流通市值:29.53亿 | 总市值:29.53亿 | ||
流通股本:3.69亿 | 总股本:3.69亿 |
歌力思最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-05 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 收入持续增长,门店扩张 | 查看详情 |
歌力思(603808) 2023年收入预计同增20-25% 23Q4公司归母-0.36至-0.06亿元(22Q4归母净利-0.61亿元);不考虑计提商誉减值,归母0.64-0.94亿元;扣非归母净利-0.51至-0.21亿元(22Q4扣非归母净利-0.66亿元)。 2023年归母净利1-1.3亿元,同增389%-536%;不考虑计提商誉减值,归母2-2.3亿元,同增878%-1025%;扣非归母净利0.76-1.06亿元,同增1428%-2032%。 公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入连续增长,预计同增20%-25%,较21年增长22%-27%;公司旗下所有品牌收入较2022年以及2021年均实现了增长,尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IRO Paris品牌在国内市场表现均十分突出。 本期商誉减值主要系对公司受让深圳前海上林投资管理公司股权、子公司受让唐利国际控股公司股权形成的商誉进行初步减值测试,根据初步测试结果,2023年公司拟计提商誉减值准备合计约9000万至1亿元。 前海上林主要持股运营IRO Paris品牌,在海外受欧美地区持续的通货膨胀、地缘局势、消费者需求大幅减弱等因素影响,2023年经营业绩未达预期,且由于欧美地区宏观经济压力持续较大,预计前海上林未来在海外盈利能力下降,同时也综合考虑到美联储加息的影响。 近年来公司线下渠道高效扩张 截至2023年年底公司旗下门店达651家左右,其中503家为直营店,较年初净增43家左右。伴随着门店正常营业,门店增加助力营收增长。与此同时公司在线上采取多品牌多平台发展策略,推动线上销售取得良好增长。 公司采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略,推动收入实现连续的良好增长。在此基础上,2023年随着国内经营环境恢复,新开门店销售得到提升,费用率有所优化,国内业务利润总体实现良好恢复,预计可恢复至2021年水平。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司披露2023业绩预告,拟进行商誉减值,故调整盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.21/3.08/3.51亿元(前值分别为2.20/3.41/3.83亿元),EPS分别为0.33/0.84/0.95元/股,对应PE分别为20/8/7X。 风险提示:外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险;不能准确把握时装流行趋势的风险;产品被仿冒及非法网购的风险;传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。 | ||||||
2024-02-05 | 海通国际 | Kai Sheng,Xi Liang,Beiyu Ding | 增持 | 维持 | 公司公告点评:23年国内业务恢复良好,商誉减值拖累短期业绩表现 | 查看详情 |
歌力思(603808) 投资要点: 23Q4归母净利润预计超21年同期。公司预计23年实现归母净利润1-1.3亿元,同比增长388.95%-535.64%,23年扣非归母净利润0.76-1.06亿元,同比增长1428-2032%。如不考虑商誉减值计提的影响,23年预计实现归母净利润2-2.3亿元,同比增长877.91%-1024.60%;23Q4实现归母净利润0.64-0.94亿元,已超21年同期水平(0.60亿元)。 零售环境边际修复,积极扩张策略体现经营杠杆。判断归母净利润预增主因:①23年收入预增20-25%(较21年:22-27%),旗下所有品牌均实现增长,Self-Portrait、Laurèl及IRO Paris国内市场表现突出。②渠道扩张,线下:截至23年底预计门店数达651家,其中直营店503家,较年初净增约43家;线上:多品牌多平台发展策略,线上收入良好增长。③着眼长期、积极扩张,推动收入连续良好增长,23年新开门店销售提升、费用率优化,公司预计国内业务利润可恢复至21年水平。 外需疲弱,谨慎性计提商誉减值准备。公司23年拟针对此前受让前海上林及子公司受让唐利国际股权形成的商誉计提减值准备约0.9-1亿元,主因欧美外需疲弱,IRO Paris海外经营业绩受到较大冲击、未达全年预期,且欧美宏观经济压力较大,盈利能力未来可能有所下降。我们认为公司基于谨慎性原则的计提较为充分地前置了宏观环境可能带来的经营风险,短期拖累表观业绩,长期有望轻装上阵。 盈利预测与估值。考虑到海外市场恢复不及预期,我们下调盈利预测。预计公司2023/2024年归母净利润1.25亿元/3.09亿元(原为3.03亿元/3.91亿元)。同时,由于公司作为国内轻奢时尚女装的龙头,主品牌持续拓店且店效提升,多品牌矩阵优势明显,self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IRO Paris国内市场快速增长,我们给予公司适当估值溢价。我们下调目标价15%,基于2024年PE估值15X(原为2023年18x)至12.55元,维持“优于大市”评级。 风险提示。零售环境恢复不及预期,开店速度不及预期,国际环境变化影响境外业务。 | ||||||
2024-02-02 | 太平洋 | 郭彬 | 买入 | 维持 | 歌力思23年业绩预告点评:国内业务经营超预期,期待24年轻装上阵 | 查看详情 |
歌力思(603808) 事件:公司近期发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元,扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06亿元。剔除商誉减值带来的影响,预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。 渠道高效扩张推动全年收入增长,国内业务经营超预期。公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入实现连续增长,预计23年收入同增20%-25%至28.7~30.0亿元(较21年增长22%-27%)。1)渠道高效扩张推动收入增长:截至2023年年底公司旗下门店预计达到651家左右,其中503家为直营店,较年初净增43家左右,此外线上采取多品牌多平台的发展策略,线上线下发力推动收入实现良好增长;2)国内业务经营超预期:23年随着国内经营环境恢复,公司旗下所有品牌收入较2022年以及2021年均实现了增长,尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IRO Paris品牌在国内市场表现均十分突出。新开门店的销售提升以及费用率优化,预计全年国内业务的利润可恢复至2021年的水平,其中23Q4国内业务的经营利润较21Q4有显著增长。 海外受通胀、地缘局势等因素影响短暂承压,充分计提减值后轻装上阵。23年海外受到通胀、地缘局势等因素的影响,消费者需求大幅减弱,旗下IRO Paris品牌在海外经营业绩受到较大冲击,经营未达预期,公司考虑到欧美地区宏观经济压力持续较大将导致IRO Paris品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降,因此在年底计提0.9~1.0亿元的商誉减值,相应减少23年归母净利润。预计23年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3亿元,扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06亿元;剔除商誉减值带来的影响,预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3亿元。我们认为公司充分计提减值后,24年有望轻装上阵。 投资建议:持续推进多品牌战略,弱市加速渠道扩张、抢占市场份额并取得良好的销售表现;中长期来看,公司作为国内轻奢时尚女装的龙头企业,主品牌稳步拓店并提升店效、新品牌积极拓店,看好公司多品牌矩阵下的长期高质量的成长。我们预计公司2023~25年EPS分别为0.34/0.66/0.78,对应PE为24/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,海外消费恢复不及预期,渠道拓展不顺等。 | ||||||
2023-11-13 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 多品牌策略推动销售持续增长 | 查看详情 |
歌力思(603808) 23Q3收入6.93亿,同增20.6%,归母净利0.27亿,同减14.4% 公司23Q1-3收入20.66亿,同增18.3%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为6.66亿(yoy+6.0%),7.07亿(yoy+30.2%),6.93亿(yoy+20.6%);23Q1-3归母净利1.36亿,同增67.1%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.47亿(yoy+0.4%),0.62亿(yoy+1785.9%),0.27亿(yoy-14.4%); Q3收入增长系近年来积极扩张的战略取得良好成效,截至23Q3公司旗下店铺数量658家,较年初增加45家,有效助力于营业收入增长;同时,公司线上采取多品牌多平台的发展策略,推动线上销售也取得良好增长。 23Q1-3归母净利增长系采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略,随着经营环境恢复正常,公司新开门店销售得到提升,费用率持续优化,公司毛利率提升至66.9%,同增3pct,国内业务利润实现良好恢复。 23Q1-3毛利率66.9%,同增2.8pct,净利率8.6%,同增2.2pct 23Q1-3销售费用率45.4%,同减0.4pct;管理(包含研发)费用率10.8%,同减1pct;财务费用率1.1%,同增0.5pct。另外,23Q1-3经营活动产生的现金流量净额同增63.67%,主要系23Q1-3内公司收入同比增长18.33%,收入增长幅度高于成本增长幅度,导致销售商品、提供劳务收到的现金明显增加,且增长幅度高于购买商品、接受劳务支付的现金增长幅度。 分品牌开店情况:截至23Q3,ELLASSAY直营店共201家,加盟店共104家;Laurèl直营店共74家,加盟店共13家;EdHardy及EdHardyX直营店共63家,加盟店共40家;IROParis直营店共109家,加盟店2家;self-portrait直营店共52家。 分品牌盈利情况:23Q1-3,ELLASSAY收入7.18亿,同增10.3%,毛利率71.2%,同增3.4pct; Laurèl收入2.33亿,同增35.3%,毛利率75.5%,同增4.3pct; EdHardy及EdHardyX收入2.26亿,同增0.6%,毛利率58.6%,同增6.8pct;IROParis收入5.61亿,同增18.1%,毛利率56.2%,同减0.5pct;self-portrait收入3亿,同增51%,毛利率82.9%,同减0.5pct。 分渠道,线下收入17.7亿,占比86.9%,毛利率69.3%,同增3.3pct;线上收入2.68亿,占比13.1%,毛利率58.7%,同增0.7pct。 有效助力多品牌协同拓展的渠道资源,经营效率持续提升 公司经过多年耕耘,形成直营、分销相结合,覆盖全国各大城市核心商圈并有效辐射周边地区市场的销售网络,在SKP、万象城、太古里、IFC、德基等各大顶级商圈累计开设了上百家新店,并且连续打造地标性店铺,成为头部商圈不可忽视的品牌力量。对于主品牌的渠道拓展方面,公司持续贯彻渠道优化策略,重点布局主要城市新兴综合商业体,聚焦“低成本开大店”和“新店一炮而红”策略并取得不俗成效。对于新引入的国际品牌,公司以直营模式为主,依托丰富的渠道资源和销售网络,各品牌根据其定位,选择合适的渠道进驻,快速推进其中国业务的落地。 多品牌集团化模式提升公司对渠道议价能力,与渠道合作也更趋向战略合作,有助于在竞争激烈的核心商圈获得高质量店铺位置。伴随着公司旗下高端品牌持续发展,各品牌协同作用将发挥,公司经营效率将持续提升。 赋能多品牌运营的高效数字化系统 公司正逐步搭建可供各品牌使用的全渠道实时交互数字化系统,打通消费者触达终端、商品、零售、会员管理系统以及业务处理后台三个层级并沉淀数据资产;实现客户关系管理、商品管理、订单管理与库存管理等功能的实时交互与数据反馈。企业通过数字化变革,突破性打造了可供各品牌线上、线下、直营、加盟同时全面协作的商品与会员数字化运营中台。货品管理上实现了线上、线下、直营、加盟渠道的打通,提高了货品流转效率。会员管理上逐步打通消费者在公域、私域电商及线下门店同享的会员权益,实现跨渠道的实时的数据采集与整合,通过数据回流分析生成会员画像与相应营销互动策略,并结合多店版小程序商城与企业微信,借由自动化引擎实现全域内容管理与触达,全面提高转化效率。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司经营模式主要为自有品牌与收购品牌专业零售商模式,以设计研发、采购、生产、销售与营销为核心,强调对材料采购、产品规划、生产销售等环节的有效控制。通过规模效益降低供应链成本;通过严格的质量管理体系确保产品的高品质;通过高效的信息和物流网络,实现对产品供应链的垂直整合,以快速响应的产品开发和销售满足产品需求;通过建设完善的直营与分销网络,提供高质量的销售服务,将行业领先的终端运营能力实现对多品牌的有效复制,为消费者打造优质的线上与线下购物体验;打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系,灵活覆盖线上线下各个平台与渠道,在品牌推广端形成了明显的协同效应。考虑到公司业绩(23Q3公司归母净利0.27亿,同减14.4%)我们调整盈利预测。预计公司23-25归母净利分别为2.20/3.41/3.83亿元,(前值分别为3.03/3.61/5.19亿元),EPS分别为0.60/0.92/1.04元/股,对应PE分别为17/11/10x。 风险提示:外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险;不能准确把握时装流行趋势的风险;产品被仿冒及非法网购的风险;传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险等。 | ||||||
2023-11-02 | 国信证券 | 丁诗洁,刘佳琪 | 增持 | 维持 | 第三季度收入增长21%,投资收益下降拖累净利率 | 查看详情 |
歌力思(603808) 核心观点 门店持续扩张、多品牌发力推动下,第三季度收入同比增长21%。公司是国内高端女装品牌集团。近年来公司持续拓店策略,以及多品牌多点发力策略成效显著。第三季度收入同比增长20.6%至6.9亿元;归母净利润同比下滑14.4%至至0.27亿元,一方面受到海外大环境较恶劣的影响,海外业务预计延续上半年亏损趋势;另一方面主要受参股公司百秋尚美由于股权激励费用摊销,导致投资收益对净利润贡献减少影响。 主要受益于线下消费场景恢复、新开门店店效爬坡、正向经营杠杆的驱动下,单三季度毛利率延续提升趋势,同比提升1.0百分点至65.6%。整体费用率同比基本维持稳定;营业利润率较去年同期持平;净利率下滑2.1百分点,主要受百秋尚美影响,投资收益占收入比例较去年同期减少4.1百分点。前三季度经营性现金流净额同比增长63.7%至3.56亿元。 第三季度大部分品牌、全渠道收入均实现增长。 分品牌看:大部分品牌在店数和店效双重推动下,收入实现增长。1)主品牌歌力思收入同比增长22%,单店收入增长17%;2)三大成长期品牌表现优异,SP、IRO、LAUREL收入分别同比增长20%/29%/31%;其中IRO品牌约80%收入在海外,由于海外大环境较恶劣,对经营冲击较大,预计海外收入下降,但国内增长较好带动品牌整体收入增长;3)EdHARDY收入同比下滑8%%。 门店数量持续扩张,所有品牌单三季度新开店27家,较年末净增加45家。 分渠道看:1)前三季度及单三季度线下收入增速均快于线上收入增速,其中单三季度线下/线上分别同比增长23%/8%;2)单三季度直营与分销渠道均实现双位数同比增长,分别同比+20%/25%。 风险提示:品牌形象受损;存货大幅减值;市场竞争加剧。 投资建议:逆势扩店策略效益显著,中长期看好收购品牌成长潜力。公司近年来逆势扩张门店,今年前三季度在收入贡献及毛利率提升方面效果显著;三大成长期品牌国内收入增速亮眼,中长期继续看好公司主品牌稳健增长,以及收购子品牌的增长潜力。考虑到今年海外环境较差,对收入和利润端预计均造成负面影响,同时百秋尚美股权激励费用短期增加拖累公司净利润,我们下调盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为2.2/3.5/4.1亿元(前值为2.7/3.6/4.2亿元),同比增长981.5%/60.2%/15.8%。由于盈利预测下调,下调目标价至13.2-14.1元(原为13.3-14.3元),对应2024年PE14-15x,维持“增持”评级 | ||||||
2023-11-02 | 东吴证券 | 李婕,赵艺原 | 买入 | 维持 | 23年三季报点评:收入规模持续扩张,净利受到多因素影响 | 查看详情 |
歌力思(603808) 投资要点 公司公布2023年三季报:2023前三季度营收20.66亿元/yoy+18.33%、归母净利润1.36亿元/yoy+67.1%,收入实现较好恢复,净利增幅大于收入,主因毛利率同比+2.77pct、费用率同比-0.82pct。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+5.99%/+30.22%/+20.59%、归母净利分别同比+0.39%/+1785.89%/-14.36%,Q3收入在基数抬升情况下保持较好增长态势、净利同比下滑来自多重因素影响(海外业务受通胀及国际局势影响延续亏损、百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益减少、所得税费用增多)。 持续净开店,多品牌多点发力带动收入增长、线下快于线上。1)分品牌看,23年前三季度ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy(&X)/IRO Paris/self-portrait收入分别同比+10.3%/+35.3%/+0.6%/+18.1%/51%、收入分别占比35%/11%/11%/27%/15%,Self-portrait保持强劲增长,IRO及Laurel延续较快增长(其中IRO国内收入同比+45%,海外受外部环境影响零售端同比下滑、但收入端因批发发货时点因素仍实现正增),歌力思主品牌保持稳健增速,ED HARDY受副线ED HARDY X为保持品牌定位而收缩抖音业务影响、增速相对较低。截至23Q3ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy(&X)/IRO Paris/self-portrait门店分别为305/87/103/97/40家、较22年末分别+8/+9/+2/+14/+12家,各品牌均保持净开店态势。2)分渠道看,23年前三季度线下/线上收入分别同比+20.3%/+7.1%、收入分别占比86%/13%,线下增长快于线上,主因线下消费场景恢复后对线上有一定分流。3)分经营模式看,23年前三季度直营/分销收入同比+18.7%/17.3%、分别占比80%/19%,截至23Q3直营/分销门店分别为499/159家、较22年末分别+39/+6家。4)从利润角度看,23Q3在多品牌净开店、整体收入保持较快增长、费用率持续优化下,国内品牌业务利润大幅恢复、同比翻番、超过21年同期水平,但海外经营环境较差、使得海外利润延续上半年亏损态势,综合下来营业利润同比仍实现正增长。 23Q3毛利率提升、费用率略升,净利率受投资收益等项目影响下滑。1)毛利率:23Q1-Q3毛利率同比+2.77pct至66.86%,其中23Q1/Q2/Q3毛利率分别同比+3.26/+3.68/+1.01pct至65.51%/69.36%/65.59%,毛利率同比提升主因高毛利线下收入占比提升(23Q1-Q3线下/线上毛利率分别为69.26%/58.7%)。 2)费用率:23年Q1-Q3期间费用率同比-0.82pct至57.33%,单Q3同比+0.35pct至58.82%、其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.62/-1.09/-0.15/+2.21pct至45.64%/9.12%/2.74%/1.32%,财务费用率提升主因Q3欧元汇率贬值导致汇兑损失。3)净利率:23Q1-Q3归母净利率同比+1.93pct至6.6%,单Q3同比-1.57pct至3.86%(主因Q3百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益同比减少2318万元至138万元,百秋尚美股权费用摊销在各季度间存在波动、但全年维度看预计同比波动不大)。4)存货:截至23Q3末存货7.78亿元/yoy+2.25%,主因Q4提前备货,存货周转天数同比缩短7天至306天、小幅改善。5)现金流:23Q1-Q3经营活动净现金流净额3.56亿元/yoy+63.67%,截至23Q3末账上资金5.5亿元。 盈利预测与投资评级:公司为多品牌高端时装集团,受益于门店积极拓展+多品牌多点发力,23Q3收入延续较好增长态势、毛利率继续保持提升趋势,但海外业务受外部环境影响盈利承压,以及在欧元贬值导致财务费用率提升、百秋股权费用摊销、所得税费用增多等因素影响下,Q3净利润同比双位数下滑。考虑Q3净利低于预期,我们将23-25年归母净利润预测从2.97/4.02/4.85亿元下调至2.23/3.58/4.35亿元、对应PE为17/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:经济及消费疲软、新开店运营不及预期、海外营商环境波动等。 | ||||||
2023-11-01 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | 剔除百秋投资收益及海外影响国内稳健 | 查看详情 |
歌力思(603808) 事件概述 23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.93/0.27/0.23亿元、同比增长20.59%/-14.36%/-24.62%,收入同比21年增长20.89%,创历史新高;扣非净利低于归母净利主要由于政府补助;归母净利下降主要由于海外亏损以及参股公司百秋股份支付费用摊提导致利润贡献减少,剔除投资净收益影响23Q3归母净利同比增长283%。 23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为20.66/1.36/1.27/3.56亿元,同比增长18.33%/67.10%/78.47%/63.67%。 分析判断: 新开门店销售提升,推动店效增长,叠加Q3加速开店推动收入增长。(1)分品牌来看,23Q3公司ELLASSAY/LAUREL/EH/IROParis/self-portrait收入分别为2.41/0.79/0.64/2.10/0.90亿元,同比增长21.72%/31.67%/-7.25%/28.83%/20.00%;(2)分渠道来看,Q3公司新开门店销售得到提升,贡献收入增长。Q3线上/线下销售收入分别为0.76/6.09亿元,同比增长10.14%/22.54%;直营/加盟收入分别为5.47/1.38亿元,同比增长19.96%/25.45%。截止23Q3末,公司直营/加盟分别为499/159家,Q3单季分别净开店25/2家,推断Q3直营单季店效/加盟单店出货分别为110/87万元,同比增长9.6%/20.5%。主品牌/LARUEL/self-portrait/IRO/EdHardy分别净开店5/5/4/6/7家。(3)分地区来看,国内业务实现了良好恢复;但海外仍受到欧美较不稳定的宏观环境影响,导致公司整体利润有所减少。 剔除投资收益影响,受益于毛利率提升、减值冲回,Q3归母净利率提升。23Q3毛利率/归母净利率分别为65.59%/3.86%,同比增长1.00/-1.57PCT;归母净利率下降主要由于投资收益减少,剔除该影响归母净利率同比提升2.5PCT。(1)分品牌来看,22Q3ELLASSAY/Laurel/EH/IROParis/SP毛利率分别为73.03%/74.68%/57.81%/50.00%/83.33%,同比增长4.93/6.04/8.15/-7.81/-0.41PCT;(2)分渠道来看,线上/线下毛利率分别为56.58%/67.49%,同比增加0.79/1.32PCT;直营店/加盟店毛利率分别为69.65%/51.45%,同比提升2.19/-3.46PCT。(3)公司费用率持续优化,23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为45.64%/9.12/2.74%/1.32%、同比下降0.62/1.09/0.15/-2.21PCT。投资净收益/收入同比减少4.07PCT;公允价值变动净收益/收入同比增加0.99PCT;资产减值损失/收入同比下降2.97PCT;所得税/收入同比增加1.97PCT。 库存保持平稳。2023Q3存货为7.78亿元、同比增加2.37%、环比增加9.42%,平均存货周转天数为306天、同比减少8天。应收款项为3.06亿元、同比增长20.47%,应收账款周转天数为39天、同比下降4天。 投资建议 我们分析,(1)短期来看,公司在疫情三年期间坚持逆势开店,在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了IRO海外业务短期存在一定压力,其他品牌均表现正常。(2)中长期来看,SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强,公司净利率也仍有较大的修复空间。考虑到海外市场恢复不及预期,维持23/24/25年收入预测28.33/32.85/37.60亿元;下调23/24/25年归母净利3.39/4.29/5.20亿元至2.05/3.35/4.23亿元,对应下调23/24/25年EPS0.92/1.16/1.41元至对应23/24/25PE分别为19/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示 费用率居高不下风险、系统性风险。 | ||||||
2023-09-11 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 国际多品牌矩阵发力推动收入创新高 | 查看详情 |
歌力思(603808) 23Q2收入7.07亿同增30.22%,归母净利0.62亿同增1785.89% 公司发布2023年半年报,公司23Q2收入7.07亿,同增30.22%(23Q1同增5.99%),归母净利0.62亿,同增1785.89%(23Q1同增0.39%),扣非归母净利0.61亿,同增840.91%(23Q1同减12.73%)。 23H1实现收入13.72亿,同增17.22%,归母净利1.10亿,同增117.56%,扣非归母净利1.04亿,同增154.67%。 营业收入增加原因系(1)23H1随着营业环境恢复正常,公司旗下多品牌矩阵全面发力,推动收入实现良好增长。(2)公司近年来积极扩张的战略取得良好成效,店铺数量增加,有效助力于营业收入增长。 23H1,公司积极扩张为长期发展加大投入的策略随着消费场景的恢复取得良好成效。国际多品牌矩阵不断推动收入持续增长,多点发力下保持了收入不断创新高,处于快速成长期的国际品牌延续了良好表现。 分品牌,self-portrait品牌收入2.10亿元,同比高增69.95%;Laurèl品牌收入1.54亿元,同增37.72%;IROParis品牌中国区实现了65%的高速增长,带动品牌整体在海外营业受影响的情况下增长12.50%;ELLASSAY实现收入4.77亿元,同增5.33%;EdHardy品牌随着店铺升级,直营渠道取得良好增长,整体实现收入1.62亿元,同增4.28%。 分渠道,公司线下收入11.61亿元,占比85.79%,毛利率为70.22%;线上销售1.92亿元,占比14.21%,毛利率为59.92%。 23H1毛利率67.49%,同增3.65pct,归母净利率7.99%,同增3.68pct 23H1公司毛利率为67.49%,同增3.65pct,归母净利率7.99%,同增3.68pct。公司销售、管理、财务费率小幅减少,研发费率小幅增加。 23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为45.31%(yoy-0.22pct)、7.97%(yoy-1.00pct)、2.34%(yoy+0.11pct),财务费率为0.95%(yoy-0.30pct)。 线上多平台持续发力,线下有效拓展门店的同时经营质量明显提升 公司2023H1延续着线上多品牌与多平台的发展扩张,ELLASSAY品牌在天猫平台和抖音平台持续高速增长,在唯品会平台延续良好表现,单平台GMV近1.5亿元,品牌线上收入同比增长24%;Laurèl品牌在天猫与唯品会平台共同发力,线上收入增长达到52%;selfportrait品牌在天猫保持优秀表现,单平台GMV超过1.4亿元,规模已经迈入国际品牌第一梯队;IROParis品牌在国内也取得了良好增长;EdHardy品牌积极推动天猫正价化与唯品会平台的发展。多品牌的共同努力协同推动公司实现线上销售1.92亿元,同比增长6.60%。 公司线下延续着积极的门店扩张,对收入保持增长起到重要作用,2023年6月底公司店铺数量为631家,较年初增加18家,较2022年同期增加60家。随着经营环境的恢复,公司加强终端执行力,全面提升终端服务体验,进一步提升单店产出,实现店铺数量与店效的全面增长。 打造更加精准的营销闭环,全域提高消费者体验 23H1,各品牌通过多品牌代言人矩阵、AI与虚拟数字人全域放大品牌声量、突出品牌DNA;在以小红书、抖音为核心的公域社交媒体平台聚焦于加深拳头产品用户心智,加速引流至线下门店与电商平台;在私域借助数字化工具更精细化触达消费者,并不断展开主题派对、私享会等整合营销活动全面提升VIP体验。多品牌代言人矩阵与消费者建立价值共鸣,AI与虚拟数字人探索时尚营销科技 23H1,主品牌ELLASSAY携手国内知名演员童瑶担任代言人,旗下品牌selfportrait品牌代言人为知名演员赵丽颖。代言人的鲜明形象与个性主张与消费者建立价值共鸣,多品牌矩阵的品牌调性持续得到强化与突出。公司持续策划主题宣传活动,如线上与线下广告短片、主题派对等,不断提高消费者的粘性与互动,在社交媒体持续引发关注,并有效向线下门店与线上平台引流。公司积极创新,持续引领国内时尚行业公司探索数字科技的行业趋势,推进各类数字时尚科技领域的实践,包括采用AI训练模型生成数字大片、逐步尝试推出短视频等,在MidJourney和ChatGPT等AI工具赋能下,公司旗下国际化多品牌矩阵能够以更低成本、更快速度充分探索创意内容的实践,以系列化的多平台营销触达年轻一代,并且进一步放大品牌影响力。同时,公司持续通过全CGI数字技术创作的虚拟数字人@飒ELISA在社交媒体上传达品牌主张,传播可持续发展愿景,代表着公司年轻化、数字化的发展方向。 持续深入数字化转型,全方位优化企业运营,实现全渠道扩张与效率提升 公司的数字化转型策略致力于从业务角度出发,以消费者为中心,数据驱动全产业链,全方位优化企业运营,实现全渠道的扩张与效率提升。2023年上半年,公司继续完善ELLASSAY、Laurèèl、IROParis、self-portrait品牌全渠道数字化管理系统的搭建。目前四个品牌建立了全渠道货品调拨系统,统一了零售管理系统,并完成了达摩会员管理系统的上线,会员管理体系即将完整覆盖全域。至此,总部四大品牌品牌全渠道销售场景人、货、场的触点已经基本打通。公司已经实现通过数据回流分析生成会员画像与相应营销互动策略,借由自动化引擎在微信等社交平台实现全域内容管理与触达,未来即将实现最终构建多品牌数字化全渠道营销闭环。公司中后台陆续打通与整合分散的业务系统,建立共享服务应用,最终实现公司全渠道整合与数据沉淀,支持实时交互与数据反馈。 调整盈利预测,维持“买入”评级 2023H1公司实现收入13.72亿,归母净利润1.10亿,依此调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利润为3.03、3.61、5.19亿元(23年前值为5.02亿元),EPS分别为0.82、0.98、1.41元/股(23年前值为1.36元/股),对应PE分别为15/13/9x。 风险提示:外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险;不能准确把握时装流行趋势的风险;产品被仿冒及非法网购的风险;传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险等。 | ||||||
2023-09-03 | 东吴证券 | 李婕,赵艺原,郗越 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:收入表现靓丽,盈利能力持续修复可期 | 查看详情 |
歌力思(603808) 公司公布2023年中报:23H1营收13.72亿元/yoy+17.22%/较21年同期+24.8%、归母净利润1.10亿元/yoy+117.55%/较21年同期-41.2%、扣非归母净利1.04亿元/yoy+154.65%/较21年同期-40.5%,落于此前业绩预告上限,收入已超21年同期水平、创历史新高,利润尚未回到21年水平。分季度来看,23Q1/Q2收入分别同增5.99%/30.22%、归母净利润分别同增0.39%/1785.89%、扣非归母净利分别同比-12.73%/+840.91%,Q2收入同比增速进一步提升主要系低基数所致,剔除基数原因、Q1/Q2较21年同期均实现20%以上较好增长,利润端增速超收入主要系毛利率提升+费用率下降带动。 多品牌多点发力促收入增长,Self-portrai、Laurel、IRO中国区表现突出。分品牌看,23H1主品牌/Laurel/Ed Hardy/IRO/Self-portrait收入分别同比+5.3%/+37.7%/+4.3%/+12.5%/+70.0%、较21年同期分别+2%/42%/+10%/+62%/+182%、分别占比35%/11%/12%/26%/15%。Self-portrait增速强劲、持续高质量扩张,Laurel随国内客流量修复、显著改善,IRO中国区表现出色、同增约65%、但海外受大环境影响(欧洲通胀、俄乌战争、法国罢工骚乱等)拉低综合增速,歌力思主品牌保持稳健增速,ED HARDY受副线ED HARDY X为保持品牌定位而收缩抖音业务的影响、增速相对较低。 剔除Ed Hardy X抖音收缩影响,线上线下均实现较好增长。1)分渠道,23H1线上/线下收入分别同比+6.60%/+19.13%,线下收入增长受益于消费场景放开客流回暖及净开店拉动,截至23H1线下门店631家/yoy+11%/同比净开60家;线上受到EdHardyX抖音收缩影响、若剔除该因素线上同比增速为20%左右,线上线下均保持良好增长态势。2)分模式,22年直营/加盟收入分别同比+18.08%/+13.44%、分别占比80%/19%,直营增速较高主要受益于门店拓张、加盟店效修复较为明显,截至23H1末直营/加盟门店分别474/157家、yoy+15%/-1%、同比分别+61/-1家。 毛利率回升+费用率下降,促净利率同比显著提升、但尚未回到21年水平。1)毛利率:23H1同比+3.65pct至67.49%/较21年同期-0.93pct,同比主要影响因素包括:①折扣货品销售占比下降、增厚毛利率;②随线下渠道快速修复、毛利率较低的线上渠道营收占比由22H1的15.6%下降至14.0%、增厚毛利率;③海外罢工黑天鹅事件拖累整体毛利率。分品牌看,除Self-Portrait较为稳定外,其他品牌毛利率均有2.5pct以上同比提升。分季度看23Q1/Q2公司毛利率同比分别+3.26/+3.68pct,Q2毛利率进一步回升、国内业务基本恢复至21年水平。2)期间费用率:23H1同比-1.41pct至56.57%/较21年同期+7.20pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.23/-1.00/+0.11/-0.30pct,分季度看23Q1/Q2同比分别+4.18/-8.05pct,Q2销售费用率大幅下降、同比-5pct带动费用率改善。3)净利率:结合毛利率及费用率变动、以及资产减值损失同增2630万元冲淡利润,23H1归母净利率同比+3.68pct至7.99%/较21年同期-8.97pct,净利率处修复通道,但由于相较21年费用率仍提升较多、尚未修复至21年水平。分季度看23Q1/Q2同比分别-0.40/+8.21pct、Q2净利率同比显著提升。4)存货:23H1末存货7.11亿元/yoy+0.79%,存货周转天数同比+2天至300天,库存总额相对稳定、控制良好。5)现金流:23H1经营活动现金流净额2.72亿元/同比+213.80%,截至23H1货币资金5.73亿元,现金流管理较好。 盈利预测与投资评级:公司为多品牌高端时装集团,22年疫情环境下门店数量逆势扩张促收入端保持增长、但相关费用增多拖累净利下滑较多。23年以来国内复苏较好,但海外环境因素扰动拖累整体经营。受益于门店积极拓展+多品牌多点发力,公司收入增速进一步提升、23H1收入创新高。盈利能力方面,国内毛利率恢复良好、基本恢复至21年水平、带动公司盈利能力提升,但净利率及净利润受制于费用率相较21年仍提升较多及海外环境扰动影响、尚未回到21年水平。公司不断进行新品牌、新业务拓展,23年6月投资4000万元取得加拿大高端羽绒服品牌Nobis中国境内所有权,进一步扩充现有品类、提高公司高端市场占有率,同时逐步探索歌力思、IRO品牌男装业务,长期看好公司成长潜力。我们维持23-25年归母净利润预测2.97/4.02/4.85亿元、对应PE为15/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:经济及消费疲软、新开店运营不及预期、费用控制不及预期、新品牌拓展不及预期等。 | ||||||
2023-08-31 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | 剔除海外扰动,Q2国内利润接近疫情前水平 | 查看详情 |
歌力思(603808) 事件概述 2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为13.72/1.10/1.04/2.72亿元、同比增长17.22%/117.55%/154.65%/213.8%,同比21H1增长24.7%/-41%/-40.5%/114.9%,处于业绩预告上限,收入端已超过21年同期水平。经营性现金流高于净利主要由于递延所得税负债增加(主要是租赁影响调整)。2023Q2收入/归母净利/扣非净利分别为7.07/0.62/0.61亿元、同比增长30.22%/1785.9%/840.9%,同比21Q2增长25.4%/-33.2%/-28.1%,Q2主要受IRO海外扰动,国内业务利润基本恢复至接近21年水平。 分析判断: IRO主要受海外拖累,国内仍实现较快增长。收入拆分:(1)分品牌来看,23H1主品牌/SP/LAUREL/IRO/EH收入分别为4.77/2.10/1.54/3.5/1.62亿元,同比增长5.33%/69.95%/37.72%/12.5%/4.28%,同比21H1增长1.5%/183.8%/42.1%/22.4%/11.0%。IRO品牌在中国区实现了65%的高速增长,收入放缓主要受海外拖累;23H1主品牌/LARUEL/EH/IRO/Self-Portrait直营门店数量分别为198/70/58/103/45家,上半年分别净开店1/4/-4/8/5家;加盟门店数量分别为102/12/41/2/0家,上半年分别净开店2/0/2/0/0家。(2)分渠道来看,线下增速高于线上,线上/线下销售收入分别为1.92/11.61亿元,同比增长6.60%/19.08%;主品牌/LAUREL/EH线上增长24%/52%/6.60%;SP上半年GMV超过1.4亿元。线下直营维持增长主要来自开店,23H1直营店/加盟店收入分别为10.96/2.57亿元,同比增长18.08%/13.44%。23H1公司直营/加盟分别为474/157家,上半年分别净开店18/4家,同比净开61/-1家,推断直营店效/加盟单店出货分别为231/164万元,同比增长2.67%/14.69%,其中直营店效同比21H1下降4.55%。 净利率提升主要来自毛利率提升,主要来自折扣改善贡献,EH毛利率提升幅度最大。(1)23H1毛利率/归母净利率分别为67.49%/7.99%,同比增加3.65/3.69PCT。(1)分品牌来看,ELLASSAY/Laurel/EdHardy及EdHardyX/IROParis/self-portrait毛利率分别为70.24%/75.77%/58.88%/59.92%/82.64%,同比增长2.66/3.25/6.07/3.82/-0/49PCT;(2)分渠道来看,线上/线下毛利率分别为70.22%/59.92%,同比增长4.43/1.51PCT;直营店/加盟店毛利率分别为72.58%/52.45%,同比增长3.92/4.28PCT。从费用率来看,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为45.34%/7.94%/2.33%/0.95%、同比减少-0.2/-1.0/0.1/-0.3PCT。财务费用率减少的主要由于汇兑收益增长。投资净收益占比增长2.26pct;减值损失合计占比增长2.08pct;营业外净收入占比下降1.22pct;所得税率同比增长0.33pct。(3)23Q2毛利率/归母净利率分别为69.36%/8.82%,同比增加3.68/8.21PCT,从费用率来看,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为45.96%/8.04%/2.65%/0.67%、同比减少4.57/1.86/-0.13/1.75PCT。其他及投资净收益占比增长2.23pct;公允价值变动及处置资产收益占比合计增长0.6pct;减值损失合计占比增加1.58pct;营业外净收入占比减少2.1pct;所得税率同比增长1.72pct;少数股东损益占比增加0.62pct。 库存保持平稳。2023H1存货为7.11亿元、同比增加0.79%,平均存货周转天数为300天、同比上升2天;应收款项为3.0亿元,同比增长5.44%,应收账款周转天数为39天、同比下降6天;应付款项为1.7亿元,同比增长14.35%,应付账款周转天数为77天、同比增长5天。 投资建议 我们分析,(1)短期来看,歌力思的高经营杠杆特征同样明显、贡献上半年毛利率提升,且公司在疫情三年期间坚持逆势开店,在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了IRO海外业务短期存在一定压力,其他品牌均表现正常。(2)中长期来看,SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强,公司净利率也仍有较大的修复空间。维持23/24/25年收入预测28.33/32.85/37.60亿元;预计23/24/25年归母净利为3.39/4.29/5.20亿元,对应23/24/25年EPS为0.92/1.16/1.41元,2023年8月30日收盘价12.47元对应23/24/25PE分别为14/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示 费用率居高不下风险、系统性风险。 |