沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收6.0亿元，同比增长45.5%；归母净利润为0.97亿元，同比增长55.0%。Q4单季度来看，实现营收1.8亿元，同比增长25.6%，环比增长0.6%；归母净利润为0.23亿元，同比下降21.0%，环比下降38.0%。 鑫金泉并表、3C需求回暖、新产品放量，总营收录得高增长，毛利率保持相对稳定。2023年是鑫金泉完整并表的第一年，受3C回暖带动，其3C刀具需求明显提升，同时叠加公司硬质合金刀具新品逐步放量，多因素之下公司总营收增长迅速。2023年公司综合毛利率为45.1%，同比降低1.1个百分点，主要系产品结构变化影响。Q4单季度公司综合毛利率为45.8%，同比增加1.3个百分点，环比降低1.6个百分点。 规模效应初步恢复，期间费用率小幅下降，净利率小幅提高。2023年公司期间费用率为27.9%，同比降低1.9个百分点，其中管理费用率同比降低2.3个百分点；Q4单季度期间费用率为29.9%，同比增加5.5个百分点，环比增加8.0个百分点，主要系管理费用率同比增加7.1个百分点、环比增加4.7个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.2个百分点；Q4单季度为12.6%，同比下降7.4个百分点，环比下降8.0个百分点。 持续做强刀具业务，超硬刀具和硬质合金刀具协同并进。1）超硬刀具：等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场，2023年以超硬刀具为主的出口业务实现营收1.2亿元，同比增长41.2%。2）硬质合金刀具：①数控刀片产能已达1000万片，现有模具400余套，已有加盟店5家；②整体硬质合金刀具方面，重点针对3C行业精密加工及航空航天加工等领域，2023年6月完成70万只的产能建设并顺利实现投产，现有产能200万余支；子公司嘉兴沃尔德已进入中国航空工业电子采购平台及中国航发供应商刀具采购推荐名录，已开始在航空主机厂及其外协厂、研究所等用户批量应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，行业竞争加剧风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收5.9-6.2亿元，同比增长42.40%-49.64%，预计实现归母净利润9000万元-1.08亿元，同比增长43.26%-71.92%。 业绩基本符合预期，各业务板块保持稳步增长。公司受益于消费电子、汽车等下游行业的景气度复苏，刀具业务整体发展良好，客户订单数量持续增长，市场占有率及市场渗透率稳步提升，同时加快向航空航天、精密模具、工程及通用机械等下游应用领域的拓展并取得突破，推动了公司经营业绩的稳定增长。 充分受益消费电子钛合金化，新产品持续推向市场。新产品3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具、等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场，取得市场突破和营业收入增长。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。 客户开拓持续发力，看好出口保持高增速。出口方面，2022年公司的欧洲子公司开始运营，在欧洲已签约代理商13家。公司持续加强销售及市场推广工作，客户群体覆盖度进一步扩大。整包方面，公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种，同时参股了刀具总承包，实现公司刀具产品的快速导入。 投资建议：公司作为国内超硬刀具龙头，3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部，随着各家手机大厂推出爆款产品，复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势，这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年，绑定多家优质大客户，预计2024年有较大利润弹性。海外方面，公司超硬刀具打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速，预计未来会成为重要增长引擎。我们将原2023-2025年预测公司归母净利润值1.11/1.46/1.74亿元，调整为0.99/1.43/1.68亿元，对应1月29日股价，EPS分别为0.65、0.94、1.09元，对应PE估值分别为28.2、19.5、16.7。维持“买入-B”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；竞争加剧；下游景气度下降。

沃尔德(688028) 公司成立于2006年，2010年开始重点发展超硬刀具，22年收购3C领域超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。公司主要产品是超硬刀具、硬质合金刀具以及培育钻石和CVD金刚石功能材料等超硬材料。高管多为核心技术人员出身，董事长、总经理陈继锋先生是教授级高级工程师。 超硬刀具的材料主要是金刚石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN）两种，2021年中国超硬刀具市场规模约为57.8亿元，其中PCBN占比57.1%，PCD占比42.9%。全球来看，市场规模约50亿美元。超硬刀具厂商较为分散，2020年沃尔德在国内超硬刀具市占率4%，是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游，2021年在国内占到了69%市场份额。 超硬刀具在3C行业的应用，主要是在3D玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域。3C领域材料多为铝合金和不锈钢，在加工铝合金中，PCD刀具切削力和切削温度低于硬质合金刀具，塑性变形小，寿命是后者的5倍左右。在加工不锈钢中，PCBN刀具高硬度，摩擦系数低，同等条件下是硬质合金刀具寿命的4倍左右。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。 公司22年收购的子公司鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具，客户集中在3C领域，综合毛利率50%以上，净利率30%左右。以23年上半年数据来看，公司整体实现利润0.38亿元，鑫金泉0.2亿元，利润占比超过一半。鑫金泉23、24年业绩承诺扣非归母净利润分别为5305、6522万元。公司具有适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工的刀具。 消费电子周期底部复苏，折叠屏有望成为新趋势。小米集团合伙人、总裁卢伟冰判断全球手机市场今年已经到了谷底，估计2024年全球市场会有5%的增长。11月1日，小米14在首销的4小时内打破了四大电商平台近一年所有国产手机“首销全天销量及销售额”纪录。随着Mate60系列的热卖，华为计划将智能手机2024年的出货量相比2023年提高一倍，达到6000万至7000万部。苹果在今年6月6日发布其首款MR头显Apple Vision Pro，明年初正式发售。此外，2023年中国折叠屏手机上半年出货总计达227万台，同比增长102.0%。 出口方面，2022年公司的欧洲子公司开始运营，在欧洲已签约代理商13家。22年海外营收0.92亿元，毛利率50%以上。23年上半年营收0.54亿元，同比增长31.71%。海外市场将成为公司重要引擎。整包方面，公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种，同时参股了刀具总承包，实现公司刀具产品的快速导入。 投资建议：公司作为国内超硬刀具龙头，3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部，随着各家手机大厂推出爆款产品，复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势，这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年，绑定多家优质大客户，预计明年有较大利润弹性。海外方面，公司超硬刀具去年打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速，预计未来会成为重要增长引擎。预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.11/1.46/1.74亿元，对应11月13日股价，EPS分别为0.73、0.95、1.14元，对应PE估值分别为35.7、27.2、22.8倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：超硬刀具出口不及预期的风险、消费电子复苏不及预期的风险、市场开拓不及预期的风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.2亿元，同比增长56.1%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长119.8%。Q3单季度来看，实现营业收入1.8亿元，同比增长59.9%，环比增长32.0%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长192.7%，环比增长34.8%。 鑫金泉并表、刀具业务持续拓展，营收高速增长；规模效应体现，毛利率同比提升。公司全资子公司鑫金泉于2022年9月并表，受其并表以及2023年3季度3C行业需求旺盛、公司持续拓展数控刀具新行业新客户等因素影响，营收保持高速增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为44.8%，同比减少2.3个百分点；Q3单季度为47.4%，同比增加4.5个百分点，环比增加5.1个百分点。公司毛利率同比提升主要系规模效应体现。 规模效应显现，期间费用率大幅下降，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为27.0%，同比减少5.5个百分点；Q3单季度为21.9%，同比减少9.3个百分点，环比减少5.4个百分点。2023年前三季度公司净利率为17.6%，同比增加5.4个百分点；Q3单季度为20.6%，同比增加9.7个百分点，环比增加0.3个百分点。 3C行业需求回暖，通用设备复苏在即，数控刀具行业景气度有望反转。1）受华为及苹果手机等消费电子需求影响，2023年3季度以来，3C行业刀具需求较旺盛，公司全资子公司鑫金泉充分受益。2）从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司超硬及硬质合金刀具行业景气度即将反转。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为36.0%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；新产品开发不及预期风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收2.4亿元，同比增长53.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长76.7%。Q2单季度来看，实现营业收入1.4亿元，同比增长51.2%，环比增长25.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长93.5%，环比增长167.2%。 并表鑫金泉、新产品量产，营收大幅增长，毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长，主要系：1）本期合并报表范围增加子公司鑫金泉；2）新能源汽车、风电等下游需求持续增长，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长；3）是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1，公司综合毛利率为42.9%，同比减少7.2个百分点；Q2单季度为42.4%，同比减少7.6个百分点，环比减少1.1个百分点。 规模效应显现，期间费用率下降，Q2净利率大幅改善。2023H1，公司期间费用率为30.7%，同比减少2.7个百分点；Q2单季度为27.3%，同比减少3.6个百分点，环比减少7.6个百分点。2023H1，公司净利率为15.4%，同比增加2.2个百分点；Q2单季度为20.3%，同比增加4.8个百分点，环比增加11.0个百分点。 超硬刀具继续做强，硬质合金刀具逐步放量。1）超硬刀具：适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘，适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2）硬质合金刀具：①2023H1，硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元，现有模具333套，已有加盟店3家；②整体硬质合金刀具方面，针对3C行业精密加工领域，2023年6月，鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产；针对航空航天及金属加工领域，子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录，已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.2%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年营收4.1亿元，同比增长27.2%，归母净利润0.63亿元，同比增长15.4%。Q4单季度，营收1.4亿元，同比增长54.1%，环比增长28.1%；归母净利润0.29亿元，同比增长497.9%，环比增长129.4%。 鑫金泉并表，营收快速增长；产品性能优秀，毛利率相对稳定。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，我国机床工具行业整体需求较弱，公司积极开拓市场，超硬刀具实现平稳增长；2022年9月开始，鑫金泉并表，带动Q4营收高速增长。2022年公司综合毛利率为46.2%，同比下降3.0个百分点，主要系钻石刀轮等超高精密刀具需求较弱；Q4单季度毛利率为44.5%，同比下降1.6个百分点，环比增加1.6个百分点。 规模效应显现，期间费用率小幅下降，Q4净利率快速回升。2022年公司期间费用率为29.7%，同比下降2.0个百分点；Q4单季度为24.4%，同比增加减少15.9个百分点，环比下降6.8个百分点，主要系前期投入逐步进入收获期、规模效应显现。2022年公司净利率为14.9%，同比下降1.8个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为19.9%，同比增加14.7个百分点，环比增加9.1个百分点。 前期布局逐步落地，刀具及培育钻石新产能持续投产。公司刀具业务主要包括三部分：①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割，产品竞争力强；②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削，立足于中高端市场，着力推进国产替代并积极开发海外市场；③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，并开发棒材、整硬刀具，该项目产能已逐步释放。海外培育钻石市场需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能性材料产能，为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.1%，对应PE分别为34/27/21倍，下调为“持有”评级。 风险提示：经济复苏不及预期风险；新品研发推广或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

沃尔德(688028) 事件概述： 公司于 4 月 23 日发布 2023 年一季报， 2023Q1 公司实现营业收入1.08亿元，同比+56.34%，实现归母净利润1024.25万元，同比+43.32%，实现扣非归母净利润 732.64 万元，同比+9.01%。 产品、渠道、客户布局同时发力，推动收入持续上行。 2023Q1 公司实现营业收入1.08亿元，同比+56.34%，实现归母净利润1024.25万元，同比+43.32%。其中，营业收入大幅增长主要系： ①合并报表范围增加子公司鑫金泉； ②新能源汽车、风电等下游需求持续增长，以及公司搭建的国内外销售渠道和深耕的大客户有良好进展，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持快速增长； ③硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料贡献部分营业收入。归母净利润的增加主要因营业收入增长带来经营利润的增加，但由于公司部分新项目处于产能爬坡中，尚未实现盈利，导致本期净利润增幅小于营业收入增幅。 受部分业务产能爬坡影响毛利率承压，管理费率有效控制、研发投入加大。 ①毛利率端， 2023 Q1，公司毛利率为 43.46%，同比-6.71pct。 ②费率端，2023Q1 销售费率/管理费率/研发费率分别为 12.63%/12.28%/10.43%，同比+3.16/-6.53/+1.42pct。由于合并报表范围增加子公司鑫金泉， 且公司继续加大研发投入，研发费率有所提升，研发投入同比+80.81%。 ③净利率端， 基于毛利率与费率情况， 2023Q1 公司净利率为 9.31%，同比-1.03pct。 聚焦核心刀具业务，构建长期竞争优势。 ①超硬刀具与硬质合金刀具业务： 公司主营产品为超硬刀具，超硬材料和硬质合金刀具，未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显，为保持核心竞争优势，公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉，借助其硬质合金刀具，拓展到 3C 行业等精密加工领域。 ③CVD 培育钻石与金刚石功能材料： 围绕超硬材料激光微纳米精密加工，CVD 培育钻石生长等核心技术进行研究，不断提升培育钻石技术水平，实施全产业链的产品布局，包括 CVD 钻石的生长、 CVD 钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控，持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 6.26、 7.64 与 8.58亿元，分别同比+51.0%、 +22.2%与+12.2%，分别实现归母净利润 1.08、 1.33与 1.48 亿元，分别同比+71.9%、 +22.8%与+11.4%，当前股价对应 PE 为 32x、26x 与 24x，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期

沃尔德(688028) 事件概述：公司4月19日发布2022年年报，实现营业收入4.14亿元，同比+27.17%，实现归母净利润6282.16万元，同比+15.37%。其中，Q4收入为1.44亿元，同比54.11%；归母净利润2892.49万元，同比+497.86%。 完成鑫金泉的并购重组，初步实现产业一体化建设。2022年，公司实现营业收入4.14亿元，同比+27.17%，Q4实现1.44亿元，同比+497.86%；2022年归母净利润为6282.16万元，同比+15.37%，Q4实现2892.49万元，同比+497.85%；2022年实现扣非归母净利润5644.93万，同比19.18%，Q4实现2692.64万，同比588.85%。①分产品看，超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具分别实现营业收入3.25亿元、0.46亿元、0.37亿元，同比+18.73%、+6.72%、+931.49%，占总营收的比例分别为78.4%、8.96%、11.1%。②分区域看，国内和国外市场实现营收3.23亿元和0.92亿元，同比+34.02%和+7.69%。③分销售模式看，直销和经销实现营收2.46亿元和1.68亿元，同比+61.59%和-3.15%。一方面，公司的新能源汽车和风电客户需求很高，不断完善国内外销售渠道，积极发展大客户，另一方面公司完成对鑫金泉的并购重组工作，硬质合金数控刀片、整体硬质合金刀等产品开始实现量产。 毛利率略有收窄，研发投入不断增加。①毛利率端，2022年，公司毛利率为46.23%，同比-2.99PCT；其中Q4毛利率为44.54%，同比-1.65PCT。分产品看，超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具的毛利率分别为53.68%、19.9%、21.3%。②费率端，2022年销售费率/管理费率/研发费率分别为9.41%/12.87%/7.95%，同比+1.63/-3.38/-0.71PCT，22Q4销售费率/管理费率/研发费率分别为11.20%/5.29%/7.86%，同比+1.47/-14.37/-2.96PCT。2022年销售费用增幅较大主要系职工薪酬、广告宣传费等增加所致，同时因公司加大生产工艺的研发，研发费用有所上升。2022年公司的净利率为14.90%，同比-1.81PCT，其中Q4净利率为19.91%，同比+14.71PCT。 聚焦核心刀具业务，构建长期竞争优势。公司主营产品为超硬刀具，超硬材料和硬质合金刀具，未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显，为保持核心竞争优势，公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉，借助其硬质合金刀具，拓展到3C行业等精密加工领域；围绕超硬材料激光微纳米精密加工，CVD培育钻石生长等核心技术进行研究，不断提升培育钻石技术水平，实施全产业链的产品布局，包括CVD钻石的生长、CVD钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控，持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。 投资建议：预计公司23-25年分别实现营业收入6.26、7.64与8.58亿元，分别同比+51.0%、+22.2%与+12.2%，分别实现归母净利润1.08、1.33与1.48亿元，分别同比+72.2%、+22.8%与+11.4%，当前股价对应PE为32x、26x与24x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期。

沃尔德(688028) 事件概述： 10 月 28 日，公司发布 2022 年第三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营业收入 2.71 亿元，同比+16.38%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比-31.68%。单 Q3 实现营业收入 1.12 亿元，同比+36.07%，实现归母净利润0.13 亿元，同比-33.37%，扣非归母净利润为 0.10 亿元，同比-30.87%。 刀具业务稳中有增，培育钻石稳步推进。 1-3Q22，公司实现营业收入 2.71亿元，同比+16.38%，其中， 3Q22 公司实现营业收入 1.12 亿元，同比+36.07%。①刀具业务： 完成对鑫金泉的并购重组，并纳入合并报表，协同效应有望上行；超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建，大客户开发取得初步成果，加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度；超硬合金数控刀片完成 1000 万片产能的建设并实现顺利运营，产销量已显现快速增长的趋势。 ②培育钻石及金刚石功能材料业务方面：已有 57 台 MPCVD 设备运行顺畅， MPCVD 单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升，新采购的 30 台 MPCVD 设备开始陆续交货并投入使用，同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。 或受新项目布局与产能建设影响，公司费用率水平上行，盈利能力短期承压。 ①毛利率方面， 1Q22/2Q22/3Q22 分别为 50.17%/49.97%/42.98%，主要受到公司产品结构调整的影响， 1-3Q22，公司的毛利率为 47.13%，同比-3.30 PCT，其中， 3Q22 毛利率同比-5.29 PCT，环比-6.99 PCT 至 42.98%。 ②费用方面，1-3Q22，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00 PCT/+0.21 PCT/+0.64 PCT 至 8.47%/16.90%/8.00%/-0.85%。 ③净利率方面， 1Q22/2Q22/3Q22 分别为 10.34%/15.42%/10.87%,1-3Q22 净利率为 12.25%，同比-9.08 PCT。 主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。 并购鑫金泉扩展刀具应用场景， 培育钻石打造中长期成长空间。 公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。 ①鑫金泉业绩承诺： 据公司公告，2022-2024 年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于 0.53、 0.53 与 0.65 亿元。并购鑫金泉后， 公司将在生产加工领域与其深度合作，扩展产品在 3C 领域的应用， 形成地域协同， 扩大公司的市场影响力。 ②硬质合金数控刀片， 2021 年 5月， 投资 2.1 亿元建设硬质合金数控刀片项目， 预计建成后将新增 2800 万片数控刀片产能， 完全达产后， 预计实现营业收入 2.3 亿元，利润总额 4500 万元。③CVD 培育钻石及金刚石功能性材料： 公司逐步建设全产业链优势，提升 CVD培育钻石生产技术工艺， 拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工， 旗下培育钻石品牌 Anndia 线上与线下的品牌营销宣传，全产业链布局带来中长期看点。 投资建议： 考虑到公司的刀具业务稳中有增，随着产能逐步释放，完成鑫金泉的并购，为公司扩展 3C 领域的应用，进一步提升公司刀具业务的核心竞争力，此外，硬质合金数控刀片与 CVD 消费级培育钻石逐步扩产与产能释放， 将为公司贡献新的业绩增量。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 0.76、 1.77 与2.61 亿元，当前股价对应 PE 分别为 47x、 20x 与 14x，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收1.6亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.2亿元，同比下降30.6%。Q2单季度来看，实现营收0.9亿元，同比增长11.5%，环比增长30.2%；归母净利润为0.14亿元，同比下降3.2%，环比增长97.9%。 积极开拓国内外市场，营收保持增长；原材料涨价，毛利率略有下降。公司积极开发超硬刀具新产品新应用，在超高精密精微刀具领域与全球领先企业同台竞技，在超硬切削刀具领域推动国产替代并积极开发海外市场，上半年在疫情干扰下，营收仍实现正增长。2022H1，公司综合毛利率为50.1%，同比下降1.6个百分点；Q2单季度为50.0%，同比下降3.1个百分点，环比下降0.2个百分点；公司毛利率下降主要系原材料价格涨幅较大。 新项目仍处于布局前期，期间费用率同比增加；Q2净利率环比改善。2022H1，公司期间费用率为33.4%，同比增加5.6个百分点；Q2单季度为30.9%，同比增加0.1个百分点，环比下降5.7个百分点。2022H1，公司净利率为13.2%，同比下降7.2个百分点；Q2单季度为15.4%，同比下降2.7个百分点，环比增加5.1个百分点。 刀具业务拓展布局，培育钻石锦上添花。公司刀具业务主要包括三部分：①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割，产品竞争力强；②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削，立足于中高端市场，着力推进国产替代并积极开发海外市场；③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，并开发棒材、整硬刀具。目前，海外培育钻石市场需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，目前已有57台生产设备，可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯，生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定，钻石的颜色等级、产品良率持续提高，将为公司贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.0、2.2、3.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为80.7%，公司业绩弹性大、成长性强，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石需求不及预期；新冠疫情反复风险；宏观经济下行风险。