华峰氨纶(002064)公司资料

水泥:1-10月全国水泥累计产量19.1亿吨,同比增长5.8%;其中,10月单月产量2.2亿吨,同比下降2.1%,环比增长0.4%(18年10月环比增长6.1%)。 点评:从累计数据看,以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气,同比增速比前值下滑,我们判断原因包括:1)国庆长假影响及大庆停工影响,例如华北地区10月磨机运转率为46.61%,同比下降1.17个百分点;2)西北方需求同比持续改善,例如10月磨机运转率为73.65%,同比提高近25个百分点;3)房地产投资拉动;4)基建投资拉动。 下游需求角度看,1-10月固投(不含农户)同比增长5.2%,增速比前值回落0.2个百分点。直接影响水泥需求的地产和基建投资保持增长,其中地产方面,房地产开发投资1-10月累计同比增长10.3%,较前值回落0.2个百分点;房屋新开工面积累计同比增长10.0%,增速比前值上升1.4个百分点,10月单月同比增速23.23%,新开工数据表现强劲。近年来施工增速持续低迷,进入2019年加速明显,施工1-10月累计同比增速9.0%,累计增速环比前值提升0.3个百分点,10月单月同比增速20.19%,为2019年下半年以来的最快单月增速;从新开工与施工结合角度看,新开工增速继续维持高位,施工增速整体延续回暖态势,水泥需求仍然具备可靠支撑。 基建方面,我国基础设施增长仍有很大潜力,整体存量水平大约相当于发达国家的20-30%,结合明年专项债部分新增额度的提前下达以及加大逆周期调节力度的政策指引,我们看好四季度基建投资增速,在房屋新开工增速放缓的背景下,水泥需求有望得到对冲支持。1-10月基建投资不含电力口径同比增长4.2%,增速比前值降低0.3个百分点,与2018年全年增速相比提高0.5个百分点,道路、铁路投资增速分别为5.9%、8.1%,增速比前值分别回落3.9、加快0.2个百分点。截止10月已发行地方政府专项债2.53万亿元,超4成用于在建项目,今年以来新增地方政府债券发行和使用效果十分明显。 基建投资预期向上,债券发行节奏加快,建材上下游资金需求有较强保障,考虑到价格基数及上半年行业基本面,华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长,建议关注华润水泥、塔牌集团。整体来看,行业龙头企业三季度业绩维持同比正增长的态势。并且从四季度初始行业的供需关系来看,水泥价格有望保持较好表现,支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山,以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。 玻璃:2019年10月全国平板玻璃产量7787万重箱,同比上升4.0%;1-9月全国平板玻璃累计产量7亿7620万重箱,同比上升5.2%;需求方面,1-10月全国房屋竣工面积5.42亿平方米,同比下滑0.1%,环比下滑幅度减少8.5个百分点。 点评:据中国玻璃期货网数据显示,10月末玻璃在产产能94050万重箱,环比上月增加1440万重箱,同比去年增加-1650万重箱。月末行业库存3710万重箱,环比上月增加-8万重箱,同比去年增加442万重箱。月末库存天数14.40天,环比上月增加-0.26天,同比增加1.93天。1-10月份全国玻璃产线共冷修了17条线,合计减少产能11500吨日熔量,符合我们之前对19年是冷修大年的判断;冷修复产15条,新建产线3条,合计增加产能12750吨日熔量,整体看产能保持平稳状态。展望后市,竣工需求逐步恢复,玻璃价格保持高位。继续推荐旗滨集团,公司三季度业绩继续改善,作为行业龙头随着玻璃价格走高业绩弹性较大。 消费建材:1-10月房屋竣工面积累计同比下滑5.5%,降幅比前值继续收窄3.1个百分点,占比约70%的住宅竣工面积下滑5.5%。我们看好施工向竣工传导,竣工同比增速已连续5个月改善,10月单月同比增长19.22%,竣工端数据优异。此外,1-10月建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.4%,比前值降低0.2个百分点。 点评:我们建议关注3个方面,一是品牌企业市占率有望加速提升,主要受益行业景气底部内生整合;二是地产精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速快于C端零售,关注B端占优标的以及B/C模式转换成本较低的标的;三是7月30日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”,我国既有建筑面积大,旧改市场需求有望释放,优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括,防水龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居、管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金等。 风险提示:基建项目水泥用量不及预期,供给格局变动不及预期,天气变化不及预期。

2019年10月全国住宅商品房销售面积1.25亿平方米,同比增长4.4%,增速环比9月下降0.2pct,1-10月累计上升1.5%。一线城市表现回暖,10月30大中城市销售面积合计增长4.44%,较9月下降6.37pct。 10月一线城市商品房住宅成交回暖,二三线城市成交回落,10月大中城市新房成交增速基本与全国持平。2019年10月全国30大城市商品房成交面积1458.92万平方米,同比增长4.44%。1-10月成交面积累计同比增长6.74%,增速比19年1-9月下降0.26pct。 10月9大城市二手房成交面积476万平方米,同比增长25.14%。累计看,1-10月9大城市二手房成交面积5530万平方米,累计同比增长14.09%,增速比1-9月下提升0.94pct。 10月全国住宅竣工面积5390万平方米,同比增长18.82%,增速比9月提升17.68pct。1-10月全国住宅竣工面积38474万平方米,同比下降5.50%,增速比1-9月提升3.0pct。今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型,预计交房回暖持续周期在2年左右。 9月全国精装修住宅15.02万套,同比下降29.3%,公寓精装修0.55万套,同比下降56.4%。1-9月全国精装修商品房开盘量合计190.1万套,同比增长10.7%。16-18年精装修开盘量有大幅增长,建设周期在2-3年,故2020-2021年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。10月全国家具零售额174亿元,同比增长1.8%,环比9月下降4.5pct,1-10月累计零售额1569亿元,累计同比增长5.4%,增速比前9月下降0.5pct。 主要原材料均价总体回落。2019年板材价格略有下降,18厘刨花板均价64.3元,同比下降1.2%,10月均价为64.35元,环比下降0.02%,同比增长0.10%。2019年MDI价格相较于2018年大幅下滑,但今年春节后价格有反弹趋势,5月开始价格持续回落。MDI均价19750元/吨,同比下降28.2%,10月环比下降2.39%。2019年TDI均价相较2018年近乎腰斩,2019年TDI均价13634元/吨,同比下降52.1%,10月环比下降0.46%。 投资建议:家居行业需求则改善逻辑逐步得到验证,预计明年竣工仍将持续改善,销售存韧性,结构上精装房交付量高增更为明确。供给侧端,虽然竞争比较激烈,但是研究各家促销情况后,我们并没有发现今年价格战加剧的有力证据,考虑定制家居非标属性强和产业链其他企业利润率情况,我们认为未来家居企业当前的利润率仍可维持,但是业绩分化会加剧,选股的重要性突出。家居股1-2年的逻辑是交房回暖周期,长期逻辑是家居本质属性是消费,从国外经验看新房成交见顶后,家居消费仍会持续增长。选股方面几条思路,一是过去管理优异、产品、渠道战略布局领先的公司,二是橱柜起家的优质公司还可以享受品类扩展的红利,三是工程发展比较快的企业,重点推荐:【志邦家居】、【惠达卫浴】、【欧派家居】、【顾家家居】;重点关注【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。 风险提示:装修需求持续低迷;原材料价格上涨;汇率波动。

国家统计局公布2019年10月社会消费品零售额数据。10月社零总额增速环比降0.6pct至7.2%,同比继续放缓,食品饮料增速环比9月变化不大,表现也相对平淡。整体看1-10月,社零总额受汽车拖累较大,食品饮料整体表现出较强的韧性。推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。 我们的观点 10月社零总额增速环比降0.6pct至7.2%,同比继续放缓,食品饮料增速环比9月变化不大,表现也相对平淡。(1)社零总额:10月社零总额增速7.2%,同比降幅1.4pct,环比降幅0.6pct,增速同比继续放缓;10月社零总额实际增速4.9%,同比降0.7pct,环比降0.9pct。(2)食品饮料消费:10月食品饮料增速环比9月变化不大,表现也相对平淡。10月餐饮收入增速9.0%(同比+0.2pct\环比-0.4pct),粮油食品类零售额增速9.0%(同比+1.3pct\环比-1.4pct),饮料类零售额增速9.5%(同比+1.6pct\环比+0.6pct),烟酒类零售额增速4.4%(同比+3.2pct\环比+0.2pct),烟酒类零售额增速继续低位运行。 整体看1-10月,社零总额受汽车拖累较大,食品饮料整体表现出较强的韧性。(1)社零总额:1-10月社零总额增速8.1%,同比降1.1pct,环比降0.1pct;1-10月社零总额实际增速6.3%,同比降0.8pct,环比降0.1pct。(2)食品饮料消费:整体表现出较强的韧性。1-10月餐饮收入增速9.4%(同比-0.2pct\环比持平),粮油食品类零售额增速10.4%(同比+0.4pct\环比-0.2pct),烟酒类零售额增速6.7%(同比-1.1pct\环比-0.2pct),饮料类零售额增速9.8%(同比+0.7pct\环比持平)。根据国家统计局数据,规模以上白酒企业19年1-9月白酒行业营收、利润总额分别增9.7%、19.4%,上市公司继续超越行业水平。最新观点:(1)白酒短期亮点不多,展望一年仍有超额收益机会。(2)未来一个季度重点关注食品龙头,乳业龙头竞争格局存在改善可能性。 推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。 风险提示 经济下滑对白酒行业的影响超预期,渠道库存超预期。

报告摘要 事件:统计局公布1-10月投资数据。2019年1-10月,全国固定资产投资51.09万亿元,同比增长5.2%,增速环比回落0.2个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长4.2%,增速环比回落0.3个百分点,其中铁路、道路运输投资分别增长5.9%及8.1%,增速分别回落3.9和增长0.2个百分点;1-10月房地产开发投资10.96万亿元,同比增长10.3%,增速环比回落0.2个百分点,商品房销售面积13.33亿平米,同比增长0.1%,增速今年以来首次由负转正;新开工面积18.56亿平米,同比增长10%,增速加快1.4个百分点,施工面积85.49亿平米,同比增长9%,增速环比加快0.3个百分点,竣工面积5.42亿平米,同比下滑5.5%,降幅收窄3.1个百分点,土地购置面积1.84亿平米,同比下滑16.3%,降幅环比收窄3.9个百分点;1-10月全国水泥产量19.07亿吨,同比增长5.8%,其中10月单月水泥产量2.85亿吨,同比下滑2.1%;1-10月份平板玻璃产量7.76亿重箱,同比增长5.2%,其中10月份单月平板玻璃产量为7887万重箱,同比增长4%。 点评: 地产数据再超预期,10月新开工增速逆势回升:我们认为,10月份地产数据有几方面超预期,一是销售增速年内首次转正,其中百强地产商销售面积同比增长21%,“金九银十”旺季房企加大力度促销,效果显著,同时行业集中度也在加速提升;二是新开工及施工增速维持高位,其中新开工增速逆势回升,在销售势头良好及房企高周转的背景下,地产新开工有望延续稳定态势;三是地产新开工在有效向竣工端传导,19Q3已经确立竣工向上的观点。分结构来看,地产投资依旧有韧性,地产销售不断超预期的背景下,新开工有望高位震荡,而在高基数支撑下新开工有效向施工端传导,施工增速创15年以来新高,短期地产端带动的水泥需求仍有支撑。 政策持续催化,基建复苏确定性高:1-10月份基建投资(不含电力等)增速环比下滑0.3%,其中10月份基建投资增速为2%,我们判断,由于9月份专项债额度基本发放完毕,10月份尚未提前下放2020年专项债额度,同时减税降费加剧地方财政压力,导致资金面偏紧,因此基建投资增速小幅回落;但近期国常会提出降低部分基础设施项目资本金比例,基础建设领域和其他国家鼓励发展的行业项目可发行权益类金融工具筹措资本金,这无疑降低了基建项目启动的需求资金规模,后续基建投资增速有望加速回暖。截止今年10月份,发改委批复的交通基础设施项目总额在1.13万亿,其中城市轨道交通占比达到49.12%,单下半年以来,批复的几十个基建项目(含18条铁路项目及多个城市的地铁项目),投资额近5000亿元。我们认为,若11-12月份提前下发2020年专项债额度,则一批项目有望集中开工建设,明年开春基建投资确定性回暖。 水泥需求并不差,Q4将延续高景气度:10月水泥产量同比下滑2.1%,今年以来首次出现单月下滑,我们认为,10月份水泥产量同比下滑一方面由于去年同期高基数(18年10月水泥产量增速为13.1%,为全年最高),另一方面由于10月份大事件较多(70年大庆、十九届四中全会、武汉军运会等),京津冀、武汉及周边地区限产严格,供需双弱导致产量同比出现下滑,但从环比来看仍有小幅增长,旺季需求并不差。我们认为,此轮地产景气周期持续性要长于以往,地产投投资有韧性,新开工及施工维持高位,短期水泥需求仍有支撑;基建在政策托底下,复苏确定性提升,预计全年水泥需求仍将稳中有升。当前处于年前赶工期,需求仍有支撑,华东、华南等地开启第四、五轮价格上涨,福建、江西、广东等地价格已超过去年同期,Q4行业仍维持高景气度。 地产新开工加速向竣工传导,玻璃需求强劲:10月份地产竣工增速同比增长19.22%,连续三个月转正,并呈加速态势,地产新开工有效向竣工端传导,我们测算,10月份玻璃表观需求同比增长9.3%,仍然领先于产量增速,需求旺盛与近期龙头企业高产销率相符;而供给端行业”去违建“及”去非标“产能督查进展如火如荼,继东北、色玻产能停止生产非标产品后,湖北也将停产生产非标产品,若全国全部执行“去非标”,行业将减少5%的产量,供给进一步收缩;同时在环保高压下,沙河6条燃煤生产线(目前已停2条)仍有可能全部关停;同时按窑龄计算,当前行业部分生产线将进入冷修高峰期,未来产能有望持续收缩。 我们认为,当前进入年前赶工期,需求有支撑,企业库存持续下降,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,行业高盈利至少延续至明年上半年,龙头企业业绩确定性改善。 投资建议:我们认为,海螺水泥业绩确定性强,未来盈利中枢大幅提升,资产负债表进一步修复,依旧是价值首选,看好其估值修复,华新水泥亦如此;其次可关注华东高弹性标的上峰水泥、万年青;基建链条首选冀东水泥、祁连山,政策持续催化下,兼具业绩及主题投资机会;玻璃板块首选旗滨集团,关注港股信义玻璃,地产新开工有效向竣工端传导,明年需求有望再超预期。其次消费建材中以B端业务为主的竣工标的需求有望快速释放,关注三棵树、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹、北新建材。 风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;