杰普特(688025) 投资要点： 事件：公司近期发布2023年年报。2023年实现营收12.26亿元，同比+4.46pct；实现归母净利润1.07亿元，同比+39.87pct；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比+58.20pct。2023年Q4单季度实现营收3.22亿元，同比-12.31pct；实现归母净利润0.23亿元，同比-8.48pct；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比+63.52pct。业绩基本符合预期。 盈利能力提升明显，营收增速较慢主要系激光/光学设备收入下降。公司2023年全年毛利率41.11%，同比+5.48pct，单Q4季度毛利率45.76%，同比+5.29pct，实现显著提升，主要系公司在报告期内已经对毛利率较低的钣金切割业务完成优化，且新能源领域使用的高功率脉冲激光器等高价值产品占比提升。分业务来看，报告期内公司激光器实现营收6.65亿元，同比增长11.63%，激光/光学智能装备实现营收4.36亿元，同比减少8.11%，光纤器件实现营收0.22亿元，同比减少22.94%。激光器收入增长得益于公司在动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器收入实现较好增长。而激光/光学智能装备收入下降主要系下游消费电子及元器件等需求下滑，根据IDC数据，2023年全球智能手机销量约为11.7亿台，同比下滑3.2%，从而导致客户采购意愿不足。 XR检测设备前景广阔，静待放量。受多方因素影响，消费电子行业近期处于弱势，对公司短期业绩造成了一定的影响。但长期来看，公司与消费电子龙头客户的合作还将持续加深，公司亦持续配合客户研发用于其未来XR产品相关的检测、加工设备，且多个项目均为独家供应，竞争格局优秀。摄像头检测设备方面会因手机及XR产品的性能升级而带来新增量。我们认为公司在消费电子领域的长期优势将不会改变。 锂电激光业务有序拓展，钙钛矿激光设备占据先发优势：报告期内公司持续拓展新的锂电行业客户。同时，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，为客户进一步提升加工良率，降低生产成本。光伏钙钛矿方面，公司自主研发的第二代钙钛矿模切设备获得行业客户订单，该产品用于客户钙钛矿百兆瓦量产线，配合客户逐步提升其钙钛矿电池光电转换效率。 被动元器件业务稳步推进。2023年公司在被动元器件拓展的电感绕线设备、六面检测机、测包机等产品都在客户现场取得较高的客户评价且获得订单。公司2023年上半年成功推出用于电容生产的电容测试分选机样机，未来将送客户现场试用。 投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，充分运用自身优势多向布局业务。基于2023年年报数据，我们略微下调24-25年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.01、2.77、3.62亿元，对应的EPS分别为2.11元、2.91元、3.81元，对应2024年4月23日股价，PE分别为20.18倍、14.65倍和11.20倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

杰普特(688025) 事件 杰普特于2024年2月2日发布回购公司股份方案的公告：公司计划回购股份，回购金额不低于人民币2000万元且不超过人民币3000万元，回购价格不超过人民币100元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购目的为在未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。截至2024年2月6日，公司已通过集中竞价的方式回购11.02万股，占总股本的0.12%，回购成交的价格最高为48.35元，最低为43.46元。 投资要点 23Q3业绩环比同比双增，看好公司盈利能力持续提升 公司2023年第三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，环比增长25.42%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%，环比增长86.22%；销售毛利率为41.94%，同比增长8.69pcts，环比增长2.35pcts；销售净利率为10.31%，同比增长4.8pcts，环比增长3.48pcts。公司前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.71%，销售毛利率为39.45%，同比增长6.03pcts；销售净利率为9.24%，同比增长2.97pcts。公司主营业务为研发、生产和销售工业激光器、激光精密加工装备及光学精密检测设备，产品主要应用于智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测等。目前业绩拐点初现，我们认为公司有望受益于下游消费电子复苏，看好公司后续盈利能力持续提升。 空间计算时代渐行渐近，MR检测设备有望持续受益 2024年1月19日晚间，苹果首款MR头显设备Vision Pro开启预定，短短半小时，就有部分区域出现售罄的情况。2月2日正式发售之前，Vision Pro销售量已经达到20万台，销售金额突破50亿美元。我们认为Apple Vision Pro的推出指引XR行业向前迈出重要的一步，有望引领移动计算时代向空间计算时代加速演进。根据Wellsenn XR预测，XR设备的全球出货量有望从2022年的1,028万台提升到2025年的3,800万台。技术层面，VR/MR显示的本质是通过光学系统将屏幕放大并投射到人眼中，光学畸变会对MR产品的体验造成极大的影响。因此，光学系统与MR产品的使用体验有直接关系。显示荧幕的成像缺陷是检测VR／MR眼镜质量的关键指标，需要极其精密的光学系统进行校准及测量。杰普特的MR眼镜模组测试机可应用于透镜成像畸变检测，能够精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，减轻用户佩戴VR/AR设备时的眩晕感，增加使用舒适度。此外，该设备还可以针对MR设备成像缺陷的多个参数进行测试，主要包括：成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。下游客户方面，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，公司所生产的XR检测设备独家为北美两大客户提供镜片环节的成像畸变检测。2023年上半年公司协助客户开发二代MR产品并计划加入更多光学检测项目，检测设备的种类将进一步拓展。随着下游客户MR产品的逐步放量，有望带动公司的光学检测设备销量提升。 前瞻布局新能源赛道，相关产品持续放量 公司于2021年开始布局锂电和光伏等新能源领域。锂电方面，公司所生产的激光器能够大比例替代进口激光器，已经取得主流客户的信任与订单。2023年，公司还获得行业头部客户储能相关的激光器以及相应配件的订单；光伏方面，公司自主研发的激光器能够为客户提供更高光电转换效率的解决方案，成为行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商；钙钛矿电池方面，公司可以提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可以覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切和激光清边工艺。2023年公司成功获得首个百兆瓦级别订单，与协鑫光电合作打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023年七月底公司已顺利交付整套100MW钙钛矿激光划线设备。目前，公司已开始布局研发下一代GW量产线，未来随着光伏行业的不断发展，公司的钙钛矿电池激光划线设备有望进一步放量。2023年12月30日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.71亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过28,497,283股（含本数）。本次发行目的在于进一步深耕消费电子、新能源电池及光伏等领域，在模组检测、光学检测、被动元件等应用领域为客户提供更适合其独特需求的激光解决方案。 盈利预测 基于审慎性考虑，暂不考虑增发对于业绩及股本的影响，预测公司2023-2025年收入分别为14.2、18.46、24.92亿元，EPS分别为1.46、2.23、3.34元，当前股价对应PE分别为37.5、24.6、16.4倍，受益于全球头显设备销售量上升，公司光学检测设备业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 苹果Vision Pro销售不及预期；Pancake技术升级迭代不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期；增发进展不及预期。

杰普特(688025) 投资要点： 事件：2023年12月29日晚间，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》。公司拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.7亿元，总股数不超过本次发行前公司总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。 四年首次定增，五大项目优化生产布局。公司本次拟向特定对象募集资金总额不超过12.7亿元，扣除发行费用后将用于五大项目。其中精密智能光学成套设备生产建设项目预计使用2.23亿元；光伏钙钛矿设备扩产建设项目预计使用1.21亿元；总部及研发中心建设项目预计使用3.92亿元；激光器扩产建设项目预计使用1.02亿元；海外技术支持和网络建设项目预计使用0.52亿元；另有3.8亿元拟用于补充流动资金。 业绩稳步增长，亏损业务逐步优化。公司2023年前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%。公司逐步优化此前毛利率较低但占比较大的钣金切割业务，盈利能力持续改善，公司2023年前三季度前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct，均实现上市以来新高。 消费电子领域：核心增长点在于XR检测设备。公司长期与行业头部客户保持密切深度合作，在2022年向行业头部客户交付MR1代光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备。2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，且计划加入更多的光学检测项目。未来将充分受益于MR产品迭代带来的设备需求。 新能源领域：锂电企稳，光伏钙钛矿激光设备有望突破。锂电方面，公司激光器获得头部客户认可，正在大比例为客户替代进口激光器。光伏方面，公司在钙钛矿技术路线上，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。公司与协鑫光电深度合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线，全套激光设备已于23年7月顺利交付，下一代GW级产线设备正在布局，未来有望在钙钛矿设备领域占据重要地位。 投资建议。公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，在消费电子及新能源领域均有较好竞争力，未来前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39、2.17、2.96亿元，对应的EPS分别为1.46元、2.28元、3.11元，对应2024年1月2日股价，PE分别为60.15倍、38.62倍和28.29倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，下游消费电子及新能源能力增速不及预期，市场竞争加剧。

杰普特(688025) 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。 亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。 不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022年向其交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值 考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入13.88/17.49/22.62亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31亿元，对应PE为60.2/38.1/24.1倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

杰普特(688025) 业绩简评 10月30日，公司发布23年三季报，23Q1-Q3公司实现收入9.04亿元（同比+12.10%）、归母净利润0.84亿元（同比+64.12%）；其中Q3单季度实现收入3.38亿元（同比+35.26%），实现归母净利润0.35亿元（同比+149.28%），符合市场预期。 经营分析 锂电领域订单持续落地，23Q3单季度收入、净利润大幅增长。根据公告，23Q3公司实现收入和归母净利润同比增速分别达到35.26%和149.28%，主要系：1）新能源锂电领域国产替代的产品收入增加；2）公司智能装备收入占比提升，该类业务盈利能力更强，带动业绩释放。 产品结构持续优化，毛利率创历史新高。随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（22年激光/光学智能装备毛利率超过40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q33公司毛利率达到41.94%，同比+8.69pcts、环比+2.35pcts，公司单季度毛利率达到历史新高。 MR领域绑定头部客户，看好长期MR设备放量为公司带来业绩弹性。公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定，22年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代MR产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。 100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为14.84/21.42/27.05亿元，归母净利润为1.61/2.64/3.47亿元，对应PE为45/28/21X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

杰普特(688025) 业绩简评 8 月 30 日，公司发布 23 年中报， 23H1 公司实现收入 5.66 亿元 （同比+1.70%）、归母净利润 0.49 亿元（ 同比+32.01%）；其中 Q2 单季度实现收入 2.69 亿元（同比-3.36%），实现归母净利润 0.19 亿元（同比+46.40%），符合市场预期。 经营分析 23Q2 单季度收入同比下滑主要系被动元器件行业需求走弱及公司战略收缩所致。 根据公告， 23Q2 公司实现收入 2.69 亿元，同比-3.36%，主要系： 1）被动元器件行业需求整体走弱，公司在该板块收入受到行业需求影响； 2）战略收缩盈利能力较差板块：根据公告，公司战略收缩毛利率水平较低的连续光纤激光器板块。 产品结构持续优化，毛利率环比提升。 随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（ 22 年激光/光学智能装备毛利率超过 40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q2公司毛利率达到 39.59%，同比+5.00pcts、环比+3.11pcts，我们看好公司整体毛利率水平持续提升，预计 23-25 年公司毛利率为 37.6%/38.6%/38.9%。 MR 领域绑定头部客户， 看好长期 MR 设备放量为公司带来业绩弹性。 公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定， 22 年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代 MR 产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。 根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备， 可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW 级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 14.84/21.42/27.05 亿元，归母净利润为 1.61/2.64/3.47 亿元， 对应 PE 为 44/27/20X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

杰普特(688025) 事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入2.97亿元，同比增长6.78%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长24.44%，实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长38.73%。 盈利能力提升，业务基本盘牢固。受益收缩亏损的激光切割应用的连续光激光器业务，单季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分别达40.48%/36.48%，分别同比+2.01/+4.08pcts。此外，从季度营收来看，2022Q4/2023Q1营收分别同比+10.06%/+6.78%，凸显公司作为MOPA脉冲光纤激光器龙头，拥有MOPA光纤/连续光光纤/固体/半导体激光器等系列产品，激光器下游应用场景不断拓宽，向车载玻璃激光加工、新能源等新领域延伸。此外，公司与A客户等头部消费电子企业以及国巨股份等被动元器件厂商合作关系稳固，构筑了较宽护城河。 23年新能源业务有望快速放量。光伏端，据公司官微公众号消息，近期中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备，具有里程碑意义，当前钙钛矿电池产业化进程正不断加速，公司有望深度受益；锂电端，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，已取得批量订单，有望持续推进相关领域的国产替代，23年来自锂电收入有望快速增长。 光学模组检测布局VR/AR、VCSEL以及摄像头三大方向。VR/AR检测端，已于去年完成交付，现公司正对接客户第二代产品的检测需求；VCSEL模组检测端，公司为客户提供的第二代VCSEL模组检测设备已完成小批量交付与验收，其根据客户定制化需求完成了检测效率及良率的提升，为后续客户大批量全检需求提供了技术方面的可能性；摄像头检测端，其是公司新拓展的重点项目，结合了光学检测及自动光学校准技术，未来公司将持续配合客户优化检测解决方案。 拓品类+国产替代，被动元器件业务长期成长空间广阔。除公司原有拳头产品激光调阻机外，2022年公司陆续推出了电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等，以上设备在客户现场验证均取得较高评价，在客户降产能、清库存的背景下新品类设备获得部分小批量订单。我们认为考虑到新推出产品较原有激光调阻机市场更为广阔，未来有望随着被动元器件行业景气度回升以及国产替代的推进，该项业务将更上一层楼。 盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为15.56、21.83、27.29亿元，归母净利润分别为1.64、2.64、3.63亿元，对应PE33/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，新能源、XR等下游行业需求不及预期，相关产品国产替代推进不及预期，同业竞争格局恶化，限售股解禁风险等。

杰普特(688025) 业绩简评 4 月 27 日，公司发布 23 年一季报， 22Q1 公司实现收入 2.97 亿元（同比+6.78%）、归母净利润 0.30 亿元（同比+24.44%）、扣非后归母净利润 0.27 亿元（同比+38.73%），符合预期。 经营分析 产品结构优化， 毛利率水平同比大幅提升。 根据公告， 23Q1 公司毛利率达 36.48%，同比+4.08%，主要得益于公司战略收缩连续光纤激光器该产品，转向发力盈利水平较好的新能源激光装备，随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升，预计 23-25 年公司毛利率为 37.6%/38.2%/38.5%。 看好公司激光加工装备 23 年在锂电、光伏等行业收入放量。 1）锂电： 供货宁德、比亚迪等头部客户， 23 年锂电领域业务进入放量期。 根据我们测算， 23-25 年锂电激光焊接+切割市场规模在 87、76、 70 亿元， 22 年以来公司逐步突破头部客户， 有望实现进口替代。 2） N 型电池： TOPCon SE 掺杂设备批量交付，充分受益 N 型电池扩产； 3）钙钛矿：根据公司公众号，公司近期成功中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线全套激光划线设备， 随着钙钛矿厂商产能逐渐落地， 预计公司钙钛矿激光设备收入有望稳步增长。 重视研发投入，研发费用率长期维持高位。 根据公告， 23Q1 公司研发费用达到 0.36 亿元（同比+13.61%），研发费用率达到 12.02%，持续维持高位，较高的研发投入保证公司长期核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 18.82/25.89/35.59 亿元，归母净利润为 1.89/2.93/4.30 亿元， 对应 PE 为 24/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

杰普特(688025) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收11.7亿元（-2.2%），归母净利润实现0.8亿元（-16%）。其中2022年Q4单季度实现营收3.7亿元（+10.1%），实现归母净利润0.3亿元（-16.6%）。 下游需求疲软，战略收缩连续光激光器业务。1）公司营收有所下滑，主要是公司受下游消费电子行业需求疲软以及供应链不稳定影响，发展速度有所减缓，并且公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器的销售规模。2）2022年公司激光器业务实现营收6.0亿元，同比下降2.2%，其中激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割应用的连续光激光器业务亏损；激光/光学智能装备业务实现营收4.7亿元，同比下降3.1%；光纤器件业务实现营收0.3亿元，同比下降32.9%。 盈利能力环比提升。1）2022年公司整体毛利率35.6%，同比上升0.7pp，其中Q4单季度毛利率40.5%，环比Q3提升7.2pp。2）公司2022年期间费用率为28.3%，同比提升0.9pp，其中销售费用率为8.1%，同比提升1.4pp，管理费用率为7.3%，同比下降0.2pp，研发费用率为14.2%，同比提升2.1pp，主要系新增光伏、动力电池以及XR相关领域激光加工以及光学检测设备研发项目，整体研发项目增加，财务费用率为-1.3%，同比下降2.4pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率6.5%，同比下降1.1pp，其中Q4单季度净利率为7.0%，环比Q3提升1.5pp。 新能源、XR光学检测等业务逐步放量。公司2021年开始布局锂电、光伏领域，在行业主流客户中获得突破。1）锂电领域：公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，取得批量订单。2）光伏领域：在晶硅技术路线上，公司是行业首批实现TOPConSE激光掺杂光源批量出货的厂商，在光伏钙钛矿领域，2022年公司新研第二代钙钛矿模切设备，增加多光束设计，加工效率较公司第一代产品提升8倍，进一步降低客户生产成本，获得行业厂商重视。3）消费电子领域：公司XR光学检测设备于2022年获得消费电子行业头部客户订单且完成大部分产品交付验收，目前已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时也在持续接洽新客户。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.60亿元、2.34亿元、3.01亿元，对应EPS分别为1.70、2.49、3.21元，对应当前股价PE分别为31、21、16倍，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司锂电、光伏等业务取得突破，未来成长空间大，给予公司2023年35X目标PE，6个月目标价59.50元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：技术研发风险；公司收入结构波动的风险；行业市场竞争加剧的风险；下游行业周期性波动的风险。

杰普特(688025) 投资要点 MOPA激光器国内龙头，国产替代带动业绩增长 MOPA脉冲光纤激光器比固定脉宽脉冲光纤激光器拥有更为广泛的应用场景，可以在实现高功率输出的基础上保持良好的光束输出质量，且容易实现激光输出的可调谐和可调制，被广泛应用于各类对精度有较高要求的精密加工领域。公司成立之初即自主研发MOPA脉冲光纤激光器，并于2010年投入量产和销售，为首家国产商用MOPA脉冲光纤激光器生产制造商，产品技术参数可对标国外一流大厂，填补了国内该领域的技术空白。目前公司在MOPA脉冲光纤激光器领域拥有多年的技术沉淀和大量优质的客户积累，技术与市场占有率均居国内领先水平。未来受益于国产替代，公司业绩将持续增长。 锂电/光伏激光设备业务进展迅速，打开增长空间 受益于锂电产业的蓬勃发展，到2025年锂电激光设备市场有望达到130亿元。钙钛矿在未来的巨大应用潜力，也将大大拉动激光器/激光设备的需求。公司于2021年开始在新能源动力电池方面进行精密布局，全面配合其锂电池生产的所有激光加工环节，2022年公司持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等动力电池头部企业关于激光设备的订单。在光伏领域，公司钙钛矿激光膜切设备已推出第二代产品方案，已向多家客户发出样机试用，未来成长潜力巨大。 智能光学检测设备业务多点开花，未来业绩增长可期 公司紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、VR眼镜检测系统等多款激光/光学智能装备。受益于Meta/苹果等巨头入局XR产业带动检测市场发展、VCSEL模组方案持续升级、公司在被动元器件测试领域的品类拓展，公司未来业绩增长可期。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收分别为17.54/23.18/29.54亿元，增速为49.45%/32.20%/27.44%；预计2023-2025年净利润分别为1.78/2.37/3.03亿元，同比增长132.15%/33.13%/27.75%，EPS分别为1.90/2.53/3.23，对应PE估值分别为28/21/16倍。公司是国内MOPA激光器龙头公司，同时公司积极布局锂电/光伏激光设备和智能光学检测设备并取得积极进展，未来成长空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游锂电扩产不及预期、XR产业发展不及预期、竞争格局恶化