沃尔德(688028)公司资料

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收5.9-6.2亿元，同比增长42.40%-49.64%，预计实现归母净利润9000万元-1.08亿元，同比增长43.26%-71.92%。 业绩基本符合预期，各业务板块保持稳步增长。公司受益于消费电子、汽车等下游行业的景气度复苏，刀具业务整体发展良好，客户订单数量持续增长，市场占有率及市场渗透率稳步提升，同时加快向航空航天、精密模具、工程及通用机械等下游应用领域的拓展并取得突破，推动了公司经营业绩的稳定增长。 充分受益消费电子钛合金化，新产品持续推向市场。新产品3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具、等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场，取得市场突破和营业收入增长。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。 客户开拓持续发力，看好出口保持高增速。出口方面，2022年公司的欧洲子公司开始运营，在欧洲已签约代理商13家。公司持续加强销售及市场推广工作，客户群体覆盖度进一步扩大。整包方面，公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种，同时参股了刀具总承包，实现公司刀具产品的快速导入。 投资建议：公司作为国内超硬刀具龙头，3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部，随着各家手机大厂推出爆款产品，复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势，这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年，绑定多家优质大客户，预计2024年有较大利润弹性。海外方面，公司超硬刀具打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速，预计未来会成为重要增长引擎。我们将原2023-2025年预测公司归母净利润值1.11/1.46/1.74亿元，调整为0.99/1.43/1.68亿元，对应1月29日股价，EPS分别为0.65、0.94、1.09元，对应PE估值分别为28.2、19.5、16.7。维持“买入-B”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；竞争加剧；下游景气度下降。

沃尔德(688028) 公司成立于2006年，2010年开始重点发展超硬刀具，22年收购3C领域超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。公司主要产品是超硬刀具、硬质合金刀具以及培育钻石和CVD金刚石功能材料等超硬材料。高管多为核心技术人员出身，董事长、总经理陈继锋先生是教授级高级工程师。 超硬刀具的材料主要是金刚石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN）两种，2021年中国超硬刀具市场规模约为57.8亿元，其中PCBN占比57.1%，PCD占比42.9%。全球来看，市场规模约50亿美元。超硬刀具厂商较为分散，2020年沃尔德在国内超硬刀具市占率4%，是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游，2021年在国内占到了69%市场份额。 超硬刀具在3C行业的应用，主要是在3D玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域。3C领域材料多为铝合金和不锈钢，在加工铝合金中，PCD刀具切削力和切削温度低于硬质合金刀具，塑性变形小，寿命是后者的5倍左右。在加工不锈钢中，PCBN刀具高硬度，摩擦系数低，同等条件下是硬质合金刀具寿命的4倍左右。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。 公司22年收购的子公司鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具，客户集中在3C领域，综合毛利率50%以上，净利率30%左右。以23年上半年数据来看，公司整体实现利润0.38亿元，鑫金泉0.2亿元，利润占比超过一半。鑫金泉23、24年业绩承诺扣非归母净利润分别为5305、6522万元。公司具有适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工的刀具。 消费电子周期底部复苏，折叠屏有望成为新趋势。小米集团合伙人、总裁卢伟冰判断全球手机市场今年已经到了谷底，估计2024年全球市场会有5%的增长。11月1日，小米14在首销的4小时内打破了四大电商平台近一年所有国产手机“首销全天销量及销售额”纪录。随着Mate60系列的热卖，华为计划将智能手机2024年的出货量相比2023年提高一倍，达到6000万至7000万部。苹果在今年6月6日发布其首款MR头显Apple Vision Pro，明年初正式发售。此外，2023年中国折叠屏手机上半年出货总计达227万台，同比增长102.0%。 出口方面，2022年公司的欧洲子公司开始运营，在欧洲已签约代理商13家。22年海外营收0.92亿元，毛利率50%以上。23年上半年营收0.54亿元，同比增长31.71%。海外市场将成为公司重要引擎。整包方面，公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种，同时参股了刀具总承包，实现公司刀具产品的快速导入。 投资建议：公司作为国内超硬刀具龙头，3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部，随着各家手机大厂推出爆款产品，复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势，这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年，绑定多家优质大客户，预计明年有较大利润弹性。海外方面，公司超硬刀具去年打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速，预计未来会成为重要增长引擎。预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.11/1.46/1.74亿元，对应11月13日股价，EPS分别为0.73、0.95、1.14元，对应PE估值分别为35.7、27.2、22.8倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：超硬刀具出口不及预期的风险、消费电子复苏不及预期的风险、市场开拓不及预期的风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.2亿元，同比增长56.1%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长119.8%。Q3单季度来看，实现营业收入1.8亿元，同比增长59.9%，环比增长32.0%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长192.7%，环比增长34.8%。 鑫金泉并表、刀具业务持续拓展，营收高速增长；规模效应体现，毛利率同比提升。公司全资子公司鑫金泉于2022年9月并表，受其并表以及2023年3季度3C行业需求旺盛、公司持续拓展数控刀具新行业新客户等因素影响，营收保持高速增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为44.8%，同比减少2.3个百分点；Q3单季度为47.4%，同比增加4.5个百分点，环比增加5.1个百分点。公司毛利率同比提升主要系规模效应体现。 规模效应显现，期间费用率大幅下降，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为27.0%，同比减少5.5个百分点；Q3单季度为21.9%，同比减少9.3个百分点，环比减少5.4个百分点。2023年前三季度公司净利率为17.6%，同比增加5.4个百分点；Q3单季度为20.6%，同比增加9.7个百分点，环比增加0.3个百分点。 3C行业需求回暖，通用设备复苏在即，数控刀具行业景气度有望反转。1）受华为及苹果手机等消费电子需求影响，2023年3季度以来，3C行业刀具需求较旺盛，公司全资子公司鑫金泉充分受益。2）从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司超硬及硬质合金刀具行业景气度即将反转。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为36.0%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；新产品开发不及预期风险。

沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收2.4亿元，同比增长53.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长76.7%。Q2单季度来看，实现营业收入1.4亿元，同比增长51.2%，环比增长25.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长93.5%，环比增长167.2%。 并表鑫金泉、新产品量产，营收大幅增长，毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长，主要系：1）本期合并报表范围增加子公司鑫金泉；2）新能源汽车、风电等下游需求持续增长，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长；3）是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1，公司综合毛利率为42.9%，同比减少7.2个百分点；Q2单季度为42.4%，同比减少7.6个百分点，环比减少1.1个百分点。 规模效应显现，期间费用率下降，Q2净利率大幅改善。2023H1，公司期间费用率为30.7%，同比减少2.7个百分点；Q2单季度为27.3%，同比减少3.6个百分点，环比减少7.6个百分点。2023H1，公司净利率为15.4%，同比增加2.2个百分点；Q2单季度为20.3%，同比增加4.8个百分点，环比增加11.0个百分点。 超硬刀具继续做强，硬质合金刀具逐步放量。1）超硬刀具：适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘，适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2）硬质合金刀具：①2023H1，硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元，现有模具333套，已有加盟店3家；②整体硬质合金刀具方面，针对3C行业精密加工领域，2023年6月，鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产；针对航空航天及金属加工领域，子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录，已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.2%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。