思看科技(688583) 工业级3D视觉数字化行业领先企业，积极拓展应用边界 思看科技是面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商，国内工业级3D视觉数字化产品行业的领先企业。近年来，公司业绩高速增长，2020-2024年公司营收和净利润CAGR分别达38%和41%，毛利率持续维持在75%以上，盈利能力较强。2022年，公司在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场的市占率达到16.3%，位居第一，全面构建了从硬件到软件的完整技术生态，构筑起坚实的技术壁垒。展望未来，公司正将其在工业级领域积累的高精度技术，拓展至蕴含着更大市场潜力的专业级和消费级市场，打开长期发展空间，并逐步在国内、海外两大市场提升市场份额，致力于成为全球领先的三维数字化民族品牌。 行业：万物数字化驱动新场景拓展，三维视觉数字化前景广阔 三维视觉数字化是三维数字化技术未来主流的技术发展方向。凭借非接触式光学测量的便携性与高效率优势，未来大约70%左右的三维测量设备市场下游应用领域可以使用非接触式三维扫描仪完成。三维视觉扫描产品已逐步开始从主机厂向其上游的供应商进行传导，未来将逐步实现对传统接触式测量的替代。在2D向3D机器视觉转向和万物数字化等因素驱动下，2027年全球三维视觉数字化产品市场规模预计达400.1亿元。一方面，由2D向3D视觉的转向是高端先进制造业重要发展趋势，三维视觉数字化作为3D机器视觉的前沿应用将因此受益；另一方面，万物数字化驱动的新兴领域为三维视觉数字化创造新需求，国家对智能制造的大力支持也带动工业3D扫描仪市场规模稳步提升。 公司：产品技术保持快速迭代，积极开拓新场景、新市场 公司凭借持续的创新和产品迭代，有望持续拓展专业级及商业级新应用场景，并提高海内外市场份额。第一，公司在国内手持式三维扫描市场具备先发优势，全球份额持续提升。一方面，公司有望凭借技术和本地化服务优势在国内实现对海外跨国企业的进口替代；另一方面，凭借成本优势及快速的技术迭代，公司已在海外市场具备良好的市场竞争力。随着公司在海外渠道端加速布局，公司市占率有望持续提升。第二，公司产品技术快速迭代，全面构建从硬件到软件的完整技术生态。公司通过持续创新，已具备完全自主的算法和软件研发能力，全面构建从硬件到软件的完整技术生态。此外，公司平均1~2年发布新款大类全新产品或针对产品线内型号进行迭代升级，整体产品技术迭代速度已超海外同行；第三，公司为非工业领域提供高性能解决方案，积极开拓专业级与消费级蓝海市场。公司积极探索和拓展三维视觉数字化应用的边界，开发出3DeVOK-MT和3DeVOK-MQ等专业级扫描仪，产品已应用于3D打印、医疗健康、艺术文博等非工业领域。未来公司将继续探索新兴领域的应用潜力，提升相关市场份额。 风险提示：技术路线偏离风险、境外经营风险、下游市场需求波动风险

思看科技(688583) 事件：公司4月26日公告，2025Q1实现营收（0.87亿元，+26.38%），归母净利润（0.27亿元，+21.23%），毛利率（76.17%，+1.80pcts）,净利率（30.97%,-1.31pcts)。2024年实现营收(3.33亿元，+22.41%）,归母净利润（1.21亿元，+5.49%），毛利率（75.64%，-2.23pcts)，净利率(36.24%,-5.81pcts)。 国内三维视觉数字化领先厂商，打破国防军工领域使用的高精度三维数字化扫描设备依赖进口局面。公司于2025年1月在科创板上市，深耕三维视觉数字化领域，提供高精度、高便携和智能化的三维视觉数字化系统解决方案，产品主要应用于航空航天、汽车制造、工程机械、教学科研等领域。公司以手持式激光三维扫描仪研发起步，助力国家制造业“补短板”、“填空白”。当前，公司部分主要产品的关键性能指标已处于国际先进或国内领先水平，公司手持式及跟踪式通用类三维扫描产品在国内市场市占率位于行业前列。公司积极开拓海外市场，已设立德国、美国子公司，同时已在东南亚、南美设立本地化服务中心，加强国际化品牌建设。 持续强化主业优势，拓展产品应用领域、加强产品迭代。2024年，公司营收（3.33亿元，+22.41%）和归母净利润（1.21亿元，+5.49%）稳定提升，公司聚焦核心业务，持续拓展海内外市场，市场份额持续增长。毛利率（75.64%，-2.23pcts）略有下降，主要系产品结构变化，净利率（36.24%，-5.81pcts）降幅高于毛利率下降幅度，我们认为主要系期间费用（1.49亿元，+25.10％）增加所致。 25年一季度业绩快速增长，研发投入持续增加。2025年一季度，公司收入（0.87亿元，+26.38%）和归母净利润（0.27亿元，+21.23%）保持快速增长，毛利率（76.17%，+1.80pcts)也有所恢复。公司持续加大对技术创新、产品开发的研发投入，带动研发费用（0.18亿元，+36.57%）大幅增长。 坚持自主创新，注重研发团队建设，为技术创新和产品升级奠定基础。2024年公司三费费率（26.94%，+0.98pcts）有所增长，其中销售费用率（21.65%，+0.03pcts）小幅波动，主要系销售人员薪酬及市场推广费用增加；财务费用率（-0.90%，+1.05pcts）有所上涨，主要系市场存款利率变动及资金管理策略调整所致；管理费用率（6.19%，-0.10pcts）基本保持平稳波动。 公司以技术创新为核心驱动力，持续加大对技术创新、产品研发投入力度，提高自主研发能力，突破多项技术瓶颈，研发费用（0.59亿元，+22.28%）持续增长，研发费用率（17.76%，-0.02pcts）保持稳定。同时，公司新增96项专利申请，组建了由光、机、电、算、软领衔技术人才组成的跨学科研发团队，具备了高技术附加值产品的快速开发能力。此外，公司持续加强人才建设，研发人员数量显著增长，同时设立了博士后工作站，为研发注入更多潜力。 ODM大客户订单账期及支付工程款致现金流减少。资产负债端来看，2024年公司应收账款（0.44亿元，+134.69%）大幅增加，主要系销售规模扩大及大客户订单所致。 现金流量端来看，2024年公司经营活动产生的现金流量净额（1.00亿元，-15.63%）有所减少，主要系公司ODM大客户订单存在账期和收到的部分承兑货款用于支付工程款所致；投资活动产生的现金流量净额(-2.98亿元，-237.34%）大幅减少，主要系公司募投项目建设采购和购买存款支付的现金增加所致。 募投项目有助于提升公司制造能力和研发能力。公司以33.46元/股首次公开发行1700万股股票，募集资金净额4.93亿元，用于建设3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目、研发中心基地建设项目以及补充资金。其中，3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目建成后有助于扩大公司产能，提高公司订单响应和执行能力；研发中心基地建设项目聚焦于技术创新与研发能力的提升，吸引高端研发人才，提升公司研发水平，增强市场竞争力。上述两个项目预计分别于2026年9月和2027年3月达到预定可使用状态，将进一步增强公司核心竞争力和盈利能力。 三位视觉数字化行业快速发展，技术快速迭代，市场空间广阔。机器视觉是实现智能制造的核心技术之一，通过捕捉图像并对其进行处理、分析，实现对物体的识别、测量、定位、检测等功能。随着工业智能化水平的不断提升，机器视觉检测的需求从简单的有无检测、瑕疵检测升级为三维（3D)尺寸检测、复杂曲面检测。三维视觉数字化扫描设备能够快速捕获物体三维空间数字化模型，识别空间坐标信息和空间3D位置关系，全面地展现物体的空间数据结构，能够有效提升中高端制造的精度和品质。 在航空领域，三维视觉数字化技术从产品设计阶段的虚拟原型验证，到生产环节的自动化装配检测，再到售后阶段的远程运维指导，实现了全流程的数字化闭环。三维视觉数字化产品可以对飞机零部件进行速度更快、数据更全面、灵活性更高的扫描检测工作，更好应对复杂曲面、涡轮叶片、死角等传统方案难以检测部位的测量需求，提高检测效率；在飞机装配阶段，使用三维视觉数字化产品对各个部件提前进行三维扫描，通过获取各个零部件的高精度三维模型数据进行虚拟装配，提升真实装配过程的一次成功率，提高生产效率和质量，应用于航空航天产品及系统设计、高精度零部件检测、虚拟装配、产品维护、维修和检测改造等主要生产环节。近年来，国内三维视觉数字化设备厂商快速崛起，技术水平持续提升，将有效替代海外产品，同时在我国武器装备列装迭代势头下，三维视觉数字化产品市场空间广阔。 投资建议： 1、公司是国内三维视觉数字化领先厂商，在军用装备加速迭代列装、国产大飞机蓬勃发展下，三维视觉数字化产品在其设计、制造、维护等主要环节的应用需求持续增加。同时，随着公司在汽车制造等工业级领域，以及教学科研等专业级领域持续拓展，市场空间广阔； 2、公司密切关注三维智能视觉数字化技术应用前沿新方向，探索其在虚拟世界、游戏娱乐、3D感知交互、数字孪生、人工智能等新兴领域的应用潜力，打开业务空间； 3、公司采取“国内总部+海外部署”方式积极开拓海外市场，将贡献业绩新增量； 4、募投项目的实施有助于公司提高产能，提升创新能力和技术实力，增强公司核心竞争力。 我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为4.15亿元、5.23亿元和6.62亿元，归母净利润分别为1.43亿元、1.76亿元和2.17亿元，EPS分别为2.11元、2.59元和3.19元，我们给予“买入”评级，2025年5月8日收盘价114.34元，对应2025-2027年预测EPS的54倍、44倍及36倍PE。 风险提示 技术创新及应用发展不及预期风险，客户扩展风险，技术人员流失风险，下游需求波动风险等。

思看科技(688583) 下周二（12月31日）有一家科创板上市公司“思看科技”询价。 思看科技（688583）：公司主营业务为三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入1.61亿元/2.06亿元/2.72亿元，YOY依次为76.01%/27.92%/31.88%；实现归母净利润0.68亿元/0.78亿元/1.14亿元，YOY依次为123.11%/14.94%/47.17%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入2.32亿元、同比增长25.86%，实现归母净利润0.80亿元、同比增长10.86%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长21.45%至28.81%，归母净利润同比增长5.03%至13.78%。 投资亮点：1、公司是工业级激光三维扫描仪的头部国产品牌，其市占率位居行业前列。三维数字化扫描产品作为重要的智能数字化基础产品，可广泛应用于汽车制造、航空航天、教学科研、虚拟世界等下游领域。公司自2015年成立之初即推出自主研发的手持式激光三维数字化扫描仪HSCAN系列，不仅打破了便携式激光三维数字化扫描设备由国外企业垄断的局面，还受益于手持式激光扫描仪在重大核心装备的扫描检测工作中明显较传统接触式三维检测设备速度更快、数据更全面、灵活性更高等优势，在工业级激光三维扫描仪领域树立起较强的先发优势。截至目前，公司产品已广泛应用于工业领域头部企业，如汽车制造方面，与比亚迪、一汽大众、宁德时代、宝马、特斯拉等全球知名企业达成合作；工程机械方面，与中国中车、中联重科、徐工集团、卡特彼勒等头部企业达成合作；航空航天方面，公司产品已进入中国商飞、航空工业集团、中科院空间应用工程与技术中心等知名企业及研究机构供应链。根据《中国及全球三维视觉数字化产品市场研究报告》，公司2022年全球市场手持式及跟踪式通用类三维视觉数字化产品市场份额排名全球第二；在工业级领域，2021年公司主营产品手持式激光三维扫描仪在国内市场占有率位居第一。2、公司积极推出创新产品，为持续性发展提供动力。从研发投入端来看，2021年至2023年公司研发费用呈现逐年走高趋势，2024H1研发费用率亦由2021年的14.48%提升至18.03%。据招股书披露，公司始终保持较快产品研发及迭代周期，自2018年起每年基本都推出3-4款新产品，且通常1-2年进行全新产品开发和重大升级更新，其更新迭代周期要较形创公司、蔡司高慕等海外主要竞争对手更短；一方面，能够为其巩固行业地位和扩大技术优势提供重要动力，另一方面，新产品的持续推出或在一定程度上保障了公司盈利水平，报告期间综合毛利率始终保持在75%以上。2024年1-9月，公司先后推出新款跟踪式3D视觉数字化产品NimbleTrack-C、TrackScanSharp-S、新款掌上型3D扫描仪SIMSCAN-E以及新款工业级自动化3D视觉检测系统升级款AM-CELL C；同时，公司正积极探索三维视觉数字化应用方案在虚拟世界、游戏娱乐、3D感知、数字孪生、人工智能AI等细分领域的技术创新，或共同助力业绩预期向好。 同行业上市公司对比：选取凌云光、奥普特、以及铂力特为思看科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为16.06亿元，平均PE-TTM为79.66X，平均销售毛利率为48.22%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。