华峰化学(002064) 主要观点： 事件描述 10月26日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入217.88亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润31.02亿元，同比增长112.24%；实现扣非归母净利润30.23亿元，同比增长125.13%；实现基本每股收益0.63元/股。其中，2026年第三季度公司实现营业收入76.21亿元，同比增长27.60%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长134.01%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长139.62%。 氨纶、己二酸持续底部震荡，公司整体盈利环比基本持平 氨纶供需边际改善，价格价差同比显著修复。2026年以来氨纶价格震荡回升，26Q1均价约23522元/吨，26Q2回升至27848元/吨，26Q3进一步升至28181.82元/吨，环比上涨1.20%。成本端主原料PTMEG与纯MDI环比下滑，26Q3氨纶价差约15222.93元/吨，同比增长43.52%，环比增长7.79%，企业利润空间大幅改善。供给端行业新增产能放缓、部分落后产能淘汰，需求随旺季逐步回暖，氨纶价格有望维持景气修复态势。 己二酸价格环比回落，价差同环比均有收窄。2026年Q3己二酸均价约为8423.82元/吨，环比下降5.09%，同比增长19.27%。成本端纯苯价格高位、硝酸价格回落，26Q3己二酸价差约926.30元/吨，环比收窄38.33%，同比收窄22.69%，行业盈利空间明显压缩。需求方面，PA66市场维持弱势，下游需求偏淡。根据百川盈孚，多个项目目前均处于搁置状态、具体投产时间待定，新增产能落地节奏放缓。 氨纶新产能贡献增量，盈利韧性强 华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。2026年6月，公司控股子公司重庆氨纶非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”剩余15万吨产能正式投产，项目已全部建设完成。此外，公司拟投资36亿元在瑞安建设“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”，并规划重庆基地“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，产能将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。 投资建议 预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为42.38、46.62、51.80亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能投放不及预期；

华峰化学(002064) Q3氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营收217.88亿元，同比+20.31%，实现归母净利31.02亿元，同比+112.24%。Q3单季度，公司实现营收76.21亿元，同比+27.60%，环比+2.99%，实现归母净利润11.19亿元，环比-14.85%。2026Q3，氨纶平均价差环比走扩，公司氨纶业务盈利或环比提升，但己二酸价差环比下滑明显，拖累公司业绩。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度持续上行。随着公司投建氨纶新产能，或迎来量价齐升行情。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为42.02、51.08、59.41亿元，EPS分别为0.85、1.03、1.20元，当前股价对应PE分别为10.2、8.4、7.2倍，维持“买入”评级。 Q3氨纶价差环比扩大，己二酸价差环比下降，公司业绩环比略降 根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶40D平均价格为28,183元/吨，环比+1.20%；氨纶价差为15,234元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。Q3氨纶价格坚挺运行，原料平均价格下跌，价差走扩，公司氨纶业务盈利能力环比上升，侧面反应氨纶景气行情。Q3己二酸的平均价格为8,419元/吨，环比-5.23%，同比+19.20%；纯苯价格为8,300元/吨，环比+2.73%；原料环比上涨，己二酸价格环比下跌，致己二酸价差下降。Q3己二酸平均价差为1,779元/吨，环比-26.49%，同比-21.86%，拖累公司Q3业绩环比下降。 公司拟投PTMEG、氨纶新产能，打开未来成长空间 随着PTMEG、BDO行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年12月。根据百川盈孚数据，公司12万吨PTMEG项目或于2026年11月投产，随着公司氨纶产能同比扩大，项目投产或进一步增强公司氨纶产业链一体化优势。另外，公司将在浙江温州投建年产20万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5万吨氨纶扩建项目”，而未来行业新增产能有限，随着氨纶项目投产，公司氨纶业务或迎来量价齐升行情。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。

华峰化学(002064) 2026年10月26日公司披露2026年三季报，2026Q3公司实现营收76.21亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长134%。2026年前三季度公司实现营收217.88亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润31.02亿元，同比增长112%。 经营分析 三季度氨纶产品价格维持，价差略有扩大；己二酸产品价格持续改善。今年三季度以来氨纶产品价格维持稳定，截至2026年10月26日，氨纶主要产品20D/30D/40D市场价格分别维持在31600/30800/28100元/吨，较二季度末价格减少200/200/100元/吨基本维持。三季度氨纶得益于原材料纯MDI价格震荡下滑，产品价格较二季度略有改善。己二酸产品价格三季度大幅上涨，截至10月26日价格为10050元/吨，较二季度末提升36.6%；主要受 三季度以来国际油价反弹、原材料纯苯价格走强的带动，己二酸产品价格被动推涨。而产品价差方面较二季度变化不大。 公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著。当前公司拥有氨纶产能47.5万吨/年，己二酸产能135.5万吨/年，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加值方向转变。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年营收316.1/331.1/340.9亿元，归母净利润42.86/47.73/51.83亿元，EPS为0.86/0.96/1.04，当前股价对应PE估值为9.97/8.95/8.24倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。

华峰化学(002064) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入141.7亿元，同比+17%；归母净利润19.8亿元，同比+102%；扣非归母净利润19.7亿元，同比+118%。其中二季度单季度实现营业收入74.0亿元，同比+27%，环比+9%；归母净利润13.1亿元，同比+174%，环比+97%；扣非归母净利润12.4亿元，同比+179%、环比+70%。 20多年发展历史，深耕聚氨酯产业。华峰化学成立于1999年，2006年上市，为华峰集团控股子公司，深耕聚氨酯产业链，主营氨纶纤维、聚氨酯原液、精己二酸研发生产，在浙江瑞安、重庆涪陵双基地布局，并设土耳其等境外子公司，是全球聚氨酯制品材料行业龙头企业。截至2026年6月，公司氨纶产能47.5万吨、己二酸135.5万吨、聚氨酯原液52万吨，三大产品产量均居全球第一，荣获全球化纤行业首家“灯塔工厂”荣誉。 主要产品氨纶与己二酸价格修复，公司业绩显著改善。受供给出清、成本支撑、需求扩容等因素叠加，氨纶产业底层逻辑持续优化，为行业复苏奠定了基础。根据百川盈孚，截至2026年8月4日，氨纶主要产品40D市场均价提升至28200元/吨（同比+22.61%）。己二酸市场均价为8216元/吨（同比+14.11%）。2026上半年，公司化学纤维（氨纶）、化工新材料及基础化工（己二酸为主）产品分别实现收入53.9、27.6、54.2亿元，同比分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%、21.2%，同比分别+3.4pp、+3.6pp、+16.9pp。 新建项目逐步落地，进一步打开成长空间。根据公司公告，总投资36亿元的20万吨高性能低碳化数智化氨纶项目分两期实施，第一期10万吨，建设期预计36个月；第二期10万吨，建设期预计24个月，根据公司3月投关记录，项目处于前期项目行政审批阶段。同时根据公司4月投关记录，5万吨高品质差别化氨纶项目处于前期办证阶段，投产后公司氨纶规模将进一步扩大，有利于巩固和扩大公司市场占有率。 盈利预测与投资建议：公司是全球聚氨酯制品材料龙头企业，深耕聚氨酯产业链多年，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为37%，给予2026年20倍PE，目标价14.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；原材料价格波动风险；新增产能建设及项目推进不及预期风险；下游需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险。

尤飞煌,硕士,具有丰富的企业经营管理经验,曾任本公司营销部副部长、副总经理、副董事长,现任公司董事长、华峰集团副总裁,同时兼任华峰集团多家关联公司董事长、董事等职务,温州市总商会(第十三届)副会长。

朱炫相,韩国籍专家,浙江省海外工程师,具有多年氨纶行业的生产经营管理经验,曾任公司质量技术部部长、技术部部长、制造部部长、副总经理、常务副总经理,现任公司总经理,曾获全国优秀纺织企业家荣誉称号。

徐宁,中专,深耕氨纶行业多年,具有多年氨纶生产管理、工程建设经验,曾任公司设备动力部部长、生产管理部部长、东山工厂厂长,现任本公司副总经理。

杨晓印,博士,教授级高工,国家级人才入选者,国务院政府特殊津贴专家,浙江省特聘专家。深耕聚氨酯弹性纤维领域多年,先后获得中国纺织工业联合会科技进步一等奖,浙江省科技进步二等奖等荣誉。担任浙江省领军型创新团队、浙江省“尖兵”“领雁”研发攻关计划项目负责人。曾任德国巴斯夫公司高级经理,现任公司副总经理兼研究院院长。

张所俊,本科,机械工程及自动化专业,正高级机械工程师、国家注册一级建造师、一级造价师,具有多年工程建设管理经验,曾任公司工程师、副主任工程师、三级主任工程师、二级主任工程师、一级主任工程师,现任公司副总经理。

于志立,本科,深耕氨纶行业多年,具有丰富的生产管理经营经验,曾任本公司东山工厂厂长,副总经理,现任本公司常务副总经理、华峰重庆氨纶有限公司总经理。

蔡以勇,男,1977年出生,本科学历,具有多年市场营销管理经验,曾任公司营销部经理,现任公司营销部总监。

叶其伟,本科,具有多年聚氨酯行业的生产销售管理经验,先后获得“科技新温商”、“科技新浙商”等荣誉,曾任浙江华峰合成树脂有限公司常务副总经理,现任本公司董事、华峰新材董事、总经理。

苗迎彬,研究生,正高级工程师,现任重庆市第六次党代会代表、涪陵区人大常委、重庆市化工新材料技术创新战略联盟专家委员会委员、涪陵区工商联副主席、重庆华峰化工有限公司总经理,荣获重庆英才·创新创业领军人才、西南大学研究生指导教师、重庆市第六届劳动模范等荣誉称号。

朱彦,博士,浙江省卓越工程师、正高级工程师,曾获中国轻工业联合会科学技术一等奖、高等学校科学研究成果科学技术进步一等奖等荣誉,具有丰富的聚氨酯产品研发经验以及企业经营管理经验,曾任上海华峰新材料研发科技有限公司聚氨酯研究室主任,现任浙江华峰合成树脂有限公司总经理。