沃尔德(688028) 投资要点 两大刀具主业协同发展，海内外业务多点突破。公司产品涵盖精密切削刀具与精密精微刀具两大板块。在精密切削刀具领域，公司稳步拓宽产品下游应用场景，深耕汽车、新能源装备、风电赛道之余，顺利完成航空航天、人形机器人相关新品研发并实现商业化突破；针对OEM业务阶段性压力，公司及时调整经营策略、加大自主品牌推广，带动板块经营逆势向好。在精密精微刀具板块，公司守住显示面板切割产品龙头地位，在消费电子需求偏弱的行业环境下，紧抓新能源汽车车载屏增长红利，钻石刀轮、磨轮业务连续两年营收正向增长，同时产品顺利通过国际头部面板厂商认证，伴随其OLED产线向国内转移，板块长期增长潜力充足。此外，在全球化布局方面，公司依托国际业务团队与海外子公司协同拓市，海外团队持续深耕海内外重点市场，墨西哥海外生产基地筹备建设落地，欧洲子公司本地化运营成效显著。 PCB板材迭代打开钻针增量空间，金刚石微钻重塑高端钻孔耗材市场。据统计，2020到2024年全球PCB钻针市场从35亿元扩容至45亿元，年均增长6.5%；预计2029年市场规模会突破91亿元，未来五年年均增速升至15%，行业增长明显提速。当前PCB行业正推进板材升级，从M7、M8切换为性能更强的M9材料。新款板材更耐磨损，加工难度随之提高，普通硬质合金钻针更容易损耗、使用周期变短，企业生产时要频繁换刀，生产效率大打折扣。对比之下，金刚石微钻硬度高、耐磨性能突出，耐用度和加工效率优势突出，是高端PCB微孔加工的理想耗材。板材技术迭代会拉高钻针整体使用量与单价，金刚石微钻也将在高端PCB细分赛道开辟全新增长空间。公司积极开展金刚石微钻在高端PCB微孔加工领域的应用研发，目前产品已送样至多家PCB厂商进行验证，送样产品得到部分客户认可。 布局金刚石产业化及研发项目，强化前沿新材料技术储备。当下电子元器件持续朝着小型化、高集成方向演进，AI芯片等高功率半导体产品散热难题愈发突出，传统散热材料性能已逼近物理上限。金刚石导热扩散能力出众，能够快速疏导芯片局部集中热源，避免热量堆积；同时材料绝缘性能优良、介电常数偏低，不会产生多余寄生电容，可保障芯片高频工况下信号传输稳定，完美适配AI芯片高频工作要求。放眼量子产业与精密光学赛道，高品质量子基底、光学窗口材料属于产业核心底层原料。量子级金刚石晶格结构稳定，自带特殊色心物理特性，既是优质量子承载介质，还具备极端条件下优异透光能力，是高端光学窗口的核心选材。公司拟增发投入“金刚石功能材料产业化项目（一期）”、金刚石功能材料研发中心项目，研发方向包括“金刚石散热晶圆制备技术研发”“金刚石复合冷板材料研发”和“量子级金刚石晶体研发”等，完善前沿核心技术储备，进一步提升自身研发创新水平。 投资建议： 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.2/11.1/13.3亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收6.79亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长1.85%。2024Q4公司实现营业收入1.84亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降0.86%。 超硬刀具量价齐升，硬质合金持续拓展。2024年受益于消费电子和新能源汽车行业升级迭代，公司业绩取得良好增长。2024年公司超硬刀具营收5.27亿元，同比增长14.94%，毛利率为53.46%，同比提升0.51pp；硬质合金刀具营收1.01亿元，同比增长13.36%，毛利率21.69%，同比降低1.62pp；超硬材料营收3652万元，同比减少8.24%，毛利率17.34%，同比提升1.50pp。国内营收5.58亿元，同比增长17.09%，毛利率接近44.98%，同比提升1.52pp；国外营收1.20亿元，受某国际客户将亚太地区的采购权放到国内的影响，同比减少4.50%，毛利率50.76%，同比基本持平。公司加速推进以区域总部和本土化子公司为核心的全球业务架构体系，在新加坡设立子公司作为国际投资中心，并投资墨西哥公司；欧洲沃尔德公司立足欧洲市场，经销体系逐步完善。除主要出口产品超硬刀具外，硬质合金刀具、金刚石微钻、金刚石功能材料等陆续推向国际市场。 公司新业务拓展较好。公司成功推出了丝杠（滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、梯形丝杠）加工刀具、金刚石微钻、硼掺杂金刚石膜涂层电极、钻石声学振膜、大尺寸单晶/多晶金刚石等一系列符合市场趋势及特定应用场景的新产品，并且取得一定的收入体量。 公司毛利率维持在较高水平。2024年公司综合毛利率46.10%，同比提升0.99pp；公司净利率为14.46%，同比下降1.63pp。2024年公司期间费用率为29.13%，同比提升1.28pp，其中销售费用率为11.84%，同比提升1.30pp；管理费用率为9.70%，同比下降0.92pp；研发费用率为7.53%，同比下降0.05pp；财务费用率为0.06%，同比提升0.95pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.5、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为21%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司公布2024三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入4.95亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长2.68%。2024Q3公司实现营业收入1.79亿元，同比下降0.24%，环比增长6.60%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降39.65%，环比下降27.04%。 2024Q3营收增速放缓，利润受下游需求以及惠州项目影响下滑较大。2024Q3公司营收同比基本持平，利润同比下滑较多：1）2024Q3下游需求边际放缓，毛利率有所下滑；2）惠州鑫金泉精密刀具制造中心建设项目（一期）于6月底结项投入使用，在产能爬坡阶段各项固定成本及相关费用增加较大；3）持续拓展业务，加强市场推广相应销售费用增加较大，同时管理费用、研发费用及财务费用有所增加。 受需求影响，2024Q3毛利率有所下滑。2024Q1-Q3公司综合毛利率45.60%，同比增加0.79pp，净利率为15.31%，同比下降2.30pp；2024Q3公司综合毛利率为42.78%，同比下降4.66pp，净利润率为12.29%，同比下降8.30pp。2024Q3公司期间费用率为25.59%，同比增加3.66pp，其中销售费用率为9.98%，同比增加1.80pp；管理费用率为8.35%，同比增加0.67pp；研发费用率为7.09%，同比增加0.86pp；财务费用率为0.17%，同比增加0.33pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收3.16亿元，同比增长29.68%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长44.22%。2024Q2实现营收1.68亿元，同比增长23.54%，环比增长13.17%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长11.53%，环比增长28.69%。 下游需求改善，超硬刀具和硬质合金刀具均实现高增长。公司下游包括消费电子、汽车、航空航天等，2024H1消费电子景气度持续改善，公司产品在消费电子显示屏和结构件精密加工领域实现较好增长，惠州募投项目完成结项开始投入运行并顺利投产；公司重点推进汽车行业刀具的整体解决方案，提高非标定制能力和客户响应速度，加快产品交货周期，设计和优化方案超500项，成功开发多家国内外知名客户，并逐步实现产品多品种、多规格的导入；公司持续深化航空航天、核电、风电、轨道交通、人形机器人、工业母机及通用航空装备等细分行业布局，市场占有率逐步提升。2024H1超硬刀具营收2.49亿元，同比增长30.64%；硬质合金刀具营收4193万元，同比增长49.06%；超硬材料营收1793万元，同比下降2.3%。子公司鑫金泉实现高增长，2024H1营收1.09亿元，同比增长50%，净利润3388万元，同比增长66%。2024H1公司出口营收6184万元，同比增长13.94%。 公司产品结构持续优化，2024H1毛利率大幅提升。2024H1毛利率47.19%，同比提升4.33pp，净利率17.02%，同比提升1.61pp；2024Q2毛利率47.72%，同比提升5.34pp；净利润率18.01%，同比下降2.25pp。2024H1期间费用率28.55%，同比下降2.14pp，2024Q2期间费用率为27.76%，同比增加0.44pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

陈继锋,1992年7月至2000年7月任职国家建材局人工晶体研究所工程师;2000年8月至2010年12月任北京希波尔董事长兼总经理;2007年7月至2010年6月任沃尔德有限执行董事兼经理;2010年7月至2011年6月任沃尔德有限监事;2011年7月至2015年1月任沃尔德有限董事长兼总经理;2015年2月至今任公司董事长兼总经理。

唐文林,2001年11月至2007年4月先后任北京希波尔车间主任、技术主管、产品线经理等职务;2007年5月至2011年6月任沃尔德有限刀轮事业部生产经理、超硬加工部生产副经理;2011年7月至2015年1月任沃尔德有限副总经理;2020年3月至2023年8月任嘉兴沃尔德轮值总经理;2023年12月至今任半导体工具及材料事业部总经理;2015年2月至今任公司董事、副总经理。

周立军,1990年至1995年先后担任中国燕兴东北公司销售员、经营管理部主管;1996年至2010年任辽宁省检察科学技术开发公司经理;2011年至2015年1月任沃尔德有限采购部经理;2015年2月至今先后任公司采购部经理、采购总监;2018年2月至2021年2月任公司董事会秘书;2019年1月至今任公司副总经理。

张宗超,1999年7月至2001年5月任职于北京博飞仪器股份有限公司;2001年6月至2004年9月任职于北京天地东方超硬材料有限公司;2004年10月至2006年8月担任北京希波尔经理;2006年9月至2015年1月先后担任沃尔德有限刀具技术工程师、总工程师;2015年2月至2020年4月历任沃尔德股份监事、监事会主席;2015年2月至2023年3月任公司刀具技术总工程师;2020年3月至今任廊坊西波尔及公司大厂分公司轮值总经理;2023年3月至今任精密切削刀具事业部总工程师兼新产品及工艺技术研发部总监;2026年1月至今任公司精密切削刀具事业部总经理。2020年5月至今任公司董事;2020年7月至今任公司副总经理。

陈焕超,2010年7月至2011年2月历任山东兴盛矿业股份有限公司财务部会计、子公司董事会秘书助理;2011年3月至2019年7月历任尤洛卡精准信息工程股份有限公司董事会办公室职员、主任、证券事务代表;2019年7月至2020年1月任职于公司董事会办公室;2020年1月至2022年8月任公司证券事务代表;2021年2月至今任公司董事会秘书;2024年2月至今任公司副总经理。

张士凤,2003年11月至2010年7月任北京康布尔石油技术发展有限公司业务主管;2012年8月至2022年2月历任公司国际业务部业务助理、业务员、副经理、北美大区销售总监;2022年2月至2024年1月任公司超硬刀具事业部销售部总经理;2024年1月至2025年12月任公司精密切削刀具事业部总经理;2024年1月至今任公司精密切削刀具事业部销售总经理。2024年2月至今任公司副总经理。

许伟,2005年7月至2007年7月任浙江八方电信有限公司财务部会计;2007年7月至2020年7月历任天通控股股份有限公司财务管理总部副经理、经理、高级经理;2020年7月至2021年2月任职于沃尔德财务部;2021年2月至2021年8月任公司财务部长;2021年2月至今任嘉兴沃尔德财务总监;2021年8月至今任公司财务总监;2024年4月至今任公司副总经理。

范笑颜,2010年3月至2012年6月历任北京希波尔科技发展有限公司、北京沃尔德超硬工具有限公司超硬刀具事业部操作员、车间主任;2012年6月至2015年2月历任北京沃尔德超硬工具有限公司国际业务部副经理、经理;2015年2月至2019年1月历任公司国际业务部经理、国内刀具销售部经理;2019年1月至2022年12月任公司国内刀具销售部总监;2021年1月至2021年12月任嘉兴沃尔德精密切削刀具事业部总经理;2022年1月至2023年2月任嘉兴沃尔德超硬刀具部总监;2023年1月至今任嘉兴沃尔德副总经理;2023年3月至今任公司精密切削刀具事业部嘉沃刀具部总经理;2024年1月至今任公司精密切削事业部副总经理;2021年2月至今任公司董事。

李大开,1980年1月至1990年3月任陕西汽车齿轮厂工程师;1990年3月至1995年4月任陕西汽车齿轮厂经营计划处处长;1995年4月至1995年7月任陕西汽车齿轮总厂总经济师;1995年7月至2001年9月任陕西汽车齿轮总厂厂长;2001年9月至2005年12月任陕西法士特汽车传动集团有限责任公司总经理;2005年12月至2015年7月任陕西法士特汽车传动集团有限责任公司董事长;2015年7月至2016年2月任陕西法士特汽车传动集团有限责任公司党委书记;2005年10月至2015年11月任中国齿轮行业协会会长;2015年11月至今任中国齿轮和电驱动专业分会名誉会长;2019年5月至今任陕西同力重工股份有限公司董事;2023年7月至今任浙江五洲新春集团股份有限公司独立董事;2021年2月至今任公司独立董事。

江霞,1985年7月至2001年10月,任职于山东省财政学校企财教研室;2001年11月至2025年9月,任山东科技大学财经学院会计审计系副教授;2013年8月至今,任泰安市泰山区恒智企业管理咨询中心负责人;2020年7月至今,任中国石化山东泰山石油股份有限公司独立董事;2021年11月至2025年2月,任山东威玛装备科技股份有限公司监事长;2022年10月至今,任泰安众诚自动化设备股份有限公司(830782)独立董事;2023年5月至2025年10月任尤洛卡精准信息工程股份有限公司独立董事;2022年12月至今任公司独立董事。