、物流运费等费用增加。 维持对公司的判断。①核心竞争力强：区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑竞争壁垒；②省外延续减亏趋势：近年外省已有显著减亏趋势，我们认为同店企稳+省外减亏有望在未来三年共同释放公司的利润弹性。③创新试水新业态：推出零食连锁品牌“悦记零食”，基于该业态的业务模式基本跑通，已开放加盟合作以加快市场拓展，同时打磨“好惠星”硬折扣店模型，增强多业态协同优势。 更新盈利预测。预计2024-2026年归母净利润各1.82亿元、2.11亿元、2.56亿元（原为2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元），同比增长33.4%、15.9%、21.4%；当前市值对应2024-2026年PE各39倍、33倍、28倍，对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予2025年0.45倍PS，对应合理市值86亿元，目标价13.48元（原为13.05元，2024年0.45倍PS，+3%），给予“优于大市”的投资评级。 风险提示。开店速度和整合效果低于预期；异地培育期拉长；电商渠道分流；竞争加剧。

家家悦(603708) 核心观点 前三季度收入增长1.78%，利润表现承压。公司前三季度实现营收141.27亿元，同比+1.78%，归母净利润1.88亿元，同比-12.03%，扣非净利润1.57亿元，同比-22.5%。单三季度看，公司收入47.65亿元，同比-0.49%，归母净利润0.18亿元，同比-33.71%，扣非净利润278.96万元，同比-88.45%，其中非经收益主要系非流动性资产处置损益2321万元。整体收入在行业景气度变化下略有增长，利润受门店布局优化调整增加的费用，以及物流运费等费用增加影响表现承压。 超市业态表现较好，门店稳步推进。分业态看，前三季度直营门店中，综合超市业态收入增长5.06%，社区生鲜食品超市业态收入增长7.64%，乡村超市业态收入同比下降8.52%，受乡村超市调整为社区生鲜食品超市影响。包括零食店、好惠星折扣店在内的其他业态收入同比增长57.9%。门店扩张方面，2024年第三季度，新开直营门店13家，新增加盟店30家。同时因公司网络布局优化、门店经营业绩未达预期、租赁合同终止等原因关闭门店36家，期末门店总数1103家。 毛利率稳定，存货周转效率提升。公司2024年第三季度综合毛利率22.65%，同比基本稳定，其中综合超市直营店业态毛利率同比+0.18pct至19.78%。第三季度销售费用率18.79%，同比+0.53pct，门店扩张下相关费用比较刚性影响。第三季度管理费用率1.93%，同比基本稳定。前三季度存货周转天数48.92天，同比下降10天，周转效率优化。前三季度经营性现金流净额15.67亿元，同比略降6.42%。 风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；零食及折扣业态不及预期。 投资建议：公司山东省外经营逐步成熟以及盈利能力向好，业绩弹性有望逐步释放。同时经营业态持续完善，把握新业态增长机遇。长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。考虑公司短期门店优化带来的费用影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润至2.03/2.22/2.4亿元（前值分别为2.24/2.47/2.74亿元），对应PE分别为35.6/32.6/30倍，维持“优于大市”评级。

家家悦(603708) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收93.62亿元/yoy+2.98%，实现归母净利润1.70亿元/yoy-8.81%，扣非归母净利润1.54亿元/yoy-13.56%。24Q1/24Q2分别实现营收51.89/41.73亿元，同比+5.73%/-0.24%，归母净利润1.47/0.22亿元，同比+7.1%/-51.6%，扣非归母净利润1.36/0.18亿元，同比+1.1%/-51.9%。24Q2收入总体持平、利润降幅较大。 点评： 24H1实施中期分红，上市以来重视股东回报、维持较高分红比率。24H1公司拟每股派发现金红利0.11元，现金分红总额6918万元，分红率40.78%。此次为公司上市以来首次实施中期分红。 持续进行业态创新、门店优化。24H1公司新开门店69家，其中直营店27家，加盟店42家，截至2024.6.30共有门店1097家，其中直营店997家，加盟店100家，其中24Q2直营店净关2家，加盟店净开34家。新业态方面，截至2024.6.30悦记零食店共104家，24Q2净开店37家，其中直营店新开8家；好惠星折扣店截至2024.6.30共有8家直营店，24Q1/24Q2分别新开1家。 超市业态收入稳健增长、毛利率同比小幅下降，新业态贡献增量。分业态来看，24H1综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货店分别实现收入50.01/23.52/9.79/0.06亿元，同比+7.72%/+4.66%/+0.92%/-11/14%，毛利率分别为19.59%/18.30%/18.54%/98.90%，毛利率同比-0.1/-0.7/-1.5/+10.3pct。以零食、折扣为代表的其他业态24H1合计实现收入1.07亿元，同增51.4%，毛利率19.28%，同比提升1.8pct。分产品来看，24H1生鲜/食品化洗/百货分别实现收入38.57/44.68/2.85亿元，同比+4.37%/+4.23%/-8.91%，毛利率分别为17.44%/19.17%/34.01%，毛利率同比+0.80/-0.25/-2.66pct。 盈利指标方面，24H1公司综合毛利率23.57%，同比-0.52pct；期间费用率20.94%，同比-0.10pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.59%/1.89%/1.38%/0.08%，分别同比+0.00/-0.06/-0.03/-0.01pct；归母净利率1.81%，同比-0.23pct。公司费用率总体优化，其中销售费用增长主要来自2023年下半年以来新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加，以及24H1运费增加等。 盈利预测与投资评级：我们预计公司24/25/26年营收分别为 185.6/193.5/201.8亿元，同比+4.5%/+4.3%/+4.3%，归母净利润分别为2.24/2.68/2.81亿元，同比+64.6%/+19.3%/+5.1%，对应2024年9月9日收盘价PE分别为24/20/19X。公司积极拓展零食、折扣新业态，开放加盟，有望持续贡献业绩增长，维持“增持”评级。 风险因素：折扣店等新业态推进不及预期，终端消费需求恢复不及预期，区域竞争加剧等。

家家悦(603708) 核心观点 上半年收入增长3%，归母净利润有所承压。公司2024上半年实现营收93.62亿元，同比+2.98%，归母净利润1.7亿元，同比-8.81%。单二季度看，公司营收41.73亿元，同比-0.24%，归母净利润0.22亿元，同比-53.78%。受新开店前期培育费用、运费增加及闭店优化等影响，公司利润有所承压。 此外，公司中期拟每10股派发现金股利1.1元（含税），合计占当期归母净利润的40.78%。 超市业务表现稳健，经营业态持续完善。分区域看，山东地区收入71.02亿元，同比+2.64%，收入占比75.86%；省外地区收入15.09亿元，同比+9.61%，收入占比提升0.97pct至16.12%，全国化布局稳步推进。分业务看，综合超市/社区生鲜食品超市直营门店上半年收入分别同比增长7.72%/4.66%，可比 超市门店客流量增长13.69%，表现相对优异，受益门店品类优化。门店扩张 方面，上半年新开直营店27家，其中超市业态13家，悦记零食店12家，好惠星折扣店2家，经营业态进一步完善。分渠道看，上半年线上销售同比增长约22%，线上客流同比增长18.49%，全渠道经营持续推进。 费用率基本稳定，存货周转效率优化。公司上半年毛利率同比-0.52pct至23.57%，受公司提高商品的质价比，增强价格优势影响。销售费用率/管理费用率分别为17.59%/1.89%，同比基本稳定。存货周转天数同比下降12天至47天，周转效率提升。上半年经营性现金流净额7.33亿元，同比-22.22%，主要是本期与同期春节时间差对库存备货及经营性往来的影响。 风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；零食及折扣业态不及预期投资建议：区域拓展上，公司山东省外经营逐步成熟以及盈利能力向好，业绩弹性有望逐步释放。同时经营业态持续完善，把握新业态增长机遇。长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.24/2.47/2.74亿元，对应PE分别为23.4/21.3/19.2倍，维持“优于大市”评级。

家家悦(603708) 公司2024H1营收同比+3.0%、归母净利润同比-8.8%，业绩有所承压 公司发布半年报：2024H1实现营收93.62亿元（同比+3.0%，下同）、归母净利润1.70亿元（-8.8%）；2024Q2实现营收41.73亿元（-0.2%），归母净利润0.22亿元（-53.8%）。我们认为，公司致力于高质量发展，股权激励计划有望激发内部成长动能，布局零食连锁、折扣店等新业态值得关注。我们维持公司2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为2.15/2.57/3.02亿元，对应EPS为0.34/0.40/0.47元，当前股价对应PE为23.4/19.6/16.6倍，维持“买入”评级。 上半年公司营收表现稳健，省外区域增长良好，但盈利能力有所承压2024H1公司经营业绩表现稳健，分品类看，生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收38.6/44.7/2.9亿元，同比分别+4.4%/+4.2%/-8.9%；分区域看，山东/省外地区分别实现营收71.0/15.1亿元，同比+2.6%/+9.6%，公司省外地区子公司2024H1减亏进展良好，其中内蒙古维乐惠超市实现营业收入5.4亿元（+11.4%）、营业利润0.2亿元（+241.8%）。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为23.6%（-0.5pct），生鲜/食品化洗/百货类分别为17.4%/19.2%/34.0%，同比+0.8pct/-0.3pct/-2.7pct，公司聚焦顾客需求，不断优化品类，提高商品的质价比，导致综合毛利率略降，但同时也带动可比超市门店客流量增长13.7%；费用方面，销售/管理/财务费用率分别为17.6%/1.9%/1.4%，整体基本稳定。 高质量推进渠道网络发展，持续深化零食店、折扣店新业态布局 （1）渠道优化：公司聚焦重点区域，优化门店结构，完善网络布局，2024H1新开直营店27家，加盟店42家，期末直营门店共997家，加盟门店共100家。（2）线上线下融合：公司搭建完善了线上线下融合互动的全渠道协同平台，2024H1线上销售同比+22%左右，线上客流同比+18.5%，并保持良好盈利能力。（3）新业态布局：公司按照“区域密集、多业态互补”战略，持续深化零食店、折扣店等业态布局，2024年上半年底，悦己零食店总门店数达104家。 风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、新业态布局不及预期等。

家家悦(603708) 公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年实现营收177.63亿元同比-2.31%，归母净利润1.36亿元同比+127.04%，主要系公司经营效率和盈利能力的提高，以及稳步推进现有区域网络布局的同时，对持续亏损的门店果断关店。24Q1实现营收51.89亿同比+5.73%，主要系24Q1可比店销售增长及新增门店；实现归母净利润1.47亿同比+7.10%，主要系24Q1销售增长、费用率下降。 营收端：分产品看，公司23年生鲜、食品化洗、百货分别实现营收70.49、86.87、6.16亿元，同比-7.49%、+2.46%、-1.16%。分地区看，山东省、省外地区分别实现营收136.26、27.27亿元，同比-3.45%、+4.49%。 毛利率端：公司23年销售毛利率为23.88%，同比+0.63pct，24Q1销售毛利率为24.04%，同比-0.62pct。 费用端：公司23年期间费用率为22.40%，同比+0.15pct。其中，销售费用率为18.85%，同比+0.19pct；管理费用率为2.12%，同比+0.07pct；财务费用率为1.36%，同比-0.20pct；研发费用率为0.07%，同比+0.07pct。24Q1期间费用率为20.06%，同比-0.46pct。其中，销售费用率为16.92%，同比-0.17pct；管理费用率为1.85%，同比-0.11pct；财务费用率为1.23%，同比-0.13pct；研发费用率为0.06%，同比-0.04pct。 适应消费者需求变化，利用供应链能力和规模优势，持续进行业态创新。23年推出零食连锁品牌“悦记零食”、“好惠星折扣店”，以自营与加盟结合的模式拓展市场，有利于进一步增强公司区域密集、多业态协同的优势。并且公司坚持有质量开店的基础上，进一步优化门店结构，对亏损且未来预计无法改善的门店加大闭店力度，减少损失，提升整体盈利能力。23年新开各业态门店110家，24Q1新开各业态门店20家。截止24年3月底，公司门店总数合计1065家，其中直营店999家、加盟店66家，分业态看，综合超市261家、社区生鲜食品超市409家、乡村超市227家、零食店67家、好惠星折扣店8家、便利店等其他业态门店93家。 扎实推进创新转型，提高运营效率和消费体验。23年超市线上业务销售占比5.98%，物流“定时达”项目上线推广，配送车辆到店准时率达到80%以上，持续加强线上线下融合，到店到家业务协同推进，线上销售增长23.9%，带动线下到店客流306万人次，到店转化率达到35%，全渠道运营能力持续增强，为消费者创造了更好的体验。 投资建议：24年公司将继续深抓存量，促进门店提质增效；同时加快好惠星折扣店、悦记零食店等新业态的发展，重点发展加盟，优化单店模型。在商品方面，会以基地为核心，打造国际国内一体化的生鲜供应链体系。考虑到当前消费环境，我们调整24/25/26年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元（24/25年前值为3.5/4.1亿），对应27/19/14xPE，维持“增持”评级。 风险提示：经营风险、净开店情况不及预期、新业态开展不及预期等。

家家悦(603708) 核心观点 2023年归母净利润增长127%，2024年一季度增长稳健。公司2023实现营收177.63亿元，同比-2.31%，归母净利润1.36亿元，同比+127.04%，扣非净利润0.99亿元，同比+275.56%，主要受益于公司积极开展降本增效工作以及对低效门店进行优化调整。2024年一季度收入及归母净利润分别同比增长5.73%/7.10%，扣非净利润同比增长1.05%，整体实现稳健表现。此外公司计划每股派现金0.19元（含税），拟分配利润占当年度归母净利润的88%。 门店扩张增强区域密度和规模优势，超市线上业务销售占比达5.98%。分区域看，山东省外2023年营收同比增长4.49%，收入占比+1pct达到15.35%。2024年一季度分区域的直营门店经营情况看，山东省内收入同比增长8.63%，山东省外同比增长9.81%，全国化布局稳步经营。线上到家业务持续增长，2023年线上销售增长23.9%，超市线上业务销售占比5.98%。分业态增长看，2024年一季度综合超市主营业务收入增长10.96%，系部分门店由社区生鲜食品超市调整为综合超市影响；包括零食量贩及硬折扣超市在内的其他业态收入增长达到46.66%。门店拓展方面，2023年全年净增加44家，2024年一季度较2023年底净增加16家，其中零食店净增14家，综合超市净增2家。 2023年毛利率提升，费用率稳步下降。公司2023年综合毛利率同比+0.62pct至23.88%，2024年一季度毛利率24.04%，同比略降0.62pct。2023年公司销售费用率/管理费用率分别同比+0.19pct/+0.07pct，2024年一季度分别同比-0.18pct/-0.1pct，同比稳中微降。2023年存货周转天数同比下降3.19天至61.15天，周转效率有所提升。经营性现金流净额方面，2023年为16.14亿元，同比+20.5%，2024年7.02亿元，同比+22.1%，整体向好。 风险提示：门店拓展不及预期；同店不及预期；零食及折扣业态不及预期。 投资建议：随着行业需求逐步回暖及公司自身积极调整，公司门店客流及到店转化率稳步复苏，同时线上到家业务协同推进，全渠道运营服务能力进一步提升。同时，随着山东省外的经营逐步成熟以及盈利能力向好，业绩弹性有望逐步释放。长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。考虑公司2023年推出零食量贩及硬折扣超市折等新兴业态仍在培育期，带来短期成本及费用上升，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至2.24/2.47亿元（前值2.79/3.61亿元），新增2026年预测2.74亿元，对应PE分别为28.5/25.9/23.3倍，维持“买入”。

家家悦(603708) 公司2023年年报营收有所承压，2024Q1经营业绩增长良好 公司发布年报、一季报：2023年实现营收177.63亿元（同比-2.3%）、归母净利润1.36亿元（同比+127.0%），营收有所承压；2024Q1营收51.89亿元（+5.7%），归母净利润1.47亿元（+7.1%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.9元。考虑到门店调整等因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.15（-0.86）/2.57（-1.20）/3.02亿元，对应EPS为0.34（-0.12）/0.40（-0.18）/0.47元，当前股价对应PE为29.8/24.9/21.1倍。我们认为，公司致力于高质量发展，股权激励计划有望激发内部成长动能，布局零食连锁、折扣店等新业态值得关注，估值合理，维持“买入”评级。 主抓门店基础性管理以提质量、增效益，2024Q1稳健增长 2023年，公司按提质量、增效益的总要求，抓门店基础性管理，推进门店改造升级。分品类看，2023年公司生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收70.5/86.9/6.2亿元，同比-7.5%/+2.5%/-1.2%；分区域看，山东省/省外地区分别实现营收136.3/27.3亿元，分别同比-3.5%/+4.5%。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为23.9%（+0.6pct），销售/管理/财务费用率分别为18.9%/2.1%/1.4%。2024Q1公司经营业绩稳健增长，综合毛利率为24.0%（-0.6pct），销售/管理/财务费用率分别为16.9%/1.9%/1.2%，期间费用率整体稳中有降，经营提质逐步见效。 2024年经营计划强调传统业态提质、创新业态提速、组织变革提效 2023年，公司新开门店110家（直营店81家、加盟店29家），分业态看，新开超市业态37家，零食店56家，好惠星折扣店7家，其他业态10家，期末门店总数达1049家（直营店991家、加盟店58家）。2024年公司计划传统业态提质、创新业态提速、组织变革提效，形成单区域成网、跨区域连片、多区域覆盖的整体规模优势。此外，公司还计划加快好惠星折扣店、悦记零食店等新业态发展，把加盟作为重点模式，优化提升单店盈利模型，形成新的竞争力和增长点。 风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、新业态布局不及预期等。