振华科技(000733)公司资料

振华科技(000733) 事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营收60.29亿元，同比增长5.76%。归母净利润20.58亿元，同比增长10.45%。 投资要点 Q3业绩短期承压，费用管控能力提升：2023年前三季度实现营收60.29亿元，较上年同期增长5.76%；归母净利润20.58亿元，同比增长10.45%。单季度看，2023年Q3公司实现营收17.17亿元，同比下降7.93%；归母净利润5.28亿元，同比下降10.58%，主要系受行业大环境影响，部分产品新增订单量稍有放缓。盈利指标方面，2023年前三季度毛利率60.79%，同比下降1.36pct，销售净利率34.15%，同比上升1.45pct；期间费用率18.86%，同比下降2.14pct，公司持续深入开展降本增效工作，期间费用管控良好。 定增项目顺利落地，公司有望实现技术与产能双提升：公司定增项目顺利落地，募集资金用于建设半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。随募投项目有序推进，公司将实现在新型电子元器件领域技术与产能的双提升，进一步提升核心竞争力，以实现高质量发展。 国内新型电子元器件领先企业，有望受益于下游的需求放量：公司作为国内新型电子元器件领先企业，其产品广泛应用于航空、航天、核工业、船舶、兵器、电子等国家重点工程配套领域。“十四五”期间，公司下游各行业尤其航空、航天、兵器、船舶等关乎国家安全的核心工业，整体发展速度加快。下游需求的逐步放量，或将带动元器件产品需求的快速增长。而且国防建设重点从机械化向信息化的强势转化,进一步拉动了电子元器件的配套需求。同时国内在重点领域加快自主可控、国产化替代的进程，我国高可靠产品的国产化程度不断提高，市场需求不断提升。公司作为高可靠电子元器件领先企业，持续推进技术能力建设，关键技术不断攻关，有望持续受益。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在军工电子元器件领域的领先地位，我们调整先前对公司的预测，预计2023-2025年归母净利润为26.21(-3.19)/30.71(-4.60)/37.71(-8.21)亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）募投项目建设不及预期；2）下游需求不及预期；3）高可靠性产品研发进度不及预期。

振华科技(000733) 事件 2023年10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收60.3亿，同比+5.8%，归母20.6亿，同比+10.5%；其中Q3实现营收17.2亿，同比-7.9%，归母5.3亿，同比-10.6%。 点评 军用电子元器件订单阶段性放缓，中调落地后采购有望恢复。行业环境影响军用电子元器件新增订单放缓，公司业绩阶段性承压。人事变动逐步完成，中调落地后有望开启新一轮装备批量采购，元器件行业处于产业链上游率先受益，带动公司业绩增长。 军品价格调整及产品结构变动毛利率下降，平台布局具备一定抗压能力。公司23Q1-Q3毛利率60.8%，同比-1.4pct，其中Q3毛利率56.6%，同比-5.6pct。军用元器件价格承压，谱系化电源产品占比增加，毛利率有所下降，平台化布局下较单一主业公司降幅更小。公司23Q1-Q3归母净利率34.1%，同比+1.5pct，其中Q3归母净利率30.8%，同比-0.9pct。公司内部管理效率提升，费用压降显著，23Q1-Q3期间费用率同比-2.1pct，其中Q3期间费用率同比-2.1pct。 募投项目建设推进，平台化发展助力长期成长。公司Q3在建工程3.8亿，较期初+16.7%，资本性支出1.6亿，同比+52.3%。公司定增完成发行，自建功率半导体6寸线打造IDM模式，薄膜电源等新产品品类拓展，建设保护元件及高端机电组件产线产品升级，平台化发展支撑长期成长。 盈利预测、估值与评级 军工电子元器件订单下放阶段性放缓，公司作为龙头持续推进品类拓展，着力发展军用功率半导体以及电源模块，纵向延伸上游材料及下游组件，打造一体化平台，看好长期投资价值。我们预测公司2023-2025年归母净利润27.5/32.0/38.5亿元，同比增长15.2%、16.7%、20.2%,对应PE为12.9/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。

振华科技(000733) 事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收60.29亿元，YoY+5.8%；归母净利润20.58亿元，YoY+10.5%；扣非净利润19.98亿元，YoY+9.4%。业绩表现符合市场预期。 前三季度加强费用管控；净利率提升1.5ppt。1）单季度看：3Q23实现营收17.17亿元，YoY-7.9%；归母净利润5.28亿元，YoY-10.6%；扣非净利润4.99亿元，YoY-14.8%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑5.6ppt至56.6%；净利率同比下滑0.9ppt至30.8%。1~3Q23毛利率同比下滑1.4ppt至60.8%；净利率同比提升1.5ppt至34.2%。费用管控能力提升，前三季度净利率提升。 费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。1~3Q23期间费用率同比减少2.1ppt至18.9%：1）销售费用率同比减少0.4ppt至3.6%；2）管理费用率同比减少1.1ppt至9.0%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.6ppt至5.7%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据75.52亿元，较2Q23末增加7.6%；2）预付款项0.95亿元，较2Q23末减少15.8%；3）存货21.87亿元，较2Q23末增加0.3%；4）合同负债0.39亿元，较2Q23末减少18.3%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为4.24亿元，去年同期为3.13亿元；2）投资活动净现金流为-2.79亿元，去年同期为-1.26亿元；3）筹资活动净现金流为22.28亿元，去年同期为-2.76亿元，主要系公司定增取得募集资金25.14亿元所致。 定增落地赋能成长；提升订单承接与供货能力。2023年10月，公司定增落地，募资25.18亿元主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目；3）新型阻容元件生产线建设项目；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约，进一步提高订单承接与供货能力。 投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长，定增落地赋能未来成长，产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是28.78亿元、33.24亿元、36.75亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

振华科技(000733) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入43.12亿元，较上年同期增长12.41%；归属于上市公司股东的净利润15.30亿元，较上年同期增长20.21%；基本每股收益2.94元，较上年同期增长19.69%。 科技创新成效显著，产品体系迈向高端。报告期内，公司聚焦于电子元器件核心主业,以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，整体运营实现持续高质量发展。在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术，实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。 在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。 公司共计申请专利203件（其中：发明专利85件），获得专利授权119件（其中：发明专利30件）。截至目前，公司累计拥有专利1581件（其中：发明专利424件），科技创新成效显著。 自主可控时不我待，国产替代空间广阔。随着电子信息技术在国防领域的广泛运用，电子元器件的地位和作用越来越突出，关键电子元器件已经成为战略遏制的重要领域和危及国家安全的重大隐患。因此，重点解决关键电子元器件“卡脖子”的薄弱环节，是一项迫在眉睫的任务。目前，基于国家大力推动信息化自主可控的发展趋势，各军兵种和主机厂所对武器装备中电子元器件的国产化率都有了强制性要求。随着武器装备信息化程度的不断提高，军用电子元器件国产替代空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为30.27亿元、37.20亿元、44.84亿元，EPS为5.82元、7.15元、8.62元，对应PE为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；主营产品价格持续下降。