千味央厨(001215)公司资料

千味央厨(001215) 投资要点 事件： 公司发布2025年中报业绩， 2025H1公司实现营业收入8.86亿元（同比-0.72%，下同）， 归母净利润0.36亿元（-39.67%）。其中， Q2营业收入4.15亿元（-3.12%），归母净利润0.14亿元（-42.05%）。 1）分产品： 传统产品处迭代阵痛期， 烘焙和菜肴类表现优异。 2025H1主食类实现营收4.13亿元（-9.10%）， 小食类实现营收1.97亿元（-6.57%）， 主要系受到市场竞争加剧影响， 及油条、 芝麻球、饼类等传统产品处于迭代期，而新品处于上市初期， 市占率未达传统产品的程度， 导致收入下滑。 烘焙类实现营收2.05亿元（+11.02%）， 得益于产品结构的调整，为核心大客户提供多款新产品。 菜肴类及其他实现营收0.65亿元（+67.31%）， 预计在餐饮连锁化率持续提升背景下， 预制菜需求旺盛。 2）分渠道： 新零售收入增速迅速，小B渠道短期承压。 2025H1直营实现收入4.34亿元（+5.31%）， 其中第一大客户百胜贡献收入1.89亿元，同比略增0.28%。此外，近些年公司积极把握新型零售渠道机遇，已与国内大型KA卖场如盒马、沃尔玛等签订全国化的采购合同， 第四大客户营收贡献同比增长349.66%。 2025H1经销实现收入4.45亿元（-6.40%），主要系餐饮消费整体更趋于理性，市场竞争依然比较激烈所致。 产品结构调整，致毛利率承压。 2025H1毛利率为23.59%（-1.62pct）， 其中Q2毛利率为22.66%（-2.29pct），主要系高毛利的主食类营收占比下降， 及市场竞争激烈， 经销渠道毛利率下滑。 费用端， 2025H1销售费率为6.87%（+1.35pct），其中Q2销售费率为5.57%（ +0.44pct），主要系职工薪酬和电商推广费用增加 。 2025H1管理费率为9.69%（+0.32pct），其中Q2管理费率为10.77%（+0.30pct）。综上， 2025H1销售净利率为4.02%（-2.57pct），其中Q2销售净利率为2.24%（-2.24pct）。 投资建议： 由于餐饮需求仍疲弱， 市场竞争较激烈， 公司经营阶段性承压， 适当调整盈利预 测 ， 预 计 2025/2026/2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 0.88/1.00/1.13 亿 元 （ 原 值 为1.00/1.05/1.18元），增速分别为4.58%/14.53%/12.39%，对应EPS为0.90/1.03/1.16元（原值为1.03/1.08/1.22元），对应当前股价PE分别为36.16/31.57/28.09。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 市场修复不及预期、 食品安全风险、 原材料波动风险。

千味央厨(001215) 投资要点 事件：公司发布2025年中报，25H1实现营收8.9亿元，同比-0.7%；实现归母净利润0.36亿元，同比-39.7%；其中25Q2实现收入4.2亿元，同比-3.1%，实现归母净利润0.14亿元，同比-42%。 大B端表现稳健，小B渠道压力犹存。分产品看，25H1公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴及其他类产品分别实现收入4.1/2.0/2.1/0.7亿元，同比分别-9.1%/-6.6%/+11%/+67.3%。主食类和小食类有所承压，主要系受市场竞争及产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品。冷冻调理菜肴实现高增主要系大B及小B端预制菜产品表现良好。分渠道看，25H1公司直营/经销渠道分别实现收入4.3/4.5亿元，同比分别+5.3%/-6.4%；公司积极拓展新零售渠道，大B维持稳健增速，其中前五大核心自营客户合计收入同比+4.9%；小B渠道受整体社会餐饮需求平淡影响以及市场竞争激烈影响，H1增速有所承压。 产品结构调整压制毛利，Q2盈利能力有所承压。25H1公司毛利率为23.6%，同比-1.6pp；其中25Q2毛利率为22.7%，同比-2.3pp，毛利率承压预计与毛利相对较低的直营类产品结构提升，叠加小B渠道价格竞争较为激烈有关。费用率方面，25Q2公司销售费用率为5.6%，同比+0.4pp；主要系公司加大线下渠道投放费用所致；管理费用率为10.8%，同比+0.3pp，主要系职工薪酬提升。综合来看，公司25H1/25Q2扣非归母净利率同比分别-2.7pp/-2.7pp至3.8%/3.2%。 大客户壁垒坚实，中长期业绩向好可期。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强，一方面对经销商赋能帮助其提升管理能力，另一方面与经销商携手开发团餐早餐等新渠道。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。公司作为餐饮供应链龙头企业，在生产能力及规模效应方面已形成坚实壁垒，伴随公司持续探索餐供行业需求并发掘新兴机会，中长期业绩向好可期。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.92元、1.03元、1.13元，对应动态PE分别为32倍、28倍、26倍，维持“持有”评级。 风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

千味央厨(001215) 事件 公司2025年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润8.86/0.36/0.34亿元，同比-0.72%/-39.67%/-41.94%。公司单Q2实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.15/0.14/0.13亿元，同比-3.12%/-42.05%/-47.63%。 投资要点 烘焙和菜肴制品表现亮眼，新零售业务快速发展。分产品，25H1主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻菜肴类及其他分别实现收入4.13/1.97/2.05/0.65亿元，同比-9.1%/-6.57%/+11.02%/+67.31%。烘焙和菜肴类制品在新零售渠道拓展的带动下实现了较快增长，老品持续升级，开发“油条+”产品拓宽应用场景。分渠道，25H1直营/经销分别实现收入4.34/4.45亿元，同比+5.31%/-6.4%。第一大客户表现稳中略有上升，部分大客户因产品更新迭代出现季度间销售下滑，预计下半年或有回升，同时公司加深与新零售客户在烘焙类产品合作，增幅较快。小B端推动传统批发流通型经销商转型，火锅、中式快餐、商超熟食场景增长较好。新零售合作快速推进，围绕沃尔玛、永辉、胖东来、奥乐齐、盒马等零售新势力进行定制化产品开发销售 毛利率受产品结构影响下滑（毛利率相对较低的烘焙甜品类和冷冻调理类产品销售额占比提升），出于C端业务发展需要于去年下半年增加了相应销售和市场人员，导致职工薪酬增加，另外电商渠道增长带来直播投流费用增加，整体费用率提升。2025年上半年公司毛利率/归母净利率为23.59%/4.04%，分别同比-1.62/-2.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.87%/9.69%/1.25%/0.01%，分别同比1.34/0.32/0.08/0.17pct。25Q2，公司毛利率/归母净利率为22.66%/3.45%，分别同比-2.29/-2.32pct；销售/管理/研发/财务费用 0.44/0.3/0.24/0.19pct。 下游餐饮下半年预期平稳，公司自身的经营调整和突破预计在下半年将呈现逐季改善趋势，大B主要客户维持稳中有升态势，新零售客户定制化合作业务快速增长，推动烘焙和菜肴制品延续高增，经销渠道费用投入有所控制，提升产品质价比、坚守产品品质，C端新零售业务延续快速增长态势。费用端来看下半年将优化人员结构、提升人效比、渠道费用产出比，预计下半年利润率将有所回升。 盈利预测与投资评级 根据公司中报情况，我们下调2025年-2027年营业收入预测至19.08/20.62/22.57亿元（原预测19.7/21.41/23.07亿元），同比+2.11%/+8.1%/+9.43%，下调2025年-2027年归母净利润预测至0.82/1.03/1.19亿元（原预测1.08/1.26/1.38亿元），同比-2.23%/+25.82%/+16.03%，对应三年EPS分别为0.84/1.06/1.23元，对应当前股价PE分别为35/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

千味央厨(001215) 事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入8.9亿元，同比-0.7%；实现归母净利润0.4亿元，同比-39.7%；实现扣非净利润0.3亿元，同比-41.9%。单季度看，25Q2实现营业收入4.2亿元，同比-3.1%；归母净利润0.1亿元，同比-42.1%；扣非净利润0.1亿元，同比-47.6%。 传统单品销售承压，预制菜快速放量。分产品看，25H1主食/小食/烘焙甜品/冷冻调理菜肴类及其他分别实现收入4.1/2.0/2.1/0.7亿元，同比-9.1%/-6.6%/+11.0%/+67.3%，其中主食类和小食类受市场竞争及产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品，导致收入有所下滑；烘焙甜品受益于产品结构的调整，公司为核心大客户提供多款新产品下实现收入稳健增长；冷冻调理菜肴类及其他收入增速较快，主因公司针对核心大客户提供部分定制预制菜产品，此外向经销商渠道提供部分适合团餐、宴席场景的预制菜产品。 大B推新拓客，小B端竞争压力延续。分渠道看，25H1直营实现收入4.3亿元，同比+5.3%，除合作全国性品牌连锁餐饮外，公司积极抓取新型零售业务市场规模迅速扩大的机遇，与国内大型KA卖场如盒马、沃尔玛等取得合作，大B端分拆客户表现，前五大客户分别实现收入1.9/0.5/0.4/0.3亿元，同比+0.3%/-15.2%-/27.8%/+349.7%。餐饮消费整体更趋于理性、市场竞争依然激烈下，25H1经销实现收入4.5亿元，同比-6.4%。 低毛利业务占比提升、费投增加，盈利有所承压。25H1公司毛利率为23.6%，同比-1.6pcts（Q2同比-2.3pcts），预计主因低毛利业务占比提升所致。25H1四费同比+1.9pcts（Q2同比+1.2pcts），其中销售费用率6.9%，同比+1.3pcts（Q2同比+0.4pcts），主因销售人员增加、线上投流费用增加；管理费用率9.7%，同比+0.3pcts（Q2同比+0.3pcts）；研发费用率1.3%，同比+0.1pcts（Q2同比+0.2pcts）；财务费用率0.01%，同比+0.2pcts（Q2同比+0.2pcts）。25H1/25Q2实现归母净利率4.0%/3.5%，同比-2.6/-2.3pcts；扣非净利率3.9%/3.2%，同比-2.7/-2.7pcts。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.9/20.0/21.0亿元，同比+1.1%/5.4/5.5%；归母净利润分别为0.8/0.9/1.0亿元，同比-9.3%/+15.8%/+14.1%，当前股价对应当前股价对P/E分别为37/32/28x，维持“推荐“评级。 风险提示：下游客户拓展不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。