学大教育(000526)公司资料

学大教育(000526) 个性化教育的开创者和引领者，多元发展夯实竞争力。公司创立于2001年，秉承“以人为本、因材施教”的个性化教育理念，打造了包括个性化教育、职业教育、文化阅读、医教康融合等在内的丰富业务模式。全日制教育业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，已经在全国多个省市布局超30所全日制培训基地，已成为公司传统优势业务之一。 公司主营业务多点开花，盈利能力持续提升。 业绩方面，2024年公司实现营业收入27.86 亿元，同比+25.90%；归母净利润1.80亿元，同比+16.84%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比+16.25%，若剔除股权激励费用4525万元的影响，归母净利润为2.25亿元，同比增长34.04%。分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收7.05/9.15/6.27/5.39亿元，同比+35.97%/+24.81%/+15.70%/+28.55%；归母净利润分别为0.50/1.11/0.14/0.04亿元，同比+886.44%/+32.95%/-49.67%/-89.23%，我们判断Q4利润端环比下滑主要受业务季节性及新业务投入影响。分业务看，教育培训服务全年实现营收26.97亿元/同比+25.64%；设备租赁业务/房屋租赁业务/其他业务分别实现营收0.04/0.01/0.84亿元，同比-20.00%/-91.67%/+54.90%。 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整体毛利率为34.56%/同比-1.94pct，主要由于教育培训服务（33.79%/同比-2.56pct）、设备租赁业务（-82.15%/同比-32.96pct）毛利率下降所致。②费率方面，公司整体费用率为25.68%/同比-1.31pct，其中销售费用率为6.78%/同比-0.65pct，管理费用率为15.73%/同比+0.06pct，研发费用率1.25%/同比+0.03pct，财务费用率为1.92%/同比-0.75pct。③净利率方面，公司净利率为6.33%/同比-0.55pct。 25Q1业绩表现稳健，营收与利润均实现双位数增长。公司Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润为7377.35万元，同比增长47.00%。若剔除股权激励费用1393.49万元影响，调整后归母净利润达8770.84万元，同比增长49.67%。毛利率32.02%，同比-0.40pct，整体费用率23.12%，同比-0.48pct，净利率同比+1.32pct至8.51%，盈利能力提升。 个性化教育&全日制教育精耕细作，收入实现稳健增长。①个性化教育：个性化学习中心从240余所扩展至300余所，覆盖超百座城市，专职教师超4000人，并依托公司“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学。②全日制教育：在全国多个省市布局超过30所全日制培训基地（针对高考复读生、特长生等学生群体），在大连、宁波等地兴办具有个性化教育特色的全日制双语学校；在驻马店联合政府城投平台公司，兴办全日制、寄宿制高中。公司在个性化教育垂直领域持续深化、重点布局，优化业务布局，全日制基地&小班课未来有望提振毛利率，进一步提升公司盈利能力。 收购与托管近10所中等职业学校，发力职教打造第二增长曲线。公司完成沈阳国际商务学校与珠海市工贸技工学校的收购，布局多所中等职业技术学校并推进托管运营，构建“职普融通+产教融合”体系。在高职与新兴产业融合方面，公司联合北斗伏羲与长春技师学院共建东北首个“低空经济+北斗网格码”产教融合基地，探索智能制造、双碳等方向专业落地，为新质生产力储备人才梯队。公司积极签约职业学校，项目覆盖共建产业学院、二级学院、实习实训基地、产教融合基地，以及产教融合人才培养、产教融合校企合作等诸多方面，加速布局职业教育赛道，伴随学校运营及商业模式逐步稳定，有望为公司持续贡献业绩增量。 新兴业务积极探索，开拓长期潜力空间。文化阅读业务方面，已开设句象书店等文化空间13所，打造集图书借阅、轻餐、文创等为一体的复合文化平台，深化“全民阅读”战略落地；医教融合领域，旗下“千翼健康”品牌已运营许昌千翼康复医院，全国首店位于北京市朝阳区，围绕儿童青少年提供测评、干预、康复等服务，切入儿童心理健康与特殊教育细分市场，业务潜力有望持续释放。 投资建议：个性化教育领域精耕细作，全日制教育向上空间广阔，打造稳健业绩基本盘；职业教育、文化阅读、医教融合等新兴业务加力蓄势，有望打造业绩第二增长曲线。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.44/3.15/3.76亿元，EPS分别为2.00/2.58/3.09元，对应目前PE分别为27/21/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧的风险、新项目不及预期。

学大教育(000526) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.8亿元，同比增长16.84%。2025年Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润0.74亿元，同比增长47%。 公司持续推进发展战略成果显著。保持个性化教育领域优势及品牌形象，推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务，提升公司持续盈利能力。2024年教育培训服务费同比增长25.64%至26.97亿元。公司降低资产负债率，2024年内偿还借款本金人民币5.15亿元及所对应的利息约人民币5,128.23万元。截至2025年4月27日，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额为人民币0元，本金已全部还清。 结合政策指引推行相关业务发展。2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，明确校外培训成为学校教育有益补充的基本定位。个性化学习中心从240余所增加至超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过4,000人，并在大连、宁波等地兴办具全日制双语学校，在校生人数近5,000人。职业教育：2025年1月，中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》，提出加快建设现代职业教育体系。2024年内，公司完成沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购。截至2025年4月27日，已经收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校；托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。 投资建议：借助自身个性化教育优势拓展多元化业务，学生数与教师规模稳定增长共筑业绩持续向好。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.49/3.48/4.77亿元；EPS为2.04/2.85/3.91元/每股；PE为26.0/18.6/13.5倍；维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性、运营成本上升风险、新业务展开不确定性等。

学大教育(000526) 业绩简评 2025年4月26日，公司发布2024年报和2025年一季报。2024全年营收27.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润1.80亿元，同比增长16.8%。2025年一季度营收8.64亿元，同比增长22.5%，归母净利润7377万元，同比增长47.0%。 经营分析 营收实现稳定增长，预计主要系传统个性化教育推动。分业务看，2024年教培服务费收入26.97亿元，同比增长25.64%。分地区看，2024年东部、中部、西部地区收入16.67、2.68、8.50亿元，同比增长31.4%、27.7%、15.9%。我们预计个性化教育是主要的收入增长驱动，2024年公司个性化学习中心从240余所增加至超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过4000人。2025年一季度公司收入8.64亿元，同比增长22.5%，期末合同负债11.39亿元，同比增长13.9%，维持稳定增长。 不考虑股份支付，利润率有所提升。2024年公司股份支付费用4525万元，不考虑其影响，公司实现归母净利润2.25亿元，同比增长34.0%，利润率8.07%，同比提升0.49ppt。我们预计未来线下学习网络利用率提升、小班组收入增加等因素有望带来利润率进一步上升。借款方面，截至2025年4月26日，公司对紫光卓远的借款本金金额已全部还清。2025年一季度，公司不考虑股份支付费用，实现归母净利润8771万元，同比增长49.7%，利润率10.16%，同比提升1.85ppt。 终止岳阳育盛股权收购项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。2024年8月29日公司公告逐步出资2.1亿元持有岳阳育盛90%股权，实现间接持有岳阳现代服务职业学院（一所非营利性全日制民办高等职业学校）。随着教育行业发展的变化，公司基于整体战略布局及经营发展的需要，拟终止“岳阳育盛股权收购”项目并将剩余募集资金5995万元永久补充流动资金。 盈利预测、估值与评级 公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势。我们预计公司2025/2026/2027年公司归母净利润2.31/2.85/3.44亿元，EPS为1.898/2.342/2.827元，公司股票现价对应PE估值为28/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示 教培政策波动；职业教育新业务拓展不及预期；招生不及预期。

学大教育(000526) 核心观点 2024年公司全年实现归母净利润1.80亿元。2024年，公司实现收入27.86亿元/+25.9%，实现归母净利1.80亿元/+16.8%，扣非后归母净利1.64亿元/+16.3%。全年收入符合我们预期（27.6亿元），归母净利润低于预期（2.2亿元），系下半年网点扩张及股权激励费用影响被淡季经营负杠杆放大。2024Q4，实现收入5.4亿元/+28.6%，归母净利0.04亿元/-89.2%，扣非后归母净利0.03亿元/-88.2%，公司积极备战旺季，加大成本、费用投放。 下半年加速网点扩张、教师储备、成本投放增加，净利率承压下滑。2024年，公司归母净利率为6.5%/-0.5pct。毛利率为34.6%/-1.9pct，主要系网点扩张及教师储备增长，人效下滑，报告期内教学网点由240余家提升至300余家，全职教师人数由3215人提升至4394人。期间费用率为25.7%/+2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/15.7%/1.3%/1.9%，分别同比-0.6/持平/持平/-0.8pct。财务费用率下滑系公司逐步还清紫光卓远借款。 2025年开局良好，一季度扣非归母净利同比增长28%。2025Q1公司实现收入8.64亿元/+22.6%，实现归母净利润0.73亿元/+47.0%，实现扣非后的归母净利润0.59亿元/+27.9%，差值主要系公司处置部分已减值股权，形成1328万元收益，单季利润重回增长，系受益于逐步进入业务旺季，网点爬坡提速。2025Q1归母净利率8.6%/+1.5pct，毛利率32.1%/-0.2pct期间费率为23.0%/-0.5pct，销售/管理/研发/财务费率分别为6.1%/14.5%/0.9%/1.5%，分别同比+0.7/-0.7/-0.2/-0.3pct。此外，公司拟以不超过66.8元/股回购1.1-1.5亿元股份，截至期末已投入约0.6亿元，均价约49.7元/股。 风险提示：股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期。 投资建议：2025年上半年逐步进入高中个性化辅导业务旺季，经营正杠杆下，网点扩张及师资储备增加对业绩的影响有望边际减弱，关注到公司25Q1业绩已重回正增长，归母净利率也同比提升。但预计公司中期仍会继续扩张网点并储备师资，叠加股权激励费用也会持续在2025-2026年对公司业绩造成影响，基于此我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至2.51/3.01亿元（-10%/-14%），同时新增2027年归母净利润预测3.63亿元，25-27年CAGR约为20%，对应EPS为2.04/2.44/2.95元，对应PE为27x/22x/18，估值处于合理范围。K12教培为内需强刚需方向，且疫后高中1V1市场竞争格局向好。综合来看公司聚焦主业、发展稳扎稳打，系A股较稀缺、质地较好且纯正的K12教培龙头，维持“优于大市”评级。