小崧股份(002723) 核心观点： 事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入12.30亿元，同比增加7.28%；归母净利润达1124.30万元，同比下降24.55%；扣非归母净利润达1036.38万元，同比下降22.99%。 电子烟企业许可证顺利完成，收入多元化持续提升。公司推进多元化发展，前三季实现营业收入12.30亿元，同比增加7.28%，主要得益于公司小家电业务的逐步恢复、健康家电新品逐步获得市场认可，以及电子烟产品在经历质量加强、产能提升过程后销量的增加。其中，公司持续布局的电子烟业务前三季累计实现营业收入6062.64万元，Q3单季测算电子烟收入4300万元，环比Q2增长156%。公司顺利完成了烟草专卖生产企业许可证的续期工作，在手订单饱满，业务发展后劲十足。 小家电品类拓展，产品结构优化提振毛利水平。公司近几年不断投入产品研发，逐渐向市场推了空气净化器、加湿器、消杀电器等新产品，产品结构不断优化。出口方面，全球多国面对炎夏电力危机，应急风扇订单在孟加拉、越南等地区销量增长明显，充电照明销售复苏，共同带动小家电业务收入增长。前三季度公司销售毛利率达14.04%，同比提升1.89pct，其中Q3单季毛利率14.69%，同比提升2.3pct，预计主要受益于高毛利产品占比提升。2023前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.36%/3.06%/1.07%，同比分别变动+1.29/+1.57/-0.31/-1.02pct，销售费用率同比提升预计主要与电子烟等新产品推广力度加大有关。 计提信用减值拖累业绩表现。公司于2021年签署了一项股权收购协议并按照协议约定支付了股权收购保证金，后来受各方面因素影响，收购事项终止。公司于近日收到仲裁院裁决书，对收购宇佑股权支付保证金事项，根据预计可收回金额对该事项进行单项计提信用减值准备，本次单项计提将导致公司2023年三季度信用减值损失增加1,659.11万元，合并报表归属于上市公司股东的净利润减少1,244.33万元。减值充分计提后，公司轻装上阵，业务成长带来的业绩弹性将更好地释放。 投资建议：公司多元布局持续优化，产品结构优化有望提振毛利率水平。考虑到信用减值对公司利润的影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.40/0.72/0.84亿元，EPS分别为0.13/0.23/0.26元每股，对应PE分别为84/46/40倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：电子烟政策风险；市场竞争的风险；新业务发展不及预期的风险。

小崧股份(002723) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入8.72亿元，同比增长32.15%；归母净利润为3020.29万元，同比增长674.72%；扣非归母净利润为2954.58万元，同比增长785.22%。分季度来看，2023Q2公司实现营收4.55亿元，同比增长32.04%；归母净利润为2435.38万元，同比增长1441.09%；扣非归母净利润为2378.41万元，同比增长1595.96%。 高温天气叠加海外补库助力小家电需求复苏，收入多元化持续提升。公司深耕小家电出口，小家电业务出口占比78%，在美元兑人民币汇率走高的背景下，收入端得到显著提振，上半年公司小家电出口收入同比增长30.22%至3.41亿元。分产品来看，主要受益于上半年全球多地高温天气，以及名创优品、华为商城、美的等ODM合作伙伴在国内疫情管控放开后销量改善，公司可充电交直流两用风扇实现收入2.15亿元，同比增长49.7%；可充电照明设备实现收入1.52亿元，同比增长0.94%，公司积极布局健康照明、教育照明产品升级，推动产品结构优化；健康家电实现收入0.63亿元，同比增长22.69%，公司空气净化器产品已成功进入华为商城体系，拓展个护美容、宠物家电等新品类有望丰富收入来源。 小家电产品毛利率大幅改善，低基数下推动业绩高增。上半年工程施工业务收入同比增长33.60%至4.16亿元，毛利率同比下滑3.02pct至11.61%，工程施工对公司业绩的支撑力或逐步转弱。受益于需求显著改善、结构不断优化以及原材料价格回落，2023H1公司小家电业务毛利率同比提升8.09pct至17.72%，其中可充电备用照明灯具/可充电交直流两用风扇毛利率分别为17.38%/21.02%，同比提升8.4/10.43pct。2023H1销售/管理/财务费率为1.53%/4.75%/0.4%，同比分别变动+0.69/+0.69/-2.31pct，上半年财务费用同比减少80.60%，主要系鄱阳县昌景黄高铁配套附属设施PPP项目实施公司财务收入并入、及上半年美元汇率波动产生汇兑收益所致。 一次性雾化电子烟开始放量，全产业链布局打造新增长曲线。公司已取得烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业），在电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌持有等环节上构建了电子烟业务的全产业链布局。公司凭借生产制造端的丰富经验和完善布局，成功打造出设计新颖、口味独特、质量过硬的一次性雾化电子烟产品，深受国外消费者认可和喜爱。凭借“一带一路”丰富渠道优势，公司自主品牌“SONG”快速放量，上半年电子烟业务实现收入0.17亿元。公司电子烟业务正式落地排产不过数月，产能处于快速爬坡期，在手订单较为充裕，未来收入贡献值得期待。 投资建议：公司深耕小家电出口，积极推动产品升级和品类拓展，在汇率波动和需求复苏背景下，收入改善的良好态势有望延续。当前公司电子烟业务正借助全产业链布局和一带一路丰富渠道优势加速成长，对公司收入的提振效果值得期待。我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.55/0.72/0.84亿元，EPS为0.17/0.23/0.26元每股，对应PE为62/47/40倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险；小家电市场竞争的风险；汇率波动对财务费用造成影响的风险；新业务发展不及预期的风险。

小崧股份(002723) 事件：小崧股份发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023H1归母净利润达2800万元-3300万元，同比增长618.21%-746.46%，预计扣非归母净利润达2750万元-3250万元，同比增长723.92%-873.72%。分季度来看，2023Q2公司归母净利润预计达2568万元-3068万元，同比增长1525%-1842%，扣非归母净利润预计达2556万元-3056万元，同比增长1726%-2083%。 二季度公司收入高增态势得到延续，汇兑收益增厚公司利润。一季度公司营收实现高增，同比增长32.27%，预计二季度营收延续高增长。二季度以来，由于高温气候持续，叠加广交会新增订单落地，公司生产的可充电风扇系列产品销量大幅增加。公司还持续拓展海内外市场，进行多渠道业务布局，健康家电产品、电子烟产品销量也有所增加。汇兑损益方面，虽然公司海外收入占比相对较低，2022年为32.81%，但今年上半年公司收入增长主要来源于海外市场，预计公司美元收入提升。23H1期初、期末美元兑人民币分别为6.91、7.26，受益于美元升值，汇兑收益有望进一步增厚公司利润。 构建电子烟全产业链布局。公司2022年已投资港华生物30%股份，开拓了生产高纯度烟碱的电子烟上游业务，2023年1月份公司参投的产业基金湖州晋乾股权投资合伙企业（有限合伙）收购正和生物20%股权，再次加码布局电子烟业务。公司通过投资铂德、正和生物、控股港华生物，能够充分利用其电子雾化烟产品、烟油的研发优势及高纯度烟碱研发技术，形成电子烟产业协同效应，同时积极探索电子烟雾化方案。公司业务已实现了对电子烟用烟碱、雾化物、电子烟产品等核心产业环节的覆盖。公司全资子公司广东金莱特智能科技有限公司亦已取得了由国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）》，可合法合规开展和从事电子烟的生产经营活动。 投资建议：公司积极拓展小家电业务，并布局电子烟赛道，业绩有望实现高增。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.48、0.64、0.76亿元，对应的EPS分别为0.15、0.20、0.24元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：海外市场恢复不及预期的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。

小崧股份(002723) 核心观点： “小家电”+“工程施工”双轮驱动发展。20多年的小家电研发生产经验，使公司具备了“全覆盖、柔性化、快响应”全产业链生产制造能力，形成一套行之有效的采购、生产、供货管理方法。同时，公司坚持全球化布局战略，建立了覆盖全球100多个国家和地区的营销网络，实行线上线下渠道联动发展的营销策略，深得客户青睐。在深耕小家电业务的同时，公司开拓工程施工业务，形成又一大收入来源，实现了双轮驱动业务模式。 公司积极布局电子烟赛道。公司发挥全产业链、自主研发、一带一路丰富渠道优势，深度布局电子烟产业。2021年11月公司投资铂德,将铂德的电子雾化烟产品、雾化物的研发优势，与公司的海外销售渠道优势、生产规模及成本优势相结合；2022年，公司收购港华生物，开拓了生产高纯度烟碱的电子烟的上游业务，加深在电子烟产业的布局。公司及投资的铂德、港华生物均已取得国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，有望享受到行业规范化的市场份额提升红利。 收购国海建设，提升综合竞争力。2019年10月，公司收购国海建设，国海建设专注于工程施工领域，是一家总承包以及施工企业，公司施工机械设备先进，资质齐全，拥有8个工程施工资质，资质覆盖市政工程、水利工程、房屋建造等工程施工需求。收购国海建设后公司主营业务增加建筑服务业，实现双轮驱动发展，进一步提升公司综合竞争力，并有助于公司分享我国新一轮基建扶持政策带来的产业机遇和发展红利。 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为0.23、0.49、0.55亿元，每股收益（EPS）分别为0.07、0.15、0.17元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：电子烟业务拓展不及预期的风险，汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。

彭国宇先生:1967年5月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,在职本科学历,曾任中山市公安消防局开发区大队大队长;中山市公安消防局副局长;中山市公安消防局党委书记(正团职)兼政委;广州青大低碳投资有限公司董事;湖南中房联合房地产有限公司监事;中山市嘉信化工仓储物流有限公司执行董事;中山市中科检测有限公司董事长;邵阳中房房地产有限公司董事长等职务。现任欧浦智网股份有限公司董事长;本公司董事长。

彭国宇先生:1967年5月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,在职本科学历,曾任中山市公安消防局开发区大队大队长;中山市公安消防局副局长;中山市公安消防局党委书记(正团职)兼政委;广州青大低碳投资有限公司董事;湖南中房联合房地产有限公司监事;中山市嘉信化工仓储物流有限公司执行董事;中山市中科检测有限公司董事长;邵阳中房房地产有限公司董事长等职务。现任欧浦智网股份有限公司董事长;本公司董事长。

卢保山:男,1979年生,中国国籍,无境外永久居留权。于2018年5月加入公司,历任公司采购总监、第五届董事会董事。现任本公司总经理。

蒋晖:男,1977年生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,硕士学历、高级经济师。获得湖北省科技创业领军人才、武汉市十佳创业雄鹰、武汉市五一劳动奖章、武汉市“黄鹤英才”等荣誉称号;获得湖北省级科技进步三等奖一项、中山市级科技进步二等奖一项、武汉市科技进步三等奖一项。曾任武汉天喻金桥安全技术有限公司(股票代码:300205)党总支书记、董事总经理;中山达华智能科技股份有限公司(股票代码:002512)副总裁;北京达华智能科技有限公司党支部书记、董事总经理;深圳市大为创新科技股份有限公司(股票代码:002213)总裁;福州达华智能科技股份有限公司监事会主席。现兼任中南财经政法大学会计学院、湖北工业大学经济与管理学院校外硕士生导师;武汉市服务贸易(外包)协会监事;本公司副董事长。

梁惠玲女士:1987年出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,自2009年5月进入公司证券事务部至今,负责公司党务工作、信息披露事务、投资者关系管理等,曾参与公司IPO项目、重大资产重组等多项收购兼并项目及再融资项目。现任江门市第十六届人大代表、本公司党支部书记、副总经理。曾任广东小崧科技股份有限公司董事会秘书。

孟繁熙:男,1986年生,中国国籍,无境外永久居留权,华东政法大学法学学士、香港中文大学法学硕士。2009年10月至2013年10月任职于北京市竞天公诚律师事务所;2013年10月至2014年12月任职于广东君言律师事务所;2014年12月至2017年3月任职于华创证券投行总部;2017年4月至2018年4月任职于申港证券投行总部。现任本公司董事、常务副总经理。

梁惠玲:女,1987年生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权。自2009年5月进入公司证券事务部至今,负责公司党务工作、信息披露事务、投资者关系管理等,曾参与公司IPO项目、重大资产重组等多项收购兼并项目及再融资项目。现任江门市第十六届人大代表、本公司党支部书记、副总经理及董事会秘书。

刘辉:男,1974年生,中国国籍,无境外永久居留权,高级工程师。1991年2月至2014年7月任职于南昌市东湖区房屋拆迁安置代办服务处。2014年7月至2025年3月自主创业。现任本公司副总经理。

方晓军:男,1974年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,高级经济师。曾任政府秘书;中国人民大学商学院讲师;中国石油天然气集团公司高级主管;国家电投集团资本控股有限公司监察审计与风险管理部总经理;天津绿茵景观生态建设股份有限公司独立董事;华多九州科技股份有限公司董事;汇鼎资本管理有限公司总经理;广东小崧科技股份有限公司第四届独立董事;诚通通盈基金管理有限公司投资部负责人;中电投新农创科技有限公司副总经理;现任华通油服(北京)国际能源有限公司执行董事;三七互娱网络科技集团股份有限公司独立董事;本公司董事。

彭国宇先生:1967年5月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,在职本科学历,曾任中山市公安消防局开发区大队大队长;中山市公安消防局副局长;中山市公安消防局党委书记(正团职)兼政委;广州青大低碳投资有限公司董事;湖南中房联合房地产有限公司监事;中山市嘉信化工仓储物流有限公司执行董事;中山市中科检测有限公司董事长;邵阳中房房地产有限公司董事长等职务。现任欧浦智网股份有限公司董事长。曾任广东小崧科技股份有限公司董事长。