流通市值:390.83亿 | 总市值:390.83亿 | ||
流通股本:6.09亿 | 总股本:6.09亿 |
欧派家居最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-31 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,期待大家居持续深化 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 投资要点 事件:公司披露23年度业绩预告。公司预计23年实现营业收入224.80-236.03亿元,同比增长0-5%。预计23年实现归母净利润29.57-32.26亿元,同比增长10-20%;扣非后归母净利润27.22-29.81亿元,同比增长5-15%。 业绩符合市场预期。以预告中枢测算,公司23Q4收入同比增长约4%,归母净利润增长约12%,对应归母净利润率约12%。1)大家居趋势下,判断整装渠道仍是最重要的增长驱动力。23年围绕大家居战略,公司深化渠道变革和经销商转型力度,打造与大家居商业模式相匹配的组织架构,从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式,加速推进大家居战略布局。2)降本增效下盈利能力提升明显。23年公司综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行,23年毛利率同比上升,整体盈利水平提升。 大家居及性价比套餐深化下,24年有望维持稳健增长。展望24年,我们认为增长动力主要来源于大家居战略的持续深化、性价比套餐提升引流能力、存量及线上流量的获取。1)大家居战略深化:随着组织架构改革平稳过渡,单品类门店有望向大家居门店迭代升级,运营效率有望进一步提升;同时整装渠道优势明显,份额有望进一步提升。2)性价比套餐提升引流能力:既9月推出限时699引流套餐后,10月底公司推出29800全案大家居套餐,契合当前消费偏好,争夺小品牌份额。3)存量及线上流量获取:线上流量方面,公司持续加大线上相关流量入口的资源布局,包括大IP、电商节、明星直播间、短视频等,23H1通过线上获取并有效输送到终端的流量同比增长近40%;同时持续赋能经销商自主运营自媒体账号,加强对本地流量获取。存量流量方面,公司加速在终端推进适旧、适老的产品套餐及快速换新服务;另外在大家居战略下,联合、整合硬装合作资源,给客户提供便捷、高效、快速的改造服务,以厨卫空间的存量旧改业务为突破切入口,获取并转化存量房改造需求流量,逐步拓展存量需求市场。 投资建议:短期看组织架构调整平稳过渡,性价比套餐提升引流能力,同时公司持续加强存量和线上流量获取,24年有望保持稳健增长,市场份额进一步提升。中长期看,公司大家居战略深化,零售大家居模式成长空间充足。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元,对应PE为12.8、11.2、9.9,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;产能建设进度不及预期风险 | ||||||
2024-01-30 | 中国银河 | 陈柏儒,刘立思 | 买入 | 维持 | 业绩表现稳健,看好政策发力 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 事件: 公司发布 2023 年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现营业收入224.8~236.03 亿元,同比增长 0%~5%; 归母净利润 29.57~32.26 亿元,同比增长 10%~20%;扣非净利润 27.22~29.81 亿元,同比增长 5%~15%。 2023Q4,公司预计实现营业收入 59.15~70.39 亿元,同比变动-4.76%~+13.33%; 归母净利润 6.47~9.16 亿元,同比变动-7.23%~+31.29%;扣非净利润 5.21~7.81 亿元,同比变动-22.37%~+16.22%。 家居消费弱复苏, 地产销售仍待改善。 家居消费呈现弱复苏态势,各月家具类零售额均维持小个位数增长。 2023 年,家具类零售额实现 1,516 亿元,同比增长 2.8%。其中, 12 月单月实现 165 亿元,同比增长 2.3%。地产端来看,2023 年, 房屋竣工面积快速修复, 同比增长 17%,商品房销售面积个位数下滑,同比下降 8.5%。 其中, 12 月单月,竣工面积同比增长 15.34%,销售面积同比下降 12.75%。 政策支持有望发力,估值低位看好提升。 近期地产相关政策有所发力: 1)央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点,提供约万亿长期流动性; 2)国新办指出金融业必须大力支持地产产业,并提出具体措施; 3)广州宣布在限购区域范围内解除 120 平米以上住房限购。截至 2024 年 1 月 29 日,欧派家居PE-TTM 为 13.19 倍,上市以来分位数为 0.82%,处于历史低位。 我们认为,未来政策有望持续发力, 进而改善相关预期, 且公司业绩仍具备长期成长性,看好后续估值提振 。 投资建议: 公司为家居行业引领者,前瞻性、全方位布局打造强护城河,自我革命推动组织架构改革,坚定推动大家居战略发展,长期成长性显著, 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 5.08 / 5.84 / 6.6 元,对应 PE 为13X / 11X / 10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险 | ||||||
2024-01-30 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 大家居成效渐显,盈利提升稳健 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 公司发布2023年年度业绩预增公告 23Q4公司实现收入59.2-70.4亿元,同比-4.8%至+13.3%;归母净利润6.5-9.2亿元,同比-7.3%至+31.2%; 23年公司实现收入224.8-236.0亿元,同比增加0-5%;归母净利润29.6-32.3亿元,同比增加10%-20%。 大家居战略稳步推进,经营符合预期 组织架构:23年公司从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式,通过组织架构调整助推大家居战略实施,有望促进客单值提升; 销售渠道:公司积极应对行业客群、流量、渠道变化,通过零售大家居、整装大家居模式深度合作家装公司;预计24年门店进一步动态优化,且线上、拎包等投入有利于摊薄引流成本,提升盈利水平; 产品销售:大家居战略下公司多品牌、多品类持续融合,9月以来推出限时优惠699活动、29800全案大家居套餐、598装满家等积极引流,Q4经营符合预期。 积极推进制度变革,盈利能力提升 公司严格执行各项降本增效措施,内部实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革,重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设,提升企业精细化管理水平; 此外,公司持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系,规模采购优势进一步凸显。23年公司毛利率同比上升,以业绩预告中值计算归母净利率约为13.4%(同比+1.5pct)。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司组织架构调整成效逐渐显现,生产效率提升赋能盈利水平,我们根据业绩预增公告调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为30.9/36.5/42.7亿元(前值为30.3/36.5/42.7亿元),对应PE分别为13X/11X/9X,维持“买入”评级。 风险提示:地产波动风险;组织架构变革不及预期风险;行业竞争加剧等;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。 | ||||||
2024-01-30 | 民生证券 | 徐皓亮,谭雅轩 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预增公告点评:深度推进大家居战略,经营韧性持续凸显 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 事件:2024年1月29日,欧派家居发布2023年业绩预增公告,预计2023年公司营业收入为224.80~236.03亿元,同比增长0%-5%。归母净利润29.57~32.26亿元,同比增长10%~20%,扣非归母净利润27.22~29.81亿元,同比增长5%-15%,业绩符合我们此前预期。2022Q4单季营业收入为59.15~70.39亿元,同比变化-4.8%~+13.3%,归母净利润6.47~9.16亿元,同比变动-7.2%~+31.3%,扣非归母净利润5.21~7.81亿元,同比变动-22.4%~+16.2%。 大家居战略持续推进,营收稳步上行。按业绩预告中值计算,23Q4公司实现营收64.77亿元,同增4.29%,主要系22Q4基数较高(收入62亿元),23Q4增长有压力。战略推进和营销组织优化效果显现,23年10-12月,我国家具零售额分别同增1.7%/2.2%/2.3%,欧派营收增速高于行业。我们认为主要系:1)大家居持续推进:公司零售及整装大家居推进顺利,年内打造与大家居商业模式相匹配的组织架构,从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式,深化渠道变革和经销商转型力度,大家居战略对公司业务的正向拉动逐步显现,助力公司营业收入保持稳健增长。2)699及29800套餐引流转化:在“金九银十”的家居消费旺季,欧派家居推出限时699及29800优惠政策,引流效果较好。 多因素共振,盈利能力提升。按业绩预告中值计算,23Q4公司实现归母净利润7.82亿元,同增12.03%,实现归母净利率12.07%,同增0.83pct。净利率提升主要系:1)原材料价格下降,2023年10-12月PPI指数单月分别同比-2.6%/-3.0%/-2.7%;2)降本增效成果显著,公司加强内部管理,实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革,重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设,提升企业精细化管理水平;持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系,供应链管理效率提升明显,规模采购优势进一步凸显,综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行,2023年度公司毛利率同比上升,整体盈利水平提升。3)费用管控,提升费用投放效率,通过线上引流赋能线下经销商。4)受益于国家先进制造业等扶持优惠政策,公司非经常性收益同比增加,对年度归属于母公司股东的净利润产生了积极影响。 投资建议:地产政策利好持续释放,公司控本降费成果显著,大家居推进顺利,零售大家居开店迅速,以橱衣木卫全品类为核心,结合自身领先的信息化系统和供应链,为消费者提供一站式解决方案,长期份额提升确定性强。预计公司2023-2025年归母净利润30.92/34.90/39.33亿元,同增15.0%/12.9%/12.7%当前股价对应PE分别为13/11/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产复苏不及预期;大家居业务推进不及预期。 | ||||||
2023-11-16 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,骆扬 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩超预期,盈利能力同比提升明显 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 2023Q3业绩超预期,盈利能力持续提升,维持“买入”评级 2023Q1-Q3公司实现营收165.6亿元(+1.8%),实现归母净利润23.1亿元(+16.0%),实现扣非净利润22.00亿元(+14.6%);2023Q3,公司实现营收67.2亿元(+2.2%),实现归母净利润11.77亿元(+21.1%),实现扣非净利润11.3亿元(+20.2%),公司营收保持稳健,利润受益于原材料下行及控费降本推进表现亮眼。公司采取积极市场推广策略,9月初推出“699元/平方米”普惠套餐,以性价比引流,我们看好其成为2023Q4业绩有效拉动。地产行业仍处恢复区间,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为30.89/36.51/43.07亿元(原为31.45/36.61/42.21亿元),对应EPS为5.07/5.99/7.07元,当前股价对应PE为17.4/14.7/12.5倍,大家居战略稳步推进,龙头增长韧性彰显,维持“买入”评级。 收入拆分:衣柜及配套品、卫浴及木门保持稳健增速,整装大家居稳步推进分产品看,在地产下行压力下衣柜及配套品、卫浴及木门保持稳健增速,2023Q1-Q3橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为51.64/88.73/8.13/9.96亿元,分别同比-5.24%/+1.90%/+12.49%/+6.34%。分渠道看,公司持续推进整装大家居战略,经销渠道或因渠道磨合同比略微下降,大宗及直营渠道实现稳健增长。经销渠道/大宗渠道/直营渠道营收分别为128.15/26.78/5.07亿元,分别同比 1.02%/+10.10%/+9.94%。门店方面,2023Q1-Q3公司共有门店7376家(-239家),其中欧派橱柜/欧派衣柜/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼门店数量分别为2340/2253/1067/690/1026家,相对于2022年末分别-139/+43/+13/-126/-30家。 盈利能力:毛利率上升、期间费用率稳定助力净利率提升 公司2023Q1-3毛利率34.0%(+2.0pcts),毛利率提升亮眼或主系外部受益于原材料下降、内部供应链精细化降本推进;期间费用率为17.5%(+0.03pcts),费用控制平稳,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/5.9%/4.6%/-1.5%,同比分别+0.6/-0.2/-0.1/-0.2pcts;综合影响下2023Q1-Q3净利率13.9%(+1.7pcts)。公司2023Q3季度毛利率为37.6%(+4.5pcts),期间费用率为16.8%(+1.1pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/5.0%/4.7%/-1.0%,同比分别+0.6/-0.5/+0.6/+0.4pcts,综合影响公司2023Q3单季度净利率17.5%(+2.7pcts)。 风险提示:终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓;疫情反复。 | ||||||
2023-11-01 | 东兴证券 | 常子杰,沈逸伦 | 增持 | 维持 | 利润表现优秀,大家居战略持续推进 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 事件:公司发布2023三季报。2023年前三季度营收165.6亿元,同比+1.8%;归母净利润23.1亿元,同比+16.0%。其中Q3营收67.2亿元,同比+2.2%;归母净利润为11.8亿元,同比+21.1%,利润增速较高。 分品类看,大家居战略持续推进,木门、卫浴业务逆势增长。2023前三季度橱柜、衣柜及配套、卫浴、木门分别实现营收51.6亿元、88.7亿元、10.0亿元、8.1亿元,同比-5.2%、+1.9%、+12.5%、+6.3%,其中单三季度同比增速为-4.1%、-1.3%、+12.3%、+5.9%。三季度家居行业消费整体存在压力,公司大家居战略的推进助力收入端保持稳健;其中成熟品类橱柜、衣柜小幅承压,而卫浴、木门等品类受益于大家居销售模式下连带率的提升,仍然保持较高增速。今年4月,公司将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部,调整为按区域划分的三大营销事业部,实现“同城同规划同步调”,以更高效地推进大家居战略。公司在大家居布局上持续领先行业,有望进一步强化竞争优势、提升市占率。随着架构变革带来的短期负面影响消散,公司有望重新实现领先行业的增长速度。 分渠道看,零售略有承压,大宗业务受益竣工增长。2023前三季度直营、经销、大宗业务分别实现收入5.1亿元、128.1亿元、26.8亿元,同比+9.9%、-1.7%、+12.3%,其中单三季度同比增速为+14.0%、-1.3%、+12.3%。零售业务(直营+经销)在行业的压力下略有回落,而大宗业务受益地产竣工的持续景气,今年持续保持较高的增速。零售家居需求滞后于竣工数据,我们看好家居行业零售端将逐步向好,叠加架构变革推进,公司零售业务有望重回增长,成为公司的主要增长动力。 盈利能力同比提升明显,有望维持。公司2023前三季度毛利率34.0%,同比+2.0pct,其中Q3同比+4.5pct。毛利率提升明显,主要受益于原材料价格回落以及经营效率的提升。原材料价格当前基本稳定,四季度毛利率有望继续实现同比提升。费用率方面,2023前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.6、-0.2、-0.1、-0.2pct,整体持平。综合来看,2023前三季度净利率13.9%,同比+1.7pct,盈利能力在毛利率的支撑下实现较高的提升,短期我们仍看好盈利能力维持高位。长期来看,公司注重降本增效,费用控制能力突出,我们看好盈利能力的稳定。 盈利预测与投资评级:公司在经营上积极进取,不断优化业务架构,同时积累了行业领先的渠道运营经验和经销商资源。我们看好公司持续通过拓品类、拓渠道、拓品牌,多维度持续推动自身不断成长。短期看,随着架构变革影响的消散以及行业的回暖,公司有望重回较高的增长速度。预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.3、36.0、41.3亿元人民币,EPS为5.1、5.9、6.8元,目前股价对应PE分别为16.9、14.7、12.8倍,当前估值已来到历史低位,维持“推荐”评级。 风险提示:地产销售不及预期;家居消费不及预期;原材料价格上涨。 | ||||||
2023-11-01 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 买入 | 维持 | 改革成效显现,成本持续优化 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 公司发布第三季度报告,23Q1-Q3实现营收165.65亿元,同增1.82%,实现归母净利23.1亿元,同增16.04%,扣非归母净利22.0亿元,同增14.57%。23Q3实现营收67.21亿元,同增2.22%,归母净利11.77亿元,同增21.09%,扣非归母净利11.29亿元,同增20.17%。 分品类看,卫浴品类实现双位数增长,衣柜业务经营稳健。 23Q1-Q3厨柜收入51.64亿元,同减5.24%,毛利率33.89%,精装修分流、终端客流下降的背景下,厨柜Q3收入20.92亿元,毛利率39.21%,同增2.4pct,Q3毛利率明显提升。23Q1-Q3衣柜收入88.73亿元,同增1.9%,毛利率35.16%,同增3.2pct,大家居战略顺利推进。23Q1-Q3卫浴收入8.13亿元,同增12.5%,毛利率28.77%,同比基本持平,其中Q3收入3.52亿元,同增12.34%,毛利率31.93%,同比持平,厨卫融合效果显现,卫浴品类Q3收入增长稳健。23Q1-Q3木门收入9.96亿元,同增6.34%,毛利率24.44%,同增1.2pct,其中Q3收入4.2亿元,同增5.9%,毛利率24.42%,同增2.6pct。 经销业务短期略承压,Q3直营及大宗业务稳健增长。 23Q1-Q3经销收入128.15亿元,同减1.02%,毛利率34.05%,同增2.38pct,公司经销业务毛利率小幅提升,降本增效成果凸显;Q3收入50.6亿元,同减1.66%,毛利率38.57%,同增5.61pct。23Q1-Q3直营收入5.07亿元,同增9.94%,毛利率58.63%,同增2.14%,Q3直营收入2.22亿,同增14.02%,毛利率59.39%,同增4.45pct。23Q1-Q3大宗收入26.78亿元,同增10.1%,毛利率27.28%;Q3收入11.93亿元,同增12.27%,大宗收入单季度双位数增长。 管理效率持续提升,盈利能力表现靓丽。 23Q1-Q3毛利率33.99%,同增1.95pct,归母净利率13.94%,同增1.71pct,23Q3毛利率37.62%,同增4.49pct,归母净利率17.52%,同增2.73pct。23Q1-Q3销售/管理费用率8.64%/5.85%,分别同比+0.55/-0.21pct。截至23Q3公司经营活动现金流量净额37.58亿,同增91.34%。 盈利预测与估值:公司全面推进大家居战略,营销系统组织架构改革及时迅速,明确零售经销商市场经营主体地位,聚焦基地改革、全品类产能布局、齐套交付、人员提效。预计23-25年EPS分别为5.0/6.0/7.0元/股,对应PE分别为18X/15X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:地产交付不及预期;原材料价格波动风险;全渠道布局推进不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-11-01 | 中国银河 | 陈柏儒,刘立思 | 买入 | 维持 | 盈利环比持续改善,大家居落地表现稳健 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 核心观点: 事件:公司发布2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收165.65亿元,同比增长1.82%;归母净利润23.1亿元,同比增长16.04%;基本每股收益3.79元。其中,公司第3季度单季实现营收67.21亿元,同比增长2.22%;归母净利润11.77亿元,同比增长21.09%。 原材料采购价下行&降本增效,利润率明显改善。报告期内,公司综合毛利率为33.99%,同比提升1.95pct。其中,23Q3单季毛利率为37.62%,同比提升4.49pct,环比提升3.35pct。公司议价能力持续提升,原材料采购价格同比下行,且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地,毛利率同比明显改善。2023年前三季度,公司期间费用率为17.54%,同比提升0.03pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.64%/5.85%/4.55%/-1.5%,同比分别变动+0.55pct/-0.21pct/-0.11pct/-0.21pct。报告期内,公司净利率为13.9%,同比提升1.68pct。其中,23Q3单季公司净利率为17.5%,同比提升2.74pct,环比提升1.92pct。 多品类营收小幅增长,大宗渠道稳健扩张。品类方面,报告期内,公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门/其他分别实现营收51.64/88.73/8.13/9.96/3.83亿元,同比分别变动-5.24%/+1.9%/+12.49%/+6.34%/+105.49%。渠道方面,2023年前三季度,直营/经销/大宗业务分别实现5.07/128.15/26.78亿元,同比分别变动+9.94%/-1.02%/+10.1%。截至报告期末,公司门店数量为7,376家,较22年末下降239家。其中,橱柜/衣柜/欧铂丽/欧铂尼/卫浴门店数量分别为2,340/2,253/1,067/1,026/690家,较22年末分别变动-139/+43/+13/-30/-126家。门店数量下降,主要是因为改革优化部分门店。 投资建议:公司为家居行业引领者,前瞻性、全方位布局打造强护城河,自我革命推动组织架构改革,坚定推动大家居战略发展,长期成长性显著,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.03/5.75/6.71元,对应PE为17X/15X/13X,维持“推荐”评级。 风险提示:地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-10-31 | 中银证券 | 郝帅 | 买入 | 维持 | 大家居战略稳步推进,Q3业绩增长亮眼 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 公司于10月27日发布2023年三季报,前三季度实现营收165.65亿元,同增1.82%,归母净利润23.10亿元,同增16.04%。看好公司大家居战略持续深化,龙头地位巩固,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩增长靓丽,品类融合持续推进。Q3单季度公司实现营业收入67.21亿元,同比增长2.22%,归母净利润11.77亿元,同比增长21.09%。公司持续深化品类融合,一方面通过活动套餐及低价单品实现全品类引流转化,另一方面推进全品类产能布局,提升配套交付能力。前三季度公司厨柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为51.64/88.73/8.13/9.96亿元,同比变化-5.24%/1.90%/12.49%/6.34%,木门及卫浴维持较好增长。公司大家居战略推进下,招商与管理政策调整,橱柜(含橱衣综合)/衣柜(独立)/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼门店数较年初分别变化-139/43/13/-126/-30家至2340/2253/1067/690/1026家。分渠道看,直营/经销/大宗渠道营收分别同比变动9.94%/-1.02%/10.10%至5.07/128.15/26.78亿元,随着门店调整逐步到位,经销渠道收入有望恢复稳健增长。 降本控费成效显现,盈利能力显著提升。Q3单季度毛利率同升4.49pct至37.62%,主要系成本端原材料价格下降及公司议价能力提升、生产端前期降本增效效果显现。前三季度公司毛利率同比提升1.95pct至33.99%,其中衣柜及配套品类毛利率同增3.18pct至35.16%。前三季度销售/管理/研发费用率分别同比变动0.55/-0.21/-0.11pct至8.64%/5.85%/4.55%。公司持续推进全品类产能布局,期末在建工程为19.30亿元,同比增加105.64%。期末经营活动净现金流为37.58亿元,同比增加91.39%,现金流充裕。 大家居龙头把握变局,份额有望再扩张。公司零售龙头优势明显,整装布局领先,全品类交付能力持续提升。今年以来公司持续加码营销活动,利用强引流及全品类转化能力加速拓展市场份额。同时,组织架构改革落地有助于公司实现区域精细化运营,同城同规划同步调高效稳步推进大家居战略。公司具备持续革新能力,当前短期调整带来的经营波动已基本消除,降本增效效果显现,看好大家居战略推进下公司长期增长。 估值 当期股本下,考虑到家居行业消费需求仍有待恢复,我们调整公司2023-2025年每股收益分别为5.05/5.66/6.30元,对应市盈率分别为17/15/14倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧,地产销售不及预期,原材料价格波动 | ||||||
2023-10-30 | 民生证券 | 徐皓亮 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3利润超预期,降本控费措施成效显现 | 查看详情 |
欧派家居(603833) 事件:2023年单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润67.21/11.77/11.29亿元,同比增长2.22%/21.09%/20.17%,2023年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润165.65/23.10/22.00亿元,同比增长1.82%/16.04%/14.57%。 单Q3厨衣承压,木卫延续增长态势,经销承压,大宗与直营稳步增长:1)分产品看,2023单Q3橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他实现收入20.92/34.43/3.52/4.20/2.55亿元,同比变动-4.14%/-1.33%/+12.34%/+5.85%/+232%,占营业收入的比重31.9%/52.5%/5.4%/6.4%/3.9%,同比变动-1.9/-1.6/+0.5/+0.3/+0.7pct。我们认为橱衣主要系终端需求未恢复,客流与客单价均受影响,同时衣柜业务的配套品库存仍在去化,影响经销商对成品家具的下单节奏。2)分渠道看,公司23Q3直营/经销/大宗/其他实现收入2.22/50.55/11.94/0.92亿元,同比变动+14.02%/-1.66%/+12.27%/+51.08%,占营业收入的比重3.4%/77.0%/18.2%/1.4%,同比变动+0.4/-2.6/+1.7/+0.5pct。经销渠道整体受宏观经济环境和卖场客流减少而承压,大宗渠道受益于保交付稳步增长。 门店减少或因为零售大家居战略,综合门店增加:1)公司门店单Q3末净关店-156家至7376家,其中橱柜2340家(-18),衣柜2253家(-117),欧铂丽1067家(-12),欧铂尼1026家(+1),欧派卫浴690家(-10),我们认为单Q3门店数量减少或因部分经销商经营计划调整,部分门店变成综合店,零售大家居战略持续推进,整体终端仍平稳运行。 毛利率增长,费用率稳定,单Q3净利率提升2.7pct:公司23Q3公司毛利率为37.62%,同比提升4.49pct,主要系原材料价格下降和降本增效措施成效在第三季度显现。1)分产品看,公司23Q3橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他毛利率为39.21%/37.64%/31.93%/24.42%/41.41%,同比变动+2.40/+6.68/+0.02/+2.63/-17.44pct,我们认为单Q3衣柜及配套家具产品毛利率提升明显或因为毛利率更高的柜类产品占比提升,较低毛利率的配套品因短期下单节奏影响而占比降低。2)分渠道看,公司23Q3直营/经销/大宗/其他毛利率为59.39%/38.57%/26.33%/44.85%,同比变动+4.45/+5.62/-0.96/+4.45pct,我们认为直营与经销毛利率受益于公司降本增效措施而提升,大宗毛利率或因为争取优质国央企等优质大宗客户而进行让利。3)费用率稳定,23Q3公司期间费用率为16.84%,同比增加1.12pct,销售/管理/研发/财务费用率8.19%/4.99%/4.69%/-1.02%,同比变动+0.60/-0.46/+0.62/+0.35pct。4)23Q3归母净利率为17.52%,同比增加2.73pct,主要受益于毛利率上升。 投资建议:公司控本降费措施成果显著,大家居推进顺利,零售大家居开店迅速,以橱衣木卫全品类为核心,结合自身领先的信息化系统和供应链,为消费者提供一站式解决方案,长期市场份额提升确定性强。考虑到终端需求还未完全恢复,家居作为耐用消费品的订单转化周期较以往更长,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.92/36.05/40.36亿元,同增15.0%/16.6%/11.9%,当前股价对应PE为17/15/13X,维持“推荐“评级。 风险提示:房地产复苏不及预期;大家居业务推进不及预期。 |